El fondo Sextant Quality Focus es la propuesta de Amiral Gestion para invertir en renta variable bajo unas premisas muy concretas: cartera muy concentrada, con un enfoque value y sesgo hacia las compañías de mayor calidad del mundo, pero poniendo el foco en su valoración.
En su primer año (la estrategia fue lanzada el 30 de noviembre de 2022), dos tercios del rendimiento generado han venido del stock picking gracias en parte a que comenzó el año pasado con una ligera sobreponderación en grandes nombres del sector tecnológico estadounidense, contando con apuestas que demostraron ser las correctas en tendencias como la IA generativa. Así, el fondo terminó 2023 con un rendimiento del 39,4% para su clase retail, unos 20 puntos por encima de su índice de referencia.
Como lo ha definido Pablo Martínez Bernal, Head of Sales para Iberia de Amiral Gestion, en un webinar recientemente organizado por la firma, se trata de una estrategia “original y diferente dentro del universo quality growth”. “Creemos que el sesgo consistente de quality value va a traer más alegrías que disgustos de aquí en adelante”, añadió.
Énfasis en la calidad
Vicent Mercadier es el gestor del fondo y se define a sí mismo como un stock picker bottom up. Defiende la validez del sesgo ‘quality’ de la estrategia: “La calidad es importante si quieres conseguir retornos mayores. También ayuda a aportar estabilidad en momentos de rotación de estilos, lo que nos permite generar un rendimiento más regular”, afirmó.
El proceso de inversión del fondo comienza por un universo de inversión de unas 10.000 compañías al que se aplica un prolijo sistema de filtros de análisis hasta quedarse con los 30 valores que considera de mayor calidad. En dicho proceso se aplican procesos de evaluación de análisis fundamental y ESG, con mucho énfasis en parámetros medidores de la calidad del balance y el modelo de negocio de la compañía (ROIC, márgenes, crecimiento, deuda, barreras de entrada, disrupción, calidad de la gestión y de la asignación de capital, poder de fijación de precios…).
El gestor aclaró que el equipo ha desarrollado herramientas digitales de modelo propietario que le ayudan a evaluar las distintas métricas de cada compañía para poder determinar cuáles pueden ser las inversiones más atractivas en aspectos como el potencial de retornos esperados o la tasa de crecimiento, lo que permite a Amiral Gestion conseguir resultados diferentes a los de sus competidores.
“Las herramientas que usamos nos permiten posicionar siempre el fondo con un perfil ligeramente más barato que el índice y con compañías de mayor crecimiento y calidad, evitando caer en trampas de valor”, resumió Mercadier.
Dicho esto, el gestor recordó que Amiral Gestion es una firma enfocada en el value, por lo que el análisis de las valoraciones también tiene un peso importante en la estrategia. Mercadier aclaró que el proceso de inversión no es tan sencillo como simplemente comprar barato y vender caro, sino que dedican mucho tiempo a entender las razones por las que una compañía que reúna los estándares de calidad que exigen en la gestora pueda cotizar a un precio inferior en un momento dado.
“Muchas veces, cuando un valor cotiza barato es porque es necesario que la compañía haga un cambio. La pregunta clave es entender si es un problema estructural o si es una oportunidad”, detalló el experto, poniendo como ejemplo el bache que atravesó la cotización de Meta en un momento dado del año pasado, cuando el mercado percibió que TikTok podría comerle cuota de mercado.
Como las posiciones son de alta convicción, el resultado es que en la actualidad el top 5 de la cartera – conformado por las compañías Meta, Admiral, Richemont, Domino’s Pizza y Kone OyJ-b concentra el 30% de toda la cartera. Es más, el top 20 de valores constituye el 75% de toda la cartera. Mercadier explicó que solo la exposición a Meta fue responsable de alrededor de la mitad de la rentabilidad obtenida en 2023 por el fondo.
La cartera del fondo no presenta actualmente un sesgo tan fuerte hacia las compañías tecnológicas de Estados Unidos, ya que a finales de año el equipo gestor tomó la decisión de tomar beneficios y reducir sustancialmente la exposición. Hoy, el sector con mayor representación en la cartera es el de bienes de consumo, con un peso del 34,6% sobre el total. Mercadier aclaró que entre los valores en cartera figuran tanto compañías del subsegmento de consumo discrecional, como Richemont, como valores de consumo básico, como Diageo. “Creo que la rentabilidad va a venir de diferentes drivers este año, la cartera está bien diversificada. Tenemos una postura optimista de cara a 2024”, concluyó.
