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Aún hay potencial alcista en el mercado norteamericano

Los flujos de inversión están regresando a Europa alentados por el efecto del Quantitative Easing del Banco Central Europeo y por el efecto que probablemente tendrán en el crecimiento económico los bajos precios del petróleo y la debilidad del euro. A ello hay que añadir que las valoraciones son más bajas en el Viejo Continente respecto a Estados Unidos. Pero, ¿quiere esto decir que ya no hay valor al otro lado del Atlántico? Nosotros seguimos convencidos del potencial de Norteamérica tras la aceleración del crecimiento, como quedó reflejado en los datos económicos del tercer trimestre del año pasado, cuando el PIB creció un 5% frente al 4,3% que se esperaba inicialmente.

Esta situación debería crear un entorno económico favorable para determinados sectores, como el industrial y el de transporte ante la recuperación prevista de la inversión industrial, un eslabón hasta ahora ausente en el crecimiento de EE.UU., que ha estado fuertemente impulsado por la demanda interna. También esperamos una expansión del sector de tecnología e Internet tras las inversiones realizadas por las empresas el año pasado.

Aunque no sólo vemos oportunidades en Estados Unidos. También somos optimistas sobre China, dado que las nuevas medidas del gobierno previstas para 2015 (tras el reciente recorte de los tipos de interés del banco central de China y el enlace creado entre los mercados de Shanghái y Hong Kong) deberían actuar como potentes catalizadores en la región.

En lo que respecta a Europa, seguimos buscando oportunidades de inversión. Pero creemos que hay que ser muy selectivos y nos concentramos en las ideas de inversión que tengan una visibilidad importante y que puedan beneficiarse de los antes mencionados catalizadores para el crecimiento de la región, como la caída del euro y del descenso de los precios de la energía.

No obstante, esto no quiere decir que no busquemos inversiones tácticas en función de las oportunidades de mercado y del entorno macroeconómico como, por ejemplo, un cambio de tendencia en los precios del petróleo, un alza de los tipos de referencia por parte de la Reserva Federal o la recuperación de los países emergentes que nos permitan aprovechar las tendencias de los mercados.

Precisamente, para aprovechar estos posibles cambios del mercado, consideramos que es importante contar con un fondo flexible, que pueda invertir globalmente y que permita ajustar la exposición a la renta variable, y dentro de esta a las distintas regiones o sectores que mejor se estén comportando. En un entorno como el actual es importante no dejar escapar las oportunidades que ofrece el mercado.

Columna de Yoann Ignatiew, gestor de Rothschild & Cie

Banco Madrid, el Lehman español

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Consejo de Administración de Banco Madrid dimite en pleno para facilitar la intervención del Banco de España — . Banco Madrid, el Lehman español

Quiero empezar haciendo mención a una frase que escribí en la carta de septiembre del 2008 justo unos días antes de la quiebra de Lehman: “Es muy probable que veamos algún cadáver más y creo que esta vez lo dejaran en medio de Wall Street para que todos lo vean y sirva como ejemplo. Por el momento, Lehman Brothers es el que tiene más números”.

Hoy, me da la sensación que el Gobierno y Luis De Guindos necesitan tener su propio Lehman Brothers a la española. Debido a las diferentes causas que hemos ido conociendo estos últimos días (blanqueo, rusos, chinos…) el Banco de España ha justificado la liquidación del Banco de Madrid.

Con ello, el Gobierno quiere que sirva de ejemplo para que el resto de bancos se pongan las pilas. Al ser un banco privado y como además la situación del mercado está tranquila, el Banco de España puede justificar no salir a su rescate.

Como siempre, se siguen aplicando criterios dispares a la hora de tomar decisiones políticas. En estos últimos tiempos, hemos visto decisiones difíciles de entender y casi siempre injustas. Eso al final acaba pasando factura.

De todos modos, lo que quiero resaltar es que el 99,9% de los clientes de Banco de Madrid no tienen nada que ver en todo este asunto. Estamos viendo el sufrimiento de ahorradores que no conocen cómo acabarán sus inversiones por culpa de las malas prácticas de unos pocos.

Te recomiendo, visto los hechos que siguen ocurriendo en España, que debemos diversificar no sólo en entidades financieras, sino también a nivel de jurisdicción. El sistema sigue igual.

Luchando contra las falsificaciones chinas

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Recientemente las autoridades chinas han empezado a tomar medidas enérgicas contra el predominio de los productos falsificados que se venden en el país y a pedir a las empresas que mejoren su tecnología para combatir esto.

El ministerio chino de Industria y Comercio reveló recientemente los resultados de una encuesta que indican que algunas de las webs más populares de comercio electrónico están plagadas de productos que supuestamente infringen los derechos de propiedad intelectual. Las tiendas on-line han gastado en los últimos dos año cientos de millones de dólares tratando combatir este problema.

Pero si los consumidores son conscientes de que los productos que se venden por internet son falsificados, ¿por qué el comercio electrónico de China sigue creciendo a velocidades de vértigo? Durante nuestros viajes dentro de China, especialmente en las ciudades más pequeñas, la respuesta fue dolorosamente clara para nosotros: los consumidores chinos tienen aún menos fe en sus almacenes locales que en las tiendas on line cuando se trata de reconocer mercancía falsificada. La mayoría de los compradores que conocimos en ciudades poco desarrolladas de China dependen de populares páginas web para buscar productos tanto como de la credibilidad de los comerciantes. La pequeña ventaja es que con las compras on-line, al menos puedes confiar en opiniones y tienes la oportunidad de reembolsar lo comprado si no está satisfecho.

Para quienes vivimos en países desarrollados, es difícil imaginar cuestiones de confianza a la hora de hacer compras en un Macy’s o Harrods. Sin embargo, debido al rápido ritmo de la urbanización en las ciudades chinas más pequeñas, existen muchos formatos de venta que son nuevos para los consumidores, y por lo tanto carecen de credibilidad.

Pero conforme crece la comodidad y el anonimato de Internet, los consumidores de los mercados desarrollados también están haciendo cada vez más compras on-line por lo que corren el riesgo de adquirir productos falsificados.

El problema con los productos falsificados no es exclusivo de China o Asia. De hecho, con el auge del comercio electrónico se ha convertido en un problema mundial. Para tener una perspectiva sobre la magnitud de este problema, sólo hay que echar un vistazo al informe de la Organización Mundial del Comercio (OMC) de 2011. En él, la OMC estima que el 2% de todo el comercio mundial procede de productos falsificados, lo que supone unos 25.000 millones de dólares anuales. De estos productos, el 75% se originó en China entre 2008 y 2010.

Pero esto no es ninguna sorpresa: las mismas fábricas que producen los originales, a menudo tienen acceso a exactamente al mismo material con el que producir productos falsos. La producción de tales falsificaciones, en las mismas factorías que los productos auténticos, hace difícil la aplicación de ley. Incluso si los responsables de la falsificación son capturados, a menudo escapan a tiempo de la cárcel, y por lo tanto, este tipo de delincuencia pueden continuar. En China, a menos que la policía pueda demostrar ventas o valor de inventario por encima de 8.000 dólares para quienes producen y de 24.000 dólares para los comerciantes, los falsificadores están sujetos a multas, en lugar de penas de cárcel.

Esta es la razón de que el problema de las mercancías falsificadas persista en China. Si es difícil aplicar la ley para castigar a los falsificadores de forma efectiva, ni siquiera el software más sofisticado de detección de fraude puede prevenir que los delincuentes usen un alias diferente para volver a intentarlo. Esto es muy diferente de los EE.UU., donde los falsificadores se enfrentan a multas de hasta 2 millones de dólares o 10 años de prisión si es declarado culpable de violar las leyes de propiedad registrada.

Tal vez China debería aplicar de forma más estricta las leyes de propiedad intelectual y sancionar los delitos de forma más contundente. Eliminar los productos falsificados en las páginas web de comercio electrónico, simplemente no es suficiente.

Columna de opinión de Tiffany Hsiao, analista senior de Matthews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Nunca se lance a buscar el rendimiento

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Las tasas de interés que hemos experimentado durante nuestras vidas han disminuido, y el rendimiento de los depósitos bancarios y certificados de depósito ha caído casi hasta cero. Conforme una inversión se vuelve más escasa, nos enfrentamos a la tentación de buscar, o más precisamente, a lanzarnos hacia el rendimiento. Ésta es una búsqueda con grandes riesgos.

¿Por qué está tan escaso el rendimiento? ¿Y por qué están cayendo los ingresos de nuestras inversiones? Las respuestas pueden encontrarse en la combinación de una inflación mundial cada vez más baja (iniciada por el petróleo, pero impulsada por otros factores), y el exceso global de dinero, que también está buscando un lugar para colocarse. La persecución del rendimiento incluye mucha competencia inteligente.

De acuerdo con mi diccionario, el término yield (rendimiento) se deriva de la palabra de inglés antiguo geldan, que significa “pagar o repagar”. La palabra del inglés medio yielden tomó el sentido de “producir”, como al sembrar cultivos o plantar árboles.

Pero los mercados financieros en 2015 ven el rendimiento y el crecimiento como dos conceptos diferentes. Una combinación ideal combinaría ambos conceptos: un poco de rendimiento, un poco de crecimiento.

¿Cuánto rendimiento es bueno? ¿Y cuánto deberán esperar los inversores? Las respuestas no son simples, pero es importante que los inversores hagan las preguntas correctas. Uno de los errores más grandes es confundir el rendimiento y la distribución. Una empresa puede distribuir dinero y dentro de ese pago está un retorno del capital, que no es lo mismo que rendimiento ni crecimiento, sino solamente una devolución.

La idea de rendimiento es bastante distinta en bonos y en acciones

En el mundo de renta fija, hay rendimiento actual, que es solamente el flujo actual de pagos, con la oportunidad de crecimiento del capital limitada por el precio del bono. Esta métrica no es tan precisa como rendimiento al vencimiento, que le dice al inversor cuánto esperar que el bono produzca anualmente hasta que expire o llegue a su vencimiento. Aún mejor es el rendimiento al retiro, o el rendimiento que el inversor obtendría hasta que el bono sea retirado por el emisor. Al comprar bonos, es bueno preguntar qué tipo de rendimiento estamos obteniendo realmente.

Los títulos de renta variable muchas veces ofrecen algún rendimiento así como la oportunidad de crecimiento del capital. Para las acciones, el concepto de rendimiento no es contractual, como en el caso de los bonos. El rendimiento de dividendos no es el resultado de un acuerdo o una promesa, sino que viene de tomar un pago de dividendo trimestral, multiplicarlo por cuatro y dividirlo por el precio actual de la acción. Claramente el pago de dividendo podría subir o bajar, al igual que el precio de la acción; cualquiera podría afectar el rendimiento del dividendo.

Reglas básicas de los rendimientos

Con todo el mundo aparentemente a la caza del rendimiento, es crítico que hagamos las preguntas correctas. Después de todo, el exceso de rendimientos muchas veces trae consigo exceso de riesgos. He aquí una lista rápida para seguir al buscar el rendimiento en los mercados actuales:

¿Está el rendimiento compuesto de las verdaderas ganancias, o proviene de algún retorno de capital? La mayor trampa de rendimientos es buscar un rendimiento que incluya no solamente las ganancias, sino un retorno del capital.
¿Cuáles son las posibilidades de pagos faltantes (es decir, riesgo de crédito) o el riesgo de pérdida del capital? Es importante reconocer que algunos de los instrumentos que brindan mayores rendimientos están proporcionando altos rendimientos por una razón: El inversionista se enfrenta a demasiado riesgo de no recuperar su inversión original. El riesgo de impago (o la mayor posibilidad de reducciones del capital o de falta de pago de cupones) está impulsando el mayor rendimiento.
¿Depende el rendimiento ofrecido de suposiciones poco reales? Unas acciones con alto rendimiento pueden parecer atractivas, pero solamente porque el mercado ya ha determinado que es una apuesta deficiente y que son muchas las posibilidades de más malas noticias.
¿Cuál es la posibilidad de que los flujos de efectivo sigan manteniendo el flujo de ingresos vivo y creciendo? En el caso de acciones o instrumentos parecidos a las acciones, buscamos la capacidad sólida de generar ganancias y pagar el dividendo. La solvencia y crecimiento de flujo de efectivo demostrable son virtudes en la búsqueda del rendimiento.

Vale la pena que, como inversores, estemos alertas a los trucos que puedan enmascarar el retorno del capital, o medidas como rendimiento actual, que disfraza el rendimiento verdadero en una inversión de renta fija. Sea curioso y haga preguntas para asegurarse de entender de dónde viene el rendimiento y que esté respaldado por flujos de efectivo estables. Y siempre manténgase escéptico del exceso de rendimiento.

James Swanson, estratega jefe de MFS. Puede visitar su blog de inversión, “On the Lookout” a través de este link.

El crédito bancario es como la tortuga, no como la liebre

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Los créditos bancarios están diseñados para dar retornos en entornos de baja volatilidad. Y la crisis financiera global no ha cambiado su naturaleza.

Los préstamos fueron diseñados específicamente por los banqueros para luchar contra las fuerzas que provocan aumentos de la volatilidad en muchas clases de activos. Es decir, crearon el crédito para reducir la volatilidad que viene con los cambios en los tipos de interés y en la valoración de las compañías; por eso insistieron en que tuvieran un interés variable y que fueran deuda senior y asegurada.

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La historia nos demuestra que hicieron un muy buen trabajo. El 2008 fue el único año, desde que se comenzó a calcular índices de préstamos bancarios, en el que el crédito tuvo un retorno negativo. Además, el comportamiento de este activo en 2008 no estuvo relacionado con la calidad del crédito, sino con el viento de cara que supuso la cifra de apalancamiento global. Una situación que provocó muchas ventas forzosas con un entorno de escasos compradores en un corto período de tiempo.

Cuando las ventas y el rebote posterior han llegado a su fin, el crédito ha retomado el que ha sido su rol histórico: ser la tortuga, en vez de la liebre.

Cheryl Stober es gestora de producto del equipo de créditos bancario de Loomis Sayles, filial de Natixis Global AM.

La próxima generación de consumidores chinos

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La generación posterior a la década de los 90 ha surgido en China como la próxima generación de consumidores. A día de hoy, ya representan el 15% del total de la población y se encuentran en torno a los 20 años o están a punto de cumplirlos. Este segmento de jóvenes chinos están encontrando ahora sus primeros trabajos e incluso inician un proyecto familiar. Aunque no tienen el poder de compra de las generaciones más veteranas, están influenciados por el enfoque de producto y el marketing de las marcas.

Esta generación nació en medio de las restricciones de la política china de un solo hijo, lo que en la mayoría de los casos significa que han tenido una educación bastante cómoda al no tener que dividir los recursos de la familia con otros hermanos. También han crecido en un contexto macroeconómico de rápido crecimiento del PIB y de aumentos salariales. En consecuencia, en comparación con las generaciones más mayores del gigante asiático, los niños de la década de los 90 tienden a sentirse más optimistas sobre su futuro y menos inclinados a ahorrar. De hecho, a menudo han sido descritos como «gastadores felices y seguros».

Esta generación también se caracteriza por haber crecido con Internet. Aunque esto no es solo característico de China, lo que sí les diferencia es que esto coincidió con la explosión de nuevas marcas en el mercado. Estos jóvenes han tenido la oportunidad de recopilar información on-line, lo que les ha convertido en un grupo más sofisticado de consumidores y, a menudo, pueden adoptar decisiones más completas sobre lo que les ofrece una marca utilizando los recursos on-line y las opiniones de otros consumidores para tener en cuenta las características del producto, la calidad y su precio.

Y lo que es aún más interesante, este grupo de población está preparado para aprovechar la oportunidad de expresar su individualidad. Ven cada producto como una extensión de su identidad personal y una oportunidad para expresarse. Están interesados en la personalidad de una marca y en las historias que hay detrás de cada producto, y consideran que es aún mejor entablar un diálogo con la marca o colaborar en el desarrollo del producto.

Hay ya algunas marcas favorecidas por esto. Por ejemplo, Coca-Cola Company puso en marcha, con bastante éxito, una campaña para reemplazar los logotipos de sus marcas con los nicknames de Internet más populares entre esta generación. También usó las redes sociales y letras de canciones populares para aumentar el impacto.

Otro notable ejemplo fue el del fabricante de smartphones Xiaomi, que solicitó la opinión de los usuarios para desarrollar sus productos, haciendo un gran esfuerzo por considerar e implementar el feedback recibido por los consumidores. Esta filosofía ha tenido un buen efecto entre los jóvenes de esta generación, que se han convertido en clientesmás comprometidos y leales, y que sienten una conexión especial con una marca y con un producto que se adapta a sus necesidades.

La mayoría de las empresas, sin embargo, todavía están intentando descubrir lo que va a ser tendencia entre esta nueva generación de consumidores. A medida que estos jóvenes se hagan adultos se irán convirtiendo en la base principal de los consumidores de China, lo que provocará que sea cada vez más importante para las marcas innovar y evolucionar al mismo tiempo que ellos.

Colombia: grandes esperanzas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Aunque los ambiciosos planes de infraestructura y las expectativas sobre el fin del conflicto interno en Colombia aumentan el optimismo nacional, siguen existiendo desafíos económicos significativos. Un reciente viaje al país me permitió conocer nuevos datos sobre su potencial de inversión a largo plazo y los posibles obstáculos en el camino.

La economía de Colombia ha ido bien en la última década y ha tenido la ayuda de condiciones favorables para el comercio del petróleo y del carbón, cuya producción aumentó considerablemente en ese periodo. Además, el gobierno ha adoptado políticas económicas sensatas y prudentes desde el punto de vista fiscal, que incluyen una política monetaria dirigida a la inflación y gestionada por un banco central independiente. Pero la infraestructura del país sigue siendo una gran limitación y actualmente el gobierno del presidente Juan Manuel Santos tiene planes nuevos y ambiciosos que podrían reactivar la economía nacional si tienen éxito.

Como parte de su enorme programa de trabajo, en los próximos meses se subastarán proyectos de autopistas con un valor de hasta 25.000 millones de dólares. El programa prevé otorgar hasta 40 contratos mediante alianzas público-privadas de 25 años.

Está previsto que el programa se complete en 2020 y el gobierno espera que transforme el transporte en Colombia mediante la mejora de su deteriorada infraestructura vial, la disminución de los costes de desplazamiento y la reducción del tiempo de viaje en hasta un 30%. Uno de los futuros desafíos potenciales es la financiación, ya que la obtención de financiación para el programa no está garantizada y solo el tiempo juzgará si tiene éxito.

Colombia también se enfrenta a otros temas urgentes. Aunque el país es el tercer mayor productor de petróleo de Latinoamérica con una producción actual de un millón de barriles de crudo al día, su riqueza petrolífera es un arma de doble filo. La reciente caída en los precios del petróleo a nivel global le ha afectado mucho y es posible que obligue al gobierno colombiano a ajustar sus perspectivas económicas.

En un país en el que el petróleo supone el 18% de los ingresos fiscales del gobierno y los derivados del petróleo representan el 50% de las exportaciones, se necesitan restablecer las expectativas y ajustarlas a niveles más sostenibles de precios del petróleo. Cuando visité Colombia me dio la impresión de que el gobierno aún necesita tener en cuenta todas las implicaciones de este aspecto.

A largo plazo las reservas de petróleo de Colombia tampoco son infinitas, y se espera que la producción alcance un pico en 2018. Esto significa que la economía nacional debe diversificarse hacia otras áreas como la industria y la agricultura, cuyo pilar principal sigue siendo la producción de café. Y con su impresionante entorno andino, Colombia también tiene potencial para aumentar su sector turístico.

Mi visita a Colombia me llevó a la capital, Bogotá, que en su momento fue considerada como una de las ciudades más violentas del mundo. A pesar de las grandes y obvias disparidades de riqueza en la ciudad, su tasa de delitos está cayendo gracias a una política de seguridad integrada y efectiva. Y un reciente auge en el sector inmobiliario ha causado un marcado aumento del valor de la propiedad.

En el frente político y social, empieza a haber signos positivos. Tras décadas de conflicto con los rebeldes de las FARC (Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia), parece que las negociaciones gubernamentales para terminar el conflicto empiezan a progresar de verdad. Sin embargo, sigue sin estar claro cuáles serían los pros y los contras económicos de un posible acuerdo de paz.

A pesar de sus problemas, que incluyen unos niveles de pobreza persistentemente elevados, la economía colombiana ha crecido a una media del 1% intertrimestral desde 2001. Aunque el menor desempleo se ha visto reforzado sobre todo por trabajos del sector informal, en cualquier caso el cambio podría dar un necesario empuje al consumo privado a largo plazo.

Aunque la pobreza y la falta de inversión eran claramente visibles en algunas zonas durante mi viaje, Colombia tiene potencial real de inversión. Su gobierno y su banco central se han labrado una reputación basada en la gestión financiera disciplinada, tras controlar fuertemente la inflación y mantener reservas saludables. En 2011 el gobierno colombiano implementó una ley que establece la «Regla Fiscal», diseñada para mantener el déficit de la economía nacional bajo un control estricto y que, a pesar de muchos obstáculos, ha cumplido su cometido en términos generales.

Las últimas predicciones del banco central de Colombia indican un crecimiento del PIB del 4,3% en 2015. Nuestra predicción es algo más cautelosa y creemos que esta cifra se situará en torno al 3,5%. Sin embargo, tenemos la esperanza de que el progreso económico de Colombia y el desarrollo de la infraestructura de su mercado de inversión ganen fuelle en los próximos meses y años.

Aunque nadie debería subestimar los considerables desafíos económicos y sociales a los que se enfrenta Colombia, el país sigue teniendo un potencial significativo a largo plazo. Con recursos naturales, un gobierno que acepta a las empresas, planes ambiciosos de infraestructuras y sectores robustos de consumo y fabricación, el país tiene buenas bases para el optimismo económico.

Naomi Waistell es gestora del equipo de renta variable global de Newton, parte de BNY Mellon

Historia que no es reciente

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Me causó gran curiosidad (y algo de preocupación) el dato más reciente sobre flujos de inversión de portafolio en el mundo emergente, especialmente para los intereses de América Latina: al corte del miércoles 11 de marzo, de fondos de acciones emergentes habían salido, en el año corrido, 8,8 billones de dólares, que no parece una cifra muy relevante, salvo cuando se compara con los cerca de 17 billones de dólares que salieron en 2013 (recuerdan la alocución de Bernanke el 22 de mayo y lo que vino después para los activos emergentes) o los 24 billones que lo hicieron en 2014. De seguir esta tendencia, y unos órdenes de magnitud similares, en todo 2015 podrían salir más de 30 billones de dólares, con las consecuencias que esto tendría sobre el desempeño de este tipo de activos.

América Latina, por sí sola, tiene una historia similar: se han ido este año 2,1 billones de dólares, que se comparan con los 5,6 billones idos el año anterior o los cerca de 9 billones que se fueron en 2013. De forma clara, LatAm fue una región mucho más castigada hace dos años por la expectativa de finalización de estímulo monetario por parte de la FED, y este año ya los flujos de salida van siendo más moderados. Claro está que se debe tener en cuenta algo: salen menos flujos absolutos pero de un agregado ya castigado los dos años previos, por los cuales proporcionalmente, puede ser un efecto muy grande.

Los bonos, aunque también han registrado salidas, son mucho menos castigados que las acciones. Es claro que en momentos de incertidumbre, la teoría de que uno de los activos que tienen mayor percepción de riesgo, y por ende mayor volatilidad en el mundo, son las acciones de países emergentes; se cumple a cabalidad. Los flujos así lo demuestran y no es problema de precio de bienes básicos, que ha sido la constante de los últimos meses, sino que se demuestra que los inversionistas extranjeros empezaron, incluso con petróleo por encima de 100 dólares, a salir hacia otros activos y otras latitudes.

En tal sentido, aunque aún sacamos pecho por los indicadores económicos logrados por algunas de nuestras economías en 2013 (porque aún no se conoce todo el detalle de 2014), lo cierto es que los flujos ya nos estaban mostrando desde hace mucho tiempo que las cosas iban a cambiar. Más allá de que el cuento reciente es la subida de tasas por parte de la FED, debemos recordar que las acciones anticipan lo que va a pasar con la economía —de paso, para decir nuevamente que el analista que explique comportamiento de acciones por un dato de PIB anterior, está perdido—. Y lo que parecen estar anticipando es que algunos momentos no tan buenos para la economía, podrían estar acercándose.

Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de su autor y no reflejan necesariamente la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.

El presupuesto de la India para 2016 no es un sprint, es un maratón

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El presupuesto fiscal de la India que abarca hasta marzo de 2016 ha conseguido equilibrar la disciplina fiscal e impulsar el crecimiento, centrándose en las inversiones en infraestructuras y en mejorar la facilidad de hacer negocios. De esta forma, se confirma nuestra opinión de que las medidas adoptadas por el Gobierno van a ser graduales en lugar de un terremoto con el objetivo de poner poco a poco la economía de la India de nuevo en marcha hacia una tasa de crecimiento sostenible más alta.

El mantenimiento de la disciplina fiscal genera un margen de maniobra para promover el crecimiento

En primer lugar, el gobierno ha mantenido su objetivo de déficit fiscal del 4,1% del PIB para 2015, mostrando su compromiso de cumplir los objetivos fiscales. De cara a 2016, el objetivo se reduce al 3,9%, con un objetivo del 3% para 2018, un año más tarde de lo previsto inicialmente por el Gobierno.

Al hacerlo, el ejecutivo de Modi intenta continuar la consolidación fiscal y crear un espacio de libertad de acción para promover el crecimiento. Vale la pena señalar que estas hipótesis presupuestarias parecen mejor asentadas que las anteriores propuestas, lo que nos reafirma la idea de que el gobierno puede evitar que perderse en la consecución de sus objetivos.

Conseguir una mayor tasa de crecimiento es un factor clave para que la India pueda conseguir que la ventaja de su demografía –una población joven y un ratio de dependencia bajo- no se conviertan en un problema por la falta de empleo.

Inversiones en infraestructuras

Para promover el crecimiento, el gobierno se está centrando en la inversión en infraestructuras, financiadas por un objetivo de déficit fiscal menos riguroso, así como por la caída de los precios del crudo que debería ayudar a recortar el peso de los subsidios en un 50% a 300.000 millones de rupias, es decir 4.900 millones de dólares.

En total, el gobierno aspira a invertir 700.000 millones de rupias adicionales (11.300 millones de dólares) en infraestructura en 2016 frente a la cifra de 2015. Se ha previsto la creación de un Fondo Nacional de Inversión e Infraestructura con un presupuesto anual de 200.000 millones de rupias (3.200 millones de dólares). Por último, se quiere crear deuda de infraestructuras libre de impuestos para financiar las carreteras, los ferrocarriles y los proyectos de riego.

La facilidad para hacer negocios fortalece los gobiernos regionales

También ha sido fundamental para reactivar el gasto de capital, la introducción por parte del Gobierno de un modelo ‘plug-and-play’, que establece reglas claras para los grandes proyectos, enumerando todas las normas y leyes aplicables antes del proceso de licitación. Así, las empresas no se ven obligadas a pedir continuamente permisos o autorizaciones, siempre y cuando sigan las orientaciones. Todo esto debería acelerar la ejecución y aumentar el número de proyectos, lo que contribuirá a mejorar las infraestructuras de la India. Además, las empresas se benefician de una reducción del impuesto de sociedades del 30% al 25% en los próximos cuatro años.

Otro paso importante ha sido la decisión de transferir más responsabilidades a las regiones mediante el aumento, en un 9%, de su participación en la recaudación de impuestos, en línea con las recomendaciones de la Comisión de Finanzas. Esto marca un cambio en la relación entre el gobierno central y los estados regionales, que son los encargados de promover la ejecución de políticas eficaces a nivel local.

Hacia una recuperación gradual del crecimiento

Este presupuesto equilibrado confirma nuestra opinión de que las medidas adoptadas por el Gobierno serán graduales y de carácter táctico en lugar de convertirse en un terremoto. Y lo más importante, proporciona una hoja de ruta clara para sentar las bases de un crecimiento sostenible del 7-8% en los próximos años. Una cifra que creemos que es positiva para los inversores a largo plazo.

Columna de opinión de Paul Milon, que se unió BNP Paribas Investment Partners en enero de 2008 y es especialista en renta variable india

Carta febrero 2015: ¿Qué pasará con el euro?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Esta pregunta nos la hacemos cada vez más a menudo. No solo preocupa su actual devaluación sino: ¿Qué acabará pasando con la moneda única europea? ¿Qué hacer con nuestros ahorros en euros? ¿Es muy tarde para vender euros y comprar otras divisas?

Nuestra opinión sobre la divisa euro es clara y sencilla. La divisa euro nació a 1,18 dólares (su precio justo) como la suma de diferentes divisas de varios país europeos. Europa sigue presentando problemas de fondo que complican su viabilidad. Los países siguen aplicando sus propias políticas. Hay poca unión en cualquier sentido. Cada año se van sumando países más débiles y dispares a la unión (ahora Croacia). Además, somos la única zona del mundo que ha optado por tener una moneda única, lo cual no tiene mucho sentido.

Hace unos años cuando el dólar parecía estar barato respecto al euro, recomendábamos comprar dólares. Ahora seguimos con una visión parecida, recomendamos infraponderar euro en las carteras ya que todo hace indicar que en los dos o tres próximos años el euro va a sufrir.

Nadie sabe lo que va ocurrir y hacer predicciones no tiene ningún sentido pero todo hace indicar que debemos ir hacia una unión monetaria real en la que se apliquen políticas económicas, fiscales y monetarias únicas, de verdad. De lo contrario el euro será el primero en sufrir. No es que vaya a desaparecer pero no se descarta un euro de dos velocidades (países ricos y países pobres).

Recomendamos diversificar en una cesta de otras divisas. El dólar es la que más nos gusta. A pesar de su reciente subida parece que todavía le queda recorrido, no descartamos verlo a la paridad con el euro. Mirar hacia otras divisas como el GBP, AUD, NZD o CAD. Aporta solidez, buenos tipos de interés, mejor abanico de productos y lo que es más importante capacidad de revalorización.

Europa, europeos y el euro, debemos unirnos con todo lo que ello implica o sino volveremos a sufrir mucha presión económica y financiera. Yo como europeo, espero volver a creer en una Europa unida.