Pixabay CC0 Public Domain. La Fundación Banco Sabadell impulsa el Imagine Circular Economy, un programa de innovación para fomentar la economía circular
Nace Imagine Circular Economy, un programa de innovación disruptiva en el sector de la economía circular impulsado por la Fundación Banco Sabadell y coordinado por Imagine Creativity Center. En las sesiones, que se llevarán a cabo en Barcelona, se fomentarán proyectos para concienciar y desarrollar nuevas formas de consumo responsable.
El Imagine Circular Economy busca replantear y mejorar nuestra forma de consumir a través de la reducción, la reutilización y el reciclaje de los elementos, y sobre todo busca transformar, ilusionar y formar a las personas que participarán en el programa.
El programa está compuesto por dos fases. En la primera, más de 200 personas se reunirán por equipos para participar en Dream Circular Economy, una sesión de generación de ideas. Los miembros del comité asesor han planteado diferentes retos para encontrar soluciones a cuestiones como la manera de alimentarnos de forma circular en las ciudades, la inclusión de las personas mayores a través de su experiencia o la gestión del impacto del turismo en las ciudades de forma sostenible. Un jurado de expertos del sector seleccionará a los cuatro equipos con las mejores ideas.
En la segunda fase, los equipos ganadores recorrerán diferentes puntos emblemáticos de Barcelona para acelerar sus proyectos, con el objetivo de llevarlos a la realidad y concienciar a la población. Los equipos serán acompañados por mentores especializados y llevarán a cabo las distintas fases del método Lombard, basado en técnicas de design doing. Finalmente presentarán su proyecto en el auditorio de la Torre Banc Sabadell.
Imagine Circular Economy cuenta con el apoyo de Aigües de Barcelona, Endesa y Epson y con la participación de profesionales y directivos de entidades sensibilizadas con el sector de la economía circular, como Sonia Mulero, directora de la Fundación Banco Sabadell, Xavier Verdaguer de Imagine Creativity Center, Joan Escoté de Epson, Nerea de la Corte de Endesa, Maria Monzó de Aigües de Barcelona, Jaume Baró de Barcelona Activa, Mateo Pereira de Corsegames, Juan Carlos Martel de Teatre Lliure, Pau Solà de Eina, Verónica Kuchinow de Simbiosy, Berta Roca de Berta Roca&Co, Andrés Rodríguez de SpainMedia, Margarita Navia de BIST, Elisabet Alier de Aspapel, Joana Sánchez de Inesdi Digital Business School, Jaume Gomà de Ulabox y Adela Conchado, consultora de Sostenibilidad, Innovación y Economía Circular.
Asimismo, toda la información y la filosofía del proyecto se puede ver resumida en el video de presentación del programa.
Pixabay CC0 Public Domain. Scharf Investments lanza el primer fondo UCITS junto a iM Global Partner
iM Global Partner, plataforma de inversión y desarrollo centrada en la adquisición de inversiones estratégicas, y Scharf Investments, firma de inversión que ofrece estrategias value de elevada calidad, han anunciado el lanzamiento del fondo iM Scharf US Quality Value, el primer fondo UCITS nacido de la colaboración entre ambas entidades. El fondo de renta variable buscará ofrecer atractivas rentabilidades absolutas ajustadas al riesgo con un enfoque value, basado en fundamentales y mediante un análisis bottom up.
“Estamos encantados con el lanzamiento de nuestro primer fondo UCITS en colaboración con iM Global Partner”, señaló Brian Krawez, presidente deScharf Investments. “Es una gran oportunidad para Scharf Investments de cara a alcanzar nuevos mercados e inversores. Estamos deseando empezar a trabajar mano a mano con iM Global Partner en el marco del desarrollo y la optimización continuados de nuestra presencia internacional”.
Por su parte, José Castellano, deputy CEO y responsable de Distribución internacional de iM Global Partner, añadió: “Scharf Investments ha demostrado ser una de las gestoras de activos más destacadas en renta variable de valor y cuenta con una trayectoria excepcional». Por ello, en su opinión su desembarco en el mercado de fondos UCITS «brindará a los inversores institucionales un mayor acceso a los productos de Scharf Investments y estamos encantados de respaldar su expansión internacional”.
iM Global Partner posee actualmente participaciones minoritarias estratégicas en cinco socios, entre los que se encuentran dos destacadas gestoras estadounidenses de renta variable de gran capitalización complementarias con una trayectoria contrastada y especializadas en la protección frente a caídas.
El fondo iMScharf US QualityValue estará gestionado por el equipo de inversión de Scharf, con una estrategia de inversión similar a la de su producto estrella de renta variable, avalado por una contrastada trayectoria de alrededor de tres décadas. El equipo de inversión se centra en la identificación de títulos que coticen con descuentos considerables con respecto a su valor razonable estimado como margen de seguridad y que ofrezcan perspectivas de beneficios elevados.
Scharf Investments es una firma de inversión con sede en California y fundada en 1983. Dirigida por Brian Krawez, presidente de la compañía y de su Comité de Inversión, la empresa ha pasado de contar con cinco empleados y unos activos gestionados inferiores a 700 millones de dólares en 2007 a tener una plantilla de 22 personas y unos activos gestionados de 3.300 millones de dólares en la actualidad.
iM Global Partner, con su modelo de negocio único en Europa, se ha convertido en una destacada plataforma de inversión y desarrollo centrada en la adquisición de inversiones estratégicas en las mejores firmas de inversión tradicionales y alternativas en Estados Unidos, Europa y Asia. Con el lanzamiento de este nuevo fondo UCITS, iM Global Partner continúa su desarrollo al avanzar hacia su doble objetivo: respaldar a sus socios con su experiencia y conocimientos en gestión y distribución y brindar a los inversores acceso a estrategias únicas que no estaban disponibles anteriormente.
Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions de Lyxor.. Vincent Denoiseux: “Los ETFs ESG y los ETFs sobre clima tienen muchas probabilidades de liderar la inversión en ESG”
Lyxor anunció el nombramiento de Vincent Denoiseux como jefe de Investigación y Soluciones de ETFs, un puesto de reciente creación con el objetivo de satisfacer las necesidades de sus clientes ante el uso cada vez más extendido de ETFs entre los diferentes tipos de inversores.
La designación es efectiva desde el 21 de octubre. Denoiseux trabajará desde Londres y reportará a David Lake, CEO de Lyxor UK, y a Matthieu Mouly, Chief Client Officer de Lyxor ETF.
Mouly subrayó que «el crecimiento de los ETFs en el futuro apuntará más hacia las redes de distribución y la venta minorista directa». «Estoy convencido de que el nombramiento de un profesional senior como Vincent nos ayudará a construir asociaciones aún más eficaces con nuestros clientes al brindarles todo el contenido, los datos y las herramientas que necesitan para tomar sus decisiones de inversión», añadió.
La gestora subrayó que su equipo de Investigación de ETFs es ya una referencia en la industria y cubre muchos temas de interés como el análisis en profundidad de los flujos de ETF europeos, estudios regulares sobre el rendimiento de fondos activos/pasivos, o la investigación académica sobre ETFs y la construcción de carteras a través de la Lyxor Dauphine Research Academy.
La creación de la nueva posición de Vicent Denoiseux apoya dos ambiciones estratégicas para Lyxor ETF: fortalecer su posición en varios segmentos clave del mercado y desarrollar aún más sus alianzas con los inversores.
La industria de ETFs ha crecido significativamente en los últimos 20 años, especialmente entre los inversores institucionales. Su alcance se ha expandido también a inversores minoristas más sofisticados, y el mercado de distribución está evolucionando rápidamente con gestores de patrimonio, e-brokers y roboadvisors, que incluyen cada vez más ETFs entre sus soluciones de inversión. Cada tipo de inversor requiere un enfoque específico, materiales innovadores y soluciones de asignación de ETFs orientadas, que Vincent Denoiseux y su equipo ofrecerán.
Denoiseux cuenta con 18 años de experiencia en investigación cuantitativa, derivados, estructuración y construcción de carteras. Antes de unirse a Lyxor, Vincent era reponsable de Soluciones de Cartera de DWS. Anteriormente, desarrolló soluciones de inversión vinculadas a fondos en Exane Derivatives (BNP Paribas), centrándose en hedge funds y estrategias de retorno absoluto líquido. También fue jefe de Investigación Cuantitativa, primero en BNP Paribas Investment Partners y luego en Lehman Brothers Asset Management. Asimismo, ha sido profesor de gestión cuantitativa de carteras en la Ecole Centrale París, escuela en la que se graduó.
Foto cedidaJérémie Boudinet es gestor del fondo La Française Sub Debt.. boudinet
La deuda subordinada, y los mercados crediticios en general, podrían verse afectados negativamente por una mayor volatilidad en los tipos, pero Jérémie Boudinet, gestor del fondo La Française Sub Debt, se muestra tranquilo, porque, según defiende en esta entrevista con Funds Society,el programa de compra de activos del BCE debería contener los niveles de volatilidad en los próximos meses. De hecho, cree que el banco central tendrá efectos positivos en el activo: «La deuda subordinada debería beneficiarse indirectamente de la búsqueda de activos con yield, y de la fuerte correlación que históricamente ha existido entre los spreads del Investment Grade y la deuda subordinada», defiende en esta entrevista.
¿Cómo valoraría la salud del sistema financiero europeo?
Durante los últimos cinco años hemos sido testigos de la mejora gradual del sistema financiero europeo, como consecuencia de la presión regulatoria que, con el fin de reforzar los ratios de capital y reducir riesgos en los balances, obligó a los bancos a vender activos no rentables. El contexto de bajos tipos de interés está afectando a la rentabilidad de las instituciones financieras, lo que les ha forzado a desapalancar su balance para cumplir con una regulación cada vez más estricta. Ahora estamos presenciando las consecuencias que los tipos muy negativos tienen en los márgenes de solvencia de las compañías aseguradoras europeas, aunque en nuestra opinión sus colchones de capital son suficientemente holgados como para soportar otro movimiento adverso en los tipos.
¿Cuáles son los principales retos a los que se enfrenta la deuda financiera en un entorno de tipos de interés bajos y reducido crecimiento económico?
Aparte de la discreta rentabilidad que los bajos tipos de interés provocan en las instituciones financieras, el principal reto consiste en evitar invertir en compañías con más riesgo con el fin de conseguir más rentabilidad y que, realmente, no compensan el riesgo adicional asumido. La deuda subordinada, y los mercados crediticios en general, podrían verse afectados negativamente por una mayor volatilidad en los tipos, tal y como sucedió a principios de 2018. En este sentido, nosotros estamos tranquilos, puesto que el programa de compra de activos del BCE debería contener los niveles de volatilidad en los próximos meses.
¿Qué oportunidades ofrecen al inversor la deuda subordinada y los CoCos?
La deuda subordinada y los CoCos (que son un tipo específico de deuda subordinada emitida por bancos) son una alternativa a los bonos high yield. Permiten al inversor tener exposición a compañías financieras y no financieras que, a pesar de ser en su mayoría Investment Grade, proporcionan más rentabilidad que la deuda senior emitida por esas mismas compañías. Los bonos subordinados llevan implícitos riesgos estructurales, como los mecanismos de absorción de pérdidas, el impago de cupón o el riesgo de extensión (riesgo de que un bono no sea amortizado en la primera fecha de ejercicio de call); en consecuencia, requiere del análisis de todas sus especificaciones y riesgos inherentes. Estos bonos también aportan a las carteras de renta fija un mejor componente de “carry”, puesto que su rentabilidad media continúa siendo considerablemente positiva (más de 3% de media para los CoCos denominados en euro).
¿Cómo afectarán las nuevas políticas acomodaticias de los bancos centrales a este tipo de deuda?
En nuestra opinión, el impacto en la deuda subordinada debería ser positivo. El BCE está comprando deuda de compañías no financieras calificadas como Investment Grade, lo que debería alentar un estrechamiento de spreads. En consecuencia, la deuda subordinada debería beneficiarse indirectamente de la búsqueda de activos con yield, y la fuerte correlación que históricamente ha existido entre los spreads del Investment Grade y la deuda subordinada. Del primer QE evidenciamos que los fondos de deuda subordinada podrían beneficiarse de entradas de capital, puesto que los inversores podrían querer incrementar su exposición a fondos de renta fija con “high beta”.
¿El Brexit es un riesgo para esta clase de deuda?
El Brexit no es positivo ni para Reino Unido ni para las economías europeas, por lo que sí lo consideramos un riesgo para nuestra clase de activo, a pesar de que parece que ambas partes desean evitar un no-acuerdo, cuyas consecuencias serían impredecibles. Las compañías europeas podrían verse perjudicadas por un contexto macroeconómico más pesimista, aunque este riesgo parece manejable siempre y cuando el BCE se mantenga en modo acomodaticio.
Teniendo en cuenta las consideraciones anteriores, ¿cómo valoran los riesgos para el activo? ¿Qué escenario macroeconómico y monetario le perjudicaría y cuál le beneficiaría?
Irónicamente, lo peor que le puede pasar a la deuda subordinada sería una subida significativa de la inflación, que obligaría al BCE a parar su programa de compra de activos. Este hecho podría provocar volatilidades más altas en los tipos de interés y que los fondos de renta fija sufrieran reembolsos. De todos modos, éste no es el escenario base que barajamos.
¿Tienen bonos de compañías españolas en cartera?
En La Française Sub Debt, España es una de nuestras mayores exposiciones, con un 20% de la asignación de bonos (a finales de septiembre). Tenemos deuda subordinada (y en concreto CoCos) de bancos españoles como Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia o Ibercaja, que se benefician de un contexto económico positivo y del saneamiento de sus balances. En los últimos años, la mayoría de los bancos españoles han estado reduciendo sus NPLs y mejorando sus ratios de solvencia. Sin embargo, sus bonos siguen ofreciendo rentabilidades interesantes, que suelen oscilar, en la mayoría de los casos, entre el 2% y el 6% (Fuente: Bloomberg).
¿A qué país está más expuesto el fondo?
El país al que tenemos mayor exposición es Francia (26% de nuestro fondo a finales de septiembre), lo que evidencia la importancia que tienen las compañías francesas entre los emisores de deuda subordinada, concretamente en los segmentos asegurador y corporativo no financiero. Como hemos mencionado anteriormente, el segundo país en el que tenemos mayor exposición es España (con un 20%), seguido de Países Bajos (con un 16%).
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Supone el mercado de bonos BBB un riesgo sistémico?
Con un mercado que parece estar en alerta máxima, dispuesto a retroceder ante cualquier indicio de noticias negativas, las próximas elecciones presidenciales en EE.UU. aumentan la incertidumbre en torno a la guerra comercial con China, el Brexit y la política de la Reserva Federal. Por ello, es prudente adoptar un enfoque cauteloso con respecto a la deuda corporativa, advierte David Lee, gestor de Capital Group.
Por otro lado, destaca el informe, las compañías han adquirido préstamos con tipos de interés muy bajos y han sido, en cierto modo, disciplinadas en cuanto a la deuda que han contraído. Además, en la última década los beneficios empresariales han aumentado de manera notable. Por lo general, las empresas rentables tienen un amplio flujo de caja disponible y pueden abonar fácilmente los intereses cuando estos se vuelven pagaderos. El entorno de tipos de interés bajos y el impulso para aumentar el valor para los accionistas han contribuido a que más compañías estén dispuestas a operar con mayores cargas de deuda.
El aumento de la deuda corporativa triple B (la calificación de grado de inversión más baja) en este contexto es un acontecimiento que no se debería perder de vista, advierte Lee. Actualmente, hay alrededor de 2.900 millones de dólares estadounidenses de deuda corporativa BBB pendiente de EE.UU., más de cuatro veces lo que había en 2008. Estos bonos representan el 50 % de la deuda corporativa de grado de inversión.
A pesar de este profundo cambio en el perfil crediticio de las empresas estadounidenses, sí existen casos de compañías de mayor calidad centradas plenamente en proteger sus calificaciones crediticias de grado de inversión, señala el informe. Existe la voluntad de tomar medidas, como reducir los dividendos para retener el acceso a capital relativamente barato que viene con una calificación de grado de inversión.
Aunque es poco probable que se produzca una recesión de manera inminente, asegura Lee, el incremento de las empresas con calificación BBB sugiere que, en la próxima recesión, podríamos ver un número récord de rebajas a un alto rendimiento debido en parte al mayor tamaño del mercado actual. Esto, con probabilidad, causaría que los diferenciales de crédito BBB y BB se ampliaran radicalmente.
Una oleada de rebajas en la calificación crediticia también puede dificultar que los inversores compren y vendan bonos, advierte el informe, porque la liquidez disponible de los operadores no ha seguido el ritmo del crecimiento del mercado. Esto también podría contribuir a ampliar los diferenciales de crédito corporativos.
Por supuesto, los diferenciales de crédito (la brecha de rendimiento entre las empresas y los bonos del Tesoro) también pueden ampliarse incluso si los descensos en la calificación crediticia no repuntan. Datos económicos significativamente más débiles, perturbaciones geopolíticas u otros signos crecientes de recesión también podrían ser factores desencadenantes. Dado que las empresas con grado de inversión suelen ser poco estudiadas en cuanto al crédito, la volatilidad tiene un aspecto positivo: la creación de puntos de entrada atractivos para inversores selectivos, señala el gestor de Capital Group.
Pixabay CC0 Public Domain. “Oportunidades de inversión que brindan una mayor esperanza de vida”
AXA Investment Managers organiza “Oportunidades de inversión que brindan una mayor esperanza de vida”, tres eventos en Málaga, Valencia y Barcelona en los que analiza la coyuntura actual del mercado y las oportunidades que presenta la megatendencia de la longevidad.
Además, los actos contarán con las ponencias de Jaime Albella y Yago Matossian, del equipo de AXA IM en Madrid.
En Málaga, el evento tendrá lugar el martes 19 de noviembre a las 13:00 horas en el Hotel Vincci (Selección Posada del Patio 5, Pasillo de Sta. Isabel, 7).
En Valencia, el miércoles 20 de noviembre a las 13:00 horas en el Hotel The Westin Valencia (Carrer d’Amadeu de Savoia, 16).
Por último, el acto de Barcelona será el jueves 3 de diciembre a las 13:00 horas (Passeig de Gràcia, 73).
Los eventos están dirigidos únicamente a clientes profesionales y son válidos por una hora de formación para la recertificación EIA, EFA, EIP y EFP.
Cada conferencia cualifica para obtener 1 CE credit para los titulados CFA y/o Certified Advisor – CAd.
La asistencia se puede confirmar vía correo electrónico en informacion@axa-im.com o en el teléfono 91 406 72 00.
Foto cedida. Miura presenta Frutas, el mayor fondo agroalimentario de Europa
Miura Private Equity lanza Frutas, el mayor fondo de inversión agroalimentario de Europa, con un tamaño de 350 millones de euros procedentes de grandes inversores institucionales europeos y americanos. Frutas nace con el objetivo de apoyar a Citri&Co y Frutas Esther, especialistas en la producción, comercialización y distribución de frutas.
Frutas nace con el objetivo de impulsar a Citri&Co, grupo líder en Europa en la producción y comercialización de cítricos, y a Frutas Esther, líder europeo en la producción y comercialización de frutas de hueso (melocotones, nectarinas, albaricoques y paraguayos), uva sin semilla y fresón, en su crecimiento y consolidación a nivel mundial como plataforma verticalmente integrada en la producción y distribución de fruta.
En este sentido, coincidiendo con su refuerzo accionarial, el grupo agrícola Citri&Co ha completado la adquisición de una participación en Frutas Esther. Frutas Esther mantendrá su autonomía, puestos de trabajo y procesos productivos. Su alianza con Citri&Co permitirá compartir sinergias de trabajo, fortalecerse estructuralmente y posicionar el sector hortofrutícola español como un referente en Europa y el mundo.
Las familias fundadoras de Martinavarro, Rio Tinto, Perales&Ferrer y Frutas Esther, junto al equipo directivo, siguen siendo los accionistas de referencia de la nueva etapa. Miura incorpora en esta nueva etapa a Citri&Co en su accionariado a través de su último fondo de 2018 Miura Fund III, que toma el relevo del anterior, Miura Fund II creado en 2014 y actualmente en periodo de desinversión.
“La nueva etapa que se abre en Citri&Co con la alianza con Frutas Esther es apasionante al crearse uno de los mayores grupos frutícolas verticalmente integrados del mundo con cerca de 500 millones de facturación y con un liderazgo europeo en el sector cítrico y de fruta de hueso, las dos categorías en las que España lidera las exportaciones a nivel mundial. Adicionalmente, el refuerzo accionarial con la entrada de Frutas y Miura Fund III, permite garantizar a Citri&Co y Frutas Esther el desarrollo de una nueva etapa de crecimiento y consolidación a nivel mundial para los próximos años”, ha declarado Jordi Alegre, socio de Miura.
El levantamiento del fondo se ha realizado en tres meses y justo un año después del lanzamiento de Miura Fund III de 330 millones de euros.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud Fixed Maturity 2025
El pasado 25 de octubre lanzamos Mirabaud Emerging Market Fixed Maturity 2025 denominado en euros. Tan solo 5 días tras su lanzamiento, ya logró capturar la atención de más de 500 inversores, lo que hace que el fondo sea “traspasable”. El periodo de comercialización finaliza el próximo 25 de noviembre y está disponible en todas las plataformas.
Al configurar nuestras carteras de deuda emergente, en Mirabaud defendemos una gestión de convicción. En un momento en el que los tipos de interés están en caída libre y los expertos avanzan una preocupante desaceleración de la economía mundial, la deuda emergente se perfila como uno de los vehículos con mayor potencial. Su capacidad para ofrecer retornos atractivos y baja volatilidad son un gran aliciente para inversores con visión a medio y largo plazo, y una vía clara para aprovechar las oportunidades existentes y obtener el máximo rendimiento.
A través de un enfoque buy and hold, el fondo se construye sobre las mejores ideas de inversión en deuda emergente, emitida por más de 50 emisores y 30 países diferentes. Está, además, muy diversificado en cuanto a tipología de bonos: corporativos (54%), soberanos (27%) y cuasi-soberanos (19%). Teniendo en cuenta el magnífico momento que atraviesan los mercados emergentes, contamos para esta nueva estrategia con una TIR bruta estimada del 3,8% y un cupón estimado del 4% en euros tras descontar los costes de cobertura estimados.
La calidad crediticia de la cartera será de BB-. Por otro lado, su vencimiento medio es de 4,7 años, lo que se traduce en una duración de 3,7 años; un período que no es demasiado corto y que consideramos ideal para invertir en deuda emergente, sobre todo en este momento.
Existen distintas ventajas invirtiendo con un enfoque buy and hold a vencimiento fijo. Una de ellas es que se reducen los costes por operaciones comparado con los de los bonos individuales y los fondos tradicionales. Mientras, casi eliminamos el riesgo de liquidez, un factor que, hoy en día, está teniendo un efecto considerable tanto en el retorno como en el riesgo.
La distribución del fondo está disponible en clase de reparto y en clase de acumulación, con los siguientes ISIN dependiendo del perfil inversor: A (clase retail), N (clase limpia), I (clase Institucional):
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro A cap. EUR LU2051644214
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro A dist. EUR LU2051644305
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro N cap. EUR LU2051644644
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro N dist. EUR LU2051644727
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro I cap. EUR LU2051644487
Mirabaud – Emerging Market 2025 Fixed Maturity Euro I dist. EUR LU2051644560
A nivel macro, las economías emergentes mantienen un ritmo de crecimiento interesante y, según publicaba el FMI a principios de año, el diferencial de crecimiento entre países emergentes y desarrollados seguirá ampliándose. El crecimiento de los últimos 20 años ha sido espectacular, situando su participación al crecimiento del PIB mundial en torno al 60%, y con perspectivas de seguir creciendo.
Los países emergentes ya no son un nicho, son una parte cada vez más grande del mundo. El crecimiento de la deuda emergente es el reflejo real del crecimiento económico y, mientras este continúe, la deuda emergente seguirá avanzando. El crecimiento económico todavía es mucho mayor que el de la deuda, y esto hace que la solvencia y los riesgos de crédito, de media, sigan siendo bastante bajos.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Las elecciones celebradas ayer en España dejan un resultado complicado para la formación de un gobierno estable y fuerte, en línea de lo que ocurre en el resto de Europa. Así lo creen los analistas, economistas y gestores de compañías de gestión de activos, asesoramiento financiero y calificación de ratings, como Axa IM, BNY Mellon IM, Natixis IM, Julius Baer, Barclays o Scope.
Desde Axa Invesment Managers, Gilles Moëc, economista jefe del grupo, habla de una situación de “casi parálisis” que, a su juicio “es una de las características generales de la política europea en estos momentos”. “La situación de España nos lleva a lo que es una de las características generales de la política europea en estos momentos: la casi parálisis. La nueva coalición de Italia es frágil; la coalición en Alemania afronta sus propios desafíos, mientras el liderazgo de Merkel se desvanece. Y París continúa generando ideas para un nuevo “salto europeo”, pero independientemente de cómo se reciban las propuestas francesas, la realidad es que es muy difícil avanzar cuando los gobiernos nacionales de muchos países están afrontando sus propios dilemas existenciales”.
Para Dario Messi, analista de renta fija de Julius Baer, el resultado electoral en España dibuja un escenario de partida más complicado para la formación de un gobierno que antes, puesto que los socialistas han sido el partido más votado pero están lejos de la mayoría. “Los gobiernos inestables siguen siendo una de las dificultades clave en Europa para llevar a cabo las reformas sustanciales necesarias”, explica, en línea con Axa IM.
Philippe Waetcher, economista jefe de Ostrum AM, gestora de Natixis IM, habla de «crisis de representación»: «El hecho de que a priori parezca casi imposible llegar a un consenso para encontrar una coalición que pueda gobernar refleja una profunda crisis de representación y una profunda desconfianza de los españoles. Ya hemos visto esa desconfianza en Cataluña. Si bien, a nivel general es diferente, la situación sigue siendo problemática. Una razón para esta situación es la insatisfacción en el terreno económico y social y la percepción de que no hay un Gobierno que pueda resolver los problemas sociales y económicos. El fuerte resultado de Vox refleja este punto», explica.
Posibles gobiernos
En España, según Axa IM, el gobierno más factible será de izquierdas, pero muy frágil, puesto que pasaría por acuerdos con los regionalistas: “Tradicionalmente, es factible para la coalición de izquierda conseguir el apoyo de las formaciones políticas regionales, mientras que será prácticamente imposible para el bloque de derechas lograr esto, dada su fuerte vocación centralista. En conclusión, es posible que Pedro Sánchez pueda retener el poder, pero con un Gobierno que será bastante frágil; adicionalmente, llegar a acuerdos con los partidos regionalistas no va a ser nada sencillo en el contexto de una prolongada crisis en Cataluña”, vaticina.
Para Julius Baer, el punto muerto continuará en el país, con los socialistas logrando el 28% de los votos pero solo 120 escaños, tres menos que antes, lo que le aleja de la mayoría en el Congreso (en 175 diputados). “El gran ganador es, una vez más, el partido populista de extrema derecha Vox, con el 15% de los votos frente al 10% logrado en abril”. En su opinión, el cambio ha venido impulsado por los recientes eventos en Cataluña, que ha llevado votos desde el centro-derecha (de partidos como Ciudadanos, que solo logró 10 escaños, lo que obligó a su líder, Albert Rivera, a dimitir) a posiciones más extremistas.
Para Barclays, la incertidumbre sigue dominando en España pues las elecciones de ayer no han servido parra reducir la fragmentación política (que incluso se ha profundizado), y siguen de nuevo dificultando la formación de una mayoría potente en el Parlamento. “Seguimos pensando que la formación de una coalición de gobierno de izquierdas liderada por el PSOE, con Podemos y Más País, y apoyada por los partidos nacionalistas, sigue siendo la solución más probable”, explican desde el banco. Pero la incertidumbre, matizan, sigue siendo muy alta y otros escenarios, incluyendo nuevas elecciones, no deberían ser completamente descartados. Entre esos escenarios alternativos está el de un gobierno del PSOE en minoría, con la abstención de otros partidos no nacionalistas, una gran coalición del PP y el PSOE o nuevas elecciones.
¿Bajadas de rating próximas?
“El resultado de la repetición de las elecciones generales en España confirma, una vez más, que el próximo Gobierno del país sólo puede formarse a través de una coalición o asociación entre varios partidos, dado el entorno político cada vez más fragmentado del país”, comentan desde Scope. “Esto es importante desde el punto de vista crediticio, ya que la perspectiva de un período prolongado sin Gobierno implica que los retos pendientes del país –la elevada deuda pública, la rigidez del mercado laboral, la baja productividad total de los factores, así como la perenne cuestión de la autonomía/independencia catalana- siguen sin resolverse”, indica Alvise Lennkh, director de análisis de Finanzas Públicas de Scope.
Este escenario lleva al experto a afirmar que “las implicaciones del resultado de las elecciones de España se inclinan hacia una posible rebaja del rating (A-/Estable), ya que el continuo estancamiento político plantea dudas sobre la formación de un Gobierno estable capaz de hacer frente a los retos del país”.
Para Waetcher, el principal riesgo de esta situación a corto plazo es un impacto negativo en el crecimiento: «Ya es más lento el crecimiento, a medida que el efecto de recuperación, después de la última recesión, desaparece progresivamente. Si finalmente se materializa la imposibilidad de formar un Gobierno, eso será negativo para los mercados. Existe un riesgo para el crecimiento y un riesgo de coherencia a largo plazo de la política económica. Podemos dar gracias al BCE por haber adoptado un nuevo QE para limitar el impacto de la incertidumbre política en los mercados”, añade.
Renta fija y euro
Paul Brain, responsable de Renta Fija en Newton IM, de BNY Mellon IM, recuerda sin embargo que la incertidumbre política reinante desde las anteriores elecciones de abril prácticamente no ha dejado marca en el coste de la deuda española. “Los bonos españoles, al igual que los de otros mercados periféricos, vienen registrando un buen comportamiento gracias, en gran medida, a que el Banco Central Europeo (BCE) ha flexibilizado aún más su política monetaria para hacer frente a la debilidad económica que experimentan los países del norte de Europa”, recuerda.
Y cree que también afectará poco al euro:“Es poco probable que el resultado de las elecciones tenga un impacto significativo en el valor del euro, que depende de las perspectivas económicas paneuropeas y de la política monetaria del BCE. Además, el diferencial entre el rendimiento del bono español y el de sus vecinos europeos se verá influido por cualquier factor que afecte a la calidad crediticia o a la oferta de bonos del Estado. Teniendo esto presente, conviene recordar que la cantidad de deuda que puede emitir cada Estado miembro de la Unión Europea (UE) está limitada y que es poco probable que se produzcan cambios radicales en política fiscal. Por ejemplo, el gobierno italiano afirmó con vehemencia el año pasado que aumentaría su déficit, una aspiración finalmente frustrada”. Y así, anticipa un giro hacia una mayor intervención fiscal en toda Europa: “En Europa, y en otros lugares del mundo, existe una creciente tendencia a respaldar la economía mediante un incremento del gasto público. Teniendo en cuenta que el crecimiento económico es más bien débil en toda Europa y que la política monetaria está rozando sus límites, anticipamos un giro hacia una mayor intervención fiscal en el futuro próximo”.
Foto cedidaJavier Muñoz gestiona el fondo y es director general de Tressis Gestión.. Javier muñoz
Tressis confirma su apuesta por las finanzas sostenibles con el lanzamiento de Adriza Renta Fija Sostenible, un fondo sostenible de renta fija a corto plazo. La entidad, que ofrece el servicio de carteras gestionadas ISR desde 2014 y en 2018 lanzó Tressis Cartera Sostenible ISR, FI, quiere seguir apostando por aunar inversión, principios y rentabilidad, ofreciendo a los inversores opciones que permiten alinear rentabilidad con criterios de sostenibilidad.
El fondo toma como referencia la rentabilidad del índice Barclays Euro-Aggregate 1-3 year Total Return Index Hedged EUR, invirtiendo el 100% de la exposición total en renta fija pública o privada, con cualquier calidad crediticia, incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos, de emisores o mercados de la OCDE fundamentalmente del área euro, con un máximo del 10% de la exposición total en emergentes.
Respecto a los plazos, la duración media de la cartera se sitúa entre 6 y 12 meses con una volatilidad máxima inferior al 2% anual y la exposición máxima al riesgo divisa será del 10% de la exposición total.
La estrategia de inversión del fondo Adriza Renta Fija Sostenible se centra en criterios financieros y de inversión socialmente responsable excluyentes y valorativos. Por su parte, el fondo no invierte en compañías que afecten negativamente a la vida o dignidad humana y que no protejan la salud o el medio ambiente. Además, fomenta la inversión en valores enfocados a la lucha contra la pobreza, hambre, desigualdad y cambio climático, así como el impulso de la salud, bienestar, protección del medioambiente, consumo responsable y buen gobierno corporativo.
El fondo cuenta con un equipo especializado dirigido por el gestor Javier Muñoz, director general de Tressis Gestión. Además, la IIC, anteriormente denominada Adriza Renta Fija Corto Plazo, cuenta ya con un volumen de 30 millones de euros y fue constituida el 15 de septiembre de 2017 y registrada en la CNMV el 29 de septiembre del mismo año.
