Por segundo año, Investec AM ha celebrado su conferencia Global Insights, Spain 2018, con el objetivo de ofrecer su visión de mercado y explicar algunas de sus más atractivas estrategias de inversión. El evento, que tuvo lugar el pasado jueves en Madrid, fue introducido por Richard Garland, Managing Director-Global Advisor de Investec AM, que explicó los orígenes de la gestora y su desarrollo en los últimos años: «Nacimos en Sudáfrica en 1991 y crecimos en un principio invirtiendo en emergentes. Si podemos ganar en mercados tan difíciles como África, podemos hacerlo en todas partes».

La gestora, que cuenta con más de 120.000 millones de euros en activos, más de 68.000 de ellos invertidos en emergentes, tiene ya un carácter totalmente global, tanto en activos e inversiones como en inversores, pues está presente, además de en África, también en América y Europa. Sobre inversiones, igualmente es una firma global, pues cuenta con un amplio rango de fondos que invierten tanto en mercados emergentes como en desarrollados, y en otros activos como el oro; fondos que puedan servir para los diferentes entornos de mercado, destacó Garland. El experto también destacó la alianza que tienen con Capital Strategies Partners para distribuir sus fondos en el mercado español.

“Crossing the river by feeling the stones”

La conferencia empezó con la visión de mercado de la gestora, de la mano de Philip Saunders, corresponsable de Muti-Asset Growth, en una charla bajo el título “Crossing the river by feeling the stones”. El experto defendió un escenario cambiante en el que, para su análisis, ya no sirve mirar atrás y la experiencia de entonces, porque “hay que reconocer que este escenario es diferente al del pasado”. Y como claves para invertir en este entorno, destacó la paciencia y la cautela, “para cruzar el río sintiendo las piedras con los pies y no con las manos”.

En el pasado, defendió, “ha habido muchos vientos de cola para todas las clases de activos, en algunos casos artificiales por el apoyo de los bancos centrales; pero este escenario es insostenible y llegará un punto donde veremos un cambio en el precio de los activos. El mercado alcista estaba en todas partes el año pasado, pero ahora eso será difícil de ver en este entorno de transición”.

Como factores cambiantes, y que podrían jugar en contra, señaló la liquidez global y las divergencias entre los diferentes mercados, así como la fortaleza del dólar, la ilusión de buenas perspectivas en algunos mercados emergentes o las guerras comerciales.  En este entorno, Saunders habló de un pico en el crecimiento pero sin vislumbrar una próxima recesión global, y también del paso desde la desinflación hasta un entorno inflacionista (con EE.UU. dando signos de una inflación cíclica pero en general, un entorno en el que la inflación permanecerá suave). Y defendió grandes oportunidades en emergentes… sobre todo en Asia: “Es el momento de hacer los deberes en los mercados asiáticos, jugando con paciencia y siendo selectivos. Las restricciones monetarias y el crecimiento siguen pesando en estos mercados pero el valor está empezando a emerger, y veremos un alivio de las guerras comerciales y de las políticas de la Fed en 2019”: de ahí que defienda que hay oportunidades estratégicas en Asia. Entre ellas, China.

Renta variable europea: un buen entorno

Pero también otros expertos defendieron las oportunidades que presenta la bolsa europea. El encargado fue Ken Hsia, Portfolio Manager 4Factor, que explicó las claves de su fondo de bolsa europea (Investec GSF European Equity Fund) gestionado desde una perspectiva bottom-up (“no creemos en la macro, somos stock pickers”) y con un método basado en cuatro factores. “El caso de inversión en bolsa europea presenta tres problemas: la guerra comercial, el Brexit e Italia”, recordó el experto. En cuanto al primero, indicó que los anuncios de Trump hasta ahora podrían restar solo 10 puntos básicos al crecimiento mundial, y que el escenario más pesimista –con un impacto del 5% en EE.UU. y del 1,5% en Europa- no parece que vaya a cumplirse debido a que Trump afrontará pronto elecciones, y tendrá que hacer campaña y estimular la economía para ganar poder. Con respecto al Brexit, habló de la posibilidad de un segundo referéndum y de una economía británica resistente, y en cuanto a Italia, explicó que el impacto en el crecimiento teniendo en cuenta las nuevas políticas de gasto es manejable.

Sin embargo, lo que más le hace ser constructivo con el activo son los beneficios empresariales: “Los beneficios aún están deprimidos pero podrían recuperarse”, desde el 8-9% previstos a inicios de año hasta cifras más altas, gracias a la recuperación económica, europea y global, pero también por la salud de las compañías. “Los balances de las compañías son más fuertes y las valoraciones siguen siendo atractivas. Todo depende de cómo se recuperen los beneficios: si lo hacen, el PER podría situarse en 11 o 12 veces, por debajo de la media de largo plazo de 14”, señaló el experto. Por sectores, destaca la sobreponderación del fondo en tecnología y energía, y la visión positiva en bancos: “Somos constructivos con los bancos europeos: los beneficios se han movido desde una posición plana a positiva y además están sobrecapitalizados. Utilizarán ese capital para repartir a sus accionistas o para crecer y empezar a prestar de nuevo, sosteniendo la recuperación económica”.

Oportunidades en Latinoamérica

En Latinoamérica también hay grandes oportunidades, pese a los retos, según defendió Tomás Venezian, Portfolio Manager de Compass Group (socio de Investec AM en Latinoamérica), que habló de las oportunidades en crédito y acciones del continente.  El experto reconoció que el entorno es complicado, pues los emergentes afrontan grandes desafíos, como la fortaleza del dólar, el endurecimiento monetario por parte de la Fed y las guerras comerciales, que han impactado a los mercados en desarrollo y también a Latinoamérica. Y además esta región afronta problemas propios, internos (materializados en los últimos meses sobre todo en Brasil y Argentina). “A principios de año no imaginábamos la situación en Brasil, pensábamos que iba a crecer más, pero la huelga impactó en el crecimiento, mientras en Argentina, donde éramos constructivos también a principios de año, su situación se deterioró y saltó el escándalo de los cuadernos”. Sin embargo, y teniendo en cuenta que ve otros aspectos positivos en la región, el gestor aboga por aprovechar esa volatilidad derivada de la situación en ambos mercados para buscar oportunidades.

En este entorno macro, la fortaleza la ofrecen las compañías: “Las compañías en LatAm se han ajustado el cinturón de forma brutal y han mejorado su posición de forma muy importante desde 2016. Las expectativas de crecimiento de beneficios están en torno al 35%”. El gestor señala el fuerte desapalancamiento en mercados como Brasil, Perú, México o Chile, una tendencia que continuará, de forma que “el accionista está bien alineado con los acreedores”. Su estrategia –con un equipo formado por 40 personas dedicadas a analizar deuda y equity de firmas latinas- consiste en buscar oportunidades interesantes en países con más riesgo, con una perspectiva bottom-up, y no al revés: “Como filosofía de inversión nos gusta invertir en buenas compañías en países no tan buenos. Al revés la historia demuestra que termina mal”, dice. Por eso ahora están viendo oportunidades en Argentina y Brasil.

Con estas premisas, con unos balances saneados, buenos factores técnicos y valoraciones atractivas, ve posible obtener retornos en deuda corporativa en uno a dos años de un dígito, en la parte alta. En su caso, agregan valor sobre todo en el segmento BB, en high yield, conociendo bien las compañías y no entrando en la parte distressed. Y en bolsa también ve oportunidades, con unas valoraciones interesantes, sanos elementos técnicos y un ROE en recuperación.

Income o rentas

Para cerrar el evento, John Stopford, responsable de Multiasset Income, explicó las claves de las estrategias de rentas que dirige (como Investec Global Multiasset Income, que pretende ofrecer un retorno total defensivo, con una rentabilidad del 4%-6% y con una volatilidad como la de la renta fija –más en las alzas y menos en las caídas de mercado-). El fondo basa su cartera en la selección individual de valores, está diversificado de forma estructural y gestionado activamente, y centrado en limitar el riesgo bajista.

Según aseguró el experto, “entendemos el income no como una forma de obtener rentabilidades sino de proporcionar un ancla para obtener retornos totales”. Y destacó seis claves para obtener un retorno total defensivo. En primer lugar, apoyando retornos con income fiable, reduciendo la dependencia en las ganancias de capital. En segundo término, comprando solo valores consistentes con sus objetivos (“keep it simple”). En tercer lugar, explotando la diversificación sin depender demasiado en mirar índices de riesgo hacia atrás. “Creemos en el gran poder de la diversificación”, decía. En cuarto lugar, reconociendo que la volatilidad y las correlaciones son desafinadas medidas de riesgo, pues a los inversores les gusta cuando los mercados suben pero no cuando bajan, y reconocen que está bien estar correlacionado pero solo con activos que suben. En quinto lugar, bajo la máxima de que cuando el entorno es más incierto, es mejor tener posiciones más pequeñas; y por último, reconociendo que las opciones pueden ayudar a obtener un retorno positivo.