Tras la corrección histórica vivida desde finales de 2021, los mercados globales han sufrido un cambio de paradigma, virando de un periodo de liquidez abundante y tipos de interés muy bajos e incluso negativos a un nuevo entorno con tasas que se prevén altas durante un tiempo a pesar de que los bancos centrales parecen haber alcanzado su punto de inflexión tras la histórica subida de tipos durante 18 meses.
En este nuevo contexto, el mercado de crédito se ha vuelto más atractivo con rendimientos que se han situado en niveles récord. De este modo, y con el objetivo de cristalizar esta situación, desde Tikehau Capital somos positivos sobre determinadas estrategias a vencimiento. Es el caso de Tikehau 2029, un nuevo fondo a vencimiento enfocado en emisores investment grade que lanzamos y registramos en España hace unas semanas. Introducimos la estrategia a través de la técnica periodística de las “6Ws”: ¿qué, quién, cuándo, dónde, por qué y cómo?
¿Por qué Tikehau 2029?
Como mencionábamos, la comunidad inversora ha recuperado el interés sobre los mercados de crédito gracias a la mejora de los rendimientos a vencimiento. Durante la última década los fondos a vencimiento han tenido que invertir principalmente en bonos high yield para obtener retornos significativos. No obstante, el panorama actual permite a estas estrategias recuperar su formato original: inversión principalmente en crédito de alta calidad (investment grade) y una filosofía buy-and-hold.
¿Qué es Tikehau 2029?
En línea con el anterior punto, Tikehau Capital lanzó Tikehau 2029 el pasado 23 de noviembre de 2023, un fondo a vencimiento 2029 que pretende invertir el 100% de sus activos en emisores inicialmente pertenecientes a la categoría investment grade[1] con un enfoque buy-and-hold[2] (comprar y mantener a vencimiento). Tikehau 2029 podrá invertir no obstante hasta el 25% de sus activos en emisiones high yield[3] y hasta el 30% en subordinadas financieras.
¿Cómo se gestionará Tikehau 2029?
Una estrategia buy-and-hold implica que el equipo gestor centre el grueso de la cartera en emisiones investment grade “bullet” con el fin de eliminar el riesgo de refinanciación y dotar a la cartera de mayor visibilidad del rendimiento a vencimiento, a la par que beneficiarse de un perfil de compañía que consideramos sólido de cara a un escenario macroeconómico en potencial deterioro.
Al mismo tiempo, la estrategia contará con la particularidad de mantener un formato abierto a entradas y salidas sin comisiones de entrada ni de salida, otorgando a los inversores capacidad de liquidez durante toda la vida del fondo. El fondo sí contará con un mecanismo de swing price para tratar de amortiguar el impacto de potenciales desinversiones sobre el rendimiento de los partícipes invertidos hasta vencimiento.
¿Dónde invertirá Tikehau 2029?
En primer lugar, desde Tikehau Capital observamos una oportunidad de mercado en crédito europeo vs. norteamericano. Por primera vez en años, las valoraciones son más atractivas[4] (mayores diferenciales tanto en high yield como en investment grade), a pesar de que la composición de los índices es de mayor calidad en el Viejo Continente (i.e. menores apalancamientos o mayores ratios de cobertura de la deuda).
Por su parte, como hemos comentado, la estrategia estará centrada en emisores investment grade. El racional de esta posición de la cartera consiste en tratar de capturar la fuerte corrección del segmento durante los últimos trimestres; beneficiarse de un perfil de compañía que consideramos sólido de cara a un escenario macroeconómico deteriorado y eliminar el riesgo de refinanciación, dotando a la cartera de mayor visibilidad respecto al rendimiento a vencimiento.
Finalmente, complementan la cartera emisiones del segmento financiero tanto senior (19% a 15/12/2023) como subordinadas (26% a 15/12/2023)[5]. Bajo nuestro punto de vista, los fundamentales del sector siguen siendo sólidos, como han mostrado los últimos resultados trimestrales[6] y los tranquilizadores test de estrés[7] llevados a cabo por la EBA en julio. Asimismo, en nuestra opinión las valoraciones del segmento resultan atractivas: de forma relativa los bonos financieros ofrecen mayor prima que los corporativos en los segmentos senior y subordinados y sus valoraciones en términos absolutos son históricamente elevadas, especialmente en el caso de los subordinados AT1.
¿Cuándo? – Lanzamiento y vencimiento de Tikehau 2029
Tikehau Capital lanzó Tikehau 2029 el pasado 23 de noviembre de 2023 y el fondo ya se encuentra registrado en las principales plazas europeas, incluida España. Por su parte, el vencimiento objetivo del fondo será en diciembre de 2029 y los bonos en cartera tendrán un vencimiento residual de no más de 6 meses. De este modo, teniendo en cuenta el comentado potencial punto de inflexión de los bancos centrales, ponemos a disposición de nuestros inversores una estrategia con duraciones más elevadas (duración de tipos de la cartera: 4,85 años a 15/12/2023)[8], que permita a sus inversores extender su exposición al devenir de los tipos de interés gradualmente.
¿Quién? – Expertise de Tikehau Capital en fondos a vencimiento
El lanzamiento de Tikehau 2029 supone la sexta estrategia a vencimiento de Tikehau Capital desde 2011, expertise a través de la cual gestionamos más de 1.000 millones de euros. Al mismo tiempo, Tikehau Capital invierte en bonos investment grade con un enfoque buy-and-hold desde 2009 a través de sus fondos de corto plazo, habiendo desarrollado también una sólida experiencia en el sector financiero a través de un fondo de subordinadas financieras lanzado en 2011. Por último, Tikehau Capital cuenta con un equipo de 19 analistas de crédito, clave en la selección de emisores para todas las estrategias.
Columna de Christian Rouquerol, Director de Ventas para Iberia y LatAm, Tikehau Capital
Notas
[1] En caso de rebaja de la calificación de determinados emisores ya incluidos en la cartera, el fondo podrá exponerse a emisores que no sean Investment Grade hasta un límite del 20% de sus activos
[2] https://www.tikehaucapital.com/~/media/Files/T/Tikehau-Capital/pr-2023-en/Tikehau%20Capital%20lance%20Tikehau%202029_EN.pdf
[3] Invertirá al menos el 75% de sus activos en emisiones Investment Grade
[4] Fuente: Bloomberg – 13/11/2023
[5] Fuente: Tikehau IM – 30/11/2023
[6] Fuente: publicación corporativa, a 29/09/2023
[7] Fuente: publicación corporativa, datos del Banco Central Europeo
[8]Fuente: Tikehau IM – 15/12/2023
Disclaimer:
Tikehau 2029 pretende invertir el 100% de sus activos en emisores inicialmente[1] pertenecientes a la categoría investment grade. El fondo también puede invertir hasta el 25% de sus activos en emisiones high yield[2] con características especulativas. Tikehau 2029 también puede invertir en diferentes tipos de emisiones, en particular en subordinadas financieras, con un máximo del 30% de su patrimonio neto. Al final de la vida del fondo, los bonos en cartera tendrán un vencimiento residual de no más de 6 meses (vencimiento final del fondo u opciones de reembolso anticipado a discreción del fondo)[3].
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El organismo de inversión colectiva al que se hace referencia en esta presentación -Tikehau 2029- entra en el ámbito de aplicación de la Directiva OICVM V (2014/91/UE) (el «Fondo») y está destinado a inversores no profesionales o profesionales, tal como se especifica en el folleto del Fondo (el «Folleto») y en el documento de datos fundamentales del Fondo (el «KID»). Este OICVM está gestionado por Tikehau Investment Management.
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[1] En caso de rebaja de la calificación de determinados emisores ya incluidos en la cartera, el fondo podrá exponerse a emisores que no sean Investment Grade hasta un límite del 20% de sus activos.
[2] Invertirá al menos el 75% de sus activos en emisiones Investment Grade.
[3] Dependiendo de las condiciones del mercado, la Sociedad Gestora también podrá liquidar, transformar o fusionar el fondo antes del final de su vida.
Por Funds Society