En los últimos años, el estilo de inversión growth ha dominado el mercado, dejando en segundo plano a las estrategias value. Sin embargo, la narrativa sobre el fin del value parece estar tomando un giro inesperado. En una entrevista exclusiva, Jim Dorment, Co-Head of Fundamental Research at Voya Investment Management y gestor de cartera del Allianz US Large Cap Value Fund, revela por qué su enfoque innovador está redefiniendo las inversiones en value.
El value no ha muerto, solo ha evolucionado
Dorment sostiene que los argumentos sobre la desaparición del value están sobredimensionados. “Lo que está pasando es que las formas tradicionales de medir el value no están funcionando como antes, y esto ha llevado a una percepción equivocada”, comenta. En su opiniónl, el ciclo entre el rendimiento del value y el growth tiende a revertirse a la media con el tiempo, y es probable que el value recupere terreno ante condiciones de mercado como una inflación persistente y un crecimiento económico nominal.
Sin embargo, Dorment advierte de que para encontrar las verdaderas oportunidades es necesario ir más allá de las fórmulas tradicionales basadas en métricas como el valor contable o el PER. Lo que está detrás del value no es simplemente encontrar acciones baratas, sino encontrar empresas con un verdadero potencial de creación de valor a largo plazo. «Definir el value de manera más profunda es la clave para obtener rendimientos superiores», subraya.
El enfoque distintivo de Voya: el rendimiento del capital excedente (ECY)
En lugar de seguir las métricas convencionales, Voya ha adoptado un enfoque único basado en el concepto de Excess Capital Yield o ECY (Rendimiento del Capital Excedente). Este método, que toma en cuenta el flujo de caja libre de los próximos dos años, los dividendos previstos y una optimización del balance, permite evaluar las acciones desde una perspectiva más dinámica y completa, teniendo en cuenta no solo el beneficio, sino también el capital disponible para seguir creando valor.
La diferencia clave de este enfoque, explica Dorment, es que el rendimiento del capital excedente toma en cuenta todos los elementos fundamentales de los tres estados financieros de una empresa (cuenta de resultados, balance y flujo de caja libre), lo que lo hace mucho más fluido y dinámico que las métricas tradicionales. De hecho, su análisis demuestra que esta métrica ha generado rentabilidades significativamente superiores al usarla frente a otros enfoques más convencionales.
El reto del sector tecnológico: ¿Es posible aplicar el enfoque value?
Uno de los sectores más difíciles para los inversores value ha sido el tecnológico, principalmente por la disrupción constante y el rápido cambio de las empresas tecnológicas. Dorment señala que muchas veces, las acciones tecnológicas “baratas” tienen unos fundamentales débiles y en declive. “Lo que es barato en tecnología lo es por una razón. Muchas veces no ha sido rentable apostar contra la migración a la nube, incluso cuando las acciones han permanecido estancadas durante años”, dice.
Sin embargo, Voya ha logrado superar este desafío con un enfoque combinado: la métrica ECY y la «regla del 40». Esta regla, que consiste en sumar el crecimiento de ventas de una empresa con su margen de flujo de caja libre, permite identificar empresas que no solo son rentables, sino también capaces de mantener un alto nivel de crecimiento. Al buscar empresas que se ubiquen en los cuartiles superiores tanto en ECY como en la “regla del 40”, Voya ha encontrado que se puede obtener un alfa significativo, incluso en el sector tecnológico, donde históricamente las oportunidades de value han sido escasas.
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