Cuando parecía que el periodo estival llegaba a su fin sin grandes problemas, nos encontramos con tres sesiones que nos sitúan ante las peores pérdidas desde la crisis de deuda europea sufrida en 2011. Según explica Antonio Magaz, del Departamento de Análisis de Aspain 11 Asesores Financieros EAFI, a pesar de no llevar un verano alcista, nada hacía prever una situación de tanta volatilidad, alcanzando el VIX (índice de volatilidad de los futuros en Chicago) niveles de 2009, y retrocediendo más tarde para acabar cerrando en niveles de 2011.
“La mecha de esta crisis la encendía el dato de PMI manufacturero Caixin en China, por debajo de lo esperado y situándose ya en 47,1. Además, la publicación de los datos generaba algunas dudas entre los inversores, al no confiar en la veracidad de las estadísticas que ofrecía el gobierno del gigante asiático. En esos días también se conocía la dimisión de Tsipras, que abandonaba el gobierno de Grecia en plena implantación de las reformas impuestas por Europa”, recuerda.
A pesar de los buenos datos ofrecidos por los PMI manufactureros y de servicios que se publicaban en Europa, los mercados seguían cayendo por temor a una profunda crisis china, principal consumidor actual de las exportaciones europeas. La guinda llegaría con el mercado americano: “Posiblemente no fuese únicamente por la crisis en China, pero ya se sabe que el dinero es miedoso, y cuando se generan dudas razonables no se tarda en huir. Las dudas sobre China y sus “datos oficiales”, la devaluación del yuan, la cercana subida de tipos en EE.UU., la incertidumbre política en Grecia y España en los próximos meses, y la pérdida de soportes importantes y medias de 200 sesiones en los índices bursátiles, hacían estallar unos mercados posiblemente sobrevalorados tras mucho tiempo alcistas (sobre todo las bolsas norteamericanas)”.
En su opinión, la caída por el momento se asemeja a la ocurrida en 2011, pero esta vez podría durar menos debido a los mayores implicados, China y EE.UU., que no dudan en acometer las medidas necesarias con gran rapidez.
Como ejemplo, China anunciaba hace unos días la bajada de los tipos de interés un cuarto de punto y una reducción de 50 puntos básicos para el coeficiente de reservas obligatorias. “Aunque muchos analistas creen que no será suficiente con esto, estas medidas ponen de manifiesto que el gobierno chino está dispuesto a poner en marcha todas las medidas necesarias para reactivar su economía, y sobre todo para parar la sangría en sus mercados financieros, lo que sí aporta algo más de confianza a los inversores del resto del mundo”. Con todo, las bolsas reaccionaban con escepticismo.
A pesar de toda la incertidumbre actual, el experto de la EAFI explica que “debemos estar relativamente tranquilos con las tendencias de fondo que siguen siendo alcistas”. Aunque esa sea su idea, y con el objetivo prioritario “de protección del capital”, Aspain 11 Asesores Financieros EAFI en julio ya tomó las medidas oportunas para reducir el riesgo de las carteras y de las sicavs asesoradas ante los momentos de incertidumbre que se vivían en las regiones emergentes, disminuyendo el peso en esas zonas y también pasando a liquidez algunos de los valores más sobrevalorados.
“En estos momentos de pánico no debe actuarse ya que nuestros objetivos de inversión son de largo plazo, pero si te adelantas, se puede aprovechar la oportunidad actual en la que muchos activos se han quedado infravalorados. Actualmente en las sicavs asesoradas directamente por Aspain 11 EAFI, disponemos de una liquidez cercana al 40%, lo que nos permitirá aprovechar el momento cuando veamos que se disipa la incertidumbre actual”.
Las dudas en la economía
“Últimamente se ha mencionado un tema que está poniendo nerviosos a los inversores, “¿Si el crecimiento no proviene de EE.UU. ni de China, como vamos a crecer?”; pues bien, en estos momentos EE.UU. no ha dejado de crecer; es posible que sus empresas estén algo sobrevaloradas y tengan poco recorrido en cuanto a mejora de resultados, por lo que no hay tantas oportunidades de inversión en su bolsa, pero su economía real sigue dando signos de fortaleza, sus empresas cifras record de ingresos, y las dudas en cifras de ventas deberían mejorar a medida que Europa, India (posible sucesor de China) y algunos otros países aumenten su consumo”, aclara el experto.
Otra duda en su economía como podría ser el estancamiento en términos de crecimiento, se deriva probablemente de la continuada caída en el precio del crudo (una guerra al margen que está afectando de diversas formas a todos los países del mundo) y que según las declaraciones de la Reserva Federal están afectando muy negativamente a los datos de inflación, y por ende, provocando el retraso en la subida de los tipos de interés, que ya ha quedado prácticamente descartada antes de diciembre. También hay que mencionar el fortalecimiento del dólar, lo que encarece en gran medida sus exportaciones y que también afecta negativamente a su economía. En este sentido cabe destacar el debilitamiento experimentado por el dólar en los últimos días, algo que podría afectar positivamente en los datos de crecimiento de EE.UU. en los próximos meses.
El ciclo económico contrasta con China, y sobre este país sí se generan dudas más que razonables. A pesar de que no vaya a dejar de crecer, la drástica reducción de su crecimiento en los últimos años está afectando muy negativamente a todas las previsiones. “No hay que olvidar que es el país con la mayor población mundial, y que de no crecer a tasas bastante altas, hasta ahora siempre por encima del 7%, no se podrían cumplir por ejemplo las estimaciones en cuanto a población de clase media futura, base para el altísimo consumo que se espera del país y que provoca el cambio en su economía, antes basada únicamente en las exportaciones, y ahora principal importador de productos de Europa y EE.UU. A la vista de estos datos, cabe esperar que EE.UU. se mantenga en crecimiento por encima del 2%, Europa gracias al QE vaya recuperando su crecimiento y se acerque al 2%, e India siga con su tendencia alcista creciendo por encima del 8%, convirtiéndose poco a poco en otro gigante, capaz de absorber muchas de las exportaciones que hasta antes del verano se dirigían a China, como la venta de automóviles y productos tecnológicos”.
En su opinión, otro punto a favor del crecimiento en el medio plazo es la apertura de Irán, y en menor medida aunque favorable para España, Cuba. “Todas las multinacionales han comenzado a posicionarse en torno a la entrada en Irán, un mercado sin explotar en el que hay muchas esperanzas, aunque sea para el medio plazo”.
En Latinoamérica…
En otra región del mundo, Latinoamérica, también Brasil como país emergente está dando signos de debilidad, aumentados por la corrupción destapada y la incertidumbre política, que podría incrementarse tras las olimpiadas del próximo verano. “Habrá que vigilar no solo su evolución, sino cómo se van preparando las compañías con un alto porcentaje de sus beneficios procedentes del país, como ocurre con empresas importantes del Ibex 35. Es un país con grandes recursos, el quinto del mundo en población, sin problemas de deuda, pero con excesivos problemas políticos. Cabe destacar que hasta hace unos días, había en el gobierno 39 ministerios. Un cambio de rumbo se podría dar en cualquier momento debido a las posibilidades que tiene Brasil, pero por el momento siempre será mejor prevenir y no exponerse demasiado a una economía en recesión”.
Gestión alternativa
En esta situación de incertidumbre, las carteras asesoradas por Aspain 11 EAFI han aumentado su peso en la gestión alternativa, tanto en renta variable como en renta fija. “También anticipando la crisis de renta fija que podía acercarse con la rentabilidad de las letras y bonos hasta en negativo, redujimos hace unos meses en gran medida la duración media de las carteras y optamos por introducir parte en gestión alternativa que pudiese adaptarse mejor a un aumento de volatilidad en los mercados”, explican.
“Como se dice siempre, no se deben tomar decisiones en plena tormenta, ni dejarse llevar por el pánico del resto”, apostillan en la EAFI.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid