A medida que Eaton Vance revisa sus perspectivas para el segundo semestre del año, la firma cree que vale la pena diferenciar entre las clases de activos que parecen ofrecer suficientes potenciales retornos y los que ofrecen compensación insuficiente por los riesgos que se toman.
“Hace muchos años, en una entrevista de trabajo, un entrevistador muy peculiar me pidió que explique el modelo de valoración de activos financieros (capital asset pricing model, CAPM) en palabras que una persona no relacionada con las finanzas pudiera comprender. ‘Sin riesgos, no hay retorno’, fue mi respuesta”, recuerda Edward J. Perkin, director de Inversión de Capital de Eaton Vance Management.
Estos son para el gestor los riesgos con retorno potencial insuficiente en el futuro:
Bonos del tesoro a largo plazo: Las tasas de interés a largo plazo son bajas en comparación con su historial, por lo que es comprensible, estima Perkin, esperar una reversión media hacia arriba en cierto punto. «Si las tasas de interés a largo plazo debieran volver a su nivel desde el año 2000 (6%), los bonos del tesoro a 10 años perderían un 32% de su valor. Uno no debe creer que un alza en las tasas de interés es inminente para ver que un rendimiento del 2% es una compensación insuficiente para los riesgos involucrados», apunta.
Estrategias de corta volatilidad: El mercado ha estado preocupado por los bajos niveles de volatilidad que se observaron entre los mercados, particularmente en el mercado de acciones. El índice Chicago Board Options Exchange SPX Volatility Index (VIX) valora la futura volatilidad implícita de las opciones de S&P 500. Tal como se muestra en el gráfico, el VIX pasó la mayor parte de la primera mitad de 2017 valorando niveles de volatilidad anualizados implícitos históricamente bajos del 10% al 13%. Sorprendentemente, dice el director de Inversión de Capital de Eaton, la volatilidad real y concreta del S&P 500 recientemente fue de tan solo el 6%.
“Con estos niveles, apostar contra un futuro aumento en la volatilidad ahora es como levantar centavos frente a la legendaria aplanadora; funciona por un tiempo, pero no vale la pena el riesgo. Los inversionistas deben ser cautelosos con los fondos que han aumentado su uso del apalancamiento para llegar al nivel de la volatilidad”, explica.
Perkin recuerda que cuando se invierte a largo plazo, es importante centrarse tanto en el riesgo como en el retorno. “En particular, creemos que los inversionistas no deberían añadir riesgo a sus carteras a menos que también haya cierto potencial de recompensa”, conluye.
Por Fórmate a Fondo