Un tema que me ha interesado desde hace algún tiempo es lo que llevaría a las personas a manejar de mejor forma sus finanzas. Entendido esto como lo que motivaría a las personas a ahorrar en vez de consumir en el día de hoy. Aquí se pueden tener muchas ideas, desde la teoría financiera pura, en la cual el ser humano totalmente racional decide ahorrar cuando, al hacer el cálculo entre el valor presente (consumo) y valor futuro (recursos invertidos que generan un interés en el tiempo) encuentra que es mejor tener unos pesos dentro de algún tiempo a ahorrar a día de hoy. Si el beneficio actual es mayor que el valor futuro, sencillamente consume.
¿Cuántos de ustedes, cuando se paran frente a una buena promoción o al vestido que, aun sin promoción, quieren comprar, se han puesto a pensar: cuál es la función de utilidad que me genera guardar los recursos en vez de gastármelos el día de hoy? Esta pregunta, que es la base de mucha teoría económica, sin temor a equivocarme, no pasa por la cabeza de nadie. Mucho menos la ecuación que tiene implícita, y menos aún los cálculos necesarios para llegar al número que me permita decidir si comprar o no comprar.
Bien, siendo esto así es necesario buscar otras soluciones. Entonces vamos por la parte emotiva. Muchos pueden pensar que el ser humano compra por impulso, lo cual en la mayoría de los casos es cierto, o por necesidad, lo cual también es cierto. ¿Pero, cuál es el punto óptimo en el cual se debe parar de comprar?
Esto no nos lo resuelve la teoría tradicional, quizá nos lo resuelva la sicología. Darle al individuo puntos de decisión donde se pregunte si seguir o no seguir, es una buena estrategia. Uno de los ejemplos que más simplificación me ha enseñado sobre esto es el de las palomitas de maíz en el cine: si le dan un tarro gigante de palomitas de maíz, así usted sepa que comérselas todas no es bueno ni saludable, es muy probable que termine vacío. Si ese mismo tarro se lo dividen en partes, es muy probable que cada vez que termine uno de los paquetes pequeños, se pregunte si vale la pena seguir comiéndose el siguiente. La respuesta, en la mayoría de los casos, será que no.
Eso es lo que se llama puntos de decisión. Es decir, donde el individuo tiene que tomar decisiones de seguir o parar. En finanzas y, especialmente en ahorro, los puntos de decisión pueden venir dados por la división de recursos entre diferentes tipos de productos de inversión o cuentas bancarias. Al igual que en el ejemplo de las palomitas, si usted tiene todo en una sola bolsa (cuenta), puede suceder que la misma termine vacía. Pero si usted tiene una cuenta, un fondo de inversión colectiva y otro producto financiero, es bastante probable que si una de ellas termina vacía, piense antes de vaciar la segunda y tercera. Al igual que no se come las palomitas cuando están divididas, no se gasta todos los ahorros cuando los mismos están divididos también.
Las opiniones aquí expresadas reflejan el punto de vista personal del autor, y no son necesariamente la opinión de Old Mutal sobre los temas tratados
Foto: Pink Sherbet Photography. El círculo vicioso de Argentina
Un círculo vicioso es, por definición, una situación que resulta insoluble al existir dos circunstancias que son a la vez causa y efecto una de la otra y que actúan de manera recíproca quedando ambas sin explicación de causalidad. Por ejemplo, si miramos las características de la emisión monetaria en Argentina, bajo absoluta dominancia fiscal, vemos que conforme existen altas tasas de inflación y de emisión, las variables Precios y Dinero se mueven prácticamente juntas, exhibiendo alta correlación entre ambas. Entre Precios y Dinero existe un proceso de retroalimentación bajo estas condiciones. Ergo, a los fines prácticos, carece de sentido analizar causalidades, más allá que académicamente resulte interesante. Por lo tanto, de no romper esta dinámica, nos encontraremos “girando” in-eternum. En criollo; es imposible esperar resultados diferentes si continuamos haciendo lo mismo. La pregunta que subyace aquí y que lamento no poder responder es: ¿Busca el gobierno nacional resultados diferentes?
Ahora avancemos un poco y veamos cómo este círculo vicioso se reproduce en la economía en su conjunto. Tomemos como punto de partida en forma ad-hoc cualquier variable de la economía, en definitiva es un círculo y lamentablemente de allí no se va a escapar; por ahora. Por ejemplo, el sector industrial lleva quince meses de caída consecutiva en torno al 5,5% interanual, y aunque la nueva base de medición de las cuentas nacionales nos dice que el sector de servicios ha aumentado su ponderación a nivel agregado y podría alivianar la carga, cierto es que la economía se encuentra en un proceso recesivo. La actividad económica cayó un 4,2% entre septiembre de 2013 y el mismo mes del 2014. Teorizar sobre procesos sustitutivos de importaciones luce elegante, sobre todo electoralmente, pero la realidad es que la producción doméstica es altamente dependiente de insumos y bienes intermedios importados. Por lo tanto, si queremos aumentar la producción a nivel agregado, tanto para el mercado interno pero sobre todo para los mercados de exportación, necesariamente debemos aumentar el volumen de importaciones. El problema es que a la economía argentina le faltan dólares debido al proceso progresivo de estrangulamiento del sector externo. O sea, no hay divisas suficientes para pagar esas importaciones de manera de liberar las “fuerzas productivas” que permitan romper este círculo y nos devuelva a un sendero de crecimiento, aunque incipiente. El fuerte deterioro del superávit comercial sobre todo a partir del año 2011, sumado al proceso de expulsión de Inversión Extranjera Directa y la falta de financiamiento externo debido a la veda que existe en los mercados voluntarios de deuda internacionales, deja al país sin fuentes genuinas de divisas, mientras las reservas internacionales no pasan de USD 28.000 millones. Algo así como pasar de vivir con lo nuestro, a vivir con lo puesto.
Apelemos entonces al mercado interno dice el gobierno nacional. Para intentar sostener a la economía por el lado de la demanda interna, necesariamente se debe expandir el gasto cada vez en mayor proporción. Muy bien, pero el inconveniente es que mientras la tasa de crecimiento del gasto es del 44%, los recursos lo hacen al 38% aproximadamente. En buen romance, la brecha fiscal (déficit) se expande y ya supera el 5,5% del PIB. La pregunta que sigue es; ¿cómo se financia ese déficit? Pues con emisión de pesos que impacta sobre el nivel de precios y deteriora el salario real. Este es el círculo vicioso que nos remonta al comienzo de este artículo. Con un agravante, a medida que el deterioro real se hace progresivo, el esfuerzo fiscal para sostener la demanda es cada vez más pesado. Ergo, la economía se achica de manera de caber en un Cepo.
Con la llegada del nuevo presidente del Banco Central se intervino el mercado cambiario en un intento por contener las diferentes cotizaciones del dólar y que no se disparen demasiado. O sea, se le puso una tapa a una olla con una presión considerable. En definitiva, un nuevo “equilibrio” inestable, con ajuste por recesión, que puede entrar en ebullición ante cualquier perturbación. Un sistema altamente sensible a las condiciones iniciales, dirían los teóricos de la matemática del caos.
Es debido a la dinámica mencionada que muchos analistas especulan con la posibilidad de arreglo con los Holdouts hacia enero del 2015. Conforme el deterioro avanza, la epopeya patria o buitres comienza a perder contenido y habrá que ir imaginando un discurso que contenga el “arreglo” sin entrar en contradicción con la retórica. De producirse una entrada genuina, aunque incipiente, de dólares financieros, este círculo vicioso podría empezar a romperse. Los deberes quedarán para la próxima administración. Algunos imaginan en cambio comenzar por levantar el cepo cambiario. Sin perjuicio de esas opiniones, y entendiendo que tarde o temprano es necesario, les digo: Los ratios de solvencia financiera que permitan eliminar las restricciones cambiarias (cepo) sin correr riesgos adicionales, a saber: Reservas(al tc oficial)/M3 > 50% o una combinación del tipo (M2 privado * X + Depósitos a Plazo * Y)/Reservas (donde es necesario calibrar bien X e Y), lucen, como mínimo, exigentes.
A las perturbaciones “intrínsecas” que la economía argentina podría presentar, como es la potencial aceleración de la deuda en moneda extranjera bajo legislación de New York, entre otras, se le agrega un ciclo negativo de deterioro en el precio de los commodities y un eventual endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal de los EE.UU. Si bien los mercados globales están mostrando resistencia a la finalización de las emisiones cuantitativas, y el miedo al overshooting parece apoderarse de ciertos miembros del Comité de Política Monetaria, tarde o temprano la subida de tasas a corto plazo de la FED será una realidad. Lógicamente el timing de este proceso será clave para determinar el futuro performance de los mercados emergentes en general y latinoamericanos en particular. De momento se está observando un reacople de Chile a tasas de crecimiento más moderadas, por no decir mediocres. El pronóstico más halagüeño habla de un +2% en el PBI para el año 2014, contra un 2013 que fue del +4,4% y un trienio 2010 – 2012 de +5,5% en promedio. El Banco Central de Perú redujo el pronóstico de crecimiento del país a un 3% para el 2014, mientras Brasil se encamina a una segunda vuelta donde Dilma parece divorciarse del mercado por cuatro puntos de diferencia.
El ciclo ya no será tan favorable a la región, y hacer los deberes dejará de ser una opción para convertirse en una obligación, con la consecuente pérdida de grados de libertad en la Política Económica. De no mediar cambios, en lo que a Argentina se refiere, lo importante terminará por volverse urgente.
Columna de opinión de Fernando Camusso, director de Rafaela Capital.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Una situación nueva en los mercados financieros
En referencia a lo que pienso de los mercados, lo primero y más importante es que creo que el alto que vimos en el S&P se va a mantener por algún tiempo. Hay signos claros de que los índices tendrían que caer mucho más, todos sabemos del deterioro en los países emergentes, la subida del dólar, subida tipos de la FED, etc… De hecho lo lógico y lo más sencillo sería una corrección importante, sobre todo después de cinco años de subidas.
Hay algo que realmente llama la atención. Desde el alto de julio, el Russel 2000 ha corregido un 10%. La divergencia con los large caps está a niveles realmente llamativos. Esto, bajo mi punto de vista, no es más que la evidencia de que la economía real está peor de lo que nos cuentan los analistas (ej. UBS, JPM con su visión muy positiva de los mercados emergentes).
Los large caps (S&P, Dow) en mi opinión pertenecen más a la economía financiera, hoy en día casi todo el trading en estos índices y sus componentes lo hacen computadoras. Y esta economía sigue soportada por los bancos centrales. La FED ha tratado (más bien insinuado) de recordar que esto puede tener fin, pero nadie se lo cree. Encima el Banco Central Europeo se ha sumado definitivamente al carro, neutralizando cualquier efecto opuesto de la FED.
La verdad es que creo que estamos en una situación nunca antes experimentada en los mercados financieros. Liquidez por parte de los Bancos Centrales de manera ilimitada y continuada nunca antes visto. Y creo que nadie sabe realmente lo que pueda pasar, ni siquiera la FED si hay un intento de «renormalizar» la situación. Quizás Bill Gross tenía razón en algo. El «new norm» puede ser «the only norm». Lo que más me llama la atención es la visión tan «convencional» que tienen los grandes bancos, incluso Goldman tiene opiniones realmente mundanas.
Lo que yo creo, y ahora sí vamos al grano, es que el famoso Greenspan Put, intervención de los Banco Centrales con liquidez ilimitada, es el elemento definitorio de estos mercados. No obstante creo que su efectividad está agotada a estos niveles. Esto implica que los altos recientes de los índices, creo que se van a mantener.
De aquí a final de año vamos a tener más volatilidad y divergencia entre activos pero tampoco veo una corrección pronunciada, porque todos los bancos centrales van a seguir manteniendo el grifo abierto en caso de una corrección importante en la economía «financiera». Creo que todos los traders del mundo saben esto, y eso le da un soporte importante a todos los risky assets. Aquí, lo único que rompería esto, es algún evento «black swan» pero esto es impredecible. Por cierto, la corrección de hace unos días fue sobre todo por el caso de ébola en EEUU, lo que demuestra que los mercados están agotados y en busca de excusas. Ya ha habido casos de ébola en UK, y otros sitios en Europa y nadie se había inmutado.
Dicho esto, creo que las bolsas pueden ver los bajos del verano, 1910 en el S&P 500, con un rango de trading algo bajista. El dólar está agotando su intensidad. Podría ver los 1,22 del euro pero empiezo a dudarlo. Para esto, y sobre todo para que lo rompa, tendríamos que tener a la FED claramente agresiva, y dudo que esto sea así.
El los bonos, después de haber pensado que una corrección era posible, ya lo empiezo a dudar, de hecho el 10y Treasury yield ha corregido a la baja con la misma intensidad que lo había hecho al alza. La fuerza deflacionista, véase los últimos datos de Europa, sigue muy vigente. El 4,5% de yield en el diez años de UBS me parece, con todos los respetos, fantasy land. Quizás la mejor estrategia aquí es comprar selectivamente buenos corporates, que tengan un yield decente, pero claro, no es fácil. Con el retroceso que han tenido las monedas del Pacífico, AUD y NZD, países que son AAA y con bonos governments por encima del 4%, empiezan a ser interesantes como entry point, para alguien que quiera estar diversificado en divisas.
El weakest link está en los emergentes. Las divisas han sufrido bastante, en algunos casos de manera dramática por su rapidez como en el caso del real. Creo que la volatilidad aquí seguirá, pero podemos discutir estrategias de emergentes en otro momento; si no, corro el riesgo de convertir esto en un informe de un banco.
David Mafoda, nuevo miembro del equipo de DiverInvest
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. ¿Vuelven los mercados emergentes?
Después de una etapa de bajas rentabilidades, los mercados emergentes vuelven a ser atractivos de nuevo. A pesar de las preocupaciones sobre determinados países y los persistentes riesgos geopolíticos, hay señales que indican que la situación está mejorando. Los inversores están volviendo a estas regiones y las perspectivas a largo plazo siguen siendo optimistas.
Después de tres años difíciles, los mercados emergentes llevan meses mostrando señales de mejora y los inversores están volviendo una vez más a interesarse por ellos. En términos generales las noticias macroeconómicas son positivas. La situación en China está mejorando. Por ejemplo, el índice PMI Manufacturero alcanzó un máximo de 18 meses en verano. Y el gobierno ha adoptado una serie de medidas favorables que ahora parece que están dando sus frutos. Sin embargo, debemos estar atentos a la situación a medio y largo plazo. Todavía se deben poner en práctica algunas reformas fundamentales y la economía china sigue siendo muy dependiente de las decisiones gubernamentales.
Algunos países han implementado reformas importantes. Éste es el caso de México, que hace unos meses puso en marcha una serie de reformas estructurales, sobre todo en el sector energéctico, que han hecho que el país vuelva a la senda correcta. Estas medidas han dado resultado, lo que se traduce en la vuelta de los inversores y en la mejora de los datos macroeconómicos. Los datos del crecimiento del PIB en el segundo trimestre fueron mejores de lo esperado debido a una aceleración en el sector manufacturero y en el de la construcción. La recuperación en Estados Unidos también ha influido positivamente.
Por su parte, en India el nuevo gobierno ha ayudado a poner en práctica un conjunto de reformas encaminadas a contener la inflación, a crear nuevos puestos de trabajo y a atraer inversores extranjeros. Esperadas desde hace mucho tiempo, estas reformas deberían dar un impulso a la economía india. En Indonesia las elecciones han dado lugar a un líder reformista que debería ayudar a revivar la principal economía del sudeste asiático y a intensificar la lucha contra la corrupción.
La situación está mejorando en muchos países emergentes aunque todavía existen algunas fuentes de preocupación como Brasil. No podemos olvidar las tensiones geopolíticas y Rusia sigue siendo un buen ejemplo de zona frágil. El interés de los inversores por estos mercados ha aumentado en los últimos seis meses lo que ha dado lugar a flujos de fondos positivos después de las salidas vistas en 2013 y en la primera mitad de 2014. Teniendo en cuenta estas condiciones, resulta clave seguir siendo selectivo para detectar temas de inversión prometedores y compañías sólidas.
Thomas Gerhardt, director del Equipo de Emergentes y Commodities en Edmond de Rothschild AM Francia
Foto: ololiuqui, Flickr, Creative Commons. El mundo 2.0 y los inversores en fondos de inversión y pensiones
Desde hace tiempo soy un firme convencido que la industria de los servicios financieros y más concretamente la industria de gestión de activos va a sufrir un cataclismo en manos de la revolución digital, que muchos ni se imaginan, tal y como ha pasado en otros sectores económicos.
Esta tendencia va a ser global y muchas de las grandes gestoras internacionales están tomando participaciones en algunas gestoras digitales por lo que pudiese pasar.
Aquí en España será más virulenta si cabe porque el panorama actual es aterrador:
Industria con un 80% de los fondos de inversión vendidos a través de redes bancarias
50% de fondos sin valor para el partícipe y solo para las redes
Gastos de comercialización (para pagar a esas redes) que suponen cerca de 2/3 de los gastos totales de los fondos, es decir, en España cobra el que vende y no el que gestiona
Redes que solo distribuyen los fondos propios o externos que más les interesan (es decir, de los que más cobran)
La existencia de la aberración de la Clase E
Muchos fondos que jamás baten a su índice
Y si resulta aterrador hablar del panorama en los fondos de inversión, en los fondos de pensiones la situación es aún peor.
Si alguien piensa que las personas que están heredando el dinero que tenían sus padres cautivos en las redes y en productos sin valor van a seguir igual de dóciles, es que no saben darse cuenta de la magnitud del tsunami que se acerca.
Y no se trata de afirmar que las sucursales vayan a desaparecer o que los bancos no vayan a seguir vendiendo fondos, lo que creo es que el nuevo partícipe, que ya está asomando por la esquina, no va a permitir que le coloquen el producto que la red quiera, que el nuevo partícipe no va a permitir los usos y costumbres que buena parte de la industria nacional está acostumbrada a utilizar.
Algunos datos de la revolución digital que se acerca:
De 16 a 20 años, el 93% de la población española se conecta a Internet a diario
Casi 20 millones de españoles navegan diariamente desde sus ordenadores
Al día se generan 2,5 trillones de bytes de datos. El 90% de los datos que hay hoy en día se han creado en los últimos dos años
La penetración en España de smartphone es del 70%
El 70% de los usuarios de Internet se conectan a redes sociales
El 60% de los consumidores se informan sobre productos y marcas en las redes sociales
Este nuevo partícipe antes de pasarse por la sucursal o de dar la orden “on-line” de suscripción, reembolso o traspaso se va asesorar, va a comparar, va a analizar y como pasa en muchos procesos de compra de productos y servicios, va a dar muchas vueltas “on” y “off” hasta “convertir” definitivamente; y así será el cliente el que tome la decisión y no el comercial de turno el que saque del cajón y le endose el producto de campaña correspondiente.
En España hay más de 25.000 Instituciones de inversión colectiva registradas (incluyendo las diferentes clases de acciones); antes era extraordinariamente difícil y complicado acceder a esta información, pero ahora las nuevas tecnologías y la Web 2.0 van a dejar al descubierto las excelencias y miserias de todos.
El mundo está cambiando de manera radical y hay muchos en la industria de gestión de activos que no lo quieren ver. El viejo modelo ha muerto.
Martín Huete, partner y miembro del consejo asesor de las EAFIs Feelcapital y Aureo Wealth Advice, profundizará en este tema en elpróximo evento de iiR.
Foto: Bryce Edwards from San Jose, CA, USA. ¿Por qué no navego en un yate en Bahamas?
En mis reuniones con inversionistas, una de mis máximas es: “si supiera con exactitud para dónde va el precio de algún activo, no estaría aquí, probablemente estaría tomando el sol en un yate en las Bahamas”. Digo esto porque muchas veces los agentes del mercado financiero tratan de establecer un portafolio o de hacer un rebalanceo con base en lo que retornará un activo. Grave error. Lo que sucede con esta “técnica”, es que probablemente la próxima vez que vaya donde el cliente, tenga que dedicar un gran tiempo de la reunión a explicar la razón por la cual esa perspectiva que usted había trazado no se cumplió.
Así, aflorarán excusas de todo tipo: que la FED dijo, que la FED no dijo, que China creció, que China no creció, que la inflación, que la deflación, etc. Si bien los estudios rigurosos y juiciosos de las áreas de Análisis de las entidades financieras nos dan un buen punto de referencia, finalmente los retornos de los activos son aleatorios y no los controla nadie. Ante esta realidad, es que la construcción de portafolios, basada en una diversificación efectiva, es clave cuando se quiere obtener lo mejor de lo mejor.
Tener diversificación por activo, moneda, región, es un factor fundamental para el éxito de cualquier estrategia. Desde hace algunos meses parte importante de la diversificación pasaba por tener dólares dentro el portafolio de inversión. La razón ya la he expuesto pero bien vale la pena repetirla: en América Latina los mercados financieros tienden a tener tres activos con mucha liquidez, como son acciones, bonos y monedas. Generalmente, dos de ellos se mueven en una misma tendencia, mientras que el otro reacciona de manera contraria. Al tener presente estos movimientos, se entiende que tener los tres activos, combinados correctamente, se equilibran fuerzas y se logra un resultado muy estable.
Esto no garantiza que el portafolio sea el “activo” más rentable que se encuentre. Pero sí garantiza que no será el de menor rendimiento. Esto es importante, pues los inversionistas sufren con mayor rigor el sufrimiento de una pérdida que la alegría de una ganancia. Por eso, es tan importante garantizar que el portafolio, a pesar de múltiples turbulencias, tenga un retorno comparativamente mejor que muchos activos individualmente.
Personalmente tengo elementos de juicio (los he tenido desde el año pasado pero ahora se hacen evidentes) para pensar que el dólar se va a revaluar, como lo ha hecho hasta ahora. Pero puede suceder que esta expectativa no pase por razones que al día de hoy pueden no ser evidentes. Porque recuerde, el que le diga que sabe con exactitud en dónde va a terminar un activo, probablemente no estaría hablando con usted, estaría navegando en las Bahamas.
Columna de Manuel Felipe García Ospina
Opinión personal que no refleja necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados
Foto: Maxi del Campo. ¿Cuáles son los destinos turísticos favoritos de los chinos?
Según han ido creciendo los ingresos medios en China, asimismo lo han ido haciendo los temas de inversión vinculados al aumento del turismo. Los viajes internacionales, en particular, aparecen cada vez con más frecuencia en las listas de deseos de los consumidores chinos. El año pasado, el total de turistas salientes de China alcanzaron una cifra que ronda los 97 millones, y se espera que continúe su fuerte crecimiento.
En su conjunto, el turista procedente de China suele ser famoso por su tendencia a gastar en bienes de consumo de lujo, mientras que al mismo tiempo son consumidores generalmente ahorrativos cuando se trata del gasto de alojamiento y de comida. Durante una reciente visita a las Maldivas, el presidente chino, Xi Jinping, incluso bromeó diciendo que los turistas chinos deben dejar de comer tantos fideos instantáneos y probar más marisco local. La observación del presidente fue precedida por cierta polémica acaecida después de que, según algunos informes, un hotel del archipiélago índico retirase los hervidores de agua de las habitaciones de los viajeros chinos porque estaban comiendo mayoritariamente fideos instantáneos.
Aunque puede que se tarde algún tiempo en cambiar algunas costumbres, no hay lugar a dudas que los turistas chinos ya han ampliado su selección de destinos de vacaciones en el extranjero. De hecho, el agua turquesa y las islas bordeadas por arrecifes de corales de las Maldivas ahora atraen a más turistas de China que de cualquier otro lugar de mundo. En el sudeste de Asia, cada vez más turistas chinos visitan Indonesia, donde este tipo de llegadas aumentaron un 22% durante el primer semestre de este año. El objetivo por el cual está trabajando el gobierno de Indonesia es aumentar esta cifra en un 37% para llegar a 1 millón de visitantes chinos durante todo el año 2014.
Lo más sorprendente es que a pesar de las agrias relaciones bilaterales entre Japón y China, el número de turistas chinos que viajan a Japón se duplicó en julio (llegando a 281.200 visitantes). Por primera vez desde julio del 2012 China también se ha convertido en la mayor fuente de turistas internacionales a Japón. Otro destino popular ha sido Corea del Sur. Los turistas chinos han acudido en masa a las tiendas libres de impuestos del país, y en comparación con el año pasado, el turismo de China va camino de aumentar en un 39% en el 2014.
Claro está que, a medida que van cambiando los gustos, algunas áreas de la región también han visto una caída en el turismo chino. Singapur, Malasia y Tailandia, que anteriormente estaban entre los destinos más populares para los turistas chinos, han registrado descensos importantes recientemente. El golpe de estado acaecido en Tailandia en mayo y el trágico incidente del avión malayo desaparecido, se han barajeado como posibles factores que han podido contribuir a la caída. Hong Kong, el paraíso de las compras, que ha sido la típica primera parada en el extranjero para el turista de la China continental, registró, durante tres días festivos consecutivos a principios de mayo, su primer descenso desde el año 2005 de turistas procedentes de la parte continental del país.
Al turista chino cada vez se le presentan más opciones, no sólo a nivel internacional, sino también a nivel nacional. Hace poco asistí a la inauguración de un centro comercial libre de impuestos en Sanya, que se encuentra en el extremo sur de la isla de Hainan, en China. El centro comercial de 775.000 pies cuadrados, que posiblemente sea, por tamaño, la tiendade artículos libres de impuestos más grande del mundo, fue construido para aprovechar plenamente una política especial para la compra de artículos libres de impuestos por los turistas nacionales que visitan la isla de Hainan. En dicho centro, los precios de muchos artículos populares, tales como los cosméticos, son comparables a los precios en lugares como Hong Kong. Otra atracción que llegará próximamente, y que competirá por el gasto turístico, es Disneyland Shanghái, que se espera que abra sus puertas a finales del año próximo, lo que podría ahorrar a todos aquellos turistas chinos que quieran ver a Mickey Mouse, un viaje a los parques de Disneyland en Hong Kong o Tokio.
Con todos estos cambios, es importante tener en cuenta lo que consideramos como el enfoque óptimo para invertir en la región: en lugar de apostar por las tendencias a corto plazo, tomar una visión más larga y holística de qué empresas pueden beneficiarse de los la evolución a largo plazo en el turismo chino.
. Las elecciones en Brasil: a la espera de la segunda convocatoria
El resultado de la primera vuelta de las elecciones brasileñas fue una sorpresa: se esperaba que quien hiciera frente en la segunda ronda a la actual presidenta Dilma Rousseff – del Partido de los Trabajadores – fuera la socialista Marina Silva y no el social demócrata Aecio Neves. No obstante, la historia de Brasil muestra que el partido del candidato Neves ha jugado desde mediados del pasado siglo un papel político muy relevante, ya sea en el gobierno o en la oposición. Además, aunque en la solución de algunos temas sociales y medioambientales, Silva y Neves estén enfrentados, en lo económico sus programas están más alineados. Las propuestas de política económica de ambos son más ortodoxas y menos intervencionistas de lo que han sido —y probablemente seguirán siendo— las de la presidenta Rousseff. De ahí la posibilidad de que muchos votantes de Marina Silva se inclinen por la candidatura de Aecio Neves.
Para Neves, disminuir el déficit fiscal es uno de los objetivos prioritarios pero igualmente importante es luchar contra la inflación, para lo que propone una mayor autonomía del banco central y la no intervención en el mercado de divisas. Asimismo, promete una simplificación del sistema tributario y mayor participación del sector privado en obras de infraestructura e industria con el fin de impulsar el crecimiento.
Este programa se mide contra el de Rousseff, que propone una política continuista, aunque no exenta de reformas. Dará prioridad a la reforma tributaria, aunque no necesariamente a la reducción del déficit. Proyecta una reforma del sector público, pero mantendrá la política de créditos subsidiados y su influencia en los bancos públicos.
Neves representa el cambio que una gran proporción de brasileños busca, pero Rousseff tiene el apoyo de los millones de humildes a los que sus diversos programas sociales han favorecido y de unos datos buenos de empleo, con una tasa de desempleo cercana a mínimos.
Tal como están los números, la campaña está muy disputada. La mayoría de las encuestas —¡para lo que valen! visto lo que sucedió en la primera vuelta — apuntan a un empate técnico. Cualquiera sea el vencedor de la segunda vuelta, tendrá que enfrentarse a un crecimiento muy inferior al potencial de la economía brasileña, una inflación elevada, y la necesidad de limitar el déficit fiscal. Lo anterior, en un contexto de riesgos para el crecimiento mundial en este final de año.
En estas circunstancias, en los próximos días de campaña se irán desvelando detalles más específicos de las propuestas de ambos candidatos. Los mercados van a estar volátiles hasta el 26 de octubre y si las encuestas siguen apuntando a Rousseff como la próxima presidenta, tenderán a la baja. Con la economía en recesión, alta inflación y la divisa presionada, muchos inversores prefieren a Neves, cuyo partido tuvo buenos resultados tanto en la lucha contra la inflación como en la implantación de reformas que sentaron la base para el boom económico durante los gobiernos de Lula da Silva y el primer año de Rousseff.
En definitiva, si bien a corto plazo podría haber caídas en los mercados – renta fija, renta variable y real brasileño – a medio y largo plazo, sin embargo, estamos ante un país con un favorable componente demográfico y una clase media en aumento. Con un PER de 12,3x, una relación precio/valor contable del 1,5% y una rentabilidad por dividendo del 4,3%, el Bovespa tiene una valoración razonablemente atractiva. Los tipos de interés brasileños son de los más altos del mundo y el real ha perdido buena parte de su sobrevaloración.
Parece que el mensaje en estas elecciones y durante las manifestaciones de protesta de la población en las calles de Brasil, es que el país necesita cambios y, sobre todo, una mejora de la eficacia y la competitividad. Es de esperar que cualquiera sea el elegido haya entendido este mensaje y actúe en esa dirección.
Rose Marie Boudeguer, directora del Servicio de Estudios de Banca March
Foto: Pedro Terrades, Flickr, Creative Commons. El cliente: la piedra angular del negocio
Aunque todavía es pronto para el clásico balance de fin de año, sí que contamos con datos suficientes para poder analizar aquellos hitos que han tenido lugar en la industria y cómo está cambiando el paradigma de la gestión y distribución de fondos a nivel global.
Tras seis años de reembolsos en España, la industria de gestión de fondos ha recuperado los niveles pre- crisis. Además, ha aumentado el número de partícipes y poco a poco tanto el mix de producto como de cliente ha ido evolucionando, rotando los volúmenes bajo gestión desde los fondos más conservadores y garantizados a otros que incluyen apuestas con un perfil ligeramente superior de riesgo. Otro aspecto significativo es, no sólo la concentración del número de entidades sino el aumento de las bancas privadas especializadas y los asesores independientes.
Desde un punto de vista legislativo nos enfrentamos a numerosos retos, uno de ellos, al cual miramos todos muy de cerca, es la posibilidad de la eliminación de las retrocesiones, modelo que entró en vigor en enero de este año en Reino Unido, Países Bajos y Suiza. En concreto en Reino Unido, bajo el “Retail Distribution Review” se ha tratado de crear un marco por el que se abogue por la transparencia de cara al cliente, mediante la categorización de los asesores en dependientes y no dependientes, el establecimiento de una serie de requisitos mínimos de formación y la prohibición del cobro de retrocesiones apostando por el cobro directamente al cliente, entre otros.
Bien es cierto que la esencia de esta reforma es beneficiosa para todos, y principalmente para el cliente final: bien implementada puede llevar, a la larga, a una concienciación de que el asesoramiento no es gratis y es la piedra angular de cualquier decisión de inversión. Además, favorecería la eliminación de, en determinados casos, conflictos de intereses, puesto que el cliente pasaría a ser la piedra angular del negocio. El ratio rentabilidad/ riesgo no sólo se enfocaría desde el prisma del producto sino del riesgo potencial de, por no ofrecer al mismo el producto que más se adapta a sus necesidades y perfil inversor, incurrir en el riesgo de perder al cliente por no estar satisfecho con su cartera.
Por otro lado, lo que se está poniendo de manifiesto a lo largo del tiempo que lleva en vigor es que el cliente todavía no es plenamente consciente del coste que supone para un profesional llevar a cabo una adecuada evaluación de su perfil inversor y necesidades. El asesoramiento financiero parece que, a diferencia de en cualquier otro sector económico, es gratis. Es curioso que seamos más reticentes a pagar por la adecuada gestión de nuestros ahorros de cara al futuro que por el asesoramiento sobre cualquier otro servicio.
Además, a diferencia de otros países, los actores independientes en España son relativamente nuevos dentro de la industria de gestión y asesoramiento, por lo que necesitan contar con un periodo de maduración y de generación de confianza por parte de los inversores. Estamos viendo cómo, al cobrar directamente al cliente, se dan situaciones en Reino Unido en los que nos encontramos con una masa de clientes “huérfana de asesoramiento”, bien por los elevados costes a los que han de incurrir los profesionales para cumplir con la normativa vigente, bien porque los propios clientes son incapaces de asumir el coste que acarrea una factura periódica por el servicio.
Está claro que la industria ha de girar hacia un entorno más transparente y en el que el cliente sea consciente del valor añadido que le proporciona su asesor en el bien entendido de red bancaria o independiente, pero lo esencial es que se lleve a cabo una adecuada labor de formación tanto de los inversores como de todos aquellos que formamos parte de la industria, y que la legislación sea capaz de adaptarse a las circunstancias de cada país y las características intrínsecas del mismo. Así conseguiremos que la industria de gestión de activos muestre todas aquellas bondades que brinda a los partícipes.
Ana Guzmán Quintanaes Senior Business Development Manager – Iberia de Aberdeen Asset Managers Ltd.- Sucursal en España. De los temas de los que habla en su tribuna se tratarán en el próximo evento de iiR.
En junio el petróleo (Brent) cotizó por encima de los 110 dólares el barril y ahora en apenas cuatro meses ha bajado fuertemente más del 25%, hasta situarse por debajo de los 85 dólares. Técnicamente el precio se encuentra en plena caída y no hay ninguna señal de estabilización. Las razones que se puede leer en todos los medios son: demanda débil por la situación delicada en Europa y China, fortaleza del dólar y oferta abundante por la revolución energética en EE.UU. (“fracking” / “shale”), reducción del tráfico por miedo a la extensión del ébola por el mundo, etc.
Todos son argumentos válidos pero ¿realmente explican por completo el cambio brusco y la magnitud de la bajada? Lo que me hace dudar es la actuación del productor más importante y miembro de la OPEC: Arabia Saudita. Normalmente solía reducir la producción en tiempos como éstos para apoyar el precio. Esta vez, al contrario, ha ampliado su oferta y actúa agresivamente con sus clientes, ofreciéndoles rebajas y presionándoles a aceptar el volumen máximo de petróleo.
¿Puede que haya algo más detrás de este comportamiento tan extraño? ¿Algo que tenga más sentido en un contexto geopolítico, como un acuerdo clandestino entre EE.UU. y Arabia Saudita? Los precios actuales debilitan especialmente a Irán (un enemigo de Arabia Saudita y EE.UU.) y a Rusia (un enemigo de EE.UU. en el conflicto de Ucrania). Además, los precios bajos estimulan la economía en EE.UU., algo muy deseado antes de las elecciones que están por venir.
Irán depende de los precios altos del petróleo para su presupuesto y sufre mucho con los precios actuales mientras Arabia Saudita puede aguantar fácilmente precios más bajos. No hay nada mejor que esa situación para hacer a los iranís obedientes en las negociaciones para terminar con sus ambiciones nucleares y para prevenir que saldrán como ganadores de la situación inestable y bélica en su región (guerra contra el IS en Siria e Irak).
Igualmente, Rusia depende altamente del petróleo y se ve muy debilitado con los precios bajos lo que limita su actuación en el conflicto de Ucrania y su apoyo al régimen en Siria (un enemigo de Arabia Saudita). El presidente del centro “Oil Policies and Strategic Expectations” Rashid Abanmy en Arabia Saudita expresó exactamente esas presunciones en un reciente artículo.
Creo que hay algo más detrás de la extrema debilidad de lo que podemos leer en la prensa común. La actuación de Arabia Saudita apunta claramente a razones políticas y no sólo fundamentales. Es probable que la debilidad se extienda algunos meses más, pero cuanto más tarde sucesivamente los productores marginales con precios de explotación altos (como los de “shale” y en la profundidad de los océanos) tienen que limitar o detener su actividad, lo que beneficia al precio a más largo plazo. Además, países como Irán, Venezuela o Rusia pueden cortar su suministro y la inestabilidad en la región árabe con varios conflictos normalmente favorece al precio de petróleo.
Bernard Schmidt es fundador de la plataforma www.valoro.net y director de Fortuna Capital Partners.
