El crédito alternativo debería desempeñar un papel más central en las carteras de los inversores institucionales para reducir la dependencia de la prima de riesgo de la renta variable e impulsar la rentabilidad, según el último estudio de Towers Watson. Bajo el título, “Crédito Alternativo: Crédito para el inversor moderno”, la consultora afirma que el crédito alternativo ha sido infravalorado por la mayoría de los inversores en el pasado, tanto en términos de asignación de activos como en eficiencia de implementación y debería añadirse a las carteras para mejorar la eficiencia de inversión y su fortaleza frente a los riesgos latentes de mercado.
David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson España, explica que, «tradicionalmente, los inversores han accedido al crédito alternativo sobre todo a través de hedge-funds o pequeñas posiciones fuera de benchmark en renta fija tradicional. En los últimos años han surgido especialistas y estrategias en crédito alternativo, haciéndolo más accesible. Sin embargo todavía queda un largo camino por recorrer ya que la inversión sigue siendo insuficiente y este tipo de oportunidades son, a menudo, mal entendidas por muchos inversores institucionales».
Towers Watson define de forma simple el crédito alternativo como todo aquel que no es deuda pública o corporativa tradicional dentro del grado de inversión. Dentro de los valores más líquidos incluye: bonos de alta rentabilidad (o high yield), préstamos bancarios, crédito estructurado y deuda de mercados emergentes; y dentro de las inversiones más ilíquidas incluye clases de activos tales como préstamos directos, deuda “distressed” y “specialty finance”. Desde 2010, Towers Watson ha ayudado a sus clientes a identificar gestores especializados en este tipo de inversiones a través de unos 300 ejercicios de selección por un total de casi 21.000 millones de dólares.
«A pesar de que el crédito alternativo haya sido infrautilizado por los inversores en general, algunos de nuestros clientes han reconocido el papel clave que estas estrategias pueden jugar a la hora de ofrecer primas de riesgo diferentes a la cartera y además reconocen que en este ámbito la gestión activa puede marcar una clara diferencia”, señala David Cienfuegos. “Dicho esto, la inversión en crédito alternativo por parte de los inversores institucionales representa aún una gota de agua en el gran océano que es el mercado de crédito global, que asciende a 40 billones de dólares”.
Según Towers Watson, el crédito alternativo puede representar una alternativa tanto a la renta variable como al crédito tradicional o incluso a una combinación de ambos activos. La sustitución de crédito tradicional por alternativo tiene la ventaja de reducir la exposición a aquellas clases de activos de crédito (crédito de grado de inversión, en particular), donde la asimetría de la rentabilidad es poco atractiva. Mientras tanto, la reducción de la exposición a renta variable puede ayudar a mejorar el equilibrio de las carteras al reducir la excesiva dependencia de la prima de riesgo bursátil para generar rentabilidad.
A lo largo de determinados momentos durante el pasado año la renta variable ha sido objeto de sustitución por parte de los inversores institucionales en sus carteras a favor del crédito alternativo, que veían cómo las valoraciones excesivamente generosas y la reducción en la expectativa de rentabilidad a futuro propiciaban la introducción de fuentes de rentabilidad distintas.
«Independientemente de si dicha sustitución proviene de la renta variable o del crédito tradicional, el crédito alternativo puede desempeñar un papel importante a la hora de ofrecer fuentes adicionales y distintas de rentabilidad, y con ello una mejor diversificación. Ni mayor diversificación, ni menor diversificación; simplemente mejor. Esto es particularmente atractivo en un contexto actual con altas valoraciones en la mayoría de activos de crédito convencionales», concluye Cienfuegos.
Towers Watson Investment se centra en la creación de valor financiero para los inversores institucionales más importantes del mundo a través de su experiencia en la evaluación de riesgos, la asignación estratégica de activos, la gestión fiduciaria y selección de gestores de inversión. Towers Watson Investment cuenta con más de 800 asociados en todo el mundo, asesorando activos de más de 2,2 billones de dólares y alrededor de US 75.000 millones de activos gestionados.