DWS: la inflación puede endurecer el entorno para varios activos de riesgo

Las previsiones indican que la inflación podría mantenerse bastante rígida y que se producirán nuevas subidas de los tipos de interés, lo que genera un entorno desafiante para muchos activos de riesgo, según estima la gestora DWS.

En un macabro cuento, Roald Dahl narra la historia de un pobre pasajero de un crucero que apuesta dinero que no puede permitirse perder sobre cuántas millas recorrerán ese día. Al darse cuenta de que el que el transatlántico avanza a gran velocidad, decide saltar por la borda para que el barco tenga que dar la vuelta  para rescatarlo. El hombre se asegura de que una anciana se fije en él, salta al océano, pide ayuda a gritos y agita sus manos como un loco mientras el barco desaparece en la distancia. Por desgracia, la señora está senil. «Qué hombre tan amable. Me ha saludado», le dice a su cuidadora, que reprende a la anciana por alejarse sola.  [1] .

“Esa historia, y en particular su remate final, vino a la mente cuando determinamos nuestros nuevos pronósticos de 12 meses, algunos de los más importantes se muestran en nuestro gráfico. Nuestro caso base es que en la mayoría de los mercados desarrollados es probable que se produzcan recesiones muy superficiales o períodos de crecimiento anémico seguidos de recuperaciones moderadas. Para China, vemos un fuerte repunte en 2023, liderado por el consumo y los servicios, similar a lo que sucedió en otras economías después de que se levantaron las restricciones por COVID, pero también muchos desafíos a mediano plazo”, remarca DWS.

La gestora señala que lo más importante para los mercados financieros es que también observa la inflación bastante rígida, con más subidas de los tipos de interés por venir. En cuanto a la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), en las previsiones de DWS existe el riesgo de que se produzcan nuevas subidas si la economía estadounidense sigue demostrando ser tan resiliente como lo ha sido últimamente.

Entorno complejo

DWS afirma que todo ello hace que el entorno sea bastante difícil para muchos activos de riesgo, como se refleja en la escasa subida de un solo dígito del índice S&P 500. En Europa y los mercados emergentes, la subida es ligeramente mayor (al igual que la rentabilidad de los dividendos). “Dentro de estas últimas regiones en particular, también vemos algunos focos de oportunidad bastante atractivos tanto en renta variable como en renta fija”, subraya.

“Sin embargo, si nos ceñimos al panorama general, habría que pensar en lo extrañas que habrían parecido las cuatro primeras columnas, por ejemplo, en 2019”,  indica DWS. Crecimiento anémico del PIB, pero tasas de inflación a niveles sorprendentes, no solo para los estándares de la década de 2010. Tipos de interés de referencia muy superiores a los de los bonos del Tesoro y los Bunds a 10 años, lo que sugiere claramente que quienquiera que haya elaborado estas previsiones espera que los tipos de interés de referencia acaben bajando eventualmente. “Y así es”, dice.

Pero, al igual que la Reserva Federal, DWS sostiene que no puede saber con certeza con qué rapidez bajará la inflación a medida que desaparezcan las restricciones de los suministros y se sienta todo el impacto del anterior endurecimiento monetario.

Esto lleva de nuevo a la historia de la nave: se está moviendo -por ahora, al menos- demasiado rápido. “Los banqueros centrales del mundo, sobre todo en la Fed y liderados por Jerome Powell, han dado un gran salto en cuanto a lo lejos y lo rápido que han subido los tipos. Últimamente, han estado agitando, a veces incluso gritando, a los mercados que tienen la intención de hacer lo necesario para que la inflación vuelva a acercarse a sus objetivos del 2% y que los inversores no deberían celebrarlo prematuramente”.

Hasta hace muy poco, muchos participantes en el mercado, como la anciana del cuento y su cuidadora, pensaban no actuar ante tales advertencias. “Esto nos hace ser muy prudentes”, advierte la gestora.

“Puede que haya un final feliz, pero nos parece demasiado pronto para hacer grandes apuestas arriesgadas con la mera esperanza de que los bancos centrales hagan todo exactamente bien, en los momentos exactos, sin que los mercados pierdan la cabeza en algún momento del camino”, subraya DWS.

Notas

1.Dahl, R. (1979), “Dip in the Pool”, in: “Tales of the Unexpected”, Penguin Books

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