El segundo trimestre del año ha sido más volátil que el primero, debido al foco de los inversores en Grecia, China y el calendario electoral en Europa. Pero esos movimientos abruptos en las cotizaciones en la renta variable y también en la renta fija corporativa no sorprenden ni amedrentan a Bestinver.
“La baja volatilidad de los últimos años no podía mantenerse en esos niveles por mucho más tiempo. Y más importante aún, la volatilidad es lo que nos permite encontrar oportunidades de inversión. Sin volatilidad en el mercado las valoraciones rara vez son lo suficientemente atractivas como para generar un margen de seguridad aceptable”, explica Beltrán de la Lastra, su director general de Inversiones, en su carta correspondiente al segundo trimestre del año. En su opinión, este trimestre “ha sido probablemente el primero de un nuevo entorno de mercados en el que tendremos que acostumbrarnos a unos niveles de volatilidad ya olvidados por algunos inversores”.
Así, en el periodo la gestora ha aprovechado las correcciones para invertir a precios atractivos, tanto en compañías que ya tenía en cartera como en algunas nuevas incorporaciones. Con todo, mantienen liquidez porque “algunas de las compañías que son más atractivas para nosotros son las compañías que menos han corregido en precio”.
Con esos movimientos en las carteras, el potencial de revalorización de su cartera modelo (formada en un 85% por la cartera internacional y en un 15% por la ibérica) y reflejada en Bestinfond y en el fondo de pensiones Bestinver Global, es del 42%.“La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 70 céntimos”, explica.
El mayor potencial está en la cartera ibérica, de un 47%. En esa cartera, ha añadido posiciones en C.A.F. y en Telefónica, y reducido en Abertis, Aena, Miquel y Costas, Repsol y Sonae. De la cartera salió Pharol, la antigua Portugal Telecom: “La situación de su principal activo –la brasileña Oi– sigue muy deteriorada debido a la mala evolución macro en Brasil y al elevado endeudamiento de la compañía”, dice De la Lastra. Además, ha incrementado la liquidez hasta el 10% desde el 8% anterior.
La cartera internacional tiene un potencial del 41%. Entre la apuestas en la cartera, ha añadido la operadora de transportes británica Stagecoach. “La compañía era muy atractiva incluso a pesar del riesgo político: había posibles cambios de regulación del transporte en el Reino Unido, en particular en Manchester, con implicaciones sobre las subvenciones de algunas líneas”. También destaca la entrada en la compañía danesa de joyería Pandora –que cuenta con un modelo de negocio muy sencillo y con márgenes muy altos, así como de una amplia presencia internacional-. Aprovechando las caídas, han acumulado posiciones en Volkswagen, Lenta, Kone, Publicis y Brammer.
Del lado de las salidas figuran Deere & Co. y Willis Holding como parte de su reducción de la exposición a Estados Unidos, la francesa Kering, la holandesa Ahold –que alcanzó nuestro precio objetivo– y Tianjin Development, “cuya salida está motivada por la focalización en nuestro círculo de competencia”. Y ha reducido posiciones en BMW, Samsung y en Rolls-Royce.
Con todo, el mayor potencial está en el Bestinver Hedge Value Fund, del 59%.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid