Foto cedidaFrancisco Rodríguez d’Achille e Iván Díez Sainz, socios y directores de desarrollo de negocio para LONVIA Capital. CSP
La gestora independiente LONVIA Capital y Capital Strategies Partners (CSP) han llegado a un acuerdo para distribuir los fondos de la primera en el mercado institucional latinoamericano y US Offshore.
LONVIA Capital es una gestora de fondos independiente quese constituyó por iniciativa del reconocido gestor Cyrille Carrière, y se cimienta en una filosofía de inversión a largo plazo, centrada en la búsqueda de modelos de negocio de alta calidad, crecimiento sostenible e impacto social y medioambiental positivo, aplicada con éxito desde hace más de 14 años en acciones de empresas europeas de pequeña y mediana capitalización.
“LONVIA Capital nace con la idea de dar continuidad a una filosofía y proceso de inversión muy conocidos en el mercado Latinoamericano, donde la gestión de Cyrille Carrière contaba con la confianza de muchos inversores en la región, sobre todo en Perú, Colombia y Chile. Contar con CSP para esta nueva etapa de continuidad nos da muchas garantías, ya que cuentan con una trayectoria de más de 20 años en la distribución de activos de gestores internacionales en estos mercados. Queremos ampliar nuestra asociación con Capital Strategies Partners para impulsar nuestros fondos de inversión al mercado de US Offshore, donde muchos inversores han mostrado su interés por la gestión de LONVIA Capital», afirman Iván Díez y Francisco Rodríguez d’Achille, socios y directores de desarrollo de negocio de LONVIA Capital.
Parte de la propuesta de valor de la firma, además de su dilatada experiencia y resultados excepcionales en el segmento de pequeñas y medianas compañías europeas, es su enfoque pragmático de impacto social y medioambiental. LONVIA Capital ha querido reforzar su enfoque a través de la creación de un modelo propietario que se basa en cuatro pilares: 1) exigiendo a las compañías un impacto social positivo para la sociedad en su conjunto, pudiendo excluir modelos de negocio que no cumplan con este criterio; 2) pudiendo ahora cuantificar el impacto medioambiental de sus compañías en cartera; 3) la integración de criterios ESG y valorando las medidas que el management de las compañías implementa para su mitigación y 4) la creación de su propia fundación, donde destinarán el 10% de sus beneficios netos anuales a proyectos de investigación médica, educación, inclusión social y preservación del medioambiente.
Por su parte, Jorge Velarde, socio de Capital Strategies Partners, ha afirmado: «Estamos deseando trabajar con LONVIA Capital en algunos de nuestros mercados en Latinoamérica. Estamos seguros de que será todo un éxito. El track record de Cyrille Carrière estos últimos 14 años, generando alfa de manera consistente, el reforzamiento del equipo de análisis y gestión con tres personas más, y su enfoque de impacto positivo, será muy atractivo para los clientes de estos mercados”.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza la versión luxemburguesa de su fondo de renta variable de ciberseguridad
Allianz Global Investors ha decidido registrar su fondo americano AllianzGI Cyber Security, creado en 2017, en Luxemburgo para que esté disponible para inversores europeos. El fondo replicará la misma estrategia y estará gestionado por Walter Prince y Huachen Chen, ambos Portfolio Managers en Allianz GI.
La estrategia que replica, el AllianzGI Cyber Security Fund, invierte en mercados mundiales de renta variable, centrándose en empresas cuya actividad debería beneficiarse de la temática de la ciberseguridad o está actualmente relacionada con ella. Según explica la gestora, la ciberseguridad incluye todo, desde la seguridad informática y la recuperación de desastres hasta la formación de los usuarios finales.
Aunque la versión del fondo para inversores europeos seguirá la misma filosofía de inversión, su cartera puede ser diferente de la del fondo americano. El fondo sí seguirá los mismos criterios para construir una cartera concentrada de entre 25 a 45 valores elegidos de un universo de 150 compañías. Además, de contar con Prince y Chen como gestores principales, la gestión del fondo se apoyará en todo el equipo de análisis de tecnología de Estados Unidos formado por cinco profesionales.
Desde Allianz GI consideran que los temas relacionados con la ciberseguridad generarán cada vez más demanda debido al digitalización que las ciudadanos y las compañías han experimentado a raíz de la pandemia del coronavirus y que tan relacionado está con los cambios en los hábitos sociales y de consumo. Según los gestores del fondo, esta tendencia se traducirá en un importante crecimiento del gasto en ciberseguridad.
Actualmente, la gestora está trabajando para registrar el fondo en diferentes países Europeos, entre ellos España
Pixabay CC0 Public Domain. La actividad de M&A a nivel mundial se redujo un 0,8% en diciembre de 2020
Seguimos conociendo los últimos datos y balances de 2020. En esta ocasión, GlobalData ha publicado las cifras sobre la actividad de M&A registradas en diciembre del pasado ejercicio, en las que se reflejan el impacto de la pandemia.
Según sus datos, en diciembre de 2020, se anunciaron un total de 5.401 operaciones a nivel mundial, lo que supone un descenso del 0,8% respecto a las 5.443 operaciones anunciadas durante el mes anterior. Esta cifra se mantuvo por debajo de la media mensual del tercer trimestre de 2020.
“La actividad global de M&A, que mostró una mejora durante los primeros meses del segundo semestre de 2020, volvió a disminuir en octubre. Finalmente, diciembre fue el tercer mes consecutivo de descenso en el volumen de acuerdos. El descenso podría atribuirse a los temores a las nuevas oleada de COVID-19 en algunos de los mercados clave, mientras que la nueva cepa del virus aumenta la incertidumbre”, explica Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.
Según indican desde GlobalData, las “inciertas condiciones del mercado” redujeron el volumen de operaciones en diciembre en los principales mercados, como el Reino Unido (un 7,3%), Japón (19,7%), Canadá (22%), Australia (25%), India (25,2%) y Corea del Sur (43,5%), en comparación con el mes anterior. Por el contrario, en Alemania, Estados Unidos, Suecia y China se registraron crecimientos del 25,2%, 16,9%, 9,7% y 2,6% en el volumen de operaciones, respectivamente.
“América del Norte siguió atrayendo el mayor número de inversiones, seguida de Asia-Pacífico, Europa, Oriente Medio y África, y América del Sur y Central”, destacan desde la firma de consultoría.
Por último, los datos muestran que los tipos de operaciones como las asociaciones, las ofertas de acciones y las ofertas de deuda también experimentaron un descenso en el volumen de operaciones del 12,8%, el 44,5% y el 60,5% en diciembre en comparación con el mes anterior, respectivamente. En cambio, el número de acuerdos de licencia, operaciones de private equity, fusiones y adquisiciones (M&A) y operaciones de financiación de riesgo aumentaron en un 32,1%, 28,5%, 23,3% y 23,0%, respectivamente.
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree lanza un ETF que invierte en los bonos sociales emitidos por la UE para apoyar la recuperación tras el coronavirus
WisdomTree ha anunciado el lanzamiento del fondo WisdomTree European Union Bond UCITS ETF (EUBO), un ETF que permite a los inversores acceder a los bonos emitidos por la Unión Europea (UE). El fondo, que cotiza en la Borsa Italiana y Börse Xetra, tiene como objetivo replicar el rendimiento, excluyendo gastos y comisiones, del iBoxx EUR European Union Select Index.
Según explica la gestora, el fondo EUBO tiene como objetivo “replicar la rentabilidad del iBoxx EUR European Union Select Index, compuesto por una cesta de bonos de grado de inversión denominados en euros y emitidos por la UE”, con unos gastos de comisión del 0,16%. El índice, ponderado por capitalización de mercado, solo contiene bonos que están emitidos por la UE para financiar el programa SURE, cuyo límite asciende a los €100 mil millones, y el plan NextGenerationEU, dotado en €750 mil millones. “Estas iniciativas ayudan a mitigar los riesgos de desempleo de los estados miembros de la UE y a reparar el daño económico y social generado por la pandemia del coronavirus”, destacan desde WisdomTree.
En opinión de Lidia Treiber, directora de Análisis de WisdomTree, la crisis del COVID-19 ha llevado a Europa a unificarse en varios frentes para combatir al virus y estimular la recuperación económica. “Los bonos de la UE podrían convertirse en otro instrumento con una alta calificación y liquidez, y con la capacidad de tener una mayor participación en los programas de compra de activos del Banco Central Europeo. Asimismo, se benefician de una alta calificación crediticia y pueden ayudar a los inversores a reducir el riesgo crediticio de las carteras, al mismo tiempo que aumentas el rendimiento en relación a los bonos soberanos alemanes. Aunque la oferta de los bonos de la UE aumentará, la demanda ha sido excepcionalmente elevada con una sobresuscripción en la primera subasta hasta la fecha, debido a la alta calidad de emisor que representa la UE y al componente Ambiental, Social y de Gobierno Corporativo (ASG) incorporado en los bonos emitidos por el programa SURE. Esperamos que esta alta demanda continúe una vez que se ponga en marcha la iniciativa NextGenerationEU”, afirma Treiber.
La gestora recuerda que todos los bonos emitidos por el programa SURE, que corresponden al marco de los bonos sociales y una porción de los bonos de la UE emitidos bajo la iniciativa NextGenerationEU, también podrían formar parte de la categoría de bonos sociales o verdes de la UE.
Se espera que la emisión de bonos de la Unión Europea de 850 mil millones de euros, tal como ha sido indicado por la Comisión Europea, posicione a la UE como el segundo mayor emisor con calificación AAA de Europa. Asimismo, el presupuesto a largo plazo de la UE, junto con el instrumento de recuperación del NextGenerationEU, forman el mayor paquete de estímulo de la historia financiado a través de un presupuesto de la UE, con un total de 1,8 billones de euros.
Desde la gestora explican que su enfoque para la renta fija se centra en el desarrollo de exposiciones relevantes para los inversores. “Los ETFs han ayudado a democratizar el acceso general a la renta fija y los productos más recientes se han centrado principalmente en descomponer este activo”, afirman. En este sentido, WisdomTree busca cubrir este vacío, focalizándose solamente en las necesidades de los inversores y proporcionando acceso a exposiciones únicas o estrategias innovadoras.
“Los ETFs proporcionan un modo eficiente en costes de acceder a estrategias de renta fija y se están convirtiendo en el vehículo elegido para muchos inversores de renta fija. El EUBO refleja nuestro enfoque en el desarrollo de productos innovadores y de estrategias diferenciadas, las cuales ponen a disposición de los inversores exposiciones únicas. Gracias a nuestro legado innovador, continuamos desarrollando productos que ayudan a los inversores europeos a acceder a las clases de activo de renta fija que históricamente no se podía acceder a través de ETFs. Así lo hemos hecho en casos como el de los CoCos AT1, las Letras del Tesoro de EEUU de interés variable y ahora, los bonos de la UE”, concluye Alexis Marinof, Responsable de WisdomTree en Europa.
Pixabay CC0 Public Domain. Los selectores de fondos profesionales anticipan un mayor riesgo en 2021, pero son optimistas sobre las oportunidades de mercado
Analizar las tendencias del mercado es muy relevante, pero también saber qué opinan los selectores de fondos sobre él. En esta ocasión, la respuesta la hemos encontrado en la Encuesta Global a Selectores de Fondos, que realiza anualmente Natixis Investments Managers a 400 profesionales de inversión* de todo el mundo y que representan 12,7 billones de dólares en activos.
En su última edición, publicada ayer, concluye que los compradores profesionales están posicionando sus carteras para sacar partido al potencial alcista en 2021, aunque estemos en un entorno de continua volatilidad del mercado y de tipos de interés negativos.
Sus conclusiones sostienen que pese al reciente optimismo generado por la aprobación de las vacunas de Pfizer y Moderna a finales de 2020, seis de cada diez selectores de fondos consideran que la nueva normalidad creada por el COVID-19 no va a desaparecer y dos tercios prevén que la economía global no se recuperará de su influjo en 2021. “Los importantes temores que suscita la pandemia y la situación política no se han traducido necesariamente en una visión negativa sobre los mercados y la mayoría (un 80% de los encuestados) cree que los bancos centrales socorrerán al mercado de producirse otra crisis”, afirma la gestora.
Según los participantes en la encuesta, la volatilidad y los tipos negativos constituyen respectivamente el primer (49%) y segundo riesgo (39%) de cartera para los compradores de fondos globales en 2021. Otros riesgos que les preocupan son la inflación (37%), una contracción del crédito (34%) y problemas de liquidez (25%).
Ante un escenario probable en que los legisladores lanzarán nuevos estímulos de corte fiscal y monetario, los selectores de fondos creen que la renta variable cuenta incluso con mayor margen de recorrido en 2021 y buscarán oportunidades por todo el mundo.
En este sentido, las previsiones al cierre del cuarto trimestre de 2020 eran propicias para adoptar una estrategia de propensión al riesgo, con un 61% de los encuestados anticipando que las empresas de pequeña capitalización batirán a las de gran envergadura, un 60% que los mercados emergentes superarán a los mercados desarrollados, y un 66% que las carteras agresivas obtendrán mejores resultados que las defensivas en 2021. Los selectores de fondos se centrarán en encontrar potenciales oportunidades en mercados difíciles; así, un 70% prevé que la inversión activa bata a la pasiva en 2021.»
«2020 ha estado marcado por desafíos extremos para los mercados más allá de la pandemia sanitaria, como eventos climáticos y desastres naturales, tensiones políticas y la corrección más rápida del mercado en la historia. La incertidumbre se mantiene y cada vez existe un mayor temor a que los mercados financieros estén inmersos en una burbuja. No obstante, los selectores de fondos encuestados ven el riesgo de mercado como una oportunidad, si bien reconocen que será necesario efectuar un análisis minucioso para encontrar oportunidades con las que generar alfa para sus clientes”, señala Matt Shafer, EVP, responsable de distribución mayorista y minorista de Natixis Investment Managers.
Visión optimista
Según los resultados de la encuesta, el optimismo también se refleja en las perspectivas sectoriales. Los compradores profesionales son especialmente partidarios de la atención sanitaria —un 56% de los encuestados espera que este sector despunte—, seguido de bienes de consumo discrecional (46%), empresas de tecnología de la información (45%), energía (44%) y financieras (44%).
Por otro lado, la inversión ESG se mantiene como un área de constante interés para los compradores de fondos globales. Las estrategias ESG estuvieron entre las beneficiadas de las turbulencias del mercado en 2020 y un 57% de las personas encuestadas creen que mantendrán su buen desempeño en 2021. Con vistas a poder acceder a todo el abanico de oportunidades existente en el mercado, más de la mitad de los compradores de fondos tiene intención de potenciar su oferta de carteras modelo con estrategias especializadas de ESG e inversión temática.
Adaptando la asignación de activos
En un entorno de tipos de interés reducidos o negativos y bajo crecimiento, la encuesta reveló que la inversión value va a volver a escena en 2021. Según indica la gestora, a las puertas de 2020, los compradores de fondos centraban su atención en sectores con fuertes motores de crecimiento secular, mientras que, por el contrario, en 2021 un 63% de los compradores de fondos espera que las acciones de valor batan a las de crecimiento.
Alrededor de un tercio (36%) de los selectores de fondos encuestados tiene intención de reducir sus posiciones en renta variable estadounidense para sacar partido a las oportunidades que ofrecen otros mercados, mientras que un 55% prevé adquirir valores de la región APAC.
En una situación de continuada volatilidad en el mercado, los compradores de fondos buscan reorientar sus carteras para aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados emergentes más allá de Asia; así, un 65% de los encuestados manifiesta que estos mercados son ahora más atractivos que antes de la covid-19. Asimismo, un 52% de los participantes confirma que elevará sus posiciones en mercados emergentes.
Preocupación por la propensión al riesgo de los inversores
Habida cuenta de que los selectores de fondos ven posible que la volatilidad aumente y anticipan que las acciones de valor superarán a las de crecimiento, un 83% considera que los mercados favorecerán a las inversiones activas en 2021.
En este sentido, la gestora señala que el compromiso con las estrategias activas quedó posiblemente refrendado el año pasado, cuando, según dos tercios de los encuestados, las inversiones activas en las plataformas de sus firmas despuntaron durante la caída del mercado.
Entre las conclusiones de la encuesta, destaca una reflexión: “Existe un creciente temor entre los compradores profesionales sobre si los inversores individuales serán capaces de sortear con éxito los riesgos que afrontan en 2021”.
Según indica la encuesta, resulta probable que los fuertes repuntes registrados en el mercado durante la pandemia hayan provocado que los inversores minoristas asuman riesgos más a la ligera que antes del COVID-19, y un 78% de los compradores de fondos está preocupado por que un aumento de la volatilidad pueda hacer que estos particulares liquiden sus inversiones de forma prematura.
Debido a ello, los selectores de fondos esperan que sus empresas adapten su oferta de inversión para conseguir una mayor consistencia en las carteras de sus clientes y poder atender así mejor sus necesidades, con un 80% señalando que se pone más énfasis en la calidad que en la cantidad. Dado que el foco se sitúa sobre los activos de mayor riesgo y volatilidad y el temor acerca de posibles liquidaciones, más de la mitad (54%) de los 295 compradores profesionales cuyas empresas ofrecen carteras modelo a sus clientes pronostican que trasladarán a más clientes a carteras modelo en 2021.
“A fin de adaptarse a la nueva normalidad creada por la Covid, los selectores de fondos han modificado tanto su estrategia de asignación como su oferta de productos para amoldarse mejor al mercado generado por la pandemia y a las nuevas necesidades de sus clientes. Aunque los selectores de fondos no creen que la economía vaya a recuperar su nivel pre-covid este año, afrontan esta situación sin precedentes con un plan claro y calculado que sentará las bases para los próximos años”, concluye Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, Latam y US Offshore.
*Esta encuesta, realizada entre 400 selectores de fondos pertenecientes a asesores financieros independientes, asesores de inversión registrados, plataformas de inversión de aseguradoras, bancos privados y family offices de todo el mundo que representan 12,7 billones de dólares en activos, se llevó a cabo en noviembre y diciembre de 2020.
Esta semana una de las noticias que más ha nutrido a los medios especializados es el máximo histórico alcanzado por el indicador de valoración preferido por Warren Buffett, que acaba de superar su último récord conquistado en enero del año 2000 y que ofrece ahora una lectura normalizada de mas de 3 desviaciones estándar sobre su media histórica (un evento con probabilidad de ocurrencia de ~0,3%).
Esta métrica fundamental, muy sencilla de calcular, divide la capitalización bursátil de todas las acciones cotizadas en un mercado por el PIB de la economía donde se registran los emisores de esos títulos. La capitalización -a su vez- es una aproximación a la valoración que en cada momento asignan los inversores al mercado, puesto que el precio de una acción teóricamente representa el valor presente de todos sus flujos de caja/dividendo futuros. El PIB, por su parte, establece el valor monetario de los bienes y servicios producidos en un país, generalmente en ventanas de un año, que podría asimilarse a las ventas totales de ese mercado.
Aquí hay tres observaciones relevantes que hacer. En primer lugar, la composición de un índice bursátil puede o no ser representativa de la economía donde cotizan sus componentes (en el caso de EE.UU. no es lo mismo, por ejemplo usar un índice amplio como el Russell 2000 o el Whilshire 5000 que el S&P 500). En segundo lugar, existe una diferencia notable entre la naturaleza del numerador y denominador; mientras que el PIB muestra lo sucedido los últimos doce meses, la capitalización bursátil enfoca a muy largo plazo, porque los modelos de valoración tradicionales asumen el principio de continuidad proyectando flujos al infinito. El primero (PIB) es una variable de flujos, mientras que la segunda (capitalización) es una variable de stock. Por último, el ratio de Buffett no incorpora implícitamente la prima de riesgo, que habitualmente fluctúa en dirección contraria al movimiento en tasas de interés (y que en mi opinión es uno de los riesgosmás evidentes que enfrentará el mercado los próximos meses).
El impacto del COVID sobre el sector terciario (en particular ocio, transporte, restauración) presionó el PIB, sesgando el ratio del Oráculo de Omaha a la sobreestimación; el PIB disminuyó pero los precios de las acciones subieron, porque la bolsa mira al futuro mientras que el PIB y los beneficios que se derivan de él informan del presente o del pasado.
Y cabe recordar que a largo plazo el crecimiento de una economía viene determinado por su índice de productividad y por el aumento en población activa. Cuando los empresarios enfrentan una contracción económica se aprietan el cinturón invirtiendo menos, dejando de contratar y tirando de inventarios; por eso la productividad cae en recesiones pero repunta cuando enfilamos la recuperación. La excepcionalidad del COVID ha roto con este esquema: al acelerarse la compra de tecnología para poder seguir trabajando desde casa y al sustituir nuestro gasto en tienda por el uso de e-commerce, el índice de producción (real) por hora trabajada en EE.UU. se disparó en 2020. Está por ver, pero mi apuesta es que parte de estas ganancias en productividad son de carácter estructural y por lo tanto –ceteris paribus– este ratio de valoración debería tender a la baja de forma natural.
En lo que respecta a su efectividad como herramienta para anticipar rendimientos futuros, en el periodo de análisis (desde 1947) su correlación con la rentabilidad real anual a diez años es del 59,1% si bien aumenta significativamente hasta el 82% a partir de 1990. Otras métricas de largo plazo como el P/E ajustado a ciclo e inflación o el Tobin Q ratio muestran una eficacia similar (71,1% y 80,4% respectivamente en los últimos 30 años).
A diferencia de lo sucedido en 1998-2000 (la última vez que este indicador superó la barrera de dos desviaciones estándar), el pinchazo de la burbuja dotcom coincidió con tasas de interés en dólares del 6,5% (cuando hoy son cercanas a cero) y la rentabilidad del bono tesoro se situaba cerca del 6% comparando favorablemente con el rendimiento potencial que ofrecía la bolsa; hoy la situación se ha revertido y el rendimiento esperado en bolsa supera al del bono en 3,36%.
Pero el matiz más importante lo encontramos en el plano macroeconómico: mientras que entonces el ciclo estaba maduro, esta vez acabamos de superar una de las recesiones más profundas que se recuerdan, cosa que coincide con una ola de populismo que se contagia a nivel global y con poco apetito por la austeridad fiscal. La Reserva Federal no subirá tasas hasta 2023 y absorberá la mayoría del papel que emita el Departamento del Tesoro (Modern Monetary Theory), estimulando la toma de riesgos de inversión.
Mientras el inversor se sienta cómodo con esa mayor tolerancia al riesgo, los modelos de valoración de largo plazo no ayudarán demasiado a los que se posicionan en mercado a 8-12 meses vista.
Foto cedidaMarta Zarraga, directora global de Información de Capital Group.. Marta Zarraga se une a Capital Group como Directora Global de Información
Capital Group ha anunciado la incorporación de Marta Zárraga como directora global de Información (Chief Information Officer) para supervisar la tecnología y la ciberseguridad de la firma.
Sobre su trayectoria profesional, la gestora destaca que Zarraga acumula 25 años de experiencia en el sector y previamente ocupó el cargo de Directora General de Información de Aviva. Además, fue directora de Información en Vodafone y British Telecom. Respecto a su formación, tiene un máster en ingeniería informática por la Universidad de Deusto (España).
«La tecnología es fundamental para el negocio de Capital Group. A medida que la firma sigue centrada en la ampliación y el fortalecimiento de sus servicios a los inversores, los datos y la tecnología siguen desempeñando un papel fundamental. Es una gran oportunidad unirse a una empresa que está tan comprometida con su misión de mejorar la vida de las personas y tan entregada a sus empleados, y me emociona poder aprovechar las nuevas tecnologías para ayudar a cumplir esa misión”, ha señalado Zarraga.
Desde la gestora señalan que Zarraga fue seleccionada tras una búsqueda a nivel mundial por su excepcional cualificación técnica, su sólida experiencia en el impulso del valor empresarial a través de la tecnología y su enfoque en el desarrollo de equipos diversos y de éxito.
El término frontier markets o «mercados frontera» fue acuñado en 1992 por la International Finance Corporation (IFC), parte del Banco Mundial, para referirse a mercados por lo general “pre-emergentes”.
Dentro del marco de la globalización y el auge de la economía China, estos aproximadamente 40 países han ofrecido una sólida historia de crecimiento a lo largo de los últimos años. Con mejores contextos económicos ha aumentado la capacidad de estos países cada vez mejor administrados para captar niveles más altos de inversión extranjera directa (IED) y de desarrollar economías más robustas.
Calculamos que la capitalización del mercado de deuda líquido de países frontera es actualmente de 900.000 millones de dólares, incluidos los instrumentos de renta fija con menos de un año a vencimiento. Dos tercios de la capitalización de mercado líquido representan instrumentos en moneda local y un tercio deuda denominada en dólares estadounidenses, con un rating medio de BB-.
Muchas carteras hoy en día tienen exposición a índices emergentes como el J.P. Morgan EMBI Global Diversified o similar. Este índice en concreto representa 74 países, de los cuales 40 son frontera, con un peso agregado de un 54%. Pero hay que desacreditar estos grandes índices por su sesgo hacia moneda fuerte, cuando uno de los atractivos del activo es su componente moneda local, que en estos mercados es mucho más importante en proporción a la deuda total, mucho menos correlacionado al Bloomberg Barclays Global Aggregate y en muchos casos dispone de rentabilidades relativamente más elevadas.
Durante los últimos años, los mercados frontera han proporcionado mejores rendimientos ajustados al riesgo que muchos otros, incluidos los mercados desarrollados y emergentes. Si bien es de esperar que sufran volatilidad, las correlaciones bajas entre los mercados frontera y globales, así como las bajas correlaciones entre ellos mismos, son argumentos sólidos para una asignación a estos.
¿Por qué debemos considerar la renta fija en mercados frontera en nuestra cartera?
Las tasas de crecimiento en los mercados frontera continúan superando no solo a las de los desarrollados, sino también a los mercados emergentes en general. De hecho, con la desaceleración de muchos de los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) tradicionales, destacan las tasas de crecimiento más rápidas de las economías frontera. Varios países en África todavía siguen sin acaparar la atención del inversor internacional, a pesar de gozar de una composición demográfica favorable y las tasas de urbanización más pronunciadas a nivel mundial.
Los incumplimientos han sido puntuales y las tasas de recuperación hoy en día son relativamente altas. Los soberanos suelen ser reacios al incumplimiento, ya que significa perder el acceso a los mercados de capital y al financiamiento con el dólar estadounidense. Las tasas de incumplimiento para los mercados frontera han sido más bajas que las de high yield de EE.UU. durante la última década, y las tasas de recuperación han aumentado de forma sensible.
Las instituciones multilaterales se han demostrado tanto disponibles como dispuestas a proporcionar financiación con condiciones favorables y asistencia técnica para cualquier reforma que sea necesaria, así como apoyo durante cualquier reestructuración. El apoyo del Fondo Monetario Internacional se manifestó a los pocos días de estallar la crisis bursátil desatada por la pandemia en 2020.
Gran parte de los países que componen el índice soberano más amplio, el JP Morgan EMBI Global Diversified, ofrecen poca diversificación. Los países de América Latina con calificaciones más altas, como Perú y Chile, tienden a tener altas correlaciones con la deuda de grado de inversión de EE.UU., con niveles de diferenciales muy similares y ajustados. Mientras tanto, los países de Europa central y oriental como Polonia y Hungría, por ejemplo, están altamente correlacionados con la Europa desarrollada.
Un factor importante es la naturaleza idiosincrática de estos países y la baja correlación entre ellos, que refleja las diferentes dinámicas y los impulsores del mercado de cada uno, como patrones de exportación e importación o sensibilidad a las materias primas. El mercado está compuesto de inversores locales, estables y enfocados al comprar y mantener, con menos incidencia de grandes flujos internacionales y por lo tanto beta al sentimiento de mercado hacia emergentes.
Una gobernanza más sólida, así como factores sociales, también convierten a los mercados frontera en un destino más atractivo para la IED. Es imposible decir qué proporción de la contribución al crecimiento del PIB se debe a la IED y qué a la deuda pública, pero es justo asumir que cada una de ellas ha jugado un papel importante en las historias positivas que hemos visto.
¿Qué es Global Evolution?
Fundada en 2007, Global Evolution es una gestora de inversiones líder en mercados emergentes y frontera, comprometida con la inversión de impacto. Con más de 14.500 millones de dólares en activos bajo administración al 31 de diciembre de 2020, la firma invierte globalmente en nombre de una amplia gama de inversionistas institucionales a través de fondos UCITS y mandatos o cuentas segregadas.
Sus clientes cuentan con el apoyo de un grupo de profesionales de la inversión de larga trayectoria, y el equipo principal ha trabajado en conjunto durante más de dos décadas. Global Evolution es conocida por su enfoque innovador para invertir en mercados emergentes y frontera. La oficina central está en Kolding, Dinamarca, y dispone de presencia en Londres, Luxemburgo, Zúrich y Nueva York.
UNPRI ha otorgado un rating de A+, el más alto, a esta gestora que históricamente ha desempeñado un papel de liderazgo, siendo pionera en el impacto ESG sobre los diferenciales de bonos soberanos emergentes.
¿Cómo es el fondo Global Evolution Frontier Markets?
Global Evolution Frontier Markets es un fondo de renta fija de mercados “pre-emergentes” (o frontier) bien diversificado de 3.300 millones de dólares (a 31 de enero 2021), creado en 2014. Morten Bugge, cofundador de la gestora, gestiona el fondo desde su lanzamiento en el año 2010, junto a Christian Mejrup (Senior Portfolio Manager).
La gestión es activa, basada en convicciones y ajena a los índices de referencia, con análisis fundamental top down con enfoque en la gestión de riesgos y la diversificación. Su objetivo es crear retornos atractivos con baja volatilidad y correlación con los mercados globales. En concreto, el objetivo de rendimiento anual del fondo o carry es de entre 10-12% y la capacidad total de la estrategia es de 1% de la capitalización de su universo de inversión -instrumentos soberanos de renta fija y tipo de cambio en más de 100 países de mercados frontera-. El análisis es cuantitativo e integra la dinámica ESG y calificaciones crediticias y ESG patentadas. Genera el alfa en la selección del país y de la moneda y no en incrementar la beta a los mercados emergentes.
Actualmente el fondo invierte en 41 países, siendo las principales posiciones Ghana (5%), Ucrania (4,85%), Kazajistán (4,85%), Egipto (4,8%) y Uruguay (4,7%). A nivel agregado de la cartera, la inversión en divisa local es del 67%, siendo el resto emisiones en divisa fuerte (32%), fundamentalmente dólares.
El fondo mantiene a 31 de enero de 2021 una duración baja de 3,6 años, en línea con su media histórica, por debajo de 4 años, y actualmente dispone de un yield to maturity del 12% y un rating medio de B+. Cabe resaltar su flexibilidad para gestionar activamente la sensibilidad a materias primas y otras temáticas de inversión, por ejemplo posicionándose en favor de importadores o exportadores de estas en base al ciclo de las materias primas. También es de interés su baja correlación con el petróleo, a diferencia de muchos otros fondos de emergentes.
El fondo Global Evolution Frontier Markets no utiliza benchmark, ya que el único índice que existe para los mercados frontera, el J.P. Morgan NexGem, incluye solo deuda externa soberana y excluye bonos corporativos y deuda en moneda local.
Conclusión
Ignorar este activo es per se una decisión de gestión activa que en muchos casos priva a las carteras de un potencial de revalorización en un mundo de tipos cero o negativos y con fuentes de alfa descorrelacionadas del grueso de sus portfolios.
Los mercados frontera cada vez son más líquidos y más grandes, con clases de activos más heterogéneos. Sus empresas y gobiernos se administran cada vez mejor, a veces bajo la lupa del FMI y siempre con el deseo de progresar de “frontera” a “emergente”. Existe un mayor énfasis en la gobernanza, fiscalización y regulación. Esto no les impide incurrir en incumplimientos o fraude, pero con el gestor adecuado, la solución indicada y un proceso y una filosofía bien articuladas, se puede lograr una buena diversificación y también un rendimiento mayor.
En muchos de estos países, la inversión por parte de extranjeros es un fenómeno reciente. Un gestor que disponga de contactos locales o tenga contratados consultores con un profundo conocimiento de los mercados regionales puede ayudarnos a encontrar valor.
Columna de Nicholas Burdett, Head of Products & Research en Capital Strategies Partners.
Foto cedidaJosé Ignacio Goirigolzarri y Gonzalo Gortázar.. caixaybankia
El Consejo de Administración de CaixaBank ha propuesto, en su reunión de ayer jueves, una nueva composición del Comité de Dirección en el marco del proyecto de fusión con Bankia. Esta propuesta habrá de aprobarse por el Consejo de Administración en su futura composición, una vez sea efectiva la fusión tras haber obtenido todas las autorizaciones regulatorias y administrativas necesarias.
El nuevo Comité de Dirección de CaixaBank propuesto estará presidido por Gonzalo Gortázar, como consejero delegado de la entidad, y compuesto por:
Juan Alcaraz, director general de Negocio
Xavier Coll, director general de Recursos Humanos (dejará su cargo el 1 de enero de 2022, fecha en la que se incorporará David López en esa posición)
Jordi Mondéjar, director general de Riesgos
Iñaki Badiola, director de CIB & International Banking
Luis Javier Blas, director de Medios
Matthias Bulach, director de Contabilidad, Control de Gestión y Capital
Manuel Galarza, director de Cumplimiento y Control
Mª Luisa Martínez, directora de Comunicación y Relaciones Institucionales
Javier Pano, director financiero
Marisa Retamosa, directora de Auditoría Interna
Eugenio Solla, director de Sostenibilidad
Javier Valle, director de Seguros
Óscar Calderón, secretario general y del Consejo
Tal y como se indicó en el proyecto de fusión, la entidad combinada resultante de la fusión estará presidida por José Ignacio Goirigolzarri, actual presidente de Bankia, una vez sea designado por el nuevo Consejo de Administración de CaixaBank. De Goirigolzarri dependerán las direcciones de Comunicación y Relaciones Institucionales, Auditoría Interna y Secretaría del Consejo.
El actual consejero delegado, Gonzalo Gortázar, será el primer ejecutivo de CaixaBank, con reporte directo al Consejo de Administración, y presidiendo a su vez el Comité de Dirección.
José Ignacio Goirigolzarri ha mostrado su deseo de que “la fusión se materialice cuanto antes y que el nuevo equipo empiece a trabajar unido en el proyecto que da lugar a la mayor entidad financiera en España”.
Por su parte, Gonzalo Gortázar ha destacado que “este nuevo equipo es el que la entidad necesita para hacer frente a los grandes retos a los que el sector se enfrentará en los próximos años”.
Se prevé que la fusión se materialice durante el primer trimestre del 2021 -una vez recibidas todas las autorizaciones regulatorias pertinentes- y que la integración operativa entre las dos entidades se ejecute antes de finalizar 2021.
El proyecto común de fusión fue aprobado por amplia mayoría en las Juntas Generales de Accionistas de CaixaBank y de Bankia, que tuvieron lugar a principios de diciembre de 2020.
Las Juntas Generales de CaixaBank y de Bankia aprobaron los puntos del orden del día con un apoyo superior al 99% en todos ellos.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea pone a consulta la directiva revisada sobre comercialización de servicios financieros a distancia
Optimismo entre las gestoras pese al momento de pandemia actual. Según las conclusiones de la XI encuesta del Observatorio Inverco, el 94% de las gestoras espera un incremento del patrimonio de los fondos de Inversión en 2021, con respecto al año pasado, donde el patrimonio invertido se situó en 276.497 millones de euros, frente a tan solo un 6% que pronostica una caída.
Además, un 49% de las entidades pronostica suscripciones netas positivas, hasta 3.000 millones de euros, y un 45% superiores a 3.000 millones de euros. En relación con las categorías en las que prevén mayores suscripciones, las entidades mencionan los fondos mixtos, seguidos de los de renta fija y, como tercera opción, los vehículos garantizados y de rentabilidad objetivo.
La encuesta muestra que, por primera vez en cinco años, el 33% de las gestoras consideran que los depósitos serán el principal competidor, por de delante de los inmuebles, que fueron citados por el 30% de los encuestados. En cambio, solo un 18% señaló a la inversión directa (bolsa, renta fija).
Aumenta el interés por los fondos ESG
Entre sus conclusiones, la encuesta indica que el 52% de las entidades consultadas por el Observatorio Inverco reconoce que tiene registrados fondos que siguen criterios de inversión socialmente responsable (ESG). Según señalan, para nueve de cada diez gestoras, el inversor conoce la existencia, el objetivo y el valor de este tipo de fondos, aunque el 55% lo circunscribe solo al inversor institucional. No obstante, un 67% de las gestoras encuestadas ha notado un incremento en el interés de los partícipes, si bien la mayoría de las entidades no distingue por perfiles de inversión, aunque un 26% sí apunta a los inversores con un perfil equilibrado como los que más han incrementado su patrimonio en este tipo de vehículos
El 42% considera que este creciente interés es resultado de un mayor impulso desde las propias entidades, siendo la generación de los millennials (de 28 a 40 años) la más concienciada con la Inversión ESG, seguida de los centennials (de 18 a 27 años). Y para el 39% de las gestoras, se trata de una tendencia que ya se había detectado un tiempo atrás, mientras que un 26% apunta al mayor interés que está despertando este tipo de inversiones en los medios de comunicación.
Ante esta creciente tendencia, el 77% de las gestoras invierte en formación en ESG para empleados y distribuidores y casi 8 de cada 10 de ella han implementado cambios para adaptarse a la normativa ESG, la gran mayoría en el ámbito en la gestión de inversiones (89%), aunque más de la mitad también ha realizado cambios en áreas de riesgos y comunicación y reporting a clientes.
El 69% de las gestoras distribuye un porcentaje de sus fondos mediante gestión discrecional y un 22% de las entidades ya distribuye más de la tercera parte de sus fondos a través de carteras gestionadas discrecionalmente (sólo el 31% no hace gestión discrecional). En el caso de las carteras asesoradas, el 17% de las entidades distribuyen más del 30% de sus fondos a través de esta modalidad (sólo un 26% de Gestoras no ofrecen ese servicio).
En este sentido, algo más de un tercio de las gestoras señala que en 2021 tiene previsto incrementar el porcentaje de fondos distribuidos en gestión discrecional y asesoramiento, frente a un 17% que incrementará solo la gestión discrecional y un 6% que hará lo propio solo con el asesoramiento.
Fiscalidad y ahorro
Para fomentar el ahorro a medio y largo plazo, el 36% de las gestoras de fondos opina que deberían bajarse los tipos de gravamen a las ganancias en función de la antigüedad acumulada, mientras que un 28% se decanta por introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado en cada año mientras se mantenga.
Para más de seis de cada diez entidades, los fondos se configuran como un instrumento de ahorro de largo plazo (más de 5 años) y la práctica totalidad (94%) cree que el fomento de las aportaciones periódicas es una de las fórmulas para hacer crecer el ahorro en estos vehículos, de hecho, casi dos tercios (64%) afirman que ya las promueve activamente desde la gestora. Por último, el período medio de permanencia de casi la mitad de los partícipes es superior a 4 años
Una apuesta por la educación financiera
Por último, la encuesta señala que el 87% de las gestoras invierte y/o colabora en la formación de empleados y distribuidores, más de seis de cada diez (62%) lo hacen a través de cursos periódicos a distribuidores, mientras que dos tercios colaboran con algún programa de educación financiera para los clientes, principalmente a través de cursos de formación/eventos dirigidos a clientes (65%) y en campañas publicitarias de carácter didáctico (19%).
El 84% de las gestoras considera que la educación financiera ha mejorado en España, siete puntos más que el año pasado. Más de la mitad (52%) señala a los integrantes de la Generación X (nacidos entre 1969 y 1980), como los que cuentan con un mayor conocimiento, aunque tres de cada diez apuntan a los millennials.
Seis de cada diez consultados apuntan a la generación X como la más concienciada con la necesidad de complementar la jubilación pública.
Digitalización y perfil del partícipe
Sobre el desarrollo tecnológico, la encuesta muestra que el 91% de las gestoras ha experimentado un incremento de la inversión en el ámbito de la digitalización en los últimos meses; para un 76% era algo que ya estaba previsto al inicio del año pasado, pero un 15% reconoce que fue una decisión decidida a raíz del estallido de la crisis del COVID-19.
El 26% de las gestoras sitúa por encima del 50% el porcentaje de suscripciones que se realizaron en 2020 por medios digitales (web, tablet, móvil), mientras que la mitad sitúa ese porcentaje todavía por debajo del 20%.
