Novedades en el régimen de remuneraciones aplicable a las empresas de servicios de inversión

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Con la entrada en vigor a finales del año 2019 de la Directiva de la Unión Europea conocida como “Investment Firms Directive” (IFD), relativa a la supervisión prudencial de las empresas de servicios de inversión (ESI) y cuyas disposiciones han sido hasta la fecha objeto de transposición parcial al ordenamiento jurídico español, se estableció a nivel comunitario un completo régimen jurídico en materia de remuneraciones aplicable a las ESIs.

El objetivo de este régimen es alinear la remuneración de los altos directivos y restantes profesionales, cuyas actividades inciden de manera importante en el perfil de riesgo de las ESIs o de los activos que gestionen (el “colectivo identificado”) con una gestión prudente, sólida y eficaz de los riesgos presentes y futuros a los que se encuentran expuestas las ESIs, garantizando además que dichas remuneraciones no discriminen entre hombres y mujeres.

El objetivo de este régimen es alinear la remuneración de los altos directivos y restantes profesionales, cuyas actividades inciden de manera importante en el perfil de riesgo de las ESIs o de los activos que gestionen

En líneas generales, los principios que deben regir las políticas retributivas de las ESIs, así como los requerimientos específicos aplicables sobre la retribución variable que se conceda a los miembros del Colectivo Identificado, son muy similares a los previstos para las entidades de crédito en la famosa “Capital Requirements Directive IV” (CRD IV), como son, entre otros, el diferimiento y el abono de una parte de dicha retribución en acciones o instrumentos, con las particularidades propias del tamaño y la complejidad de las actividades de una ESI.

A modo de ejemplo, las ESIs tienen un periodo de diferimiento más corto en comparación con las entidades de crédito (de tres a cinco años en lugar de cuatro a cinco años) y no se encuentran sujetas a ninguna limitación específica en lo que respecta a la ratio entre los componentes fijos y los componentes variables de la retribución del colectivo identificado (en el caso de las entidades de crédito, el componente variable no puede superar el 100% del componente fijo, o el 200% en caso de que se apruebe por Junta), sino que deberán fijar en sus políticas de remuneración las ratios apropiadas, teniendo en cuenta las actividades de la ESI y los riesgos conexos, así como la incidencia del colectivo identificado en el perfil de riesgo de la ESI.

Las ESIs tienen un periodo de diferimiento más corto en comparación con las entidades de crédito y no se encuentran sujetas a ninguna limitación específica en lo que respecta a la ratio entre los componentes fijos y los componentes variables de la retribución del colectivo identificado

Con la finalidad de desarrollar algunos aspectos relevantes relativos a la regulación aplicable a las ESIs en materia de remuneraciones, se publicaron en el Diario Oficial de la Unión Europea tres Reglamentos Delegados con impacto directo e inmediato en el ámbito de la remuneración de los altos directivos de las ESIs.

El primer Reglamento Delegado

Fija los criterios que las autoridades nacionales competentes deben seguir a la hora de someter a determinadas ESI (en las que deberán concurrir una serie de circunstancias específicas de volumen de activos y de actividad) a los requisitos prudenciales recogidos en el Reglamento de la Unión Europea  “Capital Requirements Regulation” (CRR), en el ejercicio de la facultad discrecional que el artículo 5 de la IFD confiere a dichas autoridades.

La consecuencia directa de que una ESI cumpla con los requisitos para que las autoridades competentes decidan que la misma quede sujeta a lo previsto en el CRR es que dicha ESI será objeto de supervisión para comprobar el cumplimiento de determinados requisitos prudenciales previstos en la CRD IV para las entidades de crédito, entre los que se encuentran los relativos a las políticas de remuneración y la retribución variable del colectivo identificado (i.e. diferimiento mínimo de cuatro años y fijación de una ratio máxima del 100%/200%, entre otros).

El segundo Reglamento Delegado

Establece por primera vez criterios objetivos específicos, tanto de carácter cualitativo, como de carácter cuantitativo, así como una serie de definiciones y de supuestos de exclusión, que servirán para que las ESIs determinen la composición de sus colectivos identificados.

Este Reglamento Delegado resultaría de aplicación a las ESIs sujetas a la IFD y su contenido recuerda al previsto en el antiguo Reglamento Delegado 604/2014, aplicable a las entidades de crédito, con las particularidades propias que caracterizan a las ESIs. En cambio, aquellas ESIs que deban cumplir con los requisitos previstos en el CRR y en la CRD IV deberán determinar la composición de sus colectivos identificados conforme (i) a los criterios mínimos de identificación previstos en la propia CRD IV, y (ii) a los criterios cualitativos y cuantitativos previstos en el Reglamento Delegado (UE) 2021/923 de la Comisión de 25 de marzo de 2021, aplicables a las entidades de crédito.

El tercero y último de los Reglamentos Delegados

Especifica las clases de instrumentos que reflejan de manera adecuada la calidad crediticia de una ESI desde una perspectiva de continuidad de la explotación, así como las posibles soluciones alternativas que resultan adecuadas a efectos de garantizar que una parte de la remuneración variable del colectivo identificado, diferida y no diferida, consista en acciones o instrumentos.

Las ESIs sujetas a la IFD deberán cumplir con las nuevas Directrices de la EBA

La Autoridad Bancaria Europea (EBA) publicó el documento “Final report on Guidelines on sound remuneration policies under Directive (EU) 2019/2034” (EBA/GL/2021/13), que tiene como finalidad establecer Directrices sobre políticas y prácticas de remuneración adecuadas aplicables a las ESIs al amparo de la IFD, bajo el principio de “comply or explain” (cumplir o explicar).

El “Final report on Guidelines on sound remuneration policies under Directive (EU) 2019/2034” (EBA/GL/2021/13) tiene como finalidad establecer Directrices sobre políticas y prácticas de remuneración adecuadas aplicables a las ESIs al amparo de la IFD, bajo el principio de “comply or explain”

Al igual que ocurre con el Reglamento Delegado que recoge los criterios para determinar al colectivo identificado, estas Directrices resultarán de aplicación a aquellas ESIs que se encuentren sujetas a la IFD. Por el contrario, aquellas otras ESIs que deban cumplir con los requisitos prudenciales previstos en el CRR y en la CRD IV tendrían que aplicar, en principio, el documento “Final report on Guidelines on sound remuneration policies under Directive 2013/36/EU” (EBA/GL/2021/04), que resultará de aplicación desde el próximo 31 de diciembre de 2021.

Entre otras novedades, las nuevas Directrices aplicables a las ESIs fijan reglas específicas sobre el establecimiento, la composición y las funciones del Comité de Remuneraciones, obligatorio en caso de una ESI cuyos activos promedio fuera y dentro de balance en los últimos cuatro ejercicios supere los 100 millones de euros, y recogen la necesidad de aplicar un enfoque neutral en cuanto al género para los aumentos salariales y para el desarrollo o progreso de la carrera profesional.

Estas nuevas Directrices resultarán de aplicación a las ESIs sujetas a la IFD desde el 30 de abril de 2022, debiendo las ESIs actualizar sus políticas de remuneraciones y restante documentación relacionada antes de dicha fecha para ajustarlas a lo previsto en las citadas Directrices. Si las Juntas Generales de Accionistas tuviesen que adoptar cualquier acuerdo a este respecto, el mismo deberá adoptarse antes del 30 de junio de 2022. Sin perjuicio de lo anterior, así como de la transposición completa de la IFD en España, las políticas de remuneración de las ESIs deberán aplicarse en línea con estas nuevas Directrices para el ejercicio que empiece con posterioridad al 31 de diciembre de 2021.

Tribuna de Mónica San Nicolás, directora de Compensación General, de Consejeros y de Directivos de KPMG Abogados, y Gonzalo Cajigas, senior manager del departamento de Compensación y Beneficios en KPMG Abogados. 

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Grupo Banca March culmina la adhesión de todas sus líneas de negocio al Pacto Mundial de Naciones Unidas

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Grupo Banca March ha culminado su proceso de adhesión al Pacto Mundial con la unión de Inversis –compañía de referencia en España en soluciones tecnológicas globales y de externalización de servicios de inversión dirigidos a clientes institucionales–  y March Vida  –compañía de seguros de vida de la entidad financiera– en calidad de socios signatory, con el firme propósito de asumir un papel activo a nivel nacional en el avance de la integración de factores sostenibles en todos sus productos y servicios.

Estas firmas culminan un proceso que comenzó con la adhesión de Banca March, que ha renovado su compromiso en repetidas ocasiones desde que se unió en 2002, a la que le siguieron la boutique de gestión de inversiones del Grupo Banca March, March Asset Management –también firmante de los principios UNPRI desde abril de 2021–, March Risk Solutions, el mayor bróker de seguros de capital español, y March Private Equity, gestora de inversiones en capital riesgo del Grupo. Todas ellas firmantes a lo largo de este año.

Con la incorporación de todas las líneas de negocio, el Grupo Banca March ratifica su vinculación con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la Agenda 2030 y refuerza su compromiso en la creación de productos y la oferta de servicios que promueven la inversión y la financiación sostenibles para obtener unos retornos más responsables para sus clientes e integrar en todos sus productos y servicios aquellos riesgos derivados de factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG).

Para la integración de estos objetivos, el Grupo Banca March ha ampliado sus políticas de inversión y de sostenibilidad y trabaja en la incorporación de los siguientes principios:

  • La inclusión en el proceso de toma de decisiones de inversión de riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG), que se suman a los tradicionales criterios financieros cuantitativos y cualitativos, base histórica de la toma de decisiones de la compañía.
  • El incremento en la implicación de la gestora con las compañías en las que invierte, a través de una mayor participación en las decisiones de gobierno corporativo mediante el ejercicio de su derecho de voto.
  • El diálogo abierto con las sociedades en las que se participa en temas relacionados con los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo.

“Para nosotros es un orgullo anunciar la adhesión de todo el Grupo Banca March al Pacto Mundial de la ONU, la iniciativa por la sostenibilidad corporativa más grande del mundo. La culminación de este proceso responde a nuestro firme compromiso con la sostenibilidad como eje central de toda nuestra actividad, tanto en el funcionamiento interno de todas las compañías del Grupo como en las propuestas de inversión y financiación que planteamos a nuestros clientes. Buscamos generar un impacto cada vez más positivo en el entorno y las personas, siempre con la vista puesta en el largo plazo, de forma coherente con la filosofía centenaria de Banca Marcha: el crecimiento conjunto de clientes, empleados, accionistas y la sociedad”, argumenta Sonia Colino, directora de Desarrollo, Comunicación y Marca de Banca March.

El Pacto Mundial de Naciones Unidas es la iniciativa por la sostenibilidad corporativa más grande del mundo. Las empresas firmantes se comprometen a incorporar 10 principios universales relacionados con los derechos humanos, el trabajo, el medio ambiente y la lucha contra la corrupción, tanto en sus estrategias como en sus operaciones, con el fin de avanzar hacia los objetivos sociales y la implementación de los ODS.

Bestinver incorpora a Juan Alcalá como director de Inversiones del área de Fondos de Infraestructuras

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Foto cedida. bestinver

Juan Alcalá se incorpora a la gestora independiente de activos Bestinver como director de Inversiones del área de Fondos de Infraestructuras.

Proviene de Cintra, donde ha desempeñado el cargo de Managing Director, siendo responsable de desarrollo corporativo y de negocio para Europa, Latinoamérica y nuevos mercados.

Juan se une así a Nicolás Corral, que se incorporó desde Acciona a la gestora hace un año también como director de inversiones y ambos reportarán directamente a Francisco del Pozo, director del área de Fondos de Infraestructuras.

Alcalá cuenta con casi dos décadas de experiencia profesional en el sector de las infraestructuras, en concreto en el desarrollo, financiación y gestión de activos. Ha participado y liderado el análisis estratégico, financiero y legal de importantes transacciones en distintas geografías y tipos de operaciones.

Durante los últimos casi 14 años, Alcalá ha trabajado en Cintra, donde comenzó como Senior Project Manager, y desempeñó distintas funciones de director, siendo responsable de Australia y Nueva Zelanda, director de Europa, Latam y Nuevos Mercados y Managing Director. Antes de unirse a Cintra, Alcalá trabajó en Acciona Concesiones como Project Manager en la división internacional.

Francisco del Pozo, director del área de Fondos de Infraestructuras de Bestinver, ha expresado que «Juan cuenta con una dilatada experiencia internacional en inversión en activos de infraestructuras y refuerza nuestro equipo de inversión que cuenta ya con ocho profesionales». Además, Alcalá ha manifestado que «Bestinver es una plataforma idónea para gestionar inversión directa en activos de infraestructuras, por su amplio conocimiento del sector, y la visión de largo plazo con la que la gestora desarrolla todas sus actividades«.

Bestinver lanzó el fondo Bestinver Infra FCR en noviembre de 2020, con un tamaño objetivo de 300 millones de euros. Actualmente cuenta con 160 millones levantados y la confianza de más de 300 inversores. El fondo tiene un carácter de ámbito global con especial atención a Europa, Norteamérica y Latinoamérica.

Bestinver Infra invierte en cinco sectores: energías renovables, transportes, infraestructura social, agua y telecomunicaciones. El fondo tiene un fuerte compromiso por invertir en activos de infraestructuras que tengan un impacto positivo en el medio ambiente y la sociedad.  

Renta 4 Banco apuesta por la renta variable en un mundo de “represión financiera”

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Pixabay CC0 Public Domain. Renta 4 Banco apuesta por la renta variable en un mundo de “represión financiera”

2022 podría ser el año de la normalización del crecimiento económico, de los resultados empresariales y de las políticas monetarias, según señalan desde Renta 4 Banco. Pero, respecto a este último punto, Natalia Aguirre, directora de análisis y estrategia de la entidad, advierte de que a la Fed y a los bancos centrales les será difícil salir de las políticas ultraexpansivas.

Como consecuencia, el banco considera que habrá un escenario de represión financiera y no habrá activos sin riesgo como refugio para el ahorro. “La empresa sigue siendo el activo invertible por excelencia, por tanto, la renta variable”, ha señalado Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, durante la presentación de las perspectivas para 2022.

En su escenario base, Renta 4 Banco prevé un crecimiento mundial en torno al 4,5%, con los mismos apoyos que ha habido en 2021 (condiciones financieras favorables o políticas fiscales aún expansivas). Pero advierte de que existen riesgos como una inflación persistentemente alta que lleve a que las política monetarias se retiren pronto, los cuellos de botella, los rebrotes de COVID-19 (si implican restricciones) o una desaceleración excesiva de China.

Respecto a la modificación de las políticas monetarias de la Fed y el BCE, Aguirre destaca que llevan ritmos diferentes. Por ejemplo, en Estados Unidos, con la inflación muy por encima del objetivo y con crecimientos del PIB por encima del potencial, Aguirre ve lógico que la Fed empiece a retirar estímulos.

Sin embargo, en Europa, aunque cuenta con una base de crecimiento sólida, posiblemente se revise a la baja el crecimiento. Además, la inflación a corto plazo será alta pero no tanto como en Estados Unidos, con la idea de moderarse y sin efectos de segunda ronda. “Esto se traduce en un BCE muy flexible. La subida de tipos no llegará hasta finales de 2023”, pronostican desde Renta 4.

En cuanto a la inflación, Aguirre cree que se retirará ese apellido del que ha ido acompañada: transitoriedad. “A corto plazo se va a mantener alta. En la segunda mitad del año creo que los precios energéticos deberían moderarse a medida que aumente la oferta y se suavice la demanda, desaparezcan los efectos base y desaparezcan los cuellos de botella, según pase deberíamos ver una moderación de la inflación”. A esto, según la experta, hay que sumar algunos factores estructurales que son deflacionarios como la automatización, el envejecimiento o la globalización.

¿Dónde invertir?

Respecto a las bolsas, Ureta considera que han alcanzado un punto de mayor cautela, debido a la inflación, los cuellos de botella, la crisis energética o la inquietud sobre las actuaciones de los bancos centrales. “Seguimos con tono positivo, pero con cautela y eso deja la sensación de que vamos a una fase de las bolsas algo más madura, reflexiva, basada en fundamentales, más selectiva, lo que cambia el escenario del que venimos. Probablemente con mayor volatilidad e implicaciones en la gestión de inversiones que lleve a una mayor atención a los fundamentales y menor movimiento por flujos”, explica el experto.

Los analistas de Renta 4 Banco plantean por tanto un escenario de crecimiento superior al potencial junto a una normalización gradual de tipos de interés, lo que justifica sobreponderar renta variable frente a renta fija, aunque en un entorno de volatilidad creciente ante el inicio de salida de las políticas monetarias ultraexpansivas.

Geográficamente, los analistas reiteran su preferencia por Europa frente a EE. UU., en base a un mayor apoyo monetario del BCE frente a la Fed, unas valoraciones más atractivas y un componente value/ciclo de los índices europeos.

En el caso concreto del Ibex 35, los analistas fijan un objetivo de 10.700 puntos y consideran que el selectivo español debería recuperar, al menos parcialmente, su peor comportamiento relativo a Europa apoyado por la aceleración del crecimiento relativo, la recuperación económica global, el elevado peso del sector bancario en un contexto de normalización de la  política monetaria a medio plazo y repunte gradual de TIRes, el menor riesgo regulatorio en utilities y una progresiva recuperación del turismo.

Los cambios estructurales que afronta la economía pos-COVID

2021 ha sido un año muy especial para los mercados en los que se empiezan a materializar una serie de cambios que definirán la economía pos-COVID-19. Según explica Juan Carlos Ureta, estas dos novedades estructurales son un entorno de tipos 0 o casi cero estructurales y una disrupción tecnológica permanente y acelerada. “No es que esto sea nuevo, lo que es nuevo es que esos dos elementos se han convertido en estructurales y ya forman parte del paisaje de la economía del siglo XXI y la economía pos-COVID”, señala.

Estos factores estructurales provocarán grandes efectos: una desaparición del activo sin riesgo y que la disrupción tecnológica sea un driver esencial de las bolsas. “Esto lo que produce es que el flujo de dinero a las bolsas sea enorme y que no se repartan por igual, se reparten hacia aquellas empresas, sectores y bolsas que se consideran ganadoras en el mundo pos-COVID, lo que produce una divergencia”, señala Ureta.

Juan Pedro Morenés se une al equipo de Desarrollo de Negocio para Iberia de Allianz GI

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Foto cedidaJuan Pedro Morenés, nuevo miembro del equipo de Desarrollo de Negocio para Iberia de Allianz GI.. Juan Pedro Morenés se une al equipo de Desarrollo de Negocio para Iberia de Allianz GI

Allianz Global Investors (Allianz GI) refuerza su equipo en España con la incorporación de Juan Pedro Morenés como nuevo miembro del equipo de Desarrollo de Negocio para Iberia. Con esta nueva incorporación, la gestora sigue consolidando su presencia en la península ibérica y su apuesta por este mercado.

Según explican desde Allianz GI, Morenés formará parte del equipo liderado por Marisa Aguilar Villa y será responsable del desarrollo de negocio para el segmento de banca privada y asesoramiento. Juan Pedro Morenés tiene ocho años de experiencia en el sector de la gestión de activos, a cargo de clientes tanto individuales como institucionales.

Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid, cuenta con el certificado EFPA y es candidato al nivel dos del CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst). Antes de unirse a Allianz GI, formó parte de los departamentos de ventas de entidades como Lazard Funds Managers y Welzia Management. Anteriormente trabajó como analista financiero en Airbus.

A raíz de este nombramiento, Marisa Aguilar Villa, directora general de Allianz Global Investors en España y Portugal, ha señalado: “Estamos encantados de seguir ampliando nuestro equipo de Desarrollo de Negocio para España y Portugal con un profesional como Juan Pedro Morenés. Su incorporación nos ayudará a reforzar nuestro posicionamiento en un segmento, el del asesoramiento, que continúa creciendo en el mercado español y para el cual Allianz GI tiene soluciones de inversión muy atractivas, a la vez que nos permitirá seguir mejorando el servicio a todos nuestros clientes en Iberia”.

Candriam anuncia la reapertura de su fondo de bonos high yield denominados en euros

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Pixabay CC0 Public Domain. Candriam anuncia la reapertura de su fondo Candriam Bonds Euro High Yield

Candriam ha anunciado la reapertura de su fondo Candriam Bonds Euro High Yield a nuevas suscripciones y canjes, tras realizar un soft close en marzo del año pasado después de alcanzar los 3.200 millones de euros, y con ello llegar al límite de su capacidad de gestión. 

Esta decisión será efectiva a partir del 14 de enero de 2022, fecha a partir de la cual el fondo volverá a estar totalmente operativo en todas las plataformas sin ningún tipo de restricción. Según ha explicado Candriam a sus clientes, en caso de que el fondo vuelva a alcanzar su capacidad máxima en el futuro (3.200 millones de euros) volvería a ser objeto de un cierre parcial de forma automática, con el fin de proteger los intereses de los accionistas. Y garantiza que, como en ocasiones anteriores, llegado este supuesto, todos los clientes serían debidamente informados en tiempo y forma.

“En el caso de que el subfondo vuelva a ser objeto de un nuevo cierre parcial, a pesar del mismo y con el fin de puedan seguir beneficiándose de la rentabilidad de su subfondo como accionistas existentes y proteger de la mejor manera sus intereses, sus nuevas suscripciones eventuales se limitarán a como máximo el 25% del número de acciones en su posesión en fecha del primer valor liquidativo aplicable después del cierre parcial (la capacidad de suscripción). El Consejo de Administración se reserva el derecho de revisar este máximo”, explica en el documento remitido a la CNMV.

El fondo Candriam Bonds Euro High Yield es una estrategia de gestión activa, basado en la convicción, que busca proporcionar a los inversores acceso al mercado de bonos corporativos de alto rendimiento denominados en euros, basado en amplios análisis fundamentales macrofiltrados.

Perspectivas para el rating soberano en 2022: ¿cuáles serán los desafíos?

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Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas para el rating soberano en 2022: ¿cuáles serán los desafíos?

Para Giacomo Barisone, director de calificaciones soberanas de Scope, las nuevas variantes del COVID-19, la alta inflación y la retirada del apoyo fiscal y monetario plantean riesgos para la recuperación. Según las estimaciones del experto, el crecimiento del PIB se normalizará en cierta medida el próximo año, pero se mantendrá por encima de la tendencia. 

“Desde Scope prevemos un crecimiento del 3,5% en Estados Unidos, del 4,4% en la eurozona, del 3,6% en Japón y del 4,6% en Reino Unido. China experimentará un crecimiento más cercano a su tendencia a largo plazo del 5%. En un contexto de recuperación desigual, prevemos que haya una desaceleración transitoria, y, en algunos casos, incluso una contracción temporal del PIB, durante el cuarto trimestre de 2021 y el primer trimestre de 2022 en muchas economías, a medida que los países europeos reintroducen restricciones más leves ante el aumento adicional en los contagios por Covid, principalmente asociados a la nueva variante Omicron. No obstante, el repunte económico recuperará fuerza en la primavera de 2022”, apunta Barisone. 

Como era de esperar, el regreso a las condiciones económicas normales dependerá de la introducción de restricciones, ya que las nuevas variantes del virus ejercen presión sobre los sistemas de salud pública. En este contexto, Barisone espera que la importancia del riesgo de contagios para la recuperación siga moderándose, a medida que los gobiernos adopten respuestas más específicas y las empresas y las personas se adapten a las nuevas prácticas comerciales. No obstante, ahora consideran que los riesgos a la baja para las previsiones de crecimiento para 2022 son reales.

“Las presiones inflacionistas deberían seguir siendo más persistentes de lo que apuntan las expectativas de los bancos centrales, estando por encima de los promedios previos a la crisis, incluso después de que los precios comiencen a moderarse el próximo año. Esto debería traducirse en una mayor divergencia en las políticas monetarias, y con ello, la posible materialización de los riesgos asociados a los altos niveles de endeudamiento y elevados precios de los activos”, añade. 

En su opinión, esto será mucho más evidente en Reino Unido y Estados Unidos, donde la inflación puede seguir poniendo a prueba los límites del 2%, que en Japón. En cambio, apunta, la eurozona se encuentra en algún punto intermedio con una inflación que podría mantenerse por debajo del 2% a largo plazo: “El BCE y el Banco de Japón mantendrán los tipos de interés oficiales para finales de 2022. Se espera que el BCE ponga fin al Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) el próximo año y lo adapte. Además, también podría emplear otros mecanismos de compra de activos para mantener el margen de maniobra para ayudar a los mercados a reajustarse. En cambio, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal subirán los tipos”. 

Según sus consideraciones, una inflación más alta y persistente tiene implicaciones tanto positivas como negativas para las calificaciones soberanas. “La inflación subyacente ligeramente más alta respalda un crecimiento económico nominal más fuerte, lo que ayuda a reducir los coeficientes de deuda pública y reduce el riesgo de deflación prolongada en la eurozona y Japón. Sin embargo, el aumento de los tipos de interés eleva los costes del servicio de la deuda, especialmente para los gobiernos muy endeudados y con déficits presupuestarios. Las economías emergentes, cuyas monedas se están debilitando y que están expuestas a salidas de capital, están particularmente amenazadas”, argumenta Barisone.

Por eso ve claro que la capacidad más limitada de los bancos centrales para impedir la caída de los mercados debido a la elevada inflación, que compromete el equilibrio monetario, podría revelar el riesgo latente asociado a la deuda acumulada en el pasado. “La divergencia en las políticas monetarias presenta desafíos en sí misma, ejerciendo presión sobre los bancos centrales que serían reacios a endurecer la política monetaria incluso para proteger sus monedas de una mayor depreciación. Esto podría acentuar las presiones inflacionarias subyacentes. Los bancos centrales ahora son tenedores de grandes cantidades de deuda pública: este dominio fiscal podría frenar la normalización de la política monetaria en algunos casos. No obstante, las recientes innovaciones en política monetaria durante la crisis, como la flexibilidad introducida en el marco del PEPP, mejoran la solvencia de los países”, concluye. 

Por último, para cerrar sus perspectivas, recuerda que los emisores soberanos con perspectiva estable representan más del 90% de los soberanos calificados públicamente por Scope, lo que indica una menor probabilidad de un cambio de calificación en 2022 en comparación con 2021. “No obstante, los riesgos económicos podrían suponer un peligro para las calificaciones, tanto al alza como a la baja. Actualmente, solo un país tiene perspectiva negativa: Turquía (B)”, matiza.

Deutsche Bank ficha a Muriel Danis como directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles

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Pixabay CC0 Public DomainMuriel Danis, directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles de la división de Banca Privada Internacional (IPB) de Deutsche Bank .. Deutsche Bank ficha a Muriel Danis como directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles

La división de Banca Privada Internacional (IPB) de Deutsche Bank ha anunciado el nombramiento de Muriel Danis para el cargo de directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles. Según ha indicado la entidad, su nombramiento será efectivo a partir del 14 de marzo de 2022. 

Tras el anuncio, Claudio de Sanctis, director global de IPB y consejero delegado de EMEA, ha afirmado que “el nombramiento de Muriel Danis es un ejemplo de la capacidad de nuestro negocio para atraer a los principales talentos del sector a nuestra plataforma de productos, que crece con rapidez y que refleja nuestra ambición de convertirnos en la firma elegida por los clientes que desean realizar un cambio social positivo. Su papel será un motor importante en la consecución de los objetivos ESG del IPB”. 

Según indican desde Deutsche Bank, se trata de un puesto de nueva creación. Desde esta posición, Danis será responsable del desarrollo continuo de las plataformas de productos y servicios del Deutsche Bank en todos los segmentos de clientes del IPB y “garantizará una sólida gobernanza en todas las regiones”. Esto incluirá la responsabilidad de la negociación y la gobernanza de los mercados de capitales, los fondos, las alternativas y las cuentas, las tarjetas y los productos de pago, así como el apoyo al desarrollo de las soluciones sostenibles de la división IPB en línea con los compromisos sostenibles establecidos por la entidad. 

Muriel Danis cuenta con más de 22 años de experiencia en los mercados privados y banca privada. Se incorpora desde HSBC, donde ha ocupado el puesto de directora de Operaciones Globales en los Grupos de Productos e Inversión de la división de Wealth Management, en la sede de la entidad en Londres. A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado otros cargos de responsabilidad en HSBC, entre ellos directora global de Asesoramiento, así como el de directora global de Gestión de Productos y Desarrollo de Negocio. También fue directora de la Asociación de Family Office, Oriente Medio y África en Dubai. Antes de incorporarse a HSBC, ocupó varios puestos en las divisiones de Banca Privada y Mercados Globales de Credit Suisse.

Lombard Odier IM lanza una estrategia de alta convicción que invierte en “fallen angels”

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Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier IM lanza un estrategia de alta convicción que invierte en “fallen angels”

Lombard Odier Investment Managers (LOIM) amplía su oferta de renta fija con el lanzamiento del fondo Fallen Angels Recovery. Se trata de una estrategia de alta convicción que invierte en empresas que han caído en el rango de calificaciones y que, sin embargo, presentan fuertes perspectivas de recuperación y una propuesta de valoración atractiva. 

La estrategia Fallen Angels Recovery se lanzó el 30 de noviembre de 2021 y cuenta con unos activos gestionados de 86 millones de dólares (a 31 de diciembre de 2021). Según explica la gestora, los “fallen angels” (o ángeles caídos) son emisiones de bonos que han sido degradados de investment grade a high yield, pero que “están fuertemente infravalorados en relación con sus equivalentes de calificación”. Por lo tanto, apostando  por un enfoque de alta convicción y basado en el análisis, la estrategia de recuperación de los Fallen Angels ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo «a lo largo del ciclo» para los inversores y proporciona una fuerte exposición al mercado en caso de recuperación, al tiempo que limita la exposición a una venta. 

La estrategia se basa en la investigación de Lombard Odier IM sobre el fenómeno de los ángeles caídos, que ha mostrado rendimientos persistentemente superiores durante los últimos dieciséis años. De hecho, según indica, los ángeles caídos han obtenido las mayores rentabilidades de todas las categorías de calificación, tanto desde la perspectiva de la rentabilidad total como del exceso de rentabilidad del crédito, durante ese periodo. 

Además, el enfoque de inversión de la estrategia combina la gestión de alfa y beta para mitigar los riesgos y las caídas, a la vez que explota las oportunidades ascendentes. Se seleccionan aproximadamente 100 participaciones, de las cuales alrededor del 90% tienen calificación BB, sobre la base de un análisis fundamental del emisor, con la sostenibilidad integrada en todo el proceso de inversión. Fallen Angels Recovery está supervisado por Yannik Zufferey, CIO de Renta Fija, y gestionado por Ashton Parker, gestor principal de cartera y jefe de Análisis de Crédito. Yannik y Ashton cuentan con el apoyo de un equipo de inversión especializado formado por Jerome Collet, Anando Maitra y Denise Yung.

“En LOIM tenemos una larga trayectoria en la obtención de sólidas rentabilidades de estrategias de crédito cruzado, y creemos que nuestra estrategia de recuperación de ángeles caídos representa una oportunidad de inversión igualmente atractiva. Un primer análisis de la rentabilidad histórica de los ángeles caídos en comparación con otros segmentos de crédito corporativo es extremadamente prometedor, y nuestra investigación muestra una rentabilidad ajustada al riesgo persistentemente superior para los ángeles caídos durante los últimos dieciséis años”, ha comentado Yannik Zufferey, CIO de Renta Fija de LOIM.

En este sentido, Zufferey destaca que cuentan con un equipo de inversión líder en el mercado, que combina el análisis crediticio fundamental, las capacidades sistemáticas y la experiencia en operaciones cruzadas: “El equipo se ha comprometido a captar estas oportunidades y a generar rendimientos atractivos para nuestros clientes”.

Cinco temas de inversión clave para China en 2022

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Los recientes anuncios sobre regulación del gobierno chino tomaron al mercado por sorpresa. Sin embargo, los inversores no deben ver en ello el fin del capitalismo en China. Estos cambios deben considerarse en el contexto de un panorama tecnológico en rápida evolución. Aunque los reguladores traten de seguir el ritmo de la innovación, no prevemos que se aplique una mano dura a todos los sectores privados de la nueva economía.

Hay que recordar que la nueva economía sigue siendo un componente vital de la visión de China de una economía moderna basada en el consumo. El sector privado sigue desempeñando un papel fundamental a la hora de garantizar que la economía china siga innovando y prosperando, y que Pekín alcance su objetivo de convertirse en una nación moderadamente próspera en 2035.

China necesita que sus mercados de capitales funcionen bien para ayudar a impulsar su crecimiento. Creemos que la reacción del mercado a las medidas reguladoras fue exagerada y que la venta indiscriminada ha creado oportunidades de inversión. Vemos un futuro brillante para las empresas capaces de adaptarse a los cambios en los marcos regulatorios y alinearse con los objetivos políticos en áreas como la innovación digital, la tecnología verde, el acceso a una atención sanitaria asequible y la mejora del bienestar. Además, esperamos que los inversores vuelvan a centrarse en los puntos fuertes de las empresas subyacentes en las próximas temporadas de resultados, lo que debería beneficiar a nuestras participaciones de alta calidad.

Resumimos los cinco temas clave que consideramos más invertibles en China de cara a 2022:

  • Aspiración: Esperamos que, en general, los nombres relacionados con el consumo se comporten bien, ya que China se esfuerza por conseguir un modelo económico autosuficiente impulsado más por el consumo interno que por las exportaciones. Creemos en la historia de la premiumización de China: la urbanización y el aumento de la riqueza de la clase media impulsarán la demanda de bienes y servicios de primera calidad a largo plazo. Esto se ajusta al objetivo de China de convertirse en una nación moderadamente próspera para 2035. Hemos posicionado nuestra cartera para aprovechar el continuo crecimiento de la clase media. Si bien el gobierno ha tomado medidas para frenar los costes de vida básicos para la población en general, no esperamos que tome medidas drásticas sobre el gasto discrecional de gama alta, aunque la reforma del sector educativo que dejó sin beneficio a los servicios de tutoría extraescolar fue una excepción. Seguimos siendo optimistas en cuanto al riesgo normativo en el segmento del baijiu (licor de alta calidad), ya que la competencia en el sector es sana, con una amplia gama de precios (es decir, no hay monopolio); las señales políticas parecen proteger a los productores tradicionales como tesoros nacionales; y los grandes productores se encuentran entre los que más impuestos pagan en algunas de las provincias más pobres de China, como Guizhou. Aunque los bienes de ultralujo (pensemos en las marcas de moda y los automóviles europeos) podrían sufrir vientos en contra debido a la presión ejercida sobre los muy ricos en China, no es un área de interés para nuestra cartera.
     
  • Digital: Este tema está en consonancia con los objetivos políticos del gobierno de autosuficiencia y localización, así como con la mejora de la productividad, la reducción de los costes, el aumento de la innovación y el impulso del crecimiento económico. Nuestras participaciones en este sector son principalmente nombres relacionados con el software. Las empresas nacionales chinas tienen ventajas en el ámbito del software, dado su conocimiento del mercado y su preferencia por la localización en áreas como la ciberseguridad y los servicios en la nube. La ciberseguridad y la seguridad de los datos son elementos importantes también en lo que respecta a la seguridad nacional, lo que debería contribuir a afianzar la localización y la autosuficiencia. Aunque la concienciación y el gasto en ciberseguridad son menores en China que en el resto del mundo, esperamos que se aceleren. Si China quiere seguir avanzando en el camino hacia una economía digital, tendrá que digitalizar los sectores verticales de la industria (como el software como servicio en la construcción). Los fabricantes de electrodomésticos inteligentes parecen tener un menor riesgo de medidas reguladoras, aunque cualquier política que afecte a la propiedad de la vivienda o a los volúmenes de transacciones inmobiliarias puede tener un impacto indirecto en este segmento.
     
  • Verde: Este tema está en consonancia con la política gubernamental de descarbonización y emisiones netas cero para 2060. China domina la capacidad mundial de fabricación de energía renovable y almacenamiento, con el 90% de la capacidad solar y el 75% de la capacidad de baterías. Sus políticas de descarbonización también coinciden con los objetivos de descarbonización del resto del mundo. La descarbonización de las economías requiere una enorme inversión en energías renovables y almacenamiento, por lo que China está en la fila de los beneficiarios. Otras industrias también tendrán que poner de su parte para descarbonizarse, por lo que esperamos ver una mayor inversión en la mejora de la maquinaria y el aumento de la eficiencia energética. Nuestras participaciones incluyen productores de obleas solares, fabricantes de componentes, fabricantes de baterías y componentes relacionados, empresas relacionadas con la automatización y una empresa centrada en la mejora de las redes eléctricas para un futuro renovable.
     
  • Salud: Nosotros tenemos una posición de sobreponderación en los servicios de atención sanitaria, incluidas las empresas que prestan servicios innovadores de investigación y ensayos clínicos que ayudan a garantizar que las terapias de alta calidad lleguen al mercado de forma barata y rápida. Dados los objetivos políticos generales de abaratar la atención sanitaria y hacerla más accesible a todos -un pilar clave de la prosperidad común-, estas participaciones están en consonancia. El abaratamiento y la accesibilidad de la asistencia sanitaria se ven reforzados por el hecho de que China se enfrenta a retos demográficos como el rápido envejecimiento de su sociedad. También tenemos una posición en una cadena de hospitales de oftalmología que ofrece atención médica discrecional a pacientes privados. Creemos que esto se enfrenta a un riesgo regulatorio limitado. Infraponderamos las empresas farmacéuticas por entender que se enfrentan a un mayor riesgo normativo debido a la presión sobre los precios de los medicamentos. La localización de los equipos de fabricación y suministro de productos sanitarios también es un área en la que vemos oportunidades.
     
  • Riqueza: Este tema se ajusta a los objetivos políticos de China de convertirse en una sociedad moderadamente próspera para 2035. El sector de los servicios financieros desempeña un papel fundamental en la creación y protección de la riqueza. Nuestras participaciones contribuyen a la creación de mercados financieros y de capitales sólidos, incluida la franquicia de banca de consumo de mayor calidad de China y los fabricantes de software que apoyan el desarrollo de los mercados de capitales, como la negociación y la gestión de carteras. La adopción de servicios de seguros sigue siendo baja en China en comparación con el resto del mundo. En este sentido, vemos un amplio mercado potencial en lo que respecta a los seguros de vida y salud, especialmente porque la población está envejeciendo rápidamente. Esperamos que las recientes medidas enérgicas contra los seguros en línea beneficien a las empresas de mayor calidad y eleven el nivel general del sector de los seguros.

Columna de Nicholas Yeo, director de renta variable china de abrdn