Pixabay CC0 Public Domain. España y Finlandia, los mejores países de Europa para envejecer
España y Finlandia son los países más idóneos para jubilarse, según el informe publicado por Blacktower Financial Management Groupque clasifica los mejores y peores países del continente europeo para retirarse en base a las tasas de criminalidad, la esperanza de vida, los precios de la propiedad y la edad de la población.
Desde los campos volcánicos de Islandia a los picos nevados de los Alpes, Europa cuenta con algunos de los mejores destinos en el mundo. Tan diversa como es, se trata, según Blacktower, del mejor continente para envejecer. Y también uno de las regiones donde la población experimenta un gran proceso de envejecimiento: «De aquí a 2070, la Unión Europea tendrá una población de 520 millones de personas», apunta el informe en sus predicciones. Con estos datos, los costes previstos (gastos públicos en pensiones, seguridad social, cuidados a largo plazo, educación y prestaciones a desempleados) ascenderán al 26,7% del PIB.
Con más de 40 países entre los que elegir (todos con culturas y estilos de vida diferentes), encontrar el lugar perfecto para retirarse puede ser un quebradero de cabeza para millones de europeos. Aquí es donde entra en juego el estudio publicado por Blacktower. El estudio se muestra contundente: España es el mejor país para retirarse. La nación alberga una gran cantidad de grandes ciudades y lugares costeros que ataren a millones de jubilados a sus fronteras cada año. El excepcional clima, su comida y su población amigable hacen de España el destino perfecto para todo el que busque relajarse tras la jubilación, subraya el informe.
El segundo en el ranking es Finlandia. Su atmósfera relajada y la magia de la aurora boreal permite que muchos jubilados desconecten y disfruten de un merecido retiro, según el informe. Eslovenia y Países Bajos están también entre las primeras posiciones.
Por otro lado, el informe destaca los casos de Islandia, que tiene los precios de vivienda más bajos en el continente; Italia, como la nación europea con mayor proporción de población mayor de 65 años; Suiza, como el país con la mayor esperanza de vida en Europa; y Georgia, donde el costo de vida es el más bajo de los europeos.
Tras cuatro elecciones generales desde 2015, meses de negociaciones y numerosas sesiones de investidura, acaba de formarse un Gobierno en España. Pedro Sánchez lo liderará con su partido, el PSOE, junto a Unidas Podemos, tras ganar hace tan solo unas horas una ajustada votación (con 167 votos a favor, frente a 165 en contra, y con las abstenciones de EH Bildu y ERC). Precisamente lo ajustado de los números da cuenta de la fragilidad del nuevo ejecutivo de izquierdas, al igual que ha venido sucediendo en los últimos años, en un entorno de mayor fragmentación política en el país.
Esas cifras, que han obligado al presidente del Gobierno a negociar con numerosos grupos parlamentarios para lograr su investidura, hacen hablar a los expertos de debilidad y poca estabilidad gubernamental. Sobre las consecuencias económicas y en los mercados, ciertas voces pronostican la vuelta atrás de reformas como la laboral, o un parón en la reforma de las pensiones, y algunos temen una mayor tensión con Bruselas a cuenta de los números y hasta un potencial resentimiento en el crecimiento económico. En el lado positivo, también hablan de una mayor relajación de las tensiones con Cataluña, aunque auguran un conflicto duradero.
Así, el banco británico Barclays considera que la coalición PSOE-Podemos aplicará políticas fiscales expansivas e intentará instaurar un mercado laboral más rígido a través de políticas como, por ejemplo, el aumento del salario mínimo. Esto podría generar tensiones con Bruselas, además de suponer un escollo para el crecimiento a medio plazo, dicen. Además, el banco incide en que la formación de gobierno no asegura que la estabilidad política haya retornado definitivamente.
En la misma línea se pronuncian desde la agencia de calificación Moody’s: “Aunque España finalmente ha sido capaz de formar gobierno, su mayoría es diminuta y el país carece de experiencia en coaliciones gubernamentales multipartidistas”, explica Kathrin Muehlbronner, Senior Vice President de la agencia. En su opinión, el presupuesto de 2020 será el primer indicador clave de la dirección política del nuevo gobierno, clave para medir los impactos en esta materia: “Moody’s espera un mayor gasto (también para las comunidades) y mayores impuestos para mantener bajo control el déficit público. Las reformas de las pensiones podrían ser más difíciles de alcanzar”, advierten. Un riesgo clave, añaden, podría ser una vuelta atrás de las anteriores reformas laborales.
En el terreno regional, consideran que el gobierno regional en Cataluña estará sobre la mesa: “Creemos que hay mayores oportunidades que en el pasado de que se produzca una relajación de las tensiones en el conflicto. Sin embargo, es difícil ver un acuerdo definitivo para una solución y en cualquier caso llevaría tiempo”, añade Muehlbronner.
Menor optimismo
Almudena Benedit, responsable de gestión de carteras de Julius Baer España, hablaba hace semanas -antes de salir adelante la investidura- sobre su visión de la economía española para 2020 y vaticinaba impactos negativos: “La perspectiva de un gobierno débil y poco favorable a la libertad de empresa nos ha llevado a reducir nuestro optimismo respecto de la economía española. Recientemente hemos rebajado la proyección de crecimiento para España en 2020 al 1,7% y pensamos que cerraremos 2019 en el 2%, por lo que estaríamos convergiendo con el resto de países de la Eurozona donde creemos que la tasa de crecimiento se mantendrá constante en el 1,1%”, decía.
En su opinión, la expectativa de una subida de impuestos podría agravar las revisiones a la baja del PIB y el peor comportamiento del consumo privado frente a lo esperado, pero siguen confiando “en que el incremento de los salarios, la bajada del ratio de endeudamiento de las familias y la facilidad de acceso al crédito mantengan la demanda interna e inclusive rebote. El sentimiento empresarial también se ha deteriorado porque se espera una presión fiscal sobre las compañías y mayores costes regulatorios”, añadía.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: José Carlos García, responsable de RSC de Cruz Roja en la Comunidad de Madrid; Susana de Medrano, directora d. Santander recoge más de 6.000 juguetes nuevos para entregar a niños y niñas en situación de vulnerabilidad
Bajo el lema de la campaña de Cruz Roja Juventud “Sus derechos en juego”, Santander España ha recogido más de 6.000 juguetes nuevos para entregar a niños, de entre 0 y 17 años, que estén viviendo situaciones de especial vulnerabilidad.
Es la primera vez que el banco desarrolla esta iniciativa a nivel nacional en colaboración con Cruz Roja Juventud. Para ello, desde el 2 al 13 de diciembre, tanto los clientes como los empleados de la entidad han podido entregar juguetes nuevos en las oficinas de todas las provincias españolas y en las sedes de las diferentes Direcciones Territoriales del banco, así como en la sede central de Santander España en Madrid.
Solo se han admitido juguetes nuevos como medida de verificación de seguridad de estos, aunque también existía la posibilidad de hacer donativos por medio de Bizum, a través del móvil. Finalmente se han recaudado más de 6.000 juguetes y 5.000 euros en donativos en los diez días que ha durado la campaña. Según la compañía, la participación ha sido significativamente alta en las Territoriales de Madrid, Valencia-Murcia, Cataluña y Cantabria-Asturias.
Ambas entidades mantienen, desde hace décadas una estrecha relación de colaboración y llevan a cabo numerosas iniciativas solidarias, como actividades de voluntariado en distintas regiones, talleres, cursos de formación financiera o campañas de donación de sangre; así como en las cuestaciones anuales de la banderita, conocidas popularmente como el «Día de la Banderita», con el fin de captar fondos.
Banco Santander también colabora todos los años con Cruz Roja en el Sorteo de Oro con la venta de décimos en la red de oficinas, a través de la cual se vendieron más de 92.000 boletos en la última edición. Asimismo, el fondo Santander Sostenible Acciones, de Santander AM, destina parte de la comisión de gestión a varias ONG entre las que se encuentra Cruz Roja. Este fondo de renta variable europea, gestionado por Lola Solana, se lanzó en junio de 2018 y pertenece a la gama Santander Sostenible.
Foto: estarlights, FLickr, Creative Commons.. Madrid
La rentabilidad de la renta fija cercana a cero o, en muchos casos, en terreno negativo, es campo abonado para que los gestores de activos hayan empezado a buscar nichos de inversión que permitan ofrecer a sus clientes mayores retornos. Una de las apuestas que ha entrado con más fuerza en las carteras es la inversión alternativa y, en concreto, el private equity o capital privado. Esta clase de activo describe la inversión en el capital de compañías que no cotizan en bolsa e incluye una amplia variedad de tipologías: desde la inversión en nuevos proyectos empresariales (venture capital) a la inversión en empresas maduras (buyout) , pasando por las que se encuentran en una etapa de crecimiento y expansión.
Los inversores deben saber que cuanto más temprana sea la fase en la que se encuentra la compañía el riesgo que asuma al invertir en ella es mayor. Como explica Marta García Prieto, gestora de Private Equity de Renta 4, «invertir en compañías no cotizadas implica que no hay liquidez diaria y que no puedes deshacer tu inversión en el momento que quieras, pero no es muy diferente a invertir en bolsa. El miedo que tiene que perder el inversor es al gestor al que le da el mandato de gestión».
Desde Renta 4 apuestan por la inversión en private equity y, en concreto, cuentan con varios fondos para invertir en esta clase de activo. Uno de ellos es el Renta 4 Bewater I que invierte en compañías tecnológicas españolas en fase de crecimiento. «Es un fondo de emprendedores cuyo objetivo es ayudarles a dar un salto más cuando ya han demostrado su valía», explica García Prieto. El vehículo, que cuenta con el asesoramiento del empresario François Derbaix, ha invertido en empresas como Idealista, BlaBlaCar, Privalia o Self Bank.
Otro de los fondos, centrado en el mercado inmobiliario, es el GSA Coral, que invierte en residencias para estudiantes y que tiene la característica de ser el único de este tipo que ha invertido en el mercado japonés. Desde su lanzamiento ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 6,84%.
Dentro de la inversión en infraestructuras y activos reales destaca el fondo Kobus Renewable Energy II, que invierte en parques eólicos y que prevé una rentabilidad de entre el 9% y el 11%.
España, país con potencial para el private equity
Con un 65% del PIB generado por pymes y un 89% de empresas familiares, España es un lugar idóneo, según Renta 4, para el desarrollo de la industria del private equity. De hecho, buena parte de los fondos de private equity internacionales han establecido su presencia en España en los últimos años. En concreto, en los últimos diez años el número de fondos de private equity extranjeros ha pasado de 25 a 167, superando a los nacionales. En números absolutos, el nivel de inversión en 2018 fue de 5.884 millones de euros, de los que el 73% corresponde a fondos internacionales. «Los extranjeros han descubierto que hay que estar en España para invertir en private equity porque hay mucho recorrido con un 95% de pymes en busca de financiación», argumenta García Prieto.
Sin embargo, los niveles de captación de fondos y de inversión aún están por debajo de otros países europeos. En total, en 2018 unos 4.000 millones de euros del ahorro anual de los españoles fue a parar a fondos de private equity, repartido entre fondos de capital riesgo (2.151 millones) y fondos de fondos españoles que invierten en fondos de private equity internacionales (2.000 millones). Teniendo en cuenta que los fondos captados por fondos de private equity españoles en los últimos 6 años sigue invertido, estaríamos asumiendo que hay unos 11.000 millones de patrimonio de familias españolas en estos activos. «Esto representa el 2% del patrimonio de la banca privada española cuando debería situarse entre el 5 y el 10%», señala García Prieto.
De momento el mayor interés en la inversión en private equity está llegando de los fondos de empleo. «Hay mucho interés y no ha habido ni una sola reunión con fondos de empleo en la que no nos hayan preguntado por esta clase de activo», asegura Antonio Fernández Vera, presidente de Renta 4 Gestora. Sin embargo, añade, a la hora de incorporarlo a su cartera, los fondos de empleo «dependen de los sindicatos, de si tienen o no un asesor independiente y de las comisiones de control que no están preparadas para tomar decisiones de inversión».
Pixabay CC0 Public Domain. Propósitos para 2020: adaptarse, encontrar los datos adecuados y evitar los sesgos cognitivos
2019 fue un año difícil para los inversores, que tuvieron que afrontar el Brexit, los conflictos comerciales y el incremento del malestar social a nivel global. En 2020, NN Investment Partners busca utilizar el conocimiento que ha adquirido para afrontar los nuevos desafíos. Su CIO Valentijn van Nieuwenhuijzen plantea en este artículo cuatro propósitos para el nuevo año.
1. Mantenerse adaptable
Los hechos políticos y económicos de los últimos años han evidenciado que el entorno macroeconómico puede cambiar de un momento a otro. La información nueva viaja rápidamente a través del mundo financiero y los inversores están constantemente preparados para explotar las noticias antes de que sean valoradas por el mercado. NN IP considera que, si se mantienen flexibles en sus asignaciones y mantienen una perspectiva adaptable, podrán aprovechar las oportunidades que surjan.
Para 2020, la gestora apuesta por seguir aprovechándose de las fluctuaciones inesperadas del mercado mientras mantiene su horizonte de inversión a largo plazo. En sus carteras multiactivos, por ejemplo, su enfoque dinámico le permite adecuar sus asignaciones tácticas a corto plazo a los cambios rápidos del mercado.
Al mismo tiempo, mantiene una perspectiva estratégica en sus expectativas de mercado a largo plazo. “La volatilidad a corto plazo podría ir en contra de nuestras perspectivas a largo plazo, por lo que mantener este punto de vista dual nos permite localizar oportunidades sin perder de vista nuestra estrategia fundamental a más largo plazo”, asegura.
2. Centrarse en la sostenibilidad
Tal y como reveló su reciente encuesta de Inversión Responsable, la mayoría de los inversores todavía se creen el mito de que invertir de forma responsable impactará negativamente sus retornos. Sin embargo, según NN IP, las investigaciones demuestran que invertir con responsabilidad e incorporar criterios de sostenibilidad en realidad puede mejorar los retornos y mitigar el riesgo. “Esto sostiene nuestra profunda convicción de que la inversión responsable no solo es lo correcto para el mundo en el que vivimos, sino también para nuestras carteras”, señala.
En 2020, la entidad busca integrar los criterios ASG en los procesos de inversión de cada vez más estrategias y expandir sus activos sostenibles y de impacto bajo gestión. “También nos comprometemos a mantener nuestra estricta definición de la integración ASG, a través de la cual cada decisión incorpora consideraciones A, S y G de forma demostrable y consistente”. Además, la gestora busca perfeccionar sus informes y potenciar su transparencia para demostrar mejor el impacto de sus carteras.
Al invertir de forma responsable, NN IP apuesta también por empresas ambiciosas que ofrecen soluciones a los desafíos globales. “De esta forma, y evitando aquellas compañías que son incapaces de realizar la transición, estamos poniendo a prueba nuestras carteras de cara a un mañana más sostenible”.
3. Buscar los datos adecuados
Las últimas décadas han estado marcadas por la explosión de la cantidad de datos disponibles, particularmente cuando se trata de la inversión responsable. Tras las mejoras significativas en transparencia, los inversores tienen ahora datos suficientes sobre los compromisos de sostenibilidad de las empresas y los registros de controversias. A esto se suma también el crecimiento de los proveedores de datos ASG como Sustainalytics. Sin embargo, la infinidad de datos genera nuevos desafíos: En un mundo repleto de ruido, ¿cómo pueden encontrar oportunidades los inversores?
La gestora se propone utilizar todas sus herramientas para buscar los datos “correctos”. Para lograrlo, considera que no se puede confiar únicamente en las impresiones de proveedores externos, sino que deben servirse de sus propios análisis de datos. También colabora con instituciones académicas y utiliza avances tecnológicos como el procesamiento del lenguaje para descubrir perspectivas nuevas de los datos y desafiar sus prejuicios. Finalmente, estos análisis no lo dicen todo, por lo que, para comprender completamente los datos con los que cuentan, NN IP apuesta por comprometerse directamente con las empresas.
4. Evitar los sesgos cognitivos
A la hora de tomar decisiones de inversión, es imposible evitar completamente los sesgos cognitivos. Un ejemplo es el fenómeno de la aversión a la pérdida, que tiene lugar cuando los inversores evitan las pérdidas hasta el extremo de que se niegan a asumir incluso los riesgos calculados. “Esto suele resultar en la pérdida de oportunidades de generación de alpha”, advierte la entidad.
En cambio, el exceso de confianza puede llevar a subestimar los riesgos implicados en las decisiones de inversión y sobrestimar las capacidades propias de predicción, lo que puede incrementar las pérdidas. “Como inversores, debemos estar dispuestos a asumir riesgos calculados y aceptar pérdidas potenciales, sin cegarnos por el optimismo ni permitir que el miedo a perder bloquee nuestra capacidad de explotar las oportunidades”.
De cara a 2020, NN IP se propone reconocer y evitar los sesgos cognitivos comunes entre los inversores. A su juicio, haciendo las preguntas adecuadas y abordando de manera crítica los motivos detrás de sus decisiones, se puede reconocer mejor los obstáculos psicológicos que suelen interponerse en el camino del éxito de una inversión.
“Buscamos afrontar los desafíos y las oportunidades que quedan por delante con intenciones claras y comprometidos con nuestros objetivos centrales. Con datos relevantes y prospectivos, centrándonos en la sostenibilidad, reconociendo nuestros propios sesgos y manteniéndonos flexibles para aprovechar las oportunidades repentinas, estaremos mejor ubicados para generar alpha para nuestros clientes”, sentencia la gestora.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Daniel Manzano, socio de Afi y codirector de la Guía; Carlos Ocaña, director general de Funcas; Emilio Ontiveros, presidente de Afi; y Mónica Guardado, socia de Afi y directora general de Afi Escuela de Finanzas.. Afi presenta la 8ª edición de la Guía del Sistema Financiero Español
Afi presenta la 8ª edición de la Guía del Sistema Financiero Español, un documento que recoge las transformaciones del sistema financiero español y sus instituciones, con especial atención a la evolución del entorno internacional y, en particular, a la integración europea.
La guía ha sido elaborada por un equipo de académicos y profesionales que abordan todos los cambios relevantes en la estructura institucional e instrumental del sistema financiero. Esta edición se publica cuatro años después de la anterior con el patrocinio de Funcas y coincide con el 25 aniversario de su primer lanzamiento en 1994.
“Es una satisfacción impulsar este proyecto que pone al alcance de los expertos y del público en general una amplia panorámica del sector, y que aporta, además de una información actualizada, una presentación de los contenidos sistemática y clara”, ha declarado Carlos Ocaña, director general de Funcas.
Las principales novedades de esta edición, además de las actualizaciones de los temas que se abordan, son las modificaciones en la instrumentación de la política económica y monetaria, el ajuste del marco regulatorio y las nuevas presiones de supervisión del sistema financiero. Además, las consecuencias de la crisis económica con las alteraciones tanto en los principales mercados (monetario, divisas, renta fija, renta variable…) como en las diferentes tipologías de entidades (banca, seguros, instituciones de inversión) y, finalmente, la digitalización y la innovación financiera.
Emilio Ontiveros, presidente de Afi, ha explicado durante la presentación que “la Guía se basa en el análisis y la valoración de los principales elementos del sistema financiero español, en lo que se refiere a sus instituciones y mercados más importantes, por lo que se ha convertido en una referencia de consulta y apoyo para profesionales, profesores y estudiantes del ámbito financiero. Sus autores, integrantes del equipo de profesionales de Afi, disponen de una amplia experiencia y capacidad de analizar un periodo de más de treinta años, en el que hemos experimentado transformaciones radicales, especialmente en lo que se refiere a la economía española, y en particular a su sistema financiero”.
La guía ha sido presentada en una jornada en la Afi Escuela FInanzas y han participado Emilio Ontiveros, presidente de Afi; Carlos Ocaña, director general de Funcas; Mónica Guardado, socia de Afi y directora general de Afi Escuela, y Daniel Manzano, socio de Afi y codirector de la Guía. La guía está disponible para su adquisición online en guiadelsistemafinanciero.es
Pixabay CC0 Public Domain. Europa: la complejidad genera oportunidades
Puede que el verano de 2016 no sea más que un recuerdo lejano, pero, teniendo en cuenta que la historia del Brexit aún no ha terminado, sigue estando muy fresco para la mayoría. Cuando el Reino Unido votó para abandonar la Unión Europea, muchos pensaron que Italia sería el siguiente. Tres años después, el complejo europeo sigue siendo eso: complejo.
La situación resulta frustrante, incluso desconcertante. Pero, tras esa apariencia de homogeneidad, los mercados europeos ofrecen muchas oportunidades de inversión para quienes se tomen el tiempo de conocerlos y de comprenderlos. De hecho, la ausencia de una unión más profunda los hace aún más interesantes.
Aunque es cierto que Europa es una región a la que le está costando crecer, también representa una de las mayores fuentes de beneficios empresariales a nivel mundial y cuenta con un atractivo mix de empresas. Para los inversores que estén dispuestos a darse un chapuzón o incluso a sumergirse en este mercado, puede ser una experiencia estimulante.
El crecimiento macroeconómico importa, pero no tanto como la gente cree, si se sabe dónde y qué buscar. En mi experiencia, para cada argumento en contra de invertir en Europa existe otro sobre por qué debería hacerlo. Por ejemplo, se habla mucho de que Europa carece de empresas tecnológicas de talla mundial como Amazon, Facebook o Alibaba. En este sentido, la reciente salida a bolsa (en Ámsterdam) del grupo de internet Prosus podría llevarnos a pensar lo contrario, aunque lo cierto es que gran parte de su valor se deriva de su participación en la tecnológica china Tencent (es el principal accionista).
Sin embargo, a 130 km al sur de Ámsterdam encontramos a uno de los líderes tecnológicos mundiales: ASML. Hace diez años, no muchos inversores mostraban interés en esta empresa, pero, al analizarla con detalle, incluso en el momento álgido de la crisis financiera global resultaba obvio que ASML tenía el modelo de negocio, el equipo directivo y la tecnología para convertirse en la fuerza dominante que es hoy en día.
Operar en un entorno de bajo crecimiento tampoco es necesariamente malo para una empresa, ya que puede contribuir a que el equipo directivo se centre en generar valor.
Tomemos el caso del fabricante de camiones Volvo, que tras la crisis financiera dedicó tiempo a analizar su situación y llegó a la conclusión de que su modelo de negocio no se adecuaba a su propósito. Desde entonces, ha reducido costes, ha concentrado más sus servicios y ha mejorado su posición financiera, recompensando a los accionistas con un dividendo del 8%, que no está nada mal en el actual entorno de lento crecimiento y escasas rentabilidades.
Por último, es evidente que existe una mayor concienciación social y medioambiental a la hora de invertir y Europa parece liderar esta tendencia. Los consumidores son muy conscientes del impacto medioambiental y social que pueden tener sus hábitos de consumo y, ahora, cada vez más inversores exigen que sus inversiones no solo sean sostenibles desde el punto de vista financiero, sino que también reflejen sus valores éticos o morales. Las empresas europeas están a la vanguardia de esta revolución sostenible y lideran sus respectivos sectores en cuestiones de sostenibilidad.
Un ejemplo es la empresa holandesa DSM, cuya estrategia corporativa se centra en la creación de una “sociedad saludable y funcional para todos” poniendo el énfasis en la nutrición. Destaca su “Proyecto Vaca Limpia”, que ha creado un producto que reduce en un 30% las emisiones de metano que producen las vacas, contribuyendo así a reducir las emisiones globales de gases de efecto invernadero. Quizás DSM podría encontrar la solución a las turbulencias que agitan la política europea.
Así pues, tres años después del referéndum sobre el Brexit, Italia ha tenido tres gobiernos diferentes y ha conseguido salir adelante, sobreviviendo a una recesión técnica y a la presión populista. Los paralelismos con el Reino Unido resultan intrigantes: si no me equivoco, los británicos han tenido dos, casi tres gobiernos en el mismo periodo de tiempo. Quizás no somos tan diferentes después de todo.
Durante este tiempo he podido ver cómo varias empresas europeas se fortalecían cada vez más, por lo que el Viejo Continente sigue siendo un lugar tan interesante y atractivo para invertir como siempre.
Tribuna de Will James, jefe adjunto de renta variable europea en Aberdeen Standard Investments
Foto cedidaEtienne Guicherd, analista financiero de Amiral Gestion especializado en Estados Unidos y Canadá.. amiral
No tienen la bola de cristal para aventurar si llegará o no una recesión, pues son puros selectores de valores, pero reconocen que un cierto impulso en el mercado vendría bien para generar oportunidades. De lo que está convencido Etienne Guicherd, analista financiero de Amiral Gestion especializado en Estados Unidos y Canadá, es de que el value se dará la vuelta, tras años de retroalimentación de los valores caros y de crecimiento, según explica en esta entrevista con Funds Society.
¿Veremos una recesión en los próximos 12 meses? ¿Cómo puede afectar esa posible recesión o desaceleración del crecimiento en la renta variable internacional y sus perspectivas?
Es posible, pero no afecta a la forma en que gestionamos el fondo. Nuestro proceso de inversión no incluye ninguna previsión o análisis macroeconómicos, incluidos nuestros productos de renta fija. Amiral es un simple gestor de activos de selección de valores. Observamos las empresas una por una, con sus cualidades y defectos. Sin embargo, pensamos que un poco de impulso en el mercado sería bueno para conseguir una cierta racionalización en términos de valoración. También sería un incentivo para crear oportunidades para nosotros, como compradores.
Las valoraciones de la bolsa estadounidense: ¿han tocado techo o aún queda recorrido?
¿Quién sabe? A diferencia de Cenicienta, nadie sabe cuándo termina el baile. De lo que estamos seguros es que el nivel de valoración del mercado estadounidense en su conjunto está en lo más alto, pero esto no nos impide encontrar valores por debajo de su precio de mercado.
El growth lo ha hecho mucho mejor que el value en los últimos meses/años incluso… ¿se dará la vuelta esa situación en algún momento?
Creemos profundamente que eso cambiará. La diferencia de rendimiento entre estos dos estilos fundamentales de gestión nunca ha sido tan grande. Las dos últimas veces que se han producido discrepancias tan grandes han sido las de 1973 y 2000. En ambas situaciones, la corrección fue tan rápida como brutal. Por otra parte, es probable que la evolución de la estructura del mercado hacia inversiones más pasivas amplíe esta diferencia al impulsar al alza las valoraciones elevadas. Básicamente, el mercado compra lo que es caro y está en fuerte crecimiento, lo que autoabastece este aumento. El fuego se alimenta de sí mismo.
¿Qué sectores del mercado norteamericano les atraen más?
No adoptamos un enfoque estrictamente sectorial en nuestro proceso de investigación. Además, no miramos sistemáticamente a los sectores que están sufriendo, de la misma manera, no nos abstenemos de mirar a los sectores que se benefician de un entorno más favorable. Nuestro trabajo es encontrar valor dondequiera que esté. Dicho esto, algunos sectores están muy infravalorados, como el sector inmobiliario comercial. Pero aquí, por una buena razón, la evolución del comercio electrónico y los patrones de consumo plantean graves amenazas para los centros comerciales estadounidenses. Buscamos en varias compañías pero no compramos nada. Incluso si el sector es complejo de aprehender, ya que es extremadamente dinámico y volátil, el petróleo y el gas también parecen presentar oportunidades. Dicho esto, nuestra relativamente baja exposición a los mercados americanos, alrededor del 10% de Sextant Autour du Monde, nuestro fondo internacional, subraya nuestro grado de convicción sobre las valoraciones en esta área geográfica.
Precisamente sobre Estados Unidos, ¿puede explicar por qué tienen tan poca inversión, menos del 7% de los activos totales?
El ciclo alcista que se está produciendo desde 2009 es bastante sorprendente en cuanto a su magnitud y estamos teniendo dificultades para encontrar empresas que cumplan con nuestros requisitos de valoración. Eso no significa que no estemos mirando este mercado.
Por ejemplo, debido a la corrección general del mercado de valores a finales de 2018 y a la advertencia de beneficios emitida por la empresa a principios de 2019, el precio de las acciones de Apple ha caído más del 30%, lo que nos permitió construir una posición. También me gustaría destacar el hecho de que hemos encontrado varias empresas muy interesantes en Canadá, a niveles de valoración más asequibles que sus vecinos estadounidenses. En total, nuestra exposición al mercado norteamericano representa el 11% del fondo.
En cuanto a la distribución geográfica del Sextante Autour du Monde, Japón parece ser una fuerte convicción. ¿Por qué? De hecho, estamos invirtiendo más del 20% en este país. Han pasado siete años desde que nos interesamos en Japón y hemos construido una fuerte convicción sobre la oportunidad de invertir allí, por varias razones. La primera es que la calificación es extremadamente detallada, diversificada y paradójicamente muchas empresas no son seguidas por analistas, lo que genera más ineficiencias y nos da una ventaja en términos de análisis.
En segundo lugar, Japón está lleno de muchos fabricantes tecnológicos e industriales, a menudo desconocidos. Por ejemplo, Hoshizaki, el líder indiscutible en refrigeradores y máquinas de hielo para restaurantes y bares. También valoramos el repunte del gobierno corporativo y el retorno del efectivo a los accionistas. Por último, las valoraciones son en su mayor parte más atractivas que las que podemos encontrar en Europa o en los Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G ve necesario guardar algunas posiciones defensivas en la cartera y no apostarlo todo al riesgo
Para Nicolo Carpaneda, director de inversión del área de renta fija de M&G, hay una gran diferencia entre diciembre de 2018 y 2019: “Todas las clases de activos acabaron el año en verde a diferencia del año anterior que terminaron en rojo”. Una imagen que ayuda a hacerse una idea de cómo fue 2019 y de las tendencias que continuarán en 2020. En opinión de Carpaneda, en 2018 la economía lo hizo bien y los mercados mal, pero en 2019 hubo mucha más divergencia a la hora de valorar cómo fueron las cosas.
La visión de Carpaneda se desmarca del discursos del consenso del mercado, tanto a la hora de analizar la parte macro como los mercados. “La idea general es que la incertidumbre se ha ido y es el momento de comprar más riesgo, sobre todo porque existe la convicción de que los bancos centrales seguirán actuando como soporte del mercado”, señala a la hora de explicar en qué punto está el consenso. Sin embargo, en su opinión, hay ciertos puntos donde los riesgos no se han ido del todo: la evolución de la economía norteamericana, la volatilidad que despierte las elecciones presidenciales en EE.UU., la vuelta de la inflación y el papel de los bancos centrales.
La reflexión que lanza el director de inversión del área de renta fija de M&G es que el soporte que seguirán presentando los bancos centrales al mercado hará que el mayor riesgo y enemigo sea estar fuera del mercado. “No esperamos que el apoyo de los banco centrales desaparezcan en 2020, pero tampoco veremos recortes de tipos por parte de la Fed. Este apoyo explica que el mercado lo compre todo. Sin embargo, somos algo más escépticos y no creemos que todos los riesgos se hayan diluido totalmente, por ejemplo, consideramos que la inflación volverá. La cuestión es qué pasarán la segunda mitad de 2020, cuando la Fed no mueva tipos o se vaya quitando el apoyo de los bancos centrales o resurja la volatilidad ante las elecciones en Estados Unidos”, explica.
“El consenso nos dice que los riesgos se han disipado, y que hay que alejarse de los bonos gubernamentales y comprar renta variable. Pero nosotros creemos que se puede encontrar valor en bonos o posiciones defensivas por si las cosas no van bien del todo el próximo año”, señala Carpaneda. E insiste en “hay que tener cuidado” a la hora tomar riesgo en renta fija y en renta variable porque “por primera vez se mueven de forma igual”.
Otro de los aspectos que matiza es que, en 2019, considera que los mercados desarrollados lo han hecho mejor en renta variable que los mercados emergentes, pero aún así coincide con el consenso general de la industria en que para 2020 la renta fija emergente es un activo “al que hay que mirar”.
En su opinión, los activos que mejor han estado pagando son los que más flujos están atrayendo, pero eso “no quiere decir que sean los mejores”, matiza. Por ejemplo, la gestora ve más claro apostar por activos europeos, ya que los inversores en euros tienen que cubrir el cambio del dólar y porque, a nivel macro, Europa está más atrás en el ciclo y por tanto tiene algo más de recorrido. También le parece atractivo la deuda investment grade, sobre todo si dan más rentabilidad que sus gobierno, y high yield europeo, porque tiene menos riesgo que el estadounidense. A modo de resumen, Carpaneda proponer no quedarse fuera del mercado, pero guardar algunas posiciones defensivas por si el entorno dieses la vuelta.
En este sentido, a nivel macro su análisis apunta que no hay datos que sugieran una recesión, tan solo “se observa la economía norteamericana algo más ralentizada. “Estamos en un contexto de final de ciclo justificado con tipos e inflación en niveles muy bajos. No se ven datos que indiquen una recesión, pero podría llegar si falla el motor del consumo o éste se asusta. El sentimiento inversor es optimista y hasta la preocupación por la inversión de la curva de tipos se ha relajado.
El papel de los departamentos de marketing en las gestoras de activos está pasando de la mera ejecución a ser entendido como algo esencialmente estratégico, según el último informe de Cerulli Associates titulado European Marketing and Sales Organizations 2019: Harnessing Technology to Win Business. Además, según señala la firma, los equipos de marketing están ganado cada vez más importancia para estas empresas.
En los últimos 12 meses, la mayoría de los encuestados por Cerulli ha declarado que la plantilla de su equipo de marketing aumentó, una tendencia que esperan continúe este año. Aunque pocas gestoras han cambiado de forma drástica la asignación de su presupuesto, muchas han puesto en marcha cambios progresivos. Principalmente, en el caso del marketing, se ha comenzado a destinar más recursos y más gasto al ámbito digital. Según el informe, especialmente en las redes sociales: alrededor del 37% de los encuestados esperan que su presupuesto de redes sociales aumente en los próximos de 12 o 24 meses y un 10% espera que aumente más del 10%. Además, según el informe, “escuchar” las redes sociales se ha convertido una herramienta muy poderosa para los gestores que buscan medir el reconocimiento de su marca y desarrollar inteligencia competitiva impulsada por esta. Más de dos tercios (un 69%) de los gestores usan las redes sociales para evaluar el reconocimiento y la apreciación de la marca, según el informe.
Mientras el peso de las redes sociales aumenta, los equipos que los llevan también crecen en tamaño. Pese a que solo el 28% de los gestores encuestados cuentan con equipos de más de cuatro personas para estas plataformas, el 44% de los encuestados piensa contratar a más de cuatro personas en los próximos 12 o 24 meses, lo que, según Cerulli, sugiere que los directores de equipos de marketing prestan cada vez más importancia a este canal.
Además, a medida que la gestión de activos en Europa se convierte en un sector cada vez más complicado, la naturaleza de la relación entre los clientes y el vendedor está cambiando. El informe muestra que el 62% de los gestores gasta más tiempo con sus clientes existentes de lo que hacían hace dos años. La encuesta de gestores europeos reflejó que el 76% creía que adoptar un estilo de consultoría es cada vez más importante para vender.
“La venta consultiva se está volviendo cada vez más importante en la industria de la gestión de activos. Esto implica pasar tiempo con el cliente para entender el problema que está tratando de solucionar y después recomendar una solución que se adapte a este. Los clientes normalmente tienen puntos débiles específicos y es importante para los gestores adaptarse a ellos y no limitarse a vender productos, el foco debería ser proporcionar soluciones”, subrayó Fabrizio Zumbo, director asociado del equipo de investigación retail de Cerulli Europa y autor principal del informe.
Lo que los inversores esperan del personal de las gestoras en el trato a los clientes también está cambiando: el 70% de los gestores encuestados afirman que sus clientes solicitan vendedores con sólidos conocimientos técnicos cada vez más. Más del 50% indicó que están buscando vendedores con experiencia en inversiones alternativas y fondos negociados en bolsa. Los vendedores han usado tradicionalmente sus habilidades sociales para ganar nuevos negocios, pero los clientes ahora esperan que se les ofrezca más información técnica a medida que la complejidad del mercado incrementa, subrayan desde Cerulli.
