Grandes tendencias y cuestiones macroeconómicas afectan a la inversión en la temática del agua, destaca Justin Winter, gestor senior del BNP Paribas Aqua, que explica que desde la gestora tienen en cuenta tanto las oportunidades como los riesgos a largo plazo, con un enfoque bottom-up para mitigarlos.
Uno de los desafíos importantes está relacionado con los planes de relocalización de la producción, y en concreto, de los semiconductores. “Es posible que no nos resulte especialmente obvio, pero el proceso de fabricación de semiconductores necesita un gran consumo de agua, por lo que el tratamiento y la circulación del agua en las fábricas de semiconductores plantean numerosos desafíos. También hay ciertos aspectos relacionados con la calidad del agua, como la aparición de contaminantes como las sustancias químicas eternas (PFAS) o los microplásticos”, señala Winter.
Tras haber registrado una media de 93.000 millones de dólares entre 2017 y 2020, se prevé que la inversión mundial anual en fábricas de semiconductores se sitúe, de media, en 147.000 millones de dólares entre 2021 y 2024 (fuente: Bloomberg, 2023; Barclays Research). Y se calcula que el sector mundial de los semiconductores utiliza 1,2 millones de megalitros de agua al año.
Como inversores a largo plazo, considerar estas cuestiones es fundamental en fondos como el BNP Paribas Aqua, destaca Winter. Otro ejemplo clave es la la descarbonización del transporte, que requiere la fabricación de vehículos eléctricos, para cuyas baterías se necesita una cantidad suficiente de litio. “Y el litio suele estar en países que presentan una gran escasez de agua, lo que supone otro problema importante. En lo que se refiere a la incorporación de estas tendencias a la cartera de inversión, invertimos en compañías que participan en todos estos ámbitos”, explica.
Este tipo de empresas, destaca, “nos ofrecen numerosas soluciones diferentes, y lo realmente interesante es que seguirán evolucionando para tratar de resolver los problemas actuales, no se trata de algo puntual”.
¿Cómo se refleja en las posiciones del fondo?
Winter indica que existen muchos factores que influyen en el tamaño de una posición, o incluso en la decisión de invertir o no en una empresa. “Básicamente, lo que queremos es invertir en compañías de calidad sin pagar un precio excesivo, algo que parece bastante sencillo en teoría. Lo difícil es considerar la oportunidad a largo plazo, porque un pequeño cambio en el enfoque de crecimiento puede tener importantes consecuencias en el valor actual de una inversión”.
Por ello, intentan encontrar desajustes en los precios que les permitan invertir en una posición claramente infravalorada: “Normalmente invertimos en una empresa de calidad a un precio atractivo y mantenemos la inversión en el tiempo, tal y como hemos hecho en este fondo; hay algunas empresas en las que llevamos invirtiendo desde hace quince años”, por lo que la rotación del fondo no es muy elevada.
La estrategia incluye una variedad de compañías de sectores como infraestructuras, de tratamiento y eficiencia del agua y también de suministros públicos, en busca de una diversificación tanto geográfica como por mercado final, pero también en lo que se refiere a la capacidad de resistencia de la actividad subyacente a los ciclos económicos.
Con respecto a los posibles riesgos, desde la gestora analizan aquellos a los que se enfrentan las empresas subyacentes, por ejemplo en sus balances, o los posibles riesgos medioambientales. “Cuando analizamos las compañías concretas, una parte fundamental de nuestro proceso es entender qué es lo que puede ir mal y dialogar con los equipos directivos de las empresas para asegurarnos de que están tratando de mitigar estos riesgos”.
Pero como también existen riesgos desconocidos, otro aspecto importante que destaca Winter es el enfoque de construcción de carteras, que trata de mantener un equilibrio entre las empresas defensivas y las compañías más cíclicas, “lo que nos permite gestionar lo desconocido”. Y añade: “Una parte esencial del proceso de inversión, algo de lo que no se suele hablar, consiste en evitar lo que va mal. Está genial poder acceder a numerosas oportunidades, pero nadie quiere invertir en una empresa que no va bien, y nuestro proceso de enfoque bottom-up nos permite mitigar este riesgo”.
Tendencias que apoyan la inversión en agua
En un amplio informe sobre el tema, el equipo gestor recuerda que el aumento del nivel de vida refuerza el crecimiento de la demanda de agua a largo plazo. Sin embargo, los recursos hídricos sufren las presiones del consumo excesivo, la contaminación y las consecuencias del cambio climático. Estos problemas no afectan únicamente a los mercados emergentes: en el mundo desarrollado, el envejecimiento de las infraestructuras pone en peligro la seguridad del suministro y contribuye a la contaminación.
Para hacer frente a los problemas relacionados con el agua, es necesario aumentar de forma significativa el volumen de inversión en el sector. Según señaló la Organización de Naciones Unidas en 2022, se deberían gastar 260.000 millones de dólares más al año en infraestructuras relacionadas con el agua para alcanzar sus Objetivos de Desarrollo Sostenible en 2030. Algunos gobiernos están apoyando directamente al sector. Por ejemplo, la ley estadounidense de infraestructuras de 2021 incluyó una partida de 55.000 millones de dólares destinada a mejorar las infraestructuras relacionadas con el agua.
El aumento del respaldo fiscal y de la inversión por parte de los usuarios y las empresas de abastecimiento de agua debería también beneficiar a los proveedores de productos y servicios, creando así numerosas oportunidades en la cadena de valor del agua.
Es decir que tanto factores estructurales como la escasez, el aumento de la población, el cambio climático o la urbanización, como las cuestiones de endurecimiento normativo (sobre calidad del agua, PFAS, o protección de la biodiversidad) apoyan esta temática, en la que el equipo gestor ve “oportunidades para los gestores activos y experimentados, que podrían obtener buenos resultados en los próximos años e incluso décadas”.
Más información sobre el consumo de agua en el sector de los semiconductores, aquí, y sobre las tendencias que apoyan la inversión en agua en este enlace.
Ideas en cartera: pódcast sobre el BNP Paribas Aqua.
Por Funds Society
Por Romina López