El coronavirus ha introducido una nueva incertidumbre en un mercado que se ha perdido el impulso económico positivo relacionado con las políticas de los bancos centrales y la tregua comercial entre Estados Unidos y China. Desde que surgieron las preocupaciones sobre la propagación del Nuevo Coronavirus (2019-nCov), las acciones en Asia han bajado alrededor del 6% y los precios del petróleo en un 14%, mientras que los activos de refugio seguro como el oro y los bonos del Tesoro de EE. UU. obtuvieron ganancias.
La respuesta relativamente fuerte del mercado al virus ilustra cómo los mercados tienden a reaccionar a las noticias negativas cuando las valoraciones de los activos más riesgosos parecen altas y el posicionamiento de los inversores en algunas áreas parece grande. Como hemos visto, cualquier sorpresa negativa puede conducir a reducciones mayores que en las primeras etapas del ciclo, cuando las valoraciones son generalmente más bajas.
En una nota más optimista, los participantes del mercado ahora parecen tener una mejor comprensión de los riesgos clave del mercado. Además, nuestra evaluación es que estos riesgos tienen una probabilidad bastante baja de materializarse en nuestro horizonte táctico de inversión de alrededor de seis meses. Dicho esto, a la luz de la mayor vulnerabilidad del mercado, estos temas de riesgo merecen especial atención.
En este informe, cubrimos escenarios en torno al ciclo económico mundial, las elecciones estadounidenses, la disputa comercial global y la crisis de Medio Oriente.
¿Por qué el coronavirus es importante para los mercados?
Los mercados financieros mundiales han reaccionado fuertemente ante las crecientes preocupaciones sobre la propagación del nuevo coronavirus. Al escribir estas líneas, el virus ha matado a 565 personas e infectado a unas 28,000, según datos de la Organización Mundial de la Salud. Estamos monitoreando de cerca la situación y continuaremos comunicando nuestras opiniones a través de diferentes canales.
Una pregunta interesante que los clientes han hecho es por qué los mercados financieros están prestando mucha más atención al coronavirus que a la gripe estacional, que infecta y mata a muchas más personas cada año. Creemos que esto se debe a que la naturaleza desconocida del coronavirus afecta principalmente a los mercados, ya que crea el temor a una pandemia mundial incontrolable.
El miedo en sí mismo puede hacer que los gobiernos, las empresas y los hogares tomen medidas preventivas severas, causando daños colaterales significativos a la economía. Por ejemplo, el cierre temporal de fábricas en China plantea un riesgo para las cadenas de suministro mundiales, especialmente porque esto se produce inmediatamente después de una amenaza similar planteada por el último conflicto comercial mundial.
En total, el impacto en las economías y los mercados es difícil de evaluar, y solo podemos seguir los supuestos que podemos hacer al observar eventos similares en el pasado. El brote de coronavirus del SARS de 2003 se acerca más a la situación actual.
Para China, esperamos un gran impacto en el crecimiento económico del primer trimestre, lo que nos hizo revisar nuestro pronóstico de crecimiento para todo el año de 6% a 5.4%. Esto reduce nuestro pronóstico de crecimiento del PIB mundial para 2020 de 3.1% a 2.9%, pero debería recuperarse en 2021 a 3.7%.
¿Terminará el ciclo económico mundial en 2020?
Los ciclos económicos, desde la recuperación hasta la expansión, el sobrecalentamiento y la recesión, pueden ser el motor más importante de los rendimientos del mercado financiero en un horizonte de inversión de seis a 12 meses.
En las últimas décadas, la integración de las cadenas de suministro y los sistemas financieros ha hecho que los ciclos económicos sean un fenómeno en gran medida global. Las recesiones mundiales suelen ir precedidas de mercados bajistas de renta variable, y las acciones mundiales pierden al menos el 20% de su valor de mercado durante un período de seis meses o más.
Hoy en día, el ciclo económico global es impulsado en gran medida por dos de las economías más grandes del mundo: Estados Unidos y China. Monitorear estas economías en busca de signos de una desaceleración cíclica es clave para decidir el nivel apropiado de riesgo en la cartera de un inversor.
Estado actual del ciclo económico
Las fuerzas que impulsan los ciclos económicos en cualquier país incluyen la creación de empleo, la acumulación de deuda e inventario, las políticas monetarias y fiscales, y las perturbaciones exógenas ocasionales. Lo mismo se aplica tanto a los EE. UU. como a China, pero las diferencias en los modelos económicos de los dos países hacen que su dinámica del ciclo económico sea fundamentalmente diferente.
¿Los aranceles de importación minarán el crecimiento global?
El 15 de enero, Estados Unidos y China firmaron un acuerdo comercial de Fase 1 después de meses de disputa. Estados Unidos confirmó la eliminación parcial de los aranceles a las importaciones chinas, mientras que China prometió aumentar las compras de bienes y servicios estadounidenses por 200.000 millones de dólares adicionales en los próximos dos años, incluso más que el valor de 186.000 millones de dólares de bienes y servicios que China importó del país.
El acuerdo también establece un nuevo mecanismo de aplicación con funciones de supervisión y resolución de disputas. Marca un giro importante para los mercados financieros, ya que reduce el riesgo de escalada arancelaria entre las dos economías más grandes del mundo.
Por el contrario, no se han realizado progresos en el comercio de Estados Unidos con la Unión Europea, que podría ser el próximo objetivo de la administración del presidente Donald Trump. Estados Unidos y Francia acordaron recientemente una tregua en su disputa comercial, pero Francia se une a otros países europeos en la planificación de introducir un impuesto digital dirigido principalmente a los ingresos de las empresas tecnológicas estadounidenses.
Nuestra opinión: un año de alivio temporal, con hipo ocasional
Las elecciones presidenciales de los Estados Unidos en noviembre deberían proporcionar cierto alivio de las tensiones comerciales a medida que las prioridades políticas se alejan de las crecientes disputas. Por lo tanto, la administración de EE. UU. probablemente mantendrá sus tratos comerciales con China y la UE en 2020. Sin embargo, los riesgos comerciales globales aún deben ser monitoreados, ya que muchas razones fundamentales para los conflictos siguen vigentes.
¿La campaña presidencial de los Estados Unidos conducirá a una mayor volatilidad del mercado?
Además de la prolongada demora en la publicación de los resultados de los comités de Iowa, la temporada primaria de este año es inusual en tres aspectos. Primero, la gran cantidad de candidatos que aún compiten por la nominación demócrata ha resultado en una fragmentación del apoyo entre numerosos candidatos.
En segundo lugar, la ruptura entre las alas moderadas y progresistas del Partido Demócrata parece haberse ampliado. Los votantes primarios del Partido Demócrata, o los delegados de la convención, tendrán que decidir si nominan a un centrista capaz de apelar a republicanos e independientes descontentos o un candidato progresista que pueda dinamizar una base activista lo suficiente como para aumentar sustancialmente la participación electoral.
Tercero, la decisión del exalcalde de la ciudad de Nueva York, Michael Bloomberg, de ingresar a la carrera cambió el cálculo en las primarias importantes programadas para el próximo mes. Si bien su nominación sigue siendo improbable, su presencia en la carrera puede ser suficiente para evitar que cualquier candidato obtenga suficientes delegados para encerrar la nominación antes de la convención.
La primera prueba importante de la popularidad de los candidatos ocurrió el 3 de febrero en Iowa. El estado tiene un historial mediocre de elegir candidatos a partidos nacionales, pero su posición como el primer concurso oficial provoca una cobertura extraordinaria de los medios. Los candidatos que superan las expectativas en Iowa a menudo ganan algo de impulso en los concursos posteriores, mientras que aquellos que no lo hacen pueden enfrentar desafíos posteriores para recaudar fondos.
