La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al primer semestre de 2023, elaborada por Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, y completada por parte de las gestoras de pensiones durante el mes de mayo, revela un significativo cambio a favor de la renta variable tras haber favorecido claramente la renta fija en 2022.
Los resultados de la encuesta -informe en el que han participado AXA Investment Managers y Capital Group– muestran un aumento del porcentaje agregado medio asignado a bolsa (43,4% desde el 39,9% del semestre anterior). Además, destaca el hecho de que la mitad del panel de gestoras piense ahora que la renta variable obtendrá mejores retornos que la renta fija. De forma paralela, la exposición agregada media a bonos baja desde un nivel históricamente elevado como fue el 50,2% anterior al 47% de finales del actual semestre.
En lo referido a la asignación a liquidez, también se muestra una bajada, que refleja uno de los niveles más reducidos de los últimos años mientras que la asignación media a activos alternativos sube muy ligeramente hasta el 5,6%, un nivel en línea con los últimos semestres, a pesar del ruido mediático a favor de esta clase de activo.
La renta fija privada de alta calidad sigue situándose como la gran favorita del panel
En todo caso, el movimiento favorable hacia la renta variable es de alcance limitado. Todavía son más los que se sitúan sobreponderados en renta fija que en renta variable. Adicionalmente, las valoraciones de las gestoras sobre las principales bolsas como la europea y la norteamericana revelan que una mayoría piensa que están valoradas de forma justa o están fuertemente sobrecompradas respectivamente.
El porcentaje de gestores que piensa reducir su exposición a renta variable aumenta. Sin embargo, se ve notablemente reducido el porcentaje de los que piensan aumentarla en los próximos meses. De este modo, no extraña que aumente el número de gestoras que piensan reducir exposición a renta variable de la zona euro y de Europa ex EMU. Las bolsas emergentes tampoco se estiman como un activo interesante donde aumentar la asignación a corto plazo.
En renta fija destaca cómo la deuda española, aunque sutilmente, sigue ganando adeptos en la asignación de activos. La renta fija privada de alta calidad sigue situándose como la gran favorita del panel.
No obstante, a futuro la renta fija española se revela como uno de los activos más deseables ya que la mitad del panel piensa aumentar su asignación en los próximos meses, un importante salto respecto al semestre anterior.
Respecto a otros activos, las opiniones sobre las principales divisas experimentan movimientos apreciables. El fuerte tirón alcista del euro respecto al dólar de los últimos meses conduce a que el porcentaje de gestoras que piensan que el dólar está sobrevalorado se reduzca sustancialmente. Además, sólo un 40% del panel de gestoras piensa ya que el euro esté infravalorado desde el 73% anterior. De igual modo, la libra esterlina ya no le parecería infravalorada a una mayoría del panel. En lo relativo a activos alternativos en general se observan pocos movimientos y el capital riesgo sigue siendo el más popular entre las gestoras de pensiones españolas, aunque de forma moderada.
Inversiones en ETFs
La práctica totalidad de encuestados utiliza ETFs en sus inversiones y un creciente porcentaje del 50% piensa aumentar su uso en los próximos seis meses. En el apartado de preguntas ASG destacan las exclusiones, criterio que gana popularidad a la hora de analizar inversiones sostenibles. Se sigue confiando principalmente en metodologías propias y en la información de las sociedades gestoras por encima de agencias/ratings o etiquetas.
En lo referido a activos, destaca cómo, desde un punto de vista de asignación de activos estratégica, aumenta el porcentaje de gestoras que piensa aumentar su exposición tanto a renta variable como a deuda emergente en el próximo año. El aumento es más destacado para la bolsa emergente con un 57% del panel afirmando que aumentará su asignación.
Según expone Casadevall, la visión sobre las perspectivas macro mejoran claramente respecto a finales del año pasado. El incremento es muy destacado para las economías emergentes asiáticas, seguido por la economía española y la estadounidense. Europa y Japón quedan rezagadas. Son mayoría los gestores (un 67%) que ven desaceleración y no recesión en la economía global, ahondando en ese tono algo más positivo. Son también la gran mayoría (un 77%) los que piensan que la Fed primará el crecimiento sobre la inflación. La visión sobre si las divisas emergentes pueden ser una oportunidad a largo plazo aportando rentabilidad extra se encuentra bastante dividida.
Por último, el uso de fondos de inversión en renta fija es bastante limitado y se prefiere la inversión directa. En el caso de la renta variable sorprendentemente se utilizan ya algo más fondos temáticos que fondos “core”.
Por Funds Society, Madrid
