Los chips de computadora, o semiconductores, alimentan todo, desde automóviles hasta productos electrónicos de consumo, como PC, consolas de juegos y teléfonos inteligentes. La reciente escasez de este valioso recurso tiene implicaciones significativas para los precios al consumidor, las ganancias de las empresas, el empleo, la inflación e incluso la seguridad nacional, dice un informe de PIMCO.
Si bien se espera que el cuello de botella de los chips se alivie un poco en la segunda mitad del año, especialmente para las empresas de automóviles, también es posible que se mantenga una mayor demanda de semiconductores.
A más largo plazo, es posible que exista un superciclo de semiconductores con una demanda continua de fuentes tradicionales, como la electrónica de consumo, complementada con una demanda creciente de fuentes más nuevas, como chips para aplicaciones de inteligencia artificial.
A pesar de que existen oportunidades importantes en el sector de los semiconductores, hay una variedad de riesgos a medida que evaluamos qué empresas probablemente serán las ganadoras y las perdedoras en el superciclo anticipado.
Los dos factores clave que están impulsando la escasez son una interrupción impulsada por COVID-19 en la dinámica de la oferta y la demanda y las tensiones geopolÃticas en curso entre EE.UU. y China.
La demanda de productos electrónicos de consumo aumentó durante la pandemia cuando millones de personas se vieron obligadas a trabajar y estudiar desde casa. Los envÃos mundiales de computadoras crecieron un 10,7% en el cuarto trimestre de 2020 y un 4,8% durante todo el año, con 275 millones de unidades enviadas en 2020, lo que significó el mayor crecimiento de los últimos 10 años.
Al mismo tiempo, la demanda de chips automotrices disminuyó debido a que los pedidos de automóviles nuevos cayeron en el primer semestre de 2020. Las fundiciones de semiconductores cambiaron la capacidad a productos de consumo, que tienden a ser más sofisticados y ofrecen mejores márgenes. Esto ha provocado una escasez de capacidad para la producción de chips industriales. Cuando la demanda del sector automotriz repuntó en la segunda mitad de 2020, las compañÃas automotrices no pudieron obtener suficiente.
La mayorÃa de los fabricantes de chips chinos confÃan en el software y la maquinaria estadounidenses para fabricar semiconductores. Tras la imposición de restricciones del gobierno de EE.UU. a las exportaciones de tecnologÃa a China en 2019, las empresas chinas comenzaron a almacenar inventario de chips, lo que contribuyó a la escasez.
Las importaciones chinas de semiconductores aumentaron un 14,6% interanual en 2020 a 350.000 millones de dólares, o un 2,4% del PIB de EE.UU., mientras que su inversión en tecnologÃa e I + D creció del 1,2% del PIB en 2019 al 1,5% del PIB en 2020.
Además, las tensiones geopolÃticas han afectado el apetito de las empresas tecnológicas globales por invertir. Eso se suma a la escasez porque solo un puñado de fundiciones avanzadas pueden soportar el aumento en la demanda de semiconductores. Más del 83% de los ingresos globales de la fundición son generados por empresas con sede en Taiwán y Corea del Sur, y la concentración es aún peor para los chips de vanguardia.
El modelo «just in tieme» funciona mejor en un entorno estable de oferta y demanda. Ahora, los fabricantes chinos e incluso globales pueden tener que considerar un modelo «por si acaso» dada la incertidumbre del suministro, en parte relacionada con el acceso a la tecnologÃa estadounidense.
Como resultado de la escasez global de chips, hemos observado una presión inflacionaria en los precios del hardware de tecnologÃa de la información, lo que podrÃa ser un fenómeno a largo plazo y crear una barrera de entrada más alta para el sector de los semiconductores dada la creciente intensidad de capital.
Los fabricantes chinos de electrodomésticos han comenzado a anunciar aumentos de precios notables por primera vez en décadas. Esto también refleja en parte un suministro insuficiente de materias primas, como sustratos u obleas. La implicación macroeconómica es que la escasez de suministro podrÃa impulsar los precios y reducir las ventas minoristas y los márgenes de los dispositivos con uso intensivo de semiconductores.
Las empresas de automóviles probablemente se enfrenten a mayores costos de chips, pero es poco probable que este aumento de costos genere un crecimiento significativo del IPC global, ya que un aumento del 10% en los precios de los chips relacionados con los automóviles generarÃa un aumento de alrededor del 0,2% en los costos de producción de automóviles.
La pandemia ha avanzado en la digitalización de las empresas: en esta recuperación cÃclica, la atención no está en la infraestructura; son chips, no ladrillos, lo que importa. Taiwán, Corea del Sur y China continúan liderando los gastos de capital de producción de semiconductores, representando más del 70% del gasto de capital global en 2021. Las exportaciones de semiconductores representaron el 6% del PIB de Corea del Sur y el 20% del PIB de Taiwán en 2020. Es probable que Taiwán y Corea del Sur continúen siendo lÃderes en esta tecnologÃa durante los próximos tres a cinco años, respaldando el crecimiento y sus monedas. Es probable que otros ganadores de la escasez mundial de chips sean los fabricantes de equipos semiconductores y las empresas lÃderes del mercado que tienen un mejor poder de negociación para asegurar los chips.
PIMCO espera mayores desafÃos para los fabricantes de automóviles más pequeños, las empresas de electrónica de consumo y las empresas industriales que no pueden asegurar el suministro necesario de chips. Los diseñadores de chips también podrÃan tener problemas debido a la incapacidad de asegurar la capacidad de fabricación y la probabilidad de aumentos de precios de las fundiciones.
El gasto mundial en tecnologÃa crecerá, impulsando la demanda de semiconductores y conduciendo a un crecimiento por encima de la tendencia para el sector. Si bien el sector es rico en oportunidades, PIMCO sugiere a los inversores que estén atentos a algunos riesgos clave. La contención de la pandemia podrÃa acelerar la recuperación de la actividad económica mundial, incluida la demanda de chips para automóviles, lo que podrÃa prolongar la escasez de chips a corto plazo.
Un aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China podrÃa exacerbar los problemas de suministro; La postura polÃtica del presidente Joe Biden hacia China en materia de tecnologÃa será fundamental para la cadena de suministro global de semiconductores. El camino de China hacia la autosuficiencia de semiconductores es un riesgo de mediano a largo plazo, que podrÃa cambiar profundamente el panorama competitivo. Además, cualquier escasez de materiales y componentes podrÃa tener ramificaciones significativas para el sector y otros sectores que dependen de los chips.
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Por Funds Society, Madrid
