Con miras a fortalecer su portafolio de energías renovables en América Latina, la firma de inversión privada Ardian anunció la adquisición del 100% de la propiedad de la compañía hidroeléctrica Latin American Power Perú (LAP Perú).
La compra, según informó la firma a través de un comunicado, se realizó a través del fondo Ardian Clean Energy Evergreen (ACEEF, por su sigla en inglés), mientras que los vendedores fueron vehículos gestionados por BTG Pactual, Patria Investments y GMR Holding B.V.
LAP Perú cuenta con un portafolio de seis centrales hidroeléctricas de pasada en operación con una capacidad total de 73,4 MW. Estas plantas cuentan con contratos de compra y venta de energía otorgados por el gobierno peruano, denominados en dólares estadounidenses e indexados a la inflación, con un promedio de vida remanente de aproximadamente diez años.
Según destacaron de Ardian, esta inversión aporta diversificación a la cartera de ACEEF, desde punto de vista geográfico y tecnológico, mejorando el perfil de ingresos contratados del portafolio y consolidando la presencia de energía renovable del fondo en América Latina.
“Esta transacción representa nuestra primera inversión en hidroelectricidad con el fondo. Este portafolio diversifica nuestra mezcla tecnológica al agregar una tecnología estratégica y complementaria. También estamos incorporando un equipo de gestión local altamente capaz que fortalecerá la experiencia de gestión de activos industriales de Ardian y respaldará nuestra estrategia de despliegue de capital a largo plazo”, indicó Benjamin Kennedy, Managing Director de Infraestructura de Energías Renovables de la gestora especializada.
En esa línea, el director de Infraestructura de la firma, Emilio Andrade, destacó que esta es la cuarta inversión directa de Ardian en energías renovables latinoamericanas, “continuando con nuestro enfoque oportunista en la región y complementando nuestra estrategia general en renovables”.
ACEEF es el primer fondo de energía renovable de Ardian Infrastructure de duración ilimitada, recalcaron en la nota de prensa, lanzado a principios de 2022 y que alcanzó 1.000 millones de euros (1.100 millones de dólares) recaudados al cierre en julio de 2023.
A nivel global, a través de todos sus fondos de infraestructura, el equipo de Ardian gestiona más de 8 GW de capacidad energética térmica y renovable en Europa y América, con más de 28.000 millones de dólares bajo gestión.
Wikimedia CommonsLionel Messi en una foto de archivo, un artículo sobre su nueva vida en Estados Unidos estuvo entre los más leídos de 2023
La industria de gestión de activos de Latinoamérica sigue de cerca la evolución del negocio a través de Funds Society, como confirman las notas más leídas de 2023. En Chile, México, Uruguay, Argentina, Colombia o Perú, los inversores estuvieron especialmente atentos a los cambios en las grandes marcas de las Américas: Morgan Stanley, SURA, Skandia, Citi, LarrainVial, BTG Pactual, Moneda Asset Management, Latin Securities, Aiva o Nobilis, entre otros.
Por otro lado, a la hora de invertir o de elegir activos, los lectores de Funds Society recurren a los temas de fondo publicados por columnistas, o a los informes de los servicios de investigación de las gestoras.
Funds Society publica diariamente lo mejor del research financiero global y los lectores consultaron repetidamente temas de fondo como los tipos de interés, los activos alternativos, el cambio de régimen de la renta fija. Algunos artículos fueron de 2023, pero otros llegan de más atrás, lo que confirma nuestra publicación como referente en materia de información especializada.
Los eventos políticos en los diferentes países de la región y sus consecuencias sobre el mundo de la inversión, con la reciente elección de Javier Milei en Argentina, fueron momentos de fuerte interés por el enfoque de nuestra publicación.
También hubo espacio para el fútbol, esa pasión latinoamericana, con la columna de Martín Litwak sobrela vida de Lionel Messi en Estados Unidos dentro de los primeros puestos de lectura.
El 2023 fue un año en el que los lectores de Funds Society se encontraron en la seductora encrucijada de, por un lado, leer todas las noticias relacionadas a los cierres de cuentas latinoamericanas de Morgan Stanley y por el otro encontrarse con todas las noticias de negocio y nombramientos que mostraban una y otra vez el crecimiento del negocio de US Offshore.
“Como resultado de una revisión de nuestras políticas de cuentas internacionales, lamentamos no poder seguir prestando servicios a la(s) cuenta(s) identificada(s) anteriormente”, decía la carta que envió y que pudo constatar Funds Society.
Esta información desató una revolución en el negocio y no es casualidad que una batería de artículos que Funds Society logró publicar con fuentes exclusivas fueran las más leídas del año.
Además, tuvo un efecto inmediato en los traspasos de los financial advisors que comenzaron un exilio de la wirehouse hacia firmas que automáticamente aprovecharon a expandir su negocio.
Por otro lado, también hubo nombramientos y ascensos que llamaron la atención y merecen un destaque. En ese sentido las firmas más leídas fueron Insigneo y Snowden Lane.
Por último, la llegada de Messi a Miami no pasó desapercibida para nadie. En el mundo de las finanzas, los lectores optaron por una columna de opinión de Martín Litwak en la que explica los pormenores de la negociación contractual del astro futbolístico y cómo se puede aplicar a cualquier persona que quiera obtener su residencia fiscal en EE.UU.
Las tasas de interés «más altas durante más tiempo», los cambios de política, las valuaciones de las clases de activos y la importancia del portfolio 60/40 impulsarán la trayectoria de los mercados en 2024, según el informe anual «A Return to Sound Money» de Vanguard.
«Las tasas de interés elevadas se convertirán en la nueva norma para muchas economías a nivel mundial», dijo Joe Davis, Chief Economist and Global Head of Investment Strategy Group para Vanguard.
Sin embargo, «hay una poderosa paradoja en este nuevo mundo de tasas más altas: si bien es probable que la volatilidad de los mercados financieros a corto plazo siga siendo elevada, los inversores a largo plazo y bien diversificados se beneficiarán de un retorno a tasas reales positivas», agregó.
La subida de los tipos de interés es un avance positivo para los inversores
Para los consumidores y las empresas, las tasas de interés más altas obligan a la prudencia en las decisiones de préstamo, aumentan el costo del capital y fomentan el ahorro, dice el informe.
Para los gobiernos, las tasas requerirán una reexaminación de las perspectivas fiscales en el corto plazo. La nueva realidad de déficits crecientes y tasas de interés más altas elevará las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal. Y, salvo un repunte drástico de la productividad, las posibilidades de evitar una recesión siguen siendo bajas.
A medida que los bancos centrales se sientan más seguros de alcanzar los objetivos de inflación, será más probable que se produzcan recortes de los tipos de interés en el segundo semestre de 2024. Sin embargo, la investigación de Vanguard ofrece pruebas de que la tasa de interés neutral —la tasa a la que la política monetaria no es expansiva ni contractiva— ha aumentado, impulsada principalmente por la demografía, el crecimiento de la productividad y el aumento de los déficits fiscales estructurales.
Por lo tanto, es probable que los tipos de interés oficiales se mantengan en niveles elevados en comparación con los períodos posteriores a la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19.
Según los investigadores de Vanguard, las tasas de interés más altas son un desarrollo bienvenido a pesar del aumento esperado de la volatilidad mientras el mercado se ajusta a esta nueva normalidad. Para un inversionista bien diversificado y a largo plazo, las tasas más altas crean una base sólida para los rendimientos ajustados al riesgo en el futuro.
Larga vida 60/40
«A pesar de las críticas equivocadas de los escépticos, los argumentos a favor de una cartera equilibrada son sólidos. Los inversionistas a largo plazo en carteras 60/40 han visto un aumento espectacular en la probabilidad de lograr una rentabilidad nominal del 7%», enfatiza el análisis de los expertos globales de Vanguard.
Esto se debe, en parte, a la subida de los tipos de interés, que ha provocado un aumento sustancial de las expectativas de rentabilidad de los bonos. Sin embargo, en el caso de la renta variable, el entorno de tipos más altos deprime las valoraciones de los precios de los activos en los mercados mundiales, al tiempo que reduce los márgenes de beneficio, ya que a las empresas les resulta más caro emitir y refinanciar deuda, agrega el informe.
«Este aumento de las tasas de interés es el mejor desarrollo económico y financiero en 20 años para los inversionistas a largo plazo», concluye Davis. «Creemos que esta es una tendencia secular que durará no solo meses, sino años».
EE.UU. tiene una serie de cualidades económicas impulsadas por el “excepcionalismo económico” y la “superioridad del mercado de acciones”, dice el informe de perspectivas económicas Wilmington Trust. La mayor fuente de rendimiento superior de las acciones de EE.UU. se justifica por factores que incluyen su posición dominante en innovación y una respuesta política rápida después de las últimas dos recesiones. Además, la interacción de la fortaleza de la moneda y la dinámica de liquidez juega un papel fundamental en ese rendimiento superior.
Sin embargo, existen varios riesgos potenciales que podrían impactar el crecimiento económico del país, matiza la nota.
Dentro de las virtudes para la economía de EE.UU. el informe destaca la disminución de las cicatrices económicas, la flexibilidad laboral y el papel de la inteligencia artificial en impulsar la productividad y la innovación.
Además, la superioridad del mercado de acciones gracias a “la capacidad dominante de la nación para crear avances tecnológicos, adaptabilidad en su mercado laboral en general y una historia de lograr una mayor rentabilidad podría seguir sirviendo a los inversores en grandes empresas de EE.UU.”.
La capacidad de respuesta fiscal de las economías también es un motor clave del rendimiento relativo, y EE.UU. ha mostrado fortalezas orientadas hacia los ingresos y el consumo, agrega el informe. Sin embargo, el aumento de la deuda gubernamental plantea desafíos para el crecimiento a largo plazo.
La innovación es un componente crucial de la productividad económica, ya que las economías con una infraestructura digital robusta y significativas inversiones en investigación y desarrollo están bien posicionadas. La creciente importancia de la IA dará forma al panorama económico y EE.UU. ha demostrado adoptar tempranamente estas herramientas, lo que podría seguir impulsando el crecimiento y la productividad en 2024.
La mayor fuente de rendimiento superior de las acciones de EE.UU. se justifica por factores que incluyen su posición dominante en innovación y una respuesta política rápida después de las últimas dos recesiones. Un posible escenario de un crecimiento más lento pero sostenido y una desinflación continua que permita a la Fed suavizar la política, podría llevar a un rebote en la valoración para sectores rezagados en 2023, beneficiando potencialmente a los inversores de gran capitalización.
En el núcleo del rendimiento superior de las acciones de EE.UU. también yace un compromiso constante con la rentabilidad, moldeado por políticas fiscales y monetarias favorables, mercados laborales flexibles y ventajas fiscales estratégicas para las corporaciones. EE.UU. mantiene una posición global dominante en innovación y está estratégicamente posicionado para mantener su ventaja en el desarrollo y adopción de tecnología, lo que puede seguir creando vientos de cola económicos positivos.
Por último, la interacción de la fortaleza de la moneda y la dinámica de liquidez juega un papel fundamental en el rendimiento superior de las acciones de EE.UU. El dólar ha seguido apreciándose contra una canasta ponderada de monedas, lo que ha proporcionado una ventaja notable a las acciones de EE.UU. para inversores basados en dólares. La liquidez no solo ha respaldado los rendimientos de las acciones de EE.UU., sino que también ha contribuido a un clima de inflación moderada.
Sin embargo, el alcance del dominio podría ver cierta moderación o fluctuación en un plazo más largo que un año.
Por otro lado, los riesgos y las oportunidades se encuentran en los niveles históricos de estímulo y una revalorización significativa de las valoraciones de las acciones estadounidenses serán críticos para evaluar y monitorear, según Wilmington Trust.
Aunque los pilares clave del crecimiento siguen siendo sólidos y es probable que continúen impulsando la economía de EE. UU. en los próximos años, también existen varios riesgos económicos, particularmente en torno al crecimiento de la deuda y la capacidad reducida para responder a futuros shocks, explica el informe. Concurrentemente, los cambios demográficos plantean desafíos para la sostenibilidad de la deuda y el crecimiento de la fuerza laboral.
Los riesgos del mercado también presentan algunas vulnerabilidades como las valoraciones y las tasas de interés, aunque actualmente se consideran manejables, tienen la capacidad de desplazar a EE.UU. de los primeros rangos de las economías globales.
La posibilidad de una recesión económica en EE.UU. se ha reducido, pero no eliminado. En caso de una recesión, Wilmington Trust señala que la economía de EE. UU. tiene los elementos fundamentales para recuperarse más rápidamente que otros países que enfrentan sus propios conjuntos de desafíos económicos.
Para leer el informe completo puede ingresar al siguiente enlace.
La Corporación Vial del Uruguay (CVU) colocó con éxito títulos de deuda por 166 millones de dólares el Fideicomiso Financiero CVU III, que se emitió en unidades indexadas, dólares y unidades previsionales, con el objetivo de financiar obras viales en rutas nacionales del plan 2020- 2024.
La colocación, realizada a través de la Bolsa Electrónica de Valores S.A. (BEVSA), se concretó mediante el sistema de negociación electrónica SIOPEL desarrollado en conjunto por BEVSA y el MAE de Argentina y que es utilizado también en otros países de América Latina.
Desde 2017, la Corporación Vial del Uruguay (CVU), cuyo paquete accionario es propietaria la Corporación Nacional para el Desarrollo (CND), es el actual concesionario de 3.400 kilómetros de rutas nacionales, realiza emisiones de deuda en el mercado de valores cuyo repago proviene de la recaudación de peajes incluidos en su concesión. En abril de 2022, el Ministerio de Transporte y Obras Públicas (MTOP) amplió la concesión otorgada a favor de CVU efectuada en abril de 2022 por 15 años adicionales (hasta 2051) e incorporó otros 800 kilómetros a los 2600 kilómetros que había concedido previamente, totalizando 3400 km de malla vial concesionada, que abarca los principales corredores viales internacionales y de exportación del país.
La suscripción se realizó en tres Series, una en UP (Unidades Previsionales), otra en UI (Unidades Indexadas) y otra en dólares, cada una en dos tramos, uno minorista y otro mayorista para inversores institucionales.
Finalmente, se colocó el equivalente a unos 166 millones de dólares con una demanda que alcanzó los 191 millones de dólares, repartidos en 73,9 millones en UI, 77,7 millones en UP y 15 millones, con precios adjudicados de 99,52 tanto en UI como en dólares mientras que en UP fue de 99,22.
El tramo minorista entre las tres divisas demandó 263.000 dólares.
El fideicomiso financiero tendrá pagos de intereses semestrales a partir de junio de 2024, con un período de gracia de capital de 12 años (hasta diciembre de 2035) y una amortización constante a partir de esa fecha y hasta junio de 2049.
La serie en UI pagará un interés anual de 3,80%; mientras que la serie en UP tendrá una tasa anual de 2,25% y el tramo en dólares brindará una tasa de retorno del 5,70%.
Los títulos de deuda fueron calificados AA (uy) por Moody’s Local AR Agente de Calificación de Riesgo S.A. A cargo de su estructuración estuvo CONAFIN (Corporación Nacional Financiera Administradora de Fondos de Inversión S.A)- Afisa-que actuará como fiduciario- la entidad registrante es la Bolsa de Valores de Montevideo y la representante es BEVSA.
“La emisión de este fideicomiso que se colocó mediante un mecanismo novedoso de licitación, ayudará a canalizar los fondos de inversión hacia proyectos de infraestructura, que son fundamentales para el desarrollo y crecimiento del país. Además, aporta a la dinamización del mercado de valores con la instrumentación y canalización de una herramienta clave para incrementar la inversión de la economía real.”, señaló Eduardo Barbieri, gerente general de la Bolsa Electrónica de Valores.
A medida que se calienta la carrera por las elecciones presidenciales de EE.UU. de 2024, la historia sugiere que las métricas económicas pueden ayudar a predecir el resultado más probable, según una investigación de Goldman Sachs.
La titularidad en un primer mandato suele proporcionar una ventaja, a menos que haya una recesión durante o justo antes de las elecciones. Cuando no hay recesión, el titular siempre ha ganado en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, escriben Alec Phillips, economista político jefe de EE.UU. de Goldman Sachs Research, y el economista Tim Krupa.
Goldman Sachs Research encuentra una probabilidad del 15% de una recesión en los próximos 12 meses que se igual a la probabilidad histórica promedio.
Desde 1951, cuando se ratificó la enmienda constitucional para limitar a los presidentes a dos mandatos, el titular ha perdido cada vez que las elecciones siguieron a una recesión.
La relación estadística más fuerte con los resultados electorales suele ser con variables medidas en el segundo trimestre de un año electoral.
La inflación parece ser menos predictiva de los resultados electorales que los indicadores relacionados con el crecimiento o el estado del mercado laboral.
Las elecciones durante períodos de alta inflación muestran una relación más fuerte con los datos de inflación, pero incluso en estas elecciones, las señales proporcionadas por el crecimiento y el empleo son más fuertes.
Según un informe de Glue Executive Search, el reposicionamiento de Uruguay como hub de innovación a nivel regional y la aparición de grandes empresas tecnológicas con mirada global impulsó el aumento en búsquedas de profesionales de alta dirección, que acceden a salarios más elevados que en otros países de Latinoamérica
Expertos en Recursos Humanos y headhunting aseguran que, en los últimos años, se generó en Uruguay un favorable contexto para los ejecutivos de alta dirección, una tendencia que seguirá creciendo durante el 2024 impulsada principalmente por el reposicionamiento del país como hub tecnológico y de innovación en la región, entre otros factores.
Según datos de Glue Executive Search, consultora boutique especializada en búsquedas c-level y top management, las industrias que más ejecutivos demandarán en el país en 2024 son la tecnológica, consumo masivo, farmacéuticas, servicios financieros y agro. Por el lado de los roles, las posiciones con mayor cantidad de búsquedas laborales en el último año fueron CEOs, direcciones y gerencias de Marketing locales y regionales, direcciones de Supply Chain para la región, gerencias de investigación y desarrollo, entre otras.
Parte del interés de los ejecutivos, tanto locales como de otros países, por desarrollar una carrera en Uruguay se explica en el salario mensual que suelen ofrecer las empresas en su paquete de remuneraciones. En promedio, el salario mensual de un CEO varía entre los 15.000 y los 18.000 dólares, mientras que para posiciones de alta dirección la remuneración se encuentra entre los 11.000 y los 12.000 dólares. Finalmente las gerencias senior, perciben un salario de entre 7000 y 10.000 dólares.
Históricamente el mercado laboral uruguayo era considerablemente más pequeño comparado al de otros países de la región: esto significaba un techo para el talento ejecutivo charrúa, que se veía obligado a evaluar mudarse a Argentina, Brasil o Chile si buscaba dar un salto en su carrera.
Pero, en el último tiempo, Uruguay se ha reposicionado regionalmente como un hub de innovación, con nuevas empresas tecnológicas y unicornios tales como PedidosYa, dLocal y Nowports. A su vez, el desfavorable contexto económico y político de Argentina hizo que muchas empresas internacionales evaluaran mudar sus operaciones a Montevideo.
“La suma de estas tendencias generó que a los talentos uruguayos en posiciones c-level se les amplíe el campo de crecimiento gracias a la aparición de una mayor diversidad de ofertas y oportunidades”, asegura Daniel Iriarte, Director Asociado de Glue Executive Search, consultora que desde principios del 2021 asentó su operación en Uruguay inaugurando una oficina en Montevideo.
“Es tan grande el crecimiento que tiene Uruguay como nuevo hub tecnológico de la región, que actualmente es el país de la región con mayor proporción de talentos del sector IT y de personas con habilidades en Tecnologías de la Información”, asegura Iriarte, basándose en datos de Microsoft y la CUTI. Uruguay ostenta un registro de 21.846 personas que cuentan con al menos una habilidad en Tecnologías de la Información, más habilidades en Inteligencia Artificial y con dominio de inglés.
Desafíos pendientes
Sin embargo, Iriarte destaca que el mercado uruguayo aún debe superar diferentes desafíos. Por un lado, a pesar de la gran proporción de profesionales especializados en tecnología, el mercado uruguayo lucha por abastecer roles vacantes internamente. Según la CUTI, hay 3.000 posiciones vacantes en el sector informático. Por esta razón, muchas veces deben importar profesionales del exterior para roles ejecutivos y de liderazgo, siendo Argentina y Colombia los mayores proveedores.
Por otro lado, el porcentaje femenino en posiciones ejecutivas en Uruguay sigue siendo bajo. Mientras que en Latinoamérica, el cupo femenino llega al 37% de los puestos directivos de la región, según datos de Grant Thornton International Ltd, en Uruguay solo un 13,8% de los cargos ejecutivos empresariales son ocupados por mujeres, afirma un estudio de la firma Mercer.
En Glue Executive Search, en Uruguay solamente el 20% de las posiciones concretadas en las búsquedas han sido ocupadas por mujeres. “Esto es una muestra de que si bien se están logrando importantes progresos a la hora de tener más mujeres en posiciones ejecutivas, evidentemente todavía hay mucho por hacer”, opina Iriarte.
Ejecutivos argentinos cruzando el charco
«En el pasado los gerentes y directores argentinos no solían buscar oportunidades laborales en Uruguay. Argentina siempre fue un mercado más grande que el uruguayo y con más proyección de carrera para los profesionales, por eso tendían a quedarse allá. Pero en los últimos años, el contexto político, social y macroeconómico de Argentina llevó a muchas personas a mirar con buenos ojos la posibilidad de ir a vivir y trabajar a Uruguay”, explican las autoridades de Glue Executive Search.
¿Qué es entonces lo que detiene una mayor ola de ejecutivos argentinos expatriados en Uruguay? “Si bien Uruguay ofrece salarios muy competitivos en comparación con Argentina, también tiene un costo de vida muy alto. En ese sentido, Uruguay es un mercado atractivo cuando hablamos de posiciones c-level, ya sean CEO o gerencias senior de salarios elevados. Pero cuando se trata de gerencias medias -con sueldos menores a los 7.000 dólares, aproximadamente- la situación ya cambia. Esos directores suelen tener familia y su mudanza implica gastos (alquiler, colegios, auto, entre otros gastos) que en Uruguay representan un alto costo económico en relación con Argentina”, agrega Iriarte.
El plan arrancar del nuevo gobierno argentino, presidido por Javier Milei, incluye tres shocks: cambiario, fiscal y ahora también de desregulación, explica el analista jefe de Cohen, Martín Polo, quien señala que el nuevo mandatario quiere aprovechar la herencia que le dejó el gobierno anterior para apurar todas las reformas al principio del mandato, de manera de sacar provecho de la luna de miel de la sociedad con el nuevo gobierno y amortiguar el descontento, culpando a los desequilibrios acumulados en las últimas décadas
Para Martín Polo, la gran amenaza de este plan es la sustentabilidad, dada la fuerte aceleración de la inflación, caída en la actividad y el más que probable deterioro de las condiciones sociales, con una pobreza que tendrá un marcado incremento partiendo desde niveles altos. La otra “pata” es el Congreso, que puede obstaculizar e incluso detener el ambicioso plan que propone Milei con un mega decreto.
«Mientras tanto, en las primeras dos semanas de gobierno, el BCRA (Banco Central de la República Argentina) sigue aprovechando el salto cambiario para recuperar reservas, y el Tesoro realizó la primera gran emisión de deuda, en la que colocó más de 2 billones de pesos a tasas reales muy negativas. La brecha cambiaria continuó cayendo, los bonos soberanos tuvieron una ligera caída, las acciones cerraron con una leve ganancia, mientras que en el mercado de pesos volvieron a destacarse los bonos ajustables por inflación. La clave de esta semana será el tratamiento del mega DNU (Decreto de Necesidad y Urgencia) en el Congreso, las intervenciones del BCRA en el mercado de cambios y la emisión del bono para deuda por importaciones que ofrece el BCRA», dice la nota de Cohen.
La herencia: pico de actividad, con pleno empleo y desequilibrio fiscal y comercial
La “carta” que no jugó el gobierno anterior fue la del nivel de actividad, la cual tuvo una buena performance a pesar de la sequía y de la aceleración de la inflación. Claro que la otra parte de la historia es un marcado deterioro de los desequilibrios macroeconómicos, como el atraso cambiario, reservas netas negativas, déficit comercial y déficit fiscal financiado con emisión monetaria.
Concretamente, el indicador mensual del PBI –EMAE– en octubre marcó una caída de apenas 0,1% m/m y quedó 0,6% por encima de octubre del año pasado, dejando atrás el impacto de la fuerte sequía que derrumbó la actividad agrícola. Esta buena performance se reflejó en el mercado laboral que mostró muy buenos datos en el 3Q 23, con una tasa de desempleo que bajó al 5,7% (vs 6,2% previo), el valor más bajo desde la recomposición del INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) en 2016. Del lado negativo, el derrumbe de las exportaciones del agro, no acompañado por las importaciones, generó que por noveno mes consecutivo la balanza comercial arroje resultados negativos. Finalmente, del lado fiscal, las cuentas públicas el resultado fiscal primario de noviembre marcó un déficit de 0,1% PBI, acumulando en los once meses un déficit de 1,7% de PBI, en el que se destaca que el ajuste logrado en subsidios y jubilaciones fue más que compensado por el “plan platita”, que fue más nocivo que la caída en la recaudación por retenciones.
Shock de desregulación
En cadena nacional, el presidente Javier Milei presentó un DNU de desregulación del Estado del cual adelantó 30 medidas, que apuntan a desregular mercados e incluyen derogaciones de varias leyes que establecen controles de precios o favorecen sectores específicos. En línea con esto, el decreto también incluye modificaciones en el régimen laboral, en el código aduanero y en el código civil y comercial. Por otro lado, prepara el terreno para la privatización de empresas públicas (en particular, se mencionó Aerolíneas Argentinas). Como siguiente paso, el decreto deberá ser enviado a la Comisión Bicameral Permanente de Trámite Legislativo, que deberá determinar su validez o invalidez. Saldada esa instancia, el DNU sólo perderá validez si es rechazado por ambas cámaras del Congreso, por lo que con sólo una que lo apruebe tendrá vigencia inmediata. Dado el escaso poder que tiene el gobierno en el Congreso, dominado por el Peronismo y con una (coalición liderada por el expresidente Mauricio Macri y socia de Mieli) Juntos por el Cambio (JxC) dividida –tiene que juntar 130 votos a favor en diputados y sólo tienen 38 de La Libertad Avanza (LLA) y debe convencer a los 96 de JxC que no tienen definida su postura, mientras que en Senadores el Partido Justicialista (PJ) tiene 35 senadores, por lo que es muy difícil que pase–, las chances de que rechacen esta propuesta son altas y el riesgo de escalada en el conflicto es un aspecto a tener en cuenta. Más allá del debate público, el DNU tiene una fragilidad legal, dado que todas estas reformas –aun si son aprobadas por el Congreso– podrán ser modificadas y anuladas por otro gobierno.
Recomponiendo reservas
Habiendo recibido reservas internacionales netas negativas de casi 11.500 millones de dólares , el nuevo gobierno apuntó a quebrar esta tendencia rápidamente con un shock cambiario combinado con un cepo cambiario y limitación a la demanda de importadores, lo que le deja el camino libre para mejorar el balance del BCRA. En este nuevo marco, en la última semana la autoridad monetaria continuó con su racha compradora y juntó USD 1.167 M en el mercado de cambios, sumando en las primeras dos semanas de gobierno compras netas por USD 1.930 M. Si bien los exportadores pueden liquidar el 80% al dólar oficial y el restante 20% en el CCL, por el momento «no notamos un aumento en la liquidación del agro, dado que en la última semana fue de sólo 350 millones de dólares y de 640 millones de dólares en las últimas dos, por lo que suponemos que el excedente se debe más a una demanda muy limitada, ya que los importadores sólo podrán adquirir las divisas a los 30 días de ingresado el embarque», dice el comunicado. Dado que el resto de las operaciones del BCRA tuvo un balance neutral –el pago de 919 millones de dólares al FMI fue afrontado con un préstamo de la CAF–, las reservas internacionales subieron 1.128 millones de dólares en la semana y 1.370 millones de dólares desde el 11 de diciembre. Así las cosas, el stock bruto de reservas internacionales cerró en 22.579 millones de dólares, mientras que las netas quedaron con un saldo negativo de 9.500 millones.
Leliqs por ledes
Con el objetivo de limpiar el balance del BCRA de pasivos monetarios remunerados, eliminó las LELIQs como instrumento de política monetaria y redujo la tasa de pases a TNA 100% o TEA de 8,24% –vs 133% de TNA y 11% de TEA que pagaban las LELIQs–. «Con esto, logró empujar exitosamente a los bancos hacia las licitaciones del Tesoro, donde hubo una alta demanda de 2 billones de pesos por la LEDE a tasa fija que cortó a una tasa mensual de 8,7%, muy por debajo de la inflación del mes que corre al 30,0% mensual. Si bien es una buena noticia para el Tesoro poder financiarse a tasas reales tan negativas que le permiten licuar parte de la deuda, es una luz amarilla para el mediano plazo, pues no es una situación que pueda perdurar en el tiempo, dado que pronto los agentes podrán ir a demandar más moneda extranjera o incluso bienes, lo que presiona más sobre la inflación. Es por eso que será clave que la inflación baje rápidamente, lo cual no vemos muy probable: estimamos que el IPC tendrá una variación promedio entre diciembre y marzo por encima del 20% mensual.
La brecha sigue sin encontrar piso
El A3500 mantuvo el ritmo de devaluación de 2,0% mensual y cerró en 804,8 pesos. Mientras tanto, con la mayor oferta de exportadores, sumado a la elevada demanda estacional de pesos de diciembre y a las restricciones que siguen operando en el mercado cambiario, permitieron que los dólares financieros y la brecha con el oficial continúen en baja, pese a la caída en las tasas de interés que quedaron muy debajo de la inflación. El MEP con AL30 perdió 5,8% en la semana y cerró en 947, mientras que el CCL cedió un 4,9% hasta los 938 pesos. Como resultado, las brechas con el dólar oficial cerraron ambas en torno al 17%. Por otro lado, los futuros de dólar en ROFEX cayeron 2,6% promedio en la semana y siguen marcando un sendero estable para el 2024. Para el primer bimestre, el mercado espera que se mantenga un ancla cambiaria: los contratos de enero y febrero cotizan, respectivamente, en 852 y 903 pesos, lo cual implica un crawling peg de 5,4% promedio, muy por debajo de las inflaciones superiores al 20% m/m que se esperan para dichos meses. Esta situación se normalizaría a partir de marzo, que cotiza en 1.026 pesos y tiene en precios una devaluación de 14% contra febrero. Entre abril y octubre, la devaluación correría a un ritmo mensualizado promedio de 7%.
¿Cómo evitar la licuación?
«No creemos que ninguna inversión pueda superar al 30% mensual de inflación que esperamos para diciembre. Así, el desafío de los inversores para el corto plazo es lograr que su patrimonio se deteriore lo menos posible en términos reales», explica Martín Polo.
«Con tasas reales tan negativas, nos inclinamos por dolarizar la cartera para aprovechar el bajo costo de oportunidad que significa la brecha en 17%. Una buena alternativa es buscar cobertura a través de bonos soberanos (nuestros favoritos: GD30 y GD38) con la idea de que una caída en la brecha puede ser compensada por un aumento en sus paridades. Para quienes prefieran mantenerse en pesos, en el tramo corto, nos inclinamos por el TDF24 y el TV24 que pagan tasas anualizadas de 70% y 30%, respectivamente, que compensan por el hecho de que el tipo de cambio sube al 2,0% m/m. Para plazos superiores, preferimos estirarnos a principios de 2025, fecha para la que vemos más probable capitalizar una unificación de brecha a través del T2X5 y del TV25″, añade.
Lateralizan los bonos hard-dollar
Los bonos en dólares se mantienen expectantes en el inicio del nuevo gobierno. Si bien el contexto global siguió siendo positivo para los emergentes, el decreto de desregulación de la economía no logró apuntalar las paridades y, en la semana, los bonos cayeron un 0,9% en promedio. Esta leve caída estuvo por debajo del retorno de los países comparables, que en la semana ganaron 0,2%. Los bonos regidos por ley argentina tuvieron una mejor performance, ya que ganaron un 1,0% frente a la pérdida de 2,0% de los bonos ley Nueva York. Así, los bonos acumulan una ganancia de 2,9% desde la asunción de Javier Milei -1,6% los globales y 5,2% los Bonar-, dejando sus paridades en torno al 38% y al riesgo país en 1.865 pb.
Acciones en alza
A contramano de los bonos soberanos, las acciones tuvieron una buena semana y el Merval anotó un alza de 2,1% en moneda local y de 5,7% en CCL de ADR, alcanzando un valor de USD 980, recuperando el terreno perdido la semana anterior. Se observaron aumentos generalizados, con Holcim (23%), Supervielle (16%) y Agrometal (10%) liderando las alzas, mientras que Mirgor (-11%), Cresud (-4%) y Edenor (-3,7%) registraron las principales bajas. Los sectores más beneficiados fueron los Financieros (6,1%), Materiales (4%) y Construcción (3,6%). Los ADR subieron en promedio un 4%, destacándose Supervielle (21%), Macro (12%) y Galicia (11%). En concordancia con los bonos en moneda extranjera, desde que asumió Milei, el Merval subió 3,1% en dólares.
Lo que viene
La última semana del año arranca con la mirada puesta en el Congreso y los apoyos que pueda lograr el DNU que envió el Poder Ejecutivo. Entre el 26 y el 31 de diciembre deberá quedar conformada la comisión bicameral de ocho diputados y ocho senadores para tratar el DNU, quienes deberán emitir dictamen para que pase a las dos cámaras legislativas. También comenzará a analizarse el proyecto de reforma fiscal de retenciones, bienes personales y blanqueo de capitales. Mientras tanto, seguirá siendo relevante el volumen de compra del BCRA en el mercado de cambios y la dinámica de la inflación, que no da señales de moderación.
Mercado Pago -la cuenta digital de Mercado Libre- anunció que sus usuarios en Chile podrán obtener una rentabilidad diaria sobre el saldo disponible en sus cuentas digitales. Se trata de una cuenta remunerada, a través de la cual el saldo de la cuenta digital de Mercado Pago podrá ser invertido en BICE.
El producto opera a partir de un fondo mutuo creado por la administradora general de fondos BICE, en conjunto con la tecnología de Mercado Pago y Poincenot, fintech Argentina con quien Mercado Pago ha desarrollado soluciones innovadoras en otros países.
“Estamos felices de participar en esta iniciativa que da cuenta que la colaboración entre distintos actores puede generar mejores experiencias de usuario. Esta funcionalidad, impactará positivamente para los más de tres millones de usuarios de Mercado Pago en Chile, entregando la posibilidad de rentabilizar su dinero de manera simple y rápida. Además, nos posiciona como grupo innovador líder en servicios de Banking-as-a-Service”, dijo al respecto el gerente de la División Corporativa de BICE, Robert Puvogel.
«Este nuevo producto genera una rentabilidad que hoy fluctúa a una tasa de alrededor del 8% anual -similar o mejor que depósitos a plazo- y busca que las personas puedan hacer crecer su dinero sin montos mínimos y utilizando su dinero en la App igual que siempre, continuando así su compromiso de democratizar las finanzas», señalaron desde las empresas en un comunicado.
Esta nueva funcionalidad puede activarse dentro de la misma aplicación y estará disponible para todas las personas que residan en el país- chilenos o extranjeros- que sean mayores de edad. «Además, a diferencia de otras alternativas que ofrece la banca, la rentabilidad se genera todos los días a partir del saldo disponible», añade la nota.
«Hoy, la gran mayoría de las personas no tiene la posibilidad de invertir su dinero por la sencilla razón de que los productos tradicionales de inversión no proporcionan liquidez inmediata, por tanto no pueden utilizar su dinero en el momento en que la persona lo necesita. Ese para nosotros representa un elemento diferenciador y que robustece la propuesta de valor que estamos presentando para nuestros usuarios en Chile”, dijo Matías Spagui, director senior Mercado Pago Chile.
Según los últimos reportes publicados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), en Chile existen 8.5 millones de cuentas corrientes, más de 16 millones de cuentas RUT y 24 millones de cuentas vista, las cuales no permiten a sus usuarios conectar con herramientas de inversión de fácil acceso y bajo riesgo, considerando el contexto actual chileno en el que la inflación superó el 10% anual este año, haciendo que los precios continúen al alza.
Principales características y atributos de la funcionalidad que ahora ofrece la cuenta Mercado Pago:
Rentabilidad diaria: el saldo total de la cuenta podrá ser invertido en BICE con sólo un click en la App, sin trámites adicionales, pudiendo generar rentabilidad diaria de forma automática y con tasas en torno al 8% anual.
Inmediatez: el dinero invertido estará disponible 24×7 para ser usado en cualquier momento. La persona puede utilizarlo directamente de su cuenta para pagar, transferir o retirar efectivo y no requiere un plazo mínimo de permanencia.
Fácil acceso: cualquier persona que descargue la app de Mercado Pago y se cree o tenga una cuenta puede acceder a esta funcionalidad y el monto mínimo para empezar a obtener rentabilidad es de $1 peso.
Después de México, Brasil y Argentina, el mercado chileno se transforma en el cuarto país de la región en donde se despliega esta funcionalidad.
