Una nueva encuesta anual sobre valores corporativos realizada a escala mundial, la primera de su segmento, revela que las compañías están ahora considerablemente más dispuestas a mostrar su preocupación por las personas y sus comunidades que antes del brote de la pandemia del COVID-19 del año pasado.
La encuesta «Valores más valorados» (Values Most Valued), realizada por Grupo Albión en colaboración con la red /amo, una destacada organización multinacional de asesores de comunicación estratégica, compara la forma en que los valores corporativos han ido evolucionando durante el último año analizando informes anuales y sitios web de 525 compañías cotizadas en 22 mercados.
Para llevar a cabo el análisis mundial de los valores corporativos, se pidió a diversos consultores que examinaran detenidamente los informes anuales publicados por las mayores empresas cotizadas en 22 mercados durante el presente y pasado año. El estudio resultante desveló, en conjunto, cerca de 2.300 valores corporativos individuales citados, lo que supone una media de 4,3 valores por empresa. A continuación, este gran número de valores individuales se clasificó en un grupo más reducido de grandes categorías a fin de permitir efectuar un análisis más certero de los resultados.
Las compañías se preocupan más por las «personas y comunidades»
La encuesta muestra que cerca de la mitad de las empresas encuestadas (47,4 %) incluyó al menos un valor asociado a cuestiones sociales más amplias en sus informes anuales de este año, lo que supone un incremento del 11 % respecto al año anterior. Debido a ello, «personas y comunidades» emergió como la categoría más popular entre los valores corporativos en 2021, por delante de «ética e integridad», líder del pasado año.
Alejandra Moore Mayorga, directora general de Grupo Albión, declaró: «Hemos asistido a un año especialmente convulso, que obligó a desplegar unas cualidades de liderazgo corporativo muy diferentes. El informe sobre la evolución de los valores corporativos arroja ciertos motivos para el optimismo de cara al futuro. Estos valores constituyen la indicación más clara sobre la forma en que las empresas desean ser percibidas».
En el caso de España, los valores más reflejados han sido igualmente “personas y comunidad”, “empleados” e “integridad.” De esta manera, también el mercado español ha visto cómo, tras la pandemia, aumentaba el uso de palabras como “colaboración” e “integridad”, mientras se reducía la “sostenibilidad.”
La «integridad» continúa siendo el valor concreto más importante
Pasando a los valores individuales, «integridad» fue la palabra más citada por las compañías, seguida de «innovación» y «respeto», manteniendo así el orden de popularidad del año pasado. «Responsabilidad», el cuarto valor más popular, aparece citado algo más frecuentemente este año, mientras que «sostenibilidad» retrocedió en casi un 5 %.
Si desea consultar todos los resultados del informe global sobre valores corporativos, pulse aquí.
El IEB, centro de estudios de referencia en formación financiera y jurídica en Iberoamérica, ha presentado el informe Perspectivas Macroeconómicas de 2021, elaborado por Aurelio García del Barrio, doctor en CC. Económicas y director del Global MBA del IEB. El estudio destaca la visión global y de las principales economías del mundo, además de hacer hincapié en los riesgos y desafíos de la economía española el próximo año.
Según las conclusiones del documento, después de un año 2020 que supuso, debido a la pandemia del COVID-19, una profunda recesión, la economía mundial se encamina en 2021 a registrar su mayor crecimiento en más de medio siglo, sin embargo, las diferencias entre países se amplían y puede provocar desequilibrios. La solidez de la recuperación mundial a corto plazo se puede atribuir en gran medida a unas pocas economías importantes, como Estados Unidos y China, según sus consideraciones. Y afirma que la economía mundial crecerá en 2021 en torno a un 5,6% debido a varios factores. Por un lado, el ritmo de vacunación que ha contribuido a mejorar las previsiones en muchos países; sin embargo, esto se concentra principalmente en las economías avanzadas. A fecha de octubre de 2021, un 35% de la población mundial ha sido vacunada con la pauta completa. El otro factor importante que ha contribuido al crecimiento es la política económica, tanto en su vertiente fiscal como monetaria.
“Miramos hacia un 2022 con un ritmo de actividad mundial aun históricamente elevado, pero ya no con las oscilaciones de 2020 y 2021. En ese sentido, el crecimiento de la economía a nivel mundial será de un 4,8%. También se espera que las disrupciones de oferta, en particular las disrupciones en las cadenas globales de aprovisionamiento, que están presionando con intensidad a la inflación en prácticamente todas las economías, vayan remitiendo y se confirme que el shock de precios tiene un carácter temporal”, indica el informe.
Asimismo, el informe resaltaquelas recientes presiones sobre los precios en gran parte reflejan la inusual evolución relacionada con la pandemia y los desajustes transitorios entre la oferta y la demanda. Se prevé que la inflación regrese a los rangos que se registraban antes de la pandemia en la mayoría de los países en 2022 una vez que estas perturbaciones vayan quedando reflejadas en los precios, pero persiste una gran incertidumbre. También se prevé que la inflación sea elevada en algunas economías emergentes y en desarrollo, debido en parte al alto nivel de los precios de los alimentos.
García del Barrioexplica que, “aunque, no puede esperarse que la recuperación continúe a tasas similares a las observadas durante el rebote tras las profundas caídas de 2020, la visión a corto plazo es que el crecimiento en 2021 y 2022 en EE.UU. y Europa se sitúe por encima de su potencial”. En términos regionales el crecimiento será desigual. La recuperación en la mayoría de las regiones de mercados emergentes y economías en desarrollo no será suficiente para revertir el daño provocado por la pandemia. Para 2022, se espera que la producción en todas las regiones continúe por debajo de la situación anterior a la pandemia, bajo la presión de la pandemia en curso y sus consecuencias, entre ellas, cargas de endeudamiento más altas y daños provocados a muchos de los factores impulsores de la posible producción.
Respecto al comercio mundial, señalan que veremos un crecimiento del volumen del comercio mundial de mercancías del 10,8% en 2021, seguido de un aumento del 4,7% en 2022. En principio el crecimiento se moderará según el comercio de mercancías se vaya ajustando a su tendencia a largo plazo anterior a la pandemia.
Las dificultades relacionadas con la oferta, como la escasez de semiconductores y los retrasos en los puertos, pueden someter a tensiones a las cadenas de suministro y afectar al comercio en determinadas esferas, pero es poco probable que tengan repercusiones importantes en los agregados mundiales. Los mayores riesgos de deterioro provienen de la propia pandemia.
Principales economías
El impacto de la pandemia en Estados Unidos ha sido muy severo, pero igual que su caída en la economía tuvo un impacto grandísimo, su recuperación ha sido rápida también; la recuperación en “V”, donde la economía sufre un período agudo pero breve de declive económico con una depresión claramente definida, seguida de una fuerte recuperación. La previsión de crecimiento del PIB en 2021 es de un 5,9% y para 2022 es de un 4,6%. El aumento de la inflación será una característica del desequilibrio transitorio de la oferta y la demanda, pero no se prevé un recalentamiento de la economía. A medida que las condiciones de salud mejoran y la economía se reabre, el generoso estímulo fiscal, el repunte del empleo y el aumento del optimismo impulsarán el crecimiento del consumo en un orden de magnitud de dos cifras.
La economía de la UE y de la zona del euro crecerá un 4,8 % en 2021 y un 4,5 % en 2022. Se prevé que el PIB real vuelva a su nivel anterior a la crisis en el último trimestre de 2021, tanto en la UE como en la zona del euro. Se espera que el crecimiento se fortalezca debido a varios factores. En primer lugar, la actividad económica en el primer trimestre del año superó las expectativas. En segundo lugar, una estrategia eficaz de contención del virus y los avances en la vacunación provocaron una disminución del número de nuevos contagios y hospitalizaciones, lo que, a su vez, permitió a los Estados miembros de la UE reabrir sus economías durante el trimestre siguiente.
La economía alemana todavía se encuentra por debajo de su nivel anterior a la crisis y es posible que las nuevas restricciones tomadas para contrarrestar las nuevas oleadas del coronavirus provoquen una pérdida de tracción económica a corto plazo. Esperamos que la economía se recupere gradualmente en los próximos años y alcance su nivel precrisis a finales de 2022. El crecimiento del PIB se cifra en un 2,5% en 2021, y un rebote hasta el 5,1% en 2022.
El éxito del programa de vacunación y la reapertura de la economía son un buen augurio para la recuperación de la pandemia en el Reino Unido. El país está disfrutando de un impulso que tendrá que mantenerse a través de los desafíos políticos y económicos a largo plazo provocados por el Brexit y las relaciones con sus principales socios comerciales. La economía británica se expandirá un 7,25% en 2021, con un máximo de desempleo del 5,4%, y el crecimiento de 2022 será del 5,75%.
Sobre Japón, el informe indica que el crecimiento económico se cifra en un 2,4% para 2021 y una expansión económica del 1,8% en 2022. La ratio Deuda/PIB será de un 264% en 2021 y se reducirá en 2022, para situarse en un 263%. La consolidación presupuestaria seguirá siendo un tema clave para el país mientras trata de controlar sus niveles de deuda. Los problemas demográficos que debe afrontar Japón son cada vez más complejos. El envejecimiento de la población representa un gran desafío para el país, ya que el gobierno prevé que el gasto en pensiones y salud irá en aumento. Además, la baja tasa de natalidad genera una disminución de la población, y por lo mismo decae el número de contribuyentes. Y sobre China, la otra gran protagonista del año, considera que el país priorizará la estabilidad financiera sobre el crecimiento en 2021. La economía resurgió con fuerza de la pandemia y espera crecer por encima del 8% en 2021. El robusto crecimiento da margen para políticas fiscales y monetarias menos expansivas, que buscan asentar la estabilidad financiera de una China que quiere ser un actor de primer orden en la economía global. La economía china crecerá un 8,5% en 2021 y un 5,2% en 2022.
«Las economías emergentes van a experimentar una recuperación del crecimiento clara en 2021 y 2022. El grupo de emergentes principales experimentó una caída del PIB del 5,1% en 2020 (Turquía, Rusia, Sudáfrica, Polonia, Hungría, India, Indonesia, Malasia, Brasil, México, Argentina, Chile y Colombia). Esta recesión dará paso a un crecimiento del 4,8% en 2021 y del 3,8% en 2022. Sin embargo, la auténtica clave del momento de los emergentes no es la recuperación en sí, sino lo desigual que va a ser. Esta asimetría va a comportar economías emergentes ganadoras y otras perdedoras, y, entre estas últimas, un grupo de países que, además de perder pie en materia de crecimiento, van a ver sus desequilibrios macroeconómicos tensionados», concluye el documento en su repaso geográfico.
Según un estudio elaborado por Bloomberg Economics sobre la igualdad de oportunidades entre hombres y mujeres, el PIB mundial aumentaría en 20 billones de dólares en 2050 si se eliminase la brecha en años de escolaridad y participación en la fuerza laboral entre ambos género de un mismo país. El documento releva que incluso en los países donde hay mayor igualad de género cerrar esta brecha sería positivo y tendría un impacto de unos 17 billones de dólares más en el PIB en 2050.
La firma ha puesto el foco en los países donde la diferencia es mayor, como en India, Pakistán, Egipto, Turquía y Nigeria, que representan los países con mayores barreras para la participación de las mujeres en la economía y las mayores ganancias potenciales de romperse dichas barreras. Por ejemplo, para la India, el aumento del PIB en 2050 estaría por encima del 30%, señala Adriana Dupita, economista de Bloomberg Economics.
«Estas cifras no son previsiones. En muchos países, las barreras a la educación y el empleo de las mujeres están profundamente arraigadas. Por el contrario, son cálculos que demuestran los enormes costes de la discriminación de género y los enormes beneficios si se aborda. Las prioridades políticas varían de un país a otro, pero aumentar el acceso de las mujeres a la educación postsecundaria, brindar servicios de cuidado infantil subsidiados y tener regulaciones para promover y proteger los contratos laborales flexibles ha demostrado ser efectivo para mejorar los resultados educativos y el empleo de las mujeres», destaca Adriana Dupita, economista de Bloomberg Economics.
Empoderar a las mujeres, impulsar el crecimiento
Según destaca Dupita, en los libros de economía, el potencial de crecimiento está determinado por el capital humano (cantidad y calidad de trabajadores), el capital físico (todo, desde las fábricas hasta la red eléctrica) y la productividad (como lo están haciendo los países más avanzados en términos de “armar el rompecabezas”). «Las barreras a la educación y la participación de las mujeres en la fuerza laboral reducen el capital humano y, por lo tanto, pesan sobre el potencial de crecimiento», matiza.
En este sentido, ¿qué tan grandes son las barreras?Existen grandes variaciones entre países, pero en conjunto, las cifras son «alarmantes», considera la experta. Según la Organización Internacional del Trabajo (OIT), en 2020, solo el 58,4% de las mujeres entre 25 y 64 años participaron en la fuerza laboral frente a más del 90% de los hombres del mismo grupo de edad. En Oriente Medio y África del Norte, la brecha es aún mayor.
Un observación clave es que la disparidad en educación es menos pronunciada. De hecho, en los países de la OCDE, las mujeres tienen un nivel de educación ligeramente superior al de los hombres. Sin embargo, en los países en desarrollo, el promedio de años de escolaridad de las mujeres es más bajo que el de los hombres, lo que indica que hay margen de mejora.
Tres escenarios de fuerza laboral para 2050
Reducir o eliminar las diferencias en las áreas de empleo y educación tendrá importantes beneficios. De cara a 2050, Dupita plantea tres escenarios. En primer lugar, el caso base. Para Bloomberg Economics, «si se mantiene la tendencia actual de participación en la fuerza laboral y los niveles de educación de las mujeres, la participación del grupo en el rango entre 25 y 64 debe llegar al 56,4% en 2050; un descenso desde el 58,4% en 2020″. En este escenario, las tendencias demográficas y estructurales son coherentes con la actualidad. «El promedio de años de escolaridad aumentaría a 12,4 años en 2050 desde 10,5 años en 2020. En este escenario, el crecimiento global sería de 2,8% anual, en promedio«, añaden.
En el segundo escenario, los países en desarrollo deberían igualar a los países líderes regionales de tal forma que la participación de las mujeres entre 25 y 64 años en la fuerza laboral alcanzaría el 75%, y la escolaridad promedio sería de 13 años para 2050. En este caso, se produciría un crecimiento global de alrededor del 3%, unos 17 billones de dólares sumados al PIB de 2050. «Los mayores ganadores serían Nigeria y Turquía, cuyas proyecciones de PIB en 2050 estarían un 18% y un 15% por encima de la línea de base, respectivamente«, afirma la economista.
Finalmente, el escenario más ambicioso, la coincidencia total entre hombres y mujeres. En este caso, la participación aumentaría al 88% y la escolaridad sería de más de 12 años para 2050; lo que elevaría la tasa de crecimiento al 3,1% en promedio y sumaría 20 billones al PIB de 2050. India y Pakistán serían los más beneficios, con unas proyecciones de PIB de un 30% y 19% más, respectivamente.
Soluciones de política
Desde Bloomberg señalan que estos datos no representan proyecciones de fututo sino que muestran un análisis como «ejercicio sobre el coste de la discriminación«. Ahora bien, ¿de qué manera se puede trabajar para intentar alcanzar esta mayor igualdad de género? El índice de igualdad en el lugar de trabajo de la mujer ofrece una medida del progreso entre países hasta la fecha. Un breve vistazo a los datos revela una gama considerable de oportunidades de mejora:
En el 10% de los países, no hay educación primaria gratuita y obligatoria. En el 27%, no hay servicios públicos de cuidado infantil. En ambos casos, la responsabilidad del cuidado de los niños es generalmente de las mujeres, lo que limita las opciones de empleo.
En el 60% de los países, no existe una ley que obligue a la igualdad de remuneración, lo que pesa sobre el potencial de ingresos de las mujeres y reduce el incentivo para ingresar a la fuerza laboral.
En el 65% de los países, no existen políticas, o son inadecuadas, para impulsar el acceso de las mujeres al crédito, lo que crea una barrera para el espíritu empresarial.
Así, aunque las prioridades políticas varían de un país a otro, aumentar el acceso de las mujeres a la educación postsecundaria, brindar servicios de cuidado infantil subsidiados, crear leyes para la igualdad de género en el trabajo, promover contratos laborales flexibles y, en los países en desarrollo, subsidiar la compra de electrodomésticos que faciliten el trabajo manual, como lavadoras; contribuirían favorablemente a la inclusión de las mujeres en el mercado laboral.
La experta concluye con un punto fundamental: el análisis presentado se ocupa únicamente del lado de la oferta de la economía. «Para que el PIB aumente, no es suficiente que las mujeres tengan más educación y oportunidades de participar en la fuerza laboral, también debe haber una demanda de más trabajadores. Si esto no sucede, tal vez porque los avances en la automatización eliminan puestos de trabajo, el resultado sería más desempleo, no un mayor crecimiento. Esto resalta la importancia de considerar las políticas de igualdad de género junto con una revisión más amplia para que los mercados laborales funcionen», explica.
Pixabay CC0 Public Domain. abrdn se une a la Alianza de Inversores de Mercados Emergentes (EMIA)
abrdn ha anunciado su incorporación a la Alianza de Inversores de Mercados Emergentes (EMIA), siendo la última gran gestora de activos en formar parte de esta organización sin ánimo de lucro que reúne a expertos en política ESG, inversores y emisores de mercados emergentes (gobiernos y empresas), para resolver los problemas globales más acuciantes mediante la creación de soluciones de inversión sostenibles.
Según explica la gestora, la EMIA trabaja con inversores institucionales para promover las mejores prácticas de gobernanza, gestión medioambiental y responsabilidad social entre los gobiernos y las empresas que cotizan en bolsa. “El compromiso en materia de ESG ha sido una prioridad para abrdn durante años, pero, especialmente en los mercados emergentes, se trata de un proceso complicado y a menudo difícil. Se espera que trabajar en colaboración con otros inversores aumente la eficacia de las conversaciones con los gobiernos y las grandes empresas y mejore la probabilidad de obtener resultados positivos”, afirman.
Teniendo en cuenta que esta organización tiene más de 3.000 participantes y que las tres principales firmas afiliadas gestionan 2,7 billones de dólares, la EMIA es la mayor red de profesionales de la inversión centrada en la promoción. En este sentido, abrdn cree que la ESG no es algo estático, sino una forma de mejorar las inversiones en constante evolución; la empresa considera que es importante compartir los conocimientos y seguir aprendiendo, para que los inversores y los emisores de deuda y de acciones puedan seguir mejorando.
Por su parte, la EMIA ofrece formación especializada y permite a los inversores participar de una manera eficaz en los niveles más altos de los debates políticos y sectoriales, de modo que las inversiones puedan generar cambios y marcar la diferencia. Además, anima a los inversores institucionales a responsabilizarse plenamente de los efectos medioambientales y sociales de sus inversiones y a abogar por mejores prácticas.
EMIA promueve el engagement de alto nivel con los emisores con el objetivo de avanzar en la adopción de las mejores prácticas ESG. Al adherirse a la EMIA, los equipos de deuda emergente y renta variable emergente de abrdn demuestran su compromiso de participar en grupos de trabajo con otros inversores, expertos en políticas ESG y emisores para mejorar el impacto de la inversión en áreas como: agricultura, deuda pública y gobernanza fiscal, industrias de extracción, teccnología, medios de comunicación, telecomunicaciones; y finanzas.
Como miembro de la EMIA, abrdn tiene previsto contribuir al fortalecimiento de las normas y al desarrollo del mercado de bonos con etiqueta (incluidos los bonos verdes, azules, sociales y de sostenibilidad). Según explica la gestora, al ofrecer orientaciones específicas para la emisión de bonos con etiqueta en los mercados emergentes, la EMIA pretende crear un mercado de bonos con etiqueta que pueda contribuir de forma significativa a mejorar los resultados en materia de ESG.
“Estamos orgullosos de ser miembros de la Alianza de Inversores en Mercados Emergentes. Esta organización dirigida por inversores está ayudando a concienciar e inculcar las mejores prácticas en materia de Gobernanza Social y Medioambiental allí donde se necesitan. No cabe duda de que una alianza de inversores que trabajan juntos tiene mucha más influencia que un solo inversor”, ha señalado Viktor Szabo, Investment Director, Emerging Market Debt de abrdn.
Por su parte, Fiona Manning, Senior Investment Director, Emerging Market Equity, ha comentado: “Estamos muy contentos de empezar a colaborar con otros miembros del sector para impulsar un cambio positivo en todo el espectro del capital a nivel corporativo y para mejorar el marco ESG en el que trabajan las empresas a nivel estatal. Esto se basa en el trabajo que hacemos internamente con nuestros cometidos de engagement en todas las clases de activos”.
«Estoy encantado de que abrdn se convierta en miembro y se comprometa a apoyar el objetivo de la EMIA de avanzar en el compromiso colectivo para resolver los retos más acuciantes del mundo. abrdn entiende que la inversión puede ser una forma poderosa de lograr un impacto positivo. A través de su adhesión, los muy respetados equipos de inversión en mercados emergentes de abrdn ayudarán a liderar el sector de la inversión para abordar cuestiones complejas como la corrupción y el cambio climático. Y la poderosa voz de abrdn, como uno de los mayores gestores de activos del Reino Unido, reforzará la capacidad de la EMIA para incidir en las cuestiones que más importan a las personas y a nuestro planeta”, ha concluido Ashok Parameswaran, presidente y fundador de la Alianza de Inversores en Mercados Emergentes.
Pixabay CC0 Public Domain. El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) y Edmond de Rothschild Private Equity amplían su colaboración en el ámbito de la regeneración urbana sostenible
Edmond de Rothschild Private Equity, en colaboración con Ginkgo Advisor, el asesor de inversiones, ha alcanzado el último y definitivo cierre de Ginkgo 3. Tras Ginkgo 1 (2010) y Ginkgo 2 (2016), este tercer fondo dedicado a la descontaminación y reurbanización de parcelas contaminadas en Europa, ha aumentado su tamaño y alcance geográfico para contribuir mejor a la regeneración urbana sostenible.
Según explican, 365 millones de euros de capital han sido comprometidos en Ginkgo 3 en ocho meses por inversores institucionales, incluyendo el FEI, Banque des Territoires y Edmond de Rothschild, así como una serie de inversores privados de toda Europa. Con 30 millones de euros de capital comprometido, el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) es uno de los mayores contribuyentes al fondo y estará representado en el comité de supervisión.
El socio general de Ginkgo 3 ya ha aprobado cinco proyectos de rehabilitación y reurbanización de zonas industriales abandonadas en Francia, Italia, Portugal y los Países Bajos. Varios de los proyectos se encuentran en régimen de exclusividad y se espera que se sometan a la aprobación del socio general antes de final de año. La cartera de proyectos es abundante y el despliegue de capital es rápido.
Clasificado como artículo 9 bajo la normativa SFDR, Ginkgo 3 tiene unos objetivos sostenibles claros. Los objetivos del fondo reflejan el compromiso de su patrocinador, el Grupo Edmond de Rothschild, y de sus socios comanditarios de lograr una rentabilidad financiera junto con un impacto social y medioambiental intencionado y medible.
“Estamos encantados con el éxito de este nuevo fondo, cuya estrategia se inició hace más de 12 años y que representa nuestras convicciones de inversión: construir estrategias con visión de futuro que respondan a los retos sociales del mañana. El éxito de la captación de fondos ilustra el creciente interés de los inversores por las estrategias de inversión de impacto con un historial y su confianza en la capacidad de nuestros equipos para cumplir con los objetivos”, ha explicado Johnny el Hachem, CEO de Edmond de Rothschild Private Equity.
Por su parte, Alain Godard, director general del Fondo Europeo de Inversiones, ha añadido: “El aumento de financiación para el desarrollo urbano ecológico es esencial para alcanzar los ambiciosos objetivos climáticos de Europa. En el FEI estamos encantados de anunciar la primera inversión de nuestra nueva línea de negocio de Fondos de Infraestructura y Clima en Ginkgo 3. Nos comprometemos a trabajar estrechamente con nuestros socios para apoyar los objetivos del European Green Deal”.
A raíz de este anuncio, Pascal Roudier, Bruno Farber y Guillaume Ribet, socios de Ginkgo Advisor, han declarado: «Contamos con 12 años de experiencia en el ámbito de la rehabilitación de terrenos industriales abandonados en Europa y hemos creado un equipo muy especializado para apoyar nuestras crecientes ambiciones. Nos sentimos especialmente honrados por la confianza del Grupo BEI para este tercer fondo. El FEI nos ha ayudado a dar un paso más en la creación de nuestro marco de inversión de impacto y nos proporciona un sello de calidad inestimable”.
Foto cedida. Lombard Odier y UNICEF publican la Guía de la Donación para la Infancia y la Juventud
Lombard Odier y Unicef han aunado su experiencia y conocimiento para elaborar la Guía de la Donación para la Infancia y la Juventud. Según explican ambas entidades, la publicación está dirigida a los particulares y fundaciones privadas que deseen prestar una ayuda tangible a los niños desfavorecidos en tres ámbitos fundamentales: la educación, la salud y la protección de la infancia.
Su objetivo es sensibilizar y fomentar el compromiso proporcionando a los donantes la información y el análisis necesarios para comprender adecuadamente los retos actuales del mundo. Ya estén relacionados con el COVID-19, el cambio climático o los conflictos armados, las nuevas asociaciones filantrópicas internacionales son más necesarias que nunca. Diez estudios de caso concretos ilustran el abanico de oportunidades que se abren a los donantes, centrados en dos prioridades: satisfacer las necesidades y los derechos fundamentales de los niños e imaginar un futuro mejor en el que cada uno de ellos pueda prosperar.
«El mundo ha hecho enormes progresos desde la creación de Unicef: las tasas de mortalidad infantil han caído, mientras que las tasas de asistencia a la escuela han aumentado de forma generalizada. Se han aprobado muchas leyes de protección de la infancia, pero todavía hay demasiados niños que se quedan atrás. Aquí es donde la filantropía tiene un papel vital que desempeñar», afirma Bettina Junker, CEO de Unicef Suiza y Liechtenstein.
En opinión de Patrick Odier, Senior Managing Partner de Lombard Odier y presidente de la Fundación Lombard Odier, “esta guía es aún más importante ahora que la pandemia mundial ha generado una mayor necesidad de apoyo a la infancia. La recaudación de fondos tiende a tener un enfoque cambiante, impulsado por las emergencias a medida que surgen. Lamentablemente, la educación y los derechos de los niños quedan relegados a un segundo plano con demasiada frecuencia».
La pandemia está ampliando las desigualdades y amenazando décadas de progreso mundial. Además, el cambio climático está afectando a las comunidades más vulnerables, mientras que los conflictos en África, Asia y Oriente Medio se están prolongando. «Es importante recordar que detrás de cada estadística de nuestra guía hay un niño cuya vida puede cambiar para siempre. Junto con UNICEF, esperamos hacer una contribución constructiva para ayudar mejor a los niños desfavorecidos a través de la filantropía estratégica», concluye Maximilian Martin, responsable de Filantropía del grupo Lombard Odier.
Por último, desde ambas organizaciones destacan el sentido de la “filantropía estratégica”. Según indican, el dinero es esencial, pero los donantes pueden maximizar el impacto de su financiación trabajando de forma focalizada para apoyar las actividades de las autoridades públicas. “En concreto, hay cuatro formas distintas de maximizar el impacto de la filantropía: financiar la innovación, cofinanciar una iniciativa, apoyar zonas con escasa financiación y proporcionar a las organizaciones una financiación flexible que pueda utilizarse con un mínimo de condiciones. Una abundancia de opciones que pone de manifiesto la necesidad de un enfoque estructurado de la filantropía”, concluyen desde Lombard Odier.
Pixabay CC0 Public DomainDavid Martin. David Martin
El equipo gestor de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds, formado por Pascal Gilbert, François Collet y Fabien Georges, considera cuatro pilares para construir su escenario macro base: el crecimiento económico, la política monetaria, la política fiscal y, por último, la inflación.
En los últimos meses, el buen ritmo de crecimiento de la recuperación económica se ha visto amenazado por la rápida propagación de la variante Delta en todo el mundo. El pico de aceleración del crecimiento se ha superado, pero se sigue esperando que la actividad permanezca respaldada por la demanda de los hogares, el gasto público y el efecto de recuperación. Los indicadores adelantados, ya decepcionantes en China desde hace varios meses, se debilitaron en la mayoría de los principales países desarrollados, en un contexto de persistentes retrasos en las entregas y suministros, y de dificultades para la contratación.
Aunque los principales bancos centrales hayan anunciado su intención de retirar ligeramente sus estímulos, sus políticas monetarias seguirán siendo principalmente acomodaticias. La inflación, que alcanzó el +5,4% en variación anual en Estados Unidos, sigue siendo considerada transitoria por una Fed que por ahora prefiere esperar antes de embarcarse en un programa de reducción de sus compras de activos.
Esta cautela es compartida por otros bancos centrales que han optado por un statu quo sorpresivo, por ejemplo, el caso de Nueva Zelanda o Noruega. Por otro lado, la tendencia de subidas de tipos en el corto plazo se explica por la necesidad de calmar una inflación que se ha vuelto problemática en países como la República Checa, Hungría, Brasil o México, o para limitar el excesivo endeudamiento de los hogares, como en Corea del Sur.
Por el lado de la política fiscal, se espera que la mayoría de los países desarrollados sigan aplicando paquetes de estímulo. En consecuencia, los déficits presupuestarios se mantendrán durante un periodo prolongado. Dejando al margen su financiación, se espera que los paquetes de estímulo fiscal traigan un crecimiento adicional significativo.
Por último, en DNCA, afiliada de Natixis IM, esperan que la inflación publicada siga superando las expectativas del mercado debido a la persistente escasez, lo que probablemente coincidirá con el aumento de los salarios en los próximos trimestres. Los gestores de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds creen que la inflación se mantendrá fuerte durante los próximos meses, lo que favorecerá a los bonos ligados a la inflación.
La inflación se acerca
Durante los últimos treinta años, más o menos, los mercados han estado caracterizados por el control monetario. Los activos se han visto impulsados por la caída de los tipos de interés hasta alcanzar niveles incomprensibles, para los que tan sólo una gestión dinámica es capaz de asumir una cierta cantidad de riesgo que permita generar una rentabilidad aceptable en el futuro.
El equipo gestor de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds está convencido de que la década que comienza debería ser un punto de inflexión tras años de baja inflación. Los estímulos fiscales masivos, las tensiones sociales, la transición energética y un cierto tipo de desglobalización crean las condiciones de un cambio estructural del régimen de inflación.
¿Por qué invertir en la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds?
DNCA Invest Alpha Bonds es un fondo de renta fija global con un enfoque de retorno absoluto que tiene un amplio universo de inversión, poniendo especial foco en la liquidez y la gestión de riesgos.
Es un fondo defensivo. Se dirige a todos aquellos que buscan una rentabilidad descorrelacionada con respecto a los mercados de bonos, ofreciendo una alternativa a los fondos de renta fija tradicionales. El fondo tiene como objetivo generar cada año una rentabilidad positiva superior al índice Eonia en +2,5%, para un periodo de inversión de 3 años, independientemente de las condiciones de mercado. Además, tiene en cuenta criterios ASG en su proceso de inversión.
La estrategia se enfoca en la dinámica de los tipos de interés, no en sus niveles. Es un fondo cuya exposición a los mercados de bonos puede ser tanto positiva como negativa: esto le da capacidad para actuar en las distintas fases del mercado, en fases de subida tipos, o en fases de bajada.
El equipo gestor no está limitado por un índice de referencia. Y sus gestores tratan de elegir los activos más líquidos posibles. Así que, gracias a la liquidez de sus activos, es un fondo que será muy flexible y en el que sus gestores tendrán la capacidad de ser muy reactivos y de mover las posiciones de la cartera muy rápidamente.
DNCA Invest Alpha Bonds encaja perfectamente en el ADN de DNCA. Se concentra en torno a convicciones claras, nítidas y precisas, respaldadas por un modelo propio, el ratio RATP (Risk Adjusted Term Premium). Este modelo utiliza una herramienta de análisis de valor relativo que constituye un componente clave del proceso de inversión de DNCA. Se trata de un ratio que calcula, para cualquier bono, el exceso de rentabilidad por encima del tipo swap a 3 años respecto a su volatilidad histórica, permitiendo la comparación entre diferentes bonos.
Actualmente, las valoraciones medidas por los indicadores RATP son poco atractivas para la mayoría de los países desarrollados. Aunque el indicador RATP es más atractivo en los mercados asiáticos en comparación con los occidentales.
Desde el punto de vista de su equipo gestor, hay cuatro buenas razones por las que invertir en la estrategia Alpha Bonds: la primera es un proceso de inversión probado y transparente, la segunda es que existe una atractiva relación rentabilidad-riesgo, la tercera es la combinación de la experiencia de DNCA y la trayectoria de sus gestores – Pascal Gilbert y François Collet llevan trabajando juntos los últimos 15 años y forman un equipo muy unido-, y finalmente la cuarta, la estrategia es una muy buena alternativa a los fondos de renta fija tradicionales. Su filosofía de inversión privilegia el alfa sobre la beta del mercado para generar un perfil de riesgo rendimiento atractivo dentro del mercado de renta fija.
Su proceso de inversión y la gestión de riesgos
El proceso de inversión de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds es transparente, disciplinado y riguroso. Se basa tanto en un análisis macroeconómico, que permite al equipo gestor identificar las clases de activos que consideran más atractivas, así como en un análisis cuantitativo de los mercados de renta fija. La fuerza de este proceso de inversión reside precisamente en el carácter inseparable de estos dos enfoques: el análisis macroeconómico, por un lado, y el análisis cuantitativo, por otro.
La gestión del riesgo es una parte esencial de su proceso de inversión, ya que su objetivo es ofrecer un bajo nivel de riesgo, con una volatilidad máxima del 5%. Para lograrlo, tratan de limitar el riesgo individual de cada estrategia. Pero también, controlar el presupuesto de riesgo global de la cartera a través de la volatilidad ex-ante.
Además, la liquidez es primordial en su enfoque. Para monitorizar la liquidez, el equipo gestor utiliza la herramienta de análisis de liquidez de Bloomberg. Ésta clasifica los instrumentos de renta fija de 0 (los menos líquidos) a 100 (los más líquidos). Por ejemplo, un bono gubernamental de un país desarrollado del G10 suele tener una puntuación de liquidez según la herramienta de Bloomberg superior a 90.
Desde el lanzamiento del fondo en diciembre de 2017, como se ha invertido casi exclusivamente en bonos gubernamentales, la puntuación de liquidez siempre ha estado por encima de 90.
Su posicionamiento
En un entorno de baja probabilidad de caídas adicionales en los tipos de interés, los gestores de la estrategia mantienen una sensibilidad global negativa concentrada en las partes largas de las curvas de la zona euro, Reino Unido y Estados Unidos.
En agosto, los tipos reales alemanes se mantuvieron cerca del -2% a 10 años, frente al -0,50% de su equivalente nominal. En Estados Unidos, el tipo real a 10 años subió 15 céntimos, hasta el -1%, lo que refleja una subida de los tipos nominales y una caída de las tasas de inflación de equilibrio de una magnitud similar.
Los expertos de DNCA han seguido favoreciendo la exposición a la inflación a través del “break even” en Europa y Estados Unidos, y a través de los tipos reales en Australia, Nueva Zelanda y Canadá. Además, mantienen una exposición corta al euro frente a una cesta de monedas asiáticas y países exportadores de materias primas
En su opinión, no hay valor en los mercados de crédito de los países desarrollados. Esta subclase de activo se ha beneficiado de la menor volatilidad causada por la entrada de liquidez, poniéndolo en riesgo de cara al futuro.
A lo largo del mes de agosto, la rentabilidad del fondo fue ligeramente positiva, con escasas variaciones en los distintos contribuyentes. Cabría destacar la contribución positiva de las posiciones largas en la inflación europea a corto plazo y el rendimiento inferior de las posiciones en los tipos reales de Nueva Zelanda.
A finales de agosto, la duración modificada del fondo era de -1.42, mientras que la volatilidad ex-ante de la cartera se estabiliza en torno al 3,5%, muy por debajo del límite superior del 5%. El equipo gestor siguió favoreciendo la inflación de equilibrio y la duración en ciertos países emergentes, como China, Corea del Sur y Sudáfrica (datos y opinión a 31 de agosto de 2021, pueden cambiar con el tiempo).
Principales características:
Perfil de riesgo:
**Datos y opinión a 31/08/2021 y que pueden cambiar con el tiempo.
**Fuente: DNCA Finance.
Riesgos específicos
Riesgo de pérdida de capital;
-Riesgo de tipo de interés;
-Riesgo de gestión discrecional;
-Riesgo de crédito;
-Riesgo de inflación;
-Riesgo de contrapartida;
-Riesgo de invertir en bonos de grado especulativo;
-Riesgo de invertir en instrumentos derivados, así como en instrumentos que incorporan
derivados;
-Riesgo de valores convertibles;
-Riesgo de invertir en bonos convertibles contingentes;
-Riesgo de tipo de cambio;
-Riesgo de liquidez;
-Riesgo de alta volatilidad;
-Riesgo de acciones;
-Riesgo de ESG;
-Riesgo de sostenibilidad.
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El número 24 y correspondiente a finales de 2021 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada un artículo sobre retos y oportunidades que marcarán el trabajo y el entorno de los asesores financieros de cara al próximo año. El reportaje cuenta con las opiniones de expertos de A&G Banca Privada, Andbank, CaixaBank, Santander Banca Privada, iCapital y Singular Bank. La digitalización, los modelos híbridos de relación con los clientes y la inversión sostenible son algunas de las pautas a seguir en 2022.
También en portada, destacamos un análisis de las oportunidades que las gestoras ven en China, sobre todo desde el punto de vista de negocio, pero también de mercado.
Además, hacemos un análisis del sexto aniversario de los ODS y los productos de inversión que invierten para ayudar a conseguirlos.
También en portada, Ramiro Martínez-Pardo, presidente de Solventis, nos habla de las novedades sobre el mayor acceso o participación de los inversores minoristas a los fondos alternativos, que supone un paso adelante para la industria.
Y destacamos nuestro tema de estilo, en el que les damos las claves para vivir unas navidades sostenibles. ¡Sigan los consejos de los expertos del sector!
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) envió a las gestoras, el 14 de diciembre de 2021, un comunicado sobre la aplicación del reglamento de taxonomía. El supervisor español les confirma que las obligaciones del reglamento estarán vigentes desde el 1 de enero de 2022, aunque queda por conocer el criterio de las autoridades europeas de supervisión (ESA, por sus siglas en inglés).
Esto implica lamodificación de los folletos de las instituciones de inversión colectiva (IIC) para incluir información sobre el objetivo medioambiental al que contribuye el producto o la proporción de inversiones en actividades económicas medioambientalmente sostenibles, analizan desde finReg 360.
A continuación, el despacho detalla y analiza los aspectos más relevantes del comunicado:
Contexto normativo
El reglamento de taxonomía prevé, en sus artículos 5, 6 y 7, determinados requerimientos de información previa y periódica de los productos financieros.
Para los productos que tengan como objetivo inversiones sostenibles o que promuevan características medioambientales, la información ha de proporcionarse conforme a los estándares técnicos de regulación (RTS, en siglas inglesas) que apruebe la Comisión Europea.
El borrador de estos RTS prevé modelos normalizados de información a estos efectos, pero, como aún no se han aprobado, el sector no ve claro todavía cómo cumplir con los requerimientos informativos exigidos por el reglamento de taxonomía.
Además, los RTS, que especifican qué actividades contribuyen a los objetivos de mitigación y adaptación del cambio climático, se aprobaron el 9 de diciembre 2021, por lo que aún no se tiene información suficiente de los emisores para que las entidades puedan calcular el grado de adecuación de las inversiones con la taxonomía.
La normativa diferencia entre las obligaciones para productos sostenibles y no sostenibles:
Productos «sostenibles»
Los artículos 5 y 6 del reglamento de taxonomía exigen que las IICs que promuevan características medioambientales o que tengan como objetivo inversiones sostenibles publiquen información sobre el grado de adecuación de sus inversiones con la taxonomía.
En este sentido, la CNMV aclara que solo deberán actualizar su folleto las que tengan inversiones sostenibles que contribuyan a alguno de los objetivos de mitigación o adaptación al cambio climático. Esto implica que no es necesario actualizar los folletos de las IICs que, entre otros, promuevan características sociales o que no persigan objetivos climáticos.
Como no existe normativa de desarrollo, la CNMV afirma que cada entidad deberá llevar a cabo su propio análisis sobre en qué medida la inversión está ajustada con la taxonomía y, en su caso, trasladar al folleto las indicaciones que considere oportunas.
Productos «no sostenibles»
Para los productos financieros que no promuevan características ambientales o sociales ni tengan como objetivo inversiones sostenibles, el artículo 7 del reglamento de taxonomía requiere incluir en el folleto la siguiente declaración:
Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para actividades económicas medioambientalmente sostenibles.
A este respecto, la CNMV confirma que actualizará de oficio los folletos de las IICs para incorporar esta declaración antes del 1 de enero de 2022. En consecuencia, no será necesario realizar ningún trámite.
Retraso en la aplicación de los RTS del reglamento de divulgación
Finalmente, la CNMV recuerda a las entidades que, el 25 de noviembre 2021, la Comisión comunicó al Parlamento Europeo y al Consejo que la aplicación de los RTS del reglamento de divulgación (conocido por sus siglas inglesas SDFR) se retrasará hasta el 1 de enero de 2023.
Pixabay CC0 Public DomainFederico Respini. Federico Respini
El aumento de los temores de inflación, la retirada gradual de las medidas de estímulo por parte de los bancos centrales y la ralentización del crecimiento económico han hecho temer a los inversores que la recuperación de la renta variable pueda estar llegando a su fin. Sin embargo, según indica Matt Peron, director de análisis en Janus Henderson Investors, el riesgo de que el ciclo de mercado termine de forma prematura es más bajo de lo que temen algunos inversores. En su conjunto, las tendencias que están causando incertidumbre en el ciclo de mercado de la renta variable, podrían estar ayudando a ampliar el ciclo de la renta variable, en lugar de terminarlo.
Los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la escasez de la mano de obra, junto con la liberación de la demanda acumulada, han producido subidas de precios en todos los ámbitos de la economía, empujando la inflación hasta niveles no vistos desde hace una década. El temor por el aumento de la inflación ha desencadenado la retirada gradual de las medidas de estímulo por parte de los bancos centrales en un entorno de crecimiento económico irregular. Estos dos factores hacen que los inversores cuestionen la robustez de la renta variable. Si bien el ciclo de mercado no sigue la trayectoria auge y recesión habitual, debido al impacto de la pandemia global, el riesgo de que el ciclo de mercado termine de forma prematura es, en la opinión de Janus Henderson, más bajo de lo que teme el consenso del mercado.
El problema de la inflación
De cara a 2022, la inflación seguiría siendo el principal riesgo para el ciclo de mercado, por lo que los inversores deberán estar atentos a su evolución. En el corto plazo, es probable que los precios sigan subiendo, pero algunos de los principales motores de inflación como, por ejemplo, el crecimiento de los salarios y el coste de las materias primas, podrían comenzar a moderarse. Tras una subida inicial en las ganancias salariales, la escalada podría ralentizarse a medida que más gente se reincorpore a la población activa, se remunere a los trabajadores con otras prestaciones, como la posibilidad de trabajar desde casa y las empresas automatizan ciertos trabajos, sustituyendo mano de obra con tecnología.
El nuevo año también podría significar el comienzo de la transición del COVID-19 de una crisis sanitaria a una enfermedad endémica capaz de gestionarse sin necesidad de acometer cierres en la economía. En el sureste asiático, un marcado aumento de los contagios durante el mes de julio condujo a confinamientos que afectaron a la producción de ropa y de semiconductores. En países como Vietnam, estas medidas redujeron el número de casos, pero también lastraron en gran medida el PIB del país, poniendo en peligro la inversión extranjera y reduciendo la exportación. En consecuencia, el primer ministro reconoció que el país no podía “recurrir a medidas de cuarentena y confinamiento indefinidamente”.
El aumento de las tasas de vacunación y el desarrollo de nuevos medicamentos prometedores que han demostrado limitar la gravedad de la infección podrían ayudarnos a “cohabitar con el coronavirus” en 2022. No obstante, es probable que la transición se produzca a varias velocidades. Los problemas de suministro que ya se han acumulado en la economía también tardarán en resolverse, con lo que los inversores deberían prepararse para un crecimiento irregular.
Según los datos del Oficina de Análisis Económico (BEA) de los Estados Unidos, el PIB real del país aumentó a una tasa anualizada de un mero 2% durante el tercer trimestre de 2021 (frente al 6,7% en el segundo), pues el gasto de consumo acusó la preocupación en torno a la variante delta, las escaseces de suministro y el fin de los programas de ayuda gubernamental.
Una ralentización transitoria de la economía podría ser un desarrollo favorable hacia un ritmo de crecimiento sostenible. Los generosos programas de estímulos implementados durante la pandemia han conducido a un fuerte aumento de las tasas de ahorro personal, dando a los inversores poder adquisitivo incluso con precios al alza.
La expansión también se apoya en la subida de los precios de la vivienda, en la solidez de los mercados de capitales y en las ganancias salariales. En Europa, los hogares han acumulado un excedente de liquidez equivalente a 2,7 puntos porcentuales del PIB, unos 300.000 millones de euros en 2020, una cantidad que probablemente se incrementó a principio de 2021, según los datos de SPG Global Ratings. Con la previsión de que estos excedentes mantengan el poder adquisitivo de las familias hasta que las tasas de ahorro se normalicen a lo largo de 2022.
Durante la fase inicial de recuperación, el gasto de los consumidores se centro en la compra de coches, electrodomésticos, ropa y otros artículos, mientras que el gasto en restauración y viajes se vio rezagado. Por ejemplo, en España, la llegada de turistas durante los meses veraniegos fueron solamente el 50% de las de 2019. En Francia, la ocupación hotelera fue de 20 puntos porcentuales más baja, según los datos de SPG Global Rating. Una vez relajadas las restricciones sociales, estas tendencias se están revirtiendo. La rotación del consumo de bienes a servicios podría ayudar al crecimiento económico en 2022, permitiendo que se recuperen los inventarios y se calmen las presiones sobre los precios. En la opinión de Janus Henderson, el gasto goza de espacio para crecer.
La actuación de los bancos centrales
Los bancos centrales, que inundaron el mercado de liquidez tras la fase bajista que comenzó con la irrupción de la pandemia, están retirando sus políticas acomodaticias. El repliegue de los programas de compras mensuales de bonos y otros instrumentos financieros ya ha comenzado, siendo el siguiente paso la subida de tipos de interés.
Las subidas en los tipos se suelen percibir como un componente de riesgo para la renta variable, ya que un precio del dinero más elevado reduce el valor presente de los beneficios, los dividendos y los flujos de caja futuros. Sin embargo, desde Janus Henderson Investors puntualizan que el elemento que suele ser más importante es el ritmo de cambio de los tipos de interés.
Así, una subida repentina de tipos podría ahogar el crecimiento, mientras que hacerlo con excesiva lentitud podría acelerar el riesgo de inflación. Por eso, es importante que los bancos centrales encuentren un equilibrio en el proceso de normalización de sus políticas monetarias.
Por ahora las autoridades monetarias han actuado con cautela. En octubre, un mes después de lo anticipado por los economistas y tras esperar a que se apaciguara un brote de COVID-19, el Banco de Reserva de Nueva Zelanda elevó su tipo de efectivo en 25 puntos básicos hasta el 0,5%. En noviembre, el Banco de Inglaterra mantuvo su tipo de interés de referencia inalterado, debido a temores en torno al mercado laboral. Por su parte, el Banco Central Europeo considera muy poco probable que se produzcan subidas en el precio del dinero en 2022, a pesar de que la inflación ya se esté notando en la alimentación y la energía.
No obstante, existen otras fuerzas desinflacionarias que siguen ayudando a mantener los precios bajo control, impulsar el crecimiento y respaldar las valoraciones de la renta variable como la digitalización de la economía. Además, nuevos estímulos fiscales serán implantados por los gobiernos, entre ellos la ley de infraestructura de 1 billón de dólares aprobada recientemente en Estados Unidos y el plan de recuperación NextGenerationEU, de 750.000 millones de euros. Por último, el proceso de normalización de balances y tipos de interés de los bancos centrales tardará años en desarrollarse, mientras que la rentabilidad a vencimiento o TIR del bono a 10 años permanece en terreno negativo.
¿Cómo deben actuar los inversores?
Desde Janus Henderson creen que la recuperación continuará en 2022, por lo que los inversores no necesitarían adoptar una postura demasiado defensiva y podrían posicionar sus carteras en la fase inicial y media del ciclo. Esto se traduce en un mayor atractivo de las áreas de mercado orientadas a una economía todavía al alza, pero que sean capaces de navegar cambios en políticas monetaria, escasez de mano de obra y la persistencia del COVID-19, aunque esta última se espera que sea cada vez menor.
El value sigue teniendo valor
Si no se producen sorpresas y las subidas de tipos se realizan de forma gradual, el PIB debería continuar creciendo en 2022. De materializarse este escenario, los sectores de orientación value como, por ejemplo, las finanzas, la industria, los materiales y la energía podrían experimentar un nuevo rally.
Los múltiplos de valoración de la renta variable value siguen siendo atractivos en comparación a los de las acciones growth. A comienzos de noviembre, el PER proyectado a 12 meses para el índice MSCI World Value era de 15 veces, mientras que para el MSCI World Growth, la misma métrica era más del doble. Esta brecha se puede explicar por el factor de larga duración de las acciones de crecimiento, algo que eleva el atractivo de las acciones value en el corto plazo. Una vez la política monetaria sea algo más neutra, el crecimiento secular volverá a un primer plano, brindando más respaldo a las acciones growth.
Aplicando este sesgo a nivel geográfico, la eurozona tiene un porcentaje de representación mayor en industrias cíclicas como el consumo discrecional, finanzas y la industria. Del mismo modo, su índice de referencia el MSCI Euro, cotiza a un ratio PER inferior a la media de los mercados desarrollados. Además, puede que el ciclo de normalización del BCE lleve más tiempo, pues la región no ha experimentado el mismo nivel de escasez de mano de obra que Estados Unidos o el Reino Unido.
Aunque los mercados emergentes de renta variable tuvieron un peor desempeño en la segunda mitad de 2021, este grupo de países podría beneficiarse del crecimiento continuado de la economía global en 2022, en especial si llega aumentar la demanda de materias primas y exportaciones de la región.
¿Quiénes serán los ganadores?
Conseguir una producción eficiente frente a la subida de los costes de insumos y de los salarios, unida a las restricciones de mano de obra será clave para que las empresas salgan mejor posicionadas y amplíen sus cifras de beneficio y justifiquen una mayor valoración en sus acciones. Se espera que las empresas incrementen el gasto en tecnología de hiperautomatización y que estas nuevas tecnologías se combinen con nuevos procesos que podrían reducir los costes de explotación en un 30%, según un estudio realizado por la firma de análisis Gartner.
Además, las empresas que disponen de marcas competitivas o efectos de red potentes serán más capaces de repercutir un incremento de preciso sobre los consumidores. Este tipo de firmas puede pertenecer tanto al estilo value como growth y serán, en la opinión de Janus Henderson, un componente clave en las rentabilidades de 2022.
En la opinión de Janus Henderson, las acciones value podrían protagonizar periodos de fortaleza durante la próxima fase de la recuperación. A largo plazo, no obstante, la gestora cree que la innovación seguirá siendo un importante motor de crecimiento, y que las empresas innovadoras podrían ver crecer sus flujos de caja a tasa compuesta, a un ritmo superior al de los mercados y la inflación.
