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Cuatro claves para entender los tipos de interés y mercados de renta fija estadounidense

statue-of-liberty-267949_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Cuatro claves para entender los tipos de interés y mercados de renta fija estadounidense

Ante la incertidumbre económica derivada de la propagación del virus COVID-19 los tipos de interés han bajado bruscamente en las últimas semanas. La Reserva Federal reaccionó rápidamente y, según la opinión de Mike Gitlin, director de renta fija, y Pramod Atluri, gestor de Capital Group, es probable que proporcione un estímulo monetario adicional utilizando todas herramientas de las que dispone.

1. Perspectivas para los tipos de interés estadounidenses y la Reserva Federal

Con este telón de fondo, los gestores esperan que la Reserva Federal continúe respaldando los mercados financieros y la economía real en los próximos meses. Cuando comenzó 2020, el mercado esperaba un año bastante tranquilo por parte de la institución financiera. El crecimiento económico parecía estar mejorando a medida que las tensiones comerciales entre EE.UU. y China se iban aliviando y el aumento del empleo se mantenía saludable.

Sin embargo, “el brote de COVID-19 y los extraordinarios esfuerzos para contenerlo lo han cambiado todo”, aseguran los gestores. Conforme el virus se propagaba y su carácter letal se hacía cada vez más evidente, esta interrupción inicial de la oferta se transformó en una interrupción masiva de la demanda, ya que las empresas y los consumidores comenzaron a ponerse en cuarentena, lo que redujo los viajes y el consumo. A todo esto, se suma la guerra de precios del petróleo entre Arabia Saudí y Rusia, que provocó una caída de los precios del petróleo de más del 25% en un día, alterando los mercados financieros a su paso.

Los tipos de interés han caído y los márgenes crediticios se han ampliado, lo que ha generado un endurecimiento de las condiciones financieras. Si no se controla, los gestores advierten de que perjudicaría tanto a las empresas como a los consumidores y, en última instancia, empeoraría las perspectivas económicas.

Como reacción, la Reserva Federal tomó el 3 de marzo una medida de emergencia: un recorte de tipos de 50 puntos básicos, que hizo que la tasa de política monetaria bajara a 1,00%-1,25%. Posteriormente, el día 15 volvió a cortar los tipos, esta vez en 100 puntos básicos más, dejando el precio del dinero en el rango 0-0,25%. A pesar del recorte, Gitlin y Atluri señalan que las condiciones financieras se han deteriorado aún más, ya que los precios de las acciones y los diferenciales de crédito han seguido debilitándose. “Creemos que la Reserva Federal continuará actuando para respaldar la economía a través de las múltiples herramientas que tiene a su disposición”, aseguran.

Algunas de estas herramientas podrían ser una mayor orientación, diciendo al mercado que espere más estímulo en el futuro; una voluntad explícita de permitir que la inflación aumente por encima de su objetivo del 2% durante un periodo de tiempo determinado; o la flexibilización cuantitativa, expandiendo su balance general para comprar activos.

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2. Crédito, grado de inversión y rendimiento

En tiempos de mayor incertidumbre y volatilidad, el salto a la calidad es alto y los inversores buscan seguridad en los bonos del Tesoro de EE.UU. “Si observamos los mercados crediticios, tanto los bonos de alto rendimiento como los de grado de inversión, veremos que la prima de riesgo que exigen los inversores sobre los rendimientos del Tesoro puede aumentar considerablemente”, señalan los gestores.

Puesto que la renta fija corporativa tiende a tener una mayor correlación con las acciones, cuando las acciones disminuyen en valor, históricamente los bonos también caen, y los bonos de alto rendimiento suelen descender (los diferenciales de crédito se amplían) mucho más que el grado de inversión.

“Dada la enorme volatilidad del mercado y el rápido deterioro de la perspectiva económica, somos muy cautelosos con respecto a las perspectivas de crédito”, subrayan. Los gestores contemplan aún muchos escenarios donde el crédito puede seguir debilitándose antes de que los mercados se estabilicen y los precios mejoren. Además, durante los últimos diez años, las corporaciones han aprovechado el entorno de tipos de interés bajos y han asumido una gran cantidad de deuda. Así, desde Capital Group advierten que muchas compañías están altamente apalancadas y serán vulnerables si los diferenciales de crédito continúan ampliándose.

“Los últimos diez años, las corporaciones han aprovechado el entorno de tipos de interés bajos y han asumido una gran cantidad de deuda. Muchas compañías están altamente apalancadas y serán vulnerables si los diferenciales de crédito continúan ampliándose”, advierten los expertos.

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3. ¿Recesión en los Estados Unidos?

Por otro lado, los economistas de la gestora creen que EE.UU. ha estado en la última parte de su ciclo económico durante algún tiempo. Antes de la crisis del COVID-19, los inversores anticiparon que un crecimiento modesto podría continuar a medio plazo. Sin embargo, advierten de que el brote del coronavirus y la guerra entre Rusia y Arabia Saudí por el petróleo están modificando a gran velocidad las perspectivas económicas.

De repente, los inversores se enfrentan a una nueva incertidumbre grave que causa importantes perturbaciones. Por el lado de la oferta, las fábricas cesan la producción, y tanto las cadenas de suministro como el comercio mundial son interrumpidos. En cuanto a la demanda, puede que los consumidores y las empresas nerviosos no gasten tanto como lo harían en condiciones normales.

Como consecuencia, y dado el derrumbe del petróleo, el mercado “se está preparando para otra ola de impagos por parte de los sectores conexos”, aseguran. Esto podría afectar particularmente a los emisores del sector energético en el mercado de alto rendimiento, ya que los balances generales de muchos de esos emisores ya han sufrido.

Por ello, la probabilidad de una recesión ha aumentado de forma espectacular en relación con hace escasas semanas. EE.UU. ya está en la última parte de su ciclo económico, por lo que es más susceptible a caer en una recesión a consecuencia de un fuerte impacto externo como el actual. Según Gitlin y Atluri, los inversores deben esperar un periodo de alta volatilidad. “Es fundamental que sepan cuánto riesgo están corriendo en su cartera general, y deberían plantearse actualizar sus carteras de bonos para protegerse contra la volatilidad de su cartera de renta variable”, añaden.

4. Posicionamiento de carteras en renta fija

En cuanto a las carteras de renta fija, desde Capital Group subrayan que la reciente caída de las acciones y el aumento del precio de los bonos del Tesoro a 10 años es “un recordatorio oportuno de que los bonos de alta calidad pueden ayudar a estabilizar las carteras de los inversores frente a las pérdidas durante los periodos volátiles”. Por ello, en tiempos de gran incertidumbre recomiendan a los inversores ver los fondos de renta fija sobre todo como una forma de diversificar su cartera y preservar el capital.

Además, advierten de que, si bien puede ser tentador aumentar las tenencias de bonos más arriesgados para obtener rentabilidad a medida que caen los tipos de interés, los bonos de alto rendimiento pueden guardar una relación directa con la renta variable. “Cuando los precios de las acciones caen, también lo hacen muchos bonos de alto rendimiento, lo que significa que los inversores no han reducido realmente el riesgo en su cartera general”, destacan los gestores.

Si se observan las cinco correcciones más profundas del mercado bursátil (aquellas en las que el índice S&P 500 perdió al menos un 12%) desde que terminó la crisis financiera, los fondos de bonos de mayor calidad tuvieron en promedio resultados absolutos sólidos, en cada una de ellas. Además, destacan que durante estos inestables periodos de renta variable, los fondos internos de EE.UU. de mayor calidad, representados por la categoría Morningstar U.S. Intermediate Core, experimentaron mejores resultados que las categorías Intermediate Core-Plus y Multisector Bond, que suelen estar mucho más expuestas al extremo de riesgo más alto de los bonos de alto rendimiento.

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Dado que los inversores nunca saben cuándo llegará la volatilidad o el nivel de gravedad que alcanzará, los gestores recomiendan mantener una asignación de fondos de renta fija ya que puede ser la mejor defensa contra lo desconocido. “Incluso si el miedo actual se desvanece, en algún momento otro miedo ocupará su lugar, y una recesión será inevitable. Por esta razón, alentamos a los inversores a que adopten una visión a largo plazo al tomar decisiones de inversión, y que valoren si sus fondos de renta fija están posicionados para cumplir su importante papel en el mantenimiento de una cartera bien equilibrada”, aseguran desde Capital Group.

A. Paisley (ASI): “Al invertir en small caps, hay que centrarse en lo micro y no en lo macro para hallar empresas de calidad con buenos retornos”

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Aberdeen Standard Investments (ASI) acumula 23 años de experiencia en inversión en small caps, donde actualmente cuenta con 1.500 millones de euros bajo gestión. El director adjunto de pequeñas compañías de la entidad, Andrew Paisley, considera que se trata de un sector que, aunque afronte algo más de riesgo que el de las grandes empresas, lo compensa con los “rendimientos atractivos” que lleva registrando durante años. La clave reside en “centrarse en lo micro, no en lo macro” para encontrar firmas de alta calidad, capaces de obtener buena rentabilidad a largo plazo.

Durante la celebración de la Burns Night en Madrid, el gestor aseguró que, a nivel global, las pequeñas compañías han registrado rendimientos superiores a los de las de mayor tamaño desde 1955; en concreto, un 4% anual de media. De hecho, solo desde el 2000, han acumulado un retorno del 487% frente al 230% de las grandes empresas. Este “efecto small cap” no se encuentra concentrado, sino que se repite en todo el mundo, con Francia a la cabeza con un 5,3% de rendimiento superior, seguida de Japón (5%) y España (4,8%). Solo dos países registran retornos negativos: Hong Kong y Taiwan.

Paisley destacó que, pese a este rendimiento superior, las valoraciones de las pequeñas empresas europeas permanecen atractivas si se compara la ratio precio-beneficio con la media a 10 años de las grandes compañías. Asimismo, apuntó que existe una “concepción equivocada” de que las primeras necesariamente afrontan riesgos muy superiores a los de las segundas. “En un contexto europeo, las small caps británicas y de Europa sin el Reino Unido son algo más volátiles, pero, desde una perspectiva de rendimiento ajustado al riesgo, son mucho más atractivas”.

Con el fin de aprovechar las oportunidades que ofrece este sector, ASI invierte en empresas de alta calidad. En ese sentido, busca obtener “un retorno muy superior y un balance mucho más sólido” que el del índice de referencia. Para ello, evita aquellas firmas con pérdidas o negocios especulativos y apuesta por aspectos cualitativos, como el “pedigrí del equipo de gestión” o el ASG. Esto último es “fundamental”, ya que, según Paisley, se trata de un indicador de la calidad de una empresa y su ventaja competitiva sostenible en el tiempo.

Al seleccionar las empresas, la intención de ASI es invertir con una visión de al menos 3 a 5 años. Para encontrar aquellas de alta calidad con buenas perspectivas de rentabilidad a largo plazo, lo esencial es “no obsesionarse con lo macro y centrarse en lo micro, es decir: observar los fundamentales de las compañías a nivel individual”.

En ese sentido, Paisley hizo hincapié en que siempre existe algún problema político en Europa, por lo que siempre habrá motivos para preocuparse y, en consecuencia, perderse retornos atractivos. Sin embargo, las pequeñas empresas son capaces de crecer de manera “semi-independiente” al ciclo económico: “La macroeconomía las impactará en cierta forma, pero, si hay algo especial sobre ellas, serán capaces de crecer más rápido que la economía durante periodos mucho más largos”, afirmó.

Otra de las claves para hallar ese tipo de small caps reside en invertir en áreas de crecimiento estructural o “grandes mega-motores”. De ahí que, entre las 41 empresas que ASI tiene actualmente en cartera en el European Smaller Companies Fund, existan negocios vinculados al envejecimiento de la población, como el grupo geriátrico francés Orpea. También hay firmas que aprovechan las oportunidades ASG, como la holandesa Corbion –que manufactura bioplástico- o la suiza Komax –especializada en vehículos eléctricos-. “Con frecuencia, las small caps generan soluciones a las problemáticas de sostenibilidad que crean las compañías de mayor tamaño”, reveló Paisley.

Con esta filosofía, el European Smaller Companies Fund de la gestora ha logrado un rendimiento un 5,64% superior al FTSE Small Cap Developed Europe desde su lanzamiento, en septiembre de 2007. Mientras, el Global Smaller Companies ha obtenido un 3,21% más que el MSCI AC World Small Cap desde su creación en febrero de 2012.

“Nuestras compañías se encuentran en muy buena forma y están confiadas de que podrán cumplir con sus planes de negocio. Por ello, permanecemos cautelosamente optimistas hacia ellas”. Asimismo, Paisley señaló que, aunque cada vez más inversores institucionales han incrementado sus asignaciones a small caps, todavía es un sector que atrae pocas inversiones, algo, a su juicio, “injustificado” dado su perfil de retornos.

La coyuntura del mercado inmobiliario español se mantiene estable

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La coyuntura del mercado inmobiliario español comenzó 2019 con muy buen pie y, al igual que en el primer trimestre, ha estado a punto de batir la marca de los 200 puntos en el segundo trimestre que ha finalizado retrocediendo ligeramente un 0,6 % hasta los 198,0 puntos. Por otra parte, el índice de coyuntura inmobiliaria europea Deutsche Hypo REECOX (Euro-Score) ha sufrido en el segundo trimestre una ligera caída del 1,8% quedando en los 232,7 puntos.

En comparación con los resultados de los demás mercados europeos analizados en el índice REECOX, puede considerarse que el mercado inmobiliario español mantiene, en general, una cierta estabilidad.

Para María Teresa Linares Fernández, directora de la sucursal de Deutsche Hypo en Madrid: “La economía española avanza a buen ritmo, hay mucha liquidez en el mercado y la política actual de tipos de interés anima a los inversores a invertir en activos inmobiliarios. El mayor problema sigue siendo la falta de oferta, principalmente por la escasez de inmuebles comerciales y logísticos atractivos. Donde sí se ha experimentado una gran actividad en el primer semestre del año ha sido en el mercado de oficinas”.

El índice REECOX refleja trimestralmente la evolución registrada en la coyuntura inmobiliaria de Alemania, Francia, Gran Bretaña, Polonia, España y Países Bajos. Para ello, calcula valores para cada uno de los seis países basándose en cinco variables de entrada. En España, estas variables son el IBEX 35, el índice inmobiliario ES BCN 5, el indicador de clima económico ‘Economic Sentiment Indicator’ de la Comisión Europea para España, los tipos de interés del BCE y los tipos de interés de los bonos estatales españoles a diez años.

La evolución actual se ha visto muy influida por la dinámica de las acciones inmobiliarias del índice inmobiliario ES BCN 5 Property, que ha crecido un 3,3%. Más estable se ha mantenido el IBEX 35 al registrar una bajada mínima del 0,4%. En cambio, el indicador de clima económico “Economic Sentiment Indicator” (ESI) parece no haberse visto afectado por el clima positivo de los mercados de acciones, pues ha caído un 1,8 % en comparación con los resultados obtenidos en el primer trimestre.

“En la actualidad, no solo se están construyendo nuevos inmuebles, también se demandan cada vez más edificios sostenibles. Por este motivo, se están reformando muchos inmuebles para que cumplan con los estándares sostenibles. El interés por la sostenibilidad no es solo una tendencia, sino más bien un cambio de actitud que ha llegado para quedarse”, destaca Linares al presentar los resultados del índice REECOX.

Bankia y la Fundación UNIR otorgarán a 50 mujeres becas para titulaciones STEM

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Foto cedidaDe izquierda a derecha José María Vázquez García-Peñuela, rector de UNIR; Begoña Hernández, directora corporativa de la Territorial Norte de Bankia; y Manuel Peiró, director de Innovación en UNIR. Bankia y la Fundación UNIR otorgarán a 50 mujeres becas para titulaciones STEM

Bankia y la Fundación UNIR firman un acuerdo para becar a 50 mujeres con residencia en cualquier provincia española en las titulaciones STEM (Ciencia, Tecnología, Ingeniería o Matemáticas) con el objetivo de impulsar el talento femenino.

La firma se ha realizado en la sede de UNIR en Logroño, en el marco de la jornada “IT, Empleo y Mujer”, junto a la presentación del informe: “Empleo IT Mujer: 10 profesiones del futuro”. José María Vázquez García-Peñuela, rector de la UNIR y Begoña Hernández, directora corporativa de la Territorial Norte de Bankia, han participado en el acto.

Mediante este acuerdo, Bankia y la Fundación UNIR becarán títulos propios de UNIR, programas avanzados, programas de máster oficial y programas Edix que permitirán el acceso a alumnas de FP grado superior de UNIR. “Con estas becas todas las mujeres que hoy se forman servirán de modelo e inspiración a seguir para muchas otras, tal y como ha ocurrido en el sector financiero”, aseguraba Begoña Hernández.

“Las STEM, que hasta ahora han sido disciplinas donde primaba el género masculino, no se quedan atrás en la transformación cultural y deben impulsar esa gestión del talento y la diversidad. En el sector financiero y concretamente en Bankia, así lo hemos hecho”, subrayó la directora corporativa de la Territorial Norte de Bankia. Actualmente, el 56 % de la plantilla y el 43% de los puestos directivos de la entidad están ocupados por mujeres. Los programas formativos darán comienzo en los meses de marzo y abril. Cualquier mujer con residencia en una provincia española y que haya cumplido el proceso de admisión en la UNIR pudo enviar su candidatura hasta la semana pasada.

Además, el rector de la UNIR resaltó también el valor del informe “Empleo IT y Mujer: 10 profesiones con Futuro”, elaborado en colaboración con Infoempleo, que “supuso una llamada de atención sobre la aún escasa presencia de las mujeres en el sector de las IT. Por eso desde Fundación UNIR, como entidad solidaria y comprometida con la sociedad, queremos apoyar la formación tecnológica de aquellas mujeres que quieran continuar especializándose en esa materia con una línea de becas que lanzamos de la mano de Bankia”, subrayó.

Según datos de la UNESCO, solo el 35% de los estudiantes matriculados en carreras STEM son mujeres y solo tres de cada 10 investigadores en el mundo son mujeres científicas. Las mujeres representan el 15% de los graduados de Ingeniería, el 19% en Informática y el 38% en Matemáticas.

En 2019, Bankia se ha adherido al Código Eje&Con de buenas prácticas para la gestión del talento y la mejora de la competitividad de la empresa y ha renovado el distintivo Chárter de la Diversidad hasta el 2021. Además, la entidad ha sido premiada con el Diversa 2019 a la Empresa, se ha incorporado a Closingap Women for a Healthy Economy y ha elaborado el Catálogo 2019 de Buenas Prácticas por la Igualdad. Asimismo, y en colaboración con la Fundación Adecco y la Fundación CEOE, Bankia ha firmado la Alianza #CEOPorLaDiversidad.

Carl Whitbeck (AXA IM): «Bonos high yield, una alternativa a la renta variable, pero con menor volatilidad»

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

capilano-suspension-bridge-1393076_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Carl Whitbeck (AXA IM): "Los bonos high yield deberían ser considerados una alternativa a la renta variable, pero con menor volatilidad"

“Los bonos high yield deberían ser considerados como una alternativa a la renta variable, pero con una volatilidad menor”, asegura Carl Whitbeck, director de high yield y renta fija estadounidense en AXA Investment Management. Analizando sus características de riesgo-rendimiento, estos activos son mucho más similares entre sí de lo que se podría imaginar y, según el gestor, “podrían ser vistos como clases de activos que compiten entre sí”.

Entre la renta variable estadounidense y los bonos high yield, por ejemplo, existen muchas similitudes en sus características, pero también hay claras diferencias, principalmente la distinción por clase de activo. “Y dentro del mundo de la inversión, las cestas de clases de activos tienden a ser inflexibles”, subraya Whitbeck.

En 2019, los bonos high yield estadounidenses obtuvieron una rentabilidad del 14,41%. En comparación, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad del 31,48% durante el mismo período, según datos de Morningstar. Sin embargo, analizando un horizonte temporal mayor, los bonos high yield estadounidenses mantuvieron en gran medida el mismo ritmo que la renta variable, mientras que obtuvieron menores caídas durante períodos de volatilidad. Por ejemplo, durante la crisis financiera de 2007-2008, la mayor caída del índice de bonos high yield estadounidense, el ICE BofA ML High Yield fue de -33,23% frente al -50,95% del S&P 500.

Pese a que la renta variable estadounidense batió al mercado de high yield en 2019, el gestor subraya que, durante los último 20 años, los bonos high yield estadounidenses batieron al S&P 500 con un 7,01% frente al 6,33% anualizado. Además, existen diferencias significativas en las volatilidades subyacentes de ambas (un 8,96 en comparación con el 14,53 de la renta variable) que hacen de los bonos activos notablemente menos volátiles.

“Para generar retornos con la renta variable, se necesita un crecimiento de beneficios o una expansión del múltiplo”, remarca Whitbeck. Sin embargo, destaca que, para los inversores en bonos high yield, el retorno será más fiable ya que proviene del pago del cupón. Puesto que las tasas de impago no se acercan al pico que vivieron en 2009, donde llegaron a ser del 12,1%, las expectativas para 2020 son de un aumento esperado del 3,0%, por debajo de la media a largo plazo del 3,4%.

Asimismo, Whitbeck advierte de que existen numerosos motivos para esperar mayor incertidumbre en 2020. Por un lado, las elecciones estadounidenses crearán algunas turbulencias a lo largo del año, lo que podría generar un impacto negativo en la relación comercial entre China y Estados Unidos. Además, “el Brexit no está aún resuelto y de acuerdo con nuestras perspectivas económicas mundiales de 2020 en la mayoría de las economías desarrolladas y Asia está previsto que el producto interior bruto crezca a un ritmo menor que en 2019”, afirma el gestor.

Por ello, Whitbeck subraya que generar retornos con la renta variable a partir de la expansión del múltiplo y el crecimiento de los beneficios parece ser más difícil que conseguir cobrar los cupones de los bonos de alto rendimiento. “Por lo tanto, debemos considerar los bonos high yield como una alternativa a la renta variable para su cartera a lo largo de 2020, para obtener retornos similares a la renta variable con una volatilidad significativamente más baja”, destaca el gestor.

¿Qué es la tasa Tobin y qué supone para el inversor?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Parece que estos últimos días la llamada tasa Google y la tasa Tobin están acaparando muchos titulares, pero…¿qué son realmente? ¿Qué implican para el inversor? Se tratan de dos nuevos impuestos que el Consejo de Ministros acaba de aprobar, estos anteproyectos de ley aún tienen que pasar por la aceptación de las Cortes, pero se planea que antes de que finalice el año entren en vigor.

La tasa Tobin gravará las transacciones financieras, es decir que cuando el inversor compre acciones, esta compra se gravará con un 0,2%. En concreto afectará a la adquisición de acciones emitidas en España por compañías cotizadas cuya capitalización bursátil (el valor total de todas las acciones de una empresa que coticen en bolsa) supere los 1.000 millones de euros.

De esta forma, la tasa afectará a más de 60 empresas españolas y quedarán exentas las pymes o empresas no cotizadas, así como algunos activos, como la deuda, tanto la pública como la privada, y los derivados. También estarán exentas las operaciones del mercado primario (salida a bolsa de una compañía), las necesarias para el funcionamiento de infraestructuras del mercado, las de reestructuración empresarial, las que se realicen entre sociedades del mismo grupo y las cesiones de carácter temporal.

Por su parte, la tasa Google no afectará a los inversores particulares. Se trata de un impuesto que gravará con un 3% los ingresos que provengan de la publicidad online, los servicios de intermediación y la venta de datos de las principales empresas de Internet, cuya facturación supere los 750 millones de euros y los 3 millones en España, como pueden ser Uber, Airbnb o Facebook.

Con estos impuestos el Estado pretende recaudar cerca de unos 2.500 millones de euros, 850 provenientes de la tasa Tobin y 1.200 de la Google, los cuales, según ha anunciado, se destinarán a financiar las pensiones y el sistema de protección de la Seguridad Social. Esta se establece como una medida que intentará sacar a flote nuestro sistema, ya que según Gregorio Gil de las Rozas responsable de jubilación de Willis Towers Watson, lleva ya ocho años en déficit. Además, en el fondo de reserva de la Seguridad Social apenas quedan 5.000 millones de euros y la deuda pública roza el 98% del PIB.

Mientras que la tasa Tobin beneficiará al sistema público de pensiones, muchos expertos consideran que afectará de forma negativa a las inversiones. Las operaciones de los inversores institucionales y los intermediarios financieros se verán afectadas por el aumento de los costes, un encarecimiento que seguramente recaerá en el inversor final.

Por su parte, los expertos del sector financiero, según explica Funds Society en un artículo que recoge estas opiniones, coinciden en el efecto negativo que podría tener para el mercado español si no se unifica a nivel europeo o incluso global.

El crecimiento en España se mantendrá en torno al 1,6% gracias a la demanda interna y las «holgadas” condiciones financieras

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Foto (1) — Foto cedidaDe izda a dcha: Salustiano Velo, coordinador del Observatorio Financiero; Valentín Pic. El crecimiento económico se mantendrá entorno al 1,6% gracias a la demanda interna y las “condiciones financieras holgadas”

La economía española crecerá a buen ritmo este año, pero no hay que perder de vista incertidumbres como el Brexit, que ya es una realidad, y las elecciones en EE.UU., sin olvidar los efectos de la epidemia del coronavirus que llega en un momento inoportuno para China, con una bajada ininterrumpida del crecimiento desde 2007. De acuerdo con las previsiones del Observatorio Financiero recogidas en el “Informe enero 2020”, elaborado por la comisión financiera del Consejo General de Economistas de España.

“La economía española está creciendo por encima de los países de nuestro entorno y el paro se ha reducido considerablemente, a pesar de que aún continúa siendo muy alto; pero hay que tener en cuenta que tenemos algunos retos ineludibles para este año, entre los que habría que destacar la transición ecológica, la integración social y la transformación digital, que deberíamos afrontar desde el liderazgo de manera perentoria”, subrayó Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas de España, en la presentación de su informe. Además, Pich ha resaltado el crecimiento del PIB, que ha alcanzado el 2%.

No obstante, pese al buen ritmo de crecimiento de la economía española, aún quedan retos en el horizonte. Antonio Pedraza, presidente de la Comisión Financiera del Consejo General de Economistas, destaca el Brexit, las elecciones estadounidenses o los posibles efectos del coronavirus que están ocurriendo en un “momento inoportuno para China, dado que su crecimiento viene cayendo año tras año desde 2007, en que lo hacía al 14,2%, mientras que para este 2020 las previsiones eran del 6%”. Además, a nivel interno, Pedraza destaca que “están pendientes de la aprobación de los nuevos presupuestos, el control de la deuda y del déficit, el problema sin resolver de las pensiones y la alta tasa de paro –a pesar de su bajada–, factores estos que pueden ralentizar nuestro crecimiento”.

Este crecimiento del año 2019 podría actuar, según los expertos, como un elemento de tracción positiva para los primeros meses de 2020 y podría hacer de inercia para el resto del año y conseguir un crecimiento aceptable a final de este, manteniendo el diferencial con Europa. “Se prevé un crecimiento del orden del 1,6% para este año en base a la demanda interna favorecida por el mantenimiento de unas condiciones financieras holgadas”, asegura Salustiano Velo, coordinador del Observatorio Financiero.

Indicadores económicos y posición exterior: continúan las políticas expansivas

El año 2019 se ha caracterizado por un debilitamiento de la trayectoria expansiva de la economía mundial, como consecuencia principalmente de las tensiones comerciales internacionales. El crecimiento mundial ha sido inferior al 3%, según los datos del Observatorio Financiero. Además, la economía de la zona euro creció un 1,2%, el ritmo más pequeño desde 2014 y un descenso de siete décimas respecto a 2018.

Como consecuencia de esta ralentización, los bancos centrales continúan con las medidas de política monetaria expansiva, con el fin de asegurar unas condiciones de financiación favorables que respalden el gasto en consumo y la inversión empresarial. Desde el informe advierten de que las restricciones comerciales o el abandono del multilateralismo pueden causar un efecto negativo en el crecimiento a nivel mundial.

En España, el PIB, apoyado por la demanda nacional ha crecido un 2% este año, menos que en 2018 pero “superior al crecimiento de las economías de nuestro entorno”, destacan desde el Observatorio. Asimismo, en el cuarto trimestre, el consumo privado se ha moderado ligeramente dos décimas, pasando del 1,4% al 1,2%. Además, la caída del 3,5% de la construcción ha supuesto un descenso de la inversión del 0,3%. “La creación de empleo se ha moderado”, recogen. Mientras que la población activa aumenta en torno al 1%, acercándose a los 20 millones, la tasa de paro se mantiene en el 13,8%.

De cara a 2020, el informe subraya que “teniendo en cuenta la desaceleración de la economía prevista para el primer semestre del 2020 y que la política monetaria del BCE de tipos de interés cero no ayudarán, se estima que el IPC no superará significativamente el 1%”. En lo referente a la previsión de paro para este año, desde el Observatorio creen que podría situarse en torno al 13,25%.

Tipos de interés en los mercados interbancarios y en los mercados de deuda: se reduce la prima de riesgo

Debido a la continuidad de las políticas expansivas de los bancos centrales, los tipos de interés tipos de interés siguen en un entorno de tipos negativos, para hacer frente a la ligera desaceleración económica internacional y a las bajas tasas de inflación.

Asimismo, el euríbor a un año cerró 2019 en -0,261% y continúa su descenso hasta el -0,284%. Al mismo tiempo, la prima de riesgo en España se ha reducido desde los 117 a finales de 2018, hasta los 67 puntos con los que cerró este 2019. Según el informe, se trata de una mejora extendida en la eurozona y que podemos ver en Portugal, Italia o Grecia.

En cuanto al indicador de estrés de los mercados financieros españoles, elaborado por la CNMV, este se sitúa en torno a 0,22, un bajo nivel de estrés según el Observatorio. A la misma conclusión se llega al analizar la evolución del precio de los Credit Default Swaps (CDs).

Indicadores de política monetaria y crédito: cae la tasa de crecimiento del agregado monetario

El informe destaca que la tasa de crecimiento del agregado monetario M3 ha disminuido en la zona euro hasta situarse en el 5% en diciembre desde el 5,6% registrado en noviembre. Al mismo tiempo, en España lo hacía al 4,3% en octubre. “Su principal contrapartida, la aportación del crédito al sector privado, ha tenido en diciembre una tasa de crecimiento de 3,7 puntos porcentuales en la zona euro, frente a los 3,5 puntos porcentuales en noviembre”, subrayan.

Además, España ha supuesto un 17,3% del balance del Eurosistema, que ha seguido aumentando en el año según los datos del Consejo General de Economistas. Asimismo, los fondos de inversión “han recuperado su vitalidad en el 2019, después de un mal ejercicio en el año anterior”, asegura el informe.

“La morosidad en los bancos cae hasta el 5,35%, mejorando un 1,04% en el año”, subrayan desde el Observatorio Financiero. S bien los depósitos se mantienen planos en su retribución, los créditos escasamente logran subirla un 0,1 p.p. en el año, bajando dentro de ellos 0,3 p.p los que se destinan al consumo (efecto competencia), por lo que continúa la dificultad para obtener márgenes, concluye el informe.

El Mirabaud Emerging Markets Fixed Maturity 2025 reabre para nuevas suscripciones con una TIR bruta del 3,9% en euros

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Si 2019 ha sido un año muy interesante para la deuda emergente, 2020 no lo va a ser menos. De hecho, en un mercado en el que los tipos de interés plantean un escenario complejo, vemos cómo el segmento de la deuda emergente denominada en euros mantiene su crecimiento. Según las previsiones del FMI, este ejercicio también crecerá el mercado global de emergentes, concretamente un 4,7%, por encima del 4,1% del año pasado y del 2% de media de los países desarrollados.

Tenemos así un entorno de inversión altamente resiliente en el que prevemos un importante aumento del número de emisores y atractivos rendimientos durante los próximos años. En este hábitat favorable, y tras el éxito que nuestro Fixed Maturity 2025 Fund en euros obtuvo tras su lanzamiento el pasado 25 de octubre, ofrecemos nuevas oportunidades de inversión en este mercado pujante con la reapertura del fondo el próximo marzo.

El gran apetito que hemos detectado en el mercado por esta clase de activo a vencimiento fijo ante lo limitado que fue su periodo de comercialización (de apenas un mes) ha sido uno de los motivos de tomar esta decisión estratégica en relación al Mirabaud Emerging Markets 2025 Fixed Maturity Fund en euros.

Una decisión refrendada, además, por los estudios exhaustivos que el equipo de gestores y analistas del fondo, liderado por Daniel Moreno, ha realizado sobre el entorno de renta fija en mercados emergentes. A lo expuesto previamente, se suma un contexto clave: el crecimiento de la deuda emergente es el reflejo real del crecimiento económico y, mientras este continúe, la deuda emergente seguirá avanzando. En emergentes, el crecimiento económico todavía es mucho mayor que el de la deuda, y esto hace que la solvencia y los riesgos de crédito, de media, permanezcan bastante bajos.

El Mirabaud Emerging Markets 2025 Fixed Maturity Fund denominado en euros se gestiona con un enfoque buy and hold a vencimiento fijo, y se construye sobre las mejores ideas de inversión en deuda emergente, con más de 50 emisores y 30 países diferentes. Está, además, muy diversificado en cuanto a tipología de bonos: corporativos (59%), soberanos (25%) y cuasi-soberanos (16%).

Con esas premisas, y el magnífico momento por el que atraviesan los mercados emergentes, contamos para esta estrategia con una TIR bruta estimada del 3,9% y un cupón estimado del 4% en euros, tras descontar los costes de cobertura. La calidad crediticia de la cartera es BB-. Su vencimiento medio es de 4,5 años, lo que se traduce en una duración de 3,2 años; un período que no es demasiado corto y que consideramos ideal para invertir en deuda emergente, sobre todo en este momento.

Al configurar nuestras carteras de deuda emergente, en Mirabaud defendemos una toma de decisiones flexible y de convicción, porque creemos que es el único modo de aprovechar las oportunidades existentes y obtener el máximo rendimiento en cada momento del ciclo de mercado, por complicado que este sea.

En este sentido, y centrándonos en el Mirabaud Emerging Markets 2025 Fixed Maturity Fund en euros, existen distintas ventajas invirtiendo con un enfoque buy and hold a vencimiento fijo en el actual momento de mercado. Una de ellas es que se reducen los costes por operaciones frente a los de los bonos individuales y los fondos tradicionales. Por otro lado, casi eliminamos el riesgo de liquidez, que, en la actualidad, es un factor que está teniendo un efecto considerable tanto en el retorno como en el riesgo.

El fondo abrirá sus puertas a nuevos inversores el próximo 2 de marzo, con un periodo de comercialización que concluirá el 27 de ese mes.

Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica

Daniel Rodriguez-Sahagún se incorpora a Intermoney Patrimonios

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Grupo CIMD, grupo independiente en intermediación, consultoría, titulización, energía y gestión en mercados financieros y de energía en el sur de Europa, amplió hace cuatro años su oferta de servicios con la creación de Intermoney Patrimonios para dar cabida a la inversión patrimonial. En constante evolución y crecimiento, el área de gestión completa su equipo comercial con la incorporación de Daniel Rodriguez-Sahagún como gestor de crteras para el proyecto.

Nacido en Madrid, Daniel es graduado en Administración de Empresas en CUNEF (Colegio Universitario de Estudios Financieros), y completó sus estudios cursando el Máster de Gestión de Carteras en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).

Mientras finalizaba sus estudios en Administración y Dirección de empresas en CUNEF, comenzó su carrera en el mundo de la gestión de activos, realizando internships en la propia gestora de Intermoney (2015) y en JP Morgan Asset & Wealth Management (2016).

Tras esto, y antes de reincorporarse al Grupo CIMD, trabajó tres años en BBVA Asset & Wealth Management: durante un año en España, en el equipo de gestión discrecional de carteras multiactivo, donde fue becado para estudiar el Máster de Gestión de Carteras en el IEB. Y los dos años posteriores en BBVA Suiza, donde desempeñó la función de Investment Advisor para el desk europeo.

Los minoristas tendrán que hacer el test de idoneidad cuando compren deuda subordinada financiera y limitarán sus inversiones al 10%

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la aplicación de MiFID II y MiFIR en el ámbito de protección al inversor. En esta actualización, incluye nuevas preguntas sobre cómo las entidades deben distribuir instrumentos financieros sujetos al régimen de resolución de la Directiva 2019/879 (BRRD II), según explican desde finReg360.

La ESMA incorpora en esta actualización preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicación del artículo 44 bis de la Directiva 2019/879 (conocida como BRRD II) y, en concreto, sobre la distribución a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al régimen de resolución.

Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA se refieren a la deuda subordinada financiera (de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión). Así, todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requerirán que se evalúe previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversión prestado. Antes de esa fecha, el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversión o gestión de carteras, salvo que algún estado miembro haya optado por ser más restrictivo, recuerda el despacho de abogados.

Según el documento, las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercialización activa o la iniciativa de la operación sea de la entidad o del cliente.

Las políticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitirán recabar información suficiente del cliente minorista y de su cartera, incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas. Por lo tanto, cabe esperar que la información analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad, analizan desde finReg 360.

En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transacción con pasivos subordinados admisibles no es adecuada, pero el cliente minorista quiera ejecutarla, la entidad informará al cliente que no puede realizar la transacción, según el documento.

La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10% de su cartera en pasivos subordinados admisibles de entidades financieras (entidades bancarias y ESIs). A estos efectos, la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente, sea cual sea su fecha de emisión.

Eso sí, solo se requiere que se cumpla con el limite del 10% al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020. Ninguna otra transacción o evento de la cartera del cliente (por ejemplo, una desinversión o una modificación de los valores de mercado) está afectada por esta obligación.