Tras un 2022 en calma, los flujos hacia los fondos cotizados (ETFs) de renta fija europea aumentaron en 2023, con los inversores minoristas e institucionales volviendo a las asignaciones de larga duración, según un informe de Cerulli Associates. De hecho, a nivel mundial, los ETFs de renta fija registraron entradas netas extremadamente positivas en los cuatro primeros meses de 2023, superando todo 2022.
Según el informe de Cerulli, aunque persisten algunas preocupaciones, en particular sobre la liquidez de los ETFs de renta fija privada, hay indicios de una mayor innovación en los ETFs de renta fija europea. En el viejo continente,la demanda en el sector de la renta fija está actualmente impulsada por los inversores institucionales que buscan exposición a segmentos específicos del mercado y anticipan las oportunidades que se presentarán cuando la inflación comience a enfriarse. Sin embargo, es probable que el crecimiento a largo plazo en el mercado más amplio de ETFs se vea impulsado por un mayor interés de los inversores minoristas.
«Los inversores que esperaban una recesión a finales de 2023 por lo que aumentaron su asignación en duración, ante la atractiva oferta de rendimientos. Algunos también han vuelto a la renta fija como asignación estratégica mientras esperan oportunidades en el espacio activo», afirma Fabrizio Zumbo, director de gestión de activos y patrimonios europeos.
Los inversores institucionales también están respondiendo a los requisitos normativos para identificar estructuras de comisiones más transparentes y de menor coste. La demanda de transparencia es especialmente fuerte en los productos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), debido a las continuas dudas sobre la solidez y coherencia de las calificaciones ESG.
En el mercado minorista, la naturaleza diversificada de los productos ETFs de renta fija básicos y de base amplia resulta más atractiva frente a la incertidumbre de las perspectivas, en particular para los inversores con una mentalidad más a largo plazo, señala Cerulli. «Los flujos minoristas en 2023 han sido más fuertes en los sectores de deuda pública y grado de inversión, con un fuerte sesgo hacia la calidad. En marzo se produjo un marcado desplazamiento hacia las asignaciones gubernamentales, después de que la quiebra del Silicon Valley Bank, con sede en EE.UU., desencadenara una huida hacia la seguridad», afirma Zumbo.
Aunque la gama de ETFs de renta fija en Europa sigue siendo relativamente limitada en comparación con otras clases de activos, los recientes lanzamientos muestran un mayor nivel de especialización en este segmento. Entre ellos figuran nuevos ETFs de bonos soberanos, lanzados en respuesta al aumento de la demanda, sobre todo en el espacio de la sostenibilidad. También hay una gama de estructuras disponibles, con una inflación y unos tipos de interés elevados que impulsan la demanda de bonos de menor duración, ampliando el menú de productos disponibles para los inversores.
La preocupación por la liquidez contribuyó a una contracción en 2022, pero Cerulli cree que la emisión mundial de bonos verdes, sociales y vinculados a la sostenibilidad probablemente volverá a crecer en 2023. Sin embargo, los ESG siguen estando ligeramente infrarrepresentados en los ETFs de renta fija, posiblemente debido a la dificultad de implementar índices de referencia alineados con el clima en la renta fija.
Uno de los obstáculos a la aplicación de los ESG en el espacio de la deuda pública es la dificultad de garantizar un aumento significativo de la exposición ESG o ecológica utilizando exclusivamente bonos del Estado, dada la uniformidad de la regulación en Europa. Se trata de un ámbito en el que podría funcionar un enfoque de gestión activa de los ETFs. Utilizar un enfoque activo puede permitir a los gestores mantener una asignación a índices de referencia amplios y sobreponderarlos, al tiempo que se ajustan a las características de los índices soberanos amplios en euros.
«Es probable que continúe la tendencia hacia los ETFs de bonos activos, pero la desventaja sigue siendo la misma: aunque los ETFs de bonos activos son más baratos que los fondos de inversión gestionados activamente, los gastos son más elevados que en los ETFs de bonos puramente pasivos», afirma Zumbo.
Otras conclusiones
En Estados Unidos, el desarrollo de ETFs activos transparentes ha aumentado en los últimos años: el 75% de los gestores encuestados por Cerulli están desarrollando o tienen previsto desarrollar ETFs de este tipo. El estudio muestra que, de media, los emisores esperan que la proporción de ingresos procedentes de ETFs transparentes pasivos y activos se invierta en el transcurso de 2023. Se espera también que la proporción pasiva ponderada por capitalización disminuya hasta el 33% de los ingresos, mientras que los ETFs activos transparentes representarán el 46% de los ingresos en 2024.
La combinación de la mayor atención prestada al desarrollo de productos y la saturación de los productos de renta variable en este ámbito está creando una oportunidad sólida y atractiva de captación de activos para los ETFs de renta fija. El informe destaca que la apertura de los emisores a ofrecer estrategias activas transparentes de renta fija crea espacio para la generación de ingresos asociada a las exposiciones activas, incluso si los gestores tienen que bajar los precios en un sector de ETFs que compite en comisiones.
En general, 2022 fue un año difícil para la renta fija, con resultados erráticos para la renta fija mundial y asiática en los centros financieros de Singapur y Hong Kong. Sin embargo, con indicios de que los tipos de interés están tocando techo, las oportunidades de inversión siguen evolucionando y podrían ofrecer rendimientos potenciales. En Singapur, la investigación de Cerulli muestra que la mayoría de los distribuidores bancarios están dispuestos a centrarse en productos de renta fija en 2023.
En Hong Kong, tras la relajación de los controles fronterizos a principios de año, los fondos de inversión de renta fija del mercado recibieron un total de 2.600 millones de dólares de suscripciones netas en el primer trimestre. Fueron los mejores resultados para la renta fija desde 2021 y las mayores ventas netas entre las clases de activos. Cerulli espera que el panorama de la renta fija en Singapur y Hong Kong sea dinámico y evolucione para adaptarse a las condiciones y sentimientos del mercado, con el desarrollo de nuevos productos.
Por Funds Society, Madrid
