La inversión sostenible es una tendencia importantísima y está aquí para quedarse, afirma el Dr. Robin Braun, Senior Business Manager-Responsible Investments y experto en sostenibilidad de DWS. En esta conversación, Braun explica cómo funciona la inversión responsable, qué puede aportar a los inversores y cómo casan la sostenibilidad y la creación de valor. Para ello, se centra en el marco de sostenibilidad de DWS, así como en los procesos y productos relacionados con la inversión responsable.
Robin, ¿la inversión sostenible es algo que se ha sobrevalorado o perdurará?
En nuestra opinión, la sostenibilidad no es una moda, definitivamente. Es un tema que nos afecta a todos en nuestra vida diaria y también a la hora de invertir. Además, no se trata sólo del clima.
¿Y de qué más?
Es cierto que la sostenibilidad tiene su origen en cuestiones medioambientales como la biodiversidad o el cambio climático, pero también incluye el bienestar animal, la nutrición y la seguridad de los productos. También se extiende a cuestiones como el respeto de los derechos humanos o el comportamiento de las empresas con relación a las condiciones de trabajo, la corrupción o la competencia. Todo esto se incluye bajo el epígrafe de sostenibilidad, o ESG (Environmental, Social, Governance).
¿Es esto nuevo? ¿Y por qué es importante para mí como inversor?
Los criterios específicos de ESG pueden influir directamente en los futuros resultados financieros de países y empresas. Los modelos tradicionales del mercado no siempre tienen suficientemente en cuenta esto. Si se atiende a los factores de sostenibilidad, se puede obtener una visión 360 grados de una inversión.
¿Cuáles son las ventajas de esta visión de 360 grados?
Los gestores de carteras utilizan una serie de indicadores fundamentales para conocer las oportunidades y los riesgos que presenta una empresa; por ejemplo, los indicadores de ventas o de rentabilidad. Estos datos son como la punta de un iceberg: son visibles en la superficie.
Al igual que un iceberg, hay una parte mucho mayor que no es directamente visible. Esto es la llamada información no financiera, los datos relacionados con aspectos ESG, que pueden proporcionar información adicional valiosa sobre las perspectivas económicas.
Usted cree que los inversores no deben invertir de forma responsable sólo por buena voluntad, sino que también deben buscar minimizar los riesgos. ¿Qué riesgos se pueden reducir mediante la sostenibilidad?
A través de los datos relativos a la ESG, podríamos conocer el grado de sostenibilidad de una empresa o de un país. Se trata de responder a preguntas como: ¿Cuál es la estrategia climática? ¿Cómo se gestionan la energía, el agua y otros recursos? ¿Existen riesgos debidos a la ubicación o a la transición a una economía con bajas emisiones de carbono, los llamados riesgos de transición? ¿Existen señales de alarma en términos de gobierno corporativo?
El vínculo entre el riesgo y el rendimiento puede no ser inmediatamente evidente cuando se consideran los factores sociales o el gobierno corporativo como parte de los aspectos ESG. Pero existe un amplio abanico de evidencias al respecto.
¿Significa esto que si una empresa no actúa de forma respetuosa con el medio ambiente, puede ser perjudicial para sus perspectivas financieras?
He aquí otro ejemplo: en 2019, la presa de una cuenca de retención se rompió en el emplazamiento de una mina de hierro brasileña, desencadenando un enorme corrimiento de tierras. Murieron más de 250 personas, y también hubo daños materiales y medioambientales.
La empresa propietaria de la mina ya había sufrido una rotura de presa. Sin embargo, la dirección no había hecho nada al parecer para evitar otro incidente. La empresa sufrió pérdidas financieras, y el precio de sus acciones perdió una cuarta parte de su valor en un día. A ello se sumó el daño a su reputación y toda una serie de procedimientos judiciales1.
Podemos ver que todos estos factores pueden tener enormes implicaciones financieras para los inversores. Por eso es importante utilizar la información ESG para analizar en profundidad los riesgos y las oportunidades que ofrece una empresa. El enfoque de la sostenibilidad permite tomar mejores decisiones. Como inversor, quiero saber hasta qué punto es sostenible mi inversión.
Un tema importante es el rendimiento. ¿No es el coste adicional de la sostenibilidad un obstáculo para aumentar el valor?
En la actualidad hay bastantes estudios2 que demuestran que la integración de los factores ESG en todas las principales clases de activos puede añadir valor y mejorar potencialmente el perfil de riesgo-rentabilidad de una cartera. Los profesionales de la inversión están examinando muchos más datos corporativos y extrayendo conclusiones de ellos.
El 88% de las fuentes estudiadas3 muestran que las empresas sostenibles tienen un mejor rendimiento operativo, lo que puede traducirse en mayores márgenes de beneficio de hasta 12,4 puntos porcentuales4. Otro dato interesante: en la pandemia de COVID-19, los índices sostenibles se comportaron a niveles similares o incluso mejores que sus homólogos no sostenibles.
Comparativa entre el rendimiento de los índices sostenibles y no sostenibles durante la pandemia de COVID-19, a fecha de 31 de enero de 20215.
¿Cómo encontrar las empresas que son realmente sostenibles?
Hay diferentes estrategias de valoración para la inversión sostenible. Se empieza con simples criterios de exclusión que clasifican aquellos sectores o empresas críticos desde el punto de vista ESG. Luego hay procesos de selección basados en valores o en estándares que constatan el grado de cumplimiento de las empresas a nivel internacional. Se puede llegar hasta invertir en temas relacionados exclusivamente con la sostenibilidad.
También existe el enfoque del «mejor en su clase» («best-in-class»), no exento de polémica. En este caso, se seleccionan las empresas de cada sector que obtienen mejores resultados según los criterios ESG en comparación con sus competidores. La atención no se centra en si lo que producen u ofrecen es realmente sostenible. Basta con que operen de forma más sostenible que sus competidores.
Los defensores de este enfoque creen que ayuda a introducir el pensamiento sostenible en industrias que algunos podrían no asociar con el tema, como la minería o la producción de petróleo. Su lógica es que la motivación por mejorar puede fomentar la competencia en la industria. Los críticos de este enfoque, por el contrario, sostienen que se limita a dar un lavado de cara verde (greenwashing) a las empresas más sostenibles en un sector que no es sostenible en general.
En nuestra opinión, el enfoque «mejor en su clase» debería combinarse con unos estándares mínimos o con simples criterios de exclusión aplicables a los productos dedicados a ESG con el fin de evitar dar la impresión de «lavado de cara verde».
¿Qué puedo hacer para invertir de forma verdaderamente responsable?
Uno de los problemas de la inversión sostenible es que hasta ahora no existen estándares uniformes para medir el rendimiento ESG de las empresas. Hace tiempo que hay varias iniciativas para abordar este tema, pero no es una tarea fácil porque hay que incluir aspectos de sostenibilidad muy diferentes.
Resulta lógico que los inversores investiguen la ficha técnica del fondo o pregunten a su asesor por qué un fondo se autodenomina sostenible. ¿Qué criterios y estándares se utilizan realmente como base? ¿Se presentan los objetivos y los criterios de inversión de forma clara y coherente? ¿La evaluación utilizada para seleccionar las empresas de un fondo se basa en múltiples fuentes de datos? Si las respuestas siguen siendo vagas, por lo general es mejor buscar una alternativa.
Hablando de eso, ¿qué papel juega la sostenibilidad en DWS?
Quizá no sorprenda que diga esto, pero para DWS la sostenibilidad es más que una tendencia. La sostenibilidad forma parte de nuestro ADN. Hace más de 20 años que participamos activamente en las juntas de accionistas y, desde entonces, hemos ampliado continuamente nuestras directrices de gobierno corporativo. Hemos apuntalado nuestro enfoque de sostenibilidad con una sólida gestión de datos, integrado los criterios ESG en nuestra evaluación estratégica del mercado y ampliado continuamente nuestra gama de productos. Hoy en día, DWS ofrece productos ESG en todos los segmentos de inversión: inversiones activas, pasivas y alternativas.
DWS también actúa como representante de sus inversores. Esperamos que las empresas en las que invertimos en nombre de nuestros clientes se tomen en serio la sostenibilidad. Si no hay un progreso notable en las empresas que necesitan ponerse al día tras múltiples conversaciones – el llamado engagement – entonces podríamos optar por excluirlas de nuestro universo de inversión.
Entendemos también que nuestra misión es allanar el camino hacia una economía libre de CO2. DWS es miembro de la iniciativa » Net Zero Emission Goal» del Grupo de Inversores Institucionales sobre el Cambio Climático (IIGCC, por sus siglas en inglés). Esta iniciativa nos compromete a lograr la neutralidad climática en línea con el Acuerdo Climático de París. Naturalmente, esto no ocurrirá de la noche a la mañana. Lo importante, en mi opinión, es que la empresa emprenda este camino. Hay que reconocer que no es fácil. Pero hay que hacerlo.
1. https://www.reuters.com/article/us-vale-sa-disaster-stocks-idUSKCN1PM1JP
2. Friede, Busch and Bassen: Digging deeper into the ESG – Corporate Financial Performance Relationship (2018).
3. Clark, Gordon L. and Feiner, Andreas and Viehs, Michael, From the Stockholder to the Stakeholder: How Sustainability Can Drive Financial Outperformance (March 5, 2015).
4. Total Societal Impact: A New Lens for Strategy, Boston Consulting Group, 2017, page 11 (excerpt).
5. Glosario: MSCI (Morgan Stanley Capital International): Proveedor de servicios financieros estadounidense con sede en Nueva York. Se encarga de diseñar diversos índices de renta variable, por ejemplo, y de publicar su evolución. Entre ellos figuran los siguientes índices: MSCI World Index, que incluye 1603 valores de gran y mediana capitalización de 23 países industrializados; MSCI Emerging Markets Index, con 1392 valores de gran y mediana capitalización de 26 mercados emergentes; MSCI Japan Index, con 320 valores de gran y mediana capitalización del mercado japonés; MSCI Europe Index, incluye 435 valores de gran y mediana capitalización de 15 países industrializados de Europa; MSCI USA Index, con 618 valores de gran y mediana capitalización del mercado estadounidense. Todos los índices MSCI SRI Leaders se basan en sus respectivos índices madre. Sin embargo, representan la exposición de empresas con excelentes calificaciones en factores ESG y excluyen a las empresas cuyos productos tienen impactos sociales o medioambientales negativos. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros. Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos que pueden resultar inexactos o incorrectos Notas: 1 | Las empresas sostenibles son aquellas que reciben regularmente calificaciones positivas en los ratings de sostenibilidad. Una agencia de calificación ESG, como oekom research, Sustainalytics o MSCI ESG Research, analiza las empresas y los países, por ejemplo, en relación con su rendimiento social y medioambiental y su buen gobierno corporativo. 2 | Los valores estándar son, en su mayoría, empresas con una gran capitalización bursátil y/o una alta rotación periódica. Suelen estar incluidos en índices conocidos como el DAX, el Euro Stoxx 50, el Dow Jones Industrial Average o el NASDAQ-100. Fuente: DWS International GmbH / FactSet, MSCI: Índices en euros, volatilidad calculada con datos diarios, a 31 de octubre de 2020. 3 | Evolución anual a 31 de enero de 2021. Índices de rentabilidad neta total. Todas las cifras en dólares estadounidenses, excepto para Europa en euros). Fuente: Bloomberg L.P.
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