El regulador español admite que los agentes puedan tener un esquema retributivo basado exclusivamente en remuneración variable, sobre todo para evitar las implicaciones laborales que podrían derivarse de la existencia de un componente fijo de remuneración.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha abordado, en su documento de consultas y respuestas (Q&A) publicado el 18-6-2026, una cuestión sobre la remuneración de los agentes que había suscitado dudas. Esta cuestión surgió de otro documento de consultas y respuestas, emitido el 23-2-2026 por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés), analizada en la alerta vinculada al margen.
En este documento, la ESMA interpretó que la retribución de los agentes vinculados no podía estar basada solo en el componente variable. La CNMV se ha pronunciado ahora sobre este punto. Resumimos a continuación su interpretación.
Interpretación de la CNMV
La postura de la CNMV, es clara. Considera admisible que los agentes sean retribuidos exclusivamente mediante componentes variables.Se basa, para esta interpretación, en las posibles implicaciones que una remuneración fija podría generar desde la perspectiva de la normativa laboral. No obstante, insiste en que la entidad deberá diseñar el sistema retributivo sobre la base de una combinación equilibrada de factores cuantitativos y cualitativos, e implantar mecanismos adecuados para identificar, gestionar y mitigar los conflictos de intereses inherentes a este tipo de esquemas.
La CNMV expone que, como supervisor, pondrá especial atención en que la política de remuneración. Que deberá respete el principio de neutralidad comercial, que evite incentivos que favorezcan determinados productos frente a otros comparables, que excluya la utilización de aceleradores de remuneración, y por último, que incorpore de forma relevante criterios cualitativos vinculados al cumplimiento de las normas de conducta y a la protección de los clientes.
Nota final
La posición tomada por la CNMV contribuye a reducir la incertidumbre generada tras la respuesta de la ESMA y permite mantener la continuidad de los modelos de negocio basados en agentes que se dan en el mercado español, con las condiciones indicadas a continuación. Gestionar adecuadamente los conflictos de intereses que puedan derivarse de ellos, y que los agentes actúen de manera honesta, imparcial y profesional, en el mejor interés del cliente.
Por Funds Society
