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¿Y ahora, qué?

Comenzó el desmonte por parte de la FED. Tomó por sorpresa a muchos, aunque las encuestas mostraban que, aproximadamente el 11% de los administradores de portafolio en USA esperaban que la Reserva Federal anunciara el inicio del “tapering”. La respuesta de los mercados fue mixta, pero el consenso parece mostrar que, luego de las dificultades vividas en junio y julio, los mercados ya habían descontado el inicio de la reducción de los estímulos. Tarde o temprano se iba a presentar el desmonte, la pregunta que rondaba era cuando; pero finalmente nadie podía ser tomado por sorpresa en este momento.

La pregunta hacia adelante es: ¿y ahora qué va a pasar? Los analistas internacionales corrieron este jueves a publicar sus nuevas expectativas con base en los últimos sucesos. Todos parecen coincidir en varios puntos, que no parecen ser muy sorprendentes en la actualidad. Los listo, pues son los más recurrentes:

1. Aunque se anunció una reducción en el estímulo de 10.000 millones de dólares mensuales, el mercado sigue inundado de dinero. Desde 2008, se han inyectado a la economía más de 6,5 trillones de dólares, por lo cual los 10.000 millones de reducción lucen, por decirlo, insignificantes.

2. Siguen muy positivos en acciones norteamericanas, y este es quizá uno de los mayores consensos. Las últimas estimaciones dicen que podríamos estar viendo el S&P 500 por encima de los 2.000 puntos en diciembre de 2014. Claro, es importante anotar que de los 1.800 puntos que vemos hoy, a los 2.000 puntos, la tendencia no siempre va a ser creciente. Quizá podamos tener alguna corrección en el intermedio.

3. Otro gran consenso parece ser sobre el dólar. Los analistas están altamente positivos en la moneda, lo que quiere decir que esperan una depreciación de muchas otras monedas, especialmente de algunas emergentes.

4. Hablando de emergentes, la gran conclusión es que ahora sí se mirarán con lupa las cuentas fiscales, los desequilibrios, la política monetaria interna, etc; y existirá una diferenciación entre un país y otro. Es decir, si las cosas se mantienen de esta manera, se habrá acabado la época en que enviar dinero a emergentes sin ningún tipo de análisis era rentable.

5. Como existen algunos emergentes que la pasaron mal, y hay algunos desequilibrios en algunos mercados, los analistas piden una oportunidad a estos activos. Uno de los ‘trades’ que están recomendando desde Nueva York, es comprar peso mexicano y real brasilero, a la vez de bonos de la parte larga en Colombia y México.

Muchos inversionistas con los que me reúno preguntaban: ¿si en junio pasó lo que pasó con sólo el anuncio, cómo será cuando en realidad la FED empiece a desmontar los estímulos? La respuesta iba muy enfocada a comentar que quizá el mercado ya había anticipado esta situación; como en efecto lo parece estar haciendo en estos primeros días. Sin embargo, los mercados por definición son volátiles y cambiantes ante situaciones imprevistas. Por lo mismo es que tener claro lo que se quiere lograr con el portafolio es la primera clave para no estresarse en momentos en que la pregunta lógica es: ¿y ahora, qué?

El tiempo será apacible en 2014

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Hubo un presentador del tiempo británico llamado Michael Fish, que adquirió notoriedad en 1987, en la víspera de lo que se convertiría en una de las mayores tormentas que han azotado el Reino Unido, al abrir su parte meteorológico de la siguiente manera: «Hace unas horas, parece ser que una mujer ha llamado a la BBC diciendo que había escuchado que se estaba aproximando un huracán… Pues bien, si están viendo este programa, no se preocupen, no es un huracán…».

Aunque estos comentarios no llegaron a ser un suicidio profesional, ciertamente nos dieron una lección sobre ser enfático ante la incertidumbre. Existe una abrumadora tentación de evitar ser enfático a la hora de realizar predicciones sobre los mercados de renta variable. Además, el hecho de desear que llegue el nuevo año sugiere implícitamente que lo que nos espera será diferente a lo que hemos vivido. No obstante, puede que éste no sea el caso para los inversores en renta variable en 2014: actualmente nos encontramos en medio de una expansión económica mundial sincronizada —aunque algo tibia— y, en nuestra opinión, todo apunta a que es probable que esta tendencia continúe. En la zona del euro, 2013 ha sido el año en el que las condiciones han cambiado de forma decisiva, pasando de un deterioro continuo a ser, como mínimo, «menos dañinas». Por su parte, en el Reino Unido la recuperación del mercado de la vivienda ha sido clave para el regreso de la confianza de los consumidores. En Estados Unidos, aunque es cierto que las ineludibles reducciones del gasto público han afectado a las tasas de crecimiento, en general, la recuperación económica del país está cada vez más asentada.

No obstante, creemos que para que los mercados de renta variable experimenten un crecimiento significativo, sería necesario que se materializaran las expectativas de crecimiento de los beneficios de las empresas. Aunque en Estados Unidos los márgenes de beneficio registran récords históricos, en Europa y Japón tienen suficiente recorrido de recuperación. Prevemos que tras cinco años de agresivos programas de reducción de costes en Europa —y aún más prolongados en Japón—, cualquier recuperación de los ingresos serviría como base para obtener unos beneficios más cuantiosos. Esto podría sorprender positivamente no sólo a los inversores, sino también en algunos casos a los equipos directivos, teniendo en cuenta el agresivo y tan necesario énfasis en los costes que aplicaron durante las últimas dificultades económicas. No obstante, dado que las valoraciones ya han aumentado anticipando todo esto, cualquier decepción en este sentido podría acarrear consecuencias negativas.

Y es que pronosticar el tiempo es una profesión complicada. Sin embargo, basándonos en lo que vemos y en los cientos de reuniones que mantenemos con directivos de empresas en todo el mundo, creemos que el tiempo será apacible. Hay quien alerta sobre la llegada de una tormenta llamada deflación. Aunque, por el momento, no se preocupen, no es una tormenta…

Columna de opinión de Matthew Beesley, director de renta variable global, Henderson Global Investors

Los bancos centrales marcan la estrategia

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En este artículo vamos a transmitir nuestra opinión sobre el entorno económico actual, nuestras perspectivas de inversión y cómo nos estamos preparando para las posibles actuaciones por parte de los bancos centrales en los próximos meses.

En Estados Unidos los dos retos que más preocupan actualmente son los debates sobre el déficit y la reducción de los estímulos fiscales. Los debates sobre el déficit se han prorrogado hasta febrero de 2014, cuando deberán aprobar el nuevo techo de deuda. En octubre los demócratas y republicanos llegaron a un acuerdo parcial para reabrir el Gobierno. El pacto permitió elevar el límite hasta mediados de febrero y desbloquear el presupuesto federal para reabrir la Administración hasta el 15 de enero. Pero Estados Unidos podría llegar al techo de la deuda de nuevo a principios de febrero, por tanto, mientras no lleguen a un acuerdo, se va a generar volatilidad e incertidumbre en los mercados.

Estados Unidos será el primer país en subir los tipos de interés ya que la Reserva Federal ya ha empezado a reducir los estímulos. Janet Yellen sustituyó a Bernanke al mando de la Fed y va a seguir adoptando una política muy similar. Yellen defiende la política actual de recompra de bonos mientras la recuperación económica siga siendo frágil. No obstante, el programa de compra de deuda no va a durar para siempre, creemos que la Fed irá reduciendo los estímulos y que la primera subida de tipos será en 2015.

Por lo tanto, estamos desinvertiendo de la renta fija americana, sobre todo de los bonos con larga duración, y aumentando la exposición a renta variable americana en empresas que vean beneficiadas sus inversiones por una posible subida de los tipos de interés. Ejemplos de estas empresas pueden ser aseguradoras que generen mucho flotante, bancos con gran cantidad de depósitos o empresas que generen mucha caja.

La recuperación económica en Europa irá consolidándose en 2014, pero con un crecimiento a dos velocidades. Esta diferencia de crecimientos es el principal riesgo en la zona euro actualmente. Por un lado, Alemania con un crecimiento del PIB esperado del 1,4% para 2014, según datos del FMI. Alemania y Europa central podrían querer un cambio de política del Banco Central Europeo a final del 2014, para que suban los tipos de interés y frenar sus presiones inflacionistas. Además, el paro en Alemania es el más bajo en los últimos 10 años, alrededor del 5,5%, lo que provoca que tampoco haya incentivos por parte del desempleo para continuar con la política de tipos de interés bajos.

Por otro lado, se encuentran los países periféricos, como Italia, España y Portugal, que este año tienen crecimientos del PIB negativos y que se espera que sean ligeramente positivos el año que viene. Estos prefieren mantener la política de bajos tipos de interés para terminar de sanear sus empresas. Prevemos que el Banco Central Europeo va a continuar con las políticas de relajación monetaria para impulsar el crecimiento de los países periféricos, con bajos tipos de interés y aportando mucha liquidez al sistema.

Por tanto, vamos a reducir la exposición a renta fija de larga duración e invertir en la parte corta de la curva para evitar el riesgo de una posible subida de los tipos de interés en el medio plazo. En renta variable, vamos a aumentar la posición en empresas europeas, que se verán favorecidas por un euro más débil, ya que serán más competitivas.

En Abaco Capital apostamos por un dólar fuerte respecto al euro. La recuperación de la economía americana se ve cada vez de forma más clara y empieza a verse la retirada de estímulos del país. Impulsado por un crecimiento esperado del PIB para 2014 alrededor del 2,58%, según datos del FMI, la bajada del desempleo a niveles del 7% y la reactivación del sector inmobiliario.

En conclusión, cuando Estados Unidos retire los estímulos a la economía y deje de comprar 85.000 millones de dólares al mes en bonos del tesoro americano –un primer paso que ya se ha dado recientemente- y el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés bajos, provocará una apreciación del dólar respecto al euro.

En Japón se han realizado reformas estructurales y estímulos monetarios y fiscales para poner fin así a dos décadas de dificultades económicas y salir de la espiral de deflación. A principios de 2013, el Banco de Japón aplicó una política económica expansiva, inyectando liquidez en el sistema, bajando los tipos de interés y con un objetivo de inflación del 2%. Prevemos que va a continuar con esta política hasta que alcance un crecimiento suficientemente sostenible.

¿Qué podemos esperar para el crédito europeo IG?

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De cara a 2014, creemos que después de cinco años de prolongada crisis financiera y recesión, Europa está saliendo del bache. Se ha alcanzado un importante acuerdo en términos de consolidación fiscal y de regulación financiera y prudencial, entre otros aspectos. Alemania seguirá liderando el crecimiento el próximo año, al mismo tiempo que se espera que España sorprenda al alza. Las exportaciones seguirán siendo el principal motor de la aceleración de la zona euro y el acuerdo político para reducir las fuertes medidas de austeridad significa que los países de la periferia en general estarán mejor posicionados para reducir el déficit y ayudará a impulsar el crecimiento. Finalmente Irlanda está acabando su programa y el BCE ha dejado clara su intención de mantener una política monetaria acomodaticia y todas las opciones siguen encima de la mesa, incluida una nueva LTRO. El Eurogrupo ha anunciado un plan de apoyo de hasta 20.000 millones de euros para los gobiernos de la periferia que están poniendo en práctica reformas; lo está haciendo en un esfuerzo para estimular el cumplimiento continuado de las muy necesarias reformas frente a la vuelta atrás en los objetivos fiscales y las demandas de austeridad. Dicho esto, el gasto será gradual y cualquier apoyo que reciban los países periféricos seguirá siendo estrictamente condicional.

Por supuesto, todavía queda mucho por hacer, aunque creemos que una combinación positiva de mejorías en el sentimiento y en los niveles de crecimiento junto con una baja inflación, una política flexible y de mejoras en términos de transparencia y riesgo en el sector financiero auguran buenos presagios para el crédito europeo en 2014. Sin lugar a dudas el riesgo seguirá presente, en particular debido a la potencial volatilidad en relación a los efectos secundarios del tapering de la Fed, al impacto que este tendrá en los rendimientos y a las preocupaciones de que un banco importante y sistémico podría no superar los test de estrés. Sin embargo, nuestro escenario base respalda el ambiente dominante en Europa y consideramos que se producirá un crecimiento del PIB del 1%. En cuanto a la volatilidad, empleamos la media para el VStoxx de cerca de 25. Aunque creemos que en algunos momentos puntuales la volatilidad podría superar esta cifra, pensamos que es probable que el nivel medio esté en línea con datos históricos, sobre todo dadas las mejoras tanto en la contención como, de hecho, a la hora de evitar situaciones críticas como la inestabilidad política italiana.

En resumen, dada la abundante liquidez, la existencia de financiación barata disponible y los límites de la oferta y la demanda, hay una creencia generalizada de que el mercado ha puesto en práctica más medidas restrictivas de las necesarias este año. Nuestras estimaciones sugieren que estarían en torno a unos 20-30pbs. Con un actual valor de mercado de cerca de 130pbs para los bonos investment grade euro y unas expectativas de cerca de 160 pbs, nuestro escenario base asume una normalización del valor, bajo el inevitable límite de mayores rendimientos el próximo año.

Matthew Cairns, Miembro del Equipo de Análisis y Estrategia de Inversión de AXA IM

México y el “excremento del diablo”

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En 1977, uno de los artífices de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), el ministro venezolano del Petróleo Juan Pedro Pérez-Alfonzo dijo: “En veinte, en treinta años, el petróleo nos traerá la ruina. El petróleo es el excremento del Diablo”. Pérez-Alfonzo incluso escribió un libro con ese título: ‘El excremento del Diablo’. El ataque al petróleo no Pérez-Alfonzo solo estaba justificado en parte por los hechos.

Es cierto que muchos países se han empobrecido a pesar de -o gracias a- sus reservas petroleras. Pero también lo es que Noruega no es un país pobre. Como siempre con los recursos naturales, todo depende de cómo se usen.

Ahora, México ha decidido abrir al sector privado y a la competencia internacional su sector petrolero. Lo cierto es que le hace falta. La producción de crudo de ese país ha caído de 3,5 millones de barriles por día a 2,5 en apenas ocho años. Esa cifra podría insinuar que las reservas petroleras mexicanas se están agotando. Pero no es así.

La Cuenca Eagle Ford, en el sureste de Texas, produce un millón de barriles de petróleo diarios, es decir, tanto como todo lo que bombeaba ese Estado en 2005.

Si uno viaja al sur de San Antonio, sobre la Eagle Ford, verá en todas partes pozos de petróleo que están bombeando crudo empleando la técnica de la fracturación hidráulica (el controvertido ‘fracking’). Pero, en cuento se cruza la frontera, la Eagle Ford pasa a denominarse Cuenca de Burgos. Allí, Pemex solo perforó el primer pozo hace apenas unos meses. Hay más ejemplos sangrantes.

En 2012, 70 empresas privadas perforaron 134 pozos ‘superprofundos’ (‘deepwater’, es decir, a profundidades de más de 300 metros bajo el nivel del mar) en el lado estadounidense del Golfo de México. En la parte mexicana, Pemex solo ‘pinchó’-como se dice en el argot de la industria- siete. De hecho, según el US Geological Survey, la parte mexicana del Golfo de México es la región de petróleo ‘en aguas profundas’ menos explorada del mundo después del Océano Glacial Ártico.

Si suena a mal chiste, hay que decir que, desgraciadamente, no lo es. El problema de Pemex no es solo que no bombee crudo. También es que no lo refina. Por si no fuera suficiente el hecho de que las seis refinerías mexicanas sean antiguas e ineficientes, tampoco son capaces de procesar el petróleo de mejor calidad que se extrae en el país. Así que éste debe ser enviado a los vecinos Estados Unidos, de donde luego es importado. Es una política que también sigue Venezuela, y que representa, simplemente, un desperdicio.

Y Pemex sigue empeñada en repetir el error: solo una sexta parte de su inversión va a refinerías. Ahora, la reforma aprobada el miércoles puede cambiar todo eso. Pero, pese al optimismo con que ha sido recibida, el éxito dista de estar garantizado.

En primer término, es probable que la lluvia de dólares en el sector que algunos esperan no se produzca. Más bien, habrá un progresivo ‘goteo’ de empresas medianas y pequeñas de Estados Unidos que se dediquen a emplear ‘fracking’ para sacar crudo. Las llamadas ‘supermajors’-las estadounidenses Exxon y Chevron; la holandesa Shell; la británica BP; y la francesa Total-solo entrarán, presumiblemente, en proyectos de ‘aguas profundas’ una vez que tengan claro el marco regulatorio y legal. Y, con Texas y Louisiana tan cerca, no parece que ningún inversor vaya a querer construir refinerías en México.

Queda, finalmente, la gran cuestión: la corrupción. La reforma hace de Pemex una empresa muy moderna. Peter Schechter, del think tank de Washington Atlantic Concil, cree que su gestión será cercana en eficiencia a la de la noruega Statoil, el modelo de las petroleras estatales en todo el mundo.

Además, un fondo soberano, gestionado por el banco central, usará parte de los ingresos del petróleo para invertir en el futuro de México. De nuevo, ésas son medidas espectaculares.

Pero el problema está en que se lleven a cabo de forma correcta y sin corrupción. De lo contrario, ésta puede ser una gran oportunidad perdida.

Energías renovables, una evolución llena de incertidumbres

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El sector de energías renovables, o de producción de energía eléctrica de régimen especial, continúa bajo la demanda de un marco regulatorio en España que cumpla con los requisitos necesarios de estabilidad y rentabilidad. El rating asociado por Axesor a esta actividad se mantiene en CCC, habida cuenta de las incertidumbres asociadas a su evolución, que penalizan la calidad crediticia.

Esta situación viene marcada por la actual tramitación del Proyecto de Ley del Sector Eléctrico. La nueva Ley derogará la vigente Ley 54/1997 del Sector Eléctrico con el objetivo de aglutinar y simplificar las múltiples modificaciones a las que ha sido sometida dicha regulación. Los nuevos objetivos que se pretenden alcanzar pasan fundamentalmente por la sostenibilidad económica del sistema eléctrico, mediante la eliminación definitiva del llamado déficit de tarifa, pero dentro de unos términos adecuados de calidad del sistema y protección al medioambiente.

Axesor valora de forma negativa la resolución actual del nuevo marco regulatorio, dada la indefinición del legislador respecto al mecanismo concreto a seguir para la remuneración de los proyectos. Hasta el momento, el criterio utilizado de rentabilidad razonable introduce incógnitas que mantienen las incertidumbres sobre la consecución de los objetivos estratégicos de las compañías que actúan en el sector, tanto desde el punto de vista de la inversión financiera (como es el caso de la empresa Fersa, que cuenta con rating Axesor BB-), o las que pretenden mejorar sus estructuras de costes y diversificar sus ingresos, como Viscofan (rating Axesor AA), Europac (rating Axesor BB-), Iberpapel (rating Axesor A) o Ence (rating Axesor A-).

El rating asociado al sector renovables es inferior al que ostentan de forma individual estas compañías, porque, salvo en el caso de Fersa, el ámbito renovable no el core de negocio de dichas sociedades. De igual modo, Axesor considera que empresas con mayor solvencia o un modelo de negocio más acorde a las circunstancias son capaces de mantener mejores ratings que el sector.

La búsqueda continua de llevar al sistema eléctrico hasta la senda de la autosubsistencia ha marcado de forma intensa el devenir de las renovables en los últimos años. La situación ha sido especialmente irregular desde 2012, a consecuencia del Real Decreto-ley 1/2012, que suspendió los procedimientos de preasignación de retribución y suprimió los incentivos económicos para las nuevas instalaciones, a fin de evitar la incorporación de nuevos costes al sistema eléctrico. De ahí en adelante, la evolución de la normativa se ha encaminado a la reducción de los costes del parqué existente con el objetivo, parcialmente conseguido, de eliminar el déficit de tarifa (Reales Decreto-ley: 13/2012, 20/2012, 29/2012, 2/2013, 9/2013. Leyes: 15/2012, 17/2012).

La nueva reglamentación añadida en 2013 supone para el régimen especial una continuidad en los cambios retroactivos que afectan al sistema de retribución. Al eliminar las primas, la retribución de las instalaciones de producción de energía eléctrica en régimen especial vendrá determinada, por una parte, por la venta de energía generada valorada a precio de mercado y, por otro lado, por una retribución específica, compuesta por un término por unidad de potencia instalada que cubra los costes de inversión de una instalación tipo que no se recuperen en el mercado por la venta de energía (siempre que sea necesario), así como un término a la operación que cubra la diferencia entre los costes de explotación y los ingresos por la participación en el mercado de dicha instalación tipo.

No obstante, la retribución (y por tanto la rentabilidad del sector) queda pendiente de definición final. Las pautas marcadas por el concepto de rentabilidad razonable son ambiguas. De hecho, el Real Decreto-ley 9/2013 menciona que la rentabilidad razonable girará, antes de impuestos, sobre el rendimiento medio de las obligaciones del Estado en el mercado secundario de los diez años anteriores a la entrada en vigor del Real Decreto-ley, incrementada en 300 puntos básicos, revisable cada seis años).

Axesor considera, pese a todo, que la tendencia de la calificación crediticia del sector es estable. Los rendimientos de los negocios en explotación continúan aportando a las compañías ingresos y rentabilidades que permiten el mantenimiento de las operaciones. Las perspectivas esperadas recogen la continuidad en la actividad, bajo un marco de rentabilidades más ajustadas, que reducirá el número de empresas por la salida de los inversores financieros y donde los objetivos de potencia instalada se desarrollarán de forma gradual y conforme a una mayor tendencia al avance del autoconsumo, con la generalización de las tecnologías y su correcta regulación.

Emprender en Asia

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Durante las últimas décadas hemos visto surgir muchos empresarios de éxito en Asia. Sin embargo, se tiende a criticar que sus negocios generalmente “copian” ideas ya desarrolladas en mercados occidentales. Es cierto que sus negocios no han sido tan revolucionarios como los de algunas empresas occidentales. En realidad, no hay nada inherentemente malo en esto, y tampoco sorprende, dado el estado de desarrollo económico de la región . Sin embargo, no creemos que este modelo se perpetúe en el tiempo.

Muchas instituciones asiáticas han hecho de la innovación una prioridad estratégica nacional. Durante las dos últimas décadas han conseguido cerrar la brecha de I+D con muchas naciones occidentales. Por un lado han incrementado el nivel de gasto en I+D en las instituciones educativas al tiempo que se ha incrementado la transferencia de tecnología mediante la atracción de inversión extranjera intensiva en conocimiento tecnológico, obteniendo una fuerza laboral más preparada. Este esfuerzo ha conseguido la creación de numerosos centros de investigación equipados con buenas infraestructuras y trabajadores bien formados. Con el apoyo de la explosión de la penetración de internet y del incremento de la renta personal, el sector privado es cada vez más activo en la financiación de start-ups.

Financiación de I+D

Desde el principio de la década de los noventa, un mayor énfasis en la ciencia y la ingeniería ha mejorado de forma significativa la cantidad y calidad de los profesionales asiáticos en estos campos. Mediante este esfuerzo, se ha conseguido incrementar la participación de Asia en el I+D global desde un 24% en 1999 hasta un 32% en 2009.

Este incremento se ha servido tanto del crecimiento del PIB en la región como del mayor gasto en I+D, obteniendo los resultados más evidentes en China y Corea del Sur. El incremento en la financiación destinada a las ciencias, especialmente en China, Taiwán y Corea del Sur, ha motivado un crecimiento en el número de estudiantes que cursan estudios superiores. El número de licenciados en ciencias e ingeniería en China y Taiwán se ha multiplicado por más de dos veces entre los años 2000 y 2008, elevando la oferta de científicos asiáticos de forma acorde.

Medidas de política industrial

En general, las políticas de desarrollo gubernamentales han contribuido tanto a la construcción de buenas infraestructuras como a la educación de lafuerza laboral. Taiwán, Corea del Sur y Singapur han tenido mucho éxito en el desarrollo de sectores específicos promovidos por sus gobiernos, como el de semiconductores, el automotriz y las líneas aéreas. Durante la última década, algunas economías asiáticas menos maduras han utilizado fórmulas como los fondos públicos y los fondos tecnológicos para implementar sus políticas industriales con el objetivo de espolear la innovación local. Estas naciones cada vez echan mano más de la inversión extranjera directa para aumentar la transferencia de tecnología.

Sin embargo, ya sea por falta de escala o por razones de confianza o calidad, las empresas extranjeras tradicionalmente utilizan sus proveedores habituales en lugar de desarrollar una red de proveedores locales para su negocio. Para remediarlo, los gobiernos están incrementando los incentivos financieros a las empresas extranjeras para llevar a cabo su propio I+D en parques tecnológicos asiáticos. Actualmente, y según datos de la UNESCO, hay más de 400 centros científicos a nivel global. EE.UU. y Japón lideran la lista con 110 centros respectivamente, pero por detrás va China, que a pesar de no haber comenzado a desarrollar sus centros científicos hasta mediados de los ochenta, y tiene casi 100.

Gracias a esto, las multinacionales estadounidenses cada vez están asignando más proyectos de I+D a sus filiales en Asia-Pacífico (ex Japón), región en la que el valor de los proyectos de I+D se han multiplicado por más de siete desde 1997 hasta 2010. Esta actividad está generando la creación de centros equipados con la infraestructura tecnológica y la fuerza laboral especializada necesaria a lo largo de todo el continente asiático, condición necesaria para la creación y expansión de start-ups con innovaciones propias.

A través de este link puede acceder al análisis completo “Emprender en Asia”, realizado por Jerry Shih, CFA, Analista de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Twitter ….. “el poder de crear y compartir ideas al instante sin barreras”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Existe algo de controversia acerca de cómo se gestó la idea que dio origen a Twitter. Según algunas fuentes, la idea original surgió dentro de la compañía Odeo, mientras se estaba desarrollando un servicio de radio on-line que no tuvo éxito debido al lanzamiento casi simultáneo de un producto similar por parte de iTunes.

El primer prototipo fue usado internamente entre los empleados de Odeo. Sus creadores habrían sido los ex-trabajadores de Google Evan Williams y Biz Stone con la colaboración entre otros de Jack Dorsey. El nombre original del servicio de mensajería iba a ser «twittr», inspiración de Glass en alusión a «Flickr», la versión definitiva se lanzó el 15 de julio de 2006 y en octubre de ese año, Stone, Williams, Dorsey y otros formaron Obvious Corporation, adquiriendo los derechos a Odeo, luego de que los inversores originales perdieran su interés ante el fracaso inicial del proyecto. En marzo de 2007, ganó el premio South by Southwest Web Award en la categoría de blog.

Aquí acaba la prehistoria y empieza la historia….A principios de 2008, el equipo de Twitter estaba compuesto por 18 personas. Al año siguiente, Twitter había multiplicado su plantilla por cuatro, hoy ya son más de 2.000 (de los que más del 50% son ingenieros)… La red permite enviar mensajes de texto plano con un máximo de 140 caracteres, llamados tweets, que se muestran en la página principal del usuario, los usuarios pueden suscribirse a los tuits de otros usuarios, los mensajes son públicos, pudiendo difundirse privadamente mostrándolos únicamente a unos seguidores determinados, idea extremadamente simple, ahí radica su principal virtud.

Aunque Twitter usó durante un corto período de tiempo servicios de publicidad (como AdSense de Google), la compañía decidió descartar los ingresos por publicidad hasta que aumentara el número de usuarios (medida brillante y valiente a partes iguales), y se financió mientras tanto con empresas de capital riesgo.

En abril de 2010 Twitter lanza una nueva estrategia para emitir publicidad en forma de un servicio llamado Promoted Tweets, que podría traducirse como “tuits patrocinados”. Se trata de tuits con el patrocinio de alguna empresa que aparece como primer resultado cuando realicemos una búsqueda de mensajes en el servicio, su patrocinio está señalado con un mensaje resaltado tras los metadatos del mensaje. Twitter ha estado entre los diez sitios web más visitados del mundo, actualmente hay más de 230 millones de usuarios activos mensualmente, se envían más de 500 millones de tweets al día, el 76% de los clientes activos usan el servicio móvil, el 77% de las cuentas son de fuera de los EEUU, y el crecimiento está lejos de llegar a su fin.

Este éxito se atribuye a los «primeros pasos» de Twitter cuando el microblogging ganó popularidad en entornos de negocios y medios de noticias, adoptando inicialmente un perfil muy maduro. Sin embargo, en los últimos tiempos es muy reseñable que Twitter ha comenzado a ser más divulgada, gracias a una “cultura de la celebridad” que personajes como Ashton Kutcher, Paris Hilton y Shaq han multiplicado uniéndose a las filas de los “Twitterati”.

Twitter dio un paso adelante en su énfasis de estrategia informativa en noviembre de 2009 cambiando la frase que se les presentaba a los usuarios al mandar un nuevo mensaje de «¿Qué estás haciendo?» a «¿Qué está pasando?» ….Y lo que está pasando es que Twitter ha debutado en bolsa, y tras fijar su “justiprecio” en 26 dólares (aprendiendo del error táctico de Facebook) el valor protagonizó un rally alcista espectacular que disipó cualquier duda inicial. La segunda mejor salida a bolsa en la historia de Internet tiene un pero: al precio de su salida a bolsa, Twitter operaba alrededor de 28 veces su proyección de ingresos para 2013 (650 millones de dólares), Facebook cotiza cerca de 16 veces y Google alrededor de 7 veces.

Twitter tendrá que explicar su futuro a medio y largo plazo, su pérdida neta se expandió en el tercer trimestre hasta los 64,6 millones desde los 21,6 de hace un año, Wall Street sopla a favor y mientras así sea tienen tiempo para mejorar sus ratios. Si no lo hacen el valor puede corregir aunque en mi opinión el futuro es prometedor, veremos….

¿Cerrando el año?

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Aunque no lo parezca, el año que está terminando fue poco volátil, al menos si se observan los índices que miden la volatilidad en mercados como el norteamericano. Sin embargo, los momentos en que la volatilidad creció, impactaron de forma importante el desempeño de los países emergentes y por eso, muchos inversionistas, sintieron que este año había sido uno de fuertes turbulencias.

Pero hubo muchos inversionistas que tuvieron y aprovecharon oportunidades en activos como acciones estadounidenses, acciones europeas, monedas, entre otros. Y la pregunta que hacen a esta altura del año es si continúan con esta inversión en las próximas semanas. La respuesta que debo dar es depende. Muchas variables entran a conjugarse a esta altura del año: la mayoría de inversionistas tienden a desentenderse de sus inversiones a esta altura, dejando en modo de “navegación automática” a sus portafolios; otros, entienden que los mercados son menos líquidos, y tratan de ajustarse a dicha situación; algunos, miran la situación fiscal y antes del cierre de año calendario, tratan de hacer cualquier ajuste que no se haya realizado a lo largo del año; mientras que otros, la minoría, seguirá pendiente de sus inversiones.

En vista de cualquier componente, pero pensando en que entraremos a un nuevo período, lo que estamos proponiendo es comenzar el año nuevo muy ligero en inversiones, centrándose más en algo relativamente conservador y estable. Esto no implica que exista una perspectiva negativa para enero, ni mucho menos; sino que llegado el momento, es mejor quitarse de encima una carga que le puede generar el pensar en inversiones, en una época que usted no quisiera hacerlo. En términos automovilísticos, es lo mismo que sucede en un carro mecánico: cuando usted ve que el semáforo cambió a rojo, pone el carro en neutro, ya que el sólo impulso lo hará llegar. Esto no significa que luego no vaya a acelerar y que necesite, nuevamente, engranar el vehículo y pasar secuencialmente de la primera a la quinta velocidad. Algo así es lo que debería suceder en este momento con los portafolios de inversión.

El año 2014 se antoja como un año con muchas oportunidades, pero que puede ser altamente cambiante. Llegarán noticias de muchas partes, habrá temas políticos en los países emergentes, decisiones monetarias en los países desarrollados, y hasta Mundial de Fútbol, que es un momento propicio para que la gente olvide sus inversiones y se centre en el deporte más popular del mundo. Por todo lo anterior, es importante que en 2014 diversifique, y diversifique bien, es decir, que meta dentro del portafolio activos que le permitan válvulas de escape cuando las cosas cambien con la velocidad que nos han acostumbrado recientemente. Este año, y así lo muestra la evidencia, el dólar frente a muchos activos latinoamericanos, cumplió fielmente esa tarea.

De la liquidez a los funtamentales: posible escenario de presión para los activos de riesgo

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El año 2013 está llegando a su fin y los inversores inevitablemente empiezan a centrar sus pensamientos en el 2014, así como a asumir la realidad de que los activos de riesgo tendrán que aprender a vivir sin el aparentemente interminable flujo de liquidez de los bancos centrales. Esto suscita inquietud, ya que el crecimiento de los beneficios con el que muchas empresas habían contado durante la segunda mitad de este año no se ha materializado. Si esta tendencia continúa, y la atención del mercado se desplaza gradualmente desde la liquidez hacia los fundamentales, los activos de riesgo podrían verse sometidos a una gran presión.

Con la excepción del high yield, los mercados de renta fija han registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014

Con la excepción del high yield, los mercados de renta fija han registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014. La incesante búsqueda de ingresos ha apoyado el sector de renta fija high yield, que ofrece el nivel más elevado de ingresos (al menos en términos relativos, si bien los rendimientos se sitúan en sus mínimos históricos) y la exposición más corta a la duración de la clase de activos de renta fija. Consideramos que el crédito corporativo constituye una clase de activos idónea en un mundo de débil crecimiento, y resulta evidente que los flujos de cupones y los vencimientos de otros títulos seguirán absorbiendo con facilidad nuevas emisiones. Por sectores, las entidades financieras siguen mostrándose favorables a conceder créditos (y esperamos que sigan así), pero las empresas parecen privilegiar a los accionistas, con el incremento del apalancamiento que ello implica. En los principales mercados de deuda soberana, los rendimientos aumentarán el próximo año, sobre todo si la Reserva Federal lleva a cabo una reducción gradual de estímulos antes de lo previsto (sigo creyendo que esto se producirá a finales de marzo). Sin embargo, no esperamos que los principales mercados se desmoronen, y anticipamos que los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014. Determinados mercados de deuda soberana, como los del Reino Unido y Estados Unidos, están ofreciendo rendimientos reales positivos, lo que brindará algo de apoyo en términos de valoración en lo que aún podría considerarse como un mundo de débil crecimiento y ansia de ingresos.

Los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014

En cuanto a nuestra reciente actividad, hemos ido eliminando algo de riesgo de nuestras carteras multiactivos, principalmente mediante reducciones en renta variable y deuda de los mercados emergentes. La espiral de ventas que experimentaron estas clases de activos durante el verano, como consecuencia de los temores a una posible reducción de los estímulos, hace presagiar importantes acontecimientos para el próximo año. En efecto, los activos de los mercados emergentes probablemente tendrán que hacer frente a una serie de dificultades en 2014, que serán entre otros una subida de los rendimientos de los títulos del Tesoro, un dólar más fuerte y un entorno de liquidez menos favorable.

Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013

Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013, si bien seguimos siendo optimistas respecto a las perspectivas de los activos de riesgo. Están apareciendo algunos riesgos de cola (como la deflación en Europa y las tensiones políticas regionales entre China y Japón) que, si bien no forman parte de nuestro escenario principal, podrían sembrar incertidumbre en los mercados en caso de que se constatara un continuo deterioro de las recientes tendencias en estas regiones. China añadió una nueva pieza al tablero con sus recientes anuncios sobre política nacional tras el Tercer Pleno, dejando entrever un giro hacia políticas más favorables a los mercados. No obstante, como cabría esperar, el calendario, los detalles y la implementación de dichas medidas siguen siendo una incógnita.

Columna de opinión de Mark Burgess, director de inversiones, Threadneedle