El encuentro Bolton Advisor Conference 2025, celebrado en Miami, ofreció valiosas perspectivas sobre la evolución de las dinámicas del comercio global, la valoración de las divisas y los mercados de renta fija. Christopher A. Doherty, Managing Director y director de Inversiones de Wellington Management, destacó una serie de cambios estructurales crecientes que los asesores financieros deberían vigilar de cerca al diseñar estrategias de inversión resilientes para sus clientes.
Reconfiguración del comercio global y su impacto
Se está produciendo un cambio fundamental en las dinámicas del comercio internacional. Los aranceles han alcanzado sus niveles más altos en más de un siglo, lo que marca un alejamiento significativo de la era de la globalización. Los países están priorizando cada vez más la protección de sus industrias y empleos nacionales, lo que reduce las ventajas comparativas en los mercados internacionales. Esta tendencia hacia la desglobalización, aunque políticamente popular en ciertas regiones, ha introducido una complejidad y volatilidad significativas en los flujos económicos transfronterizos.
Este entorno político de enfoque interno está transformando la forma en que se mueve el capital a nivel mundial. De manera destacada, Japón vendió 122.000 millones de dólares en bonos del Tesoro extranjero en abril, en un movimiento sin precedentes que sugiere una reevaluación de las prioridades de inversión global. Combinado con una menor participación institucional en los mercados estadounidenses y señales de que los bancos centrales podrían diversificarse fuera de activos denominados en dólares, estas tendencias están alterando la retroalimentación positiva que durante mucho tiempo respaldó los flujos de inversión hacia EE.UU.
Replanteando el dominio del dólar
Aunque el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva dominante en el mundo, su valoración parece alta. Doherty señaló que el dólar se encuentra actualmente dos desviaciones estándar por encima de su media a largo plazo, lo que indica que una corrección potencial, de hasta el 30%, no es descartable. Correcciones similares ocurrieron a principios de los años 80 y tras la burbuja tecnológica, proporcionando precedentes históricos para este tipo de movimiento.
Un destronamiento completo del estatus del dólar como moneda de reserva no parece probable a corto plazo. Sin embargo, los inversores extranjeros se muestran más reacios a comprometer capital en los mercados estadounidenses, especialmente dadas las fricciones comerciales y las incertidumbres en la política fiscal. Para los asesores, esto implica una mayor volatilidad en las divisas y subraya la importancia de diversificar más allá de las clases de activos centradas en Estados Unidos.
Renta fija: oportunidades en un mundo fragmentado
El análisis de mercado de Wellington ofrece una hoja de ruta para navegar el espacio de la renta fija ante estos cambios. La era de la exposición pasiva y de larga duración a bonos del Tesoro puede estar llegando a su fin. En su lugar, las estrategias de gestión activa son más adecuadas para afrontar la nueva normalidad de imprevisibilidad política y turbulencia macroeconómica.
Doherty señaló que las oportunidades clave se encuentran en:
- Fondos de crédito total return: Permiten transiciones tácticas entre crédito de alta calidad y bonos gubernamentales, adaptándose rápidamente a condiciones cambiantes.
- Bonos del Tesoro de duración intermedia: Este segmento de la curva de rendimiento ofrece un perfil equilibrado de riesgo-retorno en un entorno donde los tramos cortos y largos están distorsionados.
- Productos titulizados y vinculados al consumo: Con los balances de los consumidores aún relativamente sólidos en muchas regiones, estos productos ofrecen rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas.
- Mercados emergentes con mayor disciplina fiscal: Determinados activos de renta fija en países emergentes pueden ofrecer diversificación y potencial de retorno, especialmente en aquellos menos involucrados en las actuales disputas comerciales.
Gestión del riesgo en un entorno volátil
Sin embargo, el panorama está lejos de estar libre de riesgos. La persistencia de los aranceles podría seguir presionando el crecimiento global y contribuir a tendencias inflacionistas prolongadas. Los bancos centrales siguen siendo imprevisibles –tratando de equilibrar el control de la inflación con el apoyo al crecimiento– y cualquier error podría desencadenar una mayor volatilidad. Los asesores también deben prepararse para un posible ensanchamiento de los diferenciales de crédito a lo largo del año, especialmente si resurgen los riesgos de recesión.
En este contexto, un enfoque de inversión flexible y centrado en la calidad es esencial. Evitar las estrategias pasivas y optar por asignaciones tácticas activas puede ayudar a mitigar riesgos a la baja y aprovechar oportunidades de nicho.
Por Funds Society, Madrid
