Última actualización: 03:46 / Viernes, 2 Julio 2021
Análisis de Janus Henderson Investors

¿Puede el capital de las empresas impulsar el crecimiento del mercado?

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  • Tras las numerosas dificultades que planteó la pandemia de COVID-19 el año pasado, el efectivo en caja de las empresas alcanzó en niveles récord
  • Ahora, los equipos directivos deben decidir cuál es la mejor manera de usar dicho capital para promover el crecimiento futuro y remunerar a los accionistas

Hace poco escribíamos sobre cómo la gran demanda reprimida y la solidez general de los balances de los consumidores estadounidenses podrían contribuir a una fuerte recuperación económica, especialmente en segmentos de mercado como los viajes y el ocio. Al igual que los consumidores dejan atrás la pandemia con importantes excedentes de ahorro, las empresas acumulan ahora niveles récord de efectivo en caja.

A finales del cuarto trimestre de 2020, el efectivo en caja de las empresas había alcanzado los 244.700 millones de dólares. Mientras los inversores analizan los posibles estímulos del mercado, esta solidez de los balances empresariales podría ser uno de los factores que respalden las valoraciones y estimulen el crecimiento en 2021.

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Los niveles de efectivo en caja de las empresas han aumentado durante la pandemia por varios motivos. En primer lugar, las empresas hicieron acopio de efectivo en caja durante todo el 2020 como protección frente a los riesgos económicos que presentaba el COVID-19 obteniendo, a menudo, el capital que tanto necesitaban mediante la emisión de deuda con interés bajos. Otras aplazaron o se vieron obligadas a suspender la recompra de acciones, lo que propició el aumento de efectivo en caja en los balances. Curiosamente, aunque la recompra de acciones se interrumpió en muchos casos y un pequeño grupo de empresas no pagaron dividendos, la mayoría de las empresas estadounidenses que reparten dividendos mantuvieron e incluso incrementaron sus dividendos durante la pandemia.

Gestión eficaz del capital

La manera en que los equipos directivos decidan emplear el excedente de caja influirá significativamente en el crecimiento futuro y, a la larga, en la rentabilidad de los inversores. Las empresas invertirán de forma orgánica en proyectos de crecimiento interno si consideran que esos proyectos pueden ofrecerles una rentabilidad atractiva. También pueden intentar crecer de forma inorgánica, mediante fusiones y adquisiciones (mergers and acquisitions, M&A). Por último, pueden distribuir el efectivo entre los accionistas mediante la recompra de acciones y/o dividendos. Cada empresa debe determinar qué táctica o combinación de tácticas será, a largo plazo, la mejor para sus accionistas.

Análisis de las recompras en el mercado actual

La recompra de acciones se ha vuelto cada vez más frecuentes debido a los potenciales beneficios fiscales y a la flexibilidad financiera que ofrece a las empresas y a los inversores. Las recompras reducen el número de acciones en circulación de una empresa, de ese modo, mejora el beneficio por acción y, por tanto, disminuye el ratio precio-beneficio. Los directivos de las empresas suelen apostar por la recompra de acciones porque su rentabilidad es más previsible que la de M&Q, que suele conllevar más riesgo.

Durante la pandemia, la recompra anual del 2020 disminuyó a 519.700 millones de dólares; en 2021, se espera que la recompra se duplique en relación con el año anterior y se acerque a los niveles prepandémicos registrados en 2019. Con los mercados casi en máximos históricos, el aumento de la recompra puede ser un factor clave para respaldar las valoraciones de las empresas y estimular el crecimiento del mercado de valores en 2021.

Una parte importante de las recompras en mercado les corresponde a los grandes bancos, a quienes la Reserva Federal les había prohibido temporalmente la recompra como medida de precaución durante la pandemia y a quienes ahora se les permitió reanudar algunas recompras. Antes de la pandemia, el sector financiero era el segundo más importante en cuanto a la actividad de recompras, casi al mismo nivel que el primero, el sector tecnológico. La recompra en las empresas de tecnología ha aumentado desde entonces y, ahora, supone casi el 43 % de las recompras en el S&P 5001, debido en parte a las recientes recompras para evitar la dilución por opciones sobre acciones. El fuerte aumento de las recompras en el sector tecnológico también puede deberse a la fortaleza general de las compañías tecnológicas de gran capitalización durante la pandemia.

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Inversión en bienes de equipo y tendencias de crecimiento a largo plazo

Aunque la actividad corporativa, como las recompras, puede ayudar a incrementar el valor para el accionista y puede ser un factor favorable a corto plazo, pensamos que es importante enfocarse en las características que les permitirán a las empresas crecer a largo plazo. Los balances de las empresas en la mayoría de los sectores continúan siendo sólidos y esperamos que las tendencias seculares a largo plazo que se han visto aceleradas por la pandemia ―como los servicios en la nube, el software como servicio y la innovación sanitaria― se consoliden aún más en la economía global. Si bien la actividad del mercado apunta actualmente a un importante aumento de las recompras en 2021, sigue habiendo pruebas de que en las empresas está aumentando el gasto del capital, lo que nos parece positivo para el crecimiento a largo plazo.

 

Tribuna de Jeremiah Buckley, gestor de carteras en Janus Henderson Investors

 

 

Anotaciones:

(1) Fuente: datos de S&P Dow Jones Indices (https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/index-news-and-announcement…)

 

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Acerca de Jeremiah Buckley

Jeremiah Buckley es gestor de cartera en Janus Henderson Investors, responsable de la gestión compartida de las estrategias US Growth & Income y Balanced. También es gestor de carteras adjunto de la estrategia US Opportunistic Growth. Jeremiah se incorporó a Janus en 1998 como analista de investigación, encargado de los sectores de consumo, industria, finanzas, medios de comunicación, software y telecomunicaciones. Fue director del sector de consumo de Janus durante 10 años antes de incorporarse a la gestión de carteras a tiempo completo.

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