Foto cedida. Ardian co-investment levanta 2.500 millones de dólares para su último fondo
Ardian, firma de inversión privada, ha recaudado 2.500 millones de dólares para su último fondo de coinversión, Ardian Co-Investment Fund V. En opinión de Ardian, se trata de una recaudación récord que refleja el creciente apetito de los inversores por los fondos de co-inversión.
El fondo ha atraído a más de 190 inversores en Europa, Estados Unidos y Asia, más de tres veces el tamaño de la anterior base de inversores de Ardian Co-Investment. Los fondos captados duplican los 1.200 millones de dólares recaudados en 2015 para el fondo de cuarta generación.
En línea con la estrategia de inversión establecida, que ha permitido que los fondos anteriores se sitúen en el cuartil superior, Ardian Co-Investment se centrará en inversiones minoritarias junto a GPs de primer rango diversificadas por tamaño, sector de actividad y área geográfica. “A través de Ardian Fund of Funds, Ardian Co-Investment tiene acceso a más de 600 gestores en todo el mundo; una red única que ofrece a Ardian Co-Investment oportunidades excepcionales”, explican desde la firma.
El fondo está compuesto por una variedad de inversores, entre los que se incluyen los principales fondos de pensiones, compañías de seguros, clientes privados, fondos de dotación, fundaciones e instituciones financieras, con un crecimiento particular de los fondos de pensiones y clientes privados. Alrededor de la mitad de los inversores del fondo realizan su primera inversión en Ardian, y una proporción significativa de ellos son también nuevos en los fondos de co-inversión.
Benoît Verbrugghe, miembro del Comité Ejecutivo de Ardian, ha declarado: «Más allá de destacar nuestra fuerte posición en co-inversión, esta última captación demuestra la capacidad de la co-inversión como puerta de entrada de los inversores a Ardian y a su oferta global. Ardian Co-Investment combina la experiencia en inversión directa y las relaciones excepcionales de los equipos del Fondo de Fondos con los GPs, así como el enfoque global de Ardian basado en la lealtad y la excelencia ofrecida a los inversores. Este fondo representa un gran logro”.
Según explica la firma, la estrategia de este último fondo de co-inversión fue “centrarse en ampliar significativamente la base de inversores de Ardian. Esto ha sido posible gracias al mayor reconocimiento del mercado de la co-inversión y al hecho de que esta permite una estrategia de asignación de inversiones más amplia. El éxito del fondo de Ardian demuestra el creciente apetito de los inversores, que buscan rendimientos más diversificados y estables”.
De los 194 inversores del fondo, 153 son nuevos en el negocio de co-inversión de Ardian y 92 invierten en Ardian por primera vez. La co-inversión es totalmente nueva para muchos de ellos, que se han visto atraídos por las oportunidades diversificadas y de bajo riesgo que ofrecen los fondos de calidad de LBO.
Alexandre Motte, responsable de co-investment, y Patrick Kocsi, asesor senior, han añadido: «Estamos asistiendo a un cambio importante en el apetito por la co-inversión. Un número significativo de inversores en este Fondo son completamente nuevos en este tipo de actividad. Esto, además de reflejar nuestro excelente track record, pone de relieve el creciente atractivo de la co-inversión en tiempos de incertidumbre económica y política. La combinación de nuestra experiencia en inversiones y el acceso sin precedentes a las operaciones nos coloca en una posición única para ofrecer a los inversores el tipo de diversificación y rendimiento que buscan”.
El fondo ya está comprometido en más de un 30% a través de 20 transacciones. Estas incluyen co-inversiones en Alvest, un fabricante líder en la industria aeroespacial, junto con CDPQ y Sagard, y en Zayo, un operador de fibra óptica, junto con EQT Partners.
. El Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (AIIB) y Amundi lanzan una cartera de bonos climáticos por valor de 500 millones de dólares
El Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (AIIB) y Amundi han anunciado el lanzamiento de una cartera de bonos climáticos de Asia por valor de 500 millones de dólares, cuyo fin es acelerar la lucha contra el cambio climático entre los miembros del Banco y abordar el subdesarrollo del mercado de bonos climáticos.
A través de una cartera inicial de renta fija de 500 millones de dólares, el proyecto conjunto espera movilizar otros 500 millones de dólares de inversores institucionales centrados en el cambio climático. Una parte de los beneficios de la inversión se destinará a la educación del mercado, compromiso y apoyo a emisores. Según han explicado las entidades, esta cartera comenzará a invertir en enero de 2020 y desplegará progresivamente el capital comprometido en activos elegibles.
Amundi y AIIB han desarrollado un marco de inversión en cambio climático con un nuevo enfoque, que tiene en cuenta tres variables: porción de actividades empresariales verdes, mitigación del cambio climático y capacidad de adaptación al mismo, para analizar la capacidad de los emisores para hacer frente al cambio climático. La cartera de bonos climáticos de Asia invertirá en bonos verdes etiquetados (“labelled”) y bonos climáticos no etiquetados, y se comprometerá con las compañías emisoras para ayudarlas a realizar la transición de sus modelos de negocio, con el fin de aumentar adaptación al cambio climático y el liderazgo verde. La cartera buscará el rendimiento identificando, analizando y seleccionando a los futuros campeones del clima.
“Esta cartera es otro ejemplo de cómo AIIB trabaja con partners líderes para desarrollar productos financieros innovadores que profundicen en los mercados de capital para financiar infraestructuras. Esperamos que esta inversión demuestre cómo las instituciones financieras internacionales pueden enfocar la financiación al desarrollo de manera diferente, así como para apoyar el Acuerdo de París y la adopción de los principios de financiación del cambio climático”, ha comentado D.J. Pandian, vicepresidente y director de inversiones de AIIB.
Por su parte Yves Perrier, director general de Amundi, ha declarado: “Es un honor trabajar con AIIB en su primera iniciativa de mercado de capitales centrada en la lucha contra el cambio climático. El apoyo a los Campeones del Clima y al Acuerdo de París en Asia está en línea con el compromiso de Amundi respecto a la inversión ESG y, al mismo tiempo, refleja el amplio compromiso con la región. Estamos orgullosos de lanzar esta nueva iniciativa en el campo de la financiación climática”.
Este proyecto también implicará una ambiciosa política de compromiso para apoyar el surgimiento de los campeones del clima en infraestructuras y otros sectores productivos.
“Me complace ver que una nueva innovación financiar contribuirá a apoyar el surgimiento de líderes verdes en Asia. Este enfoque integral favorecido por la nueva alianza público-privada entre AIIB y Amundi, que se centra en las diferentes dimensiones a través de las cuales el cambio climático puede impactar en las compañías (incluidos los riesgos de transición y los riesgos físicos), podría ayudar en gran medida a movilizar gran cantidad de dinero para la lucha contra el cambio climático y la transición energética en regiones críticas del mundo. Deberíamos esperar una buena rentabilidad; una inversión más responsable y técnicas más modernas ofrecen mejores rendimientos», ha afirmado el economista y político Nicholas Sten, quien también forma parte del Panel Consultivo Internacional de AIIB.
La estrategia de deuda corporativa de mercados emergentes será gestionada por el equipo de gestión de deuda emergente global de Amundi, con sede en Londres y cuyos miembros tienen una experiencia profesional media de más de 17 años. Este equipo forma parte de la plataforma global de inversión en mercados emergentes, que gestiona 50.500 millones de dólares en estrategias de renta variable, renta fija y cross-assets dedicadas a mercados emergentes y que cuenta con 69 profesionales de la inversión (gestores de carteras y analistas). En julio, AIIB anunció una cartera de 500 millones de dólares que tiene como objetivo desarrollar mercados de capital de deuda para infraestructura, impulsar la inversión responsable en Renta Fija y construir un ecosistema de ESG sostenible en los mercados emergentes de Asia.
Foto cedidaFoto: Andy Acker, gestor de carteras en Janus Henderson Investors, y Dan Lyons, analista de research de la gestora.. Foto: Andy Acker, gestor de carteras en Janus Henderson Investors, y Dan Lyons, analista de research de la gestora.
A medida que se desarrollan nuevas inmunoterapias para abordar algunos de los tipos de cáncer más comunes a nivel global, varias empresas de biotecnología se centran en ofrecer terapias específicas para subconjuntos más específicos de esta enfermedad. En la opinión de Andy Acker, gestor de carteras en Janus Henderson Investors, y de Dan Lyons y Luyi Guo, analistas de research de la gestora, ambos enfoques son dignos de consideración por parte de los inversores.
Durante muchos años, la inmunoterapia ha capturado la mayor parte del gasto en investigación y desarrollo de muchas de los gigantes biofarmacéuticos. Impulsa este enfoque el tamaño de su mercado: en 2024, se estima que las ventas anuales de medicamentos en inmunoterapia oscilarán entre los 125.000 y los 173.000 millones de dólares. Aquellas empresas que puedan hacerse incluso con una pequeña porción del mercado podrán obtener unos beneficios significativos.
Pero el desarrollo de estas terapias, que pueden alterar la vida y aprovechan el sistema inmunológico del cuerpo para combatir el cáncer, es un proceso lento y a veces irregular. En julio, por ejemplo, la compañía biofarmacéutica Bristol-Myers Squibb anunció que su principal fármaco de inmunoterapia, Opdivo, cuando es combinado con quimioterapia, no logra alcanzar el punto final primario en un ensayo clínico en una etapa tardía del cáncer de pulmón no escamoso y sin células pequeñas. Específicamente, el fármaco combinado no mejoró las tasas generales de supervivencia de los pacientes en comparación con un tratamiento exclusivo de quimioterapia.
Opvido ha sido aprobado por la Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos (FDA, por sus siglas en inglés), para el tratamiento de otros tipos de cáncer, incluyendo los de riñón e hígado en fase avanzada. Adicionalmente, durante el mismo periodo de pruebas, Opdivo y otro medicamento inmunológico para el tratamiento del cáncer, Yervoy, mostraron una mejora significativa en las tasas de supervivencia totales en pacientes con cáncer de pulmón en determinados tipos de tumores. Pero la incertidumbre sobre si Bristol-Myers puede ampliar la efectividad de Opvido para el cáncer de pulmón, el tipo más común a nivel global con unos 2,1 millones de nuevos casos diagnosticados en 2018, ha pasado factura a la actividad de la empresa durante 2019.
Del sistema inmune a los tumores…
En el largo plazo, Janus Henderson sigue siendo optimista sobre el potencial de crecimiento que tiene la inmunoterapia. Durante el segundo trimestre del año, Opdivo experimentó un crecimiento en ventas del 12% con respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que otro medicamento líder en el mercado, Keytruda, que es fabricado por Merck, experimentó un salto en las ventas del 63%. Sin embargo, conforme las inmunoterapias continúan siendo desarrolladas, en Janus Henderson consideran que es importante tener en cuenta otras áreas de tratamiento del cáncer incluyendo, las terapias objetivo.
Las terapias objetivo son un tipo de medicina de precisión, que trata el cáncer interrumpiendo las anormalidades moleculares únicas que impulsan el desarrollo, crecimiento y propagación de la enfermedad. Los avances en la secuenciación genética han hecho posible que las empresas identifiquen y aborden con mayor precisión mutaciones genéticas raras que conducen al cáncer. No todos los pacientes tendrán estos objetivos, pero para aquellos que sí, el beneficio clínico de los medicamentos que abordan estos defectos tiende a ser dramático.
Por ejemplo, Deciphera Pharmaceuticals, una empresa de biotecnología que se centra en el desarrollo de inhibidores de moléculas pequeñas de tirosina quinasas, enzimas que efectivamente actúan como interruptor de encendido y apagado de las funciones de la célula. La firma ha desarrollado una plataforma de inhibidores que ha sido utilizada para desactivar el crecimiento de los tumores del estroma gastrointestinal (GIST). En agosto, Deciphera entregó resultados positivos de ensayos clínicos en etapa tardía, mostrando que su principal candidato a fármaco, Ripretinib, reducía el riesgo de progesión de la enfermedad o muerte con pacientes en estados tardíos de GIST en un sorprendente 85% de los casos. Se espera ahora que la firma solicite aprobación por parte de la FDA a principios del próximo año.
….a los medicamentos agnósticos con los tejidos
Deciphera es una de las principales empresas de biotecnología que desarrollan y comercializan terapias dirigidas contra el cáncer. Recientemente, un número de empresas han comenzado también a explorar si estos biomarcadores genéticos se pueden encontrar en más de un tipo de tumor. La primera empresa en tener éxito en este tratamiento -también llamado enfoque agnóstico de tejido- fue Merck con su medicamento Keytruda. En 2017, la Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos aprobó Keytruda para una nueva indicación, en este caso, como tratamiento para pacientes con tumores sólidos con alta inestabilidad de microsatélites o con una deficiencia en el sistema de reparación de discrepancia en tumores sólidos (tumores causados cuando el sistema de reparación de discrepancia de ADN de un paciente no reconoce y corrige errores genéticos durante la replicación del ADN). En los ensayos clínicos, un 40% de los pacientes con el biomarcador (pacientes que no habían respondido previamente al tratamiento) vieron como sus tumores se reducían o desaparecían. (Keytruda está aprobado en la actualidad para 20 indicaciones diferentes en Estados Unidos).
Fue el primer medicamento con enfoque agnóstico de tejido aprobado por la FDA, y más terapias de este tipo están comenzando a llegar al mercado o se están desarrollando. En 2018, por ejemplo, la FDA otorgó una aprobación acelerada a Vitrakvi. Desarrollada por Loxo Oncology y Bayer, Vitrakvi puede ser utilizada para tratar tumores sólidos que tienen una fusión del gen receptor neurotrófico de tirosina quinasa, que apoya el crecimiento de los tumores en varias partes del cuerpo. Este medicamento fue una de las razones por las que, en 2019, Eli Lilly adquirió Loxo por unos 8.000 millones de dólares, con una prima de aproximadamente el 68% del precio de la acción. También, durante ese año, la FDA aprobó Rozlytrek, un medicamento competidor de Vitrakvi elaborado por Roche y que tiene una aplicación similar, mientras que Amgen y Mirati Therapeutics están cada una desarrollando terapias de enfoque agnóstico de tejidos que atacan las mutaciones de la proteína KRAS, que afecta al 14% de los pacientes con cáncer de pulmón y también se puede encontrar en los cánceres colorrectales y pancreáticos.
Como con cualquier tipo de nuevo medicamento, los riesgos siempre están presentes. Históricamente, un 90% de los medicamentos que ingresan en ensayos con humanos nunca llegan al mercado. Pero dados los resultados positivos, la medicina de precisión podría representar un significativo hito para pacientes que de otro modo no responderían al tratamiento. Esta es una de las razones por las que en Janus Henderson creen que las terapias objetivo podrían ser vistas como un enfoque rentable para medicamentos avanzados de alto precio: cuanto más específica sea la población de pacientes, mayor es la probabilidad de que estos pacientes se vean beneficiados. Los inversores, en la opinión de Janus Henderson, deberían tomar nota.
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Ninguno de estos dos escenarios resulta especialmente apetecible, aunque una crisis crediticia (y la posibilidad de que se traduzca en un dilatado periodo de crecimiento negativo) sería mucho peor, y con diferencia. El ratio de deuda/PIB posiblemente aumentaría aún más y esto podría desembocar, una vez más, en la intervención de los gobiernos, aunque esta vez su posición está debilitada, al no haber tenido tiempo de sanear sus balances. Se trata, sin lugar a dudas, de un lúgubre pronóstico, si bien esto tendría como consecuencia el mantenimiento de unos tipos de interés bajos, lo que sería positivo.
Un estancamiento al estilo japonés también es posible. Desde mediados de la década de 1990, Japón ha permanecido en un entorno de crecimiento negativo/bajo y ha atravesado dificultades para escapar de la enquistada deflación —pero, al menos, incluso con un actual ratio de deuda/PIB de más del 235%, los costes por intereses siguen siendo asequibles.
En efecto, unos tipos de interés en niveles cero o próximos a estos aportan un enorme consuelo a las principales economías desarrolladas del mundo, tal vez demasiado. Actualmente, en el Reino Unido, por ejemplo, pese a que la deuda pública se sitúa en niveles mucho más elevados que en las décadas de 1970 y 1980, los costes del servicio de la deuda son mucho menores. En 1978, los costes por intereses en la deuda pública británica rondaban el 4,8% del PIB. Hoy en día, la cifra comparativa en el Reino Unido es inferior al 2%. Un panorama similar se observa en Estados Unidos, Francia, Alemania, Italia, Canadá y Japón.
Los bancos centrales tratarán de mantener los tipos de interés en cotas bajas, en parte para conservar estos asequibles costes del servicio de la deuda. Si el servicio de la deuda se convirtiera en una preocupación, dada la estructura y duración de la deuda, los bancos centrales probablemente tendrían el tiempo necesario para abordar el asunto y apretarse el cinturón. Existe también el escenario positivo de que, en caso de continua subida de los tipos, esto vendría acompañado de crecimiento económico, lo que contrarrestaría en cierto modo los efectos desfavorables de una deuda cara.
No obstante, un brusco aumento de los tipos podría provocar que algunos de los ya elevados ratios de deuda/PIB supongan un motivo de preocupación. En concreto, un pronunciado incremento de los tipos en Italia (donde los costes del servicio de la deuda apenas resultan asequibles) tendría importantes repercusiones negativas para su sector financiero y la economía de la zona euro en general.
Ahora bien, la principal razón por la que nos mostramos optimistas en cuanto a la evolución de los tipos en la zona euro es porque no anticipamos ni presiones inflacionarias importantes ni una aceleración del crecimiento económico (precursores necesarios para un entorno de tipos de interés al alza).
En efecto, consideramos que la economía de la zona euro presenta similitudes asombrosas con la economía nipona, de ahí que consideremos elevada la probabilidad de que la zona euro esté abocada a un prolongado periodo de bajo crecimiento y baja inflación. En primer lugar, ambas economías cuentan con unos sistemas bancarios de gran tamaño, que representan en torno al 70% de la financiación del sector corporativo (dominado por pequeñas y medianas empresas o «pymes»). El descenso de los tipos de interés todavía no se está traduciendo en un crecimiento sostenido de los préstamos a este sector en toda la zona euro.
En la periferia, el crecimiento empieza solo ahora a repuntar, diez años después de la crisis. Y, en Italia, el crecimiento todavía no da señales de vida. Del mismo modo, en Japón, el crecimiento sostenido del crédito solo reapareció una vez transcurridos más de diez años desde la crisis, pese a unos tipos ultrabajos. Asimismo, la ausencia de prestatarios en el sector corporativo, los sistemas bancarios de ambas regiones se han hecho acopio de deuda pública, lo que ha propiciado el crecimiento de la deuda pública con respecto al PIB.
El auge de la deuda de los consumidores
También deberíamos recordar que la deuda no constituye solamente un asunto nacional o gubernamental; en efecto, unos tipos de interés en cotas bajas durante décadas han alimentado un aumento de la deuda de los consumidores que vuelve a situarse en niveles alarmantes.
La deuda de los hogares en el Reino Unido (que incluye hipotecas, préstamos personales, préstamos a estudiantes y saldos de tarjetas de crédito) como porcentaje de las rentas de los hogares se disparó del 85% en 1997 hasta el máximo del 148% en 2008 (1).
Tras la crisis financiera mundial, los consumidores se desapalancaron, al tornarse más difícil la obtención de crédito, y se centraron en pagar las deudas existentes. No obstante, el endeudamiento se volvió a acelerar, como refleja el aumento del ratio de deuda/rentas de los hogares, que pasó del 127% en julio de 2015 al 132% en el primer trimestre de 2019.
Algo parecido ocurrió en Estados Unidos, donde la deuda distinta de los hogares marcó un máximo de 2,71 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2008, a lo que siguió un periodo de desapalancamiento. Si avanzamos rápidamente hasta este año, observamos que la deuda no relacionada con los hogares alcanzó una cifra récord de 4,02 billones de dólares en el primer trimestre de 2019. En todo el mundo, los ratios de deuda/rentas de los hogares resultan astronómicos: los porcentajes más elevados se hallan en Dinamarca (270%), los Países Bajos (222%), Australia (202%), Suecia (181%) y Canadá (168%) (2).
A todas luces, el coste del servicio de la deuda es ahora mucho más reducido que antes de la recesión, con los tipos de interés próximos a sus mínimos históricos, pero ¿cuántos hogares serán capaces de tolerar este entorno de tipos al alza? En el Reino Unido, de acuerdo con Money Advice Service, el 17,2% de la población o 8,9 millones de personas presentaban una situación de sobreendeudamiento en 2018, lo que significa que el pago de facturas y las obligaciones de crédito seguían suponiendo una elevada carga y/o que no abonaron algunas facturas o no realizaron el pago de sus deudas en tres de los seis últimos meses. Los hogares de rentas bajas pueden ser especialmente vulnerables a este sobreendeudamiento, y queda por ver cómo estos y otros afrontarían la situación si unos tipos de interés más altos llegan a convertirse una vez más en la «nueva normal», como en décadas pasadas.
La realidad sigue siendo que una generación de prestatarios en las economías desarrolladas no ha vivido en una era de tales características —en el Reino Unido, el tipo de referencia del Banco de Inglaterra alcanzó un máximo del 17% en noviembre de 1979 y osciló en un rango de entre el 8,375% y el 15% en los 13 años posteriores. Sin embargo, desde la crisis financiera mundial, el rango ha sido del 0,25%-0,75%. En Estados Unidos, los datos de la Reserva Federal muestran que el tipo de interés hipotecario medio a 30 años alcanzó el 18,45% en octubre de 1981 —ahora se sitúa en el 3,77% y no ha superado el 5% desde 2010.
Tipos más bajos durante (mucho) más tiempo
Por mucho que recorte los tipos de interés el Banco Central Europeo, el mecanismo de la política monetaria no funcionará correctamente si las pymes (los verdaderos motores del crecimiento económico) no contraen préstamos y si sus gobiernos no pueden intervenir como consecuencia de los límites máximos para el déficit público del 3% impuestos por el Tratado de Maastricht. El resultado será continuas presiones deflacionarias, lo que incrementará la necesidad de unos tipos de interés persistentemente bajos.
Esto se ve respaldado además por el hecho de que el crecimiento de los salarios (un catalizador clave de los precios) apenas muestra señales de vitalidad en la zona euro. Una miríada de factores, que van desde la globalización, la tecnología y la automatización hasta un aumento de los contratos flexibles y a tiempo parcial y el decreciente número de afiliación a los sindicatos, está manteniendo, hasta el momento, los salarios en cotas mínimas. En las regiones donde los salarios han aumentado, esto no se ha manifestado en ningún repunte de la inflación. No creemos que esta situación vaya a cambiar en gran medida a medio plazo.
Y aún más importante, la experiencia en Japón indica que será muy difícil escapar de un entorno de bajo crecimiento y baja inflación incluso si la productividad tiende al alza y los gobiernos presentan déficits fiscales. El mayor endeudamiento corporativo y personal contrarrestaría esto, pero las soluciones potenciales para resolver los problemas en el sector bancario (como la consolidación bancaria, la relajación de las normas fiscales y la modificación de los objetivos de inflación del BCE) parecen poco probables.
Por lo tanto, consideramos que la zona euro se está adentrando en un periodo prolongado de baja inflación y bajo crecimiento, que mantendrá los tipos de interés en niveles reducidos durante los 10-20 próximos años. En este entorno de tipos más bajos durante más tiempo, los elevados niveles de deuda seguirán bien presentes.
Será una situación complicada que durará varios años (quizás varias décadas), con una persistente escasez de crecimiento y oportunidades de ingresos para ahorradores e inversores. Los altos niveles de apalancamiento también sugieren un elevado nivel de volatilidad. Ha llegado el momento de abrocharse el cinturón, ya que se avecinan turbulencias.
Columna de Mark Burgess, director adjunto Global de Inversiones y director de inversiones para la región EMEA de Columbia Threadneedle.
Anotaciones:
(1) Household Debt: Key Economic Indicators, 1 de agosto de 2019.
(2) Segundo trimestre de 2018. Household Dashboard, OECDstat.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos netos bajo gestión en fondos de inversión a nivel mundial aumentaron un 1,6% durante el segundo trimestre de 2019
La industria global de fondos continúa su crecimiento. Según los datos del último informe publicado por Efama correspondiente al segundo trimestre de 2019, los activos bajo gestión en fondos de todo el mundo aumentaron un 1,6%, alcanzando los 48,8 billones de euros en el segundo trimestre de 2019, mientras que las ventas netas mundiales de fondos ascendieron a 316.000 millones de euros.
Este leve aumento de los activos bajo gestión a nivel mundial demuestra que pese a los eventos y la incertidumbre política, la industria sigue teniendo un buen músculo. Además, el informe de Efama pone de manifiesto otras tendencias como por ejemplo las fuertes ventas en fondos de bonos como respuesta a un crecimiento económico más lento y ante la posición del BCE y la Reserva Federal de Estados Unidos sobre su política monetaria.
“Los fondos de bonos mundiales registraron entradas netas de 211.000 millones de euros en el segundo trimestre de 2019, en comparación con las entradas netas de 236.000 millones de euros en el primer trimestre de 2019, y las salidas netas de 59.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2018. Estas fuertes ventas globales se debieron principalmente a las entradas en los Estados Unidos y Europa”, apunta el documento.
También apunta que las salidas netas de los fondos de renta variable continúan como respuesta de los inversores a las tensiones comerciales, a su preocupación por el crecimiento mundial y a la volatilidad del mercado de valores. “Los fondos de renta variable mundiales registraron salidas netas de 36.000 millones de euros en el segundo trimestre de 2019, en comparación con las salidas netas de 22.000 millones de euros en el primer trimestre de 2019 y las entradas netas de 99.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2018”, explica en sus conclusiones. En este sentido, Europa y EE. UU. registraron salidas netas en el segundo trimestre de 2019, que no fueron totalmente compensados por las entradas netas en Japón y China.
Los fondos monetarios marcaron una tendencia totalmente divergente y mientras éstos atrajeron 107.000 millones de euro de dinero nuevo en Estados Unidos, los fondos chinos monetarios experimentaron salidas netas de 61.000 millones de euros en respuesta a los menores rendimientos y la competencia de los productos de gestión de patrimonio de los bancos.
Según explica Bernard Delbecque, director senior de economía e análisis de Efama, “las ventas netas de fondos de inversión mundiales se mantuvieron estables en el segundo trimestre de 2019, gracias a la fuerte demanda de fondos de bonos en un entorno de tasas de interés en declive».
Pixabay CC0 Public Domain. Tres maneras de gestionar el riesgo de liquidez en los mercados de deuda
El riesgo de liquidez ha protagonizado algunos titulares recientemente después de que implosionaran varios fondos destacados. Ahora arranca la búsqueda de formas para gestionarlo y proteger las carteras frente a futuros retrocesos; pero no todos los inversores estarán a la altura, asegura AllianceBernstein en un análisis de sus estrategas senior de inversión Markus Peters y Flavio Carpenzano.
La restricción de la liquidez viene gestándose desde la crisis financiera global, ya que el endurecimiento de la regulación ha forzado a los bancos a fortalecer sus balances y reducir su exposición a negocios como los del sector inmobiliario. ¿El resultado? Sus principales negocios ya no inyectan una holgada liquidez a los mercados, por lo que el riesgo de liquidez se ha trasladado desde los bancos hasta los tenedores de bonos y acciones. “Creemos que los inversores tienen que responder asegurando el uso de una gobernanza rigurosa, tecnología avanzada y una construcción de cartera que tiene en cuenta el riesgo”, apuntan los analistas.
1. Un marco de gobernanza riguroso
La primera salvaguarda contra el riesgo es una mejor gobernanza. Para el de liquidez, significa que los gestores de carteras deben monitorizar constantemente las asignaciones y las cotizaciones de los valores. Según AllianceBernstein, los precios que excedan los de los valores equiparables o que se mantengan estáticos durante largos periodos de tiempo pueden ser buenos indicadores de riesgo, incluyendo el de liquidez.
“Un proceso diario y efectivo de gobernanza debería incluir controles de la variación de los precios internos y revisiones de informes de excepción. Con menor frecuencia (unos 5 días), esos controles de precios deberían ser cotejados con vendedores externos y, mensualmente, el equipo de gobernanza debería analizar y discutir con los gestores los datos de fijación de precios y liquidez”, asegura la gestora. Además, apunta que, como parte de estas revisiones, la liquidez de las carteras debería ser sometida a pruebas de estrés en distintos escenarios.
Las evaluaciones de liquidez son más efectivas cuando se miran desde distintas perspectivas, ya que ofrecen una valoración más objetiva del perfil de liquidez de los activos de renta fija de una cartera.
2. Innovación tecnológica
Los gestores de deuda más previsores ya han transformado la investigación y el comercio, pasando de procesos manuales a digitalizados. Los hallazgos de las investigaciones ahora pueden ser accesibles automáticamente y filtrados, y las órdenes de comprar o vender que podrían haber tardado horas en prepararse pueden ser recopiladas utilizando asistentes digitales. “En los mercados de deuda que se mueven rápidamente y que se encuentran fragmentados en pequeños charcos de liquidez, este salto tecnológico ya está creando una ventaja importante”, apunta el análisis.
3. Construcción de cartera
En los mercados actuales, es clave evitar los riesgos de concentración que pueden llevar a trampas de liquidez. En las partes menos líquidas del mercado de deuda, los costes de transacción pueden ser elevados; por ello, “con una cesta de valores más diversificada, los inversores pueden operar de forma más flexible y barata”. AllianceBernstein afirma que un proceso de construcción de cartera que vigile el riesgo debería incluir un riguroso control de este, así como del coste, a través de la minimización de las exposiciones individuales y la diversificación de emisores.
Los inversores con un apetito de riesgo limitado pueden beneficiarse de una gestión de cartera dinámica y consciente de los riesgos. “Por ejemplo, las estrategias que combinan la estabilidad de los bonos gubernamentales con la capacidad de generar retornos del crédito corporativo pueden capturar rendimientos atractivos al tiempo que reducen los riesgos de liquidez”.
Asimismo, equilibrar las exposiciones a las distintas economías e industrias con características diferenciadas de riesgo y liquidez ayuda a crear un perfil riesgo-retorno más eficiente y, aunque los bonos gubernamentales ofrecen ingresos bajos, pueden aumentar la liquidez de la estrategia en su conjunto.
“Por el contrario, creemos que los inversores conscientes de los riesgos deberían aproximarse a los ETFs de deuda con cuidado. De hecho, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido anunció recientemente una investigación sobre la resistencia de los ETF y su habilidad para ofrecer el esperado nivel de liquidez en épocas de estrés en los mercados”, recuerda la gestora.
Los mercados de deuda son demasiado extensos y diversos para ser replicados de forma precisa, por lo que los ETFs suelen utilizar métodos de muestreo para crear una exposición representativa a los mercados subyacentes elegidos. “Esto puede hacerlos vulnerables si los grandes desembolsos desencadenan órdenes de venta sin liquidez, particularmente en mercados de mayor riesgo como el high yield o los bonos corporativos emergentes”.
El camino a seguir
Según AllianceBernstein, implementar y perfeccionar estos tres enfoques lleva tiempo, dinero y grandes recursos, por lo que no todos los inversores están a la altura. “Creemos que deberían tomarse muy en serio el riesgo de liquidez y asegurarse de que cuentan con todos los recursos necesarios para gestionarlo”.
Con esta visión, la gestora ofrece algunos de los fondos de renta fija “más apreciados del mercado”, como son el AB European Income y el AB AmericanIncome.
Merian Global Investors (MGI) ha firmado un acuerdo para adquirir el negocio de multiactivos de Kestrel Investment Partners. La operación incluye el traspaso de la gestión del fondo Kestrel Global Portfolio, con 151 millones de dólares en activos bajo gestión, así como la propiedad intelectual asociada al vehículo. Y además el equipo de multiactivos de Kestrel se unirá a MGI, incluyendo el responsable del área y el gestor John Ricciardi, que reportará al CEO de MGI, Mark Gregory.
Se espera que el acuerdo se complete en diciembre de 2019 (sujeto a aprobación regulatoria y de los accionistas).
El fondo adoptará el nombre de Merian de forma inmediata cuando se complete el acuerdo. Se trata de un vehículo que busca lograr un crecimiento del capital invirtiendo directamente en una cartera diversificada de clases de activos en todo el mundo, utilizando un proceso repetible y cuantitativo macro, combinado con la experiencia de los gestores. El equipo tiene un fantástico track record a largo plazo, con el fondo ofreciendo un retorno anual compuesto del 6,25%, frente al 2,4% del índice desde su lanzamiento.
Además de sumar este fondo a su oferta, MGI planea que el nuevo equipo lance una estrategia multiactivo long/short a principios de 2020, una vez se consiga la aprobación regulatoria. Esto refleja la ambición de la gestora de expandir sus capacidades en líquidos alternativos, una clase de activo en creciente demanda por parte tanto de inversores mayoristas como institucionales.
El equipo traspasado
Ricciardi es actualmente CEO conjunto de Kestrel, un negocio que cofundó con sus socios de Kestrel Partners en 2011. El directivo cuenta con más de tres décadas de experiencia en inversiones multiactivo, incluidos seis años como responsable global de asignación de activos para Alliance Bernstein.
Sobre el equipo que se traspasa a Merian con la compra, además de Ricciardi también pasarán a Merian Ian Forrest, Dan Matthews (los tres gestores han estado invirtiendo juntos durante los últimos siete años, en los que han desarrollado un sistema o modelo macro propio) y «tres analistas de sistemas que han desempeñado un papel clave en la evolución del proceso de inversión».
El acuerdo de compra refleja el atractivo de Merian como destino para talento en la industria, debido a su política de inexistencia de CIO, fuerte marca y extensa red de distribución. De acuerdo con la firma, «el acuerdo está alineado con la estrategia de MGI para crecer y diversificar nuestras capacidades de inversión en clases de activos donde se puede agregar un valor significativo para los clientes. Las estrategias flexibles de múltiples activos son populares entre los inversores que buscan diversificar sus carteras».
«Durante algún tiempo, hemos estado buscando expandir selectivamente nuestra propuesta de inversión, alineada con la demanda de los clientes de estrategias activas que aporten alfa altamente diferenciadas que ofrezcan una genuina diversificación de la cartera. El proceso probado del equipo de multiactivos de Kestrel es muy convincente y estoy encantado de que hayamos firmado un acuerdo con su equipo. John y sus colegas tienen una gran experiencia y tienen un historial fantástico. Con el respaldo de nuestra sólida presencia de distribución y el lanzamiento de una nueva estrategia long/short, estamos seguros de que podremos hacer crecer los activos del equipo bajo administración. Espero poder darles la bienvenida al negocio a fin de año”, comenta Mark Gregory, CEO de Merian Global Investors.
Por su parte, John Ricciardi agregó: “Merian Global Investors es un hogar ideal para nuestro ambicioso equipo. Es un administrador de activos increíblemente respetado con una reputación de innovación y una cultura empresarial positiva. El apoyo de los talentosos equipos operativos y de distribución de MGI nos permitirá desarrollar y hacer crecer nuestra estrategia, mientras que su compromiso de «no tener estilo de casa» nos dará la libertad de administrar nuestros productos con la flexibilidad que resultó en un rendimiento superior a largo plazo para nuestro inversores».
«Después de haber lanzado el negocio de asignación de activos globales de Kestrel en 2011 bajo la marca Kestrel Investment Partners, John siempre ha obtenido excelentes resultados. Además de un sólido historial, John también ha creado un excelente equipo y ahora es el momento adecuado para que se muevan a una plataforma más grande donde puedan capitalizar el éxito que han tenido en Kestrel. Este es un gran resultado para todas las partes y deseamos a John y su equipo todo lo mejor para un futuro exitoso con Merian Global Investors”, añadía Ari Zaphiriou Zarifi, presidente de Kestrel Partners.
Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, ha hecho pública la llegada de Andrew Parry a su equipo de inversión responsable, con el objetivo de reforzar este departamento. Parry, que se incorpora el próximo 14 de octubre, ejercerá como responsable de inversión sostenible.
Según ha explicado la firma, Parry acumula una vasta experiencia en inversión responsable y sostenible, dos áreas en las que Newton continúa reforzando sus capacidades. En su nuevo puesto, desempeñará un papel clave en la expansión del negocio sostenible de la firma británica, supervisará las estrategias sostenibles y comunicará el enfoque de Newton en inversión responsable a sus clientes de todo el mundo. Además, estará ubicado en las oficinas de la gestora en Londres y reportará directamente ante el director de inversiones de Newton, Curt Custard.
Parry se une a Newton desde Hermes Investment Management donde, como responsable de inversión sostenible, se encargó de desarrollar las capacidades de la firma en inversión de impacto y de alinear los fondos con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Previamente, fue responsable de renta variable e inversión de impacto en Hermes y, antes, consejero delegado de Hermes Sourcecap Limited. Con más de 30 años de experiencia en inversión en renta variable, ha ejercido a lo largo de su carrera como director de inversiones en renta variable global en Northern Trust Global Investments, responsable de renta variable en Julius Baer Investment Management, director de inversiones en Lazard Brothers Asset Managers y responsable de renta variable británica en Barings.
Parry mantendrá su puesto de asesor en el comité de inversiones de Trafalgar House Pension Trust. Además, continuará contribuyendo activamente al Impact Management Project, foro que persigue alcanzar un consenso mundial sobre la forma de medir, gestionar e informar acerca de las inversiones de impacto, y asesorando fondos de pensiones sobre cómo integrar la sostenibilidad en sus enfoques de inversión.
Para Curt Custard, director de inversiones de Newton Investment Management, “el nombramiento de Andrew subraya el compromiso de Newton y la importancia estratégica que le concedemos a la inversión responsable y sostenible. La integración de factores ESG en nuestras estrategias de inversión forma parte de nuestra historia, al igual que el desarrollo de capacidades punteras en inversión responsable, un área en la que llevamos trabajando desde 1978, cuando iniciamos nuestra andadura. La experiencia de Andrew en inversión responsable y sostenible resultará tremendamente útil para continuar adaptando nuestra oferta a las necesidades de nuestros clientes”.
Pixabay CC0 Public Domain. Refinitiv presenta una herramienta cuantitativa de economía conductual para “controlar” la psicología del mercado global
Refinitiv ha presentado MarketPsych Indices (RMI), una herramienta cuantitativa para ayudar a los asesores de inversión, gestores de patrimonio e inversores a gestionar el mercado bajo el criterio de la economía conductual. Esta herramienta, basada en el big data y en la nube, realiza evaluación y correlaciones entre los precios de los activos y las percepciones de los medios.
El RMI se ha desarrollado junto con MarketPsych Data LLC, un desarrollador de herramientas cuantitativas de economía del comportamiento. El RMI analiza las noticias y las redes sociales en tiempo real, convirtiendo el volumen y la variedad de noticias profesionales y redes sociales en flujos de información manejables.
Según explica la firma, el proceso de análisis de texto subyacente convierte las declaraciones cualitativas de los medios, como expresiones de miedo, pronósticos de precios de activos y desconfianza en la administración, en ideas cuantitativas y procesables. Con análisis en más de 15.000 compañías globales, indicadores macroeconómicos de 187 países, 62 bonos soberanos e índices bursátiles de países, 45 monedas, 36 materias primas y 150 criptomonedas, el RMI ofrece a los inversores una visión de las fuerzas psicológicas que impulsan los movimientos del mercado.
«A medida que la industria global de gestión de patrimonio continúa adaptándose al comportamiento de los clientes que cambia rápidamente, estamos encantados de ofrecer a los gestores de patrimonio y asesores herramientas que les permitan satisfacer las necesidades de sus clientes. Nuestra nueva oferta MarketPsych Indices dará a los inversores una visión de la mentalidad del mercado para que puedan predecir mejor su comportamiento futuro. También responderá a la necesidad de datos alternativos que identifiquen fácilmente las señales del ruido y les permitan a los usuarios encontrar información procesable basada en sentimientos y complejidades emocionales, desarrollando una comprensión más profunda y comprometida de los movimientos de los precios del mercado”, explica Sarlota Hohwald, director de la plataforma de datos para la gestión de patrimonio en Refinitiv.
Por su parte, Richard Peterson, consejero delegado de MarketPsych, ha declarado: “De nuestros clientes en 22 países, escuchamos una fuerte demanda de visualizaciones accionables de los sentimientos de los medios. Los precios del mercado a menudo suben y bajan a consecuencia de las noticias y la información en las redes sociales, a veces exagerando; nuestros clientes anticipan tales reacciones. Con estos datos, los gestores de patrimonio han visto cómo los medios de comunicación mueven los mercados y las economías, encontraron nuevas ideas de inversión y evitaron la volatilidad de la cartera al eliminar el riesgo antes de las correcciones del mercado».
Banco Sabadell muestra su sensibilidad hacia colectivos más desfavorecidos y, dentro de su iniciativa para revertir recursos a la sociedad, ofrece a los clientes de Banco Sabadell soluciones de inversión que alinean la actividad financiera con la solidaridad a través del fondo de inversión Sabadell Inversión Ética y Solidaria y de su IIC Sabadell Urquijo Coperación Sicav, ambos gestionados por Sabadell Asset Management.
A lo largo de casi ya dieciocho años, su Comité Ético se ocupa de identificar y estudiar anualmente los proyectos solidarios aspirantes a recibir ayudas, tanto con aplicación en el ámbito nacional como en el internacional. Este año han sido seleccionados 33 proyectos dentro del amplio número de solicitudes presentadas. Destaca la diversidad de proyectos seleccionados tanto geográficamente, por el tipo de institución que lo recibe o por el motivo por el que se solicitan las ayudas.
Para dar a conocer los proyectos seleccionados se llevó a cabo un encuentro con representación de todos las ONG e instituciones religiosas en un acto celebrado en el auditorio de Banco Sabadell de la calle Serrano 71 de Madrid. El evento contó con la presencia del cardenal arzobispo de Madrid don Carlos Osoro, el obispo de Ávila, don Jose María Gil Tamayo, don Vicente del Bosque entre otros y con directivos de Banco Sabadell.
En dicho evento se hizo entrega de los recursos económicos procedentes del 32,1% de la comisión de gestión del fondo ético y solidario Sabadell Inversión Ética y Solidaria y de Sabadell Urquijo Cooperación Sicav.
A continuación se incluye relación de entidades y proyectos solidarios seleccionados:
Cáritas Diocesana de Zaragoza, promoción del acceso a la atención sanitaria y de medicación
Asociación Nuevo Futuro, promoción de hogares de buenos tratos
Orden Hospitalaria San Juan de Dios – Hospital Infantil San Rafael, adquisición de equipamiento para la sala de fisioterapia
Fundación Tomillo OT, operación Talento
Fundación San Bernardo, proyecto +SaBer
Casal dels Infants per L’Acció Social als Barris, proyecto de la Red de Acceso al Trabajo en el barrio de la Mina (XAT Mina)
Comunidad de Adoratrices Córdoba, capacitación de mujeres víctimas de Trata, Prostitución, Violencia de Género y/o Exclusión social para la inserción laboral
Asociación Lares, Unión de Residencias y Servicios del Sector Solidario: Pasos hacia la empleabilidad de las mujeres
Asociación Aspanaes, por la Empleabilidad de las personas con Autismo
Fundación Prodis-Programa “Empresa”, Master en prestación de servicios empresariales para jóvenes con discapacidad intelectual
Asociación Valenciana de la Caridad, ayuda para el albergue para familias
Fundación Amigos de los Mayores, proyecto ningún mayor solo
Cáritas España, la Prostitución desde la experiencia y la mirada de Cáritas
Asociación Astrapace, servicio de Promoción dela Autonomía Personal (SEPAP) en Habilitación y Terapia Ocupacional
Hijas de la Caridad San Vicente de Paul – Comunidad Comedor Benéfico, pisos de Apoyo Social: “Acompañamiento social en viviendas normalizadas para personas solas y familias en riesgo de exclusión”
Asociación para la Solidaridad, proyecto Tu casa
Fundación Boscana, discapacidad y envejecimiento
Asociación Asleuval, acógete a nosotros
Asociación Ademna Centro De Día, Compartiendo Capacidades
Fundación Acción Franciscana, Centro de Orientación, Asesoramiento e Intervención Familiar SAFAMUR
Asociación Ademto, Centro de Rehabilitación Integral
Fundación Down Madrid, proyecto Dame Salud
Fundación Benito Menni, Programa de alimentación e higiene para la cárcel de Yaundé (Camerún)
Ayuda a la Iglesia Necesitada – ACN España, proyecto AYUDALES A VOLVER, los cristianos* refugiados de Irak quieren volver a casa
Asociación Cesal, un hogar para Alepo
Fundación Alboan, apoyo a la educación de base, en Guéra (Chad)
Asociación It will be , proyecto contra la explotación laboral infantil en las fábricas de ladrillos de Passor (India) a través de la alfabetización básica y las nuevas tecnologías
Manos Unidas, refuerzo de las capacidades económicas y sociales de las Mujeres
Fundación AD Gentes, inserción sociolaboral de la población joven del barrio “Cuba Libre” de Manta, Ecuador
Hermanas de la Virgen María del Monte Carmelo, Dispensario Médico “Hna. Rosa de Meras»
Congregación de los Sagrados Corazones, Centro Polivalente de Leprosos
Fundación Privada para la Lucha contra la Esclerosis Múltiple, transporte adaptado para afectados por Esclerosis Múltiple
Centro de Educación especial Santa Teresa de Ávila, la Casa Grande de Martiherrero
