El quinto informe anual sobre fusiones y adquisiciones de Bain & Company revela que los directivos de las empresas siguen confiando en el papel de las fusiones y adquisiciones como fuente de creación de valor en el 2023. Aunque el mercado de fusiones y adquisiciones cayó drásticamente en 2022, con una pérdida del 36% del valor de las operaciones, el informe de Bain & Company confirma que la actividad de fusiones y adquisiciones sigue siendo una estrategia corporativa central de crecimiento y rentabilidad.
El informe se hace eco de una encuesta realizada por la entidad en octubre de 2022 que contó con la participación de aproximadamente 300 ejecutivos especializados en fusiones y adquisiciones, quienes afirmaron que prevén cerrar un número similar de operaciones, si no más, este año. Los ejecutivos encuestados expresan su confianza en la capacidad de las operaciones para crear valor, e indican que casi dos tercios de las adquisiciones realizadas en los tres años precedentes han cumplido o superado las expectativas.
“Después de cinco meses en los que las operaciones alcanzaron los niveles previos a la pandemia, el mercado cambió en junio de 2022 y hubo una pausa en las fusiones y adquisiciones”, explica Les Baird, responsable de la práctica global de fusiones y adquisiciones y desinversiones de Bain & Company.
“Basándonos en lo que sabemos de anteriores ciclos económicos bajistas, prevemos muchas oportunidades en 2023 para que los compradores bien preparados realicen movimientos audaces y estratégicos. Según nuestra experiencia, hemos comprobado que, ante la incertidumbre, una auditoría proactiva y más profunda puede suponer una ventaja competitiva en la velocidad y la calidad de las operaciones realizadas”, añade Baird.
El estudio de Bain & Company muestra que el valor de las operaciones estratégicas disminuyó más rápidamente que su volumen. La media de los múltiplos de las operaciones estratégicas descendió a su nivel más bajo en 10 años en 2022, situándose en 11,9 múltiplos, frente al máximo histórico alcanzado en 2021. El descenso de los múltiplos de las operaciones, junto con la pausa a mediados de año de las mega operaciones, explica la caída relativamente grande del volumen de operaciones en comparación con la actividad. El descenso más importante se produjo en las operaciones de los sectores de la tecnología, el de la asistencia sanitaria y ciencias de la vida.
El historial de las recientes recesiones económicas respalda la confianza en una estrategia de fusiones y adquisiciones, ya que son una excelente oportunidad para que los compradores lleven a cabo movimientos ambiciosos. Los activos son más “baratos” de lo que lo han sido en años, y existen oportunidades para reforzar el negocio principal o crear opciones estratégicas a través de operaciones de gran alcance.
Bain & Company analizó la actividad de fusiones y adquisiciones de casi 2.900 empresas durante la recesión de 2008-2009 y comprobó que las que participaron activamente en fusiones y adquisiciones obtuvieron mejores resultados que las que se mantuvieron al margen. Esto puede medirse por la mayor rentabilidad para los accionistas de las empresas más activas en fusiones y adquisiciones.
Cira Cuberes, socia de Bain & Company en España, comenta: “En el caso de España hubo transacciones interesantes como por ejemplo la compra de Immucor por parte de Werfen, la venta de la rama de defensa de Maxam a Rheinmetall o la fusión de Orange y MásMóvil. Pero, en línea con lo que se ve en otros mercados, la actividad no fue tan intensa como en 2021. Sin embargo, los responsables de las operaciones conocen bien la naturaleza cíclica del mercado de fusiones y adquisiciones. En medio de una recesión que afecta tanto al negocio de base de los compradores como a los objetivos, hemos visto una y otra vez que las empresas que no interrumpen las fusiones y adquisiciones durante las recesiones, sino que aprovechan las oportunidades para remodelar sus sectores, son las que salen ganando”.
La subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU., unida a las condiciones macroeconómicas que ralentizaron el mercado de operaciones, marcó en gran medida el tono de la segunda mitad de 2022. A medida que el mercado se reajustaba, Bain & Company observó cambios imprevistos en la realización de operaciones y, al mismo tiempo, la continuidad de las tendencias a largo plazo.
El informe identifica cinco temas de fusiones y adquisiciones a tener en cuenta en 2023; empresas con liquidez que realizan movimientos estratégicos y audaces; la prevalencia continuada de operaciones pequeñas y medianas; un equilibrio de transacciones de escala y scope/alcance; mayor presión sobre las valoraciones; y empresas que reorganizan sus carteras mediante desinversiones y separaciones.
El informe también incluye ejemplos de cómo las empresas pueden utilizar las fusiones y adquisiciones para ampliar la innovación, aumentar la velocidad y la calidad con una auditoría más proactiva y profunda, y preservar el valor en la integración abordando las deficiencias culturales. También incluye 14 perspectivas por sectores, como el de la sanidad, la energía y la industria diversificada, y cuatro análisis por países.
Por qué se acabará el tiempo de ver y esperar en el sector sanitario y de ciencias de la salud
En 2022, el número de operaciones estratégicas en el sector sanitario disminuyó más de un 30% y el tamaño medio de las operaciones se redujo en torno al 15%. El múltiplo medio de las transacciones estratégicas cayó 5 veces, hasta 15.1x, después de alcanzar máximos históricos de 20.3x en 2022. Anticipándonos al 2023, las megaoperaciones del cuarto trimestre del 2022 prevén la posibilidad de una reanudación de la actividad. Los principales factores que impulsan a largo plazo las fusiones y adquisiciones en el sector sanitario siguen siendo sólidos.
En todos los sectores de la industria, un punto porcentual de crecimiento (ya sea orgánico o inorgánico) tiene un impacto medio cuatro veces mayor en la rentabilidad total para el accionista (TSR) y crecimiento de un punto porcentual del margen Ebitda. Los saldos de tesorería son elevados: las 25 principales empresas farmacéuticas, de tecnología médica y de pago tienen al menos el 15% de sus ingresos de los últimos 12 meses disponibles. En 2023, las empresas farmacéuticas podrían liderar un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones, ya que buscan llenar el déficit de crecimiento potencial de los 100.000 millones de dólares en patentes que expirarán en 2030.
Vencer las previsiones en las operaciones de transición energética
Las carteras de energía y recursos naturales (ENR) están cambiando a un ritmo vertiginoso. Según una encuesta realizada entre profesionales de las fusiones y adquisiciones, el 80% de los encuestados del sector energético han evaluado la posibilidad de separar o ceder partes del negocio. En los nueve primeros meses de 2022, la actividad de desinversión ascendió a 250.000 millones de dólares.
Mientras tanto, el informe de Bain & Company revela que las adquisiciones para avanzar en la transición energética están creciendo y ahora representan el 27% de todas las operaciones en energía y recursos naturales, frente al 21% de 2021. Es probable que esta tendencia continúe, ya que el 72% de los ejecutivos del sector de fusiones y adquisiciones encuestados por Bain & Company indican que las futuras fusiones y adquisiciones se centrarán en nuevas áreas de negocio o en la creación de nuevos motores de crecimiento. Las empresas de energía y recursos naturales disponen de más efectivo para gastar en estas inversiones (300.000 millones de dólares) que cualquier otro sector. Bain & Company señala que estas operaciones de transición energética tienen perfiles de riesgo/rentabilidad distintos a los de operaciones anteriores y requieren enfoques totalmente diferentes para la creación de valor. Las empresas que logren el mejor resultado serán las que reconozcan la diferencia entre estas operaciones específicas y las operaciones tradicionales a gran escala, que han proliferado en el sector durante décadas, y adapten sus estrategias en consecuencia.
Los criterios ASG impulsan las capacidades de las empresas industriales diversificadas
En medio de la disminución del valor y el volumen de las fusiones y adquisiciones industriales diversificadas en 2022, Bain & Company observa un número creciente de adquisiciones impulsadas por los criterios ASG entre los actores industriales que buscan objetivos ambientales y sociales más amplios. Aunque sigue siendo difícil cuantificar la actividad de fusiones y adquisiciones bajo parámetros ASG, Bain & Company estima que 1 de cada 10 operaciones en el sector industrial especializado tiene ahora algún elemento ASG. El informe de Bain & Company identifica dos tipos principales de operaciones industriales relacionadas con los criterios ASG.
En primer lugar, las empresas industriales están adquiriendo negocios afines para acceder con rapidez a los segmentos de mercado más ecológicos y favorables. En segundo lugar, las empresas buscan adquisiciones que les ayuden a mejorar sus capacidades de producción o fabricación en pos de sus propios objetivos ASG. Es probable que estas tendencias continúen en 2023.
Cuándo comprar (frente a construir) es la decisión adecuada
En tiempos de crisis, los líderes empresariales son conscientes de la importancia de desarrollar y acelerar un mecanismo alternativo de crecimiento para el futuro. En lugar de crear una nueva empresa desde cero, el nuevo estudio de Bain & Company confirma la ventaja de adquirirlo.
Analizando cientos de empresas Engine 2 en los últimos 25 años, Bain & Company descubrió que dos tercios de las empresas Engine 2 con más éxito utilizaron las fusiones y adquisiciones como parte importante de sus planes de crecimiento. Comprar resultó más rápido, barato y eficaz que construir internamente las capacidades y los equipos necesarios.
El informe también se centra en un enfoque regional, explorando cómo los fondos de inversión públicos están utilizando las fusiones y adquisiciones para transformar las economías de Oriente Medio y cómo el valor de las operaciones aumentó un 139% en la India en 2022. En Japón, un menor número de empresas participaron en grandes operaciones transfronterizas destinadas a transformar sus carteras de negocios y, en Brasil, las empresas se vuelven a plantear la planificación de escenarios en función de los posibles resultados como consecuencia de las políticas del nuevo gobierno.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
Por Funds Society, Madrid
