Sorpresas, tecnología e incertidumbre por la nueva variante

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Después del parón en actividad causado por la variante Delta, vuelven a acumularse indicios de una reactivación del crecimiento, sobre todo en EE.UU. Repuntes en el Empire de Nueva York, el Philly Fed o el ISM servicios, así como en gasto personal ajustado a inflación, que en el tercer trimestre se vio incrementado en un 7,9%, justifican el rebote en PIB al que señala el GDPNow de la Fed de Atlanta para el cuarto trimestre, que anticipa el indicador de alta frecuencia confeccionado por Goldman Sachs.

En Japón y en Europa los índices de gerentes de compra (PMI) también fueron constructivos, aunque en el caso del Viejo Continente el resultado de los sondeos volverá a caer en diciembre. Los contagios en Francia y Alemania se han disparado y las nuevas restricciones adoptadas por estos últimos entraron en vigor el día de corte para el cálculo del PMI (19 noviembre). Frente al previsible impacto de las limitaciones a la movilidad, que afectarán al tráfico de viajeros en Europa durante las vacaciones, en EE.UU. la TSA (Administración para la Seguridad en el Transporte) anticipa que durante el fin de semana de Acción de Gracias se recuperará por fin la intensidad de tránsito (2 millones de personas al día) previo a la pandemia.

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Esta mejoría al otro lado del Atlántico está obligando a los economistas a revisar al alza estimaciones que resultaban demasiado conservadoras: la serie de sorpresas económicas de Citi para EE.UU. (así como a nivel global) ha repuntado, arrastrando la rentabilidad del bono tesoro.

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La recuperación en la rentabilidad del TBond, que acerca al instrumento a niveles más acordes con las tendencias de crecimiento e inflación, parece haber metido el miedo en el cuerpo a los inversores en renta variable y, en particular, en hedge funds, que estaban doblando su apuesta por acciones de alto crecimiento en los sectores de tecnología y servicios de comunicación. De acuerdo a los datos de Bloomberg, extraídos de los últimos registros 13F correspondientes al tercer trimestre, los hedge funds han sido especialmente agresivos, añadiendo posiciones en sectores como software, SaaS, PaaS, cloud o redes sociales. De los cinco valores donde se aprecia un mayor incremento en las carteras de estos fondos (Evercommerce Inc., Alight Inc., Enovix Corp., Cloudera y Stoneco LTD), sólo uno genera flujos de caja positivos, otros dos están en pérdidas y los tres restantes muestran números negros que cotizan a un múltiplo medio de 120,93 veces beneficios.

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Como vemos en la gráfica de abajo, estos títulos -al menos, los que generan flujo de caja libre positivo- muestran valoraciones ajustadas a inflación en línea con las que observábamos en marzo del 2000. Si normalizamos la tasa del IPC la foto mejora, aunque no demasiado, ofreciendo una inversión cuya rentabilidad por flujo de caja libre (FCF) se aproxima a cero.

Aunque muchas de estas empresas ofrecen la oportunidad de invertir en modelos de negocio innovadores y podrían llegar a ser líderes en las industrias donde operan –si no son comprados antes por un pez gordo– sus elevadísimas valoraciones son extremadamente sensibles a pequeños movimientos en la tasa de descuento o a ligeros ajustes en el CAGR de sus ventas.

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Si equiponderamos las acciones donde los hedge funds estadounidenses tienen sus posiciones más importantes (como porcentaje del volumen manejado), la concentración en sectores de alto crecimiento es evidente. Tecnología y servicios de comunicación representarían un 62%, frente al 39,27% que pesan en el S&P 500. Este es un fenómeno que también afecta a las carteras de los gestores tradicionales de renta variable. Aplicando el modelo de crowding o atestamiento/concentración de apuestas que confecciona Bernstein Research, observamos cómo de los cinco subsectores más atestados, cuatro se engloban dentro de la industria tecnológica.

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La volatilidad en el mercado de tesoros y el repunte en la rentabilidad del bono de referencia están redundando en una reducción de posiciones en acciones con valoraciones elevadas, que están fuertemente representadas en las carteras de los grandes inversores institucionales. Como observamos en la gráfica de abajo, la cartera agregada de los principales hedge funds en EE.UU. registra un déficit de rentabilidad del 11,6% respecto al cosechado por el S&P 500 en el último mes. Llama la atención la diferencia en rentabilidad por flujo de caja libre que presenta esta cartera equiponderada (1,4%) respecto al índice de referencia estadounidense (3,4% ponderado por capitalización bursátil, 3,9% equiponderado).

La nominación de Powell para continuar como presidente de la Fed ha vuelto a poner el foco en la reciente retórica hawkish que vienen desplegando varios miembros del banco central, entre ellos Bostic, que declaró el martes pasado que el drenaje en la dotación del programa de compras podía acelerarse a 20.000 millones de dólares al mes en diciembre, o Christopher Waller, que no espera que los tres millones de prejubilados desde el estallido de la crisis sanitaria regresen al mercado laboral y, por lo tanto, el «máximo empleo» al que condiciona la Fed el inicio de subidas de tipos, estaría más próximo de lo que parece. En este sentido, fechas importantes a apuntar en el calendario -por las implicaciones que el dato publicado pueda tener sobre los planes de la Fed- son el 3 de diciembre (empleo de noviembre), el 10 de diciembre (IPC de noviembre) y el 15 de diciembre (reunión del FOMC).

No es probable que la Fed comunique oficialmente una aceleración del tapering hasta la primera junta de 2022 (el 26 de enero). No obstante, si las cifras que señalamos arriba resultasen más sólidas que las descontadas por los economistas, Powell podría recortar otros 5.000 dólares al mes de su programa de compras.

El mercado anticipa 525.000 nuevos empleos privados en noviembre y una tasa de paro del 4,5% con un incremento de salarios del 5% de la tasa interanual. Aunque la magnitud más relevante de la publicación será la tasa de participación, que debería subir rápido para no dar al traste con el mensaje de «transitoriedad». Se espera un 61,7% frente al 61,6% respecto a octubre, y tendría que sorprender más para atemperar los riesgos de mayor presión salarial, mayor inflación y tipos al alza, que impulsarían el rebalanceo de carteras entre los gestores de hedge funds.

La incertidumbre asociada la nueva variante del coronavirus B1.1.529 (bautizada con el nombre de Ómicron), que parece tener su origen en Sudáfrica y cuyas mutaciones pueden haber surgido de un huésped contagiado y no tratado de sida, puede pesar los próximos días sobre el mercado, aplanando de nuevo la curva, y dándole un respiro a la cotización de acciones tecnológicas caras y con fundamentales discutibles.

Aún se desconoce si es o no más transmisible y/o letal que cepas anteriores de COVID-19; tampoco se cuenta con datos que permitan establecer la efectividad de las vacunas existentes, pero sí parece estar extendiéndose con rapidez y ya se ha convertido en variante dominante en ese país. Con lo que sí contamos es con la experiencia reciente del susto inicial que supuso la aparición de la Delta y con la tranquilidad de lo que sucedió después.

Muchos de los casos identificados en Sudáfrica están fechados antes del verano. Adicionalmente, los gobiernos están hoy más equipados -desde el punto de vista sanitario y de conocimiento- para actuar con diligencia. La UE y el Reino Unido ya han anunciado propuestas para restringir el tráfico aéreo con la región. A corto plazo las temáticas de reapertura también serán objetivo del nerviosismo de los inversores. 

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Finaccess Value gestionará dos nuevos fondos de inversión lanzados por Renta 4 Gestora

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Alfonso de Gregorio, Lola Jaquotot y David Ardura.. Finaccess Value gestionará dos nuevos fondos de inversión lanzados por Renta 4 Gestora

Finaccess Value tiene delegada la gestión de dos nuevos fondos de inversión que acaba de lanzar Renta 4 Gestora (Finaccess Renta Fija Corto Plazo y Finaccess Estrategia Dividendo Mixto). Los dos fondos estarán gestionados por el equipo de inversiones formado por Alfonso de Gregorio, Lola Jaquotot y David Ardura.

Finaccess Value cuenta con el apoyo de Renta 4 Gestora, que goza de una fuerte y demostrada experiencia en la gestión de activos y aporta un gran conocimiento del mercado español.

Finaccess Renta Fija Corto Plazo es un fondo de renta fija corto plazo, pública o privada, de emisores principalmente europeos, con un sesgo muy conservador. El objetivo del fondo es ofrecer una rentabilidad positiva en un entorno de tipos de interés negativos o cero. El fondo tendrá a su disposición instrumentos de mercado monetario, bonos y pagarés de emisores privados. La combinación de éstos dentro de la cartera se realizará siempre teniendo en cuenta la idea de maximizar la relación riesgo/rentabilidad. El fondo está dirigido tanto a inversores con alta liquidez en cuenta corriente como aquellos que quieren consolidar sus recursos en momentos de volatilidad de mercado. El objetivo es obtener una rentabilidad positiva sin sacrificar la rentabilidad del capital invertido, con liquidez diaria, sin riesgo divisa. No tiene mínimos de inversión.

Finaccess Value también gestionará el nuevo fondo Finaccess Estrategia Dividendo Mixto. Se trata de un fondo que invierte en renta variable global y en renta fija con flexibilidad para adaptarse a las circunstancias del entorno de mercado. El fondo aplicará una estrategia de invertir principalmente en empresas de calidad (a través de acciones de alto dividendo y/o bonos con rentabilidades elevadas) que permitan al fondo repartir una renta periódica (semestral) a través de un dividendo. El fondo promueve características medioambientales, sociales o de gobernanza (Art. 8 Reglamento UE 2019/2088). Además de criterios financieros, se aplicarán criterios de inversión socialmente responsable, excluyentes y valorativos. El fondo está dirigido a aquellos inversores que quieran obtener una renta periódica (fundaciones, family offices, inversores particulares que busquen un ingreso recurrente, etc) con un enfoque patrimonialista de preservación de capital.

Javier López Casado, presidente de Finaccess Value AV, explica que “el actual entorno de tipos de interés está marcado por la política de los bancos centrales que ha llevado los tipos de interés a corto plazo a niveles negativos. El ahorrador no encuentra alternativas rentables a su dinero. Pensamos que Finaccess Renta Fija Corto Plazo es una solución pues busca ofrecer una rentabilidad positiva con un enfoque de inversión muy conservador, orientado a la preservación de capital».

David Ardura, codirector de inversiones de Finaccess Value AV, señala que “el fondo Finaccess Estrategia Dividendo Mixto identifica compañías de calidad con modelos económicos que consideramos sostenibles y que generan valor añadido para los inversores a largo plazo. El fondo está dirigido principalmente a inversores que quieran una renta periódica a través del pago de un dividendo y con un horizonte temporal de inversión de medio/largo plazo».

«Si se considera el gasto en recuperación verde como porcentaje del PIB, España es uno de los países que más gasta»

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El mundo está en medio de una nueva revolución industrial y las industrias, los inversores y los gobiernos que invierten activamente en industrias de alto crecimiento compatibles con el clima y las fomentan, tienen mucho que ganar. Lombard Odier, junto con la Smith School, han publicado un informe que ofrece una perspectiva global de 25 años sobre la posición de los países en el comercio mundial de las industrias verdes de alto crecimiento, y la medida en que los países han dirigido adecuadamente su gasto de recuperación de COVID-19 para «volver a ser más verdes».

Según las conclusiones, algunos países están muy por delante de otros en cuanto a dotaciones y capacidades ecológicas: Alemania, EE. UU. y China se beneficiarán de la transición ecológica, gracias a sus fuertes capacidades tecnológicas y de fabricación ecológica. Brasil cuenta con importantes dotaciones de energías renovables (por ejemplo, hidroeléctricas) y con ventajas competitivas en turbinas hidráulicas.

Australia cuenta con inmensas dotaciones de energías renovables y minerales críticos, pero va a la cola en productos verdes complejos. Suiza tiene puntos fuertes en algunos productos ecológicos complejos, como piezas de ferrocarril y equipos de biogás. Singapur también tiene puntos fuertes competitivos en algunos productos verdes, como los cromatógrafos y los microtomos (utilizados para controlar la contaminación atmosférica).

¿Pero cómo se sitúa España? “España forma parte de un selecto grupo de países que actualmente ocupan un lugar destacado según el Índice de Complejidad Verde (ICV) y que también destinan una parte importante de su gasto en recuperación a iniciativas ecológicas (otros países son China, Alemania, Dinamarca, Francia, Corea y el Reino Unido)”, explica Michael Urban, Senior Sustainability Analyst de Lombard Odier Asset Management.

Si se considera el gasto en recuperación verde como porcentaje del PIB, España es uno de los países que más gasta. Investigaciones anteriores sugieren que el desarrollo industrial suele depender de la trayectoria: los países y las regiones tienen muchas más probabilidades de desarrollar competitividad en productos y servicios que requieren capacidades similares a las que ya producen. Por lo tanto, identificar los productos que están estrechamente relacionados con las capacidades existentes de un país nos permite vislumbrar cómo podrían ser esas trayectorias futuras. El Potencial de Complejidad Verde (PCV) mide la relación media de cada país con los productos verdes que aún no exporta de forma competitiva y es un fuerte predictor de la futura ICV. España ocupa el tercer lugar del mundo en PCV (después de China e Italia)”.

El estudio utiliza un Índice de Complejidad Verde (ICV) para medir el número y la complejidad de los productos verdes que un país ha exportado de forma competitiva, desarrollando así una medida compuesta de competitividad verde a lo largo del tiempo. «Para definir un universo de productos “verdes” comercializados a nivel mundial, utilizamos una lista de 295 productos, basada en las listas de bienes medioambientales recopiladas por la OMC, la OCDE y la APEC», explica Urban.

Las subcategorías más significativas son la energía renovable, el consumo eficiente de tecnologías energéticas, la captura y el almacenamiento de carbono, y la gestión de aguas residuales y el tratamiento del agua potable. Los países con más probabilidades de beneficiarse de la transición a las energías renovables son los que fabrican y exportan equipos para la generación e integración de energías renovables, principalmente paneles solares, turbinas eólicas, electrolizadores y baterías, añade.

El Parlamento europeo amplía la prórroga para implantar el documento de datos fundamentales para el inversor

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Pixabay CC0 Public Domain. El Parlamento europeo amplía la prórroga para implantar el documento de datos fundamentales para el inversor

El Parlamento europeo ha enmendado las propuestas de reglamento y directiva que modifican el documento de datos fundamentales para el inversor. De esta forma, se vuelve a ampliar la prórroga para su uso y se extiende hasta el 31 de diciembre de 2022. 

Según explican los expertos de finReg360, la institución europea acaba de publicar dos informes sobre las propuesta de modificación, por un lado, del reglamento sobre los productos de inversión minorista empaquetados y basados en seguros (PRIIP, en siglas inglesas); y por otro, la directiva que regula los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, en siglas inglesas). 

“En concreto, los informes se refieren al borrador de reglamento delegado que modifica el Reglamento Delegado (UE) 2017/6534 (conocido como “quick fix” de PRIIP), en cuanto a la prórroga de la exención temporal para las instituciones de inversión colectiva de elaborar un documento de datos fundamentales para el inversor (DFI o KID por sus siglas inglesas), de conformidad con el reglamento sobre los PRIIP. Y, en segundo lugar, al borrador de la propuesta de directiva que modifica la directiva sobre los UCITS en lo que respecta al DFI (conocida como “quick fix” de UCITS). Próximamente deberán publicarse los textos definitivos, incluyendo estas enmiendas, en el Diario Oficial de la Unión Europea”, apuntan. 

Buceando en estos dos informes, los expertos de finReg360 destacan varias cuestiones relevantes en las enmiendas al “quick fix”  tanto del PRIIP como el que afecta a los UCITS. Sobre el primero de ellos explica: “El informe amplía hasta el 31-12-2022 la exención temporal para las instituciones de inversión colectiva de elaborar el DFI de conformidad con el reglamento sobre los PRIIP, a fin de garantizar que se atienda esta necesidad de dar tiempo suficiente (a las entidades) para prepararse. Por tanto, las entidades tendrán que proporcionar a los clientes el DFI conforme al reglamento sobre PRIIP para las instituciones de inversión colectiva a partir del 1 de enero de 2023. Esta ampliación supone una prórroga adicional de 12 meses a la actual, que finaliza el 31 de diciembre de 2021”.

Con respecto a las enmiendas a la “quick fix” de UCITS el informe confirma que ya no será necesario elaborar un DFI de conformidad con la directiva UCITS cuando se elabore de conformidad con el reglamento PRIIP, pues ambos cumplen con los mismos requisitos de información.

“En este sentido, incluye una distinción según la categoría de cliente al que se dirige el producto. En el caso de productos para minoristas, se les entregará el DFI conforme al reglamento de los PRIIP. Busca evitar que reciban ambos documentos para el mismo producto, a partir de enero de 2023. Para los productos no minoristas, a los que no se les aplica el reglamento de los PRIIP, se les entregará un DFI según la directiva de los UCITS, a menos que las gestoras decidan elaborar un DFI conforme al reglamento PRIIP -porque así lo elijan o porque dispongan de este producto también para inversores minoristas-”, concluyen desde finReg360.

La inflación, los bancos centrales y China serán los grandes protagonistas de 2022, según las gestoras

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Pixabay CC0 Public Domain. La inflación, los bancos centrales y China serán los grandes protagonistas de 2022 para las gestoras

A falta de cinco semanas para terminar el año, las convocatorias de las gestoras para presentar sus perspectivas de cara a 2022 se agolpan en la agenda. Aunque no todas se muestran igual de optimistas y cada una identifica oportunidades diferentes para los inversores, sí coinciden en tres palabras, que consideran imprescindibles y que determinarán gran parte de las inversiones del próximo año: la inflación, los bancos centrales y China. 

Vayamos al inicio: ¿cuál es el punto de partida de 2022? En opinión de las gestoras la pandemia del COVID-19 ha dejado un nuevo escenario en el que las tendencias que se venían desarrollando los últimos años se han acelerado, en especial todo lo relacionado con la disrupción tecnológica y los cambios de hábitos. Además, la reapertura de las economías y el aumento de la demanda han tensionado las cadenas de suministros; una reapertura que sigue amenazada por una reactivación del virus. En el lado positivo de esta foto estática se encuentran las vacunas, que son el principal factor que ha marcado la diferencia entre las presentaciones de perspectivas de este año y las del año pasado. 

En términos generales, las gestoras coinciden en que el crecimiento a nivel global continuará en 2022. En opinión de Stefan Hofrichter, director de Economía y Estrategia Global de Allianz Global Investors, éste tendrá “altibajos” y será “divergente” según la región y el país. “Consideramos que habrá una moderación del crecimiento, lo que no significa que estemos ante el fin de un ciclo. Al crecer a un menor ritmo puede que los inversores se pongan algo más negativos y tiendan a reducir su exposición al riesgo y a estrategias multiactivo, pero no es el fin del mundo. Puede que no sea el momento de ponerse bravo, sino de mantener la calma y centrarse en los fundamentales”, explica Hofrichter.  

Moderación del crecimiento

Poniendo estas previsiones en cifras, Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer de DWS, señala: «Esperamos que la economía de la eurozona crezca un 4,6% el próximo año, de forma ligeramente más fuerte que la de Estados Unidos (4,0%), mientras que en China el crecimiento se ralentizará hasta el 5,3% debido a las reformas”, apunta Kreuzkamp. 

Según Vincent Mortier, CIO adjunto en Amundi, en 2022, el ciclo se extenderá aún más, pero no espera unos mercados frenéticos. “En la secuencia de tapering y desaceleración, seguida de más estímulos y reaceleración, los inversores deben ser cautelosos primero y buscar puntos de entrada para complementar su posicionamiento estratégico en renta variable, materias primas y mercados emergentes, en una jugada de ciclo tardío típico”, matiza Mortier.

En cambio, Ariel Bezalel, responsable de renta fija en Jupiter AM y gestor de Jupiter Dynamic Bond, se muestra algo más negativo y considera que “a medida que nos adentramos en 2022, la economía mundial se ralentizará bruscamente”. Eso sí, coinciden en mirar hacia los fundamentales para entender qué frenará el crecimiento. «La demanda china se ralentiza, así como las políticas fiscales y la demanda reprimida, que han sostenido la economía desde la pandemia, que comienzan a desaparecer. Además, las complicaciones en la cadena de suministro causadas por la pandemia están resultando mucho más difíciles de resolver de lo que yo y muchos otros imaginábamos, y pueden continuar en el nuevo año, aunque no estarán con nosotros para siempre”, señala Bezalel.

Para Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, entraremos en el nuevo año de la mano de los estímulos bancarios y de una liquidez que continuará durante 2022. “Estamos constructivamente positivos, gracias a factores como las vacunas, a los balances saneados de las empresas y a la expectativa de que los problemas en la cadena de suministro se irán resolviendo, pero siendo conscientes de los riesgos. En especial, de la inflación, cuyo debate sobre si es transitoria o permanente está muy presente”, destaca Elder

Inflación: el gran debate

Como en el resto de presentaciones de perspectivas, la inflación está ocupando un lugar prioritario, ya que se considera no solo uno de los principales riesgos, sino uno de los factores que más va a marcar el posicionamiento de las carteras durante todo el año. “Tenemos argumentos a favor de ambos posicionamientos. Hay una parte del alza que es transitoria y que creemos que se irá rebajando a lo largo de 2022, pero hay otros factores que son más permanentes. Por ello, esperamos que la inflación se modere durante el año, pero no volveremos a los niveles tan bajos de inflación de años anteriores”, explica BNY Mellon IM para Iberia y Latam. 

Una reflexión que gestoras como Allianz GI o DWS también comparten. Según explica, por ejemplo Kreuzkamp, normalmente, la inflación se dispara por un aumento de la demanda, pero sostiene que esta vez la situación es diferente. Las limitaciones de la oferta debidas a las interrupciones de la cadena de suministro han desplazado la curva de la oferta hacia la izquierda, a lo que se suma la demanda reprimida. Ambos factores son los principales responsables del reciente y sorprendente aumento de la inflación. No obstante, y de cara al año que viene, Kreuzkamp se muestra cautelosamente optimista: «Los problemas de la cadena de suministro deberían remitir gradualmente en 2022, y con ellos la inflación, aunque debería mantenerse muy por encima del nivel observado antes del estallido de la pandemia del COVID-19″. En concreto, el experto de DWS espera que la inflación sea del 2,8% en Estados Unidos, del 2,6% en la eurozona y del 2,2% en China.

Según Jack Janasiewicz yGarret Melson, de Natixis Investment Managers, Solution, dentro del debate sobre la inflación, se ha perdido el hecho de que la fuerte demanda se está convirtiendo en un aumento de los precios, lo que enturbia la imagen del verdadero crecimiento económico. “Aunque todos preferiríamos una inflación más modesta y un mayor crecimiento real, el panorama del crecimiento nominal sigue siendo sólido, con unas estimaciones de consenso del crecimiento nominal del PIB que probablemente sigan siendo demasiado bajas. Mientras que una normalización continua de los patrones de consumo, desde los bienes hacia los servicios, debería ayudar a que la composición del crecimiento nominal se aleje de la inflación y vuelva al crecimiento real, los ingresos contables de las empresas en términos nominales, y un crecimiento muy por encima de la tendencia, independientemente de la composición, seguirá apoyando el motor de los beneficios empresariales. Se espera que la inflación termine en un nivel superior a los niveles anteriores al COVID-19; pero estamos en desacuerdo con cualquier expectativa de un aumento significativo”, explican.

Para Pascal Blanqué, director de Inversiones de Amundi, ha comenzado un nuevo régimen financiero, caracterizado por rasgos estanflacionistas al estilo de los años 70. “El fin de la era monetaria ultra acomodaticia, así como el momentum creciente de las políticas dirigidas a la transformación verde y justa, definirán nuevos mandatos para los bancos centrales. Su función de reacción parece incierta y las expectativas de inflación pueden quedar desancladas. Cabe esperar algún reordenamiento de las primas de riesgo, cuando los yields reales y nominales comiencen a aumentar, y un impacto cada vez mayor de los factores ESG en los precios de mercado».

A corto plazo, para salir del laberinto de la inflación, Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, advierte: “En vez de centrarnos en el debate, es más importante mirar el impacto que la inflación ya tiene en el mercado, porque la inflación se quedará y en una tasa mayor a lo que en un primer momento pensábamos. En su evolución será muy determinante lo que ocurra en el mercado laboral y las políticas fiscales de los gobiernos, porque pueden convertirse en elementos que presionen más o menos al alza la inflación”, explica Majoros.

Bancos centrales: los jugadores clave 

El “fin de la era monetaria ultra acomodaticia” al que se refiere Blanqué es el segundo factor en el que coinciden las perspectivas de las gestoras. Sobre su papel, de nuevo, sale a relucir cierta divergencia: Estados Unidos y algunos mercados emergentes van más adelantados en la normalización de sus políticas y retirada de estímulos, que las instituciones de la Unión Europa, Reino Unido y Japón. 

En este sentido, los documentos de las gestoras muestran cierto consenso en que estimar que el camino de salida de las políticas monetarias extremadamente laxas es largo. “En Estados Unidos, la reducción de las compras de bonos debería concluir a mediados de 2022. En este sentido, la primera subida de los tipos de interés podría llegar en el cuarto trimestre. En Europa, en cambio, todavía no hay ninguna subida de tipos de interés en el horizonte, ni el año que viene ni en 2023”, espera el Chief Investment Officer de DWS.

Según explican desde OFI Asset Management, los bancos centrales siguen dirigiendo eficazmente la normalización de los rendimientos de los bonos a medida que la actividad económica se va normalizando. “El mercado está empezando a tener sus dudas, dado el número de subidas de tipos que contemplan los futuros para 2022: dos en Estados Unidos y casi una en Europa, sobre todo porque las trayectorias de crecimiento consensuadas para 2022 se ven reducidas por las limitaciones de producción derivadas de la escasez de mano de obra, componentes y cuellos de botella en el transporte. En 2014, la Fed tardó dos años en completar su tapering e iniciar su ciclo de endurecimiento monetario. Puede que esta vez sea menos paciente”, destacan. 

Desde Amundi apuntan que los bancos centrales aceptarán ir por detrás de la curva, dada su “desatención a la narrativa inflacionista”. Según la gestora, “tras un primer paso hacia el tapering, cabe esperar más, no menos, acomodación monetaria en medio de la desaceleración del crecimiento y las crecientes necesidades fiscales necesarias para financiar la transición verde y justa”. 

Paul Brain, responsable del equipo de Renta Fija de Newton (parte de BNY Mellon IM), añade: “El desencadenante de las subidas de tipos será probablemente cuando haya una visibilidad más clara de los niveles de empleo, que seguirán dependiendo del éxito de la transición de las economías. Las estadísticas de empleo muestran actualmente señales confusas a medida que las economías se ajustan de un mundo pre a post-covid, y anticiparíamos una mayor claridad en torno a la dirección de las cifras de empleo a medida que los paquetes de apoyo del gobierno comienzan a desaparecer. Nuestra expectativa es que probablemente no será hasta el primer trimestre del próximo año cuando los banqueros centrales tengan una idea clara de cuándo deben ajustar la política monetaria más allá de simplemente ralentizar sus programas de compra de bonos”.

China: un giro hacia la regulación

En último lugar, las gestoras consideran que el giro que ha dado China hacia una mayor regulación de ciertos sectores (como la tecnología, el real estate y la educación) y su desaceleración en el crecimiento tendrán un impacto relevante en las decisiones de inversión el próximo año. Elder reconoce que China es un riesgo a tener en cuenta, pero también un mercado en el que no hay que dejar de buscar oportunidades a largo plazo. “Será clave seguir identificando a los generadores y perdedores de todos estos cambios que se están produciendo, y también de los que vendrán a largo plazo como, por ejemplo, en el cambio de la energía renovable y el compromiso con la sostenibilidad del país”, apunta. 

Sean Taylor, Chief Investment Officer Asia Pacific de DWS, ve un cambio de dirección para los mercados de renta variable asiáticos el próximo año. “Después de un año 2021 muy difícil, en los que los mercados de renta variable asiáticos no se acercaron al ritmo de los mercados estadounidenses y europeos, la situación parece mucho mejor de cara a 2022”. 

En su opinión, los malos resultados del año actual se deben a cuatro factores: el endurecimiento de la política monetaria en China, las nuevas regulaciones gubernamentales, una política de tolerancia cero con la pandemia de coronavirus y un apoyo fiscal significativamente menor, ha indicado. Taylor espera que en 2022 las restricciones relacionadas con el COVID-19 desaparezcan poco a poco, lo que supondría un viento de cola para la economía.

Por qué el mercado se inclina hacia la calidad: gestionando el riesgo de inflación

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Pixabay CC0 Public DomainBradley Pisney. Bradley Pisney

La inflación está creciendo en la mayoría de las economías. Aunque las causas y los remedios todavía son ampliamente debatidos, la perspectiva de que la inflación experimente un alza parece inevitable. En ese sentido, Ninety One cree que las empresas de calidad de su estrategia Global Franchise tienen unos atractivos atributos que las hacen adecuadas en los periodos inflacionistas.

En concreto, las acciones de calidad muestran unas ventajas competitivas difíciles de replicar y tienen un saludable equilibrio y un nivel de baja intensidad de capital.

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Las ventajas competitivas de las empresas de calidad son perdurables: las empresas de calidad tienen barreras a la entrada, poder de fijación de precios y unos márgenes brutos elevados. Estas tres características hacen que se vean menos afectadas por un aumento de los costes de los insumos.

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Las empresas de calidad suelen tener unos sólidos balances y se ven menos afectadas por unos mayores costes de financiación a medida que suben los tipos de interés.

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Las empresas de calidad suelen requerir una menor intensidad de capital, pues se ven menos afectadas por los gastos de capital y la inflación en los costes fijos.

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Las empresas de calidad tienen una atractiva valoración. Se ven menos afectadas por las subidas en las tasas de interés que las acciones de crecimiento de larga duración con múltiplos elevados.

 

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Información sobre riesgos: 

Riesgos generales: El valor de las inversiones, así como los ingresos generados por las mismas, pueden bajar o subir. aumentar. Si se cobran comisiones del capital, esto puede limitar el crecimiento futuro. El rendimiento pasado no es no es un indicador fiable de los resultados futuros. Si alguna moneda difiere de la moneda nacional del inversor, los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones monetarias. 

Los objetivos de inversión y las metas de rendimiento están sujetos a cambios y pueden no alcanzarse necesariamente, pudiendo producirse pérdidas. Los acontecimientos o factores de riesgo relacionados con el medio ambiente, la sociedad o la gobernanza, si se producen, podrían causar un impacto negativo en el valor de las inversiones. 
Riesgos específicos: Cambio de divisas: Los cambios en los valores relativos de las diferentes monedas pueden afectar negativamente al valor de las inversiones y a los ingresos correspondientes. Derivados: El uso de derivados no pretende aumentar el nivel global de riesgo. Sin embargo, el uso de derivados puede dar lugar a grandes cambios de valor e incluye el potencial de grandes pérdidas financieras. 

Una contraparte de una transacción de derivados puede no cumplir sus obligaciones, lo que también puede provocar una pérdida financiera. Inversión en acciones: El valor de las acciones (por ejemplo, acciones) y de las inversiones relacionadas con la renta variable puede variar en función de los beneficios de la empresa y de las perspectivas futuras, así como de factores más generales del mercado. En caso de En caso de impago de una empresa (por ejemplo, insolvencia), los propietarios de sus acciones ocupan el último lugar en cuanto a cualquier pago financiero de la empresa. 

Cartera concentrada: La cartera invierte en un número relativamente pequeño número de participaciones individuales. Esto puede implicar mayores fluctuaciones de valor que las carteras con una inversión más amplia. carteras más amplias. Mercados emergentes (incluida China): Estos mercados conllevan un mayor riesgo de pérdidas financieras que mercados más desarrollados, ya que pueden tener sistemas jurídicos, políticos, económicos o de otro tipo menos desarrollados.

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Este material no pretende ser un resumen completo de todos los riesgos asociados a esta Estrategia. Una descripción de los riesgos asociados de esta estrategia puede encontrarse en la oferta u otros documentos de divulgación. Pueden obtenerse copias gratuitas de dichos documentos previa solicitud.

En EE.UU., esta comunicación sólo debe ser leída por Inversores Institucionales (Inversores Acreditados y Compradores Cualificados), Asesores Financieros (Corredores de Bolsa registrados en FINRA) y, a su exclusiva discreción, sus clientes elegibles. No debe distribuirse a personas de EE.UU. distintas de los destinatarios mencionados. ESTA INVERSIÓN NO ESTÁ A LA VENTA A PERSONAS DE EE.UU. EXCEPTO A INVERSORES ACREDITADOS Y COMPRADORES CUALIFICADOS. ACREDITADOS Y COMPRADORES CUALIFICADOS. 

Tenga en cuenta que los rendimientos se verán reducidos por las comisiones de gestión y que las comisiones de asesoramiento de inversión pueden encontrarse en el formulario ADV Parte 2A.

En Australia, este documento se facilita para información general únicamente a clientes mayoristas (según se define en la Ley de Sociedades de 2001). Esta comunicación se les envía en su calidad de inversores profesionales, inversores institucionales, asesores financieros y otros inversores cualificados, tal y como se definen en las leyes y reglamentos locales pertinentes, y estrictamente para su uso interno; y no debe reproducirse o distribuirse a otras personas sin el consentimiento previo por escrito de Ninety One. 

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Black Friday: cómo y con quién invertir en pequeñas y medianas compañías europeas

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Pixabay CC0 Public DomainAutor:ElisaRiva. Black Friday: cómo y con quién invertir en pequeñas y medianas compañías europeas

Como cada último viernes después del Día de Acción de Gracias tiene lugar el Black Friday. Conocido ya mundialmente como la inauguración de la temporada de compras navideñas, con significativos descuentos y ofertas en los comercios, supone un aumento en la facturación más que considerable para los mismos. Durante la semana en la que se celebra, sectores como el ecommerce obtienen unos picos de tráfico y conversiones muy elevados destacando el buen comportamiento de las mid&small caps. Pero, ¿a qué se debe este fenómeno? ¿Qué factores respaldan el crecimiento exponencial y por qué son interesantes para los inversores?

Existen diversas teorías que explicarían el origen del Black Friday, una cita que hoy en día ha traspasado fronteras. Una de ellas defiende que todo surgió en los almacenes Macy’s en Nueva York, donde tras el crack del 29 se adelantaron las rebajas navideñas al día después de Acción de Gracias.  A partir de este momento y de forma paulatina, el resto de tiendas de la ciudad fueron imitando los descuentos de Macy’s que se volvieron tan populares que acabaron ocasionando inmensas colas e intensas jornadas para los trabajadores de los comercios. En medio del caos que reinaba en la ciudad de Filadelfia, a mediados de los 50, los policías comenzaron a referirse a esta fecha como Black Friday. El propio uso del concepto fue extendiéndose en los medios de comunicación y fue en 1975 cuando The New York Times lo acuñó para hacer alusión al caos de tráfico que se originaba en la ciudad.

La tradición llegó hasta Europa y actualmente las compañías también se benefician de esta fecha para incrementar sus beneficios, especialmente teniendo en cuenta que desde hace varias décadas las empresas del Viejo Continente están desarrollando un know how único en sectores como la automatización de procesos en la logística, clave para que el ecommerce pueda hacer frente a las compras del Black Friday, el Ciber Monday o la campaña de Navidad.

Además, es importante destacar que el universo de pequeñas y medianas empresas es el lugar de la innovación por excelencia y en el sector del ecommerce no iba a ser la excepción. Se crean nuevas tecnologías, nuevos modelos económicos en todos los sectores y es precisamente en este sweet spot donde se identifican compañías que ya no son conceptos industriales, sino que están presentes en buenos mercados con los productos adecuados y la gestión correcta, y que se beneficiarán de fases de expansión y aceleración de su crecimiento.

En este contexto, si se combinan todos estos aspectos, el resultado es que las small & mid caps europeas de determinados sectores son el segmento idóneo para aprovechar el potencial de fechas como el Black Friday. Por ejemplo, la revolución del comercio electrónico y la distribución multicanal está obligando a las empresas a repensar sus sistemas logísticos. 

En este sentido, la compañía Id Logistics, un operador francés de logística externalizada, constituye una gran opción para jugar esta “revolución” logística. Asimismo, en la parte de almacenes automatizados encontramos una empresa que se llama Kion, un proveedor alemán de soluciones logísticas automatizadas y carretillas elevadoras. En lo relativo a la maquinaria y los componentes, destaca una empresa que se llama Interroll, una compañía suiza que es el principal proveedor mundial de soluciones de handling de materiales.

A esto hay que añadir que las pequeñas y medianas empresas detentan un poder cada vez mayor en la economía y se han convertido en un motor esencial en la creación de empleo. De manera adicional, y desde una perspectiva de rendimiento ajustado al riesgo, también son más atractivas, ya que dependen de la volatilidad del propio modelo de negocio, y menos de las noticias macro. Por tanto, durante el Black Friday puedes pensar en “gastar tu cartera” o tratar de revalorizarla a través de la inversión en small & mid caps. 

 

Tribuna de Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Desarrollo de Negocio de LONVIA Capital.

eToro amplía su oferta de criptoactivos con SushiSwap, Chiliz, Axie Infinity y Quant

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Pixabay CC0 Public Domain. eToro amplía su oferta de criptoactivos con SushiSwap, Chiliz, Axie Infinity y Quant

La plataforma global de inversión en multiactivos eToro ha anunciado cuatro nuevas incorporaciones a su gama de criptoactivos: SushiSwap (SUSHI), Chiliz ($CHZ), Axie Infinity (AXS) y Quant (QNT). Según ha señalado, estos cuatro criptoactivos ya están disponibles en la plataforma de inversión de eToro, elevando hasta 40 los criptoactivos que la plataforma ofrece para invertir. 

SushiSwap (SUSHI) es una organización comunitaria creada para resolver problemas de liquidez. “Tiene una doble función como token de gobernanza y bolsa de criptoactivos. SUSHI permite invertir en bolsas de liquidez para facilitar el intercambio de criptoactivos y hacerlo más accesible a los miembros de la comunidad. Los contratos inteligentes que crean los inversores de SUSHI eliminan de las transacciones la figura del intermediario, es decir, el administrador. Los poseedores de SUSHI también consiguen recompensas aportando a las bolsas de liquidez”, explican desde eToro.

Por su parte, Chiliz ($CHZ) es una moneda digital para deportes y entretenimiento utilizada por los aficionados de los equipos deportivos más grandes del mundo. “Los aficionados a los deportes pueden invertir sus tokens de $CHZ en botes de apuestas especiales y conseguir recompensas basadas en la colocación de sus acontecimientos deportivos favoritos en vivo”, indican.

Por último,  Axie Infinity (AXS) es un videojuego basado en blockchain e inspirado por Pokemon, y Quant (QNT) contribuye a reducir brechas y está haciendo que las aplicaciones sean más fáciles de ejecutar en múltiples servidores y diferentes blockchain. 

“El valor de mercado de los criptoactivos ha alcanzado recientemente un nuevo hito, ya que ha superado los 3 billones de dólares. Este hecho pone de relieve las perspectivas positivas que se abren a los inversores a medida que los actores institucionales acceden al mercado a través de nuevos instrumentos, como los ETF de futuros. Aunque bitcoin y ether acaparan el 60% del mercado, estamos observando un aumento de la demanda de tokens más pequeños. Seguiremos incrementando la oferta de criptoactivos para ayudar a los usuarios a diversificar sus carteras con una amplia gama de productos”, señala Doron Rosenblum, vicepresidente de soluciones de negocio de eToro.

El dilema de la inflación “temporal” frente a la inflación “permanente” no se ha resuelto todavía

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Pixabay CC0 Public DomainSharon McCutcheon. Sharon McCutcheon

Los bancos centrales se enfrentan a varios desafíos, tanto en el plano de la política monetaria como en el de la comunicación a los mercados, y la transición hacia un entorno de política monetaria menos expansivo mantendrá la volatilidad elevada. En la opinión de Fidelity International, octubre fue una auténtica montaña rusa para el mercado de deuda pública. El dilema de la inflación “temporal” frente a la inflación “permanente” no se ha resuelto todavía, mientras que los inversores siguen atentos a los riesgos de estanflación.

En cuanto a los bancos centrales, aunque la Fed realizó el anuncio de reducción de los estímulos que tanto había telegrafiado, de modo que reducirá las compras de activos por valor de 15.000 millones de dólares al mes, otros, por el contrario, optaron por sorprender a los inversores. El Banco de Canadá fue el primero en sobrecoger al mercado al anunciar que ponía fin antes de lo previsto a su programa de compra de activos, además de adelantar la primera subida de tipos prevista a 2022. El RBA tomó el relevo rápidamente, ya que abandonó su mecanismo de control de la curva de tipos.

En cuanto al Reino Unido, el Banco de Inglaterra dejó una sorpresa diferente, ya que después de varios comentarios de sesgo restrictivo a comienzos de mes, y con una subida totalmente descontada de cara a la reunión de noviembre, decidió no tocar los tipos. A toro pasado, cabe afirmar que la reunión del BCE fue probablemente la menos relevante del mes, aunque la presidenta Lagarde tuvo que alejar las expectativas de subidas de tipos que se habían generado después de que el ascenso de los tipos en otros mercados se contagiara a Europa. El aluvión de noticias provocó algunos de los movimientos intradía más acusados en años en los tipos cortos, agravados por un posicionamiento masificado.

En Canadá, por ejemplo, los tipos de los bonos del estado a dos años aumentaron más de 20 puntos básicos el día de la reunión del banco central, en lo que fue el mayor movimiento en un día desde 2009. Si el extremo corto se llevó la peor parte de la subida de los rendimientos, el extremo largo se vio menos afectado y las curvas se aplanaron a consecuencia de ello ante la cautela que despertaron en los inversores las perspectivas de crecimiento de China, el impacto de la crisis energética en curso y la retirada de las políticas expansivas en todo el mundo. En conjunto, el mercado está descontando la probabilidad de que se produzca un error de política monetaria y una trayectoria de subidas de tipos poco pronunciada, lastrada por los obstáculos a los que se enfrenta el crecimiento y el peso cada vez mayor de la deuda. A la espera de que se disipe la polvareda, sigue habiendo multitud de desajustes en los mercados de deuda pública. A pesar de los últimos retrocesos, se ve que los tipos a corto plazo están descontando una trayectoria de subidas demasiado agresivas en muchos bancos centrales y por eso, la gestora ha elevado gradualmente su exposición a mercados como Canadá, Nueva Zelanda y el núcleo europeo.

En Estados Unidos ante la ausencia de sorpresas por parte de la Fed en relación con la reducción de los estímulos, los factores más determinantes para la evolución de los bonos del Tesoro estadounidense a partir de ahora siguen siendo las perspectivas de crecimiento e inflación. Cada vez se ven más señales de desaceleración del crecimiento en los datos, como en los nuevos pedidos y las existencias, mientras que las negociaciones salariales y la respuesta de las empresas ante los descensos de los márgenes de beneficios serán vigilados con lupa por los inversores. Los factores técnicos siguen siendo favorables. El ritmo de reducción de los estímulos todavía no es tan rápido como el ritmo al que se recortará la emisión de bonos del Tesoro estadounidense el año próximo debido a la reducción del déficit presupuestario y a los todavía escasos avances en relación con los nuevos planes de gasto público en el Congreso. Además, los indicadores de sentimiento apuntan a que todavía existe una amplia base de posiciones cortas en renta fija, lo que deja a los mercados de bonos muy expuestos a las sorpresas negativas en materia de crecimiento o inflación o a los choques externos. En consecuencia, en Fidelity International mantienen una posición cercana a la neutralidad en duración estadounidense, pero pretenden elevarla a partir de ahora.

En cuanto a Europa, los mercados de deuda pública parece que en su mayor parte han hecho caso omiso al desplazamiento explícito por parte del BCE de las expectativas de subidas de tipos el próximo año que descuenta el mercado. Los inversores están descontando un ciclo de subidas de tipos muy agresivo, pero también lo consideran como un error de política monetaria, a juzgar por las curvas muy planas, mientras que se prevé que la relajación cuantitativa continúe incluso después de que los tipos comiencen a subir. En la gestora no están de acuerdo con esta visión y creen que el mercado ha ido demasiado lejos. La perspectiva de que el BCE suba tipos en 2022 y/o tenga un tipo de depósito del 0% a mediados de 2023 es improbable a la vista de la coyuntura de crecimiento e inflación.

Del mismo modo, tampoco creen que quepa aplicar la perspectiva de un error de política monetaria al BCE en estos momentos. A tenor de su enfoque más dependiente de los datos, el BCE mantendrá la cautela y subirá tipos únicamente cuando los datos económicos lo justifiquen plenamente. A consecuencia de ello, Fidelity considera que existe un importante atractivo en los vencimientos a 5 y 10 años de la curva de los países centrales, mientras que la deuda pública a 30 años podría sufrir a medida que las curvas aumenten su inclinación a partir de ahora. Entretanto, los diferenciales de la periferia siguen estando caros, sobre todo teniendo en cuenta el riesgo de que el programa AAP aumente menos de lo previsto en marzo.

En el Reino Unido, por último, los Gilts siguen dependiendo del Banco de Inglaterra, por un lado, y de la política presupuestaria, por otro. Después de renunciar a subir tipos en noviembre, pero con una inflación que se mantendrá probablemente por encima del umbral de su mandato todavía durante un tiempo, se espera que el Banco de Inglaterra suba tipos en 2022. Sin embargo, en el plano del gasto público, los últimos presupuestos reorientaron las prioridades del gobierno hacia la contención fiscal; así, el endeudamiento cíclico descenderá un 6,5% durante los próximos cinco años y la presión fiscal será la más alta del periodo de postguerra, lo que a la larga repercutirá en las perspectivas de crecimiento a largo plazo. En cuanto a los Gilts, la gestora mantiene la neutralidad y trata de adoptar un enfoque táctico a la vista de la volatilidad que probablemente se registre durante los próximos meses.

 

Fidelity

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Rafael Planelles Cantarero: nuevo director de la red de agentes de Abanca

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Foto: LinkedIn. rafael

Cambios en la actividad agencial de Abanca. La entidad ha nombrado a Rafael Planelles Cantarero director de la red de agentes. Dicha red será para banca privada y personal, explican en la firma.

Anteriormente, Planelles fue gerente de seguros para Santander Private Banking y antes, trabajó en GVC Gaesco precisamente como director de la red de agentes, y en la estrategia comercial de la entidad, durante cerca de tres años, según su perfil de LinkedIn. Planelles se encargó de liderar, dirigir y ampliar la red de agentes existente, focalizando el crecimiento de la misma en el área de influencia de Madrid.

Antes pasó por Banco Popular, donde desempeñó en los últimos años funciones relacionadas con la Dirección Comercial de su red de agentes. Dirigió allí una red de más de 1.000 agentes, reestructurando la red, optimizándola y enfocándola a la estrategia corporativa. Trabajó en el banco casi 13 años, diseñando y ejecutando el plan director canal agentes y el plan de conversión de oficinas en agencias financieras, entre otras funciones. En el banco, también fue director de oficina.

También trabajó en Santander, en Consultoría interna, área global de compras.

Tras cursar estudios en el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), donde obtuvo la Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas, Planelles enfocó su carrera en el sistema financiero, adquiriendo un conocimiento profundo de las redes de comercialización. Para ello, recorrió todos los escalones de trato directo con clientes de diversos segmentos, ocupando distintos puestos de Dirección. Posteriormente, centró su actividad en un área clara de generación de retornos positivos y crecimiento como es la comercialización de productos financieros por mediación de redes agenciales.