En opinión de Simon Cooke, CFA, gestor de cartera de renta fija de mercados emergentes de Insight Investment, parte de BNY Mellon IM, la escala y el alcance potenciales de la creación de impacto a través de la inversión en mercados emergentes son enormes. Según su experiencia, el conjunto de oportunidades de impacto general de la deuda de mercados emergentes ha crecido sustancialmente en los últimos años: a finales de octubre de 2022 había más de 250.000 millones de dólares estadounidenses en circulación solo en bonos de impacto en divisa fuerte. Unas oportunidades que trata de capturar en la estrategia Responsible Horizons EM Debt Impact Strategy y sobre las que nos habla en esta entrevista.
¿Cuáles son las principales metas y objetivos de esta estrategia?
La estrategia tiene un objetivo de inversión sostenible, ya que aspira a lograr impactos medioambientales y/o sociales positivos, al tiempo que genera un rendimiento total compuesto por ingresos y crecimiento del capital invirtiendo en deuda de mercados emergentes y valores relacionados con la deuda y la IED relacionada.
¿En qué tipos de activos invierte?
Invierte en emisiones disponibles en el conjunto de oportunidades en divisas fuertes de deuda de mercados emergentes con al menos un 70% en deuda corporativa, buscando las mejores ideas de tres tipos de inversión. Por un lado, bonos de impacto, es decir, cuyos ingresos se destinan a proyectos medioambientales o sociales específicos; y emisores de impacto, es decir, bonos en los que al menos el 50% de los ingresos están vinculados a impactos medioambientales y/o sociales positivos utilizando los ODS de la ONU como guía o en los que al menos el 50% de sus actividades económicas cumplen con el Reglamento de Taxonomía de la UE. Y, por otro, en bonos de emisores cuyos principales planes de inversión cumplen el Reglamento sobre la taxonomía de la UE.
¿Cuál es el principal público objetivo de la estrategia?
La estrategia se dirige a aquellos inversores que desean movilizar su capital para obtener no solo rendimientos financieros, sino también para fomentar impactos positivos medioambientales y/o sociales como la inclusión social, la sostenibilidad medioambiental y la prosperidad comunitaria. Creemos que es especialmente adecuada para aquellos inversores preocupados por apoyar el cambio positivo a largo plazo en los mercados emergentes, al tiempo que tratan de captar la prima de rendimiento que vemos que se ofrece allí. La estrategia forma parte de la gama de fondos Responsible Horizons del gestor de inversiones, que hace hincapié en los mejores y evita los peores resultados en cuestiones medioambientales, sociales y/o de gobernanza (ASG) y evita determinadas inversiones con un impacto negativo, entre otras.
¿En qué se diferencia de otros fondos de impacto de mercados emergentes?
Hasta la fecha, observamos que la mayoría de los fondos de impacto de deuda de mercados emergentes han tendido a seguir uno de estos dos enfoques: un impacto limitado, como centrarse únicamente en la inclusión financiera o comprar solo bonos verdes, o pueden adoptar un umbral de alineación inferior al que consideramos apropiado, con el fin de aumentar el número de emisores clasificados como de «impacto positivo». Creemos que nuestro enfoque es superior. Nuestra estrategia es deliberadamente amplia, a la luz de la gran variedad de necesidades que vemos en los mercados emergentes y a través de tres temas clave que hemos identificado: personas, planeta y prosperidad. Pretendemos abarcar algo más que los bonos verdes, incluyendo en la estrategia otros tipos diferentes de bonos de impacto, así como bonos de emisores de impacto y bonos de impacto y mejorar los emisores. Pero lo hacemos con umbrales estrictos, con el objetivo de invertir solo cuando nuestro análisis muestra que la mayor parte de la actividad del emisor está generando un impacto positivo, en función de la disponibilidad y la calidad de los datos y otros factores. Creemos que esto significa que podemos acceder a un universo más amplio, con rendimientos potencialmente más altos, una mejor diversificación y un impacto más amplio, al tiempo que intentamos garantizar que se logre un cambio positivo real.
¿Cuál es su enfoque de inversión?
Tratamos de invertir y asociarnos con emisores fundamentalmente resistentes que se centran en apoyar o aportar soluciones a los retos medioambientales y sociales de los mercados emergentes, al tiempo que aspiran a ofrecer una rentabilidad financiera atractiva. Se gestiona con un estilo de inversión activo y sin restricciones. Aunque no se estipula expresamente en las directrices de inversión, esperamos invertir la cartera global de modo que esté bien diversificada por emisor, sector y geografía, de modo que el riesgo idiosincrático no domine excesivamente los rendimientos. Al menos el 50% se invierte en bonos de impacto, y el resto en bonos de emisores de impacto o emisores de mejora y otros activos auxiliares. En la medida de lo posible, tenemos previsto informar periódicamente a medida que realizamos el seguimiento de la alineación, la actividad y los resultados de impacto.
En su opinión, ¿dónde están las principales oportunidades y riesgos en los mercados emergentes en 2023?
En todo el mundo, y no solo en los mercados emergentes, las preocupaciones macroeconómicas siguen condicionando los mercados: crecimiento, tipos de interés, inflación y geopolítica. No esperamos que esto cambie a corto plazo, pero creemos que los inversores de impacto deben considerar los próximos tres a cinco años como su horizonte de inversión, no los próximos tres a seis meses. A más largo plazo, somos optimistas respecto a las empresas de los mercados emergentes. En el último año, la deuda de los mercados emergentes se ha revalorizado significativamente, tanto con respecto a su propia historia como con respecto a los mercados desarrollados. Los diferenciales de la deuda corporativa de los mercados emergentes se sitúan ahora en niveles máximos históricos, o próximos a ellos, frente a sus comparables, y ofrecen uno de los rendimientos ajustados a la duración más elevados disponibles en los mercados de renta fija, si no el que más. Sin embargo, fuera de algunas áreas concretas, los fundamentales de las empresas de los mercados emergentes parecen ser los más sólidos de la última década, y muchas empresas han recomprado activamente su deuda durante el pasado año.
¿Y respecto al mercado y sus clases de activos de deuda?
Hemos asistido a un aumento sustancial de las emisiones relacionadas con el impacto, que presentan oportunidades destinadas a reducir la pobreza, suministrar energía asequible y limpia y conectar a la gente a Internet por primera vez, transformando vidas y, en nuestra opinión, creando un mundo más sostenible. Creemos que la combinación de un impacto tangible con unas valoraciones, unos fundamentos y unos aspectos técnicos favorables crea un punto de entrada muy atractivo para los inversores de impacto con una visión a largo plazo. Dentro de una clase de activos tan amplia y variada como la deuda de los mercados emergentes, mantenemos que los inversores deben ser siempre selectivos. Esperamos que algunos países soberanos fronterizos tengan problemas debido a la volatilidad del entorno macroeconómico, la subida de los tipos de interés y la reducción de las ventanas de financiación. Somos prudentes con respecto a China dadas las tendencias políticas, sociales y económicas que observamos, y las posibles implicaciones para los inversores de impacto, pero en otros lugares la actual dislocación generalizada del mercado está creando innumerables posibilidades para los inversores de impacto activos y a largo plazo como nosotros.
¿Existe algún tipo de inversión que excluya de su cartera?
La estrategia excluirá las inversiones que consideremos desalineadas con uno o varios de nuestros objetivos medioambientales y sociales, o que causen un perjuicio significativo a los mismos. Esto significa que no invertirá en emisores implicados sustancialmente en sectores que consideramos inadecuados para los objetivos de la estrategia, como el juego, el tabaco o la defensa. Además, excluirá a los emisores que se considere que presentan elevados riesgos de emisiones de carbono o que incumplen normas internacionalmente aceptadas sobre temas como el soborno, los derechos laborales o el impacto medioambiental. En el caso de los emisores que operan en sectores sensibles desde el punto de vista medioambiental, como la generación de energía a partir del carbón o la extracción de petróleo y gas, solo asumimos riesgos a través de bonos de impacto, cuando creemos que el emisor tiene un plan a largo plazo claramente definido para abordar su impacto medioambiental y el instrumento emitido cumple nuestros criterios ASG.
¿Cómo pueden los inversores de renta fija apoyar mejor los resultados de las inversiones sostenibles en el mercado de deuda emergente?
En nuestra opinión, para los mercados emergentes, los bonos de impacto constituyen un núcleo excelente para dichos inversores. Se trata de bonos cuyos ingresos se destinan exclusivamente a proyectos con un impacto medioambiental y/o social positivo, lo que proporciona una mayor transparencia en términos de despliegue de capital e información. Para tener un impacto positivo significativo en los mercados emergentes, creemos que los inversores deberían mirar más ampliamente a aquellos emisores cuyo modelo de negocio o planes de inversión generen generalmente un impacto medioambiental y/o social positivo, a los que hemos denominado emisores de impacto y emisores de mejora. Esto amplía el tipo de impacto, la geografía del impacto y el universo de inversión para apoyar mejor los resultados de la inversión sostenible.
¿Y cómo pueden evitar el greenwashing?
Para evitar el greenwashing, creemos que es fundamental que los gestores realicen un análisis riguroso del impacto. Desde que comenzamos a analizar los bonos de impacto en 2017 hasta finales de 2021, aproximadamente el 25% de todos los bonos de impacto no superaron nuestro marco de evaluación de impacto.
Por Funds Society, Madrid