Pixabay CC0 Public Domain. Amundi lanza un fondo monetario con criterios sostenibles
Amundi ha anunciado el lanzamiento de Amundi Euro Liquidity Short Term SRI, un fondo monetario a corto plazo con valor liquidativo variable acumulativo (V NAV). El fondo cuenta con el sello francés ISR y la calificación AAAmmf de Fitch Ratings.
Según explican desde la gestora, el Amundi Euro Liquidity Short Term SRI es un fondo monetario a corto plazo que “busca ofrecer liquidez y seguridad a los inversores mediante una elevada calidad crediticia, una estrategia de diversificación y flexibilidad”. La estrategia se plantea como una “solución única para la liquidez con un enfoque de inversión ESG”.
En este sentido, el fondo invierte en instrumentos del mercado monetario y títulos de deuda de alta calidad, como pagarés y certificados de depósito o bonos a corto plazo de países de la OCDE, con un vencimiento máximo de 397 días y una exposición muy baja al riesgo de tipos de interés. El objetivo es batir a su índice de referencia (€STR – Euro short-term rate index capitalizado), integrando al mismo tiempo criterios ESG en la selección y el análisis de los valores del fondo.
El proceso de inversión está diseñado para garantizar la liquidez diaria, tratando de ofrecer una rentabilidad acorde con los tipos vigentes en el mercado monetario. Además, para asegurar los activos invertidos en el fondo, los gestores de la cartera aplicarán la diversificación entre emisores, instrumentos, países y vencimientos.
En opinión de la gestora, muchos inversores corporativos e institucionales, que buscan una mayor seguridad para la gestión de su liquidez diaria, prefieren utilizar fondos del mercado monetario a corto plazo con calificación crediticia AAA que invierten en emisores de mayor calificación y que pueden ofrecer una alternativa cualitativa a los depósitos de efectivo tradicionales.
Por último, Amundi destaca que el fondo cuenta con la calificación AAAmmf de Fitch Ratings, lo que refleja la alta calidad crediticia y la baja volatilidad del vehículo de inversión. “Ser calificado por una agencia de calificación crediticia sólo es posible dentro de la rigurosa reglamentación europeo sobre fondos del mercado monetario. Este hecho permitirá a los gestores de la cartera aprovechar un universo de inversión entre un 20% y un 25% mayor que el de un fondo calificado por dos o más agencias de calificación crediticia, y mejorar la diversificación y el rendimiento”, afirman desde la gestora.
Dada su valoración a precio de mercado (marked to market), el fondo no está sujeto a comisiones ni a ventanas de liquidez, y no cobra ninguna comisión de rentabilidad. Además, está domiciliado en Francia (formato FCP) y gestionado por Benoit Palliez, gestor de cartera de mercados monetarios, y Patrick Siméon, director de mercados monetarios, ambos con un amplia experiencia en el mercado monetario. La estrategia está disponible y, actualmente, registrado en Francia, Finlandia, Luxemburgo, Alemania, Países Bajos, España, Suecia, Reino Unido, Italia, Suiza, Irlanda, Austria y Dinamarca.
Enfoque ESG
El fondo integra criterios ESG en el análisis y en la selección de valores, además de los criterios financieros (liquidez, vencimiento, rentabilidad y calidad). El equipo de gestión de cartera aplica un análisis extra-financiero interno para identificar a los emisores que han declarado un objetivo de reducción de carbono. Este análisis extra-financiero da como resultado una calificación ESG para cada emisor en el Fondo en una escala de A (mejor calificación) a G (peor calificación). Al menos el 90% de los valores de la cartera tienen calificación ESG.
“En un entorno incierto y volátil, creemos que los fondos del mercado monetario son especialmente relevantes para los inversores que buscan soluciones menos arriesgadas y más líquidas en comparación con otras clases de activos. Proponemos una oferta única que busca proporcionar a los inversores internacionales importantes beneficios a través de una sólida oferta alternativa europea”, ha destacado Cécile Mouton, directora de soluciones de liquidez de Amundi.
A medida que los inversores fueron dejando atrás la pandemia y pusieron la vista en una eventual recuperación económica mundial, los mercados resurgieron con fuerza y cosecharon magníficas ganancias. El índice S&P 500 se anotó un avance del 77% en el periodo de más de un año desde su mínimo de marzo de 2020. Durante los últimos 140 años, solo se han registrado cinco episodios en los que el mercado de renta variable estadounidense ha exhibido una rentabilidad del 75% o más, y todos ellos se produjeron en los albores de la década de los treinta, tras la Gran Depresión, otro periodo en el que tuvo lugar una ingente intervención económica por parte de los gobiernos1.
Los últimos cuatro trimestres de rentabilidades en el mercado de renta variable estadounidense se revelaron los cuatro mejores registrados en casi 90 años. La combinación de una tasa de ahorro anormalmente alta en EE.UU. (gracias a los pagos del gobierno motivados por la pandemia) y la demanda latente de los consumidores (después de más de un año de confinamientos) debería traducirse, a nuestro parecer, en una enorme explosión del crecimiento económico, aunque resulta probable que el repunte revista un carácter cortoplacista. En MFS, seguimos centrados en el largo plazo, al invertir a través del ciclo de mercado y tratar de aprovechar la volatilidad cuando surgen las oportunidades.
La importancia del alfa
Antes de la pandemia, a muchos actores del mercado les preocupaban los elevados niveles de endeudamiento, los malos factores demográficos y la capacidad de generar el crecimiento real que se precisa para servir la deuda. En la actualidad, creemos que estas complicaciones seculares han ido a peor. En todo el planeta, la deuda es mayor a día de hoy que antes de la pandemia y las tasas natalidad han experimentado un drástico descenso a lo largo de ella. El mundo seguirá, a buen seguro, atravesando dificultades en términos de sostenibilidad de la deuda y crecimiento real. De cara al futuro, consideramos que las rentabilidades de los mercados de capitales serán bajas en términos históricos durante los 10 próximos años y que estarán muy por debajo de sus rentabilidades históricas a 10 y 15 años2.
Encontrar alpha en un entorno difícil de mercado se volverá cada vez más importante para impulsar los resultados a largo plazo. Pueden darse muy buenas oportunidades de generación de alpha para aquellos gestores activos que invierten a lo largo de un ciclo completo de mercado, en especial para aquellos que sopesan las inversiones desde diversas ópticas o adoptan lo que denominamos una perspectiva activa de 360°. Asimismo, dada la concentración de los índices de renta variable estadounidenses y las elevadas valoraciones, somos de la opinión de que los inversores deberían considerar la posibilidad de centrarse en la gestión del riesgo y mitigar el riesgo a la baja, como hacen los gestores activos.
Los gestores activos responden bien en entornos de mercado difíciles
La fortaleza de la renta variable y la renta fija durante la última década ha coincidido con un fuerte giro desde la gestión activa hacia la gestión pasiva. El movimiento sugiere un deseo, por parte de algunos, de reducir las comisiones pagadas; según otros, sin embargo, refleja que muchos gestores activos se han visto superados por sus índices de referencia. No obstante, haciendo balance del periodo de 20 años comprendido entre 2001 y 2020, los gestores activos han registrado por lo general un mejor comportamiento en entornos de mercado difíciles (gráfico 1). Por decirlo de otro modo, los gestores activos han demostrado su talento cuando las cosas se han puesto difíciles. Pensamos que, dado el entorno actual y la probabilidad de que se dé una mayor volatilidad, la capacidad de conservar el capital en mercados difíciles será fundamental para generar excedentes de rentabilidad durante un ciclo completo de mercado.
La destreza activa y en la gestión del riesgo importa
Y lo que es más importante, no todos los gestores de inversión son iguales. Como se puede observar en el gráfico 2, entre 1991 y 2020, los gestores activos del primer cuartil añadieron valor por encima del índice S&P 500 en todo tipo de entornos de mercado. En mercados alcistas, el gestor mediano ha atravesado normalmente dificultades para no quedar a la zaga de los gestores cualificados, mientras que los gestores activos del primer cuartil no solo han añadido valor en mercados alcistas, sino, y lo que es más relevante a nuestro parecer, han despuntado en mercados bajistas. En mercados débiles, la gestión activa del riesgo se ha visto recompensada, algo que se pone menos de manifiesto en carteras pasivas. Por ejemplo, los gestores activos seleccionan valores en lugar de «comprar el índice» y de esa forma pueden evitar compañías o sectores con beneficios de baja calidad o insostenibles. La gestión pasiva no permite la misma evaluación del riesgo. Dicho de otra forma, lo que se evita es tan importante como lo que se compra.
En MFS, en lugar de perseguir ganancias a corto plazo, gestionamos activamente el riesgo cuando los mercados muestran ineficiencias, y tratamos de añadir valor gestionando la volatilidad y esquivando eficazmente los altibajos de los ciclos del mercado. Si se logra perder menos valor durante una fase bajista, se puede hacer crecer el capital desde un punto de partida más alto. Así es como las rentabilidades crecen de forma compuesta a largo plazo, y como creemos que los inversores deberían plantearse el riesgo hoy en día.
Cortoplacismo: ¿por qué el inversor medio ha obtenido una rentabilidad inferior?
Es un hecho que incluso los gestores activos del primer cuartil muestran un comportamiento inferior cada cierto tiempo. Esto puede plantear retos para los inversores. Los estudios de DALBAR, Inc. han demostrado que las decisiones de los inversores de comprar, vender y entrar y salir de los fondos de inversión han traído consigo, de forma sistemática, una rentabilidad sustancialmente inferior. Como ilustra el gráfico 3 que aparece a continuación, cuando los inversores trataron de proteger sus carteras adivinando la evolución del mercado (market timing), a menudo limitaron las ganancias y, en su lugar, aumentaron las pérdidas.
Creemos que una de las razones subyacentes es la inconsistencia de horizontes temporales. Los gestores de carteras más competentes buscan generar alpha de manera constante a lo largo de un ciclo completo de mercado, cuya duración habitual oscila entre 7 y 10 años3. Ahora bien, para evaluar el desempeño, el sector ha tomado horizontes a 3 y 5 años como anclajes temporales de la rentabilidad. En realidad, un periodo de tres años es inferior a la mitad de un ciclo completo de mercado en términos históricos. Según parece, aunque la mayoría de los inversores institucionales son conscientes de ello, pocos parecen dispuestos a tolerar un alpha a 3 años negativo4. Ahora bien, a la hora de fijar los objetivos, pocos —profesionales financieros o gestores de activos— debaten los parámetros de medición de la competencia y el horizonte temporal de un ciclo «completo» de mercado. En cambio, para nosotros tiene sentido considerar el uso de horizontes temporales de rentabilidad más largos para evaluar las competencias de un gestor.
Esta inconsistencia tiene aún menos sentido cuando reparamos en el horizonte temporal asociado a la motivación de la mayoría de los inversores: normalmente, ahorrar para la jubilación (gráfico 4). El periodo de tenencia medio (ponderado por los activos gestionados) de un gestor de renta variable estadounidense es de solo 2,3 años. Aunque esto cuadra bien con un periodo de rentabilidad de entre 1 y 3 años, no es coherente con los objetivos a largo plazo de los inversores. En el caso de MFS, el periodo de tenencia medio ponderado por activos para los fondos registrados en EE.UU. es casi el doble de la media del sector y, por consiguiente, está más estrechamente alineado con los objetivos de los inversores. Tenemos una gran confianza en nuestra rentabilidad a largo plazo, donde los fundamentales tienden a prevalecer. Creemos que el sentimiento del mercado, en lugar de los fundamentales, será lo que determinará probablemente nuestra rentabilidad durante el próximo trimestre o año.
Identificar gestores activos cualificados
Aunque pueda parecer sencillo, separar las aptitudes de la suerte no es nada fácil. En nuestra reciente encuesta Compass, solo el 30% de los inversores institucionales indicaron que podrían establecer la diferencia entre un gestor activo cualificado y uno del montón5. Pensamos que los gestores activos competentes (aquellos capaces de demostrar sus convicciones a través de una elevada exposición activa y unos largos periodos de tenencia, que saben gestionar con prudencia el riesgo y que conjugan perspectivas diferentes) pueden añadir valor en todo tipo de entornos de mercado. MFS ha sido siempre fiel a esta filosofía y ha perseguido una única meta: crear valor para los clientes mediante una asignación responsable del capital.
Enfoque activo de 360°
Nuestro proceso de inversión se fundamenta en reunir a equipos de analistas de renta variable, renta fija y cuantitativos para compartir y poner en cuestión, de forma respetuosa, las ideas. A esto es a lo que llamamos nuestro enfoque activo de 360° y, bajo nuestro punto de vista, analizar las inversiones desde todos los ángulos se traduce en las mejores ideas de inversión para nuestros clientes. Un principio nuclear de este enfoque radica en creer que la gestión activa a largo plazo es sinónimo de inversión en sostenibilidad; para que una empresa genere beneficios duraderos a lo largo del tiempo, debe ser sostenible tanto desde el punto de vista financiero como desde el punto de vista de los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Así que en lugar de enfocar la inversión sostenible como una práctica o producto por separado, MFS ha integrado los factores ESG en la propia esencia de nuestro proceso de inversión; esto forma parte de nuestra manera de analizar las inversiones desde una perspectiva de 360°. En tanto que gestores activos, creemos que esto impulsa las rentabilidades a largo plazo y es un componente clave para una buena custodia del capital y una inversión responsable.
Asignar el capital de forma responsable también depende de una cultura y un proceso de inversión diferenciados. En MFS, nuestro proceso y nuestra cultura reposan en tres pilares específicos: experiencia colectiva, gestión activa del riesgo y disciplina a largo plazo.
Experiencia colectiva
Creemos que unos equipos compuestos por profesionales con ideas diversas, que aportan diferentes puntos de vista y debaten de forma activa dentro de un sistema de valores compartido, tienen más probabilidades de comprender e incorporar todos los factores relevantes desde una perspectiva financiera, lo que conduce a unos mejores resultados en la inversión. El objetivo de nuestros equipos de inversión es detectar oportunidades sostenibles o identificar riesgos que otros gestores podrían haber pasado por alto. Nuestros inversores establecen un diálogo directo con las empresas en las que invertimos a fin de comprender qué podría incidir en su valor sostenible, y ejercitan nuestro poder de voto para influir en las cuestiones importantes.
Gestión activa del riesgo
Nuestra cultura de gestión del riesgo nos lleva a tratar de comprender cuáles de los riesgos —ya sean fundamentales, seculares, macroeconómicos o de tipo ESG— tienen trascendencia para la sostenibilidad a largo plazo de una compañía (y no son simple ruido) y de qué modo podrían evolucionar a lo largo del tiempo. Se trata de reflexionar sobre los riesgos que vemos y tratar de anticiparnos a los riesgos que no vemos, por ejemplo, el coronavirus. Creemos que la pandemia tendrá probablemente efectos duraderos sobre los gobiernos, los consumidores, las empresas y los sectores económicos. En este incierto entorno, la gestión activa del riesgo es esencial para una correcta evaluación de los riesgos, así como evitar entidades que podrían experimentar dificultades o incluso quebrar. Y no podemos subrayar lo suficiente que una inversión —pasiva— en el índice no permite el mismo grado de evaluación del riesgo.
La gestión del riesgo también consiste en comprender de qué forma los riesgos que anticipamos se comparan con los riesgos que están asumiendo nuestros clientes. Dicho de otro modo, aprovechamos nuestras capacidades para comprender plenamente los riesgos inherentes en las carteras de los clientes, porque reconocemos que, para nuestros clientes, el cómo es tan importante como el propio hecho de alcanzar sus objetivos. Es por eso por lo que realizamos un exhaustivo seguimiento de los umbrales de capacidad de los fondos y cerramos estrategias para ayudar a proteger los intereses de nuestros clientes y gestionar la rentabilidad a largo plazo de sus activos.
Disciplina a largo plazo
En MFS somos defensores del pensamiento a largo plazo por dos motivos. En primer lugar, porque creemos que concuerda mejor con las metas de nuestros clientes y se traduce en mejores resultados de inversión. Hacemos hincapié en factores que derivan en una empresa sostenible capaz de generar las rentabilidades a largo plazo en lugar de unos beneficios a corto plazo, en lugar de factores como el crecimiento de las ventas, el poder de fijación de precios, las ventajas competitivas duraderas, la generación de flujos de caja libres, los niveles de endeudamiento, la importancia financiera relativa y la solidez de la gestión, por nombrar solo algunos. La segunda razón por la que creemos en el largo plazo hace referencia al horizonte temporal. Al mantener los valores durante más tiempo, nos beneficiamos de una mayor dispersión de las rentabilidades entre aquellos títulos que se comportan mejor y peor, así como del potencial de mejorar las rentabilidades para los inversores. La solidez de nuestro análisis, producto de la experiencia colectiva, nos otorga la convicción y la paciencia necesarias para dejar que las ideas de inversión den sus frutos con el tiempo. La remuneración de los equipos de inversión refleja precisamente esto: nuestros equipos son remunerados por su desempeño a largo plazo y no por perseguir ganancias a corto plazo.
Conclusión
En nuestra opinión, la gestión activa cualificada es un elemento esencial de cualquier cartera de inversión, y más aún si cabe en el entorno actual. Como gestores activos, tratamos de identificar empresas que puedan mantener una ventaja competitiva a largo plazo. Para nosotros, la gestión activa forma parte de nuestra cultura, está en nuestro ADN y es la manera de crear valor a largo plazo para nuestros clientes de forma responsable. En un momento de presiones y consolidación en el sector, nuestro énfasis recae en asignar el capital de forma responsable con una perspectiva a largo plazo para el inversor final. Partimos de una posición de fortaleza —nuestro proceso, nuestro personal y nuestra clara visión de la meta—, dado que buscamos las mejores ideas de inversión en beneficio de nuestros clientes. Desde hace casi un siglo, nuestro enfoque de inversión activa y nuestra manera de atender a los clientes compaginan diferentes perspectivas, reflejan la convicción en nuestras ideas de inversión y persiguen una gestión sensata del riesgo, todo ello con el objetivo de proporcionar resultados sostenibles a largo plazo para los clientes. En otras palabras, hemos adoptado un enfoque activo de 360°.
Tribuna de Michael Roberge, consejero delegado de MFS Investment Management.
Notas:
1 Fuente: Bernstein. Datos mensuales del 31 de enero de 1881 al 28 de febrero de 2021.
2 Rentabilidad anualizada en los 10 próximos años. Perspectivas sobre los mercados de capitales a largo plazo de MFS, enero de 2021.
3 Fuente: «Defining a Market Cycle», Manning y Napier.
4 Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. (P) ¿Cuánto tiempo podría tolerar la rentabilidad inferior de un gestor activo?
5 Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass» que abarca a 540 inversores institucionales mundiales.
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Pixabay CC0 Public DomainMarek Piwnicki. Marek Piwnicki
El presidente Biden, con el objetivo de recuperar el liderazgo mundial en la lucha contra el calentamiento global, dio a conocer el objetivo de Estados Unidos de reducir para 2050 las emisiones un 50% con respecto a los niveles de 2005. El primer ministro Yoshihide Suga elevó el objetivo de Japón de reducir las emisiones al 46% para 2030, frente al 26%, mientras que el primer ministro Justin Trudeau incrementó la meta de Canadá de lograr una reducción de entre el 40% y el 45% para 2030 por debajo de los niveles de 2005, frente al 30% anterior. La Ley del Clima de la Unión Europea (UE), acordada recientemente, tiene como objetivo reducir las emisiones de carbono de la UE al menos un 55% para 2030 con respecto a los niveles de 1990.
La decisión de Biden llega después del objetivo de emisiones del presidente Xi Jinping fijado el pasado septiembre, que tiene como fin que China logre unas emisiones netas cero para 2060. Existe la esperanza de que esta decisión empuje a los siguientes mayores emisores (India y Rusia) hacia compromisos más ambiciosos en la COP26, la Conferencia de la ONU sobre el Cambio Climático que se celebrará en noviembre de este año. En clave más nacional, Morgan Stanley se ha comprometido (1) a movilizar 1 billón de dólares en soluciones sostenibles a escala global orientadas, entre otros fines, a evitar y mitigar el cambio climático.
En el seno de las carteras de nuestro equipo, nuestras compañías también se han dedicado activamente a alentar a los consumidores —sus clientes— a vivir de una forma más sostenible. Se está generalizando la creencia de que las emisiones de alcance 1 (directas o controladas) y de alcance 2 (emisiones indirectas derivadas de la compra de energía) de las compañías son tan solo los primeros pasos hacia una solución para el cambio climático. Se ha empezado a abrir paso en la conciencia de los CEO, pero también en sus campañas publicitarias, un mayor enfoque hacia las emisiones de alcance 3 (es decir, todas las emisiones que trascienden los alcances 1 y 2, incluida la energía que los clientes consumen al utilizar un producto).
Las compañías de artículos para el hogar perciben una oportunidad de obtener ingresos en la identificación, para los consumidores, de los pequeños cambios en el hogar que pueden propiciar grandes cambios para el planeta. Las consultoras sostienen que la pandemia ha intensificado el interés en el «consumo responsable». Una multinacional estadounidense de bienes de consumo estima que las emisiones evitadas gracias a los ciclos de lavado con bajo consumo energético desde 2015 equivalen a 15 millones de toneladas de CO2 o, lo que es lo mismo, 3 millones de vehículos menos en circulación. Sirva de contexto el siguiente dato: en 2020, las emisiones de alcances 1 y 2 de esta compañía fueron de 2,6 millones de toneladas.
Las compañías de cuidado personal ofrecen en la actualidad programas integrales de sostenibilidad. Con la meta de acelerar sus avances, ya constantes, en lo referente a su huella de carbono, la compañía de cosméticos más grande del mundo tiene como objetivo reducir su huella de carbono un 50%, asegurar que el 95% de sus ingredientes procedan del abastecimiento circular e invertir 100 millones de euros en la regeneración de los ecosistemas. Una compañía alemana de productos químicos y bienes de consumo ha lanzado una calculadora de la huella de carbono para ayudar a los consumidores a conocer su huella de CO2 personal y contribuir a la sostenibilidad a través de las elecciones que cada persona toma sobre su estilo de vida.
La magnitud del reto que suponen las emisiones de alcance 3 sugiere que queda trabajo por hacer, con el objetivo de ahorrarles a sus consumidores, sus clientes y sus proveedores 100 millones de toneladas de CO2, en términos acumulativos, entre 2016 y 2025. Hasta la fecha, se han ahorrado 50 millones de toneladas. En 2020, las emisiones de alcances 1 y 2 fueron de 535.000 toneladas.
Una de las mayores compañías de software del mundo se lleva el premio a la ambición, pues se ha comprometido a lograr ser negativa en carbono para 2030 y a retirar, para 2050, todo el carbono que ha emitido desde su fundación en 1975. Una compañía de pagos global ha anunciado su compromiso de lograr unas emisiones de carbono netas cero para 2040 y celebró la neutralidad en carbono de sus operaciones en 2020. Que esta compañía se haya incorporado a Climate Pledge y Climate Business Network es otro ejemplo de que las empresas reconocen la importancia no solo de resolver, sino también de que se las perciba como parte de la solución del cambio climático.
Algunas compañías, incluida una líder en software y soluciones corporativas, aspiran a encabezar el paso hacia una economía circular y un futuro con bajas emisiones de carbono con tecnologías que faciliten un diseño, un abastecimiento, una producción, un consumo, una recuperación y una reutilización responsables. Los consultores, que ya forman parte de compañías de todo el mundo, desempeñarán una función clave a la hora de capacitar a otras compañías en la transición hacia unas emisiones de carbono bajas y en la transición energética.
Una consultora predice (en “The Green Behind the Cloud”) que las migraciones a la nube pública pueden reducir las emisiones globales de carbono hasta en 59 millones de toneladas de CO2 al año. Los anuncios realizados el Día de la Tierra indicaron un número mayor de consultoras y compañías de TI que buscan participar en la innovación y en el desarrollo de soluciones para una producción y un diseño responsables, hacer posible que las compañías descarbonicen su cadena de suministro e implicarse cada vez más en la economía circular.
Esta evolución llega después de las alianzas forjadas por consultoras y compañías de TI similares el pasado año, incorporándose al Pacto Mundial de la ONU, para lanzar la Guía de Ambición de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), un mecanismo que tiene como objetivo acelerar la consecución de estos objetivos.
En el equipo International Equity aplaudimos estas metas y actuaciones, reconociendo al mismo tiempo los obstáculos que existen para lograrlas; creemos que sería de utilidad articular algunas de las medidas que estamos aplicando en nuestro equipo para acelerar un cambio positivo.
Recientemente, mejoramos los criterios de idoneidad para nuestra estrategia Global Sustain. La cartera tratará de obtener rentabilidades atractivas con unas emisiones de carbono significativamente más bajas que las del universo de inversión. Estamos trabajando con nuestros clientes para que se unan a nosotros en este objetivo, en los casos en que lo consideren oportuno.
A fin de lograr este objetivo para nuestra estrategia Global Sustain, hemos introducido un cribado de carbono explícito para identificar y filtrar los mayores emisores de carbono del universo de inversión.
Por último, hemos introducido un programa de implicación sistemática, que ya lleva unos meses en funcionamiento, destinado a preguntar a las compañías en que invertimos por sus iniciativas de sostenibilidad y cómo prevén lograr los objetivos que fijan.
Los clientes de nuestras otras estrategias también se benefician de esta mayor implicación con las compañías en que invertimos dada la sustancial coincidencia de posiciones en nuestras diferentes estrategias. Estas conversaciones también ofrecen información sobre la calidad de la gestión, la agilidad corporativa y la asignación de capital ante nuevos riesgos.
La integración de factores ESG en la actualidad exige destreza no solo en el precio y en la calidad, sino también en la tercera dimensión de la sostenibilidad. Somos conscientes de que siempre hay más que aprender, pero consideramos que nuestro acceso y nuestra experiencia nos brindan una ventaja a la hora de animar a los equipos directivos de las compañías para que avancen hacia un futuro de bajas emisiones de carbono. En este sentido, como en todo lo que hacemos, seguimos siendo ambiciosos.
Columna de William Lock, portfolio manager y jefe del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management, y Laura Bottega, especialista de carteras y miembro del equipo International Equity.
Para alcanzar el objetivo de 1 billón de dólares, Morgan Stanley trabajará con corporaciones, gobiernos y personas físicas para brindar financiación dirigida a tecnologías limpias y energías renovables, ofrecer bonos verdes y posibilitar otras operaciones.
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Foto cedidaLos galardonados por los proyectos seleccionados en la campaña de Ibercaja 'Tu dinero con corazón'. ibercaja, campaña
El fondo de inversión Ibercaja Sostenible y Solidario y el Plan de Pensiones Ibercaja Sostenible y Solidario han entregado la ayuda de 460.000 euros a Fundación Unicef, Cruz Roja Española, LG Smart Green, Fundación Oxígeno y Cáritas Española.
En el marco de la campaña ‘Tu dinero con corazón’ iniciada en abril, los partícipes han podido formar parte activa en la distribución de las ayudas de este año, otorgando sus votos en función de sus preferencias sobre los proyectos presentados.
En el acto de entrega de las aportaciones solidarias, intervinieron Rodrigo Galán, director adjunto al consejero delegado de Ibercaja, Luis Miguel Carrasco, director de Grupo Financiero de Ibercaja, y José Luis Rodrigo, director de Fundación Ibercaja. También han intervenido los representantes de las entidades sociales beneficiarias de las ayudas.
Inversión social de Ibercaja
Mediante la inversión socialmente responsable, los clientes pueden colaborar con iniciativas y acciones solidarias de diversas entidades sociales, al mismo tiempo que tienen sus ahorros invertidos con la posibilidad de generar una óptima rentabilidad.
El plan de pensiones Ibercaja Sostenible y Solidario logró en 2020 una rentabilidad de 8,02% y en 2021 (31/05/2021) acumula una rentabilidad nominal de 5,62%.Por su lado, el fondo de inversión Ibercaja Sostenible y Solidario (que tiene un componente menor de renta variable) logró en 2020 una rentabilidad de 5,39% y en 2021 (31/05/2021) acumula una rentabilidad nominal de 3,12%.
Ibercaja viene impulsando en los últimos años este tipo de inversión con criterios solidarios y supera ya los 911 millones de euros de patrimonio, 659 millones el fondo de inversión y 251 millones el plan de pensiones y 46.000 participes: 31.000 el fondo y 15.000 el plan.
En los últimos cinco años, un total de 35 proyectos sociales y medioambientales han recibido ayudas por importe de 245.000 euros.
Cinco proyectos con 460.000 euros de apoyo solidario
‘Proteger a los niños y niñas más vulnerables de los efectos de la pandemia COVID-19 en Senegal con suministros básicos’ de Fundación Unicef ha obtenido más votos de los partícipes.
Los 120.000 euros de ayuda se destinarán a proporcionar suministros básicos con mensajes de prevención a las personas que viven en las zonas más vulnerables de Senegal, con el fin garantizar a las familias una higiene y saneamiento adecuados: tanques de agua y puntos de lavado de manos para disponer de agua limpia para la higiene personal, y materiales esenciales para el personal de los centros de salud y la desinfección de los centros.
El proyecto de Cruz Roja Española “Plan de Empleo Cruz Roja”, segundo más votado, recibirá 100.000 euros. El objetivo del programa es mejorar la empleabilidad de las personas que se encuentran en situación o riesgo de exclusión social y facilitar su inserción laboral y sus procesos de inclusión activa. Participan en este programa personas cuyas dificultades más importantes están vinculadas al ámbito laboral, bien por la falta de empleo o bien por falta de competencias adaptadas al mercado de trabajo. En muchos casos, son personas que antes de la crisis económica y del Covid-19 se encontraban en una situación “normalizada” y que ahora corren el riesgo de entrar en el ámbito de exclusión social.
LG Smart Green recibirá 90.000 euros para llevar a cabo su proyecto ‘Reforestación y recuperación de ecosistemas’.
La tercera acción solidaria con más votos consiste en la reforestación en la zona del Alto Tajo en la provincia de Guadalajara. Además de recuperar el paisaje de esta zona, certificará compensación de toneladas de C02 que contribuirán a mitigar el cambio climático.
‘Microplásticos, Macrobasura, Educación y Voluntariado ambiental para mejorar nuestros ríos y playas’ de Fundación Oxígeno ha sido la cuarta propuesta más votada.
Recibirá 80.000 euros que destinará a implicar activamente a la sociedad española, de todas las edades, perfiles y sectores en la erradicación de las basuras marinas y terrestres y de la contaminación de la Naturaleza por plásticos y micro plásticos. Para ello, promoverá la sensibilización y educación ambiental, el voluntariado y la participación ciudadana, como la mejor herramienta de conservación del medio ambiente, fomentando a su vez el crecimiento verde y la economía circular y poniendo en práctica las estrategias y planes marcados por la Unión Europea para ello.
El quinto proyecto con más apoyos recibirá 70.000 euros. Se trata de ‘Reciclamos ropa, insertamos personas’ de Cáritas Española.
El programa tiene como objetivo facilitar el acceso al empleo a personas en situación o riesgo de exclusión social a través de la apertura de diez nuevas tiendas de ropa de segunda mano en España. Se pretende de esta manera dar respuesta a las necesidades de mujeres y hombres en situación de riesgo o exclusión social, ofreciendo empleo de inserción, que está diseñado bajo una forma de acompañamiento que les proporciona oportunidades de empleo reales y concretas.
Foto cedidaDe izq a dcha: Javier Zabala, Ángel Escudero y José Arango, socios de Teset Capital.
. De izq a dcha: Javier Zabala, Ángel Escudero y José Arango, socios de Teset Capital.
El fondo Teset Infrastructure Fund I, registrado la semana pasada en la CNMV, tiene un objetivo de captación de 400 millones de euros y está dirigido a inversores cualificados. El vehículo está plenamente operativo y trabajando en su primera inversión. Según señalan desde la firma, Teset cuenta con compromisos suscritos por importe de 100 millones de euros procedentes en su mayoría de uno de los mayores fondos de pensiones americanos.
El equipo promotor está liderado por por exdirectivos del sector concesional: José Arango (expresidente de T-Solar), Javier Zabala y Ángel Escudero (exsocios del fondo de infraestructuras de GED Capital). Con amplia experiencia en España -e internacional- en la inversión en infraestructuras, habiendo desarrollado toda su carrera profesional en el sector en fondos nacionales y globales, así como en empresas concesionarias y banca de inversión.
El fondo, con una estrategia Core Plus de inversión y un plazo de 12 años, invertirá en una cartera diversificada de entre 10 y 15 proyectos maduros (‘brownfield’) y en cualquier etapa de construcción (‘greenfield’) en la Eurozona en los sectores de transporte, medioambiente, infraestructuras sociales, telecomunicaciones y energía.
Los fundadores de ProA Capital han tomado una participación minoritaria en el sponsor del fondo controlado por el equipo de Teset al que contribuirán con su experiencia en private equity.
La subida de los precios en las materias primas no variará la estrategia de inversión de TREA AM. Desde la gestora explican que esta evolución al alza, a pesar de ser mayor de lo esperado, responde a las consecuencias de la recuperación de la macroeconomía tras el fuerte impacto de la pandemia.
La fuerte alza de los precios de las materias primas, como el 7,2% del petróleo en junio respecto al mes anterior, o una subida interanual del 45,4% en la luz, responden, según los gestores de TREA, a las aperturas de las economías tras la crisis por el COVID-19.
Sin embargo, esta recuperación se está caracterizando por los cuellos de botella provocados por la pandemia. Los expertos de la gestora independiente señalan que estos cuellos se han generado por el aumento de la demanda (acompañados de inventarios bajos) cuya oferta no ha podido dar respuesta, generando que se disparen los precios de las materias primas. Y subrayan que son las materias agrícolas y algunos metales industriales los que reflejan mayores subidas.
Ricardo Gil, director de estrategia en TREA AM, apunta que frente a otros ajustes macro “esta vez no ha habido ningún periodo transitorio en el que los balances de empresas y hogares pudieran sanearse. Los cuellos de botella no desaparecerán hasta que las restricciones a la movilidad desaparezcan completamente y los niveles de inventarios vuelvan a niveles acordes con la actividad”. Una situación que se espera que se produzca durante la segunda mitad del año.
Según Gil, estos repuntes en los precios mayores de lo previsto no harán variar la estrategia de inversión seguida en los últimos meses. Así, desde TREA Renta Fija se irá reduciendo poco a poco o su exposición a high yield en favor de investment grade con poco peso en bonos de gobiernos de la zona euro. La nueva fase del ciclo que se inicia va a llevar a un aplanamiento de todas las curvas que en Europa se comenzará a ver el año que viene.
En España, los sectores más ligados a la inflación y subida de tipos son los que mejor han funcionado desde noviembre del pasado año, con fuertes revalorizaciones apunta Alfonso de Gregorio, director de renta variable en Trea. Por ejemplo, el sector bancario en España se ha revalorizado un 107% en ese periodo, Repsol un 88%, Mittal un 131%, Acerinox un 52%, Cie Automotive un 65% o Gestamp un 82%. La otra cara de la moneda que había funcionado muy bien en un entorno de tipos bajos (desde septiembre de 2018 para ser exactos) ha sido el sector eléctrico. Así, Iberdrola ha cedido un 1,11%, Endesa un 0,6%, Enagas un 3,26% arriba. Hay que tener en cuenta que el Ibex 35 se ha revalorizado un 35,8% en el mismo periodo.
En cuanto a empresas vinculadas a materias primas, en el caso de España el responsable de renta variable de TREA explica que la estrategia fue aprovechar la fuerte caída de Acerinox, debido a la salida de un accionista de referencia, para incrementar posiciones. ‘‘Las expectativas para Acerinox son muy positivas en el conjunto del año y creemos que ni el consenso ni la cotización lo han recogido. Por tanto, en nuestro caso no se puede decir que hemos disminuido nuestra presencia en materias primas’’, apunta De Gregorio.
Foto cedidaSenén Ferreiro (Valora), Luis Martín (BMO Global AM), Andrea González (Spainsif) y Fernando Ibáñez (Aseafi). La confusión generada por la regulación sostenible se genera más por el orden de publicación que por la velocidad
Los objetivos de descarbonización son claros y ambiciosos y, como consecuencia, el sector financiero ha vivido una invasión de nuevas regulaciones que pueden generar confusión. Andrea González, subdirectora general de Spainsif, considera que este sentimiento no se genera tanto por la velocidad de la aplicación, sino por el orden de los factores regulatorios. Según ha explicado en una mesa redonda dedicada a la ESG en el Congreso Anual de Aseafi, “se pueden generar fenómenos en los que tenemos que autoevaluar la categorización de los fondos sin tener el borrador de los criterios técnicos de selección. Estaría más preocupada por el orden que por la velocidad”.
Por su parte, Luis Martín, Head of Sales en BMO Global AM, considera que, aunque la regulación nació “coja”, la SFDR y el reglamento de divulgación tienen un impacto positivo en los asesoramientos porque otorgan transparencia. Para el experto, «el dinero llama al dinero» y el tipo de activos que más flujos han recibido han sido los productos sostenibles y temáticos, por lo que todas las entidades quieren subirse al carro lo antes posible. En este sentido, insiste en que «la regulación previene el greenwashing y es buena para los clientes”.
González también da un paso al frente a favor de la regulación, ya que admite que el sistema va a estar tan entramado que comunicarse como sostenible sin serlo no saldrá a cuenta.
Sin embargo, Senén Ferreiro, socio director de Valora, considera que la regulación va por detrás del mercado. “Hay mucho más apetito del mercado hacia inversiones con parámetros ESG, y es creciente, pero el reglamento llega ahora. No creo que el regulador se esté anticipando, sino que está intentado poner orden en un mercado que lleva años corriendo y va a correr más”, valora.
Respecto a la medición y el reporting, Ferreiro considera que el dato de la huella de carbono no aporta en sí mismo al debate. “La transformación hacia la sostenibilidad de las empresas es mucho más compleja. Se pretende que los flujos de capital ayuden a que las empresas se transformen y puedan alcanzar un objetivo de cero carbono, pero con condicionantes, cero carbono en 2050 sin hacer daño a los derechos humanos etc.”, relata.
En este sentido, para Ferreriro el granreto es tener información de calidad de las compañías. “Hay muchos rankings construidos en base a algoritmos con unas ponderaciones que dan miedo. Nos queda mucho por hacer y construir, y esta es la esencia del reto que tenemos que abordar, cuando todo esto esté construido las decisiones de los inversores serán de mayor calidad”, apunta.
La importancia del engagement
El camino de la inversión sostenible se divide en tres etapas. La primera es la exclusión de compañías que por su conducta y actividad sean nocivas, la segunda es integrar criterios extra financieros en las valoraciones y, por último, el engagement.
Respecto a este último, Martín ha insistido en que «el engagement no es echar la bronca, es tener un diálogo constructivo para que mejore la empresa. En ese viaje tenemos la responsabilidad de actuar y cambiar para mejor la compañía”. Senén Ferreriro comparte esta visión y defiende que se debe “orientar las compañías hacia cambios ambiciosos igual que hacemos en el plano financiero”.
En este sentido, el experto de BMO Global AM también ha mencionado otro de los pasos más ambiciosos que se pueden dar en el reporting, la medición del impacto vinculándolo a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS). Esta práctica, la inversión de impacto, junto con la demanda del asesoramiento financiero, son dos de las tendencias que localiza González desde Spainsif . “Los asesores son conscientes de que deberán tener una conversación con los clientes sobre la inversión sostenible y la demanda y el reclamo es de formación 100%”, explica.
Futuro: ¿hacia dónde vamos?
Para Andrea González el mercado español progresa “adecuadamente” y está convergiendo a la media europea. “Estamos pasando de estrategias de exclusión a integración ESG, engagement e impacto. Se espera que haya un desarrollo de madurez e iremos descubriendo formas nuevas de incorporar valor, como, por ejemplo, a través de lo social”.
Luis Martín define los próximos cinco años como clave, ya que en este periodo se demostrará si la inversión sostenible paga. “Si no, no habrá interés, aunque pensamos que si lo hará. Si juntamos regulación, la inversión en infraestructuras, el impulso de la Unión Europea y los cambios en el consumo, la inversión sostenible tendrá una viento de cola que le permitirá batir los índices tradicionales”, asegura. “Hemos cambiado, cada vez somos más sensibles con todo, las empresas que se adecuen a este patrón serán las ganadoras y en teoría son compañías que serán sostenibles”.
Respecto a la evolución de la ISR, Martín asegura que hay un mensaje muy claro de compromiso por parte de la industria, que se ha materializado en iniciativas como la Net Zero AM. “Esto no es una moda, es compromiso. No es temporal y la cosa es seria”.
Pixabay CC0 Public Domain. Las gestoras de pensiones se inclinan por el riesgo y la renta variable
Las gestoras de pensiones españolas adoptan una actitud ante el riesgo positiva, con un fuerte sesgo hacia la renta variable. Así se desprende de la encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, realizada por Fondos Directo con la colaboración de AXA IM y Amundi AM. Las gestoras completaron la encuesta mayoritariamente durante la segunda quincena de abril y en mayo.
Esta conclusión se obtiene a partir de los resultados agregados a numerosas preguntas a lo largo de la encuesta, como las ponderaciones en su asignación de activos, la visión macro o el dato de que el 100% del panel opina que es improbable que los bonos tengan mejores rentabilidades que las acciones en los próximos doce meses.
No obstante, la distribución de activos actual mostraba solo un muy ligero aumento en la asignación agregada media a renta variable hasta el 39%. La asignación a renta fija se veía reducida de forma más sensible hasta el 48,8% desde el 50,9% anterior, mientras que aumentaba ligeramente la liquidez y se mantenía estable en alternativos (5,4%), en línea con su media histórica. A futuro, aumentaba sensiblemente el porcentaje de gestoras que piensan reducir su exposición a renta fija y a liquidez.
Dentro de la renta variable, Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo,destaca cómo la opinión de extrema sobrecompra en renta variable estadounidense del semestre anterior se relaja, aunque sigue aumentando el número de gestoras que piensa reducir exposición a este activo en los próximos meses.Concretamente, un ya mayoritario 59% del panel pensaba reducir su asignación. También se observa cierto aumento del apetito por la renta variable nacional dentro de los activos domésticos.
Aumenta la infraponderación en deuda española y europea
Por el lado de renta fija, los movimientos son más destacados y el experto reseña el aumento y elevado nivel de infraponderación en deuda española y europea, aunque el incremento de gestores infraponderados más radical tiene lugar en la deuda del tesoro estadounidense, pasando del 12% hasta el 53%. A futuro, aumenta el porcentaje del panel que piensa reducir aún más su exposición a deuda nacional, pero, curiosamente, aumenta el que planea aumentar su exposición a deuda norteamericana. Lo que, según Casadevall, indicaría que la fuerte subida de tipos durante la primavera comienza a verse como una oportunidad por parte de algunas gestoras.
Asimismo, la encuesta revela que las deudas emergentes y corporativas no se benefician del movimiento proriesgo. En el caso concreto de esta última se alcanza un máximo histórico en el porcentaje de gestores que ven los diferenciales de la renta fija privada, tanto en Europa como en Estados Unidos, sobrevalorados.
Por otro lado, la encuesta refleja cómo las valoraciones sobre el mercado de divisas tras el fuerte vuelco del semestre anterior se mantienen bastante estables, con una mayoría de gestoras opinando que el dólar estadounidense se encuentra valorado correctamente a los niveles actuales. El euro sigue viéndose infravalorado o valorado adecuadamente para una gran mayoría del panel mientras que la libra esterlina sigue siendo entre las principales divisas la que un mayor número de panelistas estiman como infravalorada.
En lo que respecta a activos alternativos, el capital riesgo sigue siendo el activo estrella tras el fuerte aumento del interés el año pasado. Dentro de los diferentes tipos de fondos alternativos se reactiva algo el aumento del apetito por los regulados UCITS. Mientras que, según destaca el experto, los no líquidos, tanto puros como fondos de hegdge fund, siguen “condenados al ostracismo en las carteras de las gestoras de pensiones españolas, una constante desde que se lanzó el barómetro hace más de siete años”, señala Casadevall.
La situación con activos emergentes también es muy familiar en el sentido de un movimiento cíclico de mayor y menor interés, pero siempre favoreciendo a la renta variable sobre la deuda emergente. En esta ocasión resurge el interés por las bolsas emergentes con un 61% de gestoras planeando aumentar su exposición versus el 50% anterior. No obstante, para Casadevall, uno de los movimientos más destacados que se observa este semestre es el fuerte aumento del uso de fondos/ gestores externos por parte del panel (41%) con respecto a años anteriores (20%).
Casadevall también resalta el mayor optimismo de las gestoras de pensiones españolas. Ante la pregunta directa sobre apetito por el riesgo un mayoritario 76% del panel declara que ha aumentado su apetito para la toma de mayores riesgos versus el 41% del semestre anterior. La visión macro mejora para todas las regiones sin excepción, destacando España y Latinoamérica por el incremento más radical y Estados Unidos y Europa por el hecho de que prácticamente todo el panel (un 94%) declara ser más optimista que el semestre pasado sobre la evolución de sus economías.
Casi un 60% de las gestoras tiene un plan detallado para cumplir con la SFDR
Por último, respecto al apartado dedicado a la ASG, desde el estudio destacan varios resultados. El primero es sobre la nueva normativa SFDR, que arroja que un 59% del panel ya tiene un plan detallado para cumplir con esta nueva regulación. Le sigue con un 29% de los encuestados los que están en proceso y solo un 12% no tienen ningún plan.
El porcentaje de inversión sobre el total de fondos externos que se declaran artículo 8 bajo SFDR se encuentra muy repartido. Alrededor de dos terceras partes del panel se sitúan en rangos de inversión que no superan el 30% de inversión en fondos artículo 8. Solo un 18% declaraba invertir más de un 50% de sus carteras de fondos de terceros en aquellos clasificados dentro del artículo 8. La misma cuestión para fondos externos artículo 9 revela que una inmensa mayoría de gestoras (el 88%) invierten menos de un 10% del total en este tipo de fondos.
En lo que respecta a los activos totales gestionados por las gestoras de pensiones españolas, un 41% afirma que invierten más de un 50% del total bajo criterios ASG. No obstante, un 29% del panel invierte solo entre un 0% y un 10% de sus activos totales bajo criterios ASG, lo que pone de manifiesto importantes divergencias dentro del sector.
Foto cedida. Lecciones de la Academia de Cambio Climático e Inversión
El mundo está asumiendo ambiciosos objetivos para combatir el cambio climático. Reducir las emisiones de carbono obligará a las empresas y a los gobiernos a abandonar prácticas contaminantes y adoptar nuevos modelos de negocio respetuosos con el medio ambiente. Los inversores de todo tipo tendrán que profundizar sus conocimientos climáticos para prepararse para el impactode los cambios en las economías y empresas de todos los sectores.
Con el fin de ayudar a los inversores a afrontar estas novedades, AllianceBernstein (AB) ha forjado una colaboración pionera con el Earth Institute de la Universidad de Columbia. En el marco de esta colaboración, la gestora ha creado la Academia de Cambio Climático e Inversión, un curso de seis semanas que se basa en la especialización de eruditos en el clima y profesionales de la inversión para integrar análisis científicos y académicos sobre cómo el cambio climático puede incidir en los riesgos y las oportunidades de inversión.
En el primer trimestre de 2021, participaron en el primer curso de la Academia del Clima más de mil clientes profesionales y consultores de inversión de todo el mundo. A continuación, se recoge una pequeña muestra de las perspectivas que se abordaron.
China: equilibrio entre crecimiento y descarbonización
David Sandalow, codirector de energía y concentración medioambiental de la School of International and Public Affairs de la Universidad de Columbia: “Existen numerosas estrategias que las empresas y el gobierno de China pueden adoptar para reducir las emisiones sin una ralentización económica; de hecho, ya tenemos evidencias de esa posibilidad. En la última década, las emisiones en China apenas han aumentado, mientras que su economía se ha disparado, creciendo a una tasa media del 6%. (…) Un aspecto importante es que la economía china está virando de un modelo basado en las manufacturas a otro más centrado en los servicios (…) La transición de una energía basada en combustibles fósiles tradicionales a energías renovables también potenciará un descenso de las emisiones. (…) El viraje al gas natural y la energía nuclear tendrá el mismo efecto. Las transiciones que se produzcan en el sector del transporte también supondrán una gran diferencia”.
El papel de la energía nuclear en un mundo alineado con el Acuerdo de París
Arthur Lerner-Lam, director adjunto del Observatorio de la Tierra Lamont-Doherty, del Earth Institute de la Universidad de Columbia: “No podemos alcanzar algunos de los objetivos de descarbonización sin virar a la energía nuclear, además de propiciar una enorme expansión en las energías solar, eólica y otras renovables. La inversión en el desarrollo de nuevos reactores nucleares más seguros será una parte importante del proceso. Naturalmente, las cuestiones políticas que entran en juego en lo referente a la construcción de centrales nucleares son un tema aparte”.
Innovación: la captura y el almacenamiento de carbono
Arthur Lerner-Lam: “La captación y el almacenamiento del CO2 es una tecnología crítica que tendrá que ser parte de la solución según avancemos hacia alternativas con bajas emisiones de carbono, si bien su despliegue a escala llevará largo tiempo. Hay diversos escenarios que nos permiten evolucionar en esa dirección; varían en sus requisitos de infraestructuras y financiación, así como en sus efectos para la igualdad social. Destaca especialmente el modo de captación: el almacenamiento geológico puede ser seguro, pero debe demostrarse su practicidad.
La captura directa de aire (…) puede compensar en parte el total de emisiones generadas y brindar algo más de tiempo para el despliegue de fuentes bajas o nulas en carbono, si bien su contribución global a la reducción de las emisiones totales tendrá que complementarse con otras acciones en paralelo”.
El desajuste temporal entre los resultados climáticos y de la inversión
Michelle Dunstan, gerente global de inversión responsable y gestora de carteras de la estrategia Global ESG Improvers de AB: “El impacto de la transición, incluidas las repercusiones para los flujos de efectivo y las valoraciones, se está materializando ya, a corto plazo. Asistimos a cambios normativos; basta con fijarnos en lo que ha sucedido en Estados Unidos desde las elecciones en términos de asignación de capital, de cotizaciones o de precios de los bonos, que han variado según suposiciones sobre las intenciones de la nueva administración.”
Inversión, exclusión o implicación en la gestión de los riesgos climáticos
Michelle Dunstan: “En lugar de ignorar los sectores que permanecerán con nosotros en las próximas décadas —con independencia de que invirtamos o no en ellos—, deberíamos implicarnos para alentarlos a que desempeñen su actividad de la manera más sostenible posible. Debemos implicarnos con las empresas que son vitales para la economía. Van a seguir en activo, así que logremos que lleven a cabo su actividad de un modo más adecuado. Se trata no solo de un paso positivo para la sociedad, pues las compañías que se toman muy en serio abordar el cambio climático también minimizan los riesgos para sus flujos de efectivo: por lo general, son empresas mejores, tienen flujos de efectivo más sostenibles y a menudo obtendrán mejores resultados financieros para nuestros clientes”.
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La Academia de Cambio Climático e Inversión ha sido diseñada para ayudar a los clientes y socios de AllianceBernstein a conocer mejor las diferentes facetas de la ciencia del cambio climático y su impacto potencial en las decisiones de inversión. Si quiere conocer cómo la gestora contribuye a lograr avances sociales, al tiempo que genera rentabilidades sólidas, le invitamos a descubrir su estrategia de renta variable sostenible.
Gestionada por un equipo de ocho profesionales de inversión con una media de 20 años de experiencia en el sector y un dilatado historial de análisis e inversión en temas sociales y medioambientales, AB Sustainable Global Thematic Portfolio aspira a obtener un rendimiento superior al MSCI AC World Index a largo plazo invirtiendo exclusivamente en empresas bien gestionadas y conforme con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos esperan que los “cambios interesantes” del BCE sean sobre su forward guidance y el PEPP
Después de que el Banco Central Europeo (BCE) publicara su revisión estratégica a principios de mes, Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, dejó caer que en la reunión de julio podría haber “cambios interesantes”. Con este aviso de fondo, la opinión de los principales expertos señalan que mañana podríamos asistir a un revisión del forward guidance y a que se plantee la transición del PEPP (programa de compra de activos por la pandemia) hacia un nuevo formato a partir de marzo 2022.
«Es probable que esta reunión sea clave ya que el BCE cambiará la orientación de su política según el nuevo marco y ajustará su comunicación. Por este motivo, seguramente la declaración de política monetaria se modifique notablemente teniendo en cuenta el objetivo simétrico revisado del 2%. Aunque no esperamos ningún cambio formal en la política actual esta semana, vemos riesgos de que la reunión tenga un tono demasiado conciliador. Esto podría manifestarse con intenciones más firmes por parte del BCE del mantenimiento de condiciones de financiación favorables y probablemente reforzará la idea de tipos de interés bajos, así como el apoyo a los diferenciales de los bonos gubernamentales europeos», explica Peter Goves, analista de renta fija en MFS Investment Management.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, el BCE hará que su previsión a futuro sea coherente con la revisión estratégica que ha presentado, por lo que espera que «técnicamente, el BCE necesita cambiar la redacción de su guía prospectiva, ya que se ha vuelto obsoleta después del movimiento hacia un objetivo de inflación adecuadamente simétrico de la semana pasada». Por ello, el experto comenta que «es posible que haya dos cambios más».
Según explica Moëc, “el primero sería un movimiento de perspectivas a resultados que acercaría la comunicación del BCE a la de la Fed» Este enfoque basado en resultados va en contra de décadas de tradición del banco central, que considera que los rezagos de transmisión de la política monetaria favorecen un enfoque prospectivo. Esta asimetría de riesgo es una de las razones por las que se debería tolerar cierto rebasamiento transitorio de la inflación en las circunstancias actuales, que es el segundo cambio que esperamos ver en la nueva guía a futuro de esta semana”.
En esta misma línea, el último análisis de BlackRock aporta algunos matices: “Esperamos que el banco central actualice sus decisiones de política monetaria para reflejar su cambio a un objetivo simétrico de inflación del 2%, aunque no esperamos una actualización de las previsiones de crecimiento o inflación hasta septiembre”.
Respecto al PEPP, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, explica que son varias las posibilidades que se abren, como el lanzamiento de nuevos programas con menor flexibilidad que el PEPP o, el más probable, el incremento de compras a través del otro programa vigente (APP) que en principio no tiene fecha de finalización. “Por ello, no se esperan cambios en materia de tipos de interés, pero sí en el forward guidance, una vez que la revisión estratégica llevada a cabo permitirá ver datos de inflación superiores al 2% antes de comenzar a subir el tipo de intervención”, afirma Mellado.
El experto de AXA IM se muestra menos optimista y apunta que “tendremos que esperar a septiembre o incluso a diciembre para tener claro cuánta flexibilización cuantitativa se volverá a poner sobre la mesa una vez que finalice el PEPP».
Pese a que las gestoras identifican estos dos asuntos sobre la mesa del BCE, sus análisis también indican que no esperan cambios fundamentales en la orientación de la política monetaria. “En primer lugar, y a pesar de la aceleración de los avances en la vacunación, la incertidumbre económica es bastante elevada debido a la presencia de la variante Delta. En segundo lugar, muchos miembros del Consejo de Gobierno seguramente quieren esperar a las nuevas proyecciones sobre el crecimiento y la inflación (en septiembre) antes de decidir cómo proceder con el PEPP y los demás programas de compra de activos. Lo más decisivo serán las perspectivas de inflación para 2023, que actualmente se sitúan en el 1,4%. A este respecto, es posible que el BCE mantenga su enfoque de «esperar y ver», pero en la reunión de septiembre debería tomar decisiones más importantes sobre el grado de expansión monetaria deseado”, explica Ulrike Kastens, economista europeo de DWS.
En este sentido los expertos de Generali Insurance AM , Thomas Hempell, jefe de análisis macro y de mercado, Martin Wolburg, economista senior, y Paolo Zanghieri, economista senior, consideran que el BCE priorizará el mantener las condiciones de financiación favorables. “En su reunión de junio, el Consejo de Gobierno no anunció ninguna reducción de sus compras semanales en el marco del PEPP, y ahora parece más probable que deje el ritmo de las compras prácticamente intacto durante el resto del programa, hasta marzo de 2022. Alcanzar la senda de inflación pre pandémica es fundamental para el BCE, lo que no ocurrirá ni siquiera en 2023 según las últimas proyecciones del BCE. Pero incluso si las proyecciones actualizadas de diciembre mostraran esto, el anuncio del tapering llegaría en un momento en el que la Fed está a punto de empezar a reducir las compras de activos. Al Consejo de Gobierno le preocuparía cualquier deterioro importante de las condiciones de financiación o un fortalecimiento significativo del euro. Por último, existe el riesgo de que no se alcance la inmunidad de rebaño debido a nuevas mutaciones de Covid-19. Esto también abogaría por mantener las medidas de apoyo a la pandemia”, explican.
En este contexto, señalan que “es probable que el BCE intente evitar el tantrum del PEPP anunciando un aumento de las compras ordinarias de QE a través de su programa APP, actualmente de 20.000 millones de euros al mes, a partir de abril de 2022, y que las flexibilice con el fin de lograr una retirada ordenada del apoyo monetario en lugar de un precipicio político cuando el PEPP expire en la primavera de 2022”.
“La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ya ha anunciado que es poco probable que se reduzca en el corto plazo el balance del banco central, sino al contrario: el programa actual de compra de bonos debería de mantenerse como mínimo hasta marzo de 2022. No existen por ahora, motivos para considerar cambios”, recuerdan desde Allianz Global Investors.
En opinión de los expertos de Bank of America, la reunión de mañana del BCE “es una oportunidad para dar más credibilidad al rebasamiento de la inflación”. También esperan que el “BCE señale claramente que la política acomodaticia, en concreto tipos y programa de compra de activos, será más persistente y no más contundente”.
Por último, Franck Dixmier, director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, apunta que la política del BCE diferirá cada vez más de la de la Reserva Federal de EE. UU., que se espera que anuncie una reducción a finales del verano que se implementará a principios de 2022. «Pero está en total alineación de intereses con los estados miembros de la zona euro. El mantenimiento de tipos de financiación muy bajos, junto con unas perspectivas de inflación más elevadas a medio plazo si el BCE logra su objetivo, debería permitirles gestionar la sostenibilidad de su deuda e implementar las reformas estructurales necesarias para aumentar el crecimiento potencial. La reacción de los inversores a la revisión de la política ha sido silenciosa. El consenso parece ser que los tipos se mantendrán muy bajos durante más tiempo de lo esperado», concluye Dixmier.
