BlackRock: «Por el momento, la economía china funciona bien y no creemos que se estén formando burbujas preocupantes»

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BlackRock: "Por el momento, la economía china funciona bien y no creemos que se estén formando burbujas preocupantes"
Foto cedidaJean-Marc Routier, courtesy photo. BlackRock: "We Think The Chinese Economy Is Doing Well and Do Not See Any Worrying ‘Bubbles’ Forming Up At This Stage"

Asia se beneficia de unas valoraciones interesantes, una presencia reducida por parte de los inversores y unos fundamentales positivos, por lo que es mucho más que una mera alternativa de inversión. Así lo explica en esta entrevista con Funds Society Jean-Marc Routier, estratega de producto del equipo de renta variable asiática de BlackRock, convencido de que hay muchos motivos fundamentales para invertir en renta variable asiática, un activo aún poco favorecido por los inversores: no solo su crecimiento supera al del resto del mundo, sino que las reformas están mejorando su calidad y hay sólidos avances en urbanización, consumo y el sector servicios que no puede pasar por alto. Además de China, que domina el universo de inversión, habla del atractivo de mercados como India e Indonesia.

¿Están volviendo los inversores al mercado de renta variable asiática como alternativa a los elevados precios de EE.UU.? ¿Es Asia una mera alternativa o existen motivos fundamentales para invertir?

Los inversores siguen estando relativamente infraponderados en renta variable asiática (fuente: EPFR). Si bien Asia efectivamente representa una buena alternativa frente a otros mercados, además de una buena fuente de diversificación, los inversores siguen siendo cautos en sus asignaciones, dado que aún no están seguros sobre la situación de China y aún no confían en la tendencia de recuperación de los beneficios empresariales que estamos observando desde hace 18 meses. Creemos que Asia se beneficia de unas valoraciones interesantes, una presencia reducida por parte de los inversores y unos fundamentales positivos. Los motivos fundamentales para invertir en Asia son que su crecimiento está superando al del resto del mundo, las reformas están mejorando la calidad del crecimiento y se están produciendo sólidos avances en urbanización, consumo y el sector servicios.

El crecimiento podría ser uno de los motivos para regresar a los mercados de renta variable asiáticos, pero este crecimiento se verá ralentizado por el efecto de China. ¿Cree que el menor crecimiento lastrará las rentabilidades? ¿O un crecimiento más equilibrado será positivo para la región?

Creemos que el crecimiento de China se ha normalizado. De hecho, el crecimiento del PIB del país se ha duplicado del primer trimestre de 2016 al primer trimestre de 2017 en términos nominales. Esperamos que el crecimiento sea inferior al de hace una década, pero también prevemos que será de mejor calidad (menos dependiente de las inversiones de capital), lo que, en nuestra opinión, es positivo para los beneficios empresariales y, por tanto, para los mercados. Sí, definitivamente, un crecimiento más equilibrado constituye un factor positivo para la región.

En cuanto a China, ¿ve oportunidades en el marco del nuevo crecimiento del país? En el fondo BGF Asian Dragon, ¿apuesta por la nueva economía del país?

La contribución del consumo al crecimiento del PIB ha ganado relevancia durante el año y ahora representa alrededor del 66% del crecimiento de esta variable.  La importancia del componente de la inversión se reducirá con el tiempo. La transición económica de un modelo impulsado por la inversión a otro basado en el consumo constituye un proceso de varios años, pero que se verá apuntalado por la urbanización, la creación de empleo (impulsada principalmente por el empleo del sector privado, debido al progreso de las privatizaciones), un sólido mercado laboral (con una tasa de desempleo muy reducida) y el crecimiento salarial. Recientemente, hemos presenciado un marcado crecimiento del sector del comercio electrónico e Internet: China cuenta con una de las penetraciones más elevadas del mundo en el comercio electrónico (15% de las ventas minoristas).

¿Cómo afectará a los mercados chino y asiático la reciente inclusión de las acciones A chinas en el índice de MSCI de mercados emergentes?

La decisión de incluir las acciones A chinas en el índice de MSCI representa un importante avance en la apertura de los mercados bursátiles chinos a la inversión extranjera y en la alineación de la ponderación de China en los índices mundiales con el incipiente estatus del país como superpotencia económica (la ponderación de China en el MSCI ACWI es de tan solo el 3%, pero en 2015 el país representaba alrededor del 17% del PIB mundial, según el FMI). Si bien la inclusión de las acciones A podría levantar los ánimos de forma temporal, creemos que su efecto en el mercado continental del país será mínimo en su fase inicial. En primer lugar, la inclusión no se hará realmente efectiva hasta mediados de 2018. En segundo lugar, el aumento de la inversión en el mercado de acciones A será modesto en un primer momento.  El incremento de los flujos de entrada de la gestión activa en la fase inicial de la inclusión será mínimo al principio, dado que los inversores de estrategia activa que se posicionaron en esta clase de activo ya tenían la posibilidad de aumentar su exposición a través de los múltiples canales de acceso al mercado ya vigentes (como la licencia QFII y el programa Stock Connect).

No obstante, es probable que las repercusiones a largo plazo para los inversores sean de mayor calado.  Cuando la inclusión se haya llevado a cabo por completo, la ponderación de China (las acciones chinas cotizadas en Hong Kong y las acciones A en conjunto) podría exceder el 40% en el índice MSCI EM. Por tanto, a medida que MSCI avanza hacia la inclusión total de las acciones A chinas, la asignación al gigante asiático será muy importante para los inversores internacionales desde el punto de vista estratégico. La entrada de más inversores institucionales también ayudaría a impulsar un positivo desarrollo de los mercados bursátiles continentales del país.

¿Hasta qué punto la ralentización de China y su deuda, además de sus problemas financieros, afectan al resto de Asia? ¿Existirán cortafuegos o el riesgo de que estos problemas se extiendan es real?

Si bien somos conscientes de que la deuda de China representa el 250% de su economía y está aumentando con celeridad, creemos que la preocupación al respecto es exagerada. La probabilidad de que el problema de la deuda se contagie es mínima, dado que China es una economía cerrada y la deuda se concentra en las empresas públicas, mientras que la deuda de los consumidores, el sector privado y el gobierno se sitúan en niveles muy reducidos. Pero, lo que es más importante, creemos que la tasa de morosidad ha tocado techo, dado que el progreso de las reformas en los últimos años está empezando a materializarse y muchos de los problemas estructurales, como el exceso de capacidad y el crecimiento del crédito, están empezando a solucionarse. Además, el momentum cíclico en China, junto con el repunte de la demanda global en los mercados desarrollados, también podría contribuir a apuntalar la economía.

Ante la situación de China, ¿existe el riesgo de que la volatilidad en los mercados bursátiles asiáticos repunte de nuevo, tal y como ocurrió en 2015?

Siempre existe el riesgo de que las situaciones impulsadas por catalizadores no fundamentales vuelvan a situarse en niveles más normalizados. Por el momento, creemos que la economía china funciona bien y no creemos que se estén formando burbujas preocupantes.

Además de china, ¿qué otras regiones ofrecen oportunidades aceptables que deberíamos tener en cuenta?

Actualmente, China representa un 35% del índice asiático (MSCI AC Asia ex Japan) y constituye su componente de mayor envergadura. No obstante, claro que observamos mucho valor en mercados más periféricos. En concreto, en este momento contamos con una elevada exposición a Indonesia, dado que estamos asistiendo a una normalización de su economía después de un periodo de crecimiento inferior a lo que estábamos acostumbrados. Nos gusta la India y también contamos con exposición a este país, especialmente a los sectores cíclicos y financieros. Actualmente, mantenemos una postura prudente en Filipinas, donde el déficit está aumentando.

Tras el marcado repunte que experimentó la renta variable asiática en 2016, ¿sigue siendo un buen momento para entrar en este mercado?

Las acciones asiáticas están cotizando por debajo de su media a largo plazo de los últimos 40 años, por lo que las valoraciones no han alcanzado aún los niveles de mitad de ciclo. La presencia de los inversores en este mercado es reducida. Los catalizadores de los beneficios deberían seguir en vigor, siempre y cuando las principales economías mundiales sigan protagonizando una normalización de sus crecimientos y la región pueda mantener sus programas nacionales de reformas.

Al invertir en Asia, ¿cuál es el factor más importante que debemos tener en cuenta: el plano macroeconómico o los fundamentales de las empresas?

El equipo de renta variable asiática considera que los precios de las acciones fluctúan en función de los fundamentales, la liquidez y la percepción del riesgo. A menudo, los mercados protagonizan drásticos cambios de confianza y no evalúan correctamente el valor real de las empresas. Al combinar el análisis de los fundamentales con el conocimiento sobre el mercado, basándonos en los análisis cuantitativos, cualitativos y técnicas de valoración, somos capaces de aprovechar las ineficiencias del mercado. Al invertir a medio-largo plazo, nuestro objetivo es invertir en empresas que estén relativamente baratas o que cuenten con un precio razonable (atendiendo a las valoraciones), que puedan cumplir o incluso superar las expectativas del mercado.

Al invertir en Asia, ¿es mejor cubrir el riesgo de tipo de cambio o asumirlo? ¿Cuáles son los riesgos actuales de las divisas asiáticas frente al dólar?

Invertimos sin cobertura de divisas, dado que, cuando elegimos un valor, apostamos de forma deliberada por la empresa, por el mercado y la divisa en la que cotiza y por el sector en el que opera. Recomendamos a los inversores que cubran sus divisas locales para evitar sorpresas, a no ser que cuenten con una visión muy sólida y fundamentada.

 

Yves Perrier y Amundi, los ganadores en los Premios Financial News

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Yves Perrier y Amundi, los ganadores en los Premios Financial News
Foto cedidaPhoto: Financial News. Yves Perrier and Amundi, Considered the Best in Europe

Amundi destacó en la 16 ª edición de los premios de gestoras de la revista Financial News, al conseguir tres de los principales premios disponibles. La mayor casa de fondos de Europa fue el único gestor de activos que se llevó a casa más de un premio.

Amundi fue coronado gestora del Año, después de que un distinguido panel de jueces de la industria considerara que su adquisición de Pioneer Investments por 3.500 millones de euros merecía el premio máximo.

Amundi también superó a Lyxor Asset Management y a AQR Capital Management, así como a Ossiam y Tobam para llevar a casa el premio al mejor gestor de estrategias Smart Beta del Año.

Yves Perrier obtuvo el tercer premio de Amundi, al ser reconocido como el mejor director ejecutivo del Año. Otras personalidades de la industria que fueron reconocidas son Dominic Rossi quien fue nombrado el mejor director de Inversiones del Año, y Terry Smith, que con una cartera concentrada de 20-30 acciones globales, le dio a Fundsmith el premio de manager Boutique del Año.

Entre los proveedores de ETFs, Lyxor saltó el éxito tras vencer a la división iShares de BlackRock, la mayor empresa de ETFs del mundo.

Los mercados emergentes demostraron ser de las categorías más competitivas este año, con Ashmore apenas superando a Hermes Investments, quien ganó en la categoría de ESG después de vencer a Legal & General Investment Management y Nordea.

Los ganadores de los Premios de Gestión de Activos Europa 2017 son:

  • Director General del Año – Yves Perrier, Amundi
  • Gestora del Año – Amundi
  • Director de Inversiones del Año – Dominic Rossi, Fidelity International
  • Consultor de Inversiones del Año – Redington
  • Proveedor de ETFs del año – Lyxor Asset Management
  • Gestora Fiduciario del Año – Cardano
  • Gestora Boutique del Año – Fundsmith
  • Estrategia ESG del Año – Hermes Investment Management
  • Gestora de renta variable del Año – Baillie Gifford
  • Gestora de renta fija del Año – Inversiones de M & G
  • Gestora multi-activo del año – Nordea Asset Management
  • Gestora Smart Beta del Año – Amundi
  • Gestora LDI del Año – Insight Investment
  • Gestora de los Mercados Emergentes del Año – Ashmore

Aegon lanza una gestora en México

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Aegon lanza una gestora en México
Foto cedida Fernando Quiroz, courtesy photo. Aegon Launches an Asset Management Company in Mexico

Aegon NV y su subsidiaria Transamerica unieron fuerzas con la administradora Akaan para crear una sociedad operadora de fondos, llamada Akaan Transamerica. La nueva gestora ofrecerá una amplia variedad de fondos de inversión mexicanos e internacionales. Su oferta de productos incluye inversiones alternativas, fondos administrados de manera activa y de manera pasiva, y estrategias de inversión a la medida, que incluyen soluciones de inversiones globales diversificadas.

El fundador y presidente del Consejo de Akaan es Fernando Quiroz, quien fuera director general y vicepresidente de la Banca de Mayoreo de Citigroup para México y Latinoamérica, así como vicepresidente del Consejo de Banco de Chile. También se desempeñó como miembro de los Consejos de Administración de Banamex, Grupo Financiero Banamex, Aeroméxico y la Bolsa Mexicana de Valores.

Quiroz comentó: «Estamos muy contentos de haber formado una entidad de coinversión y una alianza estratégica con Aegon y Transamerica. Nuestros equipos han trabajado arduamente para crear una sociedad operadora de fondos de inversión, con una plataforma tecnológica de punta y con las más innovadoras soluciones financieras en beneficio de nuestros clientes».

Mark Mullin, presidente y director general de Transamerica, agregó: «Estamos muy entusiasmados por haber formado esta alianza con una firma tan prestigiada como Akaan y de beneficiarnos de la excepcional experiencia de Fernando Quiroz. Estamos decididos a apoyar a las personas y empresas de México en la acumulación y crecimiento de su patrimonio, mientras trabajan por asegurarse un futuro económico sólido».

Por su parte, Kent Callahan, presidente y director general de Transamerica para Latinoamérica, comentó que «esta combinación del mejor equipo en administración de inversiones en México y de una tecnología  de vanguardia a nivel global, fija un nuevo estándar en la calidad del servicio al cliente en el negocio de la administración de inversiones en México».

Akaan Transamerica utiliza la plataforma tecnológica Aladdin, el sistema de administración de riesgos y operaciones de BlackRock, y ya recibió la autorización para iniciar actividades y comenzar a operar en el mercado por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México.

TH Real Estate cierra su Multifamily Housing Fund de Estados Unidos y apunta a una cartera de 400 millones de dólares en propiedades

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TH Real Estate cierra su Multifamily Housing Fund de Estados Unidos y apunta a una cartera de 400 millones de dólares en propiedades
Foto: Ivy Hill Walnut Creek, California. TH Real Estate cierra su Multifamily Housing Fund de Estados Unidos y apunta a una cartera de 400 millones de dólares en propiedades

Después de recaudar 245 millones de dólares de capital de tres de los principales fondos de pensiones estatales de Estados Unidos y un fondo de pensiones alemán, TH Real Estate – filial de Nuveen– ha cerrado CASA Partners VII, el séptimo de una serie de fondos multi-family housing.

Gracias al apalancamiento, explicó la firma en una nota de prensa, los compromisos de capital permitirán al fondo apuntar a una cartera de aproximadamente 400 millones de dólares.

El fondo se centra principalmente en viviendas de alquiler de Estados Unidos que tienen algún valor añadido y busca proporcionar a sus inversores buenos rendimientos con ingresos sostenibles altos.

En general, la plataforma de inversión multifamily de TH Real Estate sirve a numerosos fondos y mandatos y tiene bajo administración 32.000 unidades en activos urbanos de lujo, para trabajadores y para estudiantes, por un total de 10.000 millones de dólares.

«El interés de los inversores institucionales en la vivienda de alquiler en Estados Unidos sigue siendo fuerte, reflejando las oportunidades creadas por las actuales tendencias económicas y demográficas que afectan a este sector», explicó Jay Martha, responsable de multifamily investments en Estados Unidos de TH Real Estate. «Como uno de los mayores inversores multifamiliares del mundo, nuestras variadas estrategias de inversión en vivienda en Estados Unidos están diseñadas para satisfacer las amplias demandas de una gran y diversa oferta de inquilinos».

Las siete propiedades adquiridas para la cartera de CASA VII hasta la fecha son:

  • The Nine on Shoreline, en Austin, Texas
  • Waterstone Apartments, en Los Angeles, California
  • Bristol Village, en Minneapolis, Minnesota
  • The Pillars at Great Bridge, en Chesapeake, Virginia
  • Ivy Hill, en Walnut Creek, California
  • The Landings, en Coconut Creek, Florida
  • Rancho Hills, en San Diego, California

«La estrategia de CASA adopta un enfoque integrado, combinando múltiples estrategias de inversión que potencian el valor con la financiación de bonos especiales de bajo costo para alcanzar sus metas», explicó Martha. «El equipo que maneja esta estrategia ha trabajado junto durante décadas, navegando con éxito en múltiples ciclos de mercado y estamos contentos de haber completado esta última ronda de financiación».

Solo el 12% de los asesores financieros creen que la regla fiduciaria les ayudará a servir mejor a los intereses de sus clientes

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Solo el 12% de los asesores financieros creen que la regla fiduciaria les ayudará a servir mejor a los intereses de sus clientes
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: ITU pictures. Solo el 12% de los asesores financieros creen que la regla fiduciaria les ayudará a servir mejor a los intereses de sus clientes

La regla fiduciaria del Departamento de Trabajo (DoL) estaría teniendo un efecto perjudicial sobre los consumidores y la capacidad de los profesionales financieros para servir a los intereses de sus clientes de acuerdo con una nueva encuesta llevada a cabo por el lobby  Financial Services Roundtable (FSR) a 600 financial advisors.

Los resultados revelaron que sólo el 12% de los profesionales creen que la regla les está ayudando a servir mejor a los intereses de sus clientes y el 33% afirmaron que no han notado ningún efecto.

Además, el 75% de los encuestados con clientes con cuentas por debajo de los 25.000 dólares dijeron que, a partir de ahora, tendrá menos cuentas de poco volumen como consecuencia de los mayores costes de compliance y riesgos legales.

Los asesores que prestan servicios a los clientes con un valor neto más bajo (menos de 25.000 dólares) y más altos (de 250.000 dólares a 500.000 dólares, y de más de 500.000 dólares) dijeron que ahora es más probable que no acepten cuentas pequeñas.

Más papeleo

Según los encuestados, gestionar menos cuentas pequeñas y trámites más complicados serán efectos inevitable de la nueva regla. El 53% cree que  definitivamente pasarán a tener menos cuentas pequeñas y el 45% está seguros de que el papeleo va a ser más complejo con la regla fiduciaria.

Incluso los asesores que están de acuerdo en que la regla les ayudará a servir mejor a los intereses de sus clientes o quienes creen que desde su entrada parcial en vigor a principios de enero no ha tenido ningún efecto en su capacidad, están seguros de que el papeleo va a ser mayor y más complicado para los clientes (73%).

Además, aunque se está contemplando un retraso de 18 meses, FSR cree será necesario extender el plazo a 24 meses para evitar más confusión entre quienes ahorran en Estados Unidos para su jubilación. Además, el tiempo extra permitirá una coordinación regulatoria más afinada entre el Departamento de Trabajo, la SEC, FINRA, y las autoridades bancarias y de seguros.

«FSR apoya firmemente la regla interés mejor», pero la excesiva complicación de la Regla ya está dañando la capacidad de los estadounidenses de ahorrar para su jubilación», dijo el director ejecutivo de FSR, Eric Hoplin. «Sin las mejoras necesarias, esto podría empeorar».

Por primera vez se dictarán cursos CFA en Uruguay con la participación de todas las universidades del país

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Por primera vez se dictarán cursos CFA en Uruguay con la participación de todas las universidades del país
Bahía de Montevideo. Por primera vez se dictarán cursos CFA en Uruguay con la participación de todas las universidades del país

Los fundadores de lo que en breve se espera sea CFA Society Uruguay (hoy Asociacion de Profesionales de Inversión del Uruguay) anunciaron que por primera vez reunirán a todas las universidades de Uruguay para llevar adelante sesiones de preparación del examen del nivel 1.

“Somos un grupo de charterholders embarcados en la formación de la CFA Society Uruguay, la cual se espera que esté completamente operativa en los próximos meses, cuyo objetivo será servir a candidatos, miembros y al medio en el que nos desarrollamos en general. En este contexto, hemos realizado diversas iniciativas incluyendo seminarios, sesiones de networking entre candidatos, sesiones de networking entre miembros, y publicidad, entre otras”, anuncia el comunicado.

Actualmente la mayoría de las actividades del prestigioso certificado están centralizadas en Argentina, con el nombre de CFA Society de Argentina y Uruguay.

Por primera vez se organizarán cursos intensivos para la preparación del examen del nivel 1 del CFA con todas las universidades de Uruguay, tanto la pública como las privadas.

La Universidad de la República (Facultad de Ciencias Económicas y Facultad de Ciencias Sociales), la Universidad ORT Uruguay, la Universidad Católica del Uruguay, y la la Universidad de Montevideo participarán en las jornadas de formación.

“Dichas sesiones, que se están lanzando en respuesta al pedido que hemos recibido por parte de varios candidatos, buscan ayudar en el repaso previo al examen referido. Dichas sesiones se van a basar en materiales proporcionados por Wiley, empresa que trabaja con el Instituto CFA en varias actividades, incluyendo la elaboración de los libros”, añade el comunicado.

Todos los docentes serán CFA Charterholders, explican los autores de la convocatoria.

Las sesiones de preparación para el exámen 1 se “dictarían los martes y jueves desde el 17 de octubre hasta el 14 de noviembre (inclusive) en salones pertenecientes a las universidades co-auspiciantes, en forma rotativa. Se resalta que estaríamos ofreciendo un curso de repaso, y no un curso de preparación para el examen, donde se tocarían los temas principales y donde los estudiantes encuentren docentes CFA charterholders con quién evacuar eventuales dudas”.

Se trata de un programa resumido de 16 horas con un precio de 200 dólares. El costo se incluye la presentación a una prueba online de las mismas características que el examen, y un libro de repaso para el examen, ambos proporcionados por Wiley en formato digital. A los cinco primeros inscriptos, se les estarían regalando los libros completos de autoestudio y repaso (Study Guide y 11th Hour Final Review Guide) proporcionados por Wiley en forma física.

 

Iturriaga apuesta por banca, real estate y consumo cíclico en España para la vuelta al cole

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Iturriaga apuesta por banca, real estate y consumo cíclico en España para la vuelta al cole
. Iturriaga apuesta por banca, real estate y consumo cíclico en España para la vuelta al cole

José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities en la gestora de Abante, comenta en su última carta mensual que vuelve al cole con “las mismas buenas sensaciones con las que nos fuimos de vacaciones”. “En el mercado, a pesar del ruido de las últimas semanas como consecuencia de las tensiones geopolíticas y de la volatilidad que ha podido causar la apreciación reciente del euro, la música de fondo sigue siendo la misma o incluso algo mejor”, dice. El gestor subraya que la economía global sigue por buen camino, “ganando tracción” y resta peso al impacto, en el medio y largo plazo, de cuestiones como la crisis de Corea o del referéndum catalán.

“La crisis de Corea pasará. Tardará más o menos, pero el desenlace apocalíptico es descartable. Tras el 1 de octubre (1-O), llegará el 2 y estaremos más cerca de unas elecciones autonómicas que supondrán un punto y seguido para un entuerto sin solución. Sin embargo, en la medida que un desenlace con consecuencias económicas es imposible -tiene las mismas probabilidades de que Grecia decidiera salirse del euro en su momento-, no tiene mayor impacto en el mercado como tampoco lo tuvo el simulacro de 9 de noviembre. Como decía aquel, se asemeja a una enfermedad crónica con fases más o menos agudas pero que también terminan pasando y con la que el mercado se ha acostumbrado a convivir”, explica en la carta.

El gestor explica que el patrón de comportamiento de los ciclos ha cambiado durante las últimas tres décadas: la duración es mayor debido a que la globalización, las nuevas tecnologías y los flujos migratorios se han traducido en una inflación menor y, consecuentemente, con ciclos de tipos de interés más amortiguados. “En este caso, además, hay que sumar la profundidad y la simultaneidad de la crisis, lo que alarga más aún la recuperación”, dice.

Optimismo en España

Iturriaga insiste en que “la economía española tiene unos cimientos más sólidos y sanos y su crecimiento tiene más recorrido tras los ajustes y reformas de los últimos años”: “La recuperación ha dejado de ser una discusión más o menos técnica sobre las ganancias de competitividad y su traslado al cuadro macroeconómico: ahora resulta mucho más evidente, puede verse en la calle. Y la propia recuperación llama a más recuperación gracias a las dinámicas de los animal spirits”, comenta.

Y considera que esta buena situación se reflejará positivamente en las inversiones en bancos, inmobiliarias y compañías de consumo cíclico. De hecho, la cartera, en línea con la visión de mercados, mantiene el mismo sesgo de los últimos tiempos. Bancos (31%), inmobiliarias (20%) y consumo cíclico (21,3%) continúan siendo los sectores con mayor peso en la misma.

“El apalancamiento de los bancos a la recuperación cíclica de la economía española resulta cada día más evidente. Al crecimiento del crédito, la ampliación de márgenes y la caída de la mora habituales en este momento del ciclo, hay que sumar el apalancamiento a la normalización del ciclo de tipos de interés, la aceleración del proceso de consolidación y la recuperación del residencial. En lo que llevamos de año se ha producido la integración del 10% del sistema financiero (Popular y BMN) y es probable que se produzca alguna otra operación. Además, el aumento del apetito por el residencial está permitiendo que los bancos se deshagan más rápido y a mejores precios de sus carteras inmobiliarias”, comenta.

En lo que respecta al sector inmobiliario, la recuperación continúa a buen ritmo: “El volumen de operaciones en todos los subsectores es muy alto y los precios que se pagan siguen marcando nuevos récords. Aunque en términos de rentabilidad resulta difícil que los precios continúen subiendo –o, mejor dicho, el margen de incremento es limitado–, el recorrido que tienen por el lado de la recuperación de las rentas sigue siendo elevado. De hecho, la recuperación de las rentas de los activos prime, tanto residencial como oficinas, acaba de comenzar a recuperarse puesto que nos encontramos a niveles de renta agregados históricamente bajos. Son el indicador adelantado de lo que va a pasar en el resto de sectores por el efecto mancha de aceite”, explica.

Respecto a las compañías cíclicas, menciona el mal comportamiento de las televisiones como consecuencia de la peor evolución de los ingresos en lo que llevamos de año. En el caso de estas últimas, comenta la situación de las televisiones y señala que “la televisión en abierto sigue siendo el medio más efectivo para la publicidad de masas”. “El peor comportamiento de los ingresos se puede deber a cambios en el patrón de crecimiento o a la profundidad de la crisis. En el momento que se vislumbre cierta recuperación, el apalancamiento operativo de estas compañías, que gozan de una situación competitiva envidiable, hará el resto”, añade.

Además,  explica queen los últimos dos meses ha incorporado a la cartera Gamesa, Gestamp y Neinor Homes. “En el caso de la compañía fabricante de generadores de viento, he aprovechado la fuerte corrección del valor como consecuencia de la mala entrada que han tenido los nuevos ejecutivos tras la fusión con la alemana Siemens”, dice. Con Gestamp, recuerda que la compañía “es líder en componentes automovilísticos y las dudas que se han suscitado en los últimos tiempos con la entrada del coche eléctrico no cambian para nada su modelo de valor”. Por último, ha terminado de construir la posición en Neinor, que junto con los bancos “es una de las mejores opciones para aprovechar la fuerte recuperación del sector residencial”.

Para terminar, dice: “Hace tiempo que desistí de tratar de anticipar lo que pueda pasar con las bolsas en el corto o medio plazo. Y desde entonces vivo mejor”. Y destaca el potencial de revalorización que tiene en la actualidad su cartera: “Es mayor que a principio de año. Por lo tanto, independientemente de que un tuit de Trump, un ciclón o a saber el qué provoque una caída mayor, el momento de entrada parece, si no óptimo, muy bueno”, apostilla.

Los administradores de fondos de gestión activa de América Latina no logran superar su benchmark, según S&P

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Los administradores de fondos de gestión activa de América Latina no logran superar su benchmark, según S&P
Pixabay CC0 Public Domain. Los administradores de fondos de gestión activa de América Latina no logran superar su benchmark, según S&P

Los administradores de fondos de gestión activa en Chile, México y Brasil no lograron superar el desempeño de sus respectivos índices de referencia en el periodo de enero a junio, según el informe SPIVA® Latin America Mid-Year Scorecard, de S&P Dow Jones Indices.

“Mientras que los índices bursátiles en estos países se han recuperado en los primeros seis meses del año, liderados por los incrementos en Chile y México de aproximadamente un 14% y 10%, respectivamente, los administradores de fondos de gestión activa tuvieron dificultad en mantener el mismo nivel de desempeño del mercado”, detalla el informe.

Según S&P, “al comparar la primera mitad del 2017 con el mismo periodo en el 2016, el desempeño de México y Chile declinó. Sin embargo, vale la pena destacar que, aunque todos los administradores de fondos de gestión activa en los países evaluados tuvieron un desempeño inferior a sus benchmarks, Chile siguió registrando ligeras mejoras en el último año”.

Desde la primera publicación del reporte SPIVA® (S&P Indices vs. Active) Scorecard de Estados Unidos, en el 2002, S&P Dow Jones Indices ha sido el marcador de facto de los resultados del constante debate sobre inversión activa contra pasiva. Publicado semestralmente, el reporte SPIVA®, es uno de los pocos estudios que miden el desempeño de más de 1.400  fondos de gestión de inversión activa en Brasil, Chile y México, contra sus respectivos índices de referencia en un horizonte de inversión de uno, tres, y cinco años.

En el caso de Chile, el informe señala que “el mercado alcista de 2016 continuó en 2017 y las acciones tuvieron un aumento superior a 14% en los primeros seis meses del año. Durante los últimos doce meses, las acciones generaron un rendimiento superior a 19%, medido en pesos chilenos por el S&P Chile BMI. Durante los periodos de corto y largo plazo, la mayor parte de los administradores activos de fondos de renta variable en Chile no estuvieron a la altura de benchmarks amplios de acciones”.

Pero según S&P, “el desempeño de los administradores ha mostrado leves señales de recuperación. Aunque que solo el 20% de los administradores de fondos de gestión activa tuvieron un desempeño por encima de su benchmark durante la primera mitad del 2017 (enero – junio), cuando se compara con el mismo periodo del 2016, han mejorado en un 8%”.

En lo referente a México se señala que: “Después de una breve desaceleración a finales del 2016, el mercado bursátil mostró avances en el primer semestre de 2017, periodo en que el S&P Mexico BMI (MXN) tuvo un alza superior a 10%”.

Por ello, “a los administradores de fondos activos les costó trabajo seguir el ritmo del desempeño del mercado de acciones mexicanas en los últimos 12 meses. El 86% de los fondos registraron un desempeño por debajo del S&P Mexico BMI en el periodo de enero a junio del 2017, un incremento de 19% en el número de administradores que tuvieron un desempeño inferior a sus benchmarks comparado al mismo periodo del 2016. Se observaron resultados similares a largo plazo, ya que el 85% de los fondos  tuvo un desempeño inferior al mercado en el periodo de tres años y 64% en el periodo de cinco años”.

El comportamiento de los administradores de fondos más pequeños en México arrojó resultados mejores: “tuvieron, en promedio, un desempeño relativamente mejor que los administradores de fondos de mayor tamaño durante los últimos 12 meses. Además, los fondos de renta variable de México presentaron una supervivencia del 100% en el periodo de un año y de 89% en los últimos cinco años, resultados considerablemente más elevados que los registrados en las categorías de fondos en Brasil y Chile”.

Por último, el informe detalla la situación de Brasil: “El S&P Brazil BMI, barómetro del mercado brasileño de renta variable, registró un alza de 5.8% en el primer semestre de 2017. Los mejores resultados correspondieron a las empresas de capitalización baja y media representadas por el S&P Brazil MidSmallCap, que tuvo un alza de 10.6%, mientras que el S&P Brazil LargeCap registró un aumento de 3.7%”.

Durante el periodo de doce meses con término en junio de 2017, el mercado bursátil brasileño registró un alza de casi 23% sin mayores diferencias de rendimiento entre segmentos de tamaño. El mercado de renta fija brasileño también tuvo un buen comienzo del año, ya que los bonos corporativos y los bonos gubernamentales mostraron alzas.

Según S&P: “Los resultados de fondos superados por su benchmark en las cinco categorías de fondos de Brasil, muestran que la mayoría de los administradores tuvieron resultados inferiores al benchmark de su categoría tanto en horizontes de corto como largo plazo. En la primera mitad del 2017, el 30% de administradores de fondos de gestión activa superaron su benchmark, un declive del 22% en comparación al mismo periodo del 2016 (dónde 52% de los administradores habían superado sus respectivos índices de referencia)”.

 

Telmo Rueda se incorpora a la agencia de valores Ursus-3 Capital

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Telmo Rueda se incorpora a la agencia de valores Ursus-3 Capital
Foto: LinkedIn. Telmo Rueda se incorpora a la agencia de valores Ursus-3 Capital

Ursus-3 Capital, Agencia de valores, acaba de incorporar a sus filas a Telmo Rueda Manzarbeitia, como asesor de inversiones dentro del área de ventas e intermediación de fondos.

Telmo Rueda ha trabajado en Londres desde 2003, en los trading floors de The Bank of New York, Aviva Investors, Goldman Sachs, Morgan Stanley y JP Morgan. Su labor ha sido de relación con y soporte a clientes institucionales de mercados monetarios, renta fija, renta variable y derivados exóticos. También ha trabajado en el área de banca privada.

Es licenciado en derecho por la Universidad Complutense y con Máster en bolsa y finanzas por el IEB.

Es Fellow de la Royal Society for the encouragement of Arts, Manufactures and Commerce de Londres.

La alta rotación de los equipos de inversión en las Afores preocupa a analistas

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La alta rotación de los equipos de inversión en las Afores preocupa a analistas
Foto: Pixnio CC0. La alta rotación de los equipos de inversión en las Afores preocupa a analistas

Por primera, vez los analistas de fondos de Morningstar realizaron un análisis cualitativo de las Siefores básicas, con el objetivo de brindar mayor información que ayude a los inversionistas a prepararse para su retiro. Este análisis evalúa a profundidad los cinco pilares de Morningstar: Personas, Proceso, Administradora, Rendimiento y Precio. La escala cualitativa está compuesta por cinco niveles; tres niveles positivos —Oro, Plata y Bronce—, así como Neutral y Negativo. En su primera evaluación de Siefores del sistema mexicano del ahorro para el retiro, los analistas de Morningstar otorgaron 12 clasificaciones de Bronce, 24 Neutral y 8 Negativos.

Thomas Lancereau, director de Análisis de Administradoras para Norteamérica en Morningstar comentó: «Nuestro análisis considera que las Siefores de tres Afores—Citibanamex, Profuturo y Sura— presentan cualidades suficientemente positivas para recomendarlas. Por ejemplo, esas Siefores siguen estrategias sólidas y reproducibles, implementadas por equipos de inversión dotados de recursos, lo que justifica su Clasificación de Bronce. En cambio, las Afores que recibieron un rating Neutral o Negativo suelen tener equipos más pequeños que han sufrido una alta rotación de personal. Es un aspecto en el que el sector podría mejorar».

Particularmente, de Afore Citibanamex, Morningstar escribió en su informe que es una afore que se ha establecido como un líder del sector gracias a su  experimentado equipo de gestión, liderado por Javier Orvañanos, así como a su capacidad al adaptar su proceso de inversión, para seguir el ritmo del cambiante entorno regulatorio. Morningstar también destacó al equipo de inversiones de Afore SURA encabezado por Luis de la Cerda, así como la entrada de Antonio Sibaja a Profuturo.

Para ver el listado completo de Clasificaciones para las 44 Siefores, siga este link.