CC-BY-SA-2.0, FlickrCondoleezza Rice at INSITE 2014.. Condoleezza Rice Reviews Current Issues to Over 1,000 Professionals at Pershing’s INSITE 2014
Condoleezza Rice, ex secretaria de Estado estadounidense y ex asesora de Seguridad Nacional, compartió este miércoles sus experiencias y anécdotas de su etapa en la Administración Bush ante un público entregado en el marco de INSITE 2014 de Pershing, en donde actuó como oradora principal.
En Hollywood, ciudad al norte de Miami (Florida), y ante más de 1.000 profesionales, Rice subrayó que en los últimos años ha habido tres acontecimientos que han marcado al mundo: los atentados terroristas del 11-S, la crisis de 2008 y la Primavera Árabe. Los dos primeros los vivió siendo secretaria de Estado y posteriormente asesora de Seguridad Nacional del presidente George W. Bush y el último de ellos desde la barrera.
Asimismo, repasó varios temas de actualidad y el papel de la Administración Obama en ellos, un papel que para Rice debería de ser mucho más contundente y firme en casos, por ejemplo, como el de la crisis ucraniana, en donde cree que Washington debería reforzar su presencia en el Báltico lanzando un claro mensaje al presidente ruso, Vladimir Putin, al que tildó, entre otras cosas, de «maníaco mental», pero no suicida, por lo que si Estados Unidos reforzara su presencia militar en el Báltico ayudaría a rebajar las tensiones en la zona.
El presidente Obama, de viaje esta semana por Europa, anunció antes de llegar a Varsovia planes para aumentar la presencia militar en la región, además de un paquete de 1.000 millones de dólares para impulsar el despliegue de tropas y ejercicios en toda Europa, un cambio después de dos décadas en las que la tendencia estadounidense era reducir su presencia militar en Europa.
En cuanto a su visión sobre la actual situación en Venezuela, Rice dijo que quien ha sucedido al fallecido Hugo Chávez es del mismo corte “pero sin el encanto, la gracia de su predecesor”. Cree que Nicolás Maduro no puede mantenerse mucho más en el poder y echó de menos también una postura más firme desde la Casa Blanca ante la situación que padece Venezuela desde hace tiempo, agravada desde que la oposición se echara a la calle en febrero.
Para Rice, el presidente Maduro, desde hace poco más de un año en el poder, no podrá durar mucho más tiempo si las protestas continúan en la calle y el descontento sigue extendiéndose. “En un entorno, en el que todos sus vecinos de Latinoamérica son democráticos, Maduro no puede durar… la mala noticia, es que va a destruir el país y luego será mucho más difícil que salga adelante”, subrayó.
De su etapa como secretaria de Estado reconoció que uno de los momentos más duros fueron los atentados del 11-S. Dijo que como secretario de Estado uno no siempre se puede mostrar colaborador, hay que ser firme, pero también mantener cierta dosis de optimismo para no cansar entre tantas malas noticias.
Bahamas Government House. Biscayne Capital Launches Wealth Management Office in the Bahamas with Stephen Coakley Wells
Biscayne Capital ha abierto una oficina en Nassau, en la que ha puesto al frente como managing director a Stephen Coakley Wells, informó la firma de banca privada en Latinoamérica y el Caribe.
La oficina de Bahamas ofrecerá, además de servicios de gestión de inversiones y advisory para inversores particulares, una variedad de servicios para empresas internacionales, tales como servicios de constitución, domicilio social, servicios de agencia y administración y servicios de nominación de oficial y director.
Biscayne Capital, con sede en Montevideo, fue fundada en 2005. La firma abrió una oficina en Zúrich en 2012 y actualmente cuenta con más de 1.000 millones de dólares bajo gestión y un equipo de 41 asesores financieros globalmente.
Coakley Wells, nativo de Bahamas, ha trabajado en la industria financiera desde 1995. Antes de sumarse a Biscayne Capital, Coakley trabajó como asesor financiero internacional para Merrill Lynch en el segmento de high y ultra-high net worth individuals (HNWI, UHNWI) latinoamericanos y del Caribe.
Roberto Cortés, cofundador y director de Biscayne Capital, dijo que el nuevo directivo aporta una gran experiencia y una nueva dimensión al equipo.
Antes de sumarse a Merrill Lynch, Coakley fue asesor patrimonial senior para Latinoamérica y el Caribe para una de las firmas más reconocidas en Suiza. Asimismo, cuenta con un gran conocimiento de la normativa legal y fiscal en Latinoamérica.
Avenida Kennedy de Santiago de Chile. . LarrainVial Corredora de Bolsa cambia su directorio y fortalece su gobierno corporativo
LarrainVial Corredora de Bolsa, filial de LarrainVial y la principal intermediadora de valores del país, renovó este jueves su directorio, al tiempo que modificó su estructura en el área Legal y Cumplimiento, con el objetivo de fortalecer su gobierno corporativo, informó la compañía a través de un comunicado.
Los acuerdos fueron adoptados en Junta Extraordinaria de Accionistas, y ratificados posteriormente en reunión de directorio, ambas realizadas este jueves. En primer término, se aprobó modificar los estatutos sociales de LarrainVial Corredora de Bolsa para aumentar a cinco el número de directores. Acto seguido, se designó el nuevo directorio de la compañía, que quedó conformado por José Miguel Barros van Hövell tot Westerflier (presidente), Guillermo Undurraga Echeverría, Jorge Astaburuaga Gatica, Andrés Trivelli González y Claudio Larraín Kaplan.
En este sentido, la firma explicó que la nueva composición del directorio refuerza el modelo societario de partnership de LarrainVial. Mediante este sistema, ejecutivos que se han destacado en sus funciones pasan a ser socios, involucrándose directamente no sólo en su gestión sino que también supervigilando la correcta aplicación de las estrictas normas autorregulatorias con que cuenta la compañía.
Antecedentes del nuevo directorio de LarrainVial Corredora de Bolsa:
José Miguel Barros van Hövell tot Westerflier: socio director de Finanzas Corporativas de LarrainVial desde 1993. Es ingeniero comercial con mención en Economía de la Pontificia Universidad Católica de Chile y trabaja en LarrainVial desde 1987. Además, se desempeña como director de Stel Chile y Lipigas.
Guillermo Undurraga Echeverría: socio director comercial de LarrainVial. Se integró a la empresa en 1980, como operador de mesa y, posteriormente, de rueda. En 1985 fue nombrado director comercial de LarrainVial, cargo que desempeña hasta hoy. Antes de incorporarse a la compañía formó parte de Banco Colocadora Nacional de Valores y Banco Continental.
Jorge Astaburuaga Gatica: socio gerente de Distribución Institucional de LarrainVial Capital. Se integró a LarrainVial en 2003. Anteriormente, se desempeñó como analista de Desarrollo Internacional en Endesa y jefe de Estudios en Empresas Socovesa. Pertenece al directorio de Eurocapital desde 2009. Es ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile, con un MBA en la Universidad de California, Los Ángeles.
Andrés Trivelli González: socio gerente de Distribución Institucional de LarrainVial Capital. Ingresó a LarrainVial en 2004. Anteriormente, se desempeñó en el área comercial de Compañía Minera Doña Inés de Collahuasi. Es ingeniero civil industrial de la Universidad de Chile, con MBA en Cornell University, New York.
Claudio Larraín Kaplan: socio gerente de Distribución Institucional de LarrainVial Capital y CEO de LarrainVial Securities. Ingresó a LarrainVial en 1994. Estudió Administración de Empresas en la Universidad de Chile, y tiene además un MBA de la Universidad de Miami.
Cabe precisar que el pasado 9 de mayo, Jorge Astaburuaga presentó su renuncia voluntaria al cargo de gerente de Distribución Institucional de LarrainVial Capital, la que se hará efectiva a contar del próximo 30 de junio. No obstante, seguirá ligado a LarrainVial, ahora como miembro del directorio de su Corredora de Bolsa.
Cambios en Gerencia Legal y Cumplimiento
Además, en el marco de fortalecer su funcionamiento y estructura interna, a partir del 1 de junio de 2014 el área de Compliance (Cumplimiento) pasó a depender del Gerente Legal, Nicolás Lustig Falcon, quien asumió el cargo de gerente legal y de cumplimiento de LarrainVial, reportando directamente al directorio de LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa.
Nicolás Lustig es abogado de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Master en Derecho de la Universidad de Duke, Estados Unidos. Cuenta con más de 13 años de experiencia profesional en temas financieros y de mercado de valores, y trabaja en LarrainVial desde enero de 2012.
Pablo Sprenger, nuevo CEO de Sura AM México. Foto cedida. Pablo Sprenger asume como CEO de Sura Asset Management México
Sura Asset Management ha anunciado este jueves el nombramiento de Pablo Sprenger como nuevo CEO de Sura México, en donde «la organización cuenta con un sólido objetivo estratégico orientado a crecer en sus negocios de pensiones, rentas vitalicias, seguros de vida y fondos institucionales», informó la firma.
Sprenger asumirá el primero de julio como CEO de SURA en México, cargo que venía desempeñando en forma interina desde diciembre del año pasado y pasará a integrar el Comité Ejecutivo de Sura Asset Management donde están presentes los presidentes ejecutivos que lideran las compañías operativas en los seis países de la región.
En México, Sura cuenta con 6,1 millones de clientes, administra activos por 26.800 millones de dólares, tiene una participación de mercado del 14,3% en pensiones y 3.186 colaboradores. La gestión de múltiples negocios de ahorro voluntario y obligatorio para clientes naturales e institucionales ubican a Sura como un actor relevante en el sector financiero de este país. En 2013, Sura México reabrió el negocio de rentas vitalicias y adquirió una compañía de seguros de vida, con lo cual amplió su oferta en wealth management a través nuevos productos y servicios.
“La visión estratégica de Sura Asset Managment en la región es profundizar nuestra participación en países clave como es el caso de México, desarrollando la integración de una oferta de productos más completa y enfocada en las necesidades de ahorro, inversión y de protección del patrimonio de nuestros millones de clientes en el país”, señaló Andrés Castro, presidente ejecutivo de la compañía.
Pablo Sprenger es ingeniero Civil Industrial de la Pontificia Universidad Católica de Chile y MBA en Kellogg School of Management de Northwestern University. Tiene una amplia trayectoria profesional en el sector financiero habiendo desempeñando diversos cargos en Falabella Servicios Financieros, AFP Bansander e ING Chile. En junio de 2012, tras la adquisición de ING por parte de Grupo SURA, asumió como vicepresidente de Negocios de Sura Asset Management.
Sura México adquirió en 2013 Primero Seguros, la firma de un acuerdo con cuatro firmas globales de administración de activos: Pioneer Investments, BlackRock, Investec Asset Management y Morgan Stanley. Además, durante el primer trimestre de 2014, Morningstar le otorgó el reconocimiento como mejor operadora multifondos 2013 en México.
Yerlan Syzdykiv, director de Renta Fija Emergente y High Yield de Pioneer Investments . Cinco razones para seguir con atención el mercado de deuda corporativa emergente
Los bonos corporativos de mercados emergentes han tenido sólidas ganancias en la última década, atrayendo flujos significativos durante la mayor parte del periodo antes de experimentar modestas salidas de flujos inducidas por el reciente debate sobre el tapering. Según apunta Pioneer Investments en un reciente informe, la resistencia de los bonos corporativos de los mercados emergentes es un reflejo de la evolución de esta clase de activos, la estructura de la demanda y los sólidos fundamentales. A pesar de los desafíos que se presentan en relación al potencial aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, factores macro y riesgos políticos, Pioneer opina que los bonos corporativos de mercados emergentes siguen ofreciendo un terreno fértil para los inversionistas con un enfoque selectivo.
Pioneer Investments destaca estas cinco razones para seguir atento al mercado de deuda corporativa emergente:
1. Oportunidad para los inversores que buscan rendimiento: esta clase de activo ofrece rendimientos atractivos en comparación con la duda corporativa de EE.UU.
2. Mercado de un tamaño que no puede ignorarse: el tamaño y la liquidez del mercado de deuda emergente corporativa es similar al de otros mercados maduros.
3. Oportunidades a largo plazo dirigidas por la demanda de los inversores: el ensanchamiento estructural de la base de inversores ayudará a absorber el incremento de las emisiones.
5. La necesidad de un proceso de inversión bottom-up: es necesario analizar cada compañía de forma individual para ver cómo manejan la carga de su deuda.
Pioneer Investments considera que los dos aspectos más importantes para generar alfa en la gestión de deuda corporativa emergente son la asignación activa de las inversiones y la selección de emisiones adecuadas.
Mario Draghi dio esta tarde una sorpresa a los mercados. Draghi bate las expectativas y da un apoyo extra a los activos de riesgo
Las quinielas de gestores y analistas apuntaban a un paso a la acción por parte del Banco Central Europeo en su reunión de esta tarde. Nadie dudaba de que Mario Draghi, presa de sus promesas, tendría que dar algún tipo de respuesta para tratar de incentivar el crédito bancario en Europa y luchar contra el fantasma deflacionista. Los expertos hablaban de un posible recorte de tipos o más inyecciones de liquidez… pero lo que ha hecho el presidente de la autoridad monetaria europea ha superado las expectativas porque ha puesto en marcha la práctica totalidad de las medidas barajadas por el mercado y, aunque aún no está sobre la mesa, ha hablado de la preparación de un programa de relajación monetaria. Algo que algunos tachan de una respuesta “agresiva y completa”, si bien otros echan en falta un verdadero QE.
La batería de medidas, adoptadas además por unanimidad, incluye una rebaja de tipos al 0,15% (desde el 0,25% en que dejó los tipos en noviembre tras otra bajada, y situándolos en nuevos mínimos históricos); un recorte hasta tasas negativas del 0,10% de los depósitos en el BCE (que supone un gravamen para los bancos que optan por guardar sus depósitos en la hucha del banco central y un incentivo para que fluya el crédito); la suspensión de la esterilización de las compras de deuda pública (que servirá igualmente para aumentar la liquidez en el sistema financiero); o una nueva barra de liquidez. Las nuevas inyecciones de liquidez están condicionadas a que sean utilizadas para dar créditos.
“La práctica totalidad de estas medidas están destinadas a la transmisión del crédito a la economía real y bajo nuestro punto de vista son muy acertadas, a pesar de que en la zona euro queda un largo recorrido para mejorar la estabilidad financiera de la región, que pasa por una integración bancaria y fiscal real, así como indagar en los mecanismos para paliar posibles quiebras de entidades financieras”, comentan desde la EAFI Aspain 11. “Los políticos esperan que el recorte de tipos estimule el préstamo desde los bancos de los países core a los periféricos”, dice Robeco, añadiendo que las compañías de tamaño mediano y pequeño, con más dificultades de acceso al crédito, también se beneficiarán.
Todo, con el objetivo también de luchar contra las “fuerzas deflacionarias e impulsar la incipiente recuperación económica vista en los últimos trimestres”, según Henderson. Con todo, la entidad matiza que los efectos deseados en el crédito y en la lucha contra las corrientes desinflacionistas sólo se verán a medio plazo, aunque el BCE ha mandado un claro mensaje y la reacción de los mercados indica que los inversores están escuchando a su autoridad monetaria.
¿Cortina de humo para esquivar el QE?
El importe total de las inyecciones de liquidez podría alcanzar un importe próximo a los 400.000 millones de euros, mediante dos subastas a cuatro años. Además, el BCE alarga la barra libre de liquidez actual, con subastas de hasta tres meses, a tipo fijo y hasta, al menos, diciembre de 2016. “El LTRO llevará más dinero a la economía real y ayudará a los bancos a reconstruir sus balances, así que las medidas equivalen a la generación de dinero gratis para los bancos”, comenta Philip Dicken, director de renta variable europea de Threadneedle. Pero matiza, que aunque “estas medidas dan a los bancos visibilidad y son útiles, no son un QE”, por lo que interpreta que en realidad el BCE no quiere llegar a ese punto. “Lo podrían haber hecho, como Reino Unido, EE.UU. o Japón, pero no quieren hacerlo”. En su opinión, Draghi quiere mantenerlo como una herramienta potencial de futuro, como un as en la manga.
Y así es: Draghi ha anunciado la puesta en marcha de los trabajos preparatorios para lanzar un programa de compra de activos, centrado en el segmento de las titulizaciones vinculadas a créditos pero manteniéndolo como medida de futuro. También se mostró confiado en que su batería de medidas servirá para enterrar los temores deflacionistas y acercar la tasa de inflación a un nivel próximo al objetivo pero dejando claro que podría ir más lejos en sus medidas de estímulo y flexibilización monetaria “si la situación lo requiere” y emplear instrumentos no convencionales.
Desde Henderson, el economista Simon Ward también advierte de que el BCE podría haber obtenido autorización del Bundesbank para poner en marcha este paquete de medidas a cambio de dejar fuera de escena, al menos durante unos meses más, un programa cuantitativo al estilo de Reino Unido o EE.UU. Con todo, hay que matizar que el mercado no esperaba un QE: Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Management, decía antes de la reunión que esas medidas eran muy improbables y que eso era “esperar demasiado” de la autoridad.
A pesar de esos matices, los gestores de activos han dado la bienvenida a unas medidas que apoyarán la recuperación económica y los mercados y que se mantendrán en el tiempo: “El BCE ha rebajado sus objetivos de crecimiento e inflación para 2014. Ahora que el crecimiento nominal en Europa se estima en el 1,4% no hay mucho margen para el error. Incluso con estas cifras el BCE solo ha previsto una inflación del 1,4% en 2016, aún muy por debajo del objetivo del 2%. Esto pone de manifiesto que estas medidas heterodoxas seguramente se mantengan durante bastante tiempo”, comenta Dominic Rossi, responsable de inversiones global de Renta Variable en Fidelity Worldwide Investment.
Activos de riesgo y euro
Las medidas no solo sirven para luchar contra la deflación, como indica Philip Saunders, de Investec, sino que también tienen implicaciones para los mercados centradas en dos puntos: el impulso a los activos de riesgo y el debilitamiento del euro.
Con respecto a lo primero, desde ING comentan que“aunque puede justificarse la preocupación de que el BCE actúa poco y tarde, el recorte de tipos ha impulsado las condiciones financieras de la región, favoreciendo a los mercados de renta variable”. Como el BCE ha cambiado de dirección y el crecimiento global está ganando momentum, “es muy probable que los activos con más riesgo como las acciones ganen aún más el favor de los inversores”; de ahí su sobreponderación del activo, especialmente en Europa. La bolsa reaccionaba al anuncio con subidas (el Ibex español, a un paso de los 10.900 puntos).
Desde Robeco están de acuerdo, y sobre todo destacan que las medidas beneficiarán positivamente a la deuda de alta rentabilidad y las acciones de la periferia europea, según el economista jefe Léon Cornelissen; mercados de riesgo en los que están sobreponderados (por ejemplo en su fondo de deuda europea sobreponderan renta fija de los países periféricos, según explica el gestor Olaf Penninga).
Caída del euro
La implicación más clara es también la depreciación del euro frente a otras divisas, como el dólar. Desde AXA IM, Chris Iggo, su CIO de renta fija, explicaba en una entrevista a Funds Society que el recorte de tipos ya está puesto en precio en los mercados de deuda pero valoraba positivamente una caída de la tasa de préstamo y un euro más débil para incentivar el crédito. “El BCE sigue mostrando que está dispuesto a actuar y los mercados tienen confianza en que así será, pues una lección de estos años es que hace falta una gran crisis para obtener una gran respuesta política”. El experto no prevé que de las medidas del BCE se suceda un fuerte estrechamiento de diferenciales en la renta fija, sino movimientos moderados, y cree que el gran impacto estará en el euro.
“Finalmente el BCE ha adoptado algunas medidas no ortodoxas a las que damos la bienvenida. Los mercados de divisas reflejarán diariamente si éstas funcionan. De momento vemos que el euro ya se ha debilitado y esperamos que esto continúe pues dará alivio tanto a las economías como al sector corporativo”, comentan en Fidelity. “El euro ha caído a cerca de sus mínimos en lo que va de año y los mercados de renta fija pública periférica y de crédito han subido rápidamente, lo que beneficia las posiciones en nuestras carteras, donde nos hemos posicionado para una caída del euro en relación con el dólar y una curva de rentabilidad más pronunciada”, dice Henderson.
Desde Robeco también predicen una mayor debilidad del euro y aunque no creen que las medidas basten para reducir las tendencias desinflacionistas en la eurozona, no les importa al estar en una fase de recuperación. “En el segundo trimestre veremos el crecimiento más fuerte visto en la eurozona en tres años. La deflación podría aún darse a finales de año pero, ¿a quién le importa si estamos en modo de recuperación?”. Y además, matizan que una deflación estructural no es probable pues la economía mundial está ganando fuerza.
INSITE 2014 de Pershing se celebra en Hollywood (Florida) del 4 al 6 de junio. Foto cedida. ¿Dónde están las oportunidades para el inversor latinoamericano en los mercados globales?
La renta variable de los mercados emergentes está infravalorada y su situación podría equiparse a la de la europea de hace dos años. En un momento en el que todo el mundo anda corriendo hacia Europa podría haber una mayor oportunidad en acciones emergentes; así lo cree David Tavares, codirector de Latinoamérica para Carmignac Gestion.
Tavares hizo estas declaraciones en el marco de INSITE 2014, un evento que anualmente celebra Pershing en Estados Unidos para profesionales de la inversión y que en esta ocasión ha superado el millar de participantes. Este año, la cita ha vuelto a ser en Hollywood, al norte de Miami (Florida), en donde viene celebrándose los últimos años.
Tavares participó junto a Urban Larson, especialista de Producto para Standish Mellon Asset Management, y Antonio Miranda, CIO de Compass Group, en un panel sobre las oportunidades del inversor latinoamericano en los mercados globales, que estuvo moderado por Gilbert Addeo, director en Pershing.
Asimismo, Tavares recordó que en 2012, con un mercado europeo totalmente deprimido, no eran muchos los que guardaban espacio para la renta variable en sus carteras y ahora las tornas han cambiado, aunque no debería perderse de vista, por ejemplo, que los dos sectores que más crecieron en el mundo en 2012 fueron Internet y ocio en China. “Un inversor medio no debería perder de vista estos mercados a largo plazo”, enfatizó Tavares.
Sin embargo, Larson no coincidió en el optimismo de sus colegas sobre las oportunidades en mercados emergentes al considerar éstos no son tan interesantes como hace un par de años, aunque consideró que aún queda algo de espacio para ellos.
En cuanto a la situación del mercado latinoamericano, Miranda subrayó que es estimulante ver cómo Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, se sienta a disertar en Nueva York y a hacer recomendaciones a su homólogo europeo, Mario Draghi, entre otros. Para Miranda, que siente cierta preocupación por Brasil, el resto de los países de la región, a excepción de Argentina y Venezuela, se encuentran en un buen momento pese a que el crecimiento se ha ralentizado en los últimos tiempos.
En el caso de México, y pese a que el país no ha crecido lo esperado tras las reformas estructurales puestas en marcha por el Gobierno de Enrique Peña Nieto, Miranda cree las leyes secundarias van a ayudar a que se produzca una etapa de mayor crecimiento en el segundo semestre del año. En cuanto a Chile, con una reforma fiscal en marcha y unas tasas de crecimiento de en torno al 3%, Miranda cree que aunque la inflación es alta está controlada, mientras que en Colombia el crecimiento seguirá siendo sólido y Brasil no se encuentra en muy buen estado de ánimo. “El resto de la región es atractiva, puede que México resulte un poco caro, pero el resto resulta atractivo”, enfatizó el directivo de Compass.
Sin querer entrar a analizar en profundidad los casos de Venezuela y Argentina, los tres panelistas coincidieron en que son mercados que hoy por hoy no resultan atractivos por el riesgo que conllevan, aunque ello no quiere decir que algunas de sus empresas o sectores no sean atractivos como es el caso de PDVSA (Petróleos de Venezuela), por ejemplo.
Para Miranda, Argentina es actualmente “un pequeño coctail de hedge funds. Hay distintas formas de jugar, pero hay que tener cuidado”, mientras que Venezuela es mucho más complicado porque los datos son opacos. “PDVSA es atractivo, pero es un entorno de riesgo en el que jugar”.
En este sentido, Tavares puntualizó que desde Carmignac Gestion son dos mercados de los que se mantienen al margen y que incluso en uno de sus fondos de frontier markets en los que tienen un peso claro hacia la región, Argentina y Venezuela no aparecen en el mapa. “El riesgo de estar allí no merece la pena… Preferimos estar fuera de estos mercados debido a su inestabilidad política”, enfatizó.
En cuanto a la batería de medidas anunciada por Draghi este jueves, y entre las que se encuentra la bajada de tipos de interés, Tavares subrayó que ayudará en el corto plazo aunque los mercados ya lo habían descontado en buena parte.
CC-BY-SA-2.0, FlickrJoel Peña, Managing Director for Latin America and U.S. Offshore at Robeco / Courtesy Photo. Robeco Strengthens its Expansion in Latin America and U.S. Offshore with Joel Peña’s Addition
Robeco ha hecho pública la incorporación a su equipo para Latinoamérica y US Offshore de Joel Peña, CFA, para liderar el crecimiento del negocio US offshore / Latinoamérica desde Miami y Nueva York.
Profesional con 13 años de experiencia en la industria de gestión de activos, Joel Peña inició su trayectoria profesional en BBVA Bancomer en Houston y Miami, para posteriormente unirse a Bank Hapoalim como Banquero Privado Senior. Se incorpora a Robeco tras casi 6 años como responsable de clientes institucionales y privados en Latinoamérica para PIMCO. Es Licenciado en economía por el Tec de Monterrey (ITESM) y MBA por la Universidad de Nueva York (Stern School of Business). Cuenta además con las certificaciones CFA y CAIA.
Joel Peña será Managing Director de Latinoamérica y US Offshore, reportando a Javier García de Vinuesa, responsable de Robeco para U.S. Offshore, Latam y España. Su objetivo principal será el de posicionar a Robeco entre las administradoras de fondos de inversión líderes en el mercado latinoamericano y continuar el exitoso crecimiento de la gestora en este sector. Entre sus principales retos está consolidar y expandir Robeco en línea con el plan estratégico 2014-2018 de la firma. Su amplio conocimiento de los mercados y experiencia en la industria serán decisivos para cumplir los objetivos de crecimiento definidos por Robeco para estos mercados.
Robeco ha destacado en los últimos años tanto por sus aportaciones en el área “Factor” y “Quant” Investing en la industria de Pensiones, como por sus capacidades de “Value Americano”, “Equity Emergentes” y “Crédito” del sector institucional. Actualmente gestiona unos 250.000 millones de dólares desde las oficinas de América, Europa y Asia.
Javier Garcia de Vinuesa destaca: ¨La trayectoria profesional de Joel Peña en el sector de gestión de activos y su conocimiento de los mercados latinoamericanos y US Offshore se ajusta muy bien a las criterios de Robeco y a la demanda de la industria en Latinoamérica: un mercado que filtra mucho el producto, exhaustivo en el “best in class”, y basado en la excelencia».
Foto: Sebastian Dario, Flickr, Creative Commons. Portable alpha y smart beta: las soluciones de Pimco para afrontar un entorno de retornos más modestos en acciones y bonos
El mundo ya no es el mismo. Algunos temas seculares que identifica Pimco (el exceso de deuda en el sector público y el envejecimiento de la población –con sus importantes implicaciones en el crecimiento global-, la continuidad de la regulación –que dejará unos bancos más sanos pero inhibirá el crédito y el crecimiento- y la desaceleración en China –que pasa de un modo exportador a uno de consumo interno y representa la amenaza potencial del shadow banking-) conducen inexorablemente a un mundo con dos calificativos: “new normal” y “new neutral”.
El nuevo normal describe los patrones de crecimiento del nuevo entorno, caracterizado por un mundo a varias velocidades pero caracterizado por la convergencia de crecimiento entre los países desarrollados y emergentes, con tasas más moderadas y baja inflación en general, aunque con ciclos puntuales de mayores crecimientos. Este escenario, que ya dibujaba Pimco hace tiempo, no es nuevo pero sí lo es el “new neutral” que hace referencia a unas políticas monetarias mucho más laxas que en el pasado y que tendrán continuidad, con los bancos centrales con un objetivo de tipos reales del 0% frente al tradicional 1%-2%, algo que los mercados de bonos aún no ponen en precio.
Y este escenario tiene múltiples implicaciones inversoras, según explicó William R. Benz, director de gestión en la oficina de Londres y responsable de Pimco para Europa, Oriente Medio y África (EMEA), en una reciente presentación en Madrid. En primer lugar, las rentabilidades serán mucho más modestas en la mayoría de mercados tanto en renta variable como en renta fija, de entre el 3% y el 5%, calcula la gestora, dejando los retornos de doble dígito como parte del pasado. En renta variable habrá significativas diferencias por regiones y sectores y en algunos casos los mercados emergentes podrán ofrecer retornos por encima de ese 5%. En renta fija, y tras un mercado alcista secular que ha durado tres décadas, el “new neutral” implica un escenario más benigno y sin riesgo de grandes subidas de tipos pero de rentabilidades de entre el 2% y el 4% (0% de los tipos de interés, 2% de la inflación y 2% adicional ante las duraciones más largas), frente a retornos del 4%-6% en un ciclo como en el pasado (2% de los tipos de interés, 2% de la inflación y 2% de la duración).
En cuanto a los activos reales, en real estate la recuperación continuará, mientras las materias primas servirán para diversificar las carteras y los bonos ligados a la inflación serán interesantes dependiendo del break-even. En divisas habrá menos oportunidades dada la convergencia de crecimiento y las políticas de los bancos centrales, pero algunas emergentes seguirán siendo interesantes. Mientras, los tipos reales del cash serán muy bajos o negativos.
A cambio de estas rentabilidades más bajas, el entorno tendrá menores riesgos y volatilidad, con probabilidades más bajas de eventos extremos o riesgos de cola (el más probable, China).
¿Qué deberían hacer los inversores?
En este entorno, los inversores deberían tratar de lograr mayores rentabilidades que ese 3%-5%, a través de dos vías: los índices inteligentes (en renta fija, índices ponderados por PIB frente a los tradicionales y en renta variable, índices en función de los fundamentales en lugar de por capitalización); y estrategias de portable alpha o gestión activa (cobertura mediante derivados de la exposición a la beta y buscar el respaldo de fuentes de alpha más estables). “En un mundo de retornos del 3%-5%, hay dos opciones, optar por estrategias pasivas y lograr menos retornos que el mercado o batirle con herramientas activas que permiten estar a la ofensiva o defensiva en un mundo de varias velocidades, seleccionar valores que crecen más que el entorno, aprovechar los picos de volatilidad o implementar coberturas en condiciones cambiantes”, afirma Benz.
Para el experto, los inversores necesitarán centrarse en los resultados para lograr objetivos específicos en términos de ingresos, retorno absoluto, retorno total, coberturas y liquidez. Para ello, vendrá bien que consideren soluciones multiactivo en las que la renta fija, según Benz, estará muy presente.
Nicholas Brooks, responsable de Análisis y Estrategia de Inversión en ETF Securities. . El fin de los ajustes en China y la recuperación en EE.UU. dan paso a una nueva era para las materias primas
Las materias primas han ofrecido rentabilidades negativas en los últimos tres años pero su historia empieza a ganar de nuevo atractivo. Así, tras unos años difíciles en los que el mercado se ha ajustado a la desaceleración del crecimiento en China y ha puesto en precio “agresivas previsiones” en cuanto a la oferta, la situación ha empezado a cambiar. En primer lugar porque los ajustes del Gobierno chino para equilibrar y sanear el crecimiento podrían haber llegado a su fin, lo que junto a la recuperación en Estados Unidos mantendrá el crecimiento de la demanda, pero además porque la oferta de materias primas no es tan fuerte como se prevé.
“El mercado de materias primas está muy infravalorado tras acusar en los últimos tres años el ajuste económico chino y las perspectivas de alta oferta. Pero el mercado es cíclico y la recuperación en Estados Unidos será un factor clave para la economía global que también apoyará a las materias primas”, comenta Nicholas Brooks, responsable de Análisis y Estrategia de Inversión en ETF Securities. Si EE.UU. despega y China mantiene su relativamente buena salud económica, las materias primas se verán beneficiadas, razón por la que el experto ve “oportunidades” en un activo que “ya está empezando a batir a la renta variable”.
De hecho, un entorno económico dominado por un crecimiento y una inflación bajos, que a priori podría derivar en menores retornos para la renta variable y la deuda que en el pasado, afectaría menos a las commodities. “El mercado está más dirigido por las dinámicas entre oferta y demanda”, dice, que por aquellas que determinarán menores retornos para las acciones y la deuda, y ambas apuntan a una revalorización del activo.
Brooks ve muchas oportunidades en el segmento de materias primas, si bien es especialmente positivo con el platino y el paladio, materiales muy cíclicos y que cuentan con déficit en su oferta (desde 2012, y empeorado en 2014 con las huelgas mineras en Suráfrica) que podrían beneficiarse de un entorno de acelerado crecimiento económico. “Tienen un potencial de crecimiento en precio robusto”, dice Brooks. También es positivo con el cobre, por razones muy similares.
Pero si sus previsiones resultan erróneas, por ejemplo si el crecimiento no acompaña en EE.UU., o si se desatan mayores problemas ante crisis como la de Ucrania, consideran que el oro es un metal precioso que mantiene intacta su capacidad de actuar como valor refugio y no creen que pueda caer más desde sus precios actuales, de entorno a 1.200 dólares la onza.
Brooks recuerda además que, frente a la inversión en renta variable de compañías relacionadas con las materias primas, que tienen una alta correlación con el comportamiento bursátil, la inversión en materias primas a través de productos cotizados (ETP) ofrece un mejor y más directo acceso al activo y aún está “en sus estadios iniciales”, pues la inversión en ETP requiere de conocimiento y educación. Entre sus ventajas, ofrece diversificación real (con una correlación baja con respecto a otras clases de activos) y ayuda a incrementar la frontera de eficiencia de la cartera (es decir, la rentabilidad con el mismo nivel de riesgo).
Más allá de las materias primas para un crecimiento global
Además de su negocio de ETP sobre materias primas, ETF Securities planea expandir su negocio a través de productos cotizados sobre el mercado de divisas y también sobre mercados nicho de renta variable. Con respecto a las divisas, Brooks se muestra relativamente cauto pues está convencido de que, si no se puede ir contra la Fed, tampoco se puede luchar contra las políticas del Banco Central Europeo o el Banco de Inglaterra, interesados en debilitar el euro y al libra esterlina, mientras Japón también se mantendrá en modo acomodaticio, con similares implicaciones para el yen.
Con respecto a su expansión de productos cotizados a ETF de renta variable en mercados nicho, la compañía acaba de lanzar un ETF sobre acciones chinas y también otro con exposición a instrumentos híbridos de compañías energéticas en EE.UU. “Llegamos a tener 30.000 millones de euros en activos y ahora tenemos en torno a 21.000 millones, cifra que queremos expandir con este tipo de productos”, comentaba Juan José Sanchís, nuevo responsable para Iberia de la firma. La idea es aumentar el volumen con nuevos productos y con el crecimiento en mercados como Europa, Asia, Oriente Medio y también EE.UU. y, a través de ese mercado, Latinoamérica, algo para lo que quieren fidelizar y educar al cliente.
En la Península Ibérica, sus activos gestionados están en torno a 1.500 millones de dólares y la idea es duplicarlos a través de ETP sobre materias primas, divisas y renta variable nicho, trabajando con todo tipo de entidades, desde grandes bancos a EAFI.
Ese plan de “diversificación inteligente” puesto en marcha hace un año, según explica Matt Johnson, responsable de distribución para EMEA, les hace ser optimistas con el futuro, gracias al crecimiento en términos de productos y la diversificación de clientes que busca la compañía. En Asia, donde su peso es aún bajo, buscan socios estratégicos con los que asociarse para lograrlo, mientras en EE.UU. se están centrando en construir la infraestructura necesaria para operar; y desde ahí, también se buscará el crecimiento en Latinoamérica.
Mejores perspectivas en China
Una de las razones por las que han lanzado su nuevo ETF sobre bolsa china son las mejores perspectivas para el país. Tras unos años en los que la desaceleración de crecimiento en el país ha pesado sobre las materias primas y el mundo emergente (al pasar de crecimientos de en torno al 10%-12% hasta el 7%-8% debido al interés del Gobierno en reducir los excesos en áreas poco productivas), Brooks considera que la mayoría de los ajustes han llegado a su fin. El Gobierno ha acabado con esas ineficiencias y necesita de nuevo el crecimiento porque su prioridad es la estabilidad social, algo que requiere crecimientos del 7%, necesarios para mantener el pleno empleo. Brooks señala además la vuelta a la inversión en infraestructuras, las políticas monetarias acomodaticias y su necesidad de seguir consumiendo materias primas. “A pesar de que su modelo ha pasado de las exportaciones al consumo interno, es un país en desarrollo que necesita de materias primas”, explica. También en positivo, destaca la continuación de la política de liberalización de la divisa.
Con respecto al shadow banking, muestra su preocupación pero considera que las autoridades son plenamente conscientes del problema y cree que, aunque vendrán en los próximos meses más quiebras e historias de default de entidades financieras, éstas serán necesarias para dar forma a un sistema financiero “racional”, que permita un mejor reflejo de los tipos de interés y una apropiada asignación de los capitales. “Hoy hay muchos inversores que tienen su capital en depósitos que ofrecen altas rentabilidades y no financian proyectos empresariales, con lo que la asignación de capital no es buena”, explica. El Gobierno, dice, cuenta con una buena posición fiscal (deuda sobre el PIB) y altas reservas de divisas que le permitirán controlar la situación si es necesario y rescatar tanto a gobiernos locales en problemas como a instituciones financieras si lo considera necesario. “China superará esta situación intacta y no creará una crisis financiera sistémica”, apostilla Brooks.
