Tras dos meses de descensos interanuales, los precios de la vivienda subieron en agosto mientras que el número de viviendas en el mercado disminuyó por segundo mes consecutivo en EE.UU., según el Informe Mensual de Tendencias de la Vivienda de agosto de Realtor.
«La escasez de existencias sigue presionando al alza los precios de la vivienda, amplificando la preocupación por la asequibilidad y dejando fuera del mercado a algunos compradores potenciales. Sin embargo, prevemos que los tipos hipotecarios se suavizarán gradualmente hasta finales de año y, a pesar del repunte de los precios de la vivienda de este mes, es poco probable que veamos un nuevo máximo de precios este año», dijo Danielle Hale, Economista Jefe de Realtor.
El inventario activo se mantuvo un -47,8% por debajo de los niveles típicos de 2017 a 2019, aunque un aumento inusual en las viviendas recién listadas de julio a agosto (+3,5%) este año ofrece más opciones para los compradores de viviendas a medida que se acerca la temporada de compra de otoño.
«Si bien el repunte en los nuevos listados es una buena noticia para los compradores de viviendas, el inventario sigue siendo persistentemente bajo, incluso con tasas hipotecarias récord que ponen un freno a la demanda», agregó Hale.
Aunque los vendedores fueron menos activos en agosto en comparación con el año pasado, el aumento de nuevas viviendas a la venta de julio a agosto supone un buen impulso para los compradores de cara al otoño boreal, que suele ser el mejor momento para comprar.
Es probable que los propietarios encuentren compradores ansiosos en busca de nuevos listados.
La asequibilidad sigue siendo una preocupación importante. Aunque las ventas de viviendas nuevas están aumentando, la actividad de construcción no es lo suficientemente robusta como para compensar la escasez de inventario y aliviar los precios, que han subido casi un 38% desde los niveles de agosto de 2019.
Además, los elevados tipos hipotecarios han elevado el coste mensual de financiación de la vivienda media en unos 417 dólares, un 21,7% más que en agosto de 2022. Esto supera con creces tanto el crecimiento salarial (4,4%) como la inflación (3,2%).
A medida que se reduce el inventario, las viviendas de varios grandes mercados se venden más rápido en comparación con el año pasado
El tiempo que las viviendas pasan en el mercado se está acercando a las cifras más rápidas del año pasado, con los compradores compitiendo de nuevo por menos opciones disponibles que el año anterior en la mayor parte del país.
De mantenerse esta pauta, es probable que el mes que viene las viviendas de todas las regiones, salvo el sur, se vendan más rápido que en el mismo periodo del año pasado, concluye el informe.
El 36, 3% de la población total en México, es decir 46,8 millones de personas, se encontraban en situación de pobreza en 2022. La población en situación de pobreza extrema mostró un aumento pasando de 8,7 millones de personas en 2016 a 9,1 millones de personas en 2022; no obstante, en términos relativos se observa una ligera disminución al pasar de 7,2% en 2016 a 7,1% en 2022.
El Consejo Nacional de Evaluación de la Política de Desarrollo Social (Coneval) de México publicó la medición oficial de la pobreza en México, la cual se realiza a partir de la metodología de pobreza multidimensional que contempla el componente de derechos sociales de la población en conjunto con el de ingreso.
La Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares (Enigh), que publica el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi) cada dos años, es el principal insumo de información para llevar a cabo la medición de la pobreza multidimensional en el país.
En 2022, cinco de cada diez personas carecían de acceso a la seguridad social, cuatro de cada diez no tenían ingresos suficientes para acceder a una canasta alimentaria y no alimentaria, y cuatro de cada diez no tenían acceso a servicios de salud.
De 2018 a 2022, hubo retrocesos en el acceso a los servicios de salud (pasó de 16.2% a 39.1% de personas con carencia) y en la educación (aumentó el rezago educativo de 19.0% a 19.4%).
Entre 2018 y 2022, destacan los importantes avances en la reducción de la pobreza registrados en Baja California, Colima, Sinaloa y Chihuahua que les han permitido avanzar más que el promedio nacional y posicionarse entre las siete entidades con menores niveles de pobreza. 15 de las 32 entidades federativas tienen niveles de pobreza extrema en 2022 superiores a lo registrado en 2018, antes de la pandemia.
Dentro de la serie para medir pobreza, es necesario distinguir entre dos periodos, el primero que contempla la década de 2008 a 2018 y la serie actual, de 2016 a 2022, que contiene adecuaciones a la metodología para contemplar las reformas normativas en materia de seguridad social y algunas mejoras técnicas en la medición.
En ese sentido, el Coneval define que una persona está en situación de pobreza si, de forma simultánea, pertenece a un hogar con un ingreso per cápita por debajo de la línea de pobreza de ingreso(la cual se ubicó en el mes de agosto de 2022 en 2,086.2 para zona urbana y 1,600.2 para zona rural) y tiene por lo menos una de las seis carencias de derechos sociales determinadas por la institución (Ver Diagrama 1). De manera adicional, si una persona en pobreza pertenece a un hogar con un ingreso per cápita inferior a la línea de pobreza extrema de ingreso y registra tres o más carencias de derechos sociales, se considera que se encuentra en situación de pobreza extrema.
De acuerdo con el Coneval, la medición oficial de la pobreza multidimensional en México considera seis derechos sociales
Rezago educativo,
Acceso a servicios de salud,
Acceso a la seguridad social,
Calidad y espacios de la vivienda,
Servicios básicos en la vivienda, y
Acceso a la alimentación nutritiva y de calidad.
¿Qué avances se tienen en 2022, respecto de la medición de la pobreza multidimensional en 2018?
Hay seis de ocho carencias o indicadores que presentaron una mejora, el más relevante tiene que ver con una reducción de la población con ingresos inferiores a la línea de pobreza por ingresos (que pasó del 49.9% a 43.5%, un avance de 6.4pp). Asimismo, disminuyó la proporción de población con carencia por acceso a alimentación nutritiva y de calidad que pasó de 22.2% a 18.2% (avance de 4.0pp) y con carencia por acceso a la seguridad social, que pasó de 53.5% a 50.2% (mejora de 3.3pp). Por otro lado, la población con ingreso inferior a la línea de pobreza extrema por ingresos y las carencias por calidad y espacios de la vivienda, y por acceso a servicios básicos tuvieron avances de alrededor de 1.9 puntos porcentuales.
En lo que concierne a la reducción de la proporción de población con ingresos inferiores a la línea de pobreza por ingresos, al observar la composición de fuentes de ingresos, resalta que, de 2018 a 2022:
La principal fuente de ingresos per cápita de la población mexicana son las remuneraciones por trabajo subordinado (alrededor del 60%) y le siguen en importancia las transferencias y el ingreso por trabajo independiente.
Han ido perdiendo importancia las remuneraciones por trabajo asalariado como fuente de ingresos (pasaron de 62.8% a 61.5%).
Ha aumentado la importancia de las transferencias (que incluyen programas sociales, jubilaciones y pensiones, donativos en dinero, becas, y remesas) como fuente de ingreso (pasó del 13.2% al 16.1%).
Han aumentado los ingresos por trabajo independiente como fuente de ingresos (pasaron de 9.0% a 9.8%.
¿Qué retrocesos se tienen en 2022, respecto de la medición de la pobreza multidimensional en 2018?
Hay dos carencias que retrocedieron, la más importante tiene que ver el acceso a los servicios de salud seguida del rezago educativo.
Con relación a los indicadores de carencia por acceso a los servicios de salud, se observa que del 2018 al 2022 aumentó en 23.9pp la población que no trabaja y no tiene acceso a servicios de salud, y por institución, esta caída puede explicarse principalmente por que la población afiliada al Seguro popular o que tiene derecho al Instituto de Salud para el Bienestar (Insabi), la cual cayó del 42.1% al 13.1%. Cabe resaltar que desde 2004, entró en funcionamiento el Seguro Popular con la intención de disminuir los gastos de salud de población que no contaba con seguridad social vía una relación laboral, de esta manera, en 2019, con cerca de 51 millones de personas beneficiarias (Coneval, 2019), se desaparece al Seguro Popular, para dar paso, el primero de enero de 2020, al Insabi, representando un cambio de política de salud con la misión de proveer y garantizar servicios de salud, medicamentos e insumos médicos gratuitos a personas sin seguridad social; sin embargo, el gobierno comenzó a trabajar en un sistema de salud más integral y, en mayo del 2023, desaparece el Insabi y se transfieren sus atribuciones al IMSS-Bienestar (Coneval, 2020b).
Es importante señalar que esta carencia ha sido lo suficientemente grande como para generar que el indicador de carencias sociales haya aumentado de 2018 a 2022.
LinkedInRegina García Handal, nueva asesora de la junta de Vertix Group
Regina García Handal se ha unido como asesora a la junta de Vertix Group en Miami, según lo anunció la firma en LinkedIn.
“Regina García Handal se unió recientemente a Vertix Group, como miembro del Consejo Asesor”, publicó Vertix en su cueta de la red social.
Además, “aporta una amplia experiencia en inversiones de bienes raíces comerciales, con un enfoque en el abastecimiento, estructuración, suscripción y cierre de transacciones”, agrega el comunicado de la firma.
La especialista en Real Estate ha trabajado con instituciones financieras, administrando carteras “sustanciales de préstamos y capital, y ejecutando con éxito acuerdos tanto en México como en los Estados Unidos”.
Su trayectoria incluye destacadas posiciones en reconocidas instituciones financieras a nivel mundial, como Blackstone, Credit Suisse y GE Capital. Más recientemente, ocupó el cargo de directora de Créditos Inmobiliarios Comerciales para toda Latinoamérica en Citi Private Bank, según su perfil de LinkedIn.
Estudió la licenciatura de Actuaría en la Universidad Anáhuac en la Ciudad de México.
El mercado de alto rendimiento de los Estados Unidos obtuvo fuertes rentabilidades en la primera mitad de 2023: el índice del Bank of America ICE BofA US High Yield Constrained ganó un 5,42 %.
Los sólidos datos económicos de principios de año ayudaron a que los diferenciales crediticios se ajustaran en las primeras semanas del año. Sin embargo, una ronda de quiebras bancarias, incluidas Silicon Valley Bank y First Republic Bank, desencadenaron una huida hacia la calidad más adelante en el primer trimestre (1T23).
Después de que el mercado digiriera otra crisis del techo de deuda en Estados Unidos, los signos de deflación y la mejora de las probabilidades de un aterrizaje “suave” de la economía impulsaron un vigoroso repunte de los activos de riesgo al final de los primeros seis meses. El continuo crecimiento interanual de las ganancias operativas de los emisores de alto rendimiento en el primer trimestre y los factores técnicos favorables del mercado también ayudaron a elevar los precios de los bonos de alto rendimiento.
Si bien el alto rendimiento ha obtenido un rendimiento sólido hasta el momento en 2023, los rendimientos se mantienen cerca del 8,5% y Nomura Investigación Corporativa y Gestión de Activos (NCRAM) mantiene una perspectiva constructiva para esta clase de activos en lo que resta del año. Los factores clave de esta perspectiva favorable incluyen:
Un punto de entrada atractivo
Si echamos la vista hacia atrás a 30 años de datos, cuando los inversores pusieron su dinero a trabajar con rendimientos de mercado de entre el 8% y el 9%, el rendimiento mediano a plazo de 12 meses para el alto rendimiento fue superior al 11%. De manera similar, el final de un ciclo de ajuste ha sido un momento excelente para desplegar capital en activos de riesgo, incluidos los bonos de alto rendimiento.
Ha habido cinco ciclos de ajuste en Estados Unidos durante los últimos 30 años. El rendimiento adelantado promedio a 12 meses del bono de alto rendimiento desde la fecha del último aumento de tasas superó el 12%. El ciclo de ajuste de tasas de la Reserva Federal se acerca rápidamente.
Fundamentos sólidos
Las ganancias operativas continuaron creciendo en el primer trimestre, y más emisores de alto rendimiento han guiado las ganancias de 2023 al alza frente a aquellos que revisaron las expectativas a la baja. Las empresas de alto rendimiento siguen generando flujo de caja y están utilizando esos recursos para prepararse para una economía más lenta.El apalancamiento está cerca del mínimo de una década. La cobertura de intereses, posiblemente el mejor presagio de la futura tasa de incumplimiento, se mantiene por encima de 5 veces, el primer caso en más de 30 años de datos históricos en que la cobertura ha superado ese umbral.
Los bonos con calificación BB representan actualmente cerca del 50% del mercado de alto rendimiento, mientras que los CCC pesan poco más del 10%. Dados los flujos de efectivo saludables del mercado y la mayor inclinación hacia la calidad, Nomura espera que la tasa de incumplimiento aumente, pero que no se dispare a medida que la economía se desacelera, pasando del 1,6% en los últimos 12 meses a un máximo cercano al 3,2% de la tasa de incumplimiento promedio a largo plazo.
Cobertura de interés:
Soporte técnico
En 2022, el mercado de alto rendimiento estadounidense se contrajo aproximadamente en 200.000 millones de dólares, una reducción considerable en relación a la capitalización total del mercado, de cerca de 1,5 billones de dólares.
En la primera mitad de 2023, el mercado registró más de 70.000 millones de dólares en opciones de compra, licitaciones y vencimientos, y casi 65.000 millones de dólares de mejoras netas de estrellas en ascenso del alto rendimiento.
Las nuevas emisiones ascendieron a unos 95.000 millones de dólares, por lo que el mercado se contrajo aproximadamente en 40.000 millones de dólares en el primer semestre del año (1S23), reforzando la dinámica de oferta/demanda que impulsa los precios.
Nomura espera que el mercado siga contrayéndose durante el resto de 2023, ya que un mayor volumen de bonos de alto rendimiento son candidatos estrella en ascenso en relación con las emisiones con grado de inversión que podrían caer al grado de alto rendimiento. Con menos de 75.000 millones de dólares en bonos de alto rendimiento con vencimiento antes de finales de 2024, esperamos que la emisión siga siendo relativamente ligera.
Mejora de los flujos
Según datos de Lipper, los fondos mutuos de alto rendimiento y los ETF registraron salidas netas superiores a 10.000 millones de dólares en el primer semestre de 2023. Los flujos netos del mes de junio fueron positivos, de 2,5 mil millones de dólares, ya que los inversores percibieron una oportunidad favorable para agregar exposición al alto rendimiento.
Nomura ha experimentado un patrón de flujos comparable en 2023. Los flujos netos se mantuvieron relativamente estables en los primeros cinco meses del año, enmascarando una serie de grandes suscripciones y reembolsos, antes de que los flujos se volvieran significativamente positivos en junio. Los clientes apostaron por el alto rendimiento por diversas razones, incluida una perspectiva táctica más favorable para la clase de activos y el reequilibrio de la cartera hacia la renta fija como resultado de los embriagadores rendimientos de las acciones en el 1S23.
Perspectiva favorable versus grado de inversión
Basándose en sus conversaciones con clientes y prospectos de todo el mundo, Nomura cree que muchos inversores han dejado su efectivo al margen, disfrutando de rendimientos de las Letras del Tesoro cercanos al 5,5%, y al mismo tiempo aceptando el riesgo de reinversión.
Unas perspectivas de crecimiento e inflación moderadas podrían incitar a los inversores a volver a arriesgar sus carteras añadiendo exposición al crédito y a la duración.
Cuando se enfrentan a la opción de hacer la transición de las asignaciones de renta fija a crédito de grado de inversión o de alto rendimiento, en Nomura esperan que más clientes opten por este último. Debido a la pronunciada inversión de la curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos, los inversores que pasaron de letras del Tesoro a 6 meses a empresas con grado de inversión (como lo representa el índice corporativo estadounidense ICE BofA – C0A0), obtuvieron solo 13 puntos básicos de rendimiento adicional al 30 de junio. Los inversores aumentarían el rendimiento en más de 300 puntos básicos al pasar de las letras del Tesoro a 6 meses al índice ICE BofA US High Yield Constrained (HUC0).
Alto rendimiento y grado de inversión YTW frente a letras del tesoro estadounidense a 6 meses:
Al 30 de junio, el alto rendimiento (HUC0) ofrece un rendimiento, en el peor de los casos, del 8,6% con una duración inferior a 4 años. El grado de inversión (C0A0) rinde un 5,6% con una duración de 6,9 años.
En un mercado lateral, el carry del alto rendimiento probablemente ayudará a que la clase de activos obtenga mejores resultados. En un entorno de tasas de interés en aumento, una duración más corta beneficiará al alto rendimiento en relación con el grado de inversión.
El diferencial de crédito del alto rendimiento, cercano a los 400 puntos básicos, no es excesivamente barato, pero hay margen para reducirlo si Estados Unidos logra evitar la recesión y aterrizar suavemente. El grado de inversión probablemente tendría un mejor desempeño en una recesión más dura de lo esperado. Sin embargo, consideramos que ese escenario es improbable dado el fuerte crecimiento económico que se está produciendo en sectores como viajes y ocio, energía e infraestructura, y el continuo desequilibrio entre la demanda y la oferta laboral que sustenta el sólido mercado laboral actual.
Teniendo en cuenta estos vientos de cola, Nomura cree que el entorno actual crea en los inversores una oportunidad favorable para aumentar las asignaciones de cartera a bonos de alto rendimiento.
Foto cedidaJosé Fernando Romero, vicepresidente del holding regional; Juan Andrés Camus, presidente; y Juan Pablo Córdoba, gerente general
Después de meses de trabajo y avances en su estructuración, las principales bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia ya tienen su holding regional, que funcionará como el corazón de la integración de las tres plazas bursátiles. Ahora viene el paso de la integración operacional, que las firmas esperan concluir de aquí al primer semestre de 2025.
En una junta extraordinaria celebrada recientemente, los accionistas aprobaron la absorción de la firma Sociedad de Infraestructuras de Mercado S.A. (SIM) –nacida de la división previa de la Bolsa de Santiago–, por parte de Sociedad Holding Bursátil Chilena S.A. (HBC). Además, eligieron al primer directorio de la sociedad matriz y celebraron su primera sesión.
Con esto, la Bolsa de Santiago, la Bolsa de Valores de Lima (Grupo BVL) y la Bolsa de Valores de Colombia dieron el paso clave en la integración corporativa. Según informaron las firmas, el único trámite que falta para finalizar el proceso de creación del holding es inscribir sus acciones en las tres plazas bursátiles.
Ahora, la integración operacional concentrará los esfuerzos de las tres firmas en el corto plazo. “Hemos estimado que ese proceso va a tomar entre 18 y 24 meses. Para la primera mitad de 2025 deberíamos ya estar ofreciendo los primeros servicios de mercados integrados”, explicó Juan Pablo Córdoba, gerente general de la sociedad matriz, después del directorio inaugural.
Integración andina
Juan Andrés Camus, presidente del directorio, calificó la integración operacional –que incluye la implementación de una plataforma de negociación única y la integración de cámaras de compensación y liquidación y depósitos de valores, entre otros– como el principal desafío por delante. Sin embargo, agregó, esto permitirá generar un “mercado más amplio, más eficiente y de menores costos”.
Mientras armonizan regulaciones, simplifican procesos y unifican marcos tecnológicos, las plazas de Chile, Perú y Colombia tienen presupuestado correr la voz entre los intermediarios, a los que ven como un actor clave para el éxito de la integración.
Córdova destacó que ahora empieza un trabajo “muy activo” con los partícipes del mercado, incluyendo corredoras de bolsas, inversionistas institucionales y otros intermediarios. “Ese trabajo de coordinación y cooperación con los participantes del mercado arranca inmediatamente. Para definir cómo vamos a cambiar todo el modelo operativo del mercado, vamos a necesitar el input de los actores”, explicó.
Cada país va a tener un comité con partícipes locales, lo que permitirá mantener un “diálogo permanente” en el proceso, según detalló el ejecutivo.
Juan Guillermo Agüero, Juan Andrés Camus, Fernando Larraín, Rodrigo Manubens, Eduardo Muñoz y Jorge Quiroz representan a la Bolsa de Santiago. Rafael Aparicio, Jaime Castañeda, Santiago Montenegro, Federico Restrepo, Mauricio Rosillo y Germán Salazar están ligados a la Bolsa de Valores de Colombia. Por su parte, Frank Barbarczy, Rafael Carranza y José Fernando Romero pertenecen al Grupo BVL.
La mesa la completa Claudio Avanian, en representación de la brasileña B3, principal accionista de las tres plazas bursátiles andinas.
En la primera sesión del directorio, los representantes eligieron unánimemente a Camus como presidente y Romero como vicepresidente.
La integración de las bolsas de Santiago, Lima y Colombia busca conseguir una mayor liquidez y profundidad en los mercados de capitales de las tres principales economías de la zona andina. Después de años en el pizarrón, las tres firmas bursátiles informaron al mercado los detalles de su hoja de ruta para la integración a finales de 2021.
Apertura de ExpoEfi | instagram de ExpoEfi: @expoefi
Argentina enfrenta un año electoral con una crisis macroeconomica importante, pero con un mercado sólido que soporta la incertidumbre de lo que pasará en octubre luego de las elecciones nacionales, coincidieron los expertos del Congreso Económico Argentino.
El evento celebrado el 30 y 31 de agosto en el marco de la ExpoEfi en la ciudad de Buenos Aires, que contó con la asistencia de más de 6.000 visitantes entre representantes de la industria financiera y empresarios locales, planteó los desafíos de la depreciación de la moneda, el déficit fiscal, entre otros.
“Argentina cuenta todos los problemas de los últimos 10 años y tuvo siete años recesivos en los últimos 12”, comentó en el discurso de apertura Esteban Domecq, presidente de la consultora económica Invecq, organizadora del evento.
Sin embargo, Domecq dijo que además de todos los desafíos también hay oportunidades que se “deben ir a buscar”.
Muchos de los expertos resaltaron la necesidad de ordenar las cuentas públicas para aprovechar las bondades de las inversiones en hidrocarburos, minerales y productos agroindustriales.
Por otro lado, en la mayoría de las ponencias sobre el mercado bursátilargentino, los expertos coincidieron en que ha soportado sin penares la incertidumbre de las elecciones primarias donde se esperaba una votación mejor por parte de la coalición liderada por el expresidente Mauricio Macri (2015-2019), Juntos por el Cambio, que era a lo que “había apostado el mercado”.
Por mencionar un ejemplo, la mesa “Sistema Financiero y Mercado de Capitales”, moderada por José Dapena y en la que participaron Jacqueline Maubré, CEO de BNP Paribas; Diego Fernández, de MATBA; Paulo Belluschi, de CADAB y Gonzalo Pascual Merlo de ByMA.
Durante la exposición Gonzalo Pascual Merlo, de ByMA Bolsas y Mercados Argentinos S.A. comentó que “el día que el mercado esperaba que Juntos por el Cambio diera el batacazo y voto mal, no pasó nada. Los que están invertidos ya están ahí y esperan”.
Entre los referentes políticos participaron Silvina Batakis, presidenta del Banco Nación y exministra de Economía durante el interinato entre la renuncia de Martín Guzmán y la asunción de Sergio Massa en la actual administración, Hernán Lacunza, exministro de Economía durante el final del gobierno de Mauricio Macri y actual referente de Juntos por el Cambio y para el final el candidato a presidente de La Libertad Avanza, el economista Javier Milei.
Previo a la llegada de Milei, Lacunza llamó a tener “respeto por las instituciones” y a “cuidar la democracia”. Además, el economista que fue el encargado de llevar a cabo, como él mismo la llamó, “la transición” entre el gobierno de Macri y el del actual presidente Alberto Fernández, dijo que “la dolarización (que plantea Milei) es imposible de implementar”.
“Les voy a decir algo y me la juego, no va a haber dolarización. Son eslóganes de campaña que pueden rendir votos”, enfatizó Lacunza.
Por otro lado, Milei, que fue el ganador de las elecciones primarias del pasado 13 de agosto y que plantea eliminar el Banco Central y generar “una competencia de divisas”, habló de teoría económica enfocándose al mercado.
Con el auditorio totalmente colmado, Milei finalizó, fiel a su estilo, refiriéndose a sus colegas políticos como “corruptos e inservibles” entre otros epítetos para quienes Milei llama la “casta política”.
Por otro lado, la ExpoEfi contó más de 36 workshops en simultáneo en la participaron más de 100 empresas y se trataron temas desde criptomonedas, gobernanza, inteligencia artificial, micro y macro economía, y otros temas para empresarios.
La feria de la que Funds Society fue media partner celebró sus 10 años luego de dos años de pandemia en la que se realizó de manera virtual
La segunda temporada de balances para las principales empresas del S&P 500 está llegando a su punto final. Apenas resta un puñado de compañías por presentar sus resultados, con lo que el público inversor ya puede hacerse una buena idea del desempeño de las principales firmas en la primera mitad del año, señala en un informe la firma latinoamericana Criteria.
«En promedio, las empresas del S&P 500 vieron una desaceleración en sus ganancias del orden del 5,2% respecto hace un año atrás, según estimaciones de Factset. Si bien el desempeño es negativo, en el margen representa una mejora sustancial dado las expectativas. Debido al entorno monetario restrictivo, y las amenazas de una recesión, la expectativa hace solo un par de meses era de una contracción de ganancias cercana al 8%. Contemplando la totalidad de las empresas que reportaron sus resultados, el porcentaje de sorpresa sobre las ganancias fue en promedio un 7,6%», dicen los analistas de Criteria.
En lo particular, los sectores del S&P presentaron notable heterogeneidad. Industrias de peso como Energía, Materiales y Salud presentaron caídas de doble dígito, arrastrando notablemente a la baja al promedio general. Sin embargo, el resto de los sectores tuvo un desempeño muy favorable, con Consumo Discrecional a la cabeza.
«Este sector tuvo una evolución de ganancias superior al 50%, más del doble de lo esperado por los analistas. Otros sectores que sorprendieron fueron los de Servicios de Comunicación, Industriales y Bienes Raíces con ingresos netos muy superiores a lo esperado», señala la nota.
Valuaciones: no hay grandes mejores en precios
Los mejores resultados presentados, no coincidieron con una mejora en el valor de mercado de las compañías, señalan desde Criteria, «un análisis de la evolución de las acciones en los días posteriores a la publicación de resultados muestra que no ha habido registros proporcionales en precios. Mientras que el porcentaje promedio de sorpresa sobre las ganancias por acción fue positivo en un 7,6%, los precios reaccionaron de manera negativa en promedio un -0,6% un día posterior al anuncio y -0.7% dos días de efectuado el mismo».
Si bien el 62% de las empresas del S&P 500 brindaron pronósticos con orientación negativa sobre las ganancias para el próximo trimestre, dicho valor se encuentra dentro del rango promedio para los últimos 5 y 10 años, que se sitúa en el 59% y 64% respectivamente.
«A su vez, desde una perspectiva de múltiplos, las acciones siguen en niveles históricamente elevados. El ratio P/E a 12 meses vista del S&P 500 se sitúa en 19,2. Este indicador se encuentra por encima del promedio de 5 años, que es de 18,6, y supera también el promedio de 10 años, que es de 17,4. Además, está ligeramente por encima del P/E a 12 meses de 19,1 registrado al cierre del segundo trimestre», dice el informe.
El boom de la inteligencia artificial
En el último trimestre, NVIDIA fue una de las empresas que más llamó la atención. Anunció ingresos de 13.500 millones de dólares, un aumento del 101 % en comparación con el año pasado y un incremento del 88 % respecto al trimestre anterior.
La empresa proyecta ingresos de 16.000 millones de dólares para el tercer trimestre de 2023, más de 3.000 millones por encima del pronóstico de consenso, que ya había sido significativamente elevado después del primer trimestre de 2024.
En el comunicado de prensa trimestral, Jensen Huang, fundador y CEO de Nvidia, expresó: “Estamos en el comienzo de una nueva era computacional. Empresas de todo el mundo están migrando de la computación de propósito general a la computación acelerada y la IA generativa”.
«Tendremos unos 3.000 puestos de trabajo redundantes que serán suprimidos en los próximos años», anunció el consejero delegado de UBS, Sergio Ermotti, en una entrevista concedida a Bloomberg TV. Los recortes afectarán al mercado doméstico suizo después de la compra de Credit Suisse, dijeron las mismas fuentes.
Es la primera vez que se conocen cifras concretas sobre el costo laboral de la accidentada fusión de los dos gigantes el pasado mes de marzo, una reducción de plantilla que hay que poner en perspectiva, ya que la adquisición de Credit Suisse incrementó la plantilla de UBS en 45.000 empleados.
En una rueda de prensa celebrada en Zúrich, Ermotti señaló que los despidos no comenzarán hasta finales de 2024 o principios de 2025, y también prometió reducir costes en más de 10.000 millones de dólares. Por otro lado, la marca internacional Credit Suisse desaparecerá en 2025, pero permanecerá a nivel doméstico.
Durante la presentación de sus cuentas trimestrales, UBS anunció una cifra récord producto de la fusión, con un beneficio de 28.875 millones de dólares de marzo a junio, frente a los 2.018 millones de dólares del mismo periodo en 2022.
Una posible huelga del sector del automóvil en Estados Unidos tiene importantes implicaciones para la economía, los beneficios y la inflación, explica Joseph V. Amato, Presidente y Director de Inversiones – Renta Variable de Neuberger Berman, en una nota semanal a los inversores.
“Recientemente, se han seguido muy de cerca el movimiento al alza de los tipos de interés, la resistencia económica y los beneficios del segundo trimestre. Sin embargo, hay una cuestión que puede estar recibiendo poca atención por parte de los inversores y es el posible impacto de una huelga automovilística en Estados Unidos”, señala Amato.
La semana pasada, los miembros del sindicato United Auto Workers (UAW) votaron para autorizar a sus líderes a convocar una huelga contra los «3 Grandes» fabricantes de automóviles: Ford, General Motors y Stellantis (propietaria de las marcas Chrysler y Jeep). Cabe mencionar que esta sería una acción combinada sin precedentes, pues hasta ahora se habían dirigido solo a una de las tres. Lo mismo vale para las demandas del sindicato, que pide aumentos salariales de dos dígitos y un sinnúmero de cambios en las retribuciones y prestaciones, que están provocando el rechazo de las empresas.
Los sindicatos toman el control
Este ya ha sido un año de elevada actividad laboral. De enero a julio, se produjeron 214 huelgas en Estados Unidos que involucraron a 325.000 trabajadores, frente a 130 huelgas y 28.000 trabajadores y 223 huelgas y 76.000 trabajadores en el mismo periodo de 2021 y 2022, respectivamente, según el Rastreador de Acción Laboral Cornell-ILR (Cornell-ILR Labor Action Tracker). La última huelga automovilística se produjo en 2019, duró seis semanas y su objetivo fue General Motors. También cabe destacar que incluso donde no ha habido huelgas, hemos visto que las empresas han hecho concesiones significativas a los trabajadores.
La semana pasada, los trabajadores de UPS ratificaron un nuevo contrato que prevé aumentos salariales acumulativos de aproximadamente el 22 % en los próximos años. Asimismo, los pilotos de American Airlines han recibido un aumento inmediato del 21 % en sus retribuciones o de aproximadamente el 45 % en los próximos cuatro años, que sigue a acuerdos similares en otras compañías aéreas. En diciembre, el presidente Biden obligó a los trabajadores ferroviarios a aceptar un contrato que no incluía el aumento de los días de baja por enfermedad pagados. Sin embargo, dicho acuerdo conllevaba subidas salariales de alrededor del 24 % durante la vigencia del contrato.
¿Qué hay detrás de estas tendencias? El motivo más obvio es la falta de mano de obra disponible, con unos 10 millones de puestos vacantes en Estados Unidos, a pesar de una tasa de desempleo de solo el 3,5 %, un desajuste que ha aumentado el poder sindical. Otro aspecto clave es la elevada inflación, ya que el coste de la gasolina, los alimentos, los coches y otros bienes necesarios ha impulsado a los trabajadores.
Además, los grandes beneficios que han obtenido muchas empresas en los últimos años han intensificado las afirmaciones de que los empresarios se han beneficiado a costa de los trabajadores. Por ejemplo, los «3 Grandes», aumentaron sus beneficios operativos (antes de intereses e impuestos) de 18.600 millones de dólares en 2019 a 47.300 millones en los últimos 12 meses.
Por otro lado, para los directivos, la preocupación con respecto a las cadenas de suministro también es evidente. Como ya es sabido, durante el COVID-19 y los meses que siguieron a la pandemia, era difícil entregar los productos a tiempo, con los consiguientes daños para las marcas y la cuota de mercado debidos a las interrupciones. Con la vuelta a la normalidad, las empresas prefieren no complicar las cosas y hacer grandes concesiones salariales a enfrentarse a nuevas interrupciones de las actividades. Teniendo en cuenta la tendencia general a una inflación elevada (aunque decreciente), puede que estas empresas piensen que tienen la posibilidad de transferir esos costes a los consumidores.
Pasemos ahora a la situación específica en el sector automovilístico
La inminente huelga del sector del automóvil puede indicar hasta qué punto el péndulo se ha inclinado hacia los trabajadores. Con el contrato vigente a punto de expirar el 14 de septiembre, las partes parecen tener posiciones muy distanciadas.
Las demandas del sindicato UAW incluyen un aumento salarial del 46 % en cuatro años, la conversión de los trabajadores temporales y suplementarios a jornada completa y el restablecimiento de los ajustes por el coste de la vida. Los costes laborales totales por trabajador pasarían de 65 $/hora a más de 100 $. En Tesla, ese coste es de unos 45 $/hora, y en los fabricantes de automóviles japoneses, de 55 $/hora. Ciertas exigencias podrían suponer un reto para las empresas, como una semana laboral de cuatro días, el restablecimiento de un plan de pensiones de prestaciones definidas y la creación de un programa de «protección a la familia trabajadora» que obligaría a las empresas a pagar a los trabajadores despedidos para que hagan trabajos de servicio comunitario.
Ahora bien, es probable que, dados sus balances y beneficios relativamente sólidos, los fabricantes de automóviles puedan absorber los aumentos salariales. Sin embargo, temen que los cambios más amplios los pongan en desventaja ante competidores mundiales y sin asociaciones sindicales en un momento en que están acelerando su transición a los vehículos eléctricos. Esta situación también afecta de cierta manera al sindicato, ya que para fabricar coches con batería se necesitan menos trabajadores (estimamos que un 30 % menos) que para los coches y camiones tradicionales.
Tácticamente, las negociaciones actuales tienen un aspecto diferente con respecto al pasado. En lugar de mantener las conversaciones en privado, el presidente del sindicato UAW, Shawn Fain, ha empezado a publicar actualizaciones en las redes sociales. Y lo que es más importante, el sindicato ha señalado una posible huelga contra los tres fabricantes de automóviles, en lugar de dirigirse a uno solo, lo que aumenta las posibles consecuencias para las empresas, pero también conlleva el riesgo adicional de agotar los fondos de emergencia del sindicato. El UAW dispone actualmente de un fondo de huelga de 825 millones de dólares. Esto podría comportar una duración de la huelga de unas 11 semanas si se ataca a los tres fabricantes de automóviles.
Impactos más amplios
Aunque solo alrededor del 10 % de los trabajadores estadounidenses pertenecen a sindicatos, el resultado de las negociaciones en Detroit y en otros lugares podría tener repercusiones en la economía en general. No solo porque podría causar alteraciones en caso de huelga, sino también porque contribuiría a aumentar las estructuras de costes y las expectativas en caso de mejoras salariales desmesuradas. Por consiguiente, el impacto psicológico podría tener un impacto tanto en los sindicatos, como en los trabajadores no sindicalizados y en las clases dirigentes.
En términos de resultados empresariales, el movimiento de los salarios afectará de manera natural a los márgenes de beneficios, especialmente si las empresas encuentran una mayor resistencia a las subidas de precios por parte de los clientes. Mientras que, a nivel macroeconómico, los elevados costes laborales podrían dificultar el objetivo de la Reserva Federal de un aterrizaje suave. Si el crecimiento salarial se mantiene fuerte, el banco central podría tener menos margen de maniobra para limitar nuevas subidas de tipos destinadas a evitar la temida espiral salarios/precios.
Los mercados han tendido a no prestar atención a las interrupciones temporales del trabajo, ya que la producción se reanuda y se actualiza, aunque no se recuperen las ventas perdidas con respecto a los competidores no afectados por las huelgas. A nuestro juicio, la cuestión más importante es el impacto de las subidas salariales en la inflación. La inflación ha tendido a la baja desde el máximo alcanzado en el verano de 2022, pero cualquier variable que invierta esa tendencia podría tener graves implicaciones para la política de tipos y la posibilidad de un aterrizaje suave. Este otoño, la industria automovilística será un importante indicador líder de la trayectoria futura de la inflación.
Wikimedia CommonsPalacio do Planalto, sede del gobierno de Brasil
El gobierno de Brasil ha enviado al Congreso una reforma tributaria que aumentará los impuestos a los fondos exclusivos, que son estructuras cerradas a pocos accionistas, en general de alto patrimonio. El proyecto también prevé una subida de la tributación del capital de los residentes brasileños en el exterior, algo que afecta a la industria offshore y a los fondos internacionales.
Fondos cerrados quedarán igual que los abiertos
Según el ministerio de Hacienda de Brasil, con la reforma los fondos exclusivos pasarán a tributar periódicamente a un tipo de 15%, como ocurre con los demás fondos de inversión, que pagan dos veces al año. Actualmente, los fondos cerrados sólo pagan el impuesto a la renta en los reembolsos.
Los fondos exclusivos brasileños tienen un único titular y exigen una inversión mínima de 10 millones de reales (2 millones de dólares o 1,90 millones de euros) y tienen un costo anual de manutención de hasta 150.000 reales (31.000 dólares). Por esta razón, se los conoce también como “fondos para los súper ricos”.
El gobierno brasileño espera recaudar con este nuevo impuesto alrededor de 24.000 millones de reales (4.920 millones de dólares al cambio de hoy – o unos 4.548 millones de euros) entre 2023 y 2026.
Por otro lado, se incluyó una rebaja, con una tributación del 10 % frente al 15 % mínimo previsto en la legislación propuesta, para aquellos que opten por empezar a pagar este año.
Según cálculos oficiales, hay 2.500 brasileños con recursos en este tipo de fondos, con un valor total de recursos estimado de 756.800 millones de reales (155.200 millones de dólares o unos 143.470 millones de euros).
Una tributación anual para el capital offshore
La segunda parte de la reforma propuesta al Congreso prevé la tributación anual de los rendimientos de capital brasileño ubicados en el exterior. Según la publicación española Cinco Días, la medida afectaría a los fondos internacionales u offshore, que hasta ahora no tributaban.
El texto establece un impuesto anual progresivo de hasta el 22,5 %, frente a la normativa actual, que solo tributa el capital en el extranjero cuando se rescata y vuelve a Brasil.
Las rentas entre 6.000 y 50.000 reales (unos 10.000 dólares) tributarán un 15% y los valores superiores a los 50.000 reales un 22,5%.
El gobierno brasileño espera que las medidas entren en vigencia el 1 de enero de 2024.
