Muchos inversores en renta variable internacional se centran más en la exposición por país o tipo de acción que en el componente de divisa de su inversión. Según el responsable global de divisas de State Street Global Advisors, James Binny, esto puede ser “arriesgado”, ya que el rendimiento que genera la moneda es, en realidad, algo más elevado que el de la acción en sí misma. En esta entrevista con Funds Society, señala que, al hecho de que el dólar lleve un tiempo sobrevalorado, se suma ahora la caída de los tipos de interés en Estados Unidos y el impacto de la incertidumbre por las elecciones presidenciales. Por ello, considera que se trata de un buen momento para que los inversores de la Eurozona comiencen a cubrir los dólares.
El comportamiento del MSCI World ex Europe en la última década refleja cómo la divisa es capaz de tener un impacto incluso mayor en los retornos que la elección de las acciones, sobre todo a largo plazo. Por eso, en un mercado dominado actualmente por la renta variable estadounidense, es importante tener en cuenta esa gran exposición de las carteras al dólar, una moneda “sobrevalorada”, dice Binny.
Asimismo, admite que, a la hora de realizar coberturas, es necesario estudiar el coste que suponen, y que está muy relacionado con el diferencial de tipos de interés entre divisas. A finales de 2019, cubrir los dólares en euros generaba un sobrecoste de entre el 2% y el 3%, pero, con los recortes de tipos implementados por la Fed a raíz de la pandemia, ese coste ha descendido considerablemente. “Estamos viendo a inversores de perfiles muy diversos interesados en comenzar a cubrir sus dólares”, revela.
Binny, al frente de un equipo que gestiona 100.000 millones de euros en divisas a nivel global, advierte de que esto puede convertirse en una profecía de auto-cumplimiento, es decir, que, si un gran número de inversores comienzan a cubrir el dólar, este seguirá cayendo. Por eso es importante un posicionamiento temprano.
Otro motivo que, a su juicio, puede hacer que el dólar se debilite frente al euro es la inestabilidad política y, en particular, las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre. “Lo más desestabilizador para los mercados es la incertidumbre y, la crisis del COVID-19 la ha incrementado. La errática reacción de Donald Trump podría haberle hecho perder algo de popularidad y no está claro quién va a ser el próximo líder”, advierte.
A esto se unen las “dos caras” que tiene la divisa: “Si nos movemos a una progresiva estabilidad en Europa y se incrementa la inestabilidad en Estados Unidos, se trata de otro catalizador que puede impulsar el dólar a la baja”. Por eso, desde State Street monitorizan de cerca cómo están reaccionando los países ante la coyuntura actual, aunque, según Binny, todavía es demasiado pronto para valorarlo. “Hasta que no se resuelva la crisis sanitaria, es muy difícil que las economías se recuperen del todo”, apunta.
Un método dinámico
El equipo que gestiona los ETFs SPDR apuesta por una metodología de cobertura que califica de “innovadora”, al incorporar nuevas clases de activos cubiertas a conocidos ETFs. Este método se guía por las últimas normas de ESMA sobre cobertura transparente. La gestora da seguimiento a índices de referencia dinámicos que incorporan cobertura de moneda mensual y son más proclives a registrar un menor “tracking error”.
Por ello, el SPDR S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) replica al S&P 500 EUR Dynamic Hedged Index. El ETF ofrece la flexibilidad de modificar la preferencia de cobertura cambiando de clase, evitando así realizar una operación de compraventa en el mercado. Con un TER de 12 puntos básicos, es el ETF de réplica física más barato de aquellos cubiertos en euros en Europa.
¿Qué hacer en emergentes?
Consultado por cómo actuar en términos de cobertura a la hora de invertir en emergentes, Binny señala que parte de la prima de riesgo en ese caso es precisamente la divisa, por lo que es interesante mantener la exposición a la moneda local. Sin embargo, advierte de que las divisas emergentes, especialmente en Asia y Latinoamérica, son gestionadas contra el dólar estadounidense, por lo que el inversor también tiene que tener en cuenta la exposición inherente a este. “Por eso, SPDR ofrece la posibilidad de o bien aceptar esa exposición o simplemente cubrir el componente en dólares, un concepto muy atractivo”, destaca.
En esta línea, asegura que cuentan con el único ETF de deuda emergente cubierto en euros: el SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond USD Base Hdg to EUR UCITS ETF, que trata de descifrar las diferencias de valoraciones para obtener exposición a las divisas emergentes infravaloradas sin exponerse al dólar sobrevalorado. En su documento ‘Time to Hedge USD in EM Local Currency Bond Exposure’ SPDR amplía la información sobre la metodología de cobertura.
Junto con estos dos ETFs, SPDR cuenta con una lista creciente de vehículos incorporando cobertura de divisas*. Consulte su página web para más información.
