Última actualización: 07:46 / Martes, 17 Septiembre 2019
Análisis de DWS

Bonos asiáticos: adentrarse en un territorio de calidad

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Bonos asiáticos: adentrarse en un territorio de calidad
  • El actual conflicto comercial entre EE.UU. y China es un ejemplo de lo poco que separa a mercados emergentes y desarrollados
  • “Los bonos asiáticos en moneda fuerte están al menos a la par de los países desarrollados y muy por delante de la mayoría de emergentes”

  • Los tipos de interés estadounidenses y la fortaleza del dólar son muy importantes para los mercados de bonos y las entradas a esta región
  • Los mercados emergentes tienden a ser asociados con riesgos políticos e institucionales, pero en este ámbito Asia también es “relativamente estable”

La división del mundo entre mercados desarrollados y emergentes puede que ya haya caducado. El actual conflicto comercial es un ejemplo de lo poco que los separa. Estados Unidos está reaccionando de manera extremadamente nerviosa ante el alza de China como la segunda mayor economía global. Por otro lado, en los mercados de capitales se mantiene el viejo orden, al menos en las percepciones y clasificaciones de los generadores de índices. Según DWS, la división de estos dos mercados a veces tiene efectos “peculiares”.

Países como Corea del Sur, Hong Kong o Singapur son considerados emergentes junto a Rusia, Arabia Saudí o Pakistán. Pero eso no cambia el hecho de que, para muchos inversores, los mercados emergentes son una clase de activo separada e independiente que no debe ser mezclada con, por ejemplo, bonos corporativos estadounidenses.

“En nuestra opinión, los bonos asiáticos en moneda fuerte en particular no se merecen este escepticismo. Bajo muchos parámetros, están al menos a la par con los países desarrollados y muy por delante de la mayoría de las otras regiones emergentes”, aseguran Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS.

En la primera parte de su análisis sobre el mercado asiático, hacen hincapié en que hay que prestar atención a la propiedad: casi cuatro quintos de las emisiones de bonos asiáticos en dólares han sido tomadas por inversores asiáticos, lo que “incrementa la estabilidad de este activo”. Lo que no beneficia tanto a estos bonos es que, aunque registrados como emergentes, suelen ofrecer retornos cercanos a los de los activos de países desarrollados.

Sin embargo, cada vez es menos el caso. En la primavera de este año, EE.UU. y los bancos centrales europeos dieron a entender que sus tipos de interés podrían bajar, lo que aceleró la caída de los rendimientos en los bonos de mercados desarrollados y los bonos con rendimientos negativos alcanzaron la cifra de récord de 13 billones de dólares en junio. Los tipos de interés negativos se han extendido incluso hasta el este de Europa, afectando a Polonia, República Checa y Hungría.

Asia está muy lejos de esto y en el actual entorno de tipos ultra bajos, en el que cada punto básico cuenta, esto debería dirigir más la atención hacia la región. La renovada “dovishness” de los bancos centrales también ha disipado el miedo de los inversores de que la liquidez salga de los mercados emergentes.

Bonos asiáticos: adentrarse en un territorio de calidad

Los motores de los mercados de capitales asiáticos

El mercado asiático de deuda está siendo impulsado por varios factores globales y locales. Evidentemente, el conflicto comercial de EE.UU. con China y otros países está teniendo una gran influencia: continúa recrudeciéndose y lo más probable es que desaliente las inversiones y provoque futuras disrupciones y cambios en las cadenas de valor.

DWS también considera que los tipos de interés estadounidenses y la fortaleza del dólar son muy importantes para los mercados de bonos y las entradas a esta región. “El comienzo del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. hace unos años generó algo de nerviosismo”, pero “los bonos se han desempeñado bien este año después de que quedara claro que ahora es más probable que la Fed baje los tipos antes que subirlos”, asegura.

Los precios de las materias primas también juegan un papel importante en los mercados emergentes en general. A diferencia de la mayoría de sus pares emergentes, Asia se beneficia de los precios bajos, ya que es un importador neto. “Si los mercados de capitales asiáticos comenzaran a mostrar debilidad en periodos de caída de precios, se debería principalmente a que estos descensos se interpretan como un indicador de una economía global débil”.

Para la gestora, la inflación juega un papel mucho menor en los mercados emergentes que en el pasado. En Asia en particular es tan baja que los bancos centrales no afrontarían ningún obstáculo si necesitan relajar más su política monetaria.

Por último, los mercados emergentes tienden a ser asociados con riesgos políticos e institucionales. Algunos ejemplos recientes de ello son la destitución del gobernador del banco central de Turquía o la dimisión del ministro de Finanzas mexicano. “Aquí también Asia es relativamente estable, aunque las tensiones en Hong Kong siguen protagonizando algunos titulares”, apunta DWS.

 

 

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