Arcano Partners, compañía de asesoramiento financiero y gestión de activos independiente, ha anunciado la incorporación de Javier Mallo al equipo de Ventas Institucionales que lidera Pedro Hamparzoumian, socio responsable de la relación con inversores en Arcano Distribution Partners.
Mallo, que formaba parte de la gestora de inversiones Legg Mason, se une ahora al equipo de distribución institucional junto con las recientes incorporaciones de Lorenzo Parages y Mercedes Cerero. Todas las nuevas incorporaciones consolidan este equipo de Ventas Institucionales en un momento en el que la compañía continúa desarrollando estrategias de valor añadido para sus clientes, aunando rentabilidad y sostenibilidad.
Sólida trayectoria profesional
Mallo cuenta con una extensa experiencia en gestoras y empresas financieras nacionales e internacionales, así como en productos tradicionales y alternativos. Desde 2014 era Country Head para España y Portugal de Legg Mason. Con anterioridad, desde el 2007 fue Co-country head de Legg Mason y anteriormente fue director de ventas para España y Portugal en Fidelity Investments International.
A lo largo de sus dos décadas de experiencia, Mallo ha estado al frente de la distribución de fondos de inversión y el desarrollo de mandatos institucionales con distribuidores minoristas, mayoristas y clientes institucionales.
Pedro Hamparzoumian ha señalado: “La incorporación de Javier, unida a los recientes nombramientos de Lorenzo Parages y Mercedes Cerero en octubre del año pasado, ha permitido configurar un equipo de excelentes profesionales para continuar mejorando la relación con nuestros inversores, pilar fundamental de la base de nuestro negocio. Arcano continúa creciendo, ya supera los 7.000 millones de euros en activos gestionados y todo el equipo, ahora con Javier, es fundamental para continuar apoyando y ayudando a nuestros clientes a afrontar un mercado retador y con muchas oportunidades”.
En estos momentos, la gestora supera los 7.000 millones de euros gestionados y asesorados en private equity, crédito, infraestructuras, venture capital y real estate, entre otros.
Pixabay CC0 Public Domain. Gestión activa y fondos temáticos, la propuesta de Allianz GI para abordar la renta variable china
Como el resto de mercados del mundo, la región asiática notó con fuerza los efectos del COVID-19 en su industria de gestión de activos. Pero también, según destaca el último informe de Cerulli Associates (The Cerulli Edge―Asia-Pacific Edition, 1Q 2021 Issue), es uno de los mercados que con más rapidez se está recuperando.
Los activos bajo gestión en Asia ya mostraban síntomas de recuperación en septiembre de 2020, registrando un crecimiento en toda la región del 11% durante los primeros nueves meses del año pasado. Este crecimiento estuvo liderado por China, con un 21%, y seguido por Corea del Sur, con 10,4%.
Desde Cerulli Associates señalan que China parece ser “un punto brillante” en mitad de la paulatina recuperación que vive la industria de inversión. Este liderazgo se debe, en parte, por las diversas medidas de liberalización y apertura de la economía a los gestores extranjeros, lo que da acceso a numerosas oportunidades de inversión en toda la región. Además, la pandemia también ha sido un punto de inflexión para los inversores. “Los cierres de las ciudades han hecho que más personas piensen en sus inversiones personales e inviertan de forma online. En Japón, el número de cuentas de valores en las casas de corretaje aumentó entre abril y septiembre, especialmente para los SBI Securities, que registraron el mayor crecimiento interanual en el número de cuentas, con un 20%, a partir de septiembre”, apunta el informe de Cerulli Associates.
No solo crece la inversión, sino que lo hace bajo los principios de responsabilidad y sostenibilidad. “La ISR está repuntando en varios mercados, ya que la mayor concienciación sobre el cambio climático y COVID-19 incitan a los inversores a considerar los aspectos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en sus carteras, aunque el interés minorista siga siendo generalmente bajo. En Corea, los graves desprendimientos de tierras e inundaciones del verano pasado y la pandemia del coronavirus podrían haber sensibilizado a los inversores y contribuido a aportar más de 170 millones de dólares a fondos ESG en el tercer trimestre”, señala el informe.
En este sentido, Cerulli Associates explica que el apoyo normativo para el ESG es fuerte en Hong Kong y Singapur. Por ejemplo, en octubre de 2020, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong abrió una consulta para que los gestores de fondos incorporen los riesgos climáticos en los procesos de inversión, la gestión de riesgos y la divulgación de información a los inversores. En esta misma línea, en noviembre de 2020, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) dio a conocer el Plan de Acción de Financiación Ecológica, que incluye un programa de inversiones ecológicas de 2.000 millones de dólares y una propuesta de directrices sobre el riesgo ambiental para el sector financiero. Ejemplo e iniciativas similares sobre el desarrollo de medidas regulatorias para impulsar la ESG también se están dando en Corea del Norte y Taiwán.
«Es probable que los sentimientos de los inversores continúen siendo conservador en 2021, dado los riesgos que plantea COVID-19. Sin embargo, las perspectivas para la región parecen prometedoras, dado el reciente repunte de los activos bajo gestión, así como el sólido respaldo normativo en torno a la inversión sostenible para el crecimiento de la industria”, ha destacado Ken Yap, director gerente para Asia de Cerulli Associates.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETFs de renta variable y de ESG protagonizan el arranque del año
Los activos bajo gestión en ETFs globales aumentaron en 73.700 millones de euros en enero, impulsados por la persistencia del sentimiento positivo de los inversores. Siguiendo las tendencias de diciembre, la renta variable y los ETFs ESG fueron los grandes protagonistas en el arranque del año.
Según los datos de Amundi, la renta variable representó la mayor parte de esa asignación, con 50.700 millones de euros sumados a esta clase de activos, además los ETFs de renta variable registrados en Europa registraron fuertes entradas positivas de 12.900 millones de euros.
“Las tendencias de los productos coincidieron con las observadas a nivel mundial, siendo las categorías más sólidas global, sectors & smart beta y mercados emergentes, que atrajeron 5.300 millones de euros, 3.500 millones de euros y 3.000 millones de euros. Reino Unido también mantuvo su momentum positivo desde finales del año pasado, ganando 1.000 millones de euros”, destaca el último informe elaborado por Amundi.
Los ETFs sectoriales también obtuvieron importantes suscripciones de 5.000 millones de euros, siendo el sector climático el más favorecido, con 1.200 millones de euros, lo que supone tres meses de tendencia positiva para esta clase de producto. Según indica la gestora, el sector financiero fue el segundo más popular, con entradas de 711 millones de euros. “En línea con la tendencia de 2020 de los ETFs de un solo factor, observamos un cierto momentum positivo en enero para los ETFs Value, que captaron 839 millones de euros, lo que refleja el optimismo de los inversores sobre la recuperación económica”, añaden.
Respecto a los ETFs de renta fija, en enero se registró una asignación muy inferior a la de renta variable, con 1.700 millones de euros, al menos en Europa. “Las tendencias europeas no coincidieron con las observadas a nivel mundial, y los bonos soberanos fueron los más populares, atrayendo flujos de entrada de 1.200 millones de euros. China y los Mercados Emergentes representaron la mayor parte de estos flujos, atrayendo 927 millones de euros y 833 millones de euros, respectivamente. Se produjeron salidas de los ETFs de bonos soberanos de mercados desarrollados, con salidas de 635 y 296 millones de euros en los de renta fija a medio plazo de EE.UU. y en los de deuda a largo plazo de la zona euro. Este apetito por los tipos más arriesgados en los bonos soberanos surgió a finales del año pasado como reflejo de las perspectivas positivas de los inversores sobre las economías asiáticas”, apunta el informe de Amundi.
Por último, reconoce que aunque se produjeron pequeñas entradas de 140 millones de euros en fondos de bonos corporativos, hubo una rotación de los fondos de bonos corporativos de menor riesgo de la zona euro y de EE.UU. hacia bonos corporativos high yield de EE.UU. y mercados emergentes. Los productos de las dos primeras categorías perdieron 506 y 268 millones de euros, mientras que las dos segundas sumaron 477 y 154 millones de euros, respectivamente.
Crecimiento sostenido: ETFs ESG
Sobre la segunda de las grandes tendencias del inicio de este año, reflejado en los datos de enero, se pronuncian desde Lyxor ETF: “Este mes examinamos el espectacular crecimiento de los ETF ASG a través de un prisma multiactivos. La inversión ESG abarca un amplio número de exposiciones y temas de inversión. Cabe reseñar que los flujos positivos se revelaron bastante uniformes en el conjunto de clases de activos y subsegmentos. Los inversores disponen ahora de acceso a todos los componentes necesarios para construir una cartera multiactivos ASG completa”.
Según recoge la gestora en su último informe, los ETF ESG prosiguieron su sólida tendencia y cosecharon 8.600 millones de euros, su segundo mayor dato de entradas mensuales hasta la fecha. En concreto, los ETFs ESG de renta variable fueron los líderes con unos flujos mensuales medios de 7.200 millones de euros en los tres últimos meses, en comparación con el dato de 1.400 millones de euros de los ETFs ESG de renta fija.
“Un significativo porcentaje de los flujos en renta variable se concentró en las asignaciones mundiales. El porcentaje restante se repartió, en su mayoría, entre los universos de renta variable de Estados Unidos y Europa, lo que refleja ampliamente la representación regional de los índices principales. Esta tendencia constituye una buena indicación de la actual e importante transición desde las carteras no ESG a las carteras ESG”, concluye Lyxor ETF en su último informe.
La firma de inversión, desarrollo y administración de Real Estate de capital privado, Lloyd Jones LLC, nombró a Andy Carroll director de inversiones para guiar las estrategias de inversión en viviendas multifamiliares y para adultos mayores de la firma, según un comunicado al que accedió Funds Society.
Carroll llega desde American House Senior Living donde se desempeñaba como director de inversiones.
Anteriormente se había desempeñado como director de suscripción para la filial de la empresa y administró unos mil millones de dólares en inversiones en viviendas para personas mayores desde 2008.
Durante sus más de 15 años en la firma, administró la suscripción, la diligencia debida, los cierres y las recapitalizaciones en una variedad de clases de activos inmobiliarios.
“La sólida experiencia de Andy en inversión y desarrollo de bienes raíces en todo el espectro inmobiliario, y especialmente en viviendas para personas mayores, nos brindará un nivel adicional de experiencia a medida que posicionamos a Lloyd Jones para un crecimiento continuo. Estamos muy emocionados de darle la bienvenida”, dijo el presidente o director ejecutivo, Chris Finlay.
Carroll tiene una licenciatura en finanzas de la Universidad Estatal de Michigan y es analista CFA. Es miembro del Urban Land Institute y un líder en ascenso en la American Senior Housing Association (ASHA).
Como cada año desde el 2012, Morningstar México realizó la ceremonia de sus premios a lo mejor de la industria de administración de activos. En esta ocasión el evento fue virtual y destacó la importante labor de la industria en un año sin precedentes.
La premiación tiene dos variantes: Morningstar recompensa a los mejores fondos y a las mejores operadoras.
Los fondos ganadores deben tener un patrimonio mínimo de 50 millones de pesos a cierre de año, estar disponibles para su venta en México y solo participan aquellas series disponibles para personas físicas. En la edición 2021 los ganadores fueron:
En la categoría más competida del sector y por tercer año consecutivo, Franklin Templeton Asset Management México, fue reconocido por Morningstar con el premio a Mejor Fondo de Deuda de Corto Plazo en México, con su Fondo FT-LIQU – BF1, asimismo su fondo FT-GLOB BF2 fue premiado nuevamente como mejor fondo en Renta Variable Global.
Hugo Petricioli, presidente del Consejo y director general de Franklin Templeton Asset Management México, comentó que “la estrategia de nuestro fondo FT-GLOB es una excelente opción para incrementar la exposición a activos internacionales y así poder diversificar y disminuir el riesgo. Con tantos fondos, gestoras y profesionales de alta calidad haciendo las cosas tan bien, nos motiva, enorgullece y nos honra recibir este premio».
En el caso de las operadoras, se busca recompensar a aquellas instituciones que han proporcionado un rendimiento ajustado al riesgo por encima del resto de sus competidoras de forma sostenida a través de su gama de fondos. Dichos deben cumplir el requisito de estar disponibles a la venta en México, contar con al menos tres años de historia y tener un Rating Morningstar a 3 años. Además, Morningstar se reserva el derecho de excluir del cálculo a aquellos fondos que no han mantenido en los últimos tres años una política de inversión consistente con su pertenencia a la categoría Morningstar. Las operadoras ganadoras este año son:
Operadora Valmex recientemente lanzó junto con Mirova, filial de Natixis, unfondo global ESGy también cuenta con subadvisory de Vanguard, entre otras opciones de diversificación global para sus clientes.
Si bien aún no se hace una premiación a fondos ESG, la importancia de este tipo de instrumentos continúa tomando fuerza por lo que no se descarta que en un futuro no muy lejano México se una otros países donde los Premios Morningstar cuentan con la categoría ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. La antesala de una burbuja
Esta semana la ida y vuelta en la sesión del martes metió -temporalmente- el miedo en el cuerpo a los inversores. El S&P 500 terminó esa sesión con una subida del 0,13% (3.881 puntos), pero el mínimo intradía fue 3.807, lo que significa que el índice recuperó casi un 2% desde ese nivel. Por su parte el Nasdaq cayó 67,85 puntos (solo un 0,5%), ¡tras recuperar un 3,5%! Este tipo de volatilidad –amplificada en el caso del Nasdaq- puede ser un aperitivo de lo que viene y merece la pena dedicarle algunos párrafos.
En su última nota, Ray Dalio resumía la lectura de 6 indicadores cuantitativos utilizados por Bridgewater para determinar la existencia de burbujas especulativas. Como vemos en la tabla adjunta, en línea con argumentos similares volcados desde esta columna, el proceso puede haberse iniciado ya y es más evidente en segmentos concretos.
Como hemos venido explicando, en un entorno de recuperación económica y laxitud en política monetaria y fiscal (el líder del Senado Chuck Schumer ha declarado como prioritario el paquete de gasto en infraestructura y Bernie Sanders ya lo está discutiendo en la Casa Blanca) es probable que sigan incrementando las expectativas de inflación y que éstas impulsen al alza la rentabilidad en el tramo largo de la curva (que es donde el banco central de turno tiene menos capacidad de influencia, salvo que se acuda, como han hecho japoneses y más recientemente europeos, a estrategias de control de la pendiente); estoy de acuerdo con los comentarios de Powell sobre la inflación: no hay un cambio estructural perceptible. Sin embargo, los efectos de base son reales y crearán la apariencia de inflación; el tensionamiento en la cadena de suministro ayudará a que haya algunas cifras de precios elevadas en los próximos meses. Recordemos que la inflación se retroalimenta de la percepción del consumidor.
No son buenas noticias para las acciones de “tecnología emergente”, según las denomina Dalio, ni para la temática demomentum (cuya composición fluctúa pero hoy se nutre sobre todo de empresas de software, social media, ecommerce, cloud infrastructure, y otras subindustrias de crecimiento) y esto se debe a que este tipo de títulos tienen una duración muy por encima de la media de los mercados donde operan; la ausencia de política de distribución de dividendos (habitual entre este tipo de acciones) y el tener por delante un aumento sustancial en su capacidad de generar flujos de caja los expone sobremanera a la volatilidad en tasas de interés.
El cálculo de duración en el mercado de acciones parte de la metodología que aplicamos al de renta fija y lo definimos como el tiempo medio durante el cual se devengarán los dividendos (o se producirán los flujos de caja), utilizando el equivalente en renta variable de la expresión para un bono perpetuo: duración = 1 / (tasa de descuento – tasa de crecimiento). Cuanto menor es la tasa de descuento (y/o mayor la de crecimiento), más alta será la sensibilidad de ese título a los cambios en rentabilidad del bono. Curiosamente las acciones con beta más moderada tienen también una duración superior, porque de acuerdo a lo postulado por el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM o Capital Asset Pricing Model) su tasa de descuento será -ceteris paribus- más apurada.
Una duración más alta expone a esta tipología de acciones a un riesgo evidente ante una aceleración inesperada en el crecimiento económico, que cada vez es más factible; el ritmo de inoculación aumentará en marzo y abril -a medida que Pfizer y Moderna engorden sus suministros y con Johnson & Johnson a punto de llegar al mercado; asimismo los C-suite de la industria farmacéutica hablaron ante el Congreso el martes y expresaron su optimismo sobre una aceleración en las entregas de vacunas durante el próximo mes. Un levantamiento más dinámico de las restricciones y un consumidor con dinero en el bolsillo y ganas de gastar es miel sobre hojuelas para que la recuperación sorprenda positivamente.
El temor que puede despertar entre los inversores un régimen de operativa mas volátil (en línea con lo vivido la semana pasada) podría reenfocar su atención hacia los fundamentales; de hecho un anticipo a este tipo de comportamiento es justamente lo que observamos en los masivos flujos de salida (~500 millones de dólares) en una sola sesión del ETF de moda gestionado por Cathie Wood (ARKK US– Ark Innovation Fund). Como observamos en la tabla de Dalio los precios de las acciones de momentum se antojan inflados respecto a sus fundamentales (frothy, que según la escala que maneja Bridgewater, es la antesala de bubble). De hecho el P/E de una cesta de este tipo de títulos listados en EE.UU. confeccionada por MSCI se sitúa en 55x, que es la lectura más elevada para este múltiplo desde 1990 y que supera a la alcanzada en el pico de la burbuja dotcom en ~35%.
El resto del mundo no se queda atrás, y aunque los múltiplos no son tan extremos en un contexto histórico (P/E 12 meses en 49x, algo inferior al récord de 58x registrado en el primer trimestre del 2000) sí dejan claro que hablamos de un fenómeno que no se circunscribe únicamente a la bolsa estadounidense.
Hay que considerar, además, que esta exigencia en valoración coincide de forma inusual con un cambio de espíritu del lado de los analistas, que recientemente han atemperado su optimismo respecto al crecimiento potencial en beneficios por acción para las acciones de momentum; según la base de datos de I/B/E/S el porcentaje de revisiones al alza en BPA (FY1 & FY2) sobre el total de las revisiones se ha desplomado a los mínimos de los últimos 30 años hasta el 9% (cuando en el segundo trimestre de 2020 llegaron al ~30%).
Y no debemos olvidar que la preferencia por este tipo de títulos es extrema tanto en el lado minorista como en el institucional y que cada vez están más interrelacionados con otras temáticas o vehículos que presentan también síntomas de excesivo optimismo.
Los inversores no prestaron atención al anuncio esta semana del acuerdo entre la bolsa de criptomonedas Bitfinex y el fiscal general de Nueva York para el pago de una multa de 18,5 millones de dólares por las acusaciones de encubrimiento de pérdidas y falsedad sobre reservas; esta bolsa y su stablecoin afiliado (Tether) vinculado en teoría al dólar estadounidense 1:1 y comercializado ampliamente en Asia, han sido prohibidos en Nueva York y a pesar de ello el valor de mercado de Tether ha multiplicado 7x el que tenía al comienzo de la investigación. Esto es realmente llamativo si tenemos en cuenta que ARKK (con 60.000 millones de dólares de activos gestionados) tiene una posición muy relevante en bitcoin, que Tesla -con un 1,7% de peso en el S&P 500- ha invertido 1.500 millones de dólares de su tesorería en esa misma criptodivisa o que Square recientemente ha decidido apuntarse a esta moda que probablemente continúe reclutando adeptos. Y como explicamos aquí el bitcoin también se ha beneficiado en gran medida del hundimiento en tasas de interés.
Como contramedida si la situación da un giro inesperado, buscaríamos posicionarnos en activos de renta variable “anti burbuja” que actúen como contrapeso a una apuesta en nuevas tecnologías. En los últimos 50 años identificamos 13 periodos de rebote brusco en rentabilidad del bono del tesoro 10 años. En estos episodios las industrias de materiales, transportes, bienes de equipo y financieras se destacaron del resto mientras que las eléctricas, consumo estable y salud fueron las más perjudicadas.
En un contexto de valoraciones elevadas con probabilidad muy disminuida de expansión de múltiplos como palanca para subidas adicionales en precio, cobra relevancia el poder del apalancamiento operativo ante la posibilidad de mayor dinamismo de la economía; las acciones estadounidenses de energía, bienes de equipo y transporte presentan el mayor potencial de recuperación en márgenes (EBIT).
De izquierda a derecha, Gabriela Luna Zambrano (Afore XXI Banorte), Rodrigo Blancas (Afore Citibanamex) y Antonio Sibaja (Profuturo). 2020, año clave para la inversión sostenible: el buyside mexicano para a la inversión ESG
Los bancos e inversores privados e institucionales de México están intensificando su demanda de productos ESG, una tendencia que en 2020 se fue acelerando y parece haber alcanzado un punto de no retorno. La formación de equipos de análisis capaces de incorporar las cuestiones ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo es la parte más técnica de un proceso que implica, ante todo, cambiar la manera de pensar. Funds Society entrevistó a los principales protagonistas de esta transformación.
Recogemos la visión y declaraciones de los principales players de la industria mexicana de fondos en cuestiones de sostenibilidad.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Foto cedidaLuis Martín (BMO Global AM), Mariam Fernández (Andbank), Daniel Sancho (Mapfre Gestión Patrimonial) y Susana Criado (presentadora). David Cano (Afi): “El MSCI World se va quedando corto al no tener en cuenta los mercados emergentes”
Aseafi ha celebrado su V evento online “El foco en los mercados emergentes y el Latibex. Análisis y oportunidades de inversión”, en el que han participado reconocidos profesionales que han destacado las enormes oportunidades de inversión que ofrecen los emergentes. Concretamente, David Cano, socio director de Afi, ha señalado cómo el COVID-19 ha sido un claro acelerador de tendencias, entre ellas el desarrollo de los países emergentes.
En este sentido, el experto considera que el balance es claro y ha sido favorable para estas economías, especialmente para la china. “China ha recuperado prácticamente la tendencia previa a la pandemia y se dirige a la confirmación de que para 2049 se va a convertir en la economía número uno, incluso antes”, prevé Cano. Además, insiste en que es un país que no solo crece en exportación de infraestructura, sino vía inteligencia artificial, donde ya ha asumido el liderazgo superando a Estado Unidos.
“Esto nos lleva a seguir recomendando la inversión en renta variable china. Nos posicionamos en las acciones de China tipo A, aquellas que cotizan en el mercado doméstico y en renminbi. La moneda china tiene un diferencial de tipos de interés del 3% que contrasta con los negativos o cero de Europa y EE.UU.”, señala. Para justificar su posición, Cano ha explicado que cuando una moneda tiene un mayor tipo de interés que otra viene explicado por tres elementos que a la larga van a compensar ese diferencial de tipo de interés: diferencial de inflación, déficit de la balanza por cuenta corriente y una economía con prima por riesgo.
“Se da la circunstancia de que ninguno de estos tres elementos se produce en China. Entendemos que hay una oportunidad y un incumplimiento de la teoría que genera esa oportunidad de compra clara”, explica. Esa posición en renta variable china viene, además, acompañada de inversión en renta fija china y moneda doméstica para aprovechar ese diferencial de tipos de interés.
El MSCI World se queda corto
Según explica Cano, cuando uno tiene una cartera de renta variable internacional tiende a usar como benchmark el MSCI World, un índice, que, a ojos de Cano, se nos va quedando corto. “No tiene en cuenta los mercados emergentes por lo que no es un buen reflejo de la realidad macroeconómica y de lo que viene. Nuestra recomendación es incorporar o sustituir el MSCI World por el ACWI porque sí incorpora a los emergentes, con un peso pequeño, pero están presentes”, aconseja.
Asimismo, el experto quiere derribar el mito de que la inversión en emergentes implica mayor volatilidad, según señala, el ACWI es un mercado menos volátil y que ha conseguido más rentabilidad. Respecto a la evolución de los BPA, el director de Afi considera que el crecimiento esperado es mejor que el de las bolsas desarrolladas. “La caída fue del 17% y para los emergentes del 9%, además el crecimiento esperado es mayor, un 26% frente a un 21% para los desarrollados. Pero es cierto que hay que distinguir entre mercados dentro de los emergentes”, advierte.
Otros de los factores a los que los inversores deben prestar atención es al riesgo divisa. Según explica, los riesgos de tipo de cambio han experimentado un movimiento depreciador en general en los últimos años. Sin embargo, considera que la menor incertidumbre permite la salida de mínimos de valoraciones de las divisas emergentes, que en 2019 llegaron a registrar máximos de depreciación frente al dólar.
“Ese enfoque de tener exposición a mercados emergentes no solo está soportado por una realidad macroeconómica y mayor capacidad de crecimiento, sino también desde el punto de vista de la inversión de un inversor europeo por el potencial de revalorización adicional que se puede tener vía tipo de cambio, que pensamos que tiene que corregir esa depreciación apoyado por un encarecimiento de las materias primas y un entorno de menor volatilidad en el que las divisas tienden a hacerlo mejor”, explica.
Según relata, el riesgo para este escenario apreciador tiene que ver con una potencial subida de tipos en EE.UU.; sin embargo, desde Afi no creen que ocurra a corto plazo, por lo que David Cano señala que el factor de riesgo no es suficiente para impedir su recomendación de inversión.
Los mercados frontera, un asset class más
Los mercados frontera son mercados que no son del todo emergentes, pero están a un pequeño salto de distancia, no hay un consenso absoluto, pero Kuwait, Kenia o Marruecos son algunos ejemplos. Respecto a estos países, desde Afi aconsejan que se consideren como un asset class más. “En un mundo global las economías frontera también están ganando cuota y nuestras carteras tienen que posicionarse. Es cierto que en comparación con bolsas emergentes lo han hecho peor, debido a que tienen más sesgo a petróleo, banca y menor a tecnología», explica.
En definitiva, desde Afi están sobreponderados en renta variable, especialmente en Asia con China como protagonista. En renta fija en dólares están neutrales y prefieren estar en renta fija con divisa local, donde están sobreponderados.
Oportunidades y estrategias de inversión
De la mano de expertos de BMO Global AM, Andbank y Mapfre Gestión Patrimonial, se han debatido las peculiaridades de las diferentes zonas geográficas, las oportunidades que ofrecen los distintos tipos de activos y las estrategias de inversión más interesantes que existen en estos momentos.
Luis Martín, BMO Global AM, señala que la aproximación a emergentes debe ser selectiva tanto a nivel regional, país y sectorial. Tras la crisis, los ganadores para el experto de BMO Global AM son Corea, China y Taiwán. “Estos países han sido los únicos que han superado la media del MSCI Emerging Markets. Si vamos a otras regiones como Europa del Este o América Latina ha sido un poco dramático”, señala.
El experto apuesta claramente por Asia, no solo por su gestión de la pandemia sino por ciertas tendencias a largo plazo como el aumento del consumo y la demanda. “Intentamos alejarnos de sectores que dependan más del ciclo global, compañías más exportadoras. Estamos infraponderados en energía, materias primas y tecnológicas globales. Asia sí, con sectores ligados al consumo y sector financiero”, afirma.
Para Marian Fernández, responsable de Macroeconomía en Andabank, sus favoritos son India y Brasil. La india por su demografía y crecimiento, el cual, según señala, es incluso un escalón mayor que el de China, en torno del 10% para los próximos años. “El motor de ese crecimiento está en un plan de inversión pública que ha visto la luz y se centrará en infraestructuras, ferrocarril y medioambiente. Entra en un momento de fuerte impulso inversor detonante de crecimientos. Pero tenemos cautela con ciertos sectores como el financiero”.
Su preferencia por Brasil la justifica por el ciclo de materias primas al alza, no solamente petróleo sino agrícolas, donde ven récord de cosechas y precios de manera sostenida que soportan la economía. “No nos gusta en Brasil la gestión del coronavirus, pero sí creemos que por exposición a China y el ciclo de materia primas todavía algo hay de valor”, argumenta.
Respecto a las opciones para invertir en emergentes, para Daniel Sancho,responsable de inversiones en Mapfre Gestión Patrimonial, en renta variable, “el producto perfecto es aquel que realice una gestión activa con carteras concentradas en los mercados emergentes globales” y, en renta fija, ha señalado que “tiene que primar la liquidez y, es por ello, que invertir en deuda pública en moneda local de países emergentes con un enfoque ESG sea nuestra prioridad”.
Inversión sostenible
Respecto a la inversión sostenible, el experto de BMO se posiciona como un “firme creyente” de que una cartera a largo plazo tendrá una rentabilidad superior si aplica criterios de sostenibilidad. “2020 ha sido un ejemplo, la prueba es la rentabilidad del MSCI Emerging Markets, fue del 6% y de su versión ISR fue del 14%, hay una diferencia de 8 puntos a favor de la inversión ISR, si además aplicamos una gestión activa el diferencial puede ser mayor”, argumenta.
Dentro de las tres letras, ESG, admite que en emergentes siempre se ha hablado más de la G, pero advierte de que en los últimos tiempos el aspecto medioambiental y social ha cobrado mayor protagonismo.
Por su parte, Mariam Fernández señala que desde Andbank usan mucho los fondos para invertir con criterios ESG en emergentes y lo combinan con una selección directa de activos. “Creemos que a las compañías hay que acompañarlas porque no vamos a encontrar empresas tan avanzadas en sostenibilidad como en Europa, pero si es importante desde la parte de decisión activa ver la empresa más allá de los rating y valorar su desarrollo”, aconseja.
“Las gestoras ya nos somos inversores pasivos que compramos una compañía y esperamos a que cumpla su objetivo y la vendemos, durante el camino tenemos la responsabilidad de que mejore, sobre todo en temas ESG”, completa Luis Martín.
Foto cedidaConstanza Gállegos, actualmente, responsable de distribución de QBE Insurance para Europa.. Constanza Gállegos dirigirá el negocio de seguros de Warren Buffett en España
Warren Buffett habría fichado a Constanza Gállegos para dirigir su negocio de seguros en España, Berkshire Hathaway International Insurance, tal y como ha adelantado Expansión. Esta incorporación aún no es oficial y estaría pendiente de ser aprobada, según señala la publicación económica española.
De aprobarse su incorporación, Gállegos sería la encargada de liderar la sucursal española de Berkshire Hathaway, la aseguradora del famoso inversor estadounidense. Según indica su perfil en Linkedin, actualmente, Gállegos es responsable de distribución de QBE Insurance para Europa, cargo que ocupa desde 2017.
Licenciada en Derecho y en Ciencias Económicas y Empresariales, se incorporó a QBE Insurance en 2007. Durante su trayectoria profesional en esta aseguradora, también ocupó el puesto de directora general de la compañía en España desde 2009. Antes de unirse al equipo de QBE, fue Casualty Manager (2003-2005) y Construction and Public Sector Manager (2005-2007) de Mapfre.
Este posible nombramiento forma parte de los primeros pasos que Warren Buffett está dando dentro del mercado asegurador español de grandes empresas e instituciones, al que ha llegado de la mano del bróker Aon y del Servicio Cántabro de Salud. Berkshire Hathaway International Insurance ganó la puja para suscribir la póliza que cubre la responsabilidad civil por errores involuntarios de los médicos y profesionales cántabros de la sanidad pública. Gracias a este contrato, Buffett ha colocado su negocio asegurador en el mercado español.
Según explicaba estaba la misma publicación hace unos días, el inversor estadounidense llevaba tiempo preparando su desembarco en el mercado de seguros de España, en el que se centrará en la cobertura de grandes riesgos de no vida. «Uno de los siguientes pasos de Berkshire Hathaway Insurance podría ser la presentación de su oferta para asegurar la responsabilidad del servicio médico de salud de Aragón que vence en las próximas semanas y que ahora está en poder de Mapfre», adelantaba la publicación.
Foto cedidaIgnacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de Mutuactivos. Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de Mutuactivos
Gracias a la aparición de las vacunas, el esfuerzo fiscal de los gobiernos y una política monetaria acomodaticia, desde Mutuactivos esperan un rebote del crecimiento global en la segunda mitad de 2021, más lento en España. Así lo ha hecho saber Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de Mutuactivos, en la presentación de sus perspectivas.
En este contexto, la gestora estima que todavía viviremos con tipos bajos durante varios años. “Parece lógico que, mientras los niveles de endeudamiento público se mantengan en cotas tan elevadas como las actuales, los bancos centrales traten de mantener los tipos de interés artificialmente bajos, incluso si la inflación llegase a repuntar. Solo así será posible mantener la estabilidad de las cuentas públicas y reducir, paulatinamente, el stock de deuda en términos reales”, añade Dolz de Espejo. Además, consideran que para los bancos centrales es más fácil frenar la inflación cuando haga falta subiendo tipos que tener que estimularla.
La renta variable: un lugar donde encontrar más oportunidades
Mutuactivos mantiene una visión positiva respecto a la renta variable, uno de los segmentos de inversión en los que la gestora espera encontrar más oportunidades de inversión este año. “El contexto actual, marcado por una economía con crecimiento e inflación al alza, pero con los tipos de interés reales en negativo, invita a los inversores a aceptar más riesgo para poder sacar rentabilidad a su ahorro. Este escenario es bueno para la bolsa, donde vemos valor en términos relativos. La renta variable parece el único activo que todavía ofrece un potencial interesante, aunque con más riesgo”, comenta Ignacio Dolz de Espejo.
En su opinión, los mercados descuentan un escenario en el que la inflación americana rondará el 2% en los próximos años, pero los tipos de interés seguirán bajos. “Un contexto de bajos tipos de interés reales y crecimiento económico moderado sería muy benigno para la bolsa y el crédito corporativo de peor calidad. Por un lado, las empresas se beneficiarían de la recuperación económica aumentando sus beneficios y reforzando sus balances. Por otro, los bajos tipos de interés mantendrían el atractivo relativo de los activos de riesgo frente a la deuda pública”, comenta. “El consenso de analistas estima un beneficio de 190 dólares para el S&P500 en 2022, cuando la economía haya vuelto ya a la normalidad. El índice puede presentar un potencial del 11% desde los niveles actuales”, añade.
Con este análisis de fondo, en Mutuactivos apuestan por continuar con una estrategia táctica, que pone el foco en su proceso de selección de valores, basado en el análisis fundamental de las compañías en las que invierten. Uno de los segmentos en los que ven más potencial es en el de las empresas de nueva economía y relacionadas con los nuevos hábitos de consumo que está imponiendo el COVID-19. Les gustan valores como Ubisoft, Prosus, Facebook o Google.
Respecto a la bolsa española, Mutuactivos centra su apuesta actual en compañías de “vuelta a la normalidad”, como Merlin, IAG, Aena, Amadeus o Inditex, que se beneficiarán de la reactivación cíclica, y de otro grupo de compañías orientadas a la transición energética, como Repsol, Enagas o Ence, que aprovecharán el impulso fiscal promovido por Europa para los negocios relacionados con las energías limpias. Todas estas apuestas forman parte de su fondo de renta variable española Mutuafondo España.
Ignacio Dolz de Espejo asegura que en su proceso de selección buscan compañías, como las anteriores, “con balances sólidos, que no van a quebrar y que previsiblemente van a vivir una clara recuperación en cuanto mejore la situación económica”.
Selectivos en renta fija
El posicionamiento actual de Mutuactivos con la renta fija es bastante prudente y muy selectivo. En opinión de los gestores, los bancos centrales no van a subir tipos hasta que la inflación supere, de media, el 2%, lo que va a hacer que tengamos tipos reales negativos durante bastante tiempo. Este contexto hace que no sea interesante la deuda pública y limita mucho las oportunidades en renta fija privada. “Preferimos el riesgo de bolsa que el de renta fija”, ha señalado Dolz.
En este segmento, Mutuactivos está optando por realizar operaciones tácticas y muy controladas: “En general, estamos cortos de los plazos largos y vemos valor en los swaps de inflación y en los híbridos. Tenemos un elevado nivel de liquidez en cartera, del 30%, para aprovechar posibilidades que surjan en el mercado como hicimos el año pasado”, comenta Dolz de Espejo.
En cuanto a divisas se refiere, en Mutuactivos estiman que la situación fiscal de Estados Unidos mantendrá el dólar débil. Por su parte, para diversificar una parte de la cartera, apuestan por activos reales, como las materias primas.
