Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados emergentes lideran el camino en las fintech
La tecnología ha transformado la industria financiera y creado todo un universo fintech que va ganando cada vez más relevancia. En un contexto en el que, aproximadamente, 2.000 millones de adultos en todo el mundo siguen sin acceder a una cuenta bancaria, quien lidere el universo fintech también liderará el mercado. Ahora bien, ¿qué región está ganando esta carrera?
En opinión de Charles Knudsen e Irmak Surenkok, especialistas en carteras de T.Rowe Price, el gran protagonista están siendo de los mercados emergentes. “La falta de infraestructura y el crecimiento de los teléfonos móviles hacen que los mercados emergentes sean propicios para las soluciones de financiación alternativas”, señalan. Un dato revelador es que de esos 2.000 millones de adultos, la mayoría de ellos están en regiones emergentes.
Además, los avances en las fintech están contribuyendo a aumentar la inclusión financiera. Los consumidores pueden beneficiarse cada vez más de las innovadoras formas en que las empresas financieras proporcionan sus productos y servicios. Es más, añaden que la inclusividad en los servicios financieros ha cobrado aún mayor importancia para los consumidores en los mercados emergentes durante la pandemia del coronavirus y “las empresas fintech están listas para beneficiarse”.
Kundsen y Surenkok argumentan: “Para aquellas personas sin acceso a teléfonos móviles, la posibilidad de visitar bancos físicos y gestionar su dinero se ha visto aún más limitada o incluso totalmente eliminada, empeorando la disponibilidad y el apoyo ya de por sí muy limitados que ofrece la banca tradicional en muchos países emergentes. Las soluciones móviles están siendo un salvavidas en las economías emergentes y los consumidores han pasado a tener muy en cuenta la cuestión de la accesibilidad. Quienes han podido acceder a Internet en esos mercados descubren que, gracias a sus servicios fintech, pueden aprovechar los recursos financieros tan necesarios para mantener sus negocios y vidas en orden”.
El ejemplo más claro es Asia que, en opinión de la gestora, se encuentra a la vanguardia de la revolución fintech, “liderando la adopción de productos y servicios tecnológicos financieros por parte de los consumidores”. En China e India, más de la mitad de los consumidores adultos activos en internet afirmaron que utilizan normalmente servicios fintech, según una encuesta de 2017 realizada por Ernst & Young. Mientras tanto, en África subsahariana representa más de la mitad de los servicios de dinero móvil de todo el mundo. Las empresas fintech están aprovechando la oportunidad que representa el enorme crecimiento de la clase media en los mercados emergentes.
Alianzas estratégicas
En este liderazgo un elemento clave del desarrollo de las firmas fintech está siendo el forjar alianzas para desarrollar soluciones, algo que también vemos que está ocurriendo en la industria financiera y de gestión de activos de los mercados desarrollados.
Según los especialistas en carteras de T.Rowe Price, de nuevo, el mejor ejemplo de esta tendencia está en un mercado emergente, en África. “El continente es líder mundial en dinero móvil, que se ha convertido en un componente importante del ámbito de los servicios financieros del continente. Los operadores de redes móviles han sido los primeros en beneficiarse, pero últimamente las fintech han reforzado su presencia en el mercado y varios bancos empiezan a competir de manera decidida por los clientes de banca móvil. De acuerdo con la GSMA, asociación sectorial que representa los intereses de operadores de redes móviles de todo el mundo, algo más de la mitad de los 282 servicios de dinero móvil de todo el planeta están radicados en el África subsahariana”, explican.
Es más, según un informe reciente de McKinsey, actualmente hay unos 100 millones de cuentas de dinero móvil activas en África. Esto supera con creces la adopción por parte de los clientes en el sudeste asiático, con 40 millones de cuentas de dinero móvil activas, lo que supone la segunda mayor región en cuanto a cuota de mercado del dinero móvil.
Para los expertos, las entidades financieras también están empezando a adoptar el lenguaje de las fintech y son más conscientes de cómo la innovación puede transformar su negocio. “Las compañías tecnológicas consolidadas reconocen el valor de aliarse con las empresas fintech para abordar la complejidad de entrar en el sector de los servicios financieros, por ejemplo, la normativa local, los requisitos de capital y el riesgo reputacional”, concluyen.
Foto cedida. ¿Está planeando Wells Fargo vender su división de gestión de activos?
En mitad de la tormenta del COVID-19 y sus efectos, los principales bancos de todo el mundo continúan presentando sus resultados trimestrales. El último ha sido Wells Fargo, que la semana pasada presentó sus cuentas registrando una caída del 57% de su beneficio
Estos malos resultados han disparado los rumores, que recogía recientemente Reuters, sobre la posible venta de su negocio de asset management que, actualmente, gestiona 578.000 millones dólares. En principio, la entidad estaría explorando la opción de venderlo por más de 3.000 millones de dólares, pero se quedaría con la parte del negocio de wealth management.
Según indicaba Reuters, Wells Fargo habría mantenido conversaciones con potenciales firmas de gestión de activos y de capital privado, pero aún no se ha confirmado ningún acuerdo. Estos movimientos corporativos supondrían la primera gran decisión de Charles Scharf, CEO de Wells Fargo, desde que se unió a la entidad el año pasado procedente BNY Mellon. Scharf está inmerso en la transformación del banco, incluso estaría estudiando una reducción de costes y ahorros de 10.000 millones de dólares anuales.
Como el resto del sector financiero, el banco está sufriendo el impacto de la pandemia. «La trayectoria de la recuperación económica sigue sin estar clara, ya que el impacto negativo del COVID-19 continúa y no se sabe con certeza si habrá más estímulos fiscales, pero seguimos siendo fuertes con nuestros niveles de capital y liquidez muy por encima de los mínimos reglamentarios», afirma Scharf, en el comunicado del banco.
El beneficio de Wells Fargo cayó un 57% hasta situarse en los 2.000 millones de dólares, una reducción significativa frente a los 4.600 millones de dólares que obtuvo en el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, la entidad señala que sus resultados son mejores que los registrados en el segundo trimestre del año, en los que perdió 2.000 millones de dólares al realizar provisiones para cubrir los préstamos morosos.
Pixabay CC0 Public Domain. Fidelity compra el negocio de inversión personal de LGIM en Reino Unido
Fidelity International ha anunciado la adquisición del negocio de inversión personal de Legal & General Investment Management (LGIM), en Reino Unido. Según explica la gestora, tras su adquisición, la firma pasará a formar parte de la plataforma de inversión personal de Fidelity.
Con esta operación, Fidelity logra duplicar el número de clientes de su negocio de inversión personal al sumar los 300.000 clientes que LGIM UK tiene. Además, sumará los 5.800 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión que actualmente gestiona. Por su parte, Fidelity Personal Investing cuenta con 280.000 clientes con unos activos bajo gestión que alcanzan los 20.300 millones de libras esterlinas. Desde Fidelity apuntan que la transacción estará completada en los próximos 12 meses.
Desde la gestora explican que los clientes de LGIM UK que pasarán a Fidelity Personal Investing tendrán acceso a toda su gama de más de 3.000 fondos, acciones, fideicomisos de inversión y fondos cotizados en bolsa, que pueden mantener en una cuenta ISA, SIPP o de inversión.
“Esta es una operación emocionante para nosotros que sigue la línea de nuestro último movimiento corporativo, la compra de Cavendish Online Investments Limited, y refleja nuestra ambición y compromiso con el mercado de inversores directos del Reino Unido. Nuestra plataforma está diseñada para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo, proporcionando orientación y apoyo en cada etapa de la vida. Nuestros servicios de planificación de patrimonio y jubilación, servicios de orientación y herramientas ayudarán a aquellos que quieran sacar el máximo provecho de sus ahorros e inversiones para la jubilación. Esperamos dar la bienvenida a los clientes de LGIM y ayudarles a alcanzar sus objetivos financieros», ha señalado Stuart Welch, jefe global de inversiones personales y asesoramiento de Fidelity International.
En este sentido, la gestora destaca que los clientes se beneficiarán de los servicios online de asesoramiento, así como de su gama de herramientas de inversión, acceso a las noticias del mercado, y los análisis en profundidad, para mantenerse al día con las últimas noticias de inversión.
Por su parte, Michelle Scrimgeour, directora ejecutiva de Legal & General Investment Management (LGIM), ha afirmado que esta transacción supone un paso positivo para su compañía. “Optimiza el encaje estratégico entre dos organizaciones de gran prestigio y, en particular, apoya a los clientes, que ahora obtienen la escala y la capacidad operativa de Fidelity International en estos productos específicos, al tiempo que siguen beneficiándose de la experiencia en inversiones de LGIM que sustentó la compra de su producto original», ha señalado Scrimgeour.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: TheDigitalArtist.. Robeco lanza el fondo Next Digital Billion para aprovechar la masiva adopción de internet en los mercados emergentes
Accesible a través de la plataforma HANetf, los inversores podrán acceder al primer ETF temático centrado en infraestructura y conectividad digital. Se trata del fondo Digital Infrastructure and Connectivity UCITS ETF (DIGI), que ha sido listado en la Bolsa de Londres y desarrollado por Quikro, firma especializada en la industria de servicios financieros.
Según explican desde Quikro, este ETF se centra en las empresas que están posicionadas para beneficiarse más del crecimiento en infraestructura digital que conlleva el desarrollo de los usuarios, los datos, las aplicaciones y el ancho de banda.
En este sentido, se espera que el tráfico global de internet crezca un 370% para 2022, según Cisco Systems. Este crecimiento estará impulsado por el aumento de usuarios en la red, el mayor número de dispositivos por usuario y la cantidad de datos por dispositivo. Además, según Cisco Systems, todo ello estará avalado por la transformación que están viviendo las economías, las culturas y las sociedades medias, con individuos cada vez más digitalizados en todas las esferas de su vida.
Este ETF se centra principalmente en invertir en seis tendencias: centro de datos, conectividad digital, datos para el trabajo, transmisión de datos, procesamiento de datos y servicios digitales vinculados con la propiedad intelectual. Este vehículo de inversión ha sido desarrollado por Quikro, inversor en la industria de servicios financieros, que patrocina el lanzamiento y desarrollo ETFs innovadores, y HANetf.
En este lanzamiento también ha intervenido Tematica Research LLC, que ha desarrollado un nuevo y único índice para el ETF. Se trata del índice Tematica BITA Digital Infrastructure and Connectivity Index (TBDIGI), que comprende más de 80 acciones mundiales que están a la vanguardia de la revolución de la infraestructura digital.
Los promotores de este ETF explican que mientras que otras estrategias de inversión se centran en la creación de segmentos digitales únicos como el 5G o la nube o la telemedicina, este fondo trata de captar el crecimiento de todo el segmento digital. «El despliegue de 5G, la nube, el internet de las cosas y de otras tecnologías disruptivas, además de los cambios permanentes de estilo de vida vinculados al COVID-19, seguirá acelerando la tendencia hacia una mayor digitalización y comunicación virtual. Con ello surge una creciente e insaciable necesidad de una infraestructura digital para apoyar las actividades digitales cotidianas y la inmensa cantidad de datos que fluyen detrás de ellas. Esta es una enorme oportunidad para los inversores”, señala Omar ElKheshen, CEO de Quikro.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirova, reconocida como una de las empresas vanguardia en cuestión de información medioambiental
Mirova, filial de Natixis Investment Managers dedicada a la inversión sostenible, se incorpora al grupo de Líderes PRI. Este grupo está integrado por 36 compañías que, a juicio de la organización de los Principios para la Inversión Responsable (PRI), se encuentran a la vanguardia en cuestión de información medioambiental.
Esta organización, la mayor promotora de inversión responsable a escala mundial, congrega a 2.400 signatarios, inversores institucionales y gestoras de activos. Con el objetivo de destacar la labor de los participantes en el ámbito de las finanzas sostenibles, este año PRI ha seleccionado a un grupo de 36 líderes. En total, se trata de 16 inversores institucionales (4% del total de signatarios de los PRI) y 20 gestoras de activos (1% del total de signatarios) que se considera están a la cabeza en materia de información medioambiental.
“Para Mirova es un orgullo ser una de las dos únicas gestoras de inversiones francesas incluidas en el grupo de Líderes PRI, lo que confirma su destacado estatus en el campo de la inversión responsable”, aseguran desde la firma. Natixis Assurances, también filial del Grupo Natixis, está incluida en el grupo dentro de la categoría de inversores institucionales.
Con el objetivo de impulsar el cálculo de la huella de carbono, Mirova desarrolló una metodología para medir la huella medioambiental asociada a sus inversiones, así como a los principales índices del mercado. Esta adopta una perspectiva de ciclo de vida para la huella de carbono, teniendo en cuenta las emisiones vinculadas a los productos y servicios de las compañías.
Tras la puesta en marcha de esta herramienta en 2016, Mirova ha podido seguir la evolución medioambiental de sus carteras y evaluar el impacto medioambiental de sus decisiones de inversión. Así, la firma consiguió reducir la huella de carbono de sus carteras y, en mayo de 2018, anunció que todas sus carteras estaban alineadas con un escenario de calentamiento de 2°C, en consonancia con el Acuerdo de París.
En su calidad de signataria de los PRI desde 2013, Mirova también ha recibido la máxima puntuación (A+) por quinto año consecutivo por su competencia en renta variable. En este aspecto la organización destacó la solidez de sus procesos de inversión responsable (adaptados a las características específicas de cada clase de activo), la transparencia de su enfoque, su proactividad en la medición del impacto y la calidad de sus análisis extrafinancieros, y su contribución específica al fomento y profesionalización de la inversión responsable. La información sobre PRI integra distintos componentes que combinan transparencia, compromiso y rentabilidad.
“Desde su constitución, Mirova está comprometida con el fortalecimiento de los estándares del mercado y con la adopción de unas medidas de impacto cada vez más precisas. En la actualidad, nos enorgullece ver que las soluciones que brindamos pueden acelerar el desarrollo de la inversión responsable. También constituye un importante reconocimiento del liderazgo del grupo Natixis sobre la cuestión del cambio climático”, añade Philippe Zaouati, CEO de Mirova.
La economía global parece estar experimentando una recuperación en “V” de la recesión provocada por el coronavirus. La actividad económica ha ido recobrando su pulso en EE.UU. y Europa, pero es en China donde lo hace más rápidamente y donde los indicadores de Pictet Asset Management en tiempo real muestran que los niveles de producción han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia (1). Paralelamente, el estímulo monetario de los bancos centrales, aunque pueda estar moderándose, de momento sigue siendo suficiente para respaldar la demanda. Pero esto no significa que todo sea de color de rosa.
A los inversores no les faltarán riesgos a los que enfrentarse en los próximos meses –un rebrote de los casos de Covid-19, el temor a una nueva ronda de confinamientos en Europa y la posibilidad de unas elecciones presidenciales controvertidas en EE.UU. el mes que viene.
Teniendo todo esto en cuenta, en Pictet Asset Management han mantenido una ponderación neutral tanto en renta variable como en renta fija. En el ámbito de la renta variable, les gustan las acciones de los mercados emergentes y de la zona euro aunque, debido a la incertidumbre causada por el coronavirus y las elecciones en EE.UU., mantienen una sobreponderación en franco suizo y oro como refugio seguro.
Los indicadores del ciclo económico de Pictet Asset Management muestran que la actividad industrial global ha recobrado casi por completo sus niveles anteriores al coronavirus, aunque el gasto en servicios se está quedando rezagado.
En EE.UU., el motor de la recuperación está siendo el mercado de la vivienda, ya que los mínimos históricos de los tipos de interés han contribuido a impulsar las ventas de vivienda usada a sus niveles más altos en casi 14 años.
Aunque en su anterior previsión de la producción para este año Pictet Asset Management anticipaba una caída del -4,6%, ahora esperan una contracción menor. La gestora cree que el crecimiento del PIB se recuperará hasta el 5,5% el año que viene –una cifra ligeramente inferior a las proyecciones de tendencia para 2019.
Existe preocupación por que la próxima interrupción de la concesión de subsidios y subvenciones como ayuda frente a la pandemia en EE.UU. –o lo que se ha dado en llamar el “precipicio fiscal”– pueda estancar la recuperación. Pero creen que el alto porcentaje de ahorro de los hogares estadounidenses que, en proporción a la renta neta disponible, alcanzó una cifra récord del 33% a principios de este año, debería amortiguar cualquier sobresalto en la economía.
Las recuperaciones de la zona euro y de Japón son, en comparación, moderadas. En la zona euro, las nuevas restricciones impuestas para detener los rebrotes de contagios del virus amenazan con desestabilizar la recuperación del sector servicios, mientras que en Japón las ventas minoristas siguen siendo bajas.
Las economías emergentes, encabezadas por China, se están recuperando con fuerza gracias a la mejora del comercio global –que se sitúa apenas un 10% por debajo de los niveles anteriores al coronavirus. El indicador adelantado de la actividad económica en los mercados emergentes de Pictet Asset Management se ha vuelto positivo en términos trimestrales por primera vez este año, ya que generan mejores resultados que sus homólogos desarrollados, que continúan en territorio negativo.
Los indicadores de liquidez de Pictet Asset Management son positivos para los activos de riesgo, y el volumen de la masa monetaria pública y privada se mantiene en un máximo histórico del 28% del PIB (2).
Sin embargo, es probable que con esa cifra se haya tocado techo. No hay muchas posibilidades de que los bancos centrales impulsen los estímulos monetarios de manera significativa a partir de este momento, lo cual debería contraer los múltiplos de PER de la renta variable en los próximos meses.
Es más, los bancos han endurecido sus condiciones para la concesión de préstamos hasta niveles inéditos desde la crisis financiera global. En EE.UU., por ejemplo, un 71% neto de los bancos encuestados por la Reserva Federal estadounidense han endurecido sus criterios de concesión de préstamos, el porcentaje más alto desde 2008. Esto podría ser problemático para los mercados financieros en un momento de debilitamiento de la coordinación entre los bancos centrales y los gobiernos.
Los indicadores de valoración de Pictet Asset Management siguen mostrando que los precios de la renta variable están tensos, incluso tras la reciente caída de los mercados de valores.
La expansión de los múltiplos de la renta variable –responsables de prácticamente toda la rentabilidad total de las acciones este año– parece haber llegado a su fin.
Históricamente, los ratios precio-beneficio (PER) tienen una estrecha relación con los rendimientos reales (véase el gráfico) según la cual el PER tiende a subir cuando bajan los rendimientos reales. Sin embargo, tomando los rendimientos de los bonos ligados a la inflación como referencia, los rendimientos reales parecen haber tocado fondo en un mínimo histórico del -1% en EE.UU. Es más, no parece probable que la Reserva Federal estadounidense vaya a adoptar una postura mucho más conciliadora que la que mantiene actualmente.
Por lo tanto, los inversores probablemente no obtendrán el mismo nivel de ganancias de la renta variable gracias a la expansión de los múltiplos en los próximos meses. Los modelos de Pictet Asset Management apuntan a una rentabilidad inferior de entre el 5% y el 7% de la renta variable respecto a la de la renta fija en los próximos 12 meses.
Los indicadores técnicos y de confianza de Pictet Asset Management se han vuelto positivos para los activos de riesgo gracias, en parte, a la estacionalidad –la tendencia de la renta variable a experimentar un rally hacia finales de año. Pese a que las estadísticas de ventas del mercado de fondos de inversión muestran que los inversores compraron renta variable por valor de 26.000 millones de USD la semana pasada, la cantidad semanal más alta de este año, el posicionamiento de los inversores en acciones no es excesivamente elevado.
Dicho esto, en Pictet Asset Management son conscientes de los crecientes riesgos políticos inherentes a las elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU. A juzgar por la volatilidad de los precios de las opciones en Wall Street, los inversores están empezando a contemplar la posibilidad de unas elecciones controvertidas en noviembre y de inestabilidad política a principios del año que viene.
Regiones y sectores de renta variable: fieles a los países emergentes
La renta variable comenzó el otoño con turbulencias. El enorme rally registrado tras los niveles mínimos causados por la pandemia dejó algunos títulos caros expuestos a una corrección. Pero, incluso tras las ventas masivas en algunos sectores de envergadura, sobre todo en el tecnológico, las valoraciones siguen caras. Por eso Pictet Asset Management sigue fiel a su sesgo defensivo en sectores y se mantienen neutrales en el mercado de valores y el sector de TI de EE.UU., que continúan caros.
La enorme expansión de los ratios precio-beneficio desde marzo ha llegado a su fin, ya que los rendimientos reales de los bonos se han estabilizado y los PER han aumentado muy por encima de los niveles que suelen observarse en esta fase del ciclo de inversión –un 50% por encima a 12 meses vista en el caso del S&P 500 y un 25% en el de la renta variable global.
La renta variable estadounidense parece particularmente cara. Las valoraciones actuales –los títulos cotizan a 23 veces los beneficios futuros– solo podrían sostenerse si el crecimiento de la tendencia se mantuviera invariable, los márgenes de beneficios permanecieran estables en sus altos niveles actuales y los rendimientos de los bonos siguieran en el 1% para siempre. Algunos indicadores de valoración a largo plazo –como los ratios de capitalización bursátil-PIB y precio-ventas– para la renta variable estadounidense están por encima o rondando sus máximos históricos.
Parte de esa elevada valoración de las acciones estadounidenses se refleja en la calificación extrema de los títulos cíclicos frente a los defensivos. Esta se ha visto favorecida por las sorpresas económicas positivas, aunque dicha mejora parece estar estabilizándose (véase la fig. 3).
La evolución de los próximos meses dependerá de dos factores clave: el resultado de las elecciones en EE.UU. y la cantidad de nuevos estímulos que los gobiernos y los bancos centrales quieran y puedan introducir. Lo más complicado es dilucidar si la recuperación puede considerarse como autosostenida. Hay muchos indicios de que la buena situación de las economías es relativamente sólida. La producción industrial ha estado fortaleciéndose y el comercio ha recuperado en gran medida su dinamismo habitual en muchas partes del mundo. Es más, la fortaleza de las ventas minoristas en EE.UU. y China contradice parcialmente el pesimismo de las encuestas sobre sentimiento.
Todo esto significa que los bancos centrales procederán con sumo cuidado a la hora de valorar la cantidad o, más bien, la necesidad de nuevos estímulos, por temor a cargar demasiado las tintas de la recuperación si la próxima oleada de coronavirus resulta ser menos dañina de lo previsto.
Hasta ahora, la renta variable se ha visto favorecida por la caída de los rendimientos reales de los bonos y la aceleración del ritmo de crecimiento –pero, debido a la lenta desaparición de este momento óptimo, Pictet Asset Management mantiene un enfoque neutral al riesgo, mediante una estrategia barbell de defensivos de calidad tales como renta variable suiza, consumo básico y sector farmacéutico, y de cíclicos atractivos tales como renta variable y materiales de la zona euro y los mercados emergentes, al mismo tiempo que evitan los mercados y sectores de bajo crecimiento como el Reino Unido, finanzas y utilities.
(1) Promedio diario de consumo de carbón, congestión del tráfico y venta de inmuebles
(2) Flujo de liquidez total en EE.UU., China, zona euro, Japón y Reino Unido calculado como la suma de los flujos de liquidez oficiales y privados, como % del PIB nominal, usando las ponderaciones de PIB en USD corrientes
Notas importantes
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Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
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Pixabay CC0 Public Domain. Las carteras de Gestión Discrecional de Banca March registran en 2020 un incremento del 38% en patrimonio gestionado
Comentamos la pasada semana en este foro qué implicaciones tendría para los gestores de bolsa una victoria sin paliativos del partido demócrata, y merece la pena que analicemos que sucedería desde la óptica del inversor en renta fija.
Como observamos en la gráfica (según datos de PredicIt), el mercado de bonos del Tesoro se está mostrando especialmente sensible ante un escenario que combine la presidencia de Biden con el control del Senado por parte de la formación azul.
Esta preocupación está justificada si tenemos en cuenta que -de acuerdo con el Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB)- este resultado incrementaría el gasto publico en $11 Trill haciendo palidecer el desembolso que llevaría a cabo Trump de ser reelegido ($5.6 Trill). Al respecto es importante aclarar, como matiza Capital Group, que con independencia de quién acabe ocupando el Despacho Oval no es recomendable mantener una posición larga en duración; según los cálculos del CRFB, la agenda económica tanto de azules como de rojos inflará el déficit en $5 – $6 Trl (y según el Financial Times, los europeos seguirán el mismo camino disparando su endeudamiento hasta 10x en 2020).
El resultado de lo comicios influirá también en las dinámicas de desglobalización (si convalida Trump, aunque como escribe NN Investments su oponente mantendrá la presión sobre China) y de fiscalidad (Biden subirá impuestos en + $4Trll), acentuando el riesgo de una recuperación en índices de precios y enervando a los bonistas. De hecho, las expectativas de inflación en EE.UU. se están desligando del comportamiento del bono del Tesoro y anticipan más volatilidad en el activo.
Aunque en base al crecimiento potencial de la economía (tanto en EE.UU. como en Europa) el repunte en tasas largas no será dramático, el sentimiento inversor no descuenta un escenario como el que sugerimos y por lo tanto se expone a un ajuste rápido si finalmente cristaliza la victoria demócrata. La curva swap no anticipa que la Fed vaya a subir tipos hasta fin de 2023, y si renacen las presiones inflacionistas pillará a muchos con el pie cambiado. Asimismo, sorprende (según la encuesta publicada esta semana en Barron’s) que solo un 54% de los gestores que participaron en el sondeo apuesten por Biden y que un 74% no vean cambio en el control del Senado.
En este entorno, además de acudir a los steepeners y reducir la exposición a riesgo de tasas EE.UU., tiene sentido aún mantener sobreponderados los bonos ligados a la inflacion (o TIPs); aunque aquí el “dinero fácil” ya se ha ganado, la normalización en el IPC podría aupar a los breakevens al 2,5% (desde el 1,7%) favoreciéndolos como alternativa a los bonos nominales. Adicionalmente, como vemos en la gráfica de Topdown Charts, la mayor inercia en actividad manufacturera históricamente se ha correspondido con un entorno de precios más al alza; además no olvidemos la demanda diferida por el efecto COVID-19.
Los soberanos europeos (España, Italia) pintan mejor en relativo al TBond; Powell ha recortado la dotación de su programa de compra de activos y lo reducirá aun más en la medida en que la recuperación se consolide mientras que Lagarde pondrá toda la carne en el asador; por otro lado los diferenciales y un euro mas pujante (como apunta Bank of America) estimularán la salida de flujos desde la orbita USD.
Gestoras como Tabula se posicionan ofreciendo nuevos productos para beneficiarse de una curva con más pendiente.
La Comisión Europea ha lanzado una consulta para la evaluación del funcionamiento del régimen de los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE), debido a su baja aceptación desde que se regularon en 2015.
Según explican desde finReg360, en esta consulta pública se analiza el funcionamiento de estos fondos hasta ahora y, en particular, cómo están contribuyendo a la integración de los mercados de capitales en Europa y al objetivo de la UE de un crecimiento inteligente, sostenible e integrador.
La regulación ahora puesta en consulta se aprobó en 20105 a través del Reglamento (UE) 2015/7601 sobre este tipo de fondos. Los conocidos como FILPE se presentaron como instrumentos de la UE para facilitar la inversión, a través de fondos de inversión alternativos, en activos a largo plazo como proyectos sociales y de infraestructuras, activos inmobiliarios y pequeñas empresas, y ser, en suma, una fuente alternativa a la financiación bancaria.
“Además, pueden servir como importantes conductos de inversión para apoyar la Unión de los Mercados de Capitales (CMU, por sus siglas en inglés), el Pacto Verde Europeo y el Mercado Único Digital”, destacan sobre estos fondos desde la consultora.
El motivo concreto de esta revisión es que, desde su reglamentación, solo se ha creado un reducido número de este tipo de fondos, en torno a 27 en toda la UE y con activos bajo gestión muy bajos (menos de 2.000 millones de euros). Según señalan desde finReg360, “solo una parte de estos fondos se comercializa en más de un país y en algunos Estados miembros no se ha constituido ninguno”.
Para impulsarlo, en junio de 2020, el foro de alto nivel de la CMU formuló una serie de recomendaciones específicas para revisar el reglamento de los FILPE, entre ellas la de ampliar el abanico de sus activos aptos y reducir los obstáculos a la inversión.
“La baja aceptación de estos instrumentos más las recomendaciones del foro de la CMU han llevado a examinar la regulación de los FILPE para fomentar su acogida. La Comisión pretende evaluar los elementos jurídicos y políticos del marco de los FILPE, para aumentar su atractivo para los proyectos de inversión a largo plazo, elevar el número de fondos existentes y aumentar la inversión general en la economía real”, sostienen desde finReg360.
Por su parte, la Comisión Europea matiza que la revisión del régimen de los FILPE no debe afectar a la protección de sus inversores, y que tendrá en cuenta no solo los resultados de esta consulta pública, sino también otras consultas paralelas como la de AIFMD y MiFID II/MiFIR.
Foto cedidaJavier Escribano, director general de March AM.. Javier Escribano, nombrado nuevo director general de March AM
March Asset Management, gestora del Grupo Banca March, ha anunciado el nombramiento de Javier Escribano como nuevo director general en sustitución de José María Ortega, que deja la entidad con motivo de su prejubilación.
Según explica la gestora, tras el nombramiento de Juan Manuel Soto como presidente ejecutivo de March AM el pasado marzo, “la incorporación de Javier Escribano impulsará la consecución de los objetivos del Plan Estratégico en vigor para el trienio 2020-2022, sobre la base de la filosofía de creación de valor y preservación del patrimonio que inspira al conjunto del Grupo Banca March”.
Además comunica que, siguiendo su principio de promoción de talento interno, Enrique Sáenz de Santamaría, hasta ahora director de la Sala de Tesorería de Banca March, desempeñará el cargo que ocupaba Javier Escribano como Director de la Unidad de Tesorería de la entidad.
Dentro de su plan estratégico, la gestora señala que los fondos temáticos son su especialidad March AM, con dos productos de sólida trayectoria: The Family Businesses Fund, que invierte en empresas familiares cotizadas internacionales, y Vini Catena, que lo hace en empresas de la cadena de valor del vino. En 2019 también lanzó Mediterranean Fund, fondo de inversión de impacto medioambiental que invierte en empresas vinculadas a la economía de los océanos, definida ésta como las actividades que directa o indirectamente utilizan los recursos del mar o tienen lugar en él, así como a la gestión y tratamiento del agua.
Pixabay CC0 Public Domain. Francois Millet (Lyxor ETF): “Los ETFs democratizan el acceso a estrategias climáticas"
Si un inversor decide “pulsar el botón” y cambiar el enfoque de sus inversiones hacia la sostenibilidad, esta acción puede tener 26 veces más impacto en la reducción de su huella de carbono que muchas acciones individuales como, por ejemplo, ser vegano y dejar de volar. Este es uno de los muchos ejemplos que demuestran el poder que tienen los inversores para frenar el cambio climático, un rol que se ha discutido en el último encuentro de Lyxor ETF, donde los ETFs han sido protagonistas gracias a su capacidad para ayudar a limitar el calentamiento global.
Tal y como ha señalado Lionel Paquin, CEO de Lyxor AM: “Jugamos un papel fundamental en el diseño del mundo del mañana”. A este respecto y en opinión de Francois Millet, jefe de Estrategia, ETF e Innovación en Lyxor, “los ETFs democratizan el acceso a estrategias climáticas y animarán a otros inversores a invertir de manera sostenible”. El experto considera que la pandemia ha sido un catalizador de la ISR y ha mandado el mensaje de que nuestros sistemas no pueden olvidar lo dependientes que son de la naturaleza. En este sentido, considera que la inversión a través de ETFs es una vía óptima para invertir de manera sostenible, ya que, según indica, durante la pandemia han demostrado mayor resiliencia y mejores resultados, democratizan el acceso a las estrategias climáticas, son transparentes, low-cost y simples.
Según ha expresado Sean Kidney, CEO de Climate Bonds Initiative: “Necesitamos incorporar un cambio drástico en la forma en la que vivimos, pero la buena noticia es que sabemos cómo hacerlo. El apetito de los inversores es increíble, sabemos qué podemos hacer, tenemos los medios, el capital privado, pero está en el sitio equivocado, tenemos que moverlo y colaborar con las empresas y los gobiernos”.
Para Sara Lovisolo, Group Sustainability Manager, LSE & TEG member, uno de los principales problemas es la dificultad para localizar inversiones que realmente contribuyan a descarbonizar la economía. “Ahora somos capaces de acceder y recolectar mejores datos, y estos son algunos de los ingredientes que ayudan a los portfolios a estar alineados con la sostenibilidad. Pero no hay muchas metodologías, el mercado está en una fase de aprendizaje”. En este sentido, Sean Kidney ha aplaudido la iniciativa de la Taxonomía de la UE, la cual ha definido como “una lista de la compra del futuro”. “Ha creado una lengua común que ayudará a los inversores a identificar las inversiones verdes”.
Otra de las iniciativas de la UE que han alabado los potentes han sido los índices PAB (Paris-aligned Benchmark) y CTB (Climate Transition Benchmark). Véronique Menou, jefa de los Índices ESG EMEA, MSCI y miembro del TEG, se ha mostrado sorprendida por el alto nivel de interés de los inversores en estos índices. Su objetivo es proporcionar a los inversores un instrumento apropiado que esté en consonancia con su estrategia de inversión y, aunque ambos son similares y comparten el objetivo de estar alineados con el Acuerdo de París, la experta ha hecho hincapié en algunas de sus diferencias.
El PAB está más enfocado en la exclusión y puede percibirse como una herramienta para los inversores que se encuentran en la vanguardia de la transición, favoreciendo hoy a los actores de la economía del mañana. Mientras que en el CTB se centra en infraponderar las inversiones no sostenibles y está destinado a ser un instrumento para «acompañar» la transición a una economía con bajas emisiones de carbono.
El camino pasa por cambiar los modelos existentes
El antropólogo y economista, Jason Hickel, ha sido el encargado de poner en contexto el reto medioambiental al que nos enfrentamos y ha recordado cómo el cambio climático nos conducirá a una crisis política, económica y social si no actuamos a tiempo. El experto ha insistido en que los primeros efectos ya se pueden ver en los incendios de California, Australia, el colapso del Amazonas o en las tormentas que dejan inhabitables numerosas islas.
Ante estos eventos adversos, Hickel se pregunta qué pasará cuando rebasemos el mínimo de grados recomendados. “Si no cambiamos habrá crisis de alimentos, 1.500 millones de personas tendrán que abandonar sus hogares y en 2070 un tercio de los animales se habrá extinguido”, expone. Sin embargo, también transmite un mensaje de optimismo al señalar que podemos evitar este futuro, pero para ello habrá que reaccionar con rapidez y con un fuerte compromiso.
Para mantener las temperaturas y evitar que suban ese peligroso grado y medio, en 2030 tendremos que haber reducido las emisiones de CO2 al 50%. Para ello, según explica Hickel, deberemos cambiar nuestra economía y pasar de un modelo ligado al crecimiento, a la producción y el consumo a uno que mire por el bienestar de la población. “Los gobiernos tienen que eliminar el PIB como una meta de crecimiento y mirar por el bienestar de la población”, propone.
En este sentido, el experto considera que los inversores juegan un papel fundamental a la hora de mover el capital hacia fuentes de energías renovables y la construcción de una economía compatible con el medioambiente.
