Alex Fusté, economista jefe y director de inversiones del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable de macro de Andbank España, han presentado en rueda de prensa sus previsiones económicas y de mercados para el primer semestre de 2024.
Globalmente las previsiones de organizaciones oficiales y privadas no esperan una recesión económica global en 2024. La estimación de crecimiento para el PIB mundial es del 2%. En economías desarrolladas, la expansión económica en Occidente será limitada. Para la Eurozona esperan un crecimiento del 0,5%, en Reino se espera un 0,4%, mientras que en los EUA se espera un ritmo algo superior, del 1,2%. Japón se expandiría al 1%. En economías emergentes, se espera que el impulso más significativo provenga de la India, con un crecimiento proyectado del 7%. Vietnam se espera que crezca un 6,4%. China se expandirá aproximadamente un 4,5%. Se estima que Brasil crecerá un 1,5% y México un 2,2%. Rusia experimentará un crecimiento del 1%, mientras que Turquía crecerá un 3%.
Renta variable: la mayoría de índices muestran primas de riesgo razonable
2024 será un año en el que se pueden generar beneficios en los mercados de renta variable globales. «Reconocemos algunos desafíos relativos a la valoración y la prima de riesgo en el mercado de valores de EE.UU., lo que podría influir en otros índices globales». Sin embargo, varios índices muestran niveles muy atractivos de primas de riesgo. En consecuencia, los mandatos de gestión discrecional podrían beneficiarse al centrarse en índices con un nivel de prima por encima de su promedio histórico (Stoxx Europe 600, Ibex, Mexico, Japón), y para los mercados con niveles actuales de prima de riesgo mediocres o inferiores a su promedio histórico, se recomienda la exposición, pero de manera distinta al índice (S&P 500). Por lo tanto, es un año propicio para la gestión activa.
Renta fija: paciencia con los vencimientos largos
En contra de la opinión popular, una primera parte del año ofrece oportunidades para explotar el tramo corto de la curva, en espera que los inversores recalibren los pasos de la Fed y el BCE, en un proceso que puede impulsar al alza la TIR en los tramos largos.
El apetito por los bonos se mantiene elevado, pero la liquidez podría ser un problema en 2024. La Fed y el BCE acelerarán su proceso de reducción cuantitativa, vendiendo bonos en balance y retirando liquidez del sistema. Powell ha anunciado su intención de reducir el balance en 2.8 billones de dólares en bonos del Tesoro USA y 1,1 billones de dólares en ABS en los próximos dos años. «Para el BCE (con cierto retraso en su proceso de ajuste cuantitativo), anticipamos una reducción del balance mediante la venta de 2,4 billones de euros en bonos en los próximos dos años. En total, estamos hablando de una venta de papel de casi 6,5 billones de euros de los mercados financieros en dos años. Esto, unido a la fuerte emisión previsible en año electoral en los EUA, hace que la capacidad de absorción por parte del mercado pueda verse algo estresada», dicen en Andbank.
En el mismo sentido, el conjunto de inversores podría tener que recalibrar el ritmo de recortes de tipos por parte de la Fed y el BCE. El mercado espera entre seis recortes de tipos por parte de las autoridades monetarias en Europa y los EUA. Sin embargo, la persistencia en la fortaleza del mercado laboral, y sobre todo, una inflación que desde junio ha dejado de desacelerarse (especialmente en los EUA), son factores que serán tenidos en cuenta por ambos bancos centrales.
Apetito global por el riesgo en 2024: una función del precio de la energía
El principal factor que determina el apetito global por el riesgo es el precio internacional de la energía. Si el precio del petróleo y el gas se mantiene estable o retrocede, el apetito global por el riesgo se mantendrá estable o crecerá. En cambio, si el precio de la energía aumenta, eso daría pie a un retroceso en el apetito inversor por el riesgo. En este sentido, a pesar de los graves conflictos en Ucrania y Oriente Medio, hay una serie de acontecimientos que contribuyen a mantener la calma en el mercado energético mundial, dicen, preservando así el apetito por el riesgo. Algunos participantes del mercado (Irán y Venezuela) están introduciendo nuevas cantidades de petróleo en el mercado, y eso está ayudando a evitar que el precio del crudo se descontrole. De la misma forma, la OPEC+ empieza a mostrar algún que otro signo de tensión y agotamiento entre algunos de sus miembros en lo que respecta a mantener la disciplina de grupo.
España: presupuesto, el próximo hito
Según el banco, la economía española acabará el 2023 creciendo al 2,3% (por encima de la Euro área, que se expandió un 0,5%). Esperan una expansión para España del 1,5% en 2024 (también muy por encima del 0,5% previsto para la Eurozona).
«La primera votación en el Congreso ha revelado una nueva dinámica que podría retrasar la aprobación del presupuesto de este año. Sin embargo, esto no altera nuestra perspectiva de un balance fiscal por debajo del 4%, ni la senda de reducción de la deuda respecto al PIB, que esperamos que termine por debajo del 110%», añaden los expertos.
También es importante destacar que el Gobierno español ha llevado al Congreso las reformas y leyes necesarias para recibir otros 10.000 millones de euros de los Fondos NextGen, que respaldan las inversiones.
Por el lado de la inflación, se espera que los precios experimenten un ligero aumento a principios de este año a medida que se eliminan gradualmente las reducciones de impuestos a la energía. Esa es una razón por la cual la evolución de los precios en España correrá algo por encima de la zona euro en los próximos meses, para luego reanudar la tendencia a la baja en la segunda mitad del año, donde esperan un 2,5% para finales de 2024.
Sobre la renta variable española, «para este año, no sería sorprendente ver para el Ibex la primera expansión de múltiplos desde COVID, acompañada de un avance en ganancias (esperamos un +4% en EPS hasta los 986 euros por acción), impulsadas por precios de energía estables y tasas de interés altas. El EPS no puede crecer mucho más en un entorno en donde los márgenes en 2024 serían un obstáculo en un índice con un importante sesgo hacia la banca, y en un escenario de tasas más bajas y creciente competitividad (depósitos). En definitiva, esperamos un crecimiento poco importante en el BPA para este año, pero podría recibir ayuda de una expansión del múltiplo (que estimamos podría expandirse a 11x, desde los 10x actuales) a medida que la economía se muestra más alejada del escenario de recesión de lo que sí están los mercados vecinos», aseguran en Andbank.
Por Funds Society, Madrid
