La Encuesta de Asignación de Activos e Inversiones de las Pensiones Privadas en España, correspondiente al segundo semestre de 2023, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente durante el mes de noviembre, desvela que las firmas vuelven a apostar con fuerza por la renta fija un año después y que, de cara a 2024, aparece como el activo estrella.
El estudio de Fondos Directo (coproducido con AXA Investment Managers y Capital Group), además, destaca tanto el aumento del porcentaje agregado medio asignado a bonos (49,4% frente al 47% del semestre anterior) como las intenciones a futuro que apuntan a incrementos de la exposición a renta fija aún mayores en los próximos meses. Por el contrario, la asignación media a renta variable se redujo, especialmente en acciones de la zona euro. Los niveles de liquidez siguen en mínimos históricos y la exposición a activos alternativos está estable, situándose hacia cierre de año en el 5,5%.
Profundizando en la renta fija, un porcentaje muy reducido y decreciente de firmas se sitúan infraponderadas en este activo, mientras que la mitad del panel de gestoras piensa aumentar su exposición en los próximos seis meses. «En general, todas las áreas y tipos de deuda se benefician de dicho posicionamiento más favorable pero la de la zona euro y los bonos del tesoro de Estados Unidos es donde se ven las mayores sobre ponderaciones. También la deuda emergente latinoamericana gana atractivo para algunas gestoras, aunque sigue siendo un activo menor en las carteras de pensiones españolas», asegura el informe recogido por Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo.
Por el contrario, la exposición a deuda corporativa afloja levemente, lo que es consistente con la visión mayoritaria de que los “spreads” de la renta fija privada están sobrevalorados o valorados correctamente. Por otra parte, la deuda española pierde atractivo a futuro con un bajo y decreciente porcentaje de gestores que piensen en aumentar su exposición en los próximos meses.
En lo que respecta a la renta variable, la bolsa estadounidense sigue sobrevalorada para una mayoría de gestoras, así como la japonesa, que tras un buen año de desempeño «sufre un marcado deterioro en las perspectivas». Los tambores de posible recesión a corto plazo y un año de elevadas rentabilidades probablemente están detrás de la caída de exposición y valoración de la bolsa de la zona euro. La valoración de la bolsa europea ex zona euro es, sin embargo, más positiva: teniendo en cuenta el tipo de cambio de la libra esterlina, se considera una buena oportunidad por parte de un considerable número de gestores.
El dólar estadounidense se sigue viendo como sobrevalorado, mientras que la precepción respecto al euro es que está infravalorado para una mayoría de gestoras, pero no tanto como hace un año cuando el tipo de cambio llegó a superar la paridad. Por último, los emergentes siguen sin ganar tracción como apuesta estratégica en las carteras de pensiones españolas, tanto la renta fija como la renta variable.
Respecto a otros activos y opiniones, el estudio resalta que, dentro de los alternativos, brilla el inmobiliario: un 50% de las gestoras piensan aumentar exposición a este activo el próximo año. En otras clases de alternativos incluyendo el private equity se mantienen ponderaciones e intenciones estables. También destaca que el apetito por el riesgo ha disminuido respecto a los semestres anteriores y que un 58% de las gestoras encuestadas ven probable que la renta fija obtenga mejores rentabilidades que la renta variable en 2024, un porcentaje muy raras veces registrado en los más de diez años de vida del barómetro.
En lo que respecta a la temática ASG, las gestoras dan mayor importancia en su estrategia sostenible de inversión a los criterios ambientales, seguidos por los de gobernanza y quedando los sociales en último lugar. Dentro de las preguntas del semestre la encuesta revela también que la mitad del panel, y por tanto una parte importante del sector, piensa lanzar fondos de pensiones artículo 8 el próximo año. Sin embargo, ninguna de las gestoras encuestadas planea lanzar fondos de pensiones artículo 9.
Por último, la exigencia de las gestoras en términos de minino “commitment”, en términos de promoción de características ambientales y/o sociales o con objetivos inversiones sostenibles, que necesitan de un fondo tercero para integrarlo en productos con enfoque ESG se mueve en general a partir del 40%. Una gran mayoría del panel no está planeando incluir estrategias de dividendo en las carteras actualmente.
Sobre la política de los tipos de referencia, una mayoría del 67% del panel de gestoras piensa que el BCE no mantendrá los tipos de interés “más altos por más tiempo” y que los bajará en 2024. En el caso de los tipos norteamericanos y la Reserva Federal la opinión es similar pero no tan mayoritaria. La cuestión de la inversión en high yield son minoría los que piensan aumentar su inversión en este segmento de la renta fija en los próximos meses, lo que es consistente con su opinión sobre su valoración de los diferenciales, que para un 83% de las gestoras no están actualmente bien pagados.
Por Funds Society, Madrid