El unbundling, o la obligación para las empresas de servicios de inversión de separar los costes de análisis de los de ejecución, podría tener los días contados en lo que se refiere al análisis de las empresas más pequeñas y a los instrumentos de deuda. La Comisión Europea ha sometido a consulta un proyecto de enmienda del régimen de pago de los informes de análisis sobre empresas de pequeña y mediana capitalización y sobre instrumentos de renta fija, lo que supondría la primera gran modificación del régimen establecido en MiFID II.
Los efectos de la crisis sanitaria han recrudecido el debate sobre el pago por el análisis y la necesidad de aumentar la visibilidad de estas empresas ante los inversores, para que se promueva una mayor inversión en ellas y, por tanto, se facilite la recuperación económica. «Para contribuir a la recuperación de la crisis originada por la pandemia de COVID-19, la Comisión Europea puso a consulta, el pasado 24 de julio, un proyecto de directiva delegada que modifica el régimen de pago de los informes de análisis sobre empresas de pequeña y mediana capitalización y sobre instrumentos de renta fija, que estableció la Directiva Delegada (UE) 2017/593», explican desde finReg360.
Este proyecto de enmienda introduce una excepción que beneficia a la renta fija y a las empresas de pequeña y mediana capitalización (entendiendo por tales las empresas que no hayan superado una capitalización de mercado de 1.000 millones de euros durante un período de doce meses anterior al informe de análisis). La excepción consiste en permitir el pago conjunto de los servicios de ejecución y los informes de análisis.
Para ello, el proyecto modifica el artículo 13 de la Directiva delegada (UE) 2017/593, que regula los incentivos en relación con los servicios de análisis financiero, explica el despacho de abogados. «Este artículo dispone que una empresa de inversión que preste servicios de ejecución debe identificar, por separado, los costes y gastos correspondientes a los servicios de ejecución del resto de servicios, entre estos, del servicio de análisis financiero», explica.
Condiciones para el pago conjunto
La enmienda permitirá que una empresa de servicios de inversión que opte por no cumplir con los requisitos del citado artículo pueda cobrar conjuntamente por la prestación de servicios de ejecución y servicios de análisis, siempre que se cumplan todas las condiciones siguientes.
En primer lugar, que el acuerdo entre la empresa de servicios de inversión y el proveedor de análisis identifique qué parte del pago conjunto es atribuible al análisis, y que ese acuerdo sea anterior a la prestación de los servicios de ejecución o de análisis.
La segunda condición es que la empresa de servicios de inversión informe a su cliente sobre el pago conjunto.
En los últimos meses, son muchas las voces que se han mostrado partidarias de cambiar el régimen del unbundling que estableció MIFID II, ante las consecuencias y efectos negativos para los emisores más pequeños, y también para los inversores. Entre esas voces, las de la CNMV e Inverco vienen pidiendo una revisión. Y también la propia Unión Europea.
Nueve meses
Según explican desde finReg360, de conformidad con lo previsto en el proyecto de directiva delegada, los estados miembros tendrán un período de nueve meses para transponerla a su normativa. La consulta finaliza el próximo 4 de septiembre.
