Dos megatendencias continúan remodelando la inversión en infraestructura. La última guerra de Vladimir Putin contra Ucrania y la consiguiente crisis global del costo de vida han impulsado una variedad de inversiones en infraestructura, especialmente en energía renovable.
En todo el mundo, los inversionistas y los políticos están tratando de acelerar la transición energética, además de mejorar la cantidad y la seguridad del suministro de energía. A su vez, la necesidad de acelerar las inversiones privadas en infraestructura está facilitando que los grupos tradicionalmente menos activos, incluidos los inversores minoristas, obtengan un mejor acceso a esta clase de activo. Estas respuestas políticas merecen ser bienvenidas, pero solo con cautela.
El invierno ha sido extremadamente desafiante en Europa, a pesar de los progresos significativos en los preparativos a lo largo de todo 2022. Éstos han sido sorprendentemente rápidos, especialmente en Alemania y en lo relativo al gas natural licuado y la construcción de nuevas terminales; tendencias similares se ven en los campos de la energía eólica y la solar, en términos de acortar significativamente los procesos administrativos de aprobación que antes eran notoriamente largos.
Sin embargo, a pesar de los movimientos alentadores a nivel federal desde febrero de 2022, queda por ver cómo esto se traducirá realmente en cambios prácticos a nivel local en 2023, especialmente una vez que pase la sensación inmediata de crisis.
La segunda tendencia se sustenta en cómo hacer para que la inversión en infraestructura sea más accesible. Se necesitan grandes cantidades de capital para cubrir las necesidades de inversión en el área del suministro de energía, pero también en el área de la infraestructura en general para facilitar las transformaciones energéticas y digitales de Europa que buscan los tomadores de decisiones. Se requerirán inversiones significativas en las próximas décadas para transformar las economías europeas, reducir las dependencias externas y construir un paisaje industrial sostenible.
Las fuentes actuales de capital -gobiernos, bancos, inversionistas institucionales- no serán suficientes para cerrar la brecha de financiamiento existente. Al mismo tiempo, los inversionistas privados hasta ahora se han visto obstaculizados para invertir en esta clase de activos, con algunos vehículos que requieren montos mínimos de inversión elevados o requisitos de información onerosos.
En toda Europa, esto está empezando a cambiar. Por ejemplo en Alemania, la nueva ley de jurisdicción de fondos, aprobada en 2021, implementa las reglas de la Unión Europea (UE) para armonizar el campo de juego para las inversiones en infraestructura verde; mueve la supervisión hacia los intercambios de información digital; y crea nuevas oportunidades para productos de fondos dirigidos específicamente a una audiencia minorista.
Esto también debe ser recibido con cautela. Por buenas razones, la infraestructura ha sido favorecida durante mucho tiempo por muchos inversores institucionales. La generación de electricidad, en particular a partir de energía eólica terrestre, eólica marina y solar, ha cobrado importancia en las últimas décadas y representa la mayor parte de las transacciones completadas durante la última década, como se muestra en el gráfico a continuación.
Lo más probable es que esto tampoco cambie en la próxima década, ya que el abandono de los combustibles fósiles es un proceso irreversible que penetra paulatinamente en todos los ámbitos de la actividad privada y empresarial. Junto con redes que funcionen bien e instalaciones de respaldo para cuando la electricidad renovable intermitente no esté disponible, las energías renovables se consideran esenciales a medida que Europa trata de dejar de usar combustibles fósiles.
También es necesario mencionar otros dos tipos de infraestructura. En los últimos 20 años, los proyectos de infraestructura digital, como los centros de datos, las torres de telefonía móvil y las redes de fibra óptica, han cobrado importancia, ya que el aumento del uso de Internet aumentó la necesidad de una infraestructura física de comunicaciones.
Cada vez más, las instalaciones para brindar salud y educación, como hospitales, universidades y escuelas y otros proyectos de infraestructura social, se consideran también partes importantes de la clase de activos, incluso si la cantidad de acuerdos en estas áreas sigue siendo modesta por ahora.
Lo que todos estos segmentos tienen en común es que, de una forma u otra, sustentan el bienestar de los ciudadanos, así como la actividad económica y, por ende, la prosperidad. Al mismo tiempo, juzgar su atractivo como inversiones requiere análisis cuidadosos, no solo segmento por segmento sino activo por activo, para comprender a fondo el apalancamiento subyacente de generación de ingresos, costos y valor disponibles para el negocio en cuestión.
Las respuestas de las autoridades políticas pueden ser impredecibles. Para algunos activos de infraestructura, los costos más altos de capital e insumos materiales plantean riesgos de ganancias. Y, por supuesto, con el aumento de las tasas de interés y la probabilidad de que se mantengan más altas de lo que han estado durante muchos años, el impacto en las tasas de descuento y las valoraciones de la infraestructura se sigue sintiendo cada vez más en toda la clase de activos.
Si los riesgos se gestionan adecuadamente, los rendimientos de una cartera bien diversificada de activos de infraestructura tienen el potencial de ofrecer flujos de rendimiento comparativamente seguros y bastante predecibles para los inversores, mientras que al mismo tiempo contribuyen de forma contingente al bienestar de la sociedad.
Para los productos minoristas recién lanzados, creemos que no debería haber escasez de proyectos para elegir en los próximos años. En Alemania y en otros lugares, los planes del gobierno prevén la puesta en marcha de una gran cantidad de nueva generación de electricidad verde hasta 2030. Más allá de esto, también será necesario financiar proyectos relacionados, como actualizaciones de las redes eléctricas.
Pero para los inversores minoristas que buscan obtener rendimientos atractivos en una clase de activo con la que pueden estar poco familiarizados, tiene sentido adoptar un enfoque cauteloso y selectivo. No menos importante en términos de a quién confiar su dinero duramente ganado.
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Por Cecilia Caminos
Por Funds Society, Madrid