México es un país con múltiples oportunidades, pero si no se tiene clara la ruta corremos el riesgo de perder tiempo.
Por ello el objetivo de este artículo es mostrarte el mapa de la inversión de México con los sectores que tienen más proyección y las ciudades y estados más propicios para ello.
México es una República Federal y está organizada políticamente en 32 entidades federativas. Solo la capital, Ciudad de México, una de las ciudades más dinámicas de América y una de las urbes más pobladas del planeta, constituye en sí misma una gran ventana de oportunidades.
“Si México DF fuera un país, sería la quinta mayor economía de Latinoamérica” decía recientemente el secretario de Desarrollo Económico del DF, Salomón Chertorivski, al periódico español Expansión y es que según este político “la economía de la capital mexicana es actualmente tan grande como la de Perú”.
Sin embargo no debemos centrarnos solo en la capital. Con 115 millones de personas, según el Instituto Mexicano de Estadística (Inegi), su situación geográfica estratégica, enorme territorio, diversidad ambiental y amplia red de tratados de libre comercio con 44 países, México es la puerta de acceso a un mercado potencial de más de 1.000 millones de consumidores, 60% del PIB mundial y también un lugar donde se están desarrollando clústeres en torno a sectores estratégicos.
Aunque los 32 estados ofrecen múltiples oportunidades, cada uno de ellos ha tendido a desarrollar principalmente uno o dos sectores de actividad económica.
Por ello antes de emprender, tenemos que buscar aquel Estado donde nuestra actividad tenga un mejor entorno para el desarrollo. Hay que tener en cuenta por ejemplo su cercanía a Estados Unidos o a los puertos del Pacífico, la seguridad, la cualificación de los recursos humanos e incluso las peculiaridades culturales y el clima, ya que son muy diferentes los estados del Norte, del Centro y del Sur.
Querétaro por ejemplo está considerado uno de los estados más seguros y prósperos del país, con una excelente calidad de vida. Cercano a la capital pero sin las dificultades de una megalópolis como la Ciudad de México, ahí se han implantado con fuerza el sector automotriz y aeronáutico.
Estados como Quintana Roo o Baja California Sur son mundialmente conocidos por su pujanza turística como la Riviera Maya, Los Cabos o Cancún. La capital de Jalisco, Guadalajara, ya es conocida como el “Sillicon Valley de México” ya que se ha formado un clúster de empresas tecnológicas y cuenta con 12 Universidades, 14 Institutos Tecnológicos y decenas de proyectos. Guanajuato concentra muchas empresas de autopartes y producción de vehículos, y Baja California es un polo muy importante de la aeronáutica y las energías renovables.
Por ello quienes vean México como un destino para buscar oportunidades, deben trazarse la ruta de acuerdo a su interés. A continuación te ofrecemos una tabla con los sectores con más potencial de crecimiento y los estados donde están más desarrollados:
Wikimedia CommonsShubert Ciencia. Nagacadan Rice Terraces (Kiangan, Ifugao). In the Wake of Disaster
Mientras las organizaciones humanitarias se apresuraron a enviar ayuda a Filipinas después del fuerte golpe que ha sufrido el país tras el paso del Tifón Haiyan, los gobiernos extranjeros se preparan para apoyar la reconstrucción y los economistas tratan de evaluar el impacto a corto plazo de la tragedia.
El tifón ha sido un claro recordatorio de que Asia se ha enfrentado a una gran cantidad de desastres naturales-terremotos extremos, tsunamis, ciclones y erupciones volcánicas, por nombrar algunos. De hecho, sólo en los últimos cuatro años, Filipinas ha sido golpeado por cinco de las tormentas más costosas de su historia, que supusieron un estimado total acumulado de 2.400 millones de dólares en daños y perjuicios. Aunque son aterradores y devastadores para la población del país, este tipo de desastres naturales han tenido un impacto más limitado en su economía. Los daños estimados para las cinco tormentas anteriores ascendían a menos del 1% del PIB de este año, en una economía que ha crecido aproximadamente un 12% anual en la última década (en términos nominales de dólares americanos).
Aunque aún se desconoce la magnitud económica de Haiyan, la capital Manila y sus alrededores quedaron en gran medida a salvo. Las regiones más afectadas han sido predominantemente agrícolas, y sólo representan el 18% del PIB. Dicho esto, ya que la comida representa un gran porcentaje del IPC, es probable que éste aumente en los próximos meses.
Esto también puede suponer un impacto a corto plazo sobre la inflación en otras áreas. Las carreteras, puertos y otras infraestructuras que tendrán que ser reconstruidas, pueden crear cuellos de botella en la cadena de suministros. Pero a pesar de su gran crecimiento reciente, Filipinas ha mantenido la inflación en un solo dígito desde 2010, por lo que incluso un pequeño incremento no debería tener consecuencias graves.
La necesidad de infraestructuras es ahora más crítica, por lo que la voluntad e incentivos para que los gobiernos y las empresas privadas trabajen conjuntamente debe ser aún mayor. A largo plazo, las mejoras en la infraestructura podrían reducir los costes de fabricación en Filipinas, un sector que ha tradicionalmente ha caído en servicios y consumo. Y lo más importante, una mejor infraestructura podría preparar al país para soportar la próxima tormenta.
No se trata de restar importancia a la catástrofe humana de este tipo de tormentas. Desgraciadamente, con demasiada frecuencia la atención mediática sobre países como Filipinas, Tailandia y Sri Lanka proviene principalmente de desastres naturales, como si estas naciones fueran impotentes ante estas salvajes fuerzas incontrolables.
La realidad histórica es que los países asiáticos han demostrado ser resistentes a los desastres naturales y la economía de Filipinas parece ser capaz de lidiar con esta particular tormenta. De hecho, salvo India e Indonesia, Asia en su conjunto tiende a tener superávit en su cuenta corriente. Las economías asiáticas han sobrevivido a los recientes problemas financieros, tanto a la crisis global de 2008, como a la volatilidad relacionada con el potencial retiro de estímulos monetarios. Tal vez es hora de dejar de pensar en Asia como una región que no puede hacer nada frente a las tormentas, naturales y financieras, y ver que son capaces de adaptarse y crecer a largo plazo a pesar de estos eventos.
Asia es fundamentalmente más resistente de lo que la gente cree, y creemos que Filipinas logrará salir de este desastre. Pero, por ahora, nuestros pensamientos y deseos están con las víctimas de la tormenta.
Robert Horrocks, Director de Inversiones de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: Liz West. Una fuerte red de contactos hace la diferencia para las mujeres emprendedoras
Algunas barreras son mas fáciles de ver que otras. Los obstáculos que las mujeres enfrentan son evidentes cuando se comparan distintas culturas y partes del mundo – leyes por las cuales las mujeres no pueden conducir o ser propietarias, regulaciones que no las dejan participar o ser miembros de determinadas entidades – mientras que otras son más sutiles.
No existen reglas que prevengan a las mujeres en América Latina, comenzar su propio negocio. En realidad, con compañías medianas a grandes muchas veces reacias a contratar a mujeres calificadas por una serie de razones pobremente sustentadas, los pequeños negocios parecerían ser la plataforma de lanzamiento para las más emprendedoras entre nosotras.
Entonces, ¿porque no hay más mujeres empresarias exitosas?
Un equipo de trabajo que lidero, ha explorado el rol de las mujeres en América Latina tanto en pequeñas, medianas como grandes empresas, y lo que encontró es que están consistentemente sub-representadas, en términos de roles de liderazgo.
Pero las razones para esto no son fáciles de argumentar mediante una sola respuesta. En varios países en América Latina, las mujeres que buscan comenzar su propia empresa deben ante todo superar obstáculos culturales muy arraigados, como el estigma de que el rol de la mujer se encuentra en la casa y el perjuicio de que las mujeres no pueden negociar o jugar duro.
En otros países más sofisticados de la región, las mujeres pueden enfrentar una desventaja debido a que el ambiente de negocios no está preparado para aceptar la manera en que las mujeres hacen negocios.
Los ejemplos abundan. Tomemos golf por ejemplo. Para la elite del ámbito de los negocios, el golf ha servido tradicionalmente como el deporte favorito para entretenimiento, un lugar para relajarse. Pero tanto para los capitanes de la industria como para los ambiciosos, no existe una distinción clara entre negocios y placer. Fusiones, adquisiciones y takeovers se cierran entre el hoyo uno y nueve. Estas interacciones si bien “relacionales” son en última instancia también “transaccionales”. Cuando las mujeres juegan golf… bueno, juegan golf. La interacción permanece al nivel relacional. Si las mujeres están viendo a sus hijos jugar, lo mas probable es que estén hablando con otras mujeres que pueden tener profesiones interesantes, pero no están utilizando esos encuentros para hacer negocios. Las mujeres tienden a ser mas “compartamentales”: los negocios son los negocios y el resto es el resto: disfrutar de amigos, practicar un deporte, etc..
A las mujeres muchas veces les faltan fuentes alternativas de fondeo mas allá de su grupo inmediato de familia y amigos, ya que los bancos financian menos de un 20% de sus necesidades de negocios. La ironía de la situación es el hecho de que las mujeres tienen más probabilidad de fundar empresas por las que sienten pasión, en vez de empresas que solo generan dinero. Los negocios que surgen de una real pasión, tienen mas probabilidades de crecer y tener éxito. Estos son en realidad, las mejores inversiones, pero enfrentan los mayores desafíos a la hora de obtener capital semilla.
Todavía las mujeres, encuentran desafíos por conceptos erróneos en los negocios. Hay una noción prevalente de que por naturaleza las mujeres son más adversas al riesgo – una noción que encuentro patentemente absurda.
Ser un líder dinámico en los negocios es uno de los factores claves que pueden conducir al éxito. Encontramos que ser un líder dinámico está directamente correlacionado con cómo se inteerelaciona y cuán activo/a, el/ella es, y es también un vaticinador relativamente sólido de éxito. Un emprendedor dinámico tiende a resolver los problemas a fin de mejorar sus oportunidades de éxito, en vez de culpar al medioambiente por su falta de éxito. También encontramos que las mujeres que se tornan emprendedoras dinámicas muchas veces provienen de familias en las cuales un padre, un hermano o una pareja es también un emprendedor. Debido a la crisis económica, hoy en día existen muchas parejas que deciden comenzar juntas su empresa como una forma de combatir el desempleo.
Se necesita un enfoque regional que también tenga en cuenta las diferencias culturales entre los países para hacer frente a estas deficiencias sistémicas. En una encuesta realizada en Uruguay, las mujeres parecerían ponerse en segundo lugar cuando se trata de habilidades empresariales. Esto puede estar relacionado con que no se les ofrezcan cursos de entrenamiento armados para responder a sus necesidades especificas y perfiles. El Fondo de Inversión Multilateral (MIF, por sus siglas en ingles), parte del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), recientemente se asoció con Endeavor y OMEU para satisfacer las necesidades de estas mujeres y ayudarlas a alcanzar el próximo nivel.
Mientras tanto, en una encuesta realizada en Argentina, las conclusiones fueron diferentes. Muchas mujeres vieron el hecho de ser una mujer como algo positivo para sus aspiraciones de ser emprendedoras. Aquellas que son menos dinámicas, vieron su falta de éxito correlacionada con las dificultades en los negocios, mientras que las dinámicas vieron sus problemas como otro de los obstáculos en su camino al éxito.
A principios de este año, el MIF brindó apoyo a una aceleradora regional, NXTP Labs, que está teniendo éxito nutriendo equipos compuestos por mujeres fundadoras. En un proyecto recientemente aprobado para consolidar redes de inversionistas ángeles en la región, el MIF creará iniciativas para ayudar que redes de inversionistas ángeles incluyan a mujeres en roles de liderazgo, como inversionistas o como objeto de inversión.
Los resultados obtenidos de los últimos trabajos realizados, tanto en Uruguay y Argentina, junto con otros resultados en el ámbito de lo que podría ayudar a impulsar a las mujeres empresarias de éxito en las próximas generaciones, servirá de escenario para WeXchange, la primera conferencia en América Latina centrada en el fortalecimiento de las redes de contactos para este grupo demográfico. Allí, vamos a ofrecer una plataforma que reúna a las mujeres empresarias más prometedoras de América Latina, los inversionistas clave y expertos internacionales. En conjunto, estas mentes y voces pueden cambiar la realidad e incluso nivelar el campo de juego.
Los pequeños negocios son una escalera, un acelerador, una manera de destacarse y hacer dinero fuera del típico ambiente corporativo. La ecoesfera de las startups es donde se ve realizada la innovación. ¿Cómo puede el motor económico ser efectivo si se excluye a la mitad de la población para que participe en el?
La última publicación preliminar de la inflación europea (con un dato de 0,70% y/y) ha hecho saltar las alarmas, ya que ha estado muy por debajo de la previsión del mercado de 1% y también lejos del objetivo del banco central, del 2%. Los datos europeos están cayendo desde finales del 2011, cuando se alcanzó un nivel del 3%. Las expectativas de inflación (breakeven) están reflejando también esta caída.
El BCE reacciona inmediatamente
A diferencia de lo que el mercado estaba esperando, el BCE se ha puesto manos a la obra en su reunión mensual para combatir este dato de inflación tan flojo. Muchos eran los analistas que pensaban que en esta reunión se limitaría a mostrar su preocupación y preparar los mercados para una posible actuación en la reunión de diciembre, pero Draghi ha sorprendido saliendo de su inmovilismo, y ha dado una señal inequívoca de que el BCE tiene instrumentos expansionistas (y que no dudará en utilizarlos si lo considera oportuno). Una evolución a la japonesa, con la economía entrando en deflación, no parece una opción aceptable; ya hemos visto las consecuencias, y para salir se han tenido que tomar medidas mucho más agresivas que las que se necesitarían para evitarla. Por ello, el BCE no ha dudado en actuar. Este movimiento también lanza un mensaje preocupante de que la recuperación sigue estando en la cuerda floja y que todavía se tienen que tomar más medidas expansionistas para consolidarla; pero por el lado positivo, también recuerda que el BCE sigue vigilante y actuará cuando sea necesario.
Perspectivas futuras
Me parece razonable esperar que la inflación vuelva a niveles más normalizados si tenemos unas economías que empiezan a recuperar. De momento se han visto mejoras en las exportaciones y los datos económicos, pero todavía falta que se recupere el empleo y, sobre todo, el consumo, para poder ver efectos en la inflación. Este tema preocupa al BCE, que ya esta tomando medidas para que el sector financiero haga circular el dinero hasta la economía. De momento se han saneado los bancos y se les ha requerido más capital y más transparencia; también se les han dado líneas de crédito a diferentes plazos que han generado un exceso de liquidez. Ahora queda incentivar a que este dinero llegue a la economía.
Los gobiernos tanto americano como inglés siguen con el mismo ritmo de compra de bonos, ya que no quieren poner en peligro las mejoras que han obtenido en los datos y para ello están dispuestos a tener inflaciones más elevadas. Esto se ha podido ver en el Reino Unido, donde miembros del banco central ya comentaron que no veían ningún problema en que la inflación pudiera estar por encima de su nivel objetivo en los próximos dos años. Los gobiernos son muy conscientes de que la inflación puede ser un factor positivo para absorber el sobreendeudamiento y que la deflación, por el contrario, puede ser muy perjudicial.
Alternativas de inversión
¿Cómo aprovechar estos niveles de expectativas de inflación bajos? Los bonos ligados a inflación son la mejor alternativa para los que quieren invertir en bonos gubernamentales de los países con mayores ratings de la OCDE, ya que en este entorno de tipos bajos con expectativas de subida estos bonos tienen una cobertura natural, que es la inflación. Los niveles de diferenciales de crédito (sobre todo para las empresas de mejor calidad) son tremendamente bajos y ofrecen, junto a unos tipos de referencia cerca de mínimos, niveles de rendimiento muy poco atractivos. Además, estos activos tienen asociado un riesgo importante de caída de precio si los tipos de referencia suben; por lo otro lado, es aconsejable estar invertido a través de un fondo que gestione activamente la duración y así minimizar los riesgos de una subida de tipos. Dentro de la renta fija de grado de inversión las opciones son limitadas; nuestras alternativas son dos: a) los fondos que puedan gestionar la duración con un perfil de retorno absoluto, y b) los fondos de inflación que también tengan una gestión flexible de la duración. Otro dato importante es que las expectativas de inflación que se están cotizando actualmente son bastante bajas, por lo que nos parecen interesantes como punto de entrada.
Foto: Poco a Poco. Giros de 180 grados y efecto en sus inversiones
Sigue la montaña rusa en las noticias internacionales. No voy a decir en los mercados, sino en las noticias, lo cual explica el comportamiento de algunos mercados, aunque en términos generales, los mercados no han estado tan variados como parece. Por lo menos, no los mercados internacionales.
Sin embargo, existe una percepción de alta volatilidad en nuestros mercados locales, los de América Latina, porque las noticias internacionales, nos están llevando a un vaivén complicado en bonos locales, acciones locales y moneda. Cuando se evalúa el patrón de movimiento de la bolsa norteamericana, incluso ha sido mucho más estable que algunos bonos en América Latina, lo cual muestra lo sensible que estamos ante lo que ocurre afuera.
Un ejemplo, para no ir muy lejos: hace unas semanas se volvió a abrir la posibilidad de que el recorte de estímulos monetarios por parte de la FED fuera en diciembre del presente año, y el resultado fue el siguiente: la salida más grande de capitales de acciones emergentes de las últimas 20 semanas de flujos de inversión, y la salida más grande de inversiones de bonos emergentes de las últimas 10 semanas. Y de paso, una valorización del dólar frente a nuestras monedas.
Acto seguido, habló la señora Yellen, futura nueva presidenta de la FED y los mercados “entendieron”, entonces, que incluso la política expansionista del banco central en USA va a ser mucho más grande y extendida que durante la era de Bernanke. El resultado al momento de escribir esta columna es una apreciación cambiaria relativamente importante de las monedas locales frente al dólar norteamericano.
Todo esto pasó en menos de una semana, lo cual se vuelve altamente inmanejable cuando la estrategia de inversión es buscar el activo que mejor comportamiento vaya a tener durante el próximo mes. Muchos inversionistas, relativamente sofisticados, pueden tratar de jugar con esta perspectiva, pero la mayoría, no puede. Y además, no deben. La evidencia ha mostrado que los inversionistas que le “apuestan” duro al trading (es decir, a la compra y venta de activos financieros) tienen en promedio menor rendimiento que aquellos que su estrategia es manejar un portafolio de largo plazo basado en el asset allocation, o lo que es igual, en distribución de largo plazo de sus inversiones.
Al igual que la semana pasada, esta vez se debe hacer un llamado a tener una diversificación efectiva de los activos dentro del portafolio de inversión, que, vuelvo y repito, debe incluir activos locales, activos internacionales, moneda (para equilibrar la volatilidad) y algún activo no tradicional. Esto equilibra las cargas dentro del portafolio, permitiendo que ante la cantidad de noticias encontradas que nos llegan, la inversión, como un todo, se defienda.
Quizá, con la nueva información al día de hoy, es decir, con la perspectiva de que la FED seguirá su política expansionista por un buen tiempo, suban los activos locales y baje el precio del dólar. Los que están invertidos en acciones y bonos en América Latina, verán un salto en rentabilidad, y ‘justificarán’ los resultados en crecimiento económico o mejores condiciones locales. Pero, como hemos visto recientemente, esto no explica el desempeño de las inversiones que tenemos en nuestros países. Si, en una próxima alocución de Yellen, los analistas entienden que los estímulos se pueden reducir antes de lo que ahora se han formado en la cabeza, volveremos a ver una salida de flujos de inversión de portafolio de emergentes y una subida del precio del dólar. A esto es a lo que no debemos ‘jugar’ y nadie le va a decir la fecha exacta en que se debe cambiar de inversión. Es imposible, y por eso se hace tan importante diversificar. Pero diversificar efectivamente.
Por favor tener en cuenta que: “Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados”.
Foto: Cobalt123, Flickr, Creative Commons.. El sector farmacéutico español: bajo el peso de la crisis doméstica
El sector farmacéutico en España no atraviesa sus mejores momentos, lo que incide en la calidad crediticia de las empresas que operan en el mismo. De las empresas calificadas por Axesor Rating pertenecientes al sector farmacéutico solo Almirall (con un rating de BBB) alcanza el grado de inversión, mientras que Faes Farma y Zeltia obtienen un rating de BB+ y B- respectivamente. Las tres compañías presentan una perspectiva estable, sin que se prevea una mejora significativa en los resultados ni en la generación de recursos a corto y medio plazo.
Los resultados de estos laboratorios se han visto afectados por los recortes en sanidad, la reducción del precio de los fármacos y la creciente competencia de genéricos que han reducido significativamente el volumen de ventas en el mercado doméstico (por término medio, las tres farmacéuticas evaluadas por Axesor Rating experimentaron un descenso de la facturación en torno al 15% entre 2010 y 2012).
Con el objeto de mitigar el impacto en los resultados y volver a una etapa de crecimiento sostenible, las compañías han basado su estrategia en tres pilares: la internacionalización, la diversificación y el desarrollo de nuevos productos.
Así, la caída del mercado doméstico ha provocado un incremento de la actividad exportadora. Las tres empresas han incrementado progresivamente los niveles de exportación, hasta el punto de alcanzar durante el primer semestre de 2013 un volumen total de 264 millones de euros, lo que representa, de media, el 51,9% de la facturación. Esta tendencia se consolidará durante los próximos años. Almirall es un ejemplo claro del cambio que se está operando en el sector: las ventas en el exterior alcanzaron el 61% de la facturación durante el primer semestre 2013. En el caso de Faes Farma, la facturación exterior ha crecido más de un 75% desde 2010.
Para Zeltia, la gran apuesta pasa por su antitumoral Yondelis, su único fármaco en fase de comercialización, que ha conseguido recientemente la autorización para su venta en Emiratos Árabes Unidos, Suráfrica, Turquía, Croacia y Guatemala. Almirall está cosechando un gran éxito con su medicamento basado en bromuro de aclidinio, que está destinado al tratamiento de la EPOC (Enfermedad Pulmonar Obstructiva Crónica). Por último, Faes Farma ha logrado contrarrestar parte de la caída generalizada que está sufriendo en la facturación con las ventas de Bilastina, un antihistamínico de segunda generación, que el laboratorio ya ha conseguido comercializar en 40 países y por el que el año pasado obtuvo ingresos de 12,25 millones.
Estructura financiera
En todo caso, el empeoramiento de los resultados no ha afectado a la estabilidad de la situación financiera. Cabe destacar la existencia de una estructura financiera saneada y equilibrada en Almirall y Faes Farma, ya que los recursos propios representan respectivamente el 71% y el 66% del total de las fuentes de financiación. Precisamente, la compañía catalana logró cancelar en 2012 toda su deuda financiera y cuenta con un amplio fondo de maniobra de unos 54,9 millones de euros. En cuanto a Faes Farma, la deuda financiera se ha reducido notablemente, pasando a ser solo el 18% del total de fuentes de financiación, y el test-ácido arroja un resultado positivo del 115,8%; es decir, no hay problemas inminentes de liquidez, permitiendo hacer frente a los compromisos de pago a corto plazo con solvencia. En el caso de Almirall se observa una fuerte presión en la posición de liquidez, como consecuencia de los saldos negativos en la generación de efectivo registrados recientemente. La situación es notablemente más compleja en Zeltia: la estructura financiera continúa siendo de elevado endeudamiento y de baja calidad: la relación entre el patrimonio neto y el pasivo es del 25%, mientras que la deuda financiera representa el 68% de las obligaciones de pago y los vencimientos a corto plazo, rebasan el 50% del total.
En conclusión, Axesor Rating considera que los próximos ejercicios continuarán marcados por la contención de costes en sanidad y aumento de la competencia de los productos genéricos que agravarán la crisis de ventas del sector doméstico, por lo que no se prevé una mejora sustancial de los resultados de las empresas del sector. De tal manera Axesor valora el sector farmacéutico español con una B.
Giordano Lombardo, CIO de Pioneer Investments. ¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...
Los recientes movimientos de mercado han recordado a los inversionistas que el mercado de renta fija se enfrenta a un cambio secular, que ocurre después de un período de 30 años de mercado alcista impulsado por el declinar constante de las tasas de interés. Creo que los anuncios respecto de la muerte de la renta fija como una clase de activo son exagerados, y para enfrentar la nueva realidad, es necesario que los inversores de renta fija y los encargados de la asignación de activos adopten un enfoque distinto.
¿Qué ocurre con la inversión de renta fija?
Con probabilidad, los bonos siempre ocuparán un lugar en las carteras de los inversores, pero no será el mismo lugar que antes. Por un lado, todavía tenemos los inversores a largo plazo que necesitan igualar sus pasivos a largo plazo. Y la llamada «búsqueda del rendimiento» que ha caracterizado la demanda del sector minorista de productos de inversión en los últimos años no está destinada a terminar pronto, dada la falta de crecimiento de los ingresos en el mundo desarrollado. Por otro lado, los inversores de renta fija, que en conjunto poseen más de $5 billones de activos¹, no están acostumbrados a las pérdidas de capital después de 30 años de un mercado alcista. Los eventos recientes han demostrado cuán violentas pueden ser las salidas de la clase de activo en las fases de volatilidad.
Oportunidades para los inversores de renta fija
La experiencia histórica nos dice que, incluso en tendencias a largo plazo, las tasas de interés no se mueven en una línea recta, y hay fases cíclicas de mercados alcistas y bajistas a corto plazo que pueden explotarse.
Entre otras opciones de inversión de renta fija se incluyen las siguientes:
1. La importación de técnicas de «inversión alternativa» en el ámbito de inversión principal; ya hemos mencionado la presupuestación de riesgos, los candidatos más obvios son la inversión a corto y largo plazo en créditos y la inversión global macro.
2. Ampliar el alcance de la clase de activo de renta fija a una definición más amplia de activos de renta que proporcionan rendimiento, pero están menos correlacionados con las macro tendencias en las tasas de interés, y más con las tendencias estructurales a largo plazo: infraestructuras y bienes raíces.
3. Aumentar el apalancamiento de la cartera para aumentar las bajas rentabilidades de la renta fija (enfoque de paridad del riesgo); es una opción que no nos agrada particularmente, debido a los riesgos que conlleva en caso de sucesos de liquidez adversos.
Predicciones para el próximo ciclo de mercado
Además de la renta fija, no creo que el panorama económico y financiero en el mediano a largo plazo sea particularmente favorable para los activos financieros en general. Los impulsos de la declinación de las tasas de interés seculares y de la expansión crediticia no estarán presentes para ayudar en el nuevo ciclo. En el caso de los encargados de la asignación de los activos, considero que será clave alejarse de una interpretación del mercado dominada por los bancos centrales e impulsada por la liquidez, y acercarse a una que se base más en un análisis del escenario a largo plazo, con una aceptación y administración proactivas de la volatilidad del mercado a corto plazo. Los inversores tendrán que ser muy cuidadosos en la elección que hagan de su gerente/asesor de renta fija: debe ser ágil y flexible, y tener conocimiento de las nuevas técnicas de inversión que hay disponibles para ayudarlos a navegar las aguas turbulentas de la mejor manera posible.
¹Los datos hacen referencia a los inversores individuales y al plan de contribución relacionado con la renta fija de los EE. UU. When the Tide Turns: Building Next Generation Fixed Income Managers. Casey Quirk: Mayo de 2013.
Si eres un persona adinerada viviendo en Asia, es posible que uno se sienta tentado, con una buena razón económica, de echar un vistazo en el extranjero para diversificar la base de activos. Los mercados extranjeros a menudo ofrecen una buena diversificación ya que usualmente están expuestos a diferentes ciclos económicos y dan también exposición a divisas distintas. Pero aunque las acciones, bonos y otros instrumentos financieros del extranjero ofrecen diversificación, pocas clases de activos parecen tener el mismo encanto que el sector inmobiliario, eso si, en las ciudades adecuadas.
Pero, ¿qué califica como ciudad “adecuada”? Un criterio debe ser que tiene que tener un marco legal predecible y arraigado que ofrezca una fuerte protección de los derechos de propiedad, y el otro, que debe estar abierto a capital extranjero. El lugar debe ofrecer un carácter urbano con una buena calidad de vida, lo que incluye aire y agua limpios, colegios bien valorados, buenos restaurantes, una vida nocturna animada y tiendas lujosas. El fácil acceso, preferiblemente vía vuelos directos a Asia, es también un plus.
Para un individuo rico en Asia, adquirir propiedades en el extranjero tiende a ser un resultado microeconómico muy lógico . Cuando mucha gente rica compra en el exterior de la propiedad, pronto se convierte en una tendencia macroeconómica. Y como sucede con los booms, cuánto más dinero persigue la misma clase de activo, la subida precios de extiende. Al poco tiempo, la dinámica de la demanda que surge de esta diversificación podría incluso separar el mercado inmobiliario de la ciudad “huésped” (incluso el país) de la realidad económica local. Un ejemplo sería el caso de Londres. La economía del Reino Unido y las propiedades principales de Londres, han tomado trayectorias totalmente diferentes desde la crisis financiera. Mientras que la economía del país justo acaba de empezar a recuperar, el sector inmobiliario londinense ha tenido un comportamiento mucho más espectacular. Los mercados inmobiliarios de Sídney y Melbourne parecen estar al margen de la realidad de la economía australiana.
Incluso en San Francisco, dónde yo estoy basado, he oído casos en los que personas que están de visita por negocios están haciendo ofertas en efectivo por casas durante los fines de semana. No es de extrañar entonces, que propiedades de lujo en lugares como Vancouver y Toronto, por no hablar de mercados como Hong Kong y Singapur, se estén convirtiendo en activos calientes. Y esta tendencia se está extendiendo cada vez más hacia la parte media del mercado. Yo mismo recuerdo haber visto anuncios en los periódicos asiáticos promocionando propiedades bien fuera del centro de Londres.
Por tanto, la propiedad en las deseadas grandes ciudades parece haberse convertido una clase de activos a elegir por parte de los ricos del mundo emergente. Es incomprensible que algunos lugares estén tratando de restringir esta actividad. Yo me pregunto si deberíamos empezar a tener en cuenta este factor como componente importante del análisis del mercado inmobiliario de alguna zonas urbanas. Los precios pueden aún corregir en algunas ciudades de primera línea a nivel mundial, pero la demanda global podría suponer potencialmente un suelo para esta corrección. Además, dado que las restricciones de salida de capital de mercados como China, están comenzando a mejorar, el resultado de estos flujos de capital podrían proporcionar un respaldo adicional a los precios de propiedades de lujo.
Columna de Vivek Tanneeru, analista de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: FXaver. La función del oro en los planes de ahorro para el retiro: Aplicación al caso de México
México tiene un sistema financiero bien desarrollado, con una moneda plenamente convertible y mercados de capital líquidos. Durante las últimas dos décadas, cambios legislativos han llevado a la privatización del manejo de fondos de pensiones y, a principios de 2013, México aprobó una ley que permitía el uso de oro – así como mercancías (commodities)– en las carteras de fondos de pensiones. El World Gold Council examinó más cercanamente los beneficios que el oro puede impartir al sistema de fondos de pensiones mexicanos.
El conjunto de contribuyentes al sistema de pensiones mexicano oscila entre jóvenes, con 30 o 40 años antes de su jubilación, a personas mayores que tienen sólo una pequeña ventana para contribuciones adicionales. Dado que la esperanza de vida en México ha aumentado de 61 años de edad en 1970 a casi 77 años hoy, es importante que los inversionistas planeen cuidadosamente una estrategia sólida para asegurar un retiro cómodo. Es particularmente importante complementar la búsqueda de retornos absolutos con el manejo de riesgo, y el oro puede desempeñar un papel clave en los planes de inversión a largo plazo.
Las Administradoras de Fondos pare el Retiro (AFORES) manejan los fondos de pensiones mexicanos. Los diferentes portafolios están organizados en cuatro grupos de edad y asignación de activos que varían respecto a supuestos de tolerancia al riesgo. Las regulaciones establecidas por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) aseguran que cada AFORE seleccione una asignación de activos apropiada para los participantes. Por ejemplo, los participantes más jóvenes, teniendo en cuenta su horizonte de inversión más largo, están permitidos para mantener más acciones en sus carteras mientras los participantes mayores deben invertir principalmente en bonos del gobierno mexicano.
Teniendo en cuenta las normas establecidas por la CONSAR, la asignación a mercancías (incluido el oro) para contribuyentes de hasta 45 años es 10% y 5% para los de 46 a 59 años de edad. Actualmente, las mercancías no están permitidas para participantes de más de 60 años de edad.
¿En qué beneficia el oro a las carteras de retiro en el sistema Mexicano? El análisis del World Gold Council demuestra que el oro toma un papel integral en el buen desempeño en el largo plazo. La razón de esto es que el oro:
ha sido uno de los activos más atractivos de última década, cubriendo contra las caídas en el mercado durante la crisis financiera de 2008 y las devaluaciones en el peso mexicano,
tiene baja correlación con todos los demás activos, diversificando las carteras de manera ventajosa; y
ayuda a preservar la riqueza a largo plazo al administrar eficazmente los riesgos y proteger el poder adquisitivo.
Nuestro análisis demuestra que añadir entre 1% y 7% de los activos en oro (en función a la tolerancia al riesgo) mejora el desempeño de las carteras al obtener mayores rendimientos ajustados por riesgo, disminuir el valor en riesgo (Value-at-Risk) y reducir las pérdidas durante caídas de precios en mercados financieros.
En el artículo completo, discutimos el papel integral que el oro juega en las estrategias de jubilación alrededor del mundo, con énfasis en carteras de pensiones mexicanas. Incluso bajo las restricciones de inversión establecidas por el reglamento de fondos de pensiones mexicanos, el oro demuestra consistentemente que puede reducir el riesgo y preservar el poder adquisitivo de la riqueza.
Foto cedidaChris Palmer, manager of the Henderson Gartmore Latin American Fund . Argentina: Not For The Faint of Heart
Este año, el mercado de valores argentino ha experimentado una subida cercana al 50% en dólares estadounidenses, gracias a que el repunte de la actividad económica se ha aliado con las esperanzas de cambio político y ha incitado a los inversores a volver a este volátil mercado frontera. El atractivo de Argentina no es distinto del de otros países latinoamericanos: es un país rico en recursos y cuenta con unas tendencias demográficas favorables. No obstante, los problemas también son de sobra conocidos: unas políticas populistas y proteccionistas que son marca distintiva de este país del Cono Sur. Esto se ha convertido en un gran problema en los últimos años, puesto que Cristina Fernández de Kirchner —quien sucedió a su difunto marido, Néstor Kirchner, en la presidencia en 2007—, ha recurrido a controles de precios y nacionalizaciones, además de haber negado el pago a acreedores. Por tanto, este panorama ha ahuyentado a la tan necesaria inversión extranjera en el país al tiempo que la situación presupuestaria del Gobierno ha seguido empeorando.
Para los observadores más detallistas de la economía argentina, tanto la inflación como la divisa han sido motivos de gran confusión. La tasa oficial de inflación se encuentra justo por encima del 10%, pero se estima que las cifras reales duplican con creces este porcentaje. Incluso se han impuesto multas a los economistas que publican tasas «no oficiales». Las menguantes reservas de moneda extranjera también han generado restricciones sobre la compra de dólares estadounidenses, lo que ha despertado un gran interés por el valor del «dólar paralelo» del mercado negro, que registra una intensa actividad de negociación. Aunque el tipo de cambio oficial ronda los escasos 6 pesos por dólar estadounidense, el dólar paralelo (o dólar blue) se acerca a los 10 pesos, lo que apunta a una gran devaluación.
Hace poco resurgió la esperanza de un cambio político, cuando el partido en el poder vio cómo su cuota de votos nacionales cayó alrededor de 20 puntos porcentuales en las elecciones legislativas de mitad de mandato, celebradas en octubre. Esto, fundamentalmente, descarta la posibilidad de que Cristina Fernandez modifique la constitución para poder presentarse como candidata a un tercer mandato en las elecciones presidenciales de 2015. La opinión general apunta a que las alternativas a la actual presidenta presentarán una política económica más ortodoxa, que allanará el camino para lograr un contexto más propicio a la inversión. Sin embargo, la oposición se encuentra dividida y los posibles candidatos presidenciales podrían recurrir a la retórica populista para recabar apoyos.
Y esto pone a los inversores en una situación complicada. A pesar del reciente repunte experimentado por el mercado, el MSCI Argentina Index aún cotiza por debajo de la mitad de su máximo de 2008, las valoraciones de la bolsa parecen atractivas y la tendencia política ha cambiado claramente de rumbo. La cruz de esta coyuntura es el riesgo de una devaluación considerable de la moneda, así como el doloroso proceso que la economía tendrá que atravesar antes de salir del túnel. Las recompensas de una recuperación en Argentina son tentadoras, pero desde luego no son para cobardes.
Con respecto a cómo reflejar lo anterior en nuestra estrategia de inversión, hemos incorporado YPF, compañía argentina de petróleo y gas, a nuestra cartera. Esto teniendo en mente que su potencial en gas de pizarra y petróleo compense el riesgo macroeconómico. Se cree que Argentina posee una porción importante del gas pizarra del mundo. Recientemente, la compañía reporto un salto del 87% en su beneficio neto sobre el tercer trimestre del mismo periodo en 2012, gracias al alza de precios en gas natural y gasolina.
Chris Palmer, gestor del Henderson Gartmore Latin American Fund
