A veces, los mercados bursátiles sufren «problemas de sincronía» con sus respectivas economías a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo suelen ser socios devotos y acompañan a la economía, siempre que se cumplan ciertas condiciones. Los datos de la tabla siguiente están ordenados según la rentabilidad acumulada de las bolsas en los últimos 20 años. Evidentemente, el mercado de renta variable chino parece haberse divorciado de su economía.
La relación entre los rendimientos bursátiles y la producción económica real se ha analizado durante décadas y la causalidad ha sido difícil de establecer. En el mundo globalizado e interconectado de hoy, no se puede pretender estudiar únicamente la producción económica de Estados Unidos para predecir el rendimiento del S&P500. Hay demasiadas variables globales en juego.
Pero la época de la posguerra (años 50 y 60) fue relativamente más sencilla de estudiar y, por tanto, resulta instructiva. Durante esas décadas de auge, Europa y EE.UU. se vieron impulsados por la fuerza inquebrantable del consumo de clase media. Todas las familias querían una casa, un coche, una lavadora, una aspiradora, etc. El impacto en los beneficios empresariales fue directo. Los “espíritus animales” eran la fuerza motriz.
Espíritus animales
«Nuestras decisiones de hacer algo positivo sólo pueden entenderse como resultado de nuestro espíritu animal: un impulso espontáneo a la acción en lugar de a la inacción». – John M. Keynes, Teoría general (1936).
El «espíritu animal» es esa poderosa fuerza del optimismo humano que alimenta el ciclo virtuoso de Trabajo Duro -> Ingresos -> Consumo -> Beneficios Empresariales. Se encarnó en el sueño americano y llegó a simbolizar a la clase media estadounidense.
Desgraciadamente, la clase media estadounidense se ha ido reduciendo desde los años 70 y la relación entre el rendimiento del S&P500 y el crecimiento económico se ha roto. Cuando sólo los 7 primeros valores rinden y los 493 restantes languidecen, la rentabilidad de la renta variable se convierte en una cuestión de suerte por haber elegido los valores tecnológicos adecuados. Incluso en Europa, los “espíritus animales” están ausentes a medida que la envejecida clase media recorta su consumo.
En cambio, en países como India e Indonesia, los “espíritus animales” están bien vivos. La relación causal entre la expansión del consumo de la clase media y el aumento del rendimiento de los mercados bursátiles es empíricamente visible.
Consumo
India es uno de los pocos países que disfrutan a escala de las dos ventajas fundamentales:
- Creciente clase media juvenil (más consumidores).
- Aumento de la renta per cápita (más dinero para gastar).
El aumento del consumo es la clave del crecimiento de los beneficios de las empresas indias. Las perspectivas de crecimiento del consumo en la India son sustancialmente mejores que las previsiones de consumo mundial, lo que era de esperar dada la ralentización del crecimiento a escala mundial, impulsada por la inflación. La siguiente tabla refleja las buenas perspectivas de las empresas indias orientadas al consumo.
Decepción en China
El caso de China, a primera vista, parece anómalo, pero hay tres razones principales que explican el pobre rendimiento del mercado de renta variable chino:
- La inversión estatal en capacidad industrial no ha sido ni previsible ni rentable.
- El consumo de la clase media se ha rezagado y, aun así, ha estado dominado por el sector inmobiliario.
- Una sociedad socialista envejecida y gobernada por el miedo no puede desatar el espíritu animal necesario para la valiente búsqueda de oportunidades capitalistas.
En pocas palabras, China carece de los motores básicos para un crecimiento sostenible y constante de los beneficios empresariales. Por lo tanto, el rendimiento de su renta variable seguirá siendo volátil e impredecible.
Capitalización del mercado
Según Goldman Sachs, la capitalización bursátil total de los mercados emergentes (China, India y el resto de los mercados emergentes) ascenderá a 46 billones de dólares en 2030, eclipsando a la de Estados Unidos. Actualmente, la capitalización bursátil de la India es la quinta mayor del mundo y se prevé que se duplique a finales de esta década.
Mientras la India siga aumentando su población de clase media, seguirá siendo un motor fiable de consumo. Sus “espíritus animales” seguirán alimentando el círculo virtuoso del crecimiento y los beneficios de las empresas nacionales seguirán creciendo. Inevitablemente, el peso de la India en los índices mundiales aumentará, atrayendo mayores flujos de inversión.
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Tribuna escrita por Praveen Jagwani, CEO de UTI International
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Por Funds Society
