Después de generar tres años de sólidas rentabilidades superiores desde su lanzamiento, el Fidelity Funds China Consumer Fund ha vivido un periodo de dificultades. Las compañías ligadas a la evolución del consumo perdieron el favor del mercado durante este periodo. Pero a pesar de los obstáculos macroeconómicos, Raymond Ma, portfolio manager de la estrategia considera que las tendencias de la economía y el consumo de China probablemente se recuperen a finales del segundo o comienzos del tercer trimestre, aupadas por las políticas monetarias y presupuestarias expansivas.
De cara al futuro, Raymond seguirá centrándose en los sectores de servicios de consumo, un área con bajas tasas de penetración que probablemente genere tasas de crecimiento superiores a la media durante los próximos 3-5 años. Repasamos con él la rotación de la cartera.
¿Qué explica el reciente mal comportamiento del fondo?
Después de conseguir tres años consecutivos de sólidas rentabilidades desde su lanzamiento, el fondo ha vivido un periodo difícil durante los últimos doce meses. El interés renovado de los inversores y la consiguiente escalada de los sectores de la «Vieja China», como la banca y las telecomunicaciones, perjudicaron al fondo, dado el escaso peso de estas áreas en la cartera. Los valores relacionados con el consumo perdieron el favor del mercado, ya que el deterioro de las perspectivas económicas y la campaña anticorrupción del gobierno pesaron sobre el sentimiento del mercado. Por consiguiente, el sesgo del fondo hacia los valores de consumo lastró las rentabilidades.
¿Algún sector en concreto?
Algunas empresas de juego de Macao se vieron muy castigadas por los esfuerzos del gobierno chino para poner coto a la corrupción. Como resultado de ello, la exposición del fondo a Sands China y Galaxy Entertainment fue perjudicial para la cartera, ya que el sector de los casinos de Macao registró una acusada caída en el número de turistas y los ingresos por juego. No obstante, mantengo estas posiciones, ya que probablemente se beneficien del auge del consumo de las clases medias a largo plazo.
Por otra parte, las posiciones en algunas empresas de internet cedieron terreno después de las sólidas ganancias de años anteriores. Aquí citaré a YY, una red social con plataforma de juegos y ocio, a Baidu, el proveedor líder de búsquedas, y a su competidor Qihoo 360 Technology. Baidu anunció un crecimiento débil de los ingresos en el trimestre anterior y unas flojas perspectivas para el trimestre actual. A su vez, los inversores reaccionaron con fuerza ante las noticias sobre la ralentización del crecimiento en el sector de los juegos para móviles en China y se deshicieron en masa de las acciones de Qihoo y YY.
¿Qué valores evolucionaron mejor?
En el lado positivo algunas aseguradoras, como China Life Insurance y China Pacific Insurance Group, impulsaron las rentabilidades. Los inversores tomaron conciencia de las oportunidades derivadas de los cambios y mejoras en las ofertas de las aseguradoras de vida. El descenso de los tipos de interés también fortaleció el sentimiento del mercado.
Además, la falta de exposición al sector energético fue positiva desde un punto de vista relativo, ya que estos valores cayeron arrastrados por el crudo.
¿Cómo tiene posicionada su cartera en las condiciones actuales del mercado?
Los sectores tradicionales de consumo con canales físicos siguen sufriendo de exceso de capacidad y se espera que experimenten una competencia intensa de los nuevos canales comerciales (p. ej. comercio electrónico y compras online). Por consiguiente, sigo infraponderado en operadores «físicos», como grandes almacenes, y en negocios de distribución de alimentación y productos básicos.
Por el contrario, el portfolio sigue sobreponderado en servicios de consumo, ya que ahí se puede encontrar poder de fijación de precios y mejores perspectivas de crecimiento. En concreto, mantengo mis posiciones de alta convicción en seguros, internet, farmacia y áreas como educación, salud y turismo. Estos segmentos se caracterizan generalmente por unas bajas tasas de penetración y deberían mostrar un margen de crecimiento amplio durante los próximos 3-5 años.
¿Qué cambios ha realizado recientemente en la cartera?
Dentro del consumo discrecional, aproveché la reciente corrección del sector del juego de Macao para reforzar la posición en estos valores y entré en MGM China. Por el contrario, vendí las posiciones en Wynn Macau y SJM Holdings, dos negocios que se dirigen a los clientes de rentas altas, ya que esta área debería verse afectada negativamente por los intentos del gobierno chino por acabar con la corrupción. Además, también vendí TAL Education Group y reduje el peso de New Oriental Education & Technology Group, con lo que recorté la exposición a los proveedores de servicios de formación.
Dentro del sector financiero, elevé el peso de China Life Insurance. Creo que la bolsa infravalora las oportunidades que generan los cambios y las mejoras en las ofertas de las aseguradoras de vida. Aparte de este positivo cambio estructural, China Life está centrada en elevar la productividad de sus agentes de seguros y reforzar más su plataforma. Por el contrario, reduje las sociedades de valores tras su racha alcista; así, vendí la posición en Haitong Securities y reduje la exposición a China Galaxy Securities.
Dentro de tecnología de la información compré más acciones de algunas empresas de internet de calidad, ya que sus valoraciones son atractivas tras la corrección experimentada recientemente. En atención sanitaria recorté la exposición a farmacéuticas debido a sus caras valoraciones y vendí la posición en Sinopharm.
¿Qué opina sobre la tendencia de crecimiento del consumo de china?
Se prevé una ligera moderación de la tasa de crecimiento de las ventas minoristas de China, del 11-12% en 2014 hasta el 10-11% en 2015, debido en gran parte al menor crecimiento económico y a las presiones deflacionistas. Sin embargo, cuando la economía china comience a recuperarse, el crecimiento del consumo debería subirse al carro. De hecho, ya podemos apreciar las primeras señales de recuperación de la demanda en los sectores de aerolíneas y automóviles.
Por Fórmate a Fondo
