La mejora de los fundamentales económicos, tanto en las empresas como en los países emergentes, otorgan a estos países la oportunidad de crecer más rápido que los desarrollados, y ofrecer más retornos para los inversores. Por eso siguen siendo una apuesta a largo plazo, a pesar del último rally vivido en sus mercados bursátiles. Así lo defiende Paul H. Rogers, gestor y analista de Lazard Asset Management, experto en bolsa emergente, en esta entrevista con Funds Society, en la que desvela los principales riesgos y oportunidades para estos mercados.
¿Cómo valora el momentum actual para entrar en bolsa emergente?
Los mercados emergentes se han apreciado un 20% en lo que va de año y consideramos que siguen siendo una buena oportunidad de inversión también para el largo plazo gracias a que los fundamentales de las empresas y los países están mejorando. Vemos cómo los balances de las empresas son más sólidos y también los balances de los propios países han mejorado, dejando atrás los años malos vividos entre 2013 y 2015. Esto da a los mercados emergentes la oportunidad de crecer más rápido que los desarrollados.
Por precio, ¿dónde resulta ahora más atractivo invertir?
Tenemos que pensar en términos generales. Nuestro proceso de inversión está basado en la selección de empresas, no por países, pero las valoraciones relativas de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados apuntan a descuentos del 13%, con unos retornos del equity de alrededor del 25%. Es decir, creemos que existe la posibilidad de obtener mayores retornos que en los mercados desarrollados.
En Asia: ¿dónde ve más oportunidades?
Actualmente estamos infraponderados en China, mientras que estamos sobreponderados en Corea del Sur y Taiwán. Asia representa el 72% del benchmark y del 75% de los beneficios del MSCI EM. Es decir, es el grueso del mercado emergente. Otros mercados más pequeños, como Indonesia o Filipinas ofrecen oportunidades de inversión, aunque hay que evaluarlas empresa por empresa.
¿Es China un riesgo a considerar?
Creemos que el riesgo de China se concentra en los elevados niveles de deuda. Su nivel de deuda sobre PIB alcanza el 250%, mientras que el crecimiento ha comenzado a ralentizarse. No obstante, creemos que el país podrá manejar este riesgo en los cinco años de mandato del presidente Xi Jimping llevando a cabo serias reformas estructurales.
Latinoamérica: ¿ve oportunidades en esta región?
Actualmente en Latinoamérica estamos ligeramente sobreponderados a México y Brasil, donde vemos buenas perspectivas para sus compañías. Gracias a la mejora de factores macro y por el proceso de estabilización del precio de las materias primas, creemos que Brasil puede continuar creciendo y las compañías deberían mejorar sus beneficios. De hecho, si nos fijamos en los factores macro, parece más probable que las empresas generen beneficios a precios corrientes. Creemos que la oportunidad de inversión a largo plazo en el sector energético de Brasil y México es enorme.
Brasil: a pesar de los recientes escándalos de corrupción ¿cree que los bajos precios y las caídas deben ser un incentivo para la inversión?
Es un país que ha demostrado durante muchos años su capacidad para superar las dificultades políticas. Brasil es muy atractivo a estos niveles, aunque hay que aproximarse a Brasil pensando en una inversión a largo plazo.
¿Cuáles son las fortalezas de México?
México se va a beneficiar del fortalecimiento económico de EE.UU., pues muchas empresas tienen exposición al mercado americano. Su situación en el NAFTA va a madurar y creo que llegará a un buen acuerdo con EE.UU. Es probable que ambas economías negocien y mejoren sus relaciones. En México las elecciones se llevarán a cabo en 2018 y podría ganar un candidato más popularista. La volatilidad rodeará el proceso electoral durante el próximo año.
Si tuviera que elegir compañías de otros mercados más modestos, ¿qué mercados ofrecen mejores fundamentales y precios?
No, generalmente no vemos grandes oportunidades en estos mercados más pequeños, aunque en Chile y Colombia vemos una increíble oportunidad para que el sector bancario se extienda y aumente sus beneficios.
¿Cuál será el impacto de mayores tipos de interés por parte de la Fed en las acciones latinoamericanas?
Creo que EE.UU. va a llevar a cabo una subida de tipos gradual, consistente con el crecimiento económico del país, que mantendrá el dólar estable y, por ende, la estabilidad en el mercado de divisas.
¿Seguirán otros bancos centrales latinos la senda de la Fed?
Cada banco central es muy independiente en su política monetaria, dependiendo de la situación inflacionista de cada país. De hecho, Brasil tiene que continuar reduciendo sus tipos de interés, mientras que México está en un ciclo de subida de tipos.
¿Cuáles son los principales retos y riesgos para la bolsa latinoamericana en los próximos meses?
Los riesgos más importantes son políticos, por ejemplo, en México las próximas elecciones presidenciales, y en Brasil están pendientes de la resolución de los escándalos de corrupción y de la decisión final sobre el futuro del presidente Temer. Estos eventos generarán volatilidad a corto plazo.
El riesgo divisa: ¿es mejor cubrirlo o asumirlo a la hora de invertir en bolsa latinoamericana?
Tenemos en cuenta el riesgo divisa a la hora de invertir en una empresa, aunque no cubrimos la cartera expresamente. Además, hemos invertido en un número significativo de empresas que generan ingresos y beneficios en dólares, ya que tienen gran parte de su negocio en EE.UU., y esto nos ayuda a cubrir de alguna manera la exposición a las divisas locales.
A la hora de invertir en bolsa latinoamericana… ¿invierte también en compañías europeas o españolas con exposición a LatAm?
En este momento no. Sí hemos estado invertidos en bancos con matriz española y negocios locales, pero preferimos invertir en empresas con al menos un 50% de sus activos o sus ingresos en países emergentes.
Por Fórmate a Fondo