En el mercado actual, que evoluciona con rapidez, nuestro objetivo general sigue siendo identificar e invertir en el liderazgo en beneficios, allí donde surja.
Un principio básico de la filosofía de inversión en la que se apoya el FF2 – Focused Stock Fund es que, con el tiempo, las cotizaciones siguen a los beneficios. Con esta idea en mente, nos centramos en identificar empresas estadounidenses de calidad que coticen a valoraciones atractivas y cuyas expectativas de beneficios creemos que probablemente mejorarán de forma sustancial en los próximos años. En concreto, buscamos puntos de inflexión en los beneficios que aún no hayan sido reconocidos por el mercado en general y que, por tanto, no estén reflejados en las valoraciones.
Nuestro enfoque en la identificación del liderazgo en beneficios y la naturaleza concentrada de la cartera implican que debemos tener una sólida convicción de que cada posición ofrecerá un crecimiento relativo excepcional de los beneficios. Gestionamos deliberadamente la estrategia con un saldo de efectivo muy bajo, por lo que iniciar una nueva posición suele exigir reducir o vender otra posición existente. Aunque una empresa haya crecido bien en los últimos años, si dicho crecimiento empieza a ralentizarse o cambia nuestra opinión sobre sus perspectivas de beneficios futuros, estamos dispuestos a reasignar capital de forma decidida hacia oportunidades más atractivas.
La trayectoria de crecimiento de los beneficios del mercado de renta variable estadounidense en general ha sido positiva en los últimos meses. Esto nos plantea un contexto algo más exigente, ya que buscamos mantener una cartera concentrada de empresas que ofrezcan un aumento de los beneficios superior al del mercado en general y, al mismo tiempo, coticen a valoraciones atractivas.
Cuando buscamos la próxima ola de liderazgo en beneficios, nuestras convicciones suelen estar ligadas a temas de inversión estructurales, que creemos que ofrecen el mayor potencial para impulsar un crecimiento acumulativo. Actualmente, vemos oportunidades atractivas en varios segmentos del mercado, entre ellos la evolución del panorama de la IA, la recuperación cíclica de la industria y la innovación sanitaria.
IA: más allá de los grandes nombres
La IA sigue siendo la principal fuente de crecimiento para los inversores en renta variable estadounidense. Durante los dos últimos años, nuestro enfoque no se ha centrado únicamente en los conocidos gigantes de megacapitalización, en varios de los cuales mantenemos actualmente una infraponderación frente al índice S&P 500, sino en el ecosistema de la IA en sentido amplio.
Recientemente, hemos mantenido nuestra preferencia por las capas de infraestructura y habilitación de la cadena de valor. Creemos que en ámbitos como el almacenamiento, la memoria, las redes, la energía y la fabricación de semiconductores puede encontrarse una combinación más atractiva de crecimiento de los beneficios y valoraciones interesantes. Por ejemplo, recientemente hemos obtenido buenos resultados con nuestras inversiones en el fabricante de soluciones de almacenamiento de datos Western Digital y en la empresa especializada en vidrio y fibra óptica Corning.
Una de nuestras mayores posiciones actuales es Cummins, una empresa conocida históricamente por fabricar motores diésel para vehículos pesados, pero que ahora está registrando un fuerte crecimiento en su negocio de sistemas de energía, impulsado por la demanda de energía de respaldo para centros de datos. Con independencia de qué fuente energética se convierta en la opción principal para los centros de datos, estos siempre necesitarán un suministro de respaldo fiable, ya que cualquier interrupción imprevista puede provocar alteraciones del servicio, pérdida o corrupción de datos e incluso daños en los equipos. Por tanto, además de beneficiarse de una recuperación cíclica del transporte por carretera, la acción de Cummins está siendo reevaluada como parte de la cadena de suministro de infraestructura de IA.
Naturalmente, la historia de la IA evoluciona con rapidez y ya hemos empezado a buscar empresas que hayan adoptado pronto la tecnología con éxito, es decir, compañías que utilizan la IA para mejorar su estructura de costes y aumentar los beneficios. Creemos que la siguiente fase del crecimiento impulsado por la IA podría proceder de empresas que empleen la tecnología para reforzar su rapidez y eficiencia y, por tanto, sus márgenes de beneficio.
Todavía nos encontramos en una fase temprana, pero vemos oportunidades emergentes en varias compañías financieras -especialmente bancos y aseguradoras- que están aprovechando las tecnologías de IA para agilizar numerosos procesos que históricamente han sido manuales.
Es importante reconocer que el crecimiento explosivo de las acciones vinculadas a la IA durante los últimos años implica que habrá periodos en los que estas acciones retrocedan o muestren volatilidad debido a cambios en el sentimiento del mercado. Pero no cabe duda de que creemos en las oportunidades de inversión a largo plazo que está creando la IA y en el potencial verdaderamente transformador de esta tecnología durante los próximos años.
Oportunidades cíclicas en la industria
A medida que Estados Unidos sale de una recesión industrial, también vemos un sólido potencial de crecimiento diferenciado de los beneficios en el sector industrial, impulsado por una combinación de recuperación cíclica y recientes esfuerzos de eficiencia de costes.
Dentro del sector, una de las áreas en las que tenemos una sólida convicción es el transporte por carretera, donde al entrar en la segunda mitad del año contábamos con varias posiciones, entre ellas la empresa de transporte de mercancías Old Dominion Freight Lines y el fabricante de camiones pesados Paccar.
El sector del transporte por carretera ha atravesado una fase de debilidad durante los últimos tres o cuatro años, ya que el fuerte aumento de la demanda durante la pandemia de Covid fue seguido por una reducción de los pedidos y un exceso de oferta de vehículos. Desde entonces, las mejores empresas han reducido su inversión en capital y la actividad comercial empieza ahora a recuperarse, lo que ha ayudado a determinadas compañías de transporte por carretera a recuperar cierto poder de fijación de precios.
Innovación en el sector sanitario
El sector sanitario es otra área en la que vemos potencial de fuerte crecimiento de los beneficios, concretamente a través de empresas que se benefician de ventajas competitivas duraderas y de una propiedad intelectual diferenciada.
Una de nuestras mayores posiciones es la farmacéutica especializada Eli Lilly, que cuenta con numerosas marcas de medicamentos, aunque quizá hoy sea más conocida por Mounjaro y Zepbound, sus tratamientos con GLP-1 para la diabetes y la pérdida de peso. Aunque actualmente las aseguradoras sanitarias solo autorizan este último para la obesidad, vemos potencial de crecimiento adicional a largo plazo mediante el uso de los GLP-1 en ámbitos complementarios, como la apnea del sueño y la salud articular.
En términos más generales, dentro del sector sanitario estamos analizando el mercado en busca de empresas que utilicen la IA de manera eficaz. Aunque sin duda existe potencial para emplear la IA en el análisis y desarrollo de medicamentos, actualmente nos interesan más las empresas que utilizan esta tecnología para mejorar la eficiencia y reducir costes.
Existen varios proveedores sanitarios con márgenes operativos muy bajos que son buenos candidatos para aumentar la rentabilidad mediante la agilización de procesos y el uso de tecnología para autorizar determinados procedimientos.
Seguir el liderazgo en beneficios, allí donde surja
En el entorno actual, que evoluciona con rapidez, nuestro objetivo general sigue siendo identificar e invertir en el liderazgo en beneficios en todo el mercado estadounidense, allí donde surja.
Seguiremos centrándonos en empresas que ofrezcan un crecimiento de los beneficios superior al del mercado a un precio razonable, y mantendremos la disposición a realizar cambios significativos a medida que evolucionen las condiciones y surjan nuevas oportunidades.
Tribuna elaborada por Stephen DuFour, gestor en la división de Renta Variable de Fidelity Investments.
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Por Funds Society