En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, que nos cuenta cómo ve este entorno de mercado marcado por la inflación. También Ricardo Comin, director de ventas de Vontobel para Iberia, nos da algunas claves para afrontar este entorno con una cartera de renta fija flexible y global.
Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, nos habla de algunas de las nuevas fronteras en los ETFs que conviene no perder de vista.
MaríaJosé Escribano, abogada de Dentons, nos da las claves regulatorias para 2022 yMiriam Fernández, responsable ASG y gestora de Fondos de Inversión y Pensiones de Ibercaja Gestión, nos habla de cómo analizan el factor de la gobernanza a la hora de invertir de forma sostenible.
También Federico Echeverria-Torres Balbas, Sales Executive en Edmond de Rothschild AM, nos habla de sus películas y series favoritas relacionadas con el sector financiero en nuestra sección de estilo, entre otros muchos temas.
Pixabay CC0 Public Domain. Industria hedge funds: el ave fénix que resurge con un modelo de trabajo híbrido, mayor innovación en los productos y más transparencia
Mientras el sector de los servicios financieros globales comienza a prepararse para el mundo post-pandémico, la industria de hedge funds también ha estado evaluando los desafíos y las oportunidades que se avecinan y afinando sus estrategias. Según el último informe de KPMG, titulado Global Hedge Fund Industry: Accelerating out of the pandemic, se ha producido un cambio estratégico en términos de modelo de negocio, gestión del personal, apuesta tecnológica y cultura empresarial.
El objetivo de toda esta evolución, al calor del nuevo escenario que dibuja el paso de la pandemia de COVID-19, es posicionar sus estrategias de inversión y recuperar la popularidad de este vehículo de inversión que la anterior crisis financiera cuestionó. “Con sus estrategias de inversión también bien posicionadas para ocupar un lugar estratégico en las carteras de inversión alternativa de los inversores en los próximos años, el sector de los hedge funds se prepara para el siguiente capítulo”, destaca el informe* en su prólogo.
La última edición de este informe, correspondiente a 2020 y en un contexto de gran volatilidad, destacó lo bien que el sector gestionó el riesgo y la volatilidad para sus inversores, con rendimientos superiores a los del mercado que a menudo se veían recompensados con nuevas asignaciones. “Las operaciones virtuales de estas organizaciones, junto con el ecosistema del sector, se ejecutaron sin problemas en ese entorno descentralizado. En general, a pesar de los vientos en contra, fue un año ejemplar para el sector”, apuntan.
A raíz de esta experiencia, el informe señala que el sector comenzó a centrarse en varias cuestiones críticas que percibía como desafíos para un rendimiento óptimo. “A medida que la pandemia avanzaba, el sector expresó su preocupación por mantener la innovación y fomentar la colaboración en este entorno virtual. Las organizaciones que dedicaron años a desarrollar una cultura de la innovación y del éxito sabían que mantener estos valores de la empresa era fundamental para el crecimiento futuro y para atraer y retener a personas con talento”, afirma el documento.
Durante este periodo también cristalizó la importancia de la relación del sector con sus inversores. En este sentido, destacan: “A medida que los fondos de inversión pasaban a un mundo de asignación de capital virtual, las relaciones preexistentes eran importantes. A pesar de los avances en la tecnología de las salas de datos virtuales, se redujeron las asignaciones a nuevas relaciones. Las organizaciones aceleraron sus inversiones en la contratación de personal de relaciones de inversión. Sin duda, el reconocimiento de las ventajas de la tecnología, tanto en el front como en el back office, se hizo cada vez más evidente. Los riesgos cibernéticos de un entorno descentralizado estaban en primer plano para todas las empresas de servicios financieros. El poder de la tecnología digital resonó en el sector”.
Listos para el próximo capítulo: post pandemia
Según recoge el informe, ahora la industria de hedge funds se prepara para su futuro. “Este nuevo análisis sugiere que las tendencias observadas hace un año han empezado a adquirir una dimensión e importancia adicionales. Aunque también han surgido ciertas tendencias nuevas como imperativos estratégicos para el futuro de estas organizaciones”.
“Está claro que la industria de inversión ha continuado su camino ágil y resistente mientras ha ido emergiendo un entorno descentralizado durante los últimos 18 meses. La resistencia demostrada por los hedge funds durante los primeros días de la pandemia se ha transformado ahora en innovación tanto en sus estrategias de inversión como en su modelo operativo de negocio. A medida que el sector acelera la salida de la pandemia, vuelve a estar preparado para su próximo capítulo de crecimiento”, afirma Steve Menna, director senior de Inversiones Alternativas de KPMG en Estados Unidos.
En primer lugar, las firmas de esta parte del sector han adoptado un entorno de trabajo híbrido, que combina la presencialidad con la parte digital o de trabajo virtual. Lejos de romper las organizaciones, esta forma de trabajo se ha planteado acentuando valores clave como la cultura empresarial, la optimización de la colaboración y el atraer y retener de forma creativa a los profesionales con talento.
A esto se suma una evolución e innovación en el conjunto de sus productos de inversión que ofrecen, para dar respuesta a las demandas de los inversores. En este sentido han apostado por estrategia múltiple, que pueden estar mejor posicionadas desde una perspectiva operativa, y buscar oportunidades en el mercado fuera de la dinámica de la pandemia, por ejemplo en crédito privado. Además, han detectado una gran oportunidad de crecimiento dentro de las inversiones alternativas, cada vez más presentes en las carteras de los inversores; así como de la ESG. Ambas tendencias aumentan la complejidad de los hedge funds a corto y medio plazo, por lo que este será uno de los primeros retos que las firmas se enfrenten.
En este sentido Seth Factor, Tax Partner and National Emerging Manager Tax Practice Leader en KPMG en Estados Unidos, sostiene: “Los gestores tienen que equilibrar el porcentaje existente de inversiones privadas que se permite adquirir, en función de sus documentos rectores. Los gestores de inversiones deben comprender plenamente las cuestiones contables y fiscales para tener éxito”.
Por último, el sector ha mejorado su transparencia y comunicación con los inversores. “Los servicios de intercambio de datos digitales y los avances en materia de due diligence virtual han mejorado el proceso de asignación. Por ejemplo, ha comenzado a moderar sus modelos operativos de negocio para permitir la inflexión cambiante hacia los nuevos imperativos estratégicos, mientras que el estrechamiento de los márgenes obliga a tomar decisiones sobre otras partes no esenciales del negocio. Además, el ecosistema seguirá convirtiéndose en un socio operativo estratégico a medida que el sector de los fondos de cobertura busque ampliar sus oportunidades de inversión”, señala el informe en sus conclusiones.
En estas tendencias de futuro, los gestores emergentes siguen siendo un segmento importante del crecimiento del sector, pero buscando una mayor diferenciación respecto a los gestores más establecidos y con recorrido, que también siguen creciendo. En esta evolución, el informe de KPMG señala que la tecnología y las estrategias digitales serán determinantes, aplicándose desde la gestión y análisis de datos hasta la automatización de los procesos dentro de las empresas, pero también de inversión.
“En marzo de 2020, el sector de los hedge funds se vio abocado a ejecutar planes de contingencia en un entorno que muchos de sus artífices no habían previsto del todo, con empleados de todos los sectores y funciones trabajando desde casa en un entorno completamente descentralizado. Las empresas tuvieron que adaptarse al nuevo entorno en un momento de volatilidad y volumen de negociación récord. Sin embargo, ampliaron sus canales de comunicación, utilizaron la tecnología de forma creciente y modificaron los patrones de funcionamiento habituales para adaptarse a las circunstancias. Esto requirió un liderazgo creativo que estuviera abierto al desafío, con el reconocimiento de que las zonas normales de confort de trabajo habían sido perturbadas”, asegura Jim Suglia, National Sector Leader, Investment Management en KPMG en Estados Unidos.
*El informe recoge la perspectivas de 162 gestores de hedge funds, que aglutinan activos bajo gestión por valor de 1 billón de dólares estadounidenses y representan en torno a la cuarta parte de la industria, y analiza cómo el sector se ha adaptado al nuevo entorno de trabajo que surgió con la aparición del COVID-19.
Foto cedida Peter van der Werf, responsable senior de Interacción de Robeco.. Peter van der Werf, responsable senior de Interacción de Robeco.
Robeco ha publicado, con el respaldo del Fondo Mundial para la Naturaleza de los Países Bajos, su Libro Blanco sobre la pérdida de Biodiversidad que constituirá el marco definitorio de su política en este ámbito.
«Nuestro objetivo consiste en que en los próximos años podamos medir y dirigir nuestra contribución como inversores a la protección de la biodiversidad y la naturaleza, en colaboración con WWF-NL y mediante otras iniciativas, como el Pacto Financiero por la Biodiversidad. En este documento programático exponemos nuestra travesía: dónde empezamos, qué hemos hecho, y a dónde pretendemos llegar. Esperamos que disfruten con su lectura y que se unan a nosotros en este trascendental cometido”, señala Peter van der Werf, responsable senior de Interacción de Robeco.
Bajo el título «Posicionamiento de Robeco sobre Biodiversidad: cómo integrar en nuestra inversión los riesgos, oportunidades e impactos relacionados con la naturaleza», la compañía busca integrar la biodiversidad en la gestión de activos. “El mundo natural está en crisis: la biodiversidad nunca se ha reducido tan rápido como ahora en toda la historia de la humanidad. La presión humana sobre la naturaleza pone en peligro de extinción a la escalofriante cifra de un millón de especies, muchas de ellas en tan solo unas pocas décadas. Los cambios en el uso de la tierra y el agua, la explotación directa de organismos, la contaminación y la introducción de especies invasivas amenazan a muchos ecosistemas. Sin embargo, la crisis de la naturaleza no es algo aislado. El cambio climático está acelerando la destrucción de la naturaleza, lo que a su vez reduce nuestra capacidad para retener carbono y mitigar así el cambio climático. Este bucle de retroalimentación negativa también reduce nuestra capacidad para soportar los efectos del cambio climático, ya que un ecosistema degradado no nos protege tanto frente a los desastres naturales como un ecosistema saludable”, afirma Aaron Vermeulen, director de Finanzas Verdes, WWF-NL.
El World Economic Forum calcula que la mitad de la producción económica mundial, de 44 billones de dólares, depende de la naturaleza en grado medio o alto, lo que significa que la destrucción del medio natural entraña la de nuestros sistemas económicos y financieros. La destrucción de animales, plantas y bosques debido a la actividad humana es un reto tan importante como el que supone el cambio climático para el mundo. Mediante la interacción y la integración de los riesgos (y oportunidades) derivados de la naturaleza en su toma de decisiones, los inversores tienen un papel que desempañar en cuestiones como la desforestación y los cambios en la utilización de la tierra.
Así pues y en línea con la exposición que tienen otros partícipes de la industria financiera, el estudio concluyó que alrededor del 29% de las inversiones de Robeco corresponden a sectores con un impacto potencialmente elevado en factores claves para la pérdida de biodiversidad, como la utilización del suelo y el agua dulce, seguidos por el cambio climático, la contaminación y las perturbaciones directas. Eso demuestra que la biodiversidad es un asunto muy relevante para los inversores, y que hace falta que todo el sector financiero se movilice para garantizar que la inversión contribuye a lograr los objetivos del Convenio sobre Diversidad Biológica.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC AM incorpora a Fatima Hadjy y a Laëtitia Tankwe para reforzar sus equipos de sostenibilidad e ISR
HSBC Asset Management (HSBC AM) ha anunciado el nombramiento de Fatima Hadj para ocupar el cargo de estratega de Inversión Climática, y a Laëtitia Tankwe como jefa de Implementación y Garantía de Sostenibilidad. “Estamos incorporando los más altos estándares de inversión sostenible en toda nuestra cadena de valor”, ha señalado Erin Leonard, Head of Sustainability en HSBC AM.
Según explica la gestora, el puesto que ocupará Fatima Hadj es de nueva creación y desde este cargo dirigirá la estrategia de cambio climático de HSBC AM, garantizando que las consideraciones climáticas se integren en su plataforma de inversión. Además, trabajará con los clientes para ayudar a dar forma a sus estrategias climáticas y con los equipos de inversión para ayudar a identificar los riesgos y oportunidades relacionados con el clima en las carteras. Fatima Hadj se une a HSBC AM con más de 20 años de experiencia en la ampliación de negocios en los servicios financieros y en el apoyo a las empresas para considerar los factores ASG desde una perspectiva de riesgo e impacto. Estará basada en Londres y reportará a Stuart Kirk, jefe global de Investigación e Inversiones Responsables.
A lo largo de su carrera profesional, Hadj ha ocupado varios puestos de responsabilidad en el sector de la banca y la gestión de activos en firmas como Tikehau Capital, Standard & Poor’s y Moody’s. También ha sido presidenta del comité de los Principios de Inversión Responsable (PRI) para la integración de las cuestiones ESG en los productos titulizados desde su creación, y es miembro del comité directivo de la nueva colaboración entre los Principios de Inversión Responsable y la Iniciativa Financiera del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente sobre préstamos bancarios y productos relacionados.
Sobre su incorporación, Kirk ha destacado: “El papel de Fátima es un siguiente paso importante, ya que nos centramos en la mitigación del cambio climático en las inversiones. Su visión de 360 grados del mercado y su experiencia previa serán fundamentales para permitirnos ser líderes en este ámbito”.
Por su parte, Laëtitia Tankwe, como nueva directora de Implementación y Aseguramiento de la Sostenibilidad, se centrará en la creación y entrega de marcos de aseguramiento líderes en el mercado para los compromisos de sostenibilidad de HSBC AM con los clientes y socios de la industria. Según explican desde la firma, Tankwe coordinará algunas de las actividades externas de la firma, tendrá su sede en París y dependerá de Erin Leonard, Head of Sustainability en HSBC AM.
Antes de incorporarse a HSBC AM, fue asesora de Inversión Responsable del Presidente del plan de pensiones del sector público francés, el Grupo Caisse des Dépôts, donde contribuyó a la definición e implementación de su hoja de ruta de inversión responsable. Anteriormente, ocupó puestos de asesora, consultora y analista en Banque Populaire Méditerranée, BPCE, Secafi, Batirente y BNP Paribas. El liderazgo de Laetitia en el sector de la sostenibilidad incluye también funciones en el consejo de administración del UN PRI y del FrenchSIF, así como su participación en el Comité Directivo de Climate Action 100+.
“Estoy encantada de que Laëtitia contribuya a impulsar el desarrollo de nuestras actividades de inversión sostenible y a garantizar que cumplimos nuestros compromisos de reducción a cero, así como a frenar el cambio climático. Su amplia experiencia con socios de la industria también garantizará que tengamos un papel de liderazgo en el impulso de la transición”, ha señalado Leonard.
La gestora apunta que su ambición es “ser un líder en la inversión responsable e impulsar la transición hacia una economía más sostenible para el beneficio a largo plazo de sus clientes y de la sociedad”. Para ello, integrará el análisis ESG como parte de su proceso de inversión, el compromiso con las empresas para mejorar la transparencia del mercado y la divulgación de la sostenibilidad, y el compromiso con los responsables políticos y los líderes de la industria para apoyar la transición a una economía baja en carbono.
Pixabay CC0 Public Domain. Australia, Países Bajos y EE.UU. se revalidan como los mercados más favorables para los inversores en cuanto a comisiones y gastos de los fondos
Las comisiones que los inversores pagan por sus fondos disminuyen, según el último informe a escala mundial publicado por Morningstar sobre comisiones y gastos en el sector. Según indica el documento en sus conclusiones, Australia, los Países Bajos y Estados Unidos reciben las mejores calificaciones, mientras que Italia y Taiwán vuelven a presentar los peores resultados.
El informe, titulado Global Investor Experience (GIE o Experiencia del Inversor Global), evalúa las experiencias de los inversores en fondos de inversión en 26 mercados de América del Norte, Europa, Asia y África. Según explican desde Morningstar, un punto clave de este informe es el análisis que hace sobre los gastos corrientes que soporta un inversor por poseer fondos de inversión, en comparación con otros inversores de todo el mundo. Y cuyo resultado refleja en un ranking global en comparación con la última edición de este informe en 2019.
El equipo de análisis de gestores de Morningstar asigna una puntuación a cada mercado basada en la siguiente escala: superior (Top), por encima de la media (Above Average), en la media (Average), por debajo de la media (Below Average) e inferior (Bottom). Morningstar ha otorgado las mejores puntuaciones a Australia, los Países Bajos y Estados Unidos, con lo que señala que son los mercados más favorables para los inversores en cuanto a comisiones y gastos. Por el contrario, ha vuelto a asignar las peores puntuaciones a Italia y Taiwán, mercados de fondos en los que se aplican las comisiones y gastos más altos.
Según explica el documento en sus conclusiones, Australia, los Países Bajos y Estados Unidos han obtenido las mejores puntuaciones gracias a que las comisiones de sus fondos presentan habitualmente sus costes separados. Es el cuarto estudio consecutivo en que estos tres países han recibido la máxima puntuación en esta categoría.
“La buena noticia para los inversores de fondos globales es que, en muchos mercados, las comisiones están en descenso debido, por una parte, a los flujos de activos hacia fondos más baratos y, por otra, a los cambios en los precios de las inversiones existentes. La presencia cada vez mayor de una separación de costes en las comisiones en los fondos facilita la transparencia y potencia el éxito de los inversores. Aun así, la estructura del sector de los fondos globales perpetúa el uso de comisiones de entrada y la alta prevalencia de comisiones corrientes integradas en 18 mercados europeos y asiáticos puede provocar falta de claridad para los inversores. Creemos que esta situación puede generar una desalineación de los incentivos en beneficio de los distribuidores, en particular de los bancos, más que de los inversores”, señala Grant Kennaway, responsable de selección de gestores en Morningstar y coautor del estudio.
Principales conclusiones
Según destaca el informe, la mediana ponderada por activos de las ratios de gastos de los fondos nacionales y disponibles para la venta cayó en la mayoría de los 26 mercados analizados en comparación con el estudio de 2019. En el caso de los fondos domiciliados en territorio nacional, “esta tendencia destaca especialmente en los fondos de asignación y renta variable, para los que 17 mercados comunicaron menores comisiones en cada categoría”, matizan.
En este sentido, se explica que la disminución en la mediana ponderada por activos de las comisiones se debe a la suma de dos circunstancias: los flujos de activos hacia fondos más baratos y el cambio en los precios de las inversiones existentes. Para Morningstar, en los mercados en los que los inversores minoristas tienen acceso a diversos canales de venta, los inversores son cada vez más conscientes de la importancia de minimizar los costes de la inversión, lo que ha hecho que den preferencia a clases de acciones en fondos con costes más bajos.
Un dato relevante es que fuera del Reino Unido, Estados Unidos, Australia y los Países Bajos, es poco habitual que los inversores paguen por el asesoramiento financiero de forma directa. “La ausencia de una regulación que limite las comisiones por ventas y de agente puede hacer que muchos inversores deban pagar inevitablemente por un asesoramiento que no desean o no reciben. Incluso en aquellos mercados en los que se ofrecen clases de acciones sin comisión de agente, como Italia, estas no son de fácil acceso para el inversor minorista medio, puesto que la distribución de los fondos está dominada por los intermediarios, especialmente los bancos”, apuntan las conclusiones del informe.
Según refleja el documento, la evolución a un sistema de asesoramiento financiero basado en comisiones en Estados Unidos y Australia ha estimulado la demanda de fondos con menores costes, como los pasivos. Tanto las entidades como los asesores se han alejado progresivamente de las clases de acciones más caras que incluyen comisiones de asesoramiento y distribución. Las conclusiones indican que esta tendencia se ha extendido a otros mercados como la India y Canadá.
También destaca que las guerras de precios en el universo de los fondos cotizados han presionado a la baja las comisiones de los fondos en todo el mundo. En Estados Unidos, la competencia ha arrastrado las comisiones a cero en algunos fondos de índices y fondos cotizados, y estas fuerzas competitivas se están extendiendo a otros rincones del mercado de fondos.
“En los mercados en los que los bancos dominan la distribución de fondos, no hay indicios de que las fuerzas del mercado vayan a poder reducir por sí mismas la mediana ponderada por activos de las ratios de gastos para los inversores minoristas. Este hecho resulta especialmente patente en mercados como Italia, Taiwán, Hong Kong y Singapur, donde las ventas de fondos internacionales más caros se imponen a las de fondos más baratos domiciliados localmente”, apuntan las conclusiones.
Por último, el informe destaca que el Reino Unido ha introducido cálculos anuales del valor, uno de los avances normativos más significativos que se han producido desde el estudio de 2019 y que obliga a los gestores de activos a justificar el valor que cada fondo ha proporcionado a los inversores en el contexto de las comisiones que ha cobrado.
Metodología del informe
El estudio GIE refleja las opiniones de Morningstar acerca de lo que supone una buena experiencia para los inversores de fondos. Este estudio analiza principalmente fondos abiertos con distribución pública y fondos cotizados en bolsa, que son las formas más típicas que utilizan los inversores no profesionales para invertir en vehículos colectivos. Al igual que en las ediciones anteriores, para este capítulo del estudio GIE Morningstar ha analizado los mercados a partir de la mediana ponderada por activos de las ratios de gastos en cada mercado, además de la estructura y la divulgación de las comisiones de resultados y la capacidad de los inversores para evitar comisiones por venta o corrientes. El estudio divide los mercados en tres grupos de fondos: domiciliados, de renta variable y de renta fija. Los cálculos de las ratios de gastos se hacen desde dos puntos de vista: fondos disponibles para la venta en el mercado y fondos domiciliados localmente. En este último estudio, hemos ajustado los activos utilizados en las ponderaciones para los fondos disponibles para la venta de cada mercado con el fin de reflejar mejor la tendencia de los inversores domésticos a invertir en clases de acciones domiciliadas fuera del ámbito local.
Los ETFs, o fondos cotizados, están viviendo un momento dulce, con entradas de dinero y patrimonio en máximos históricos. En un entorno de volatilidad disparada por el impulso de la inflación, las restricciones monetarias por parte de los bancos centrales o los temores causados por los conflictos geopolíticos y bélicos, los fondos cotizados pueden seguir siendo una herramienta muy útil en las carteras de los inversores.
Los ETFs que ofrecen exposición a los mercados más tradicionales se unen a nuevas innovaciones que pretenden dar acceso a temáticas de presente y futuro como la digitalización, los avances tecnológicos, la inteligencia artificial, el big data o el blockchain. El universo también se amplía con fondos cotizados ESG, que buscan invertir de forma sostenible y que demuestran que estos vehículos también pueden ser utilizados por un inversor que quiera lograr buenos propósitos con su dinero y contribuir a la construcción de un mundo mejor.
De todos estos caminos que se abren en el campo de los ETFs hablaremos en un próximo ForosLive!, evento organizado por ABC y Funds Society, bajo el título ETFs: rutas de futuro para la gestión pasiva.
Los ponentes vendrán de la mano de Invesco y DWS, dos gestoras especializadas y con una amplísima trayectoria en el mundo de los fondos cotizados. Así, por parte de Invesco estará en el foro Laure Peyranne, directora de ETFs Iberia, LatAm & US Offshore, y por parte de DWS, César Muro, responsable de Distribución de DWS Xtrackers en Iberia.
También contaremos con un invitado experto en blockchain y tecnología: Alfredo Muñoz García, profesor de Derecho Mercantil en la UCM y consejero legal de cripto y blockchain en Grant Thornton. El debate estará moderado por Alicia Miguel, redactora jefe de Funds Society.
El acto tendrá lugar en un formato híbrido, el próximo 4 de abril, a las 12 horas. El evento presencial, precedido de un café de bienvenida a las 11.30 horas, se desarrollará en el espacio de eventos de ABC (Calle Josefa Valcárcel 40 BIS), pero también se podrá seguir vía streaming, a partir de las 12 horas, en www.abc.es, fórmula a la que tendrán acceso los usuarios registrados.
Cisneros, S. (2021). Infraestructuras cotizadas globales: la columna vertebral de un mundo sostenible. Funds Society ESPAÑA, diciembre 2021 (nº24), págs. 62- 67.. Cisneros, S. (2021). Infraestructuras cotizadas globales: la columna vertebral de un mundo sostenible. Funds Society ESPAÑA, diciembre 2021 (nº24), págs. 62- 67.
Una persona que nació en 2010 tiene el doble de horizonte vital que un antepasado nacido en 1910. La población está inmersa en un proceso de envejecimiento muy acusado, motivado por el aumento de la esperanza de vida y el descenso de los nacimientos. Viviremos más y, además, viviremos con más salud, una buena noticia que no está exenta de desafíos -y oportunidades-. En esta última parte se quieren centrar las gestoras que ya han puesto en el radar esta tendencia demográfica a través de la creación de fondos temáticos. Las gestoras de Andbank, Santander, BBVA o Banca March son algunas de las entidades españolas que se han lanzado a invertir en todo lo relacionado con la longevidad y sus gestores nos cuentan por qué es importante no perderse esta megatendencia.
España está inmersa en un proceso de envejecimiento muy acusado. En 2019, uno de cada cinco españoles tenía 65 años o más y se prevé que en 2050 sean uno de cada tres. Este aumento de la longevidad es una noticia positiva, pero conllevará grandes retos. El proceso de envejecimiento se ha visto motivado por el descenso de nacimientos acompañado de un aumento de la esperanza de vida.
En nuestro país, la esperanza de vida se sitúa en los 84 años, si bien en 2050 se espera que se sitúe por encima de los 89. Para este año, España, según previsiones de la OCDE, será el territorio más envejecido del mundo, con un 40% de la población mayor de 65 años. Sólo en un siglo, según explican desde el Consejo General de Economistas (CGE) la esperanza de vida al nacer ha aumentado en 40 años. Es decir, una persona que nació en 2010 tiene exactamente el doble de horizonte vital que un antepasado nacido en 1910. Pero, a pesar de que el envejecimiento poblacional pueda traer retos significativos para la economía de un país, no debemos olvidar que es una buena noticia. Además, según la OCDE, la mitad de la esperanza de vida a partir de los 65 años será con buena salud.
Estas tendencias demográficas jamás experimentadas representan un reto mayúsculo para cualquier región. Una evolución que afectará tanto a la economía, como a la cultura, el ocio o la alimentación, entre otros sectores. Además, las consecuencias económicas y sociales de estos cambios demográficos serán extensas y profundas. No solo las políticas sociales dirigidas a la protección de la población de mayor edad (pensiones o salud), sino, tal y como advierte en un informe el Banco de España, también el funcionamiento de los mercados de bienes y servicios, de trabajo y financieros, y los mecanismos de transmisión de las políticas macroeconómicas (monetaria y fiscal) se verán alterados por dichos cambios demográficos.
Sin embargo, a pesar de que la mayoría de los efectos que se conocen tienen connotaciones negativas, como, por ejemplo, el reto que supone en el gasto en pensiones o en sanidad, lo cierto es que, según se aborde esta tendencia, podremos aprovechar las muchas oportunidades que brinda una economía dominada por las canas.
El poder de la Silver Economy
El envejecimiento poblacional también tendrá consecuencias positivas en la economía. Fruto de este fenómeno demográfico surge una nueva economía que proporcionará numerosas oportunidades y nichos a explorar: la economía de las canas o Silver Economy, en inglés. De la mano de este término nace otro acuñado por Mapfre y Deusto Business School, “Ageingnomics”. Un neologismo que surge de la unión de las palabras en inglés envejecimiento (ageing) y economía (economics), con el que se ha querido resumir una visión constructiva de las oportunidades económicas del envejecimiento demográfico.
Debemos tener claro que ser mayor ya no será –ya no es- lo de antes. Cada vez vivimos más tiempo y gozamos de buena salud durante un periodo más prolongado, lo que nos permite ser mucho más activos en nuestra edad dorada. En esta economía, según se estudia en el libro “La revolución de las Canas” de Antonio Huertas, presidente y CEO de Mapfre, e Iñaki Ortega, consejero asesor en el Centro de Investigación Ageingnomics de Fundación Mapfre, se engloba toda actividad económica que satisface las necesidades de los mayores de 50 años y ya representa el 25% del PIB de Europa y supone un 30% de los empleos. Si fuese un país, en breve sería la tercera economía del mundo.
Lo cierto es que, además, es una economía en la que se pueden encontrar muchos nichos aún sin explotar. Hay oportunidades para empresas que quieran beneficiarse de un segmento de la población elevado, con capacidad de consumo, patrimonio y con necesidades insatisfechas en muchos ámbitos como el ocio, la cultura, el turismo, las finanzas y seguros, la alimentación, el aprendizaje etc.
Fruto de esto ha nacido una nueva tendencia de inversión temática que busca beneficiarse de los cambios demográficos. “Todos somos conscientes de que la pirámide poblacional ha cambiado. Durante la próxima década, el número de personas de más de 60 años crecerá cinco veces más rápido que la población menor de esa edad. Es por ello que la demanda de bienes y servicios seguirá cambiando y adaptándose a sus necesidades, creando a su alrededor toda una economía de la longevidad”, explica Carlos Andrés, director de Gestión y Asesoramiento de Banca March.
“Los cambios demográficos mundiales suponen importantes retos y oportunidades tanto para la sociedad como para las empresas y son un motor clave de muchas decisiones económicas, culturales y empresariales. A medida que la demografía cambia con el tiempo, las prioridades económicas también”, explica Senan O’Sullivan, Portfolio Manager en MIFL (Mediolanum International Funds Limited). “El envejecimiento de la población puede afectar a las decisiones agregadas de consumo, ahorro e inversión. Una vida más larga exige a la población unos hábitos de ahorro diferentes, ya que las pensiones tendrán que cubrir un periodo más largo tras la jubilación. Los consumidores de más edad también tienen prioridades y demandas diferentes en muchos ámbitos, como la vivienda, la sanidad, el ocio…”, añade.
Las gestoras españolas no se pierden esta megatendencia
Conscientes del impacto que tiene la estructura demográfica en la economía, las gestoras españolas se lanzaron ya hace unos años a invertir en esta megatendencia a través de fondos temáticos. “Los cambios demográficos implican cambios en quién va a consumir, qué van a consumir y cómo lo van a hacer. Muchos de los cambios se están produciendo ya y otros están empezando a aparecer, pero va a impactar en prácticamente todos los aspectos del mercado”, señala Marcos Aza, gestor del fondo Santander Future…
Puede acceder al artículo completo a través de este link.
De izquierda a derecha y de arriba a abajo, Ignacio Aleixandre, Marta Martínez-Avial, Teresa Ferrari y Alfonso Albert son algunas de las incorporaciones a Deutsche Bank. Fotos: LinkedIn. ubs
Según ha adelantado Bloomberg y ha podido saber Funds Society, Ignacio Aleixandre, Jesús de Bedmar, Marta Martínez-Avial, Teresa Ferrari, Ana Merono y Alfonso Albert se unirán a Deutsche Bank mañana.
Aleixandre ha trabajado en UBS los últimos ocho años, en su último puesto como Associate Director para clientes UHNW. Anteriormente ha trabajado en otras entidades como Albie S.A. o Bankinter.
Jesús de Bedmar ha sido Executive Director UHNW durante los últimos 17 años en UBS Wealth Management, y también ha desarrollado su carrera en entidades como Santander Asset Management, Société Générale, Crédit Agricole o SAFEI.
Marta Martínez-Avial ha trabajado en UBS como asesora financiera durante los últimos 17 años y Teresa Ferrari, durante los últimos ocho años, en el equipo de UHNW. Anteriormente estuvo en Crédit Agricole CIB y en Deutsche Bank, en Corporate Banking Coverage.
Ana Merono ha sido directora de UBS Wealth Management durante casi 22 años, y antes ha trabajado en Barclays Bank España y en Unión Fenosa. Alfonso Albert, por su parte, ha trabajado como director en UBS durante los últimos 18 años, y cuenta con más de 13 años de experiencia en banca privada, según su perfil de LinkedIn.
La dependencia de Europa del gas importado de Rusia ha quedado patente con la invasión rusa a Ucrania. Es el ejemplo perfecto de un «riesgo de cola». El progreso hacia los objetivos de Europa de alcanzar el cero neto de emisiones reducirá, con el tiempo, el uso y las importaciones de gas en el continente, pero la actual crisis plantea la cuestión específica de las importaciones desde Rusia ahora y qué más se puede hacer.
A corto plazo, la utilización por parte de Rusia de sus recursos de gas natural como arma económica y política demuestra que Europa debe actuar con rapidez. El continente tiene que prepararse para un invierno de 2023 con una considerable incertidumbre en cuanto a sus suministros de gas. La UE está trabajando en un plan para reducir el consumo de gas ruso en unos dos tercios (unos 100 bcm) en 20221.
El plan de 10 puntos de la Agencia Internacional de la Energía
A corto, medio y largo plazo, la reducción de la dependencia de la UE del gas ruso va más allá de la búsqueda de fuentes alternativas de suministro de gas. Incluye apoyarse más en fuentes alternativas en varios sectores (incluida la generación de energía).
En marzo de 2022, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) presentó un plan de 10 puntos en este sentido:
No establecer nuevos contratos de suministro de gas con Rusia
Sustituir los suministros rusos por gas de fuentes alternativas
Introducir obligaciones de almacenamiento mínimo de gas
Acelerar el despliegue de nuevos proyectos eólicos y solares
Aprovechar al máximo las fuentes existentes de baja emisión de CO2: bioenergía/nuclear
A corto plazo, proteger a los consumidores vulnerables de los elevados precios del gas y la electricidad: la UE trabaja medidas para desvincular los precios de la electricidad y el gas
Acelerar la sustitución de las calderas de gas por bombas de calor
Acelerar la mejora de la eficiencia energética en los edificios y la industria
Fomentar un ajuste temporal del termostato por parte de los consumidores
Intensificar los esfuerzos para diversificar y descarbonizar las fuentes de flexibilidad del sistema eléctrico
Es importante destacar que estas medidas propuestas son totalmente coherentes con el Green Deal de la UE y sus paquetes «Fit-for-55», lo que allana el camino para una mayor reducción de las emisiones en los próximos años.
El efecto combinado de estas medidas reduce la demanda europea de gas en unos 50.000 millones de m3 (es decir, un tercio de su consumo en 2021).
El análisis de la AIE señala que la UE dispone de otras vías si desea o necesita reducir aún más rápidamente su dependencia del gas ruso, pero que conllevan importantes contrapartidas económicas y medioambientales. La principal opción a corto plazo consistiría en abandonar el consumo de gas en el sector eléctrico mediante un mayor uso de las centrales eléctricas de carbón que quedan en Europa o mediante el uso de petróleo en las centrales eléctricas de gas existentes (aunque el suministro de petróleo también podría estar en problemas en caso de una prohibición internacional del crudo ruso).
¿Puede el carbón sustituir al gas ruso?
El abastecimiento de carbón sería costoso y difícil, ya que requeriría invertir el declive de la producción nacional europea y un crecimiento significativo en otras regiones clave. Si Europa quiere sustituir el carbón por el gas, se necesitarían otros 250 millones de toneladas (mt) de carbón no ruso. En 2020 se comercializaron 970 millones de toneladas de carbón térmico, de las cuales el 21% se destinaron a China. Está claro que un aumento de la demanda de 250 millones de toneladas es significativo.
El mercado mundial sigue limitado por la falta de inversiones en la última década. Europa también se enfrentaría a la dura competencia de Japón y Corea del Sur, países que también podrían sufrir una presión similar para diversificarse lejos de Rusia. Entre las posibles fuentes de exportación de carbón se encuentran Australia, Sudáfrica, Colombia y Estados Unidos. Sin embargo, cada uno de ellos está limitado por su capacidad de aumentar rápidamente la oferta a corto plazo debido a las restricciones de suministro, como las inundaciones y las limitaciones ferroviarias en Australia, por ejemplo. También podríamos ver una mayor oferta por parte de la producción nacional en Europa debido a los precios más altos y a lo que parece un hipotético cambio de política hacia el carbón, pero esto puede llevar varios años dada la reciente falta de inversión en nuevos suministros.
Por último, podría ser necesario suspender los mercados de carbono, ya que el aumento del uso del carbón iría acompañado de un incremento de la demanda de carbono y, por tanto, de un aumento de los precios del mismo. De este modo, se produciría tanto un aumento de los precios de la electricidad por la escasez de gas, como un aumento de los precios del carbono para limitar el carbón.
Dado que estas alternativas del carbón/petróleo al gas no están alineadas con el Green Deal europeo, no están incluidas en el Plan de 10 Puntos descrito anteriormente. Sin duda, serían costosas desde el punto de vista económico y medioambiental.
¿Puede el gas natural licuado sustituir al gas ruso?
Europa cuenta con cantidades considerables de instalaciones que permiten transformar el gas licuado (GNL) a su forma gaseosa inicial. Las mayores instalaciones de regasificación se encuentran en España, Reino Unido, Italia, Francia y Turquía. Estas instalaciones funcionaron a un 45% de su capacidad en 2021, así que Europa tiene en teoría una capacidad sobrante de GNL de casi 150 bcm sin contar con Rusia. Esto podría compensar los importantes déficits potenciales de gas por gasoducto2.
Sin embargo, las importaciones de GNL a lo largo de todo el año se verán obstaculizadas por la posible falta de instalaciones de almacenamiento para absorber los volúmenes de verano. En enero de 2022, los índices de utilización han aumentado hasta el 80%. En consecuencia, la capacidad sobrante es mucho menor. El único país con una capacidad sobrante significativa es España, con un 70% del total.
Además, los mercados de gas siguen estando muy restringidos y la capacidad de licuefacción y carga de GNL es limitada en todo el mundo.
A medio plazo, se construirán varias infraestructuras de regasificación adicionales en Europa para dar cabida a mayores importaciones de GNL. También serán necesarios gasoductos transfronterizos adicionales para que los buques de GNL puedan entregar su gas en los puertos españoles y transportarlo después por toda Europa.
¿Puede la energía nuclear sustituir al gas ruso?
Aunque la generación de energía nuclear representa aproximadamente el 25% del mix energético de Europa y el 15% de las necesidades energéticas globales del continente, existe una gran diferencia entre países. Por ejemplo, Francia obtiene alrededor del 70% de sus necesidades de electricidad de la energía nuclear, frente a Italia, que cerró todas sus centrales en 1990, y Alemania, que pretende hacerlo este año.
En el contexto de la dependencia del gas ruso, podemos ver un renovado debate en torno a la generación de energía nuclear en Europa en términos de diversificación energética y beneficios en términos de transición energética (emisiones mínimas). Países como Italia3 y los Países Bajos4 están reconsiderando la posibilidad de la energía nuclear. Estos países representan algunos de los principales mercados de exportación de Gazprom.
En Europa del Este, la energía nuclear es y sigue siendo una tecnología clave, y ya ha supuesto mejoras en las emisiones de carbono. Eslovaquia está construyendo actualmente nuevos reactores, mientras que Bulgaria, la República Checa, Hungría, Polonia y Rumanía han indicado que seguirán su ejemplo. Sin embargo, teniendo en cuenta los larguísimos plazos de entrega de los nuevos reactores a gran escala (10 años como mínimo) y el aumento previsto de la demanda de electricidad en la próxima década, sería necesario un cambio significativo y rápido en las políticas energéticas para que la energía nuclear apoyara la transición desde el gas ruso. La probable inclusión de la energía nuclear en la taxonomía de la UE puede verse en ese contexto.
¿Pueden las energías renovables sustituir el gas ruso?
El principal efecto sobre la política energética de la UE y otros países europeos será una aún mayor focalización en el desarrollo de las infraestructuras renovables. Esto no sólo se debe a que la mayoría de ellas son ahora más baratas que la de los combustibles fósiles o la nuclear, sino también a los amplios recursos de Europa. Esencialmente, el bloque puede instalar suficiente infraestructura renovable adicional y sustituir toda su dependencia de las importaciones de energía rusa. Sin embargo, esta ambición se enfrentará a varios obstáculos:
Largos procesos de planificación y obtención de permisos
Cuellos de botella en el suministro de materias primas, sobre todo para la energía solar
El aumento del coste de las materias primas (acero, células solares, etc.)
En conclusión, la guerra ha puesto en primer plano el «riesgo de cola» de la dependencia europea del gas ruso. Adaptarse a esta situación no será sencillo y requerirá un enorme (y muy necesario) esfuerzo por parte de los Estados, las empresas y los ciudadanos europeos.
Columna de Michael Oblin, Head of Fixed Income Buy-Side Research en DPAM
NOTAS
1Fuente: Bloomberg, March 8, 2022 [link] 2 Fuente: Barclays, March 9, 2022 3 Fuente: Politico, January 5, 2022 [link] 4 Fuente: Politico, December 15, 2021 [link]
Pixabay CC0 Public DomainDaniel Lerman. Daniel Lerman
En una nueva oportunidad para que los inversores puedan conocer de primera mano las actualizaciones y perspectivas de las estrategias de Janus Henderson Investors, la gestora ha organizado dos nuevos webcast para este mes de abril en los que compartirá la visión de sus gestores.
El primero de estos webcast tendrá lugar el miércoles 6 de abril de 2022 a las 3:00 pm CEST y 9.00 am EST. En este evento el equipo de construcción de carteras de Janus Henderson Investors y los gestores de la estrategia Balanced desglosarán cómo una estrategia de asignación de activos ágil y de gestión activa única puede ayudar a los clientes a maniobrar en múltiples ciclos económicos y despejar las incógnitas del mercado.
Los inversores intentan dar sentido a los desmesurados datos económicos sobre la inflación y sus implicaciones para la recuperación económica en curso. Preguntándose hacia dónde van los tipos de interés o hasta cuándo se mantendrán las tendencias actuales de alta inflación y alto crecimiento. En el evento titulado “Manejando múltiples ciclos económicos e incógnitas del mercado: uniendo la construcción de cartera y la estrategia Balanced de Janus Henderson”, los expertos de Janus responderán a éstas y otras cuestiones sobre las perspectivas del mercado.
Puede registrarse al primer webcast de abril en este link.
La segunda de las convocatorias previstas para este mes tendrá lugar el jueves 28 de abril, también a las 3:00 pm CEST y 9.00 am EST. Enesta ocasión, Jenna Barnard y John Pattullo, gestores de la cartera Strategic Fixed Income de Janus Henderson Investors, actualizarán las perspectivas del equipo sobre el mercado de bonos en 2022.
Si desea acompañar a los gestores de Janus Henderson en este debate en directo, puede registrarse en este link.
Por último, señalar que estos webcast serán en inglés y están destinados para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable.
Estos webcast son una comunicación de marketing y está prohibida su visualización o distribución al público. En el mercado US Offshore, estos contenidos están destinado a profesionales financieros de Estados Unidos que prestan servicios a personas no estadounidenses. Por favor, tenga en cuenta que el webcast durará 45 minutos, que incluirá tiempo para preguntas y respuestas.
